证券投资学-证券投资的宏观经济分析PPT(共41页)
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47第四章 证券投资宏观分析PPT课件
17.09.2020
郑州大学西亚斯国际学院
14
二.宏观经济因素的变动是证券市场价格 的基础因素
由于上述因素的共同作用，证券市场价 格的变动表现为非常复杂的形式。对这些 因素就需要认真加以研究，而其中宏观经 济因素在分析中的重要性最大。
一些实证研究结果表明，股票价格的变动与国民生 产总值的变化存在着密切的相关性。
17.09.2020
郑州大学西亚斯国际学院
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（2）失业率
失业率的上升与下降是以国内生产总值相对于潜在GDP 的变动为背景的。不同原因引起的失业率对证券市场 的影响是不同的。
经济衰退引起的全社会失业率提高，收入降低，预期 不景气，会引起股票下跌。
17.09.2020
郑州大学西亚斯国际学院
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3、公司因素：
即公司运营状况对证券价格的影响。三鹿事 件对乳品上市公司影响、平安投资富通银行巨亏 对保险业影响。
4、市场因素：
即影响证券市场的各种证券市场操作。
在影响证券市场价格的诸多因素中，宏观因素、 产业和区域因素、公司因素都是通过影响公司的 经营状况和发展前景来影响其市场价格，被称作 基本因素。基本因素的变化形成了证券价格变动 的利多题材和利空依据。市场因素主要是通过证 券市场操作影响证券价格。
17.09.2020
郑州大学西亚斯国际学院
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2、产业和区域因素：
主要指产业发展前景和区域经济发展状 况对证券市场价格的影响。它对证券市场的影 响主要是结构性的。产业处于生命周期的不同 发展阶段，会在经营状况及其前景方面有较大 的差异；区域经济发展水平，对上市公司的发 展起着制约作用。这些必然在证券价格上表现 出来。
（3）汇率
本币贬值——有利出口，不利进口——出口型企业股价上升， 进口型企业股价下跌
《证券投资分析》PPT课件
一般使用红利贴现模型来确定证券的内在价值，即通过 一定折现率或风险调整率把未来一连串收入折算成为现在价 值，并以此确定证券的内在价值。
证券的投资价值
优先股的投资价值
非参加优先股的评 价
参加优先股的评价
案例
面额100元的非参加优 先股，年约定股息为8 元，投资期望的最低 收益率为12%，则该 优先股的价值评价为 多少？
根本性和持续时间长的特点。
宏观经济运行对证券市场的影响
反映宏观经济运行状态的基本变量 国内生产总值与经济增长率 消费总量 投资总量 货币供应量 财政收支 失业率 通货膨胀率 利率 国际收支 汇率
宏观经济运行对证券市场的影响
——国内生产总值与经济增长率 国内生产总值（GDP）及增长速度是衡量宏观经济运
证券的投资价值
普通股的投资价值
——基本评价模式
——零增长模型
实际运用中，评估 普通股的价值具有 相当难度，这主要 是用以评价的各项 参数都是未知数， 不易恰当确定。上 列公式中，又都是 未知数，需要进行 预测。
零增长模型案例
某普通股面值l元，每年获利0.08元，无风险资产的收益 率6%，市场组合的平均收益率10%，该股票的贝塔系 数为1.5。根据CAPM模型和零增长模型估算该股票的 合理投资价值。
普通股的投资价值
——变动型普通股的评价模式 假定股利增长率在持有期间维持在异常高或异常低的水 平ga，而一直到持有期结束时才恢复为正常增长率g
案例：假定某股票面值1元，基年股利为0.4元，未来3年 的增长率为10%，然后在第3年结束后再以正常比例5% 增长，预期投资收益率为12%，则该股票的评估价值为
基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在 价值决定的，价格受政治的、经济的、心理的等 诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一
证券的投资价值
优先股的投资价值
非参加优先股的评 价
参加优先股的评价
案例
面额100元的非参加优 先股，年约定股息为8 元，投资期望的最低 收益率为12%，则该 优先股的价值评价为 多少？
根本性和持续时间长的特点。
宏观经济运行对证券市场的影响
反映宏观经济运行状态的基本变量 国内生产总值与经济增长率 消费总量 投资总量 货币供应量 财政收支 失业率 通货膨胀率 利率 国际收支 汇率
宏观经济运行对证券市场的影响
——国内生产总值与经济增长率 国内生产总值（GDP）及增长速度是衡量宏观经济运
证券的投资价值
普通股的投资价值
——基本评价模式
——零增长模型
实际运用中，评估 普通股的价值具有 相当难度，这主要 是用以评价的各项 参数都是未知数， 不易恰当确定。上 列公式中，又都是 未知数，需要进行 预测。
零增长模型案例
某普通股面值l元，每年获利0.08元，无风险资产的收益 率6%，市场组合的平均收益率10%，该股票的贝塔系 数为1.5。根据CAPM模型和零增长模型估算该股票的 合理投资价值。
普通股的投资价值
——变动型普通股的评价模式 假定股利增长率在持有期间维持在异常高或异常低的水 平ga，而一直到持有期结束时才恢复为正常增长率g
案例：假定某股票面值1元，基年股利为0.4元，未来3年 的增长率为10%，然后在第3年结束后再以正常比例5% 增长，预期投资收益率为12%，则该股票的评估价值为
基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在 价值决定的，价格受政治的、经济的、心理的等 诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一
证券投资学宏观经济分析PPT课件
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5.3 宏观经济对证券市场的影响
• 滞后指标
• 失业的平均期限 • 存货占销售收入的比重 • 银行收取的平均优惠利率 • 工商业贷款余额 • 分期付款消费信贷余额占个人收入的比重 • 劳务的消费者价格指数
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5.4 宏观经济政策对证券市场的影响
• 货币政策 • 财政政策 • 汇率政策
• 学习重点
• 宏观经济政策对证券市场的影响及其影响机 制或途径。
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5.1 以股票市场为例
• 是什么驱动股票市场？ • 怎样做股票投资分析？
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5.1.1 是什么驱动股票市场？
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5.1.1 是什么驱动股票市场？
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5.1.1 是什么驱动股票市场？
