第九章-企业的金融决策学习资料
第九章--金融学--货币供给习题与解答
第九章货币供给习题一、名词解释〔5题,每题4分〕1、原始存款2、超额准备金3、基础货币4、货币乘数5、M1二、单项选择题〔10题,每题1分〕1．货币供应量一般是指〔〕A．流通中的现金量B．流通中的存款量C．流通中的现金量与存款量之和D．流通中的现金量与存款量之差2．货币供给的根本来源是〔〕A．银行贷款B．财政支出C．企业收入D．个人收入3．主X"货币供给是外生变量〞的论点,其含义是〔〕A．货币供给决定于整个金融体系的运作B．货币供给决定于货币当局的政策C．货币供给决定于客观经济过程D．货币供给决定于财政政策的实施4．如果物价上涨,名义货币供给成比例地随之增加,则实际货币供给〔〕A．也成此比例地增加B．成比例地减小C．保持不变D．无方向性的振荡5．如果实际货币需求增加而名义货币供给不变,则货币和物价的变化是〔〕A．货币升值,物价下降B．货币升值,物价上涨C．货币贬值,物价下降D．货币贬值,物价上涨6．中央银行提高存款准备率,将导致商业银行信用创造能力的〔〕A．上升B．下降C．不变D．不确定7．基础货币是由< >提供的A．投资基金B．商业银行C．中央银行D．财政部8．派生存款是由〔〕创造的A．商业银行B．中央银行C．证券公司D．投资公司9．下列资产负债项目中,属于中央银行负债的有〔〕A．流通中的通货B．央行的外汇储备C．对商业银行的贷款D．财政借款10．下列金融变量中,直接受制于商业银行行为的是〔〕A．超额存款比率B．现金漏损率C．定期存款比率D．财政性存款比率三、判断题〔10题,每题1分〕1、当非银行公众向中央银行出售债券,并将所获支票在中央银行兑现时,则基础货币增加.2、当央行为维持汇率稳定而买卖外汇时,常导致基础货币的变动.3、一般地说,央行降低再贴现利率,则货币供应量一定扩X.4、若中央银行在市场购买价值100万元的外汇,同时增加对商业银行100万元再贴现贷款,货币乘数为3,在其它条件不变时,货币供应量增加600万元.5、基础货币中具有乘数效应的部分主要是现金.6、货币乘数取决于四个因素的变动,即现金漏损率、超额准备金率、活期存款法定准备金率、定期存款法定准备金率以与定期存款与活期存款之比.7、货币供应量是由四个经济主体,即公众、银行部门、政府与货币当局共同决定的.8、财政赤字往往会导致基础货币增加.9、地下经济活动月猖獗,现金漏损率越高.10、信用货币时代,可以完全由市场来调节货币供给.四、填空题〔20题,每空1分〕1．基础货币又称强力货币,它由商业银行的和组成.2．政府直接向中央银行透支会使货币供应.3．中央银行实施公开市场操作手段的前提是存在.4．基础货币、货币乘数和货币供应量之间的数量关系为,其中货币存量 M1=.5．总准备金〔R〕=.6．基础货币与央行资产总规模呈关系,与非基础货币负债项目是关系.7．货币供应量层次的划分是为标准的.8．在现代信用货币制度下,货币供给的源头是.9．作为整个银行体系内存款扩X、货币创造的基础,其数额大小对具有决定性的影响.10．一般来说,市场利率越高,超额准备金率越.11．货币供应量是与的乘积.12．现金是银行的负债,存款是__银行的负债.13、狭义的货币供给量是从货币的交易功能出发确定货币的X围和口径,因此主要是指M1；广义的货币供给量则从货币的贮藏功能出发确定货币的X围和口径,因此主要是指M2和M3等.大多数时候,我们研究的货币供给量是指的货币供给量.14、如果认为货币供给是,货币供给总是要被动地决定于客观经济过程,而货币当局并不能有效地控制其变动,自然货币政策的调节作用,特别是以货币供给变动为操作指标的调节作用,有很大的局限性.15、所谓是指商业银行发放贷款或进行其他资产业务时所转化而来的存款.16、现代社会,债权人通过转移这些债权来完成商品劳务的交换和价值的转移,通过持有这些债权来实现价值的储藏.