价值管理-X2第二章企业价值评估基础

第二章 企业价值评估基础　

上海立信会计学院会计与财务学院

第二章企业价值评估基础⏹第一节企业价值评估主体

⏹第二节企业价值评估客体

⏹第三节企业价值评估目的

⏹第四节企业价值评估的价值类型⏹第五节企业价值评估方法

⏹第六节企业价值评估的其他要素

第一节企业价值评估主体

一、资产评估机构

1. 与国有股权变动有关的经济活动

2. 国有企业与非国有企业之间的股权交易活动

3. 以股权投资入股

4. 上市公司的重大资产重组。

第一节企业价值评估主体

二、投资银行⏹股票承销⏹经纪业务⏹自营业务

海通证券身陷包销困境

浦东建设、卧龙电气各9亿多

第一节企业价值评估主体

三、股票投资者

四、企业

⏹要么通过改善公司业绩来提高公司的股价，要么面临敌意收购的威胁

⏹股票持有结构发生了显著变化

⏹实施股权激励计划

第二节企业价值评估客体

一、国内评估界对企业价值评估客体的界定

（一）对企业价值评估客体的认识过程

⏹1996年《资产评估操作规范意见（试行）》：“整体企业资产评估”

⏹2004年《企业价值评估指导意见（试行）》、2011年《资产评估准则——企业价值》：企业整体价值（Business Enterprise Value）、股东全部权益价值（Total Equity Value）和股东部分权益价值（Partial Equity Value）

（二）企业价值评估客体的内涵

⏹

股东全部权益价值＝（A ＋B ＋F ）－（C ＋D ）＝E ⏹企业整体价值＝（A ＋B ＋F ）－C ＝（A －C ）＋B ＋F ＝D ＋E 其他资产价值（F ）股东全部权益价值（E ）固定资产和无形资产

价值（B ）

付息债务价值（D ）A －C

流动负债和长期负债中的非付息债务价值（C ）流动资产价值（A ）

⏹股东部分权益价值：股东持股比例大于0小于100％部分的权益价值

⏹并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积

控股权溢价

少数股权折价

二、国外评估界对企业价值评估客体的界定⏹股东全部权益价值

⏹股东部分权益价值

⏹投入资本（Invested Capital）价值：

关于投入资本：

⏹企业在长期运营基础上负债和股东权益的总和

⏹为简化起见，目前国外一种普遍的做法是将所有的计息负债都视作投入资本负债

⏹个别情况除外：临时性、季节性负债

第三节企业价值评估目的

一、企业价值评估的一般目的

⏹获得企业整体、股东全部权益或股东部分权益的公允价值

⏹公允价值：广义、狭义之分

二、企业价值评估的特定目的

⏹1．企业兼并

⏹2．股权转让

⏹3．股权投资入股

⏹4．企业改制上市

⏹5．企业经营决策

⏹6．制定与实施激励机制

⏹7. 纳税

⏹8. 法律诉讼

⏹9. 企业清算

⏹10. 引起企业价值评估活动的其他合法经济行为。如保险、抵押担保等

第四节企业价值评估的价值类型

一、雪津啤酒卖出天价引起的风波

背景介绍：雪津啤酒有20年的历史，而真正发展起来是在本世纪初，在全国排名第八位，企业净资产5亿多。在福建，还有另外一家著名啤酒企业，叫惠泉，2003年底被燕京啤酒收购，出让价格是在净资产基础上加了20%。

雪津啤酒卖出天价

2006年1月，比利时英博集团历时200天，通过两轮竞标，完成对福建雪津啤酒的收购，创造了一个神话：雪津啤酒资产净值不到6亿人民币，最后以59亿元的价格出售。

当时国有资产管理部门委托资产评估公司对雪津啤酒的评估值6亿元左右，英博集团委托普华永道评估值为40亿元。

雪津啤酒卖出天价

在2007年初举行的全国国有资产监督管理工作会议上，李荣融主任说了一句话，他说如果资产评估价值是5亿多，卖了59个亿，那么作为国有企业的管家，我们应该怎么来说明这个事情呢？因为按照现行国有资产转让的规定，国有企业产权的评估是以净资产作为价格底线的。

雪津啤酒卖出天价

问题：

一、国内评估机构与普华永道的评估结果为什么相差很大？是某一方评错了吗？

二、最终的成交价为什么比普华永道的评估价仍高出许多？

三、从这一案例中你得到哪些启示？

第四节企业价值评估的价值类型二、价值类型的含义及分类

（一）资产评估中的价值类型分类

分为市场价值和市场价值以外的其他价值

二、价值类型的含义及分类

（二）资产评估中价值类型的定义

1. 市场价值的定义：自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额

（二）资产评估中价值类型的定义

2. 市场价值以外价值的定义

⏹投资价值：指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值

⏹在用价值：指将评估对象作为企业组成部分或者要素资产按其正在使用方式和程度及其对所属企业的贡献的价值估计数额。

⏹清算价值：指在评估对象处于被迫出售、快速变现等非正常市场条件下的价值估计数额

⏹残余价值：指机器设备、房屋建筑物或者其他有形资产等的拆零变现价值估计数额

⏹其他

（三）其他领域涉及的价值类型

1. 内在价值：也称为理论价值，指企业（股票）未来预期可以产生的现金流量的折现值。

2. 账面价值

3. 投资价值

（四）会计学中的“公允价值”

会计学中的“公允价值”≈资产评估学中的“市场价值”