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5.1.1 是什么驱动股票市场？
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• 宏观因素 • 行业和区域因素 • 公司因素 • 市场因素
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5.2 证券市场的主要影响因素
• 宏观因素
• 宏观经济因素 • 政治因素 • 法律因素 • 军事因素 • 文化自然因素
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5.2 证券市场的主要影响因素
• 经济周期 • 繁荣 • 衰退 • 萧条 • 复苏
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5.3 宏观经济对证券市场的影响
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5.1.2 怎样做股票投资分析？
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5.1.2 怎样做股票投资分析？
宏观研究： 经济周期、 经济政策 宏观 等。
公司研究： 公司基本 面、财务 状况等。
公司
行业研究： 生命周期、 行业 市场结构等。
证券 投资 分析
市场
市场研究： 市场效率、 行为金融 等。
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5.2 证券市场பைடு நூலகம்主要影响因素
5.3 宏观经济对证券市场的影响
• 滞后指标
• 失业的平均期限 • 存货占销售收入的比重 • 银行收取的平均优惠利率 • 工商业贷款余额 • 分期付款消费信贷余额占个人收入的比重 • 劳务的消费者价格指数
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5.4 宏观经济政策对证券市场的影响
• 货币政策 • 财政政策 • 汇率政策
• 学习重点
• 宏观经济政策对证券市场的影响及其影响机 制或途径。
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5.1 以股票市场为例
• 是什么驱动股票市场？ • 怎样做股票投资分析？
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5.1.1 是什么驱动股票市场？
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5.1.1 是什么驱动股票市场？
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5.1.1 是什么驱动股票市场？
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5.1.1 是什么驱动股票市场？
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• 宏观因素 • 行业和区域因素 • 公司因素 • 市场因素
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5.2 证券市场的主要影响因素
• 宏观因素
• 宏观经济因素 • 政治因素 • 法律因素 • 军事因素 • 文化自然因素
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5.2 证券市场的主要影响因素
• 经济周期 • 繁荣 • 衰退 • 萧条 • 复苏
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5.3 宏观经济对证券市场的影响
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5.1.2 怎样做股票投资分析？
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5.1.2 怎样做股票投资分析？
宏观研究： 经济周期、 经济政策 宏观 等。
公司研究： 公司基本 面、财务 状况等。
公司
行业研究： 生命周期、 行业 市场结构等。
证券 投资 分析
市场
市场研究： 市场效率、 行为金融 等。
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5.2 证券市场பைடு நூலகம்主要影响因素
07证券投资分析--宏观经济分析-PPT精选文档
1979-2019年我国的失业率和消费物价水平
30 25 20 15 10 5 0 -5 7 6 5 4 3 2 1 0
1979
2019/3/19
1982
1985
1988
1991
证券投资分析
1994
1997
2000
2003
10
物价指数变动率（左轴）
失业率（右轴）
宏观经济分析概述
宏观经济指标
利率
• 又称利息率，是指在借贷期内资金贷入方向贷出方承担 利息额占所贷资金的比率。 • 利率水平是也债券价格的主要决定因素。
• 国际收支指的是一国居民在一定时期（通常是一年）内 与非居民各项交易的货币价值总和，综合地记录了一国 对外经济活动的大概状况。
除了上面介绍的几种反映宏观经济整体状况指标以 外，还有投资指标、金融指标、消费指标和财政指 标等部门指标。在做宏观经济分析的时候，必须把 握宏观经济运行发展的重点和热点，并据以选取最 有解释能力和预测能力的指标。
2019/3/19 证券投资分析 12
宏观经济分析概述
通货膨胀、利率与证券价格
两个指标能够直接对债权和股票的价格产生影响
• 名义利率和通货膨胀率对必要收益率的决定起关键作用， 而必要收益率则被用来计算各种证券的内在价值。
6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05
失业率 （Unemployment Rate）
• 是劳动力人口中失业人数所占的比重，但并不包括有劳动 能力却不寻找工作的自愿失业情况。 • 失业率过高会引发一系列社会问题 • 我国目前统计的失业率是城镇登记失业率 9 证券投资分析
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证券投资分析
1994
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2000
2003
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物价指数变动率（左轴）
失业率（右轴）
宏观经济分析概述
宏观经济指标
利率
• 又称利息率，是指在借贷期内资金贷入方向贷出方承担 利息额占所贷资金的比率。 • 利率水平是也债券价格的主要决定因素。
• 国际收支指的是一国居民在一定时期（通常是一年）内 与非居民各项交易的货币价值总和，综合地记录了一国 对外经济活动的大概状况。
除了上面介绍的几种反映宏观经济整体状况指标以 外，还有投资指标、金融指标、消费指标和财政指 标等部门指标。在做宏观经济分析的时候，必须把 握宏观经济运行发展的重点和热点，并据以选取最 有解释能力和预测能力的指标。
