证券投资学-证券投资的宏观经济分析PPT(共41页)

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上证综指增速（右）
GDP增速（提前1季度）
中国的经济增长与股市
09-03 08-03 07-03 06-03 05-03 04-03 03-03 02-03 01-03 00-03 99-03 98-03 97-03 96-03
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就业
• 就业状况以失业率为衡量指标
• 我国目前失业率的合理取值范围是3-5%。失业率高于5% 就会影响社会稳定；失业率低于3%就会出现劳动力供给 不足，影响企业经营。
影响三大指标的主要因素
• 影响上述三大指标的主要因素是供求关系的变化 • 总需求：消费需求，投资需求，出口
我国从1998年到2008年的十年间使出口所占比例逐年增加，出口对 GDP贡献达到40%左右，成为标准的出口导向型经济。
GDP
100 NGX
80
I
的 百
60
C
分 比
40
20
GDP
折旧 间接税减补贴
所有者收入
利息 利润 租金 工资和其他劳动收入
0
总支出
GDP
总收入
增长
• 从我国现在的实践来看，若GDP增长超过10%，资源供给 （包括能源、原材料、基础设施等）就跟不上，就会出现 煤、电、油、气、运等资源的价格上涨和企业经营上的困 难，从而制约经济发展，因而最好不要超过8%。但GDP 的增长也不能太低，GDP增长低于8%，会造成过高的失 业率，难以完成每年解决1000万新增就业人口的任务。 我国在2030年要基本实现工业化和城市化，而要完成这 一任务，必须每年解决1000万的新增就业人口的任务。
4大目标
物价稳定
目
标
国际收
支平衡
首要关注的三大指标
➢ 价格 ➢ 增长 ➢ 就业
价格
• 消费品价格（CPI）、投资品价格（PPI）、资产价格。
• CPI：消费价格指数，是反映与居民生活有关的商品及劳 务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀 水平的重要指标。
• PPI：即生产者价格指数，是衡量工业企业产品出厂价格 变动趋势和变动程度的指数，衡量各种商品在不同的生产 阶段的价格变化情形。
• 政府支出
– 一类是购买性支出。会直接对总需求发生影响。另一类是转移性支 出：支付对象大都是收入较低居民阶层，转移性支出上升能够增加 居民可支配收入从而增加消费，拉动总需求上升，其作用具有间接 性。
央行对货币政策的工具
• 央行对货币供给的调节，是通过以下渠道来进行的。
• （1）公开市场操作
• （2）准备金率
证券投资学 第四章 证券投资的宏观经济分析
商学系 雷素娟 2014年3月
宏观经济分析的重要性 宏观经济分析的框架 宏观经济分析的方法 中国宏观经济
宏观经济是基础因素
（1）证券市场是宏观经济的“晴雨表” （2）经济与市场的关系：“主人与狗” （3）宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性
的，也是全局性和长期性的。
宏观经济运行的短期目标：充分就业与物价稳定
影响总需求与总供给的宏观因素
1. 货币因素 2. 财政因素 3. 国际因素
宏观经济调控的政策与工具
财政政策
1、税收 2、政府支出
--政府购买性支出 --政府转移性支出
货币政策
1、公开市场操作 2、法定准备金率 3、贴现率与再贴现率
“逆经济风向行事”
财政政策工具
• 资产价格在我国主要是指股价和房价。
中国的物价：PPI
通货膨胀主要看 CPI 和PPI，对于中 国这样的制造业经 济体，PPI的变化 更重要。对中国 PPI行业权重进行 了估算，可以看出 ，除了机械外，中 国PPI的变化主要 源自冶金、煤炭炼 焦、石油和化工制 成品价格的变动， 密切追踪这些分行 业产品价格的变动 。
• 总供给：消费品供给、投资品供给、进口（相当于利用国 际市场供给而增加国内市场的供给）
总需求与总供给的关系
➢ 总需求＞总供给： 总需求膨胀→价格暴涨、通货膨胀、 经济过热、经济泡沫、失业率太低
➢ 总需求＜总供给：总需求不足→价格下跌、通货紧缩、经 济过冷、资产缩水、 失业率过高
➢ 总需求＝总供给（±5%）：总量平衡→国民经济运行稳定
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道指增速
美国GDP(左)（滞后1季度）
1. 股市是宏观经济的晴雨表
09-03 08-03 07-03 06-03 05-03 04-03 03-03 02-03 01-03 00-03 99-03 98-03 97-03 96-03 95-03 94-03 93-03 92-03 91-03 90-03
• 财政政策指通过改变政府财政收入和支出来影响总需求的 政策。
• 税收 减少税收，一方面能够把给居民留下更多可支配收入，因而提
升居民消费需求；另一方面使厂商收益水平提高，从而刺激投资需求， 因而从消费和投资两方面拉动总需求来增加均衡产出。反之，提高税 率和增加税收，则会降低居民消费和厂商投资需求，从而减少总需求。
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经济周期的六阶段与大类资产表现
利率 下降
低 利率
利率 上调
利率 上调
高 利率
利率 下降
阶段1
阶段 2
阶段 3
阶段 4
阶段 5
阶段 6
债券
股票
商品
现金
▪ 不同经济阶段资产表现各异，在经济周期底部，股票表现最佳 。
宏观经济分析的意义
把握证券市场的总体变动趋势
把握未来可能的经济走势，由此判断股市的走势。
判断整个证券市场的投资价值
从一定意义上说，整个证券市场的投资价值就是整个国民经济增长质 量与速度的反映。
掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向
推断未来可能的政策，研究政策对市场的影响，发现机会。
宏观经济分析的重要性 宏观经济分析的框架 宏观经济分析的方法 中国宏观经济
宏
经济增长
观
经
济
充分就业
各类价格的取值范围
• 我们国家消费品价格的指数取值范围是3%-5%，超过5% 会出现通货膨胀；低于3%会出现通货紧缩。
• PPI指数取值范围是4-6%，超过6%就会出现经济过热； 低于4%会出现经济过冷。
• 目前中国没有对资产价格的取值范围达成一致。
增长
• 增长以国内生产总值即GDP的增长率为衡量指标。 • GDP=消费+投资+政府购买支出+净出口
存款准备金占存款总额的百分比。法定准备金率：中央银行为降低银行的还贷风险，规 定商业银行准备金比率的最低水平。