这些债权是指今天的.17、银行对企业、团体与个人的贷款和投资增减净额若为正数,则表示信用扩X,这会直接引起货币供应量.18、财政支出与收入增减净额若为负数,则表示财政净盈余,这必会使货币供应量.19、国际收支顺差或黄金外汇储备净增,则货币供应量.20、由于基本上受中央银行货币政策的左右,所以,从这个意义上来看,可以认为货币供给具有外生性,是外生变量.五、计算题〔3题,每题8分〕1、去年货币供应量为1000亿元,今年经济增长率为10％,物价上涨率为12％,货币流通速度不变,问今年货币供应量应为多少？如果基础货币量为400亿,现金漏损率为10％,超额准备金率为10％,那么,为实现货币供应量目标法定准备金率定多少合适？2、假定支票存款的法定准备金率为10%,并且整个银行体系没有任何超额准备金的情况下,有一家银行的客户提走了1000元的支票存款,试计算整个银行体系的存款收缩总额.3、原始存款1000万元,法定存款准备金率9%,提现率6%,超额准备金率5%,试计算整个银行体系的派生存款.六、简答题〔5题,每题10分〕1、货币供给量是由哪些主体的行为决定的？2、影响基础货币的因素包括哪些？3、请从银行体系合并后资产负债表分析影响货币供给的因素4、制约派生存款的因素有哪些？5、简述存款创造的基本条件七、论述题〔1题,每题15分〕1、试分析影响货币乘数变动的因素2、请你从货币供给模型分析影响货币供给的主体与其背后的因素第九章货币供给习题参考答案一、名词解释〔5题,每题4分〕1、原始存款所谓原始存款指商业银行吸收的,能增加其准备金的存款.原始存款是商业银行进行信用扩X和创造派生存款的基础.2、超额准备金金融机构在央行存款超过法定准备金存款的部分为超额准备金存款,超额准备金存款与金融机构自身保有的库存现金,构成超额准备金<在我国习惯上称为备付金>.3、基础货币基础货币,是中央银行所发行的现金货币,以与对各商业银行的负债〔即商业银行在中央银行的准备金存款〕的总和,实际上也是中央银行对社会公众的负债总额.现实中的所有货币都是在其基础上创造出来的,所以把这二者之和称之为基础货币.4、货币乘数货币乘数是指基础货币每增加或减少一个单位所引起的货币供给额增加或减少的倍数.5、M1M1由流通中的现金和支票存款构成,代表现实的购买力.它的过多马上就会引起物价上涨.二、单项选择题〔10题,每题1分〕1．货币供应量一般是指〔 C 〕A．流通中的现金量B．流通中的存款量C．流通中的现金量与存款量之和D．流通中的现金量与存款量之差2．货币供给的根本来源是〔 A 〕A．银行贷款B．财政支出C．企业收入D．个人收入3．主X"货币供给是外生变量〞的论点,其含义是〔 B 〕A．货币供给决定于整个金融体系的运作B．货币供给决定于货币当局的政策C．货币供给决定于客观经济过程D．货币供给决定于财政政策的实施4．如果物价上涨,名义货币供给成比例地随之增加,则实际货币供给〔 C 〕A．也成此比例地增加B．成比例地减小C．保持不变D．无方向性的振荡5．如果实际货币需求增加而名义货币供给不变,则货币和物价的变化是〔 A 〕A．货币升值,物价下降B．货币升值,物价上涨C．货币贬值,物价下降D．货币贬值,物价上涨6．中央银行提高存款准备率,将导致商业银行信用创造能力的〔 B 〕A．上升B．下降C．不变D．不确定7．基础货币是由< C >提供的A．投资基金B．商业银行C．中央银行D．财政部8．派生存款是由〔 A 〕创造的A．商业银行B．中央银行C．证券公司D．投资公司9．下列资产负债项目中,属于中央银行负债的有〔A 〕A．流通中的通货B．央行的外汇储备C．对商业银行的贷款D．财政借款10．下列金融变量中,直接受制于商业银行行为的是〔 A 〕A．超额存款比率B．现金漏损率C．定期存款比率D．财政性存款比率三、判断题〔10题,每题1分〕1、当非银行公众向中央银行出售债券,并将所获支票在中央银行兑现时,则基础货币增加.〔T〕2、当央行为维持汇率稳定而买卖外汇时,常导致基础货币的变动.〔T〕3、一般地说,央行降低再贴现利率,则货币供应量一定扩X.〔F〕4、若中央银行在市场购买价值100万元的外汇,同时增加对商业银行100万元再贴现贷款,货币乘数为3,在其它条件不变时,货币供应量增加600万元.