2019/3/19 证券投资分析 12
宏观经济分析概述
通货膨胀、利率与证券价格
两个指标能够直接对债权和股票的价格产生影响
• 名义利率和通货膨胀率对必要收益率的决定起关键作用， 而必要收益率则被用来计算各种证券的内在价值。
6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05
失业率 （Unemployment Rate）
• 是劳动力人口中失业人数所占的比重，但并不包括有劳动 能力却不寻找工作的自愿失业情况。 • 失业率过高会引发一系列社会问题 • 我国目前统计的失业率是城镇登记失业率 9 证券投资分析
第十章 证券投资的基本分析《证券投资学》PPT课件
金融证券化程度
（3）企业资产、负债的证券化比例
经济稳定的缓冲作用
（4）风险和收益的比例
市场成熟度
15
10.2.2 市场主体的投资动机及心理因素分析 市场主体包括许多方面的参与者，其中最
主要的是投资机构、大户、散户这几类投 资者。对他们的分析是对证券市场本身进 行分析的重要方面。他们的行为方式、操 作手法、人格特征、心理倾向、投资动向、 选股对象等等，对证券市场具有直接的巨 大影响。 事实证明，投资者是证券市场的主体，没 有投资者的参与，证券市场就没有存在的 可能性。因此，对市场的分析，离不开对 市场主体行为及心理特征的分析。
财政政策分为长期、中期、短期财政政策。
10
（2）财政政策的实施及其对证券市场的影响
财政政策手段它主要包括国家预算、税收、国债、 财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。
从财政政策的运作看，它可以分为松的财政政策、 紧的财政政策和中性财政政策。
扩张的财政政策增加了社会总需求和总供给，刺激 经济发展，企业盈利增加，使得证券市场走强。
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1）证券投资动机分析 （1）资本增值动机：收入 （2）灵活性动机：灵活+收入 （3）参与决策动机：控股 （4）投机动机：短期差价 （5）安全动机： （6）选择动机： （7）自我表现动机： （8）好奇与挑战动机：体验 （9）避税动机：高税阶层
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2）证券投资心理分析 (1)证券投资心理的几种表现： ①盲从心理。人云亦云，羊群行为，追涨杀跌 ②赌博心理。孤注一掷 ③过度贪求心理。 ④犹豫心理。执行不坚决
⑤避贵求廉心理。
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(2)证券投资心理因素的分析： ①投资心理的乘数效应。
乐观、自信、过度反应； 悲观、反应不足；
-证券投资的宏观经济分析课件
第一节 宏观经济分析概述
（1）国内生产总值（GDP）与经济增长率
国内生产总值
指一个国家（或地区）所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。
公式：
GDP=C消费+I投资+G政府支出+（X出口-M进口）
GDP是以“国土原则”为核算标准的，不包含 本国居民在国外取得的收入，但包括外国居民 在本国取得的收入。 GNP是以“国民原则”为核算标准，包含本国 居民在国外取得的收入，但不包含外国居民在 本国取得的收入。
P AD
P0
E0
ASOLeabharlann yfAS如图所示，当总需求与总供 给曲线相交于E0点时，总产
量y处于充分就业的水平yf,
价格为P0，而此时的P既不
会上升、也不会下降。这个
点表示的是宏观经济的短期
目标，即充分就业和价格稳
定。
y
-证券投资的宏观经济分析课件
第一节 宏观经济分析概述
2 、总供给曲线移动的后果
P AD
短期中，宏观经济试图达到的目标是充分就业和 物价稳定，即不存在非自愿失业，同时，物价水平 既不上升，也不下降。
总需求曲线向右下方倾斜是因为较低的物价水平 增加了实际货币供应余额，降低了利率，刺激了投 资支出，从而增加了均衡收入。
-证券投资的宏观经济分析课件
第一节 宏观经济分析概述
1、宏观经济运行的短期目标
•国民生产总值物价平减指数
国民生产总值物价平减指数是按当年不变价格计算的国民 生产总值与按基年不变价格计算的国民生产总值的比率。
-证券投资的宏观经济分析课件
第一节 宏观经济分析概述
通货膨胀对社会经济产生的影响主要有： 引起收入和财富得再分配，扭曲商品相对价格，降低资
宏观经济分析证券投资基本分析-PPT课件
宏观基本面分析
9
四、宏观政策指标
国内生产总值 失业率 通货膨胀率 利率 外汇汇率 预算赤字 税收调整
宏观基本面分析
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宏观政策指标（2）
消费支出 个人可支配收入 个人收入 国民收入 国民生产净值 国内生产总值 国内生产总值的支出法与收入法分解图 投资支出 政府支出 进出口净额
图11.1
宏观基本面分析
11
宏观政策指标（3）
失业率:它反映的是一国或一地区某一时点的 失业水平，它的计算公式为正在寻找工作的劳 动力占总劳动力(即包括正在工作和正积极寻 找工作)的百分比。 通货膨胀率:这测度的是价格全面上涨的程度， 由于价格全面上涨的程度实际上是无法测度的， 最常见的是消费品物价指数来代替通货膨胀率。 菲利普斯曲线 软着陆与“滞胀(stafalation)”
证券投资基本分析
主要内容
第一节
宏观基本面分析 第二节 行业分析 第三节 公司分析 第二节 财务分析
宏观基本面分析
2
宏观经济情况的网站
Http://yardeni/sitemap.asp
/otherfrb.htm
Http://public.wsj Http://smartmoney
宏观影响
经济增长由于投资等因素的影响会呈现出周期性的变 化。当经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业的 业绩可能会有很大的差异。 一般的说，需求弹性较小的行业对周期的敏感程度较 低，需求弹性较大的行业对周期的敏感程度较高。 当宏观经济从繁荣步入萧条或衰退时，那些对经济周 期敏感程度较低的行业受影响较小，这些行业的公司 股票价格的变化相对会较小。那些对经济周期敏感程 度较高的行业会受较大的影响，这些行业的公司股票 价格的变化会大得多。
证券投资证券投资的宏观经济PPT课件
将会导致：①伴随总体经济成长，上市公司利润 持续上升，-股息和红利不断增长，企业经营 环境不断改善，产销两旺，投资风险也越来越 小，从而公司的股票和债券得到全面升值，促 使价格上扬。②人们对经济形势形成了良好的 预期，投资积极性得以提高，从而增加了对证 券的需求，促使证券价格上涨。③随着国内生 产总值GDP的持续增长，国民收入和个人收入 都不断得到提高，收入增加也将增加证券投资 的需求，从而证券价格上涨。
（2）计量经济模型
（3）概率预测。（行之有效的方法）
注每种方法和适用情况。
精品课件
15
4.2.3宏观经济循环周期与证券市场波动
证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般是， 经济 繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下
跌。经济周期与股份变动关系为: 1、当经济持续衰退至尾声——萧条时期，百
业不振，投资者已远离股票市场，每日成交寥 寥无几，此时，那些有眼光，而且在不停搜集 和分析有关经济形势并作出合理判断的投资者 已在默默吸纳股票，股价已缓缓上升。
精品课件
16
2、当各种媒介开始传播萧条已去，经济日渐复 苏时，股价实际上已经升至一定水平。随着人
们普遍认同以及投资者自身的境遇，股价不
精品课件
4
（3）．法律因素。即一国的法律特别是股票 市场的法律规范状况。一般来说， 法律不健 全的股票市场更具有投机性，震荡剧烈，涨跌 无序，人为操纵成分大， 不正当交易较多； 反之，法律法规体系比较完善，制度和监管机 制比较健全的股 票市场，证券从业人员营私 舞弊的机会较少，股票价格受人为操纵的情况 也较 少，因而表现得相对稳定和正常。总体 上说，新兴的股票市场往往不够规范，而成熟 的股票市场法律法规体系则比较健全。
精品课件
（2）计量经济模型
（3）概率预测。（行之有效的方法）
注每种方法和适用情况。
精品课件
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4.2.3宏观经济循环周期与证券市场波动
证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般是， 经济 繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下
跌。经济周期与股份变动关系为: 1、当经济持续衰退至尾声——萧条时期，百
业不振，投资者已远离股票市场，每日成交寥 寥无几，此时，那些有眼光，而且在不停搜集 和分析有关经济形势并作出合理判断的投资者 已在默默吸纳股票，股价已缓缓上升。
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16
2、当各种媒介开始传播萧条已去，经济日渐复 苏时，股价实际上已经升至一定水平。随着人
们普遍认同以及投资者自身的境遇，股价不
精品课件
4
（3）．法律因素。即一国的法律特别是股票 市场的法律规范状况。一般来说， 法律不健 全的股票市场更具有投机性，震荡剧烈，涨跌 无序，人为操纵成分大， 不正当交易较多； 反之，法律法规体系比较完善，制度和监管机 制比较健全的股 票市场，证券从业人员营私 舞弊的机会较少，股票价格受人为操纵的情况 也较 少，因而表现得相对稳定和正常。总体 上说，新兴的股票市场往往不够规范，而成熟 的股票市场法律法规体系则比较健全。
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《证券投资学》第四章证券投资基本分析PPT课件
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其三，利率还影响投资者所要求的 投资收益率，即折现率。利率高，折现 率就低，从而股价降低；利率低，折现 率就高，从而股价上升． （折现率(discount rate) 是指将未来有 限期预期收益折算成现值的比率）
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五、汇率
汇率对股票价格的影响主要表现为两个 方面：
一是对那些要从事进出口贸易的股份公 司而言，汇率的变化会直接影响这些公司的 盈利状况，进而影响其股票价格；
7
国内生产总值与股价之间并 不总是存在正向变动的关系，但 在证券投资基础分析中，我们把 国内生产总值作为一个重要因素 来加以研究。
8
三、通货膨胀
通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一 般价格水平的上涨。通货膨胀的主要表现是 货币供应量增加过快，导致物价上涨，货币 贬值。关于通货膨胀对证券市场趋势的影响 可以说是多方面的，它既有刺激证券市场的 作用，又有压抑证券市场的作用。
5
▪ 在经济复苏时期，固定资本投资扩大，企业 经营活动日趋活跃，资本周转加快，企业利 润增加，人们对经济的预期乐观，推动企业 家进一步扩大生产。这时股价上涨，证券市 场开始进入黄金时期。复苏的经济重新进入 了繁荣时期。
返回
6
二、国内生产总值
❖ 国内生产总值(Gross Domestic Product, 简称GDP) 是指在一定时期内(一个季度或 一年)，一个国家或地区的经济中所生产出的 全部最终产品和劳务的价值，常被公认为衡 量国家经济状况的最佳指标。它不但可反映 一个国家的经济表现，更可以反映一国的国 力与财富。从股票市场分析，国内生产总值 下降意味着大多数公司的经营情况不佳，这 必然会带来股票价格下降。如果国内生产总 值上升，情况则恰恰相反。
第四章 证券投资基本分析
其三，利率还影响投资者所要求的 投资收益率，即折现率。利率高，折现 率就低，从而股价降低；利率低，折现 率就高，从而股价上升． （折现率(discount rate) 是指将未来有 限期预期收益折算成现值的比率）
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五、汇率
汇率对股票价格的影响主要表现为两个 方面：
一是对那些要从事进出口贸易的股份公 司而言，汇率的变化会直接影响这些公司的 盈利状况，进而影响其股票价格；
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国内生产总值与股价之间并 不总是存在正向变动的关系，但 在证券投资基础分析中，我们把 国内生产总值作为一个重要因素 来加以研究。
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三、通货膨胀
通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一 般价格水平的上涨。通货膨胀的主要表现是 货币供应量增加过快，导致物价上涨，货币 贬值。关于通货膨胀对证券市场趋势的影响 可以说是多方面的，它既有刺激证券市场的 作用，又有压抑证券市场的作用。
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▪ 在经济复苏时期，固定资本投资扩大，企业 经营活动日趋活跃，资本周转加快，企业利 润增加，人们对经济的预期乐观，推动企业 家进一步扩大生产。这时股价上涨，证券市 场开始进入黄金时期。复苏的经济重新进入 了繁荣时期。
返回
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二、国内生产总值
❖ 国内生产总值(Gross Domestic Product, 简称GDP) 是指在一定时期内(一个季度或 一年)，一个国家或地区的经济中所生产出的 全部最终产品和劳务的价值，常被公认为衡 量国家经济状况的最佳指标。它不但可反映 一个国家的经济表现，更可以反映一国的国 力与财富。从股票市场分析，国内生产总值 下降意味着大多数公司的经营情况不佳，这 必然会带来股票价格下降。如果国内生产总 值上升，情况则恰恰相反。
第四章 证券投资基本分析
第三章 证券投资的宏观分析《证券投资分析》ppt课件
1、国民经济总体指标