〔T〕5、基础货币中具有乘数效应的部分主要是现金.〔F〕6、货币乘数取决于四个因素的变动,即现金漏损率、超额准备金率、活期存款法定准备金率、定期存款法定准备金率以与定期存款与活期存款之比.〔T〕7、货币供应量是由四个经济主体,即公众、银行部门、政府与货币当局共同决定的.〔T 〕8、财政赤字往往会导致基础货币增加.〔T〕9、地下经济活动月猖獗,现金漏损率越高.〔T〕10、信用货币时代,可以完全由市场来调节货币供给.〔F〕四、填空题〔20题,每空1分〕1．基础货币又称强力货币,它由商业银行的准备金和流通中现金组成.2．政府直接向中央银行透支会使货币供应增加.3．中央银行实施公开市场操作手段的前提是存在发达的证券市场.4．基础货币、货币乘数和货币供应量之间的数量关系为货币供应量=基础货币*货币乘数,其中货币存量 M1= C+D d.5．总准备金〔R〕= 法定准备金+超额准备金.6．基础货币与央行资产总规模呈正相关关系,与非基础货币负债项目是负相关关系.7．货币供应量层次的划分是以资产的流动性高低为标准的.8．在现代信用货币制度下,货币供给的源头是中央银行.9．基础货币作为整个银行体系内存款扩X、货币创造的基础,其数额大小对货币供给具有决定性的影响.10．一般来说,市场利率越高,超额准备金率越低.11．货币供应量是基础货币与货币乘数的乘积.12．现金是中央银行的负债,存款是_商业_银行的负债.13、狭义的货币供给量是从货币的交易功能出发确定货币的X围和口径,因此主要是指M1；广义的货币供给量则从货币的贮藏功能出发确定货币的X围和口径,因此主要是指M2和M3等.大多数时候,我们研究的货币供给量是指的狭义的货币供给量.14、如果认为货币供给是内生变量 ,货币供给总是要被动地决定于客观经济过程,而货币当局并不能有效地控制其变动,自然货币政策的调节作用,特别是以货币供给变动为操作指标的调节作用,有很大的局限性.15、所谓 派生存款 是指商业银行发放贷款或进行其他资产业务时所转化而来的存款.16、现代社会,债权人通过转移这些债权来完成商品劳务的交换和价值的转移,通过持有这些债权来实现价值的储藏.这些债权是指今天的 信用货币 .17、银行对企业、团体与个人的贷款和投资增减净额若为正数,则表示信用扩X,这会直接引起货币供应量 增加 .18、财政支出与收入增减净额若为负数,则表示财政净盈余,这必会使货币供应量 减少 .19、国际收支顺差或黄金外汇储备净增,则货币供应量 增加 .20、由于 基础货币 基本上受中央银行货币政策的左右,所以,从这个意义上来看,可以认为货币供给具有外生性,是外生变量.五、计算题〔3题,每题8分〕1、去年货币供应量为1000亿元,今年经济增长率为10％,物价上涨率为12％,货币流通速度不变,问今年货币供应量应为多少？如果基础货币量为400亿,现金漏损率为10％,超额准备金率为10％,那么,为实现货币供应量目标法定准备金率定多少合适？解答：①()()23211%121%101100=⎥⎦⎤⎢⎣⎡-++⨯ ②1232=400%10%10%101⨯+++r推出r=15.71% 今年货币供应量应为232亿元；为实现货币供应量目标法定准备金率定15.71%合适. 标准：对得8分.2、假定支票存款的法定准备金率为10%,并且整个银行体系没有任何超额准备金的情况下,有一家银行的客户提走了1000元的支票存款,试计算整个银行体系的存款收缩总额.解：整个银行体系的存款收缩额=1000/10%=10,000元标准：对得8分.3、原始存款1000万元,法定存款准备金率9%,提现率6%,超额准备金率5%,试计算整个银行体系的派生存款.答案：派生存款=总存款—原始存款总存款=原始存款×存款派生倍数=1000×1/〔9%+6%+5%〕－1000=4000〔万元〕 标准：对得8分.六、简答题〔5题,每题10分〕1、货币供给量是由哪些主体的行为决定的？概括起来,货币供给量是下述主体的行为共同决定,他们是：①中央银行的行为影响中央银行既是一国金融活动的调节者,又是基础货币的供给主体,中央银行在货币供给中的作用主要体现在垄断货币发行权上.