（1）国内生产总值与经济增长率 （2）工业增加值 （3）失业率 （4）通货膨胀 （5）国际收支
2、投资与消费指标 （1）投资指标 （2）社会消费品零售总额
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3.1 证券投资宏观分析
全球经济正在恢复
图3—1 全球PMI指标回升
图3—2 美国行业产能利用率
图3-3 中国季度GDP增速（1995—2009年）
在不能长期依赖外部需求的情况下，内部需求的释 放就放在了首位。这也是从根本上调整经济增长结构的 途径。
对于这一方向性的政策变革，我们认为将是中国深 化改革新阶段的起点。城镇化带来的投资和消费增长将 成为下一阶段支撑中国经济继续快速增长最主要动力。
资料来源 根据华商投资基金管理公司2010年2月9日《 2Pa0ge180年投资策略报告》的相关资料整理所得。
Page 14
3.3 宏观经济政策分析
一、财政政策
1、财政政策
财政政策是政府依据宏观经济规律制定的指导财 政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措 施的总称。
2、财政政策的手段及其对证券市场的影响
(1)国家预算 (2)税收
(3)国债
(4)财政补贴
(5)财政管理体制 (6)转移支付制度
Page 15
1、股票价格下跌的因素 2、股票价格上涨的因素
Page 21
1. 宏观经济分析的意义是什么？ 2. 宏观经济分析有哪些基本方法？ 3. 宏观经济形势的基本评价变量体系包括哪些内容？ 4. 宏观经济运行对证券市场影响的途径是什么？ 5. 试述通货变动对证券市场的影响。 6．宏观经济政策变动对证券市场的影响体现在哪几个 方面？ 7. 试述货币政策对证券市场的影响。 8. 试述财政政策对证券市场的影响。 9. 试述收入政策对证券市场的影响。
（1）国内生产总值与经济增长率 （2）工业增加值 （3）失业率 （4）通货膨胀 （5）国际收支
2、投资与消费指标 （1）投资指标 （2）社会消费品零售总额
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3.1 证券投资宏观分析
全球经济正在恢复
图3—1 全球PMI指标回升
图3—2 美国行业产能利用率
图3-3 中国季度GDP增速（1995—2009年）
在不能长期依赖外部需求的情况下，内部需求的释 放就放在了首位。这也是从根本上调整经济增长结构的 途径。
对于这一方向性的政策变革，我们认为将是中国深 化改革新阶段的起点。城镇化带来的投资和消费增长将 成为下一阶段支撑中国经济继续快速增长最主要动力。
资料来源 根据华商投资基金管理公司2010年2月9日《 2Pa0ge180年投资策略报告》的相关资料整理所得。
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3.3 宏观经济政策分析
一、财政政策
1、财政政策
财政政策是政府依据宏观经济规律制定的指导财 政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措 施的总称。
2、财政政策的手段及其对证券市场的影响
(1)国家预算 (2)税收
(3)国债
(4)财政补贴
(5)财政管理体制 (6)转移支付制度
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1、股票价格下跌的因素 2、股票价格上涨的因素
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1. 宏观经济分析的意义是什么？ 2. 宏观经济分析有哪些基本方法？ 3. 宏观经济形势的基本评价变量体系包括哪些内容？ 4. 宏观经济运行对证券市场影响的途径是什么？ 5. 试述通货变动对证券市场的影响。 6．宏观经济政策变动对证券市场的影响体现在哪几个 方面？ 7. 试述货币政策对证券市场的影响。 8. 试述财政政策对证券市场的影响。 9. 试述收入政策对证券市场的影响。
理论】股票投资宏观分析PPT课件
部队、学校等单位在银行的活期存款； ➢ 广义货币供应量(M2)，是指M1加上企业、机关、团体、
部队、学校等单位在银行的定期存款和城乡居民个人在 银行的各项储蓄存款； ➢ M2与Ml的差额，即单位的定期存款和个人的储蓄存款之 和，通常称作准货币。
17
利率
利率：指在借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比 率。从宏观经济分析的角度看，利率的波动反映出市场 资金供求的变动状况。
赤字过大，就会引起社会总需求的膨胀和社会总供求的 失衡。
27
固定资产投资规模
固定资产投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各 行业固定资产再生产中投入资金的数量。
投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长的一个决定 因素。投资规模过小，不利于为经济的进一步发展奠定 物质技术基础；投资规模安排过大，超出了一定时期人 力、物力和财力的可能，又会造成国民经济比例的失调， 导致经济大起大落。
4
货币政策
货币政策：中央银行为实现特定的经济目标运用各种 货币政策工具调节货币供应和利率水平，进而影响宏 观经济的方针和措施的总称。
主要手段 ➢ 公开市场业务：中央银行在金融市场上公开买卖有价
证券（主要是政府债券），以此来调节市场货币供给 和影响利率水平的政策行为。 ➢ 再贴现政策 ➢ 法定存款准备金率 ➢ 窗口指导 分类：松、紧、稳健的货币政策。
32
上市公司的数量和质量构成了股票市场的供给方 ➢ 宏观经济环境：决定上市公司的融资需求； ➢ 制度因素：发行上市制度、市场设立制度（如增加创业
板市场）、股权流通制度； ➢ 上市公司质量：影响股票市场前景与投资者收益。
33
能够进入股票市场购买股票的资金总量构成了股票市场 的需求方
➢ 宏观经济环境：收入增加、资金流向股市。 ➢ 政策因素：市场准入、利率、证券公司的增资扩股及融
部队、学校等单位在银行的定期存款和城乡居民个人在 银行的各项储蓄存款； ➢ M2与Ml的差额，即单位的定期存款和个人的储蓄存款之 和，通常称作准货币。
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利率
利率：指在借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比 率。从宏观经济分析的角度看，利率的波动反映出市场 资金供求的变动状况。
赤字过大，就会引起社会总需求的膨胀和社会总供求的 失衡。
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固定资产投资规模
固定资产投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各 行业固定资产再生产中投入资金的数量。
投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长的一个决定 因素。投资规模过小，不利于为经济的进一步发展奠定 物质技术基础；投资规模安排过大，超出了一定时期人 力、物力和财力的可能，又会造成国民经济比例的失调， 导致经济大起大落。