流通中的现金全部是中央银行发行的具有无限清偿能力的支付手段,中央银行根据货币政策和经济发展的需要确定现金的发行数量.中央银行通过法定存款准备金率,再贷款和公开市场业务等手段影响商业银行的原始存款和派生存款,进而影响货币供给总量.②商业银行的行为影响商业银行既是基础货币的接受者,又是存款货币创造的主体.商业银行创造的货币是派生存款,派生存款和原始存款共同构成了商业银行的活期存款总额.通过存款的创造,增加了货币供给量.③财政机构的行为影响财政机构是通过改变它在中央银行和商业银行的存款来影响基础货币和货币供给的.在基础货币总量既定的前提下,财政机构若增加在中央银行的存款,则会引起基础货币的减少,并进而引起其在商业银行的存款减少,从而减少货币供给量.反之,当财政机构取出在中央银行的存款,基础货币和根据货币乘数而得出的货币供给量就会增加.④企业的行为影响企业的行为对货币供给的影响是通过它们对货币资金的需求来实施的.货币供给总是以企业、社会公众等存在相应的货币需求作为前提的.比如,企业对资金需求增加,如果追加投入是靠自身积累,则不会影响货币供给；如果是靠增资发行有价证券,则会影响货币供给的结构；如果申请银行贷款,则会影响货币供给.⑤社会公众的行为影响社会公众也是通过对货币需求的行为引起不同存款类型之间的转换,以与影响现金与存款的比率,从而影响货币乘数.标准：答对每点2分.2、影响基础货币的因素包括哪些？①国际收支：盈余,则央行购进外汇,央行国外净资产项目增加；反之,赤字则央行要出售外汇供进口用,国外资产净额减少.这些都影响基础货币的增减.②汇率政策：央行不想让本币升值就会买进外汇,如果不想让本币贬值,就抛出外汇.这些都会影响到央行国外净资产的增减,从而影响到基础货币的增减.③政府财政收支：发生赤字,央行对政府的债权增加,基础货币增加〔货币供给增加〕；反之盈余则对政府债务增加,基础货币减少〔货币回笼,供给减少〕.④货币政策：对基础货币的影响主要体现在再贴现〔再贷款〕政策和公开市场业务两个方面.通过利率的提高和降低与债券的买进卖出影响对金融机构的债权和债券资产的增减,从而影响基础货币的增减.标准：答对每点2.5分.3、请从银行体系合并后资产负债表分析影响货币供给的因素货币供应量受以下四个因素的制约：①信贷收支状况银行对企业、团体与个人的贷款和投资增减净额,若为正数,则表示信用扩X,这会直接引起货币供应量增加.若为负数,则表示信用收缩,这造成货币供应量减少.②财政收支状况财政支出与收入增减净额若为正数,则表示财政净赤字,这必然导致货币供应量增加；若为负数,则表示财政净盈余,这必会使货币供应量减少.③国际收支状况国际收支增减净额若为正数<即国际收支顺差或黄金外汇储备净增>,则货币供应量增加.若为负数,则货币供应量减少.④银行资本的变化与其余额.银行资本与货币供给呈反比关系.标准：答对每点2.5分.4、制约派生存款的因素有哪些？整个商业银行体系所能创造的派生存款取决于以下因素：①客观经济过程产生对货币的需求〔如要有贷款需求等〕,这样银行的存款才用得出去；②法定准备率高低；③现金漏损率；④超额准备率；⑤活期存款转化为定期存款的比率；⑥定期存款法定准备率.标准：答对第②点2.5分,其余每点1.5分.5、简述存款创造的基本条件存款创造的基本条件有两个：①非现金结算制度②部分准备金制度若没有部分准备金制度,商业银行就根本无法用吸收的存款去发放贷款；若不存在非现金结算,银行也无法通过增加客户活期存款来发放贷款.这两个条件对活期存款创造来说,缺一不可.标准：答对每点5分.七、论述题〔1题,每题15分〕1、试分析影响货币乘数变动的因素解答要点：①影响法定准备金率的因素：A.货币政策意向：经济过热时,货币当局提高法定准备金率,经济过冷时降低法定准备金率.B.商业银行的存款构成：总存款中活期占的比例高低变化,总存款中实际上缴法定准备金率就会变化.C.有些国家对于商业银行的规模大小和距离央行的远近不同,规定的法定准备金比率也有别,存款在这些机构之间变动也会影响整个银行系统的法定准备金率的高低变化.