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货币政策
货币政策：中央银行为实现特定的经济目标运用各种 货币政策工具调节货币供应和利率水平，进而影响宏 观经济的方针和措施的总称。
主要手段 ➢ 公开市场业务：中央银行在金融市场上公开买卖有价
证券（主要是政府债券），以此来调节市场货币供给 和影响利率水平的政策行为。 ➢ 再贴现政策 ➢ 法定存款准备金率 ➢ 窗口指导 分类：松、紧、稳健的货币政策。
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上市公司的数量和质量构成了股票市场的供给方 ➢ 宏观经济环境：决定上市公司的融资需求； ➢ 制度因素：发行上市制度、市场设立制度（如增加创业
板市场）、股权流通制度； ➢ 上市公司质量：影响股票市场前景与投资者收益。
33
能够进入股票市场购买股票的资金总量构成了股票市场 的需求方
➢ 宏观经济环境：收入增加、资金流向股市。 ➢ 政策因素：市场准入、利率、证券公司的增资扩股及融
第十章证券投资的宏观分析第一节宏观经济形势分析—基本ppt课件
当市场货币充溢时，股价必 涨，反之必降。
在其他情形不变或相同时， 货供币给量的过度增加将会引致通货膨胀，而通货膨胀经常是 造成股市混乱的祸根。
一方面，通货膨胀会促使人们为了避免损失而竞购 股票，加之通货膨胀伊始，也会刺激生产和物价，增加企 业利润与股利，股市随之看涨。
另一方面，通货膨胀会使企业成本相对增加，经营 恶化，当政府采取严厉的紧缩政策时，会使企业资金周转 失灵，一些原来艰难度日的公司很可能倒闭，企业利润大 幅度减少，股利下跌，因而精造品课成件恶性的股市连锁反应。
（三）在股票价格的下降期 开始 时，许多股票价格将从其高峰开始下跌，投资者应果断地 将持有股票按风险高低顺序迅速出手，收回资金，转向其 它较为安全稳定的投资项目。
（四）在停滞期，大部分股票价格迅速下降，是投 资者撤离股市的时候，静候观望，进行休整，等待高涨期 的重新来临。
二、指标分析
根据经济周期规律判精品断课件股价走势的过程中，
还是比较罕见的。
利率对股票价格的影响是比 较明显的，反应也比较迅速。
因此要把握股票价格的走势， 首先要对利率的发展趋势进行全面了 解。
影响利率的主要因素有货币供应量、中央银行贴 现率降低，中央银行所要求的银行存款准备金比率下降， 则表明中央银行在放松银根，利率将呈下降趋势；反之， 则表示利率总趋势在上升。
（六）失业率指标。宏观经 济政 策的主要目标是维持充分就业、物价稳定和经济成长。
但物价稳定和降低失业率有一定的冲突，降低失业 率会促使物价上升，控制物价又会使失业率上升。
在市场经济条件下，一般认为4%左右的失业率为正 常，若高于这个指标，则经济可能看淡，反之则看好。
（七）股份化进度。股票市场是以企业股份化为基 础的，今后股份化的趋势，不仅直接影响新的股票市场的 建立，而且也会直接影响现精有品课股件市的发展。
在其他情形不变或相同时， 货供币给量的过度增加将会引致通货膨胀，而通货膨胀经常是 造成股市混乱的祸根。
一方面，通货膨胀会促使人们为了避免损失而竞购 股票，加之通货膨胀伊始，也会刺激生产和物价，增加企 业利润与股利，股市随之看涨。
另一方面，通货膨胀会使企业成本相对增加，经营 恶化，当政府采取严厉的紧缩政策时，会使企业资金周转 失灵，一些原来艰难度日的公司很可能倒闭，企业利润大 幅度减少，股利下跌，因而精造品课成件恶性的股市连锁反应。
（三）在股票价格的下降期 开始 时，许多股票价格将从其高峰开始下跌，投资者应果断地 将持有股票按风险高低顺序迅速出手，收回资金，转向其 它较为安全稳定的投资项目。
（四）在停滞期，大部分股票价格迅速下降，是投 资者撤离股市的时候，静候观望，进行休整，等待高涨期 的重新来临。
二、指标分析
根据经济周期规律判精品断课件股价走势的过程中，
还是比较罕见的。
利率对股票价格的影响是比 较明显的，反应也比较迅速。
因此要把握股票价格的走势， 首先要对利率的发展趋势进行全面了 解。
影响利率的主要因素有货币供应量、中央银行贴 现率降低，中央银行所要求的银行存款准备金比率下降， 则表明中央银行在放松银根，利率将呈下降趋势；反之， 则表示利率总趋势在上升。
（六）失业率指标。宏观经 济政 策的主要目标是维持充分就业、物价稳定和经济成长。
但物价稳定和降低失业率有一定的冲突，降低失业 率会促使物价上升，控制物价又会使失业率上升。
在市场经济条件下，一般认为4%左右的失业率为正 常，若高于这个指标，则经济可能看淡，反之则看好。
（七）股份化进度。股票市场是以企业股份化为基 础的，今后股份化的趋势，不仅直接影响新的股票市场的 建立，而且也会直接影响现精有品课股件市的发展。
《证券投资基本分析》PPT课件
股票投资基本分析
第一节 宏观经济分析
编辑版ppt
1
一、宏观经济变量分析
• 国民经济总体指标（GDP、失业率、通货 膨胀、国际收支）
• 投资指标（政府、企业、外商投资）
• 消费指标（社会消费品零售总额、城乡居 民储蓄存款余额）
• 金融指标（总量指标、利率、汇率、外汇 储备）
• 财政指标（财政收入、财政支出、赤字或
• 通货膨胀率=物价指数总水平-国民生 产总值实际增长率
• 适度通货膨胀的情况下股票具有一定的 保值功能。
• 适度的通货膨胀还可以造成有支付能力 的有效需求增加。从而刺激生产的发展 和证券投资的活跃。
编辑版ppt
5
严重通货膨胀会导致货币加速贬值，人们 对经济发展前景产生悲观，对政府提高利 率抑制通货膨胀的预期增强，投资者可能 退出证券市场，这样就导致证券市价下跌。
• 先行指标包括货币政策指标、财政政策 指标、劳动生产率、消费支出、住宅建 设、建筑业许可证发放数量和商品订单 等。
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17
2．同步指标
• 又称重合指标，是指与经济活动同时达 到峰顶与谷底的经济指标。同步指标达 到峰顶与谷底的时间大致与总体经济活 动变化的时间相同。
• 同步指标包括真实国民生产总值、公司 利润率、工业生产指数和失业率等。
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24
（二）财政政策
• 财政政策是通过财政收入和财政支 出的变动来影响宏观经济活动水平的 经济政策。财政政策的主要手段有三 个：
• 一是改变政府购买水平；
• 二是改变政府转移支付水平；
• 三是改变税率。
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25
1．税收调整
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15
（一）经济周期分析指标
第一节 宏观经济分析
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1
一、宏观经济变量分析
• 国民经济总体指标（GDP、失业率、通货 膨胀、国际收支）
• 投资指标（政府、企业、外商投资）
• 消费指标（社会消费品零售总额、城乡居 民储蓄存款余额）
• 金融指标（总量指标、利率、汇率、外汇 储备）
• 财政指标（财政收入、财政支出、赤字或
• 通货膨胀率=物价指数总水平-国民生 产总值实际增长率
• 适度通货膨胀的情况下股票具有一定的 保值功能。
• 适度的通货膨胀还可以造成有支付能力 的有效需求增加。从而刺激生产的发展 和证券投资的活跃。
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5
严重通货膨胀会导致货币加速贬值，人们 对经济发展前景产生悲观，对政府提高利 率抑制通货膨胀的预期增强，投资者可能 退出证券市场，这样就导致证券市价下跌。
• 先行指标包括货币政策指标、财政政策 指标、劳动生产率、消费支出、住宅建 设、建筑业许可证发放数量和商品订单 等。
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2．同步指标
• 又称重合指标，是指与经济活动同时达 到峰顶与谷底的经济指标。同步指标达 到峰顶与谷底的时间大致与总体经济活 动变化的时间相同。
• 同步指标包括真实国民生产总值、公司 利润率、工业生产指数和失业率等。
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（二）财政政策
• 财政政策是通过财政收入和财政支 出的变动来影响宏观经济活动水平的 经济政策。财政政策的主要手段有三 个：
• 一是改变政府购买水平；
• 二是改变政府转移支付水平；
• 三是改变税率。
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1．税收调整
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（一）经济周期分析指标
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宏观经济运行的短期目标：充分就业与物价稳定
影响总需求与总供给的宏观因素
1. 货币因素 2. 财政因素 3. 国际因素
宏观经济调控的政策与工具
财政政策
1、税收 2、政府支出
--政府购买性支出 --政府转移性支率 3、贴现率与再贴现率
“逆经济风向行事”
财政政策工具
判断整个证券市场的投资价值
从一定意义上说，整个证券市场的投资价值就是整个国民经济增长质 量与速度的反映。
掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向
推断未来可能的政策，研究政策对市场的影响，发现机会。
宏观经济分析的重要性 宏观经济分析的框架 宏观经济分析的方法 中国宏观经济
宏
经济增长
观
经
济
充分就业
证券投资学 第四章 证券投资的宏观经济分析
商学系 雷素娟 2014年3月
宏观经济分析的重要性 宏观经济分析的框架 宏观经济分析的方法 中国宏观经济
宏观经济是基础因素
（1）证券市场是宏观经济的“晴雨表” （2）经济与市场的关系：“主人与狗” （3）宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性
的，也是全局性和长期性的。
各类价格的取值范围
• 我们国家消费品价格的指数取值范围是3%-5%，超过5% 会出现通货膨胀；低于3%会出现通货紧缩。
• PPI指数取值范围是4-6%，超过6%就会出现经济过热； 低于4%会出现经济过冷。
• 目前中国没有对资产价格的取值范围达成一致。
增长
• 增长以国内生产总值即GDP的增长率为衡量指标。 • GDP=消费+投资+政府购买支出+净出口
GDP
100 NGX
80
I
的 百
60
C
分 比
40
20
GDP
折旧 间接税减补贴
所有者收入
利息 利润 租金 工资和其他劳动收入
0
总支出
GDP
总收入
增长
• 从我国现在的实践来看，若GDP增长超过10%，资源供给 （包括能源、原材料、基础设施等）就跟不上，就会出现 煤、电、油、气、运等资源的价格上涨和企业经营上的困 难，从而制约经济发展，因而最好不要超过8%。但GDP 的增长也不能太低，GDP增长低于8%，会造成过高的失 业率，难以完成每年解决1000万新增就业人口的任务。 我国在2030年要基本实现工业化和城市化，而要完成这 一任务，必须每年解决1000万的新增就业人口的任务。
16
经济周期的六阶段与大类资产表现
利率 下降
低 利率
利率 上调
利率 上调
高 利率
利率 下降
阶段1
阶段 2
阶段 3
阶段 4
阶段 5
阶段 6
债券
股票
商品
现金
▪ 不同经济阶段资产表现各异，在经济周期底部，股票表现最佳 。
宏观经济分析的意义
把握证券市场的总体变动趋势
把握未来可能的经济走势，由此判断股市的走势。
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上证综指增速（右）
GDP增速（提前1季度）
中国的经济增长与股市
09-03 08-03 07-03 06-03 05-03 04-03 03-03 02-03 01-03 00-03 99-03 98-03 97-03 96-03
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14
• 资产价格在我国主要是指股价和房价。
中国的物价：PPI
通货膨胀主要看 CPI 和PPI，对于中 国这样的制造业经 济体，PPI的变化 更重要。对中国 PPI行业权重进行 了估算，可以看出 ，除了机械外，中 国PPI的变化主要 源自冶金、煤炭炼 焦、石油和化工制 成品价格的变动， 密切追踪这些分行 业产品价格的变动 。
4大目标
物价稳定
目
标
国际收
支平衡
首要关注的三大指标
➢ 价格 ➢ 增长 ➢ 就业
价格
• 消费品价格（CPI）、投资品价格（PPI）、资产价格。
• CPI：消费价格指数，是反映与居民生活有关的商品及劳 务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀 水平的重要指标。
• PPI：即生产者价格指数，是衡量工业企业产品出厂价格 变动趋势和变动程度的指数，衡量各种商品在不同的生产 阶段的价格变化情形。
就业
• 就业状况以失业率为衡量指标
• 我国目前失业率的合理取值范围是3-5%。失业率高于5% 就会影响社会稳定；失业率低于3%就会出现劳动力供给 不足，影响企业经营。
影响三大指标的主要因素
• 影响上述三大指标的主要因素是供求关系的变化 • 总需求：消费需求，投资需求，出口
我国从1998年到2008年的十年间使出口所占比例逐年增加，出口对 GDP贡献达到40%左右，成为标准的出口导向型经济。
存款准备金占存款总额的百分比。法定准备金率：中央银行为降低银行的还贷风险，规 定商业银行准备金比率的最低水平。
• 总供给：消费品供给、投资品供给、进口（相当于利用国 际市场供给而增加国内市场的供给）
总需求与总供给的关系
➢ 总需求＞总供给： 总需求膨胀→价格暴涨、通货膨胀、 经济过热、经济泡沫、失业率太低
➢ 总需求＜总供给：总需求不足→价格下跌、通货紧缩、经 济过冷、资产缩水、 失业率过高
➢ 总需求＝总供给（±5%）：总量平衡→国民经济运行稳定
• 财政政策指通过改变政府财政收入和支出来影响总需求的 政策。
• 税收 减少税收，一方面能够把给居民留下更多可支配收入，因而提
升居民消费需求；另一方面使厂商收益水平提高，从而刺激投资需求， 因而从消费和投资两方面拉动总需求来增加均衡产出。反之，提高税 率和增加税收，则会降低居民消费和厂商投资需求，从而减少总需求。