<每点1分,共3分>②影响超额存款准备金率的因素：A.市场利率的高低,决定持有超额准备金的机会成本高低；B.央行货币政策手段的告示作用,如预期将紧缩,利率会上升,那就先以超额准备金形式持有,等到利率上升时再用出去,反之则先花出去再说,超额准备金势必减少.C.存款外流程度高低；D.商业银行资产经营政策：稳健还是冒进.<每点1分,共4分>③影响通货比率变动的因素：A.财富变动效果：越富裕,用现金越少.B.相对收益变动效果：非现金资产收益的上升,会减少人们对现金的持有,反之会增加对现金的持有〔机会成本分析〕.C.相对风险变动效果：银行是否会倒闭,通胀是否加速,这都会影响人们持有现金与时消费还是存款的决策.D.金融业的发达程度,越发达使用非现金越方便就越没有必要持有现金,反之则要多持现金.E.季节因素：节假日用现金多些,这是就我国现状的描述.<每点1分,共5分>④商业银行的活期存款与存款总额的比例〔与M1正相关〕：A.可支配收入水平的高低与该比率呈反相关.B.存款利率的高低与其结构〔利率差距大小决定存款的分布〕.<每点1.5分,共3分>2、请你从货币供给模型分析影响货币供给的主体与其背后的因素解答要点：简单的货币供给模型就是货币供给等于货币乘数乘以基础货币.〔2分〕基础货币主要由央行通过再贴现政策和公开市场业务手段的运用来影响〔也可包括国际收支、汇率政策和财政收支〕.〔3分〕货币乘数的影响因素包括①主要由央行决定的法定准备金率〔实际高低又根据货币政策意向、银行存款构成、商业银行的规模和处所等决定〕；②由商业银行决定的超额准备金率〔由商业银行考虑持有超额准备金的成本和收益决定〕；③社会公众决定的通货比率〔财富变动效果、相对收益变动效果、相对风险变动效果、金融业的发展状况等影响〕；④社会公众决定的活期存款与存款总额的比例〔受可支配收入水平高低、存款利率高低与其结构等影响〕.〔每点2.5分,此段共10分〕。
中央财经大学--公司金融课程讲解第9章
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收购股权
• 收购目标公司股权是取得目标公司控制权的另一种方式。 股权收购可以通过与目标公司管理层协商，达成一致后进 行，也可以直接向目标公司股东发出收购要约，进行公开 收购（tender offer）。通常，公开收购往往是敌意收购的 表现。
的股票数 • 则：x＝△NA／(NA＋△NA) • 有：△NA＝x／(NA＋△NA) • △NA（1－x）＝xNA • 可得：△NA＝[x／(1－x)] NA
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增加的股份的上下限（续）
△NA(min)＝xmin／(1－xmin) NA ＝{(VB／VA＋B)／[(1－(VB／VA＋B)]} NA ＝{ VB／(VA＋B－VB )} NA △NA(max)＝xmax／(1－xmax) NA ＝{(S＋VB)／VA＋B)／[(1－(S＋VB)／VA＋B)]}
• （3）如果收购方希望完全控制目标公司，并将其纳入自 己的公司范围，仍需要经历一个公司合并的过程。许多股 权收购最终都是以完全的公司合并而终结。这时，由于收 购方已经取得了目标公司的控制权，因此通过股东大会表 决等程序实现公司合并就不存在太多障碍了。
• （4）收购方可用现金、股票或其他证券以及几种方式混 合的方法，收购和换取目标公司的股权。
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股权收购与资产收购的比较
• 1. 主体和客体不同 • 2．负债风险差异 • 3．税收差异 • 4．第三方权益影响差异
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公司并购的类型
• 横向并购：涉及两家从事同类业务活动 的竞争企业
• 纵向并购：发生在行业相同但处于不同 经营阶段的企业之间。例如：在石油工 业，开发与生产、炼油以及最终向用户 销售等经营活动。