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道指增速
美国GDP(左)（滞后1季度）
1. 股市是宏观经济的晴雨表
09-03 08-03 07-03 06-03 05-03 04-03 03-03 02-03 01-03 00-03 99-03 98-03 97-03 96-03 95-03 94-03 93-03 92-03 91-03 90-03
• 政府支出
– 一类是购买性支出。会直接对总需求发生影响。另一类是转移性支 出：支付对象大都是收入较低居民阶层，转移性支出上升能够增加 居民可支配收入从而增加消费，拉动总需求上升，其作用具有间接 性。
央行对货币政策的工具
• 央行对货币供给的调节，是通过以下渠道来进行的。
• （1）公开市场操作
• （2）准备金率
影响总需求与总供给的宏观因素
1. 货币因素 2. 财政因素 3. 国际因素
宏观经济调控的政策与工具
财政政策
1、税收 2、政府支出
--政府购买性支出 --政府转移性支率 3、贴现率与再贴现率
“逆经济风向行事”
财政政策工具
判断整个证券市场的投资价值
从一定意义上说，整个证券市场的投资价值就是整个国民经济增长质 量与速度的反映。
掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向
推断未来可能的政策，研究政策对市场的影响，发现机会。
宏观经济分析的重要性 宏观经济分析的框架 宏观经济分析的方法 中国宏观经济
宏
经济增长
观
经
济
充分就业
证券投资学 第四章 证券投资的宏观经济分析
商学系 雷素娟 2014年3月
宏观经济分析的重要性 宏观经济分析的框架 宏观经济分析的方法 中国宏观经济
宏观经济是基础因素
（1）证券市场是宏观经济的“晴雨表” （2）经济与市场的关系：“主人与狗” （3）宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性
的，也是全局性和长期性的。
各类价格的取值范围
• 我们国家消费品价格的指数取值范围是3%-5%，超过5% 会出现通货膨胀；低于3%会出现通货紧缩。
• PPI指数取值范围是4-6%，超过6%就会出现经济过热； 低于4%会出现经济过冷。
• 目前中国没有对资产价格的取值范围达成一致。
增长
• 增长以国内生产总值即GDP的增长率为衡量指标。 • GDP=消费+投资+政府购买支出+净出口
GDP
100 NGX
80
I
的 百
60
C
分 比
40
20
GDP
折旧 间接税减补贴
所有者收入
利息 利润 租金 工资和其他劳动收入
0
总支出
GDP
总收入
增长
• 从我国现在的实践来看，若GDP增长超过10%，资源供给 （包括能源、原材料、基础设施等）就跟不上，就会出现 煤、电、油、气、运等资源的价格上涨和企业经营上的困 难，从而制约经济发展，因而最好不要超过8%。但GDP 的增长也不能太低，GDP增长低于8%，会造成过高的失 业率，难以完成每年解决1000万新增就业人口的任务。 我国在2030年要基本实现工业化和城市化，而要完成这 一任务，必须每年解决1000万的新增就业人口的任务。
16
经济周期的六阶段与大类资产表现
利率 下降
低 利率
利率 上调
利率 上调
高 利率
利率 下降
阶段1
阶段 2
阶段 3
阶段 4
阶段 5
阶段 6
债券
股票
商品
现金
▪ 不同经济阶段资产表现各异，在经济周期底部，股票表现最佳 。
宏观经济分析的意义
把握证券市场的总体变动趋势
把握未来可能的经济走势，由此判断股市的走势。
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上证综指增速（右）
GDP增速（提前1季度）
中国的经济增长与股市
09-03 08-03 07-03 06-03 05-03 04-03 03-03 02-03 01-03 00-03 99-03 98-03 97-03 96-03
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• 资产价格在我国主要是指股价和房价。
中国的物价：PPI
通货膨胀主要看 CPI 和PPI，对于中 国这样的制造业经 济体，PPI的变化 更重要。对中国 PPI行业权重进行 了估算，可以看出 ，除了机械外，中 国PPI的变化主要 源自冶金、煤炭炼 焦、石油和化工制 成品价格的变动， 密切追踪这些分行 业产品价格的变动 。
4大目标
物价稳定
目
标
国际收
支平衡
首要关注的三大指标
➢ 价格 ➢ 增长 ➢ 就业
价格
• 消费品价格（CPI）、投资品价格（PPI）、资产价格。
• CPI：消费价格指数，是反映与居民生活有关的商品及劳 务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀 水平的重要指标。
• PPI：即生产者价格指数，是衡量工业企业产品出厂价格 变动趋势和变动程度的指数，衡量各种商品在不同的生产 阶段的价格变化情形。
就业
• 就业状况以失业率为衡量指标
• 我国目前失业率的合理取值范围是3-5%。失业率高于5% 就会影响社会稳定；失业率低于3%就会出现劳动力供给 不足，影响企业经营。
影响三大指标的主要因素
• 影响上述三大指标的主要因素是供求关系的变化 • 总需求：消费需求，投资需求，出口
我国从1998年到2008年的十年间使出口所占比例逐年增加，出口对 GDP贡献达到40%左右，成为标准的出口导向型经济。
存款准备金占存款总额的百分比。法定准备金率：中央银行为降低银行的还贷风险，规 定商业银行准备金比率的最低水平。
• 总供给：消费品供给、投资品供给、进口（相当于利用国 际市场供给而增加国内市场的供给）
总需求与总供给的关系
➢ 总需求＞总供给： 总需求膨胀→价格暴涨、通货膨胀、 经济过热、经济泡沫、失业率太低
➢ 总需求＜总供给：总需求不足→价格下跌、通货紧缩、经 济过冷、资产缩水、 失业率过高
➢ 总需求＝总供给（±5%）：总量平衡→国民经济运行稳定
• 财政政策指通过改变政府财政收入和支出来影响总需求的 政策。
• 税收 减少税收，一方面能够把给居民留下更多可支配收入，因而提
升居民消费需求；另一方面使厂商收益水平提高，从而刺激投资需求， 因而从消费和投资两方面拉动总需求来增加均衡产出。反之，提高税 率和增加税收，则会降低居民消费和厂商投资需求，从而减少总需求。
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道指增速
美国GDP(左)（滞后1季度）
1. 股市是宏观经济的晴雨表
09-03 08-03 07-03 06-03 05-03 04-03 03-03 02-03 01-03 00-03 99-03 98-03 97-03 96-03 95-03 94-03 93-03 92-03 91-03 90-03
• 政府支出
– 一类是购买性支出。会直接对总需求发生影响。另一类是转移性支 出：支付对象大都是收入较低居民阶层，转移性支出上升能够增加 居民可支配收入从而增加消费，拉动总需求上升，其作用具有间接 性。
央行对货币政策的工具
• 央行对货币供给的调节，是通过以下渠道来进行的。
• （1）公开市场操作
• （2）准备金率