公司金融学 第九章课件 资本成本与资本预算
(1.36 – 1.30) / 1.30 = 4.6%
— 2007 — 2008 — 2009
1.36 1.43 1.50
(1.43 – 1.36) / 1.36 = 5.1% (1.50 – 1.43) / 1.43 = 4.9%
平均值 = (5.7 + 4.6 + 5.1 + 4.9) / 4 = 5.1%
解：N = 50; PMT = 45; FV = 1000; PV = 908.75; 求解r = 10%。
（一）债务成本
债务成本的决定因素： * 现行利率水平 * 公司的违约风险 * 债务的税收利益
（二）优先股成本
优先股：
— 优先股在每期所支付的股利基本是相等的 — 并且这种股利预期将一直持续支付下去
财务杠杆和财务风险
财务杠杆系数反映的是普通股每股收益对营业利 润变动的敏感程度。
财务杠杆系数是对财务风险的量化，但并非财务 风险的同义词。财务风险是企业使用财务杠杆所 导致的。
当企业使用财务杠杆时，股东不仅要承担全部的 经营风险，还要承担财务风险。
3.财务杠杆与贝塔：
对于杠杆企业，组合的贝塔系数等于组合中各 单项的贝塔的加权平均，即
股利折现模型法的优点与不足
优点 – 易于理解，使用容易 不足
— 只适用于目前支付了股利的公司 — 如果股利增长无规律，则不能适用 — 对估计的增长率非常敏感 – g增大1%，权益成本
也会增大1% — 对风险考虑不周全
资本资产定价模型法
权益成本=货币时间价值的补偿+市场风险的补偿
利用下面的信息计算权益成本
—按CAPM: RE = 6% + 1.5(9%) = 19.5% —按股利增长模型: RE = [2(1.06) / 15.65] + 0.06
公司金融学第九章资本结构
❖ 无杠杆企业的价值是EBIT(1-TC)的现值：
V
EBIT
(1
T C
)
U
r
0
❖ 杠杆企业的市场价值（公司税）：
V
EBIT
(1
T C
)
T C
r B
B
V
TB
L
r
r
U
C
0
B
杠杆企业的价值是完全权益企业的价值与TCB之和。 TCB是永续性负债时税减的现值。
期望收益率和公司税下的财务杠杆：
权益的期望收益率（公司税）：
一资本结构的影响因素企业的资产状况企业的盈利能力资本成本企业的成长率企业的风险状况企业的控制权企业的信用等级和债权人的态度行业因素二资本结构决策方法一收益能力分析ebiteps方法ebiteps分析方法是找出不同融资方式下每股收益相同时息税前利润水平的均衡二偿债能力分析一收益能力分析ebiteps方法ebiteps分析方法是找出不同融资方式下每股收益相同时息税前利润水平的均衡当公司的息税前利润水平高于均衡点时公司可选择负债水平较高的资本结构
二、优序融资理论：
优序融资理论的含义： ❖ 公司更愿意内部融资。 ❖ 如果需要外部融资，公司首先发行最安全的
证券，即债券，然后可能是可转换债券等混 合证券，最后才是股票。 ❖ 在尽量避免让股利突然变化的同时，公司总 是使其目标股利支付率与投资机会相适应。
三、自由现金流量假说： 自由现金流量假说认为，在有能力产生大
❖ 其次，投资人角度，包括股东和债权人。 不愿承担风险
❖ 最后，企业自身角度。短视行为
二、代理成本： 1、概念
代理成本：让代理人代表委托人行为而导 致的额外成本—比委托人“自己做”时的成 本高出的那部分成本。
09-企业的金融决策
企业金融决策的主要内容
资本预算决策：资本预算分析的对象是投资项目。预算过程包括：明确新的投 资项目的想法，对其进行评估，决定采用何种方案，然后实施并监督。
资本结构决策：企业的资本结构决策主要是决定企业的债务、权益以及其他融
资工具相互组合的比率关系。决策的核心在于为使现有股东财富最大化企业应 如何确定一个最佳的资本结构。 营运资金管理决策：营运资金指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资 金。狭义的营运资金又称“净营运资金”，指流动资产减流动负债后的余额。 而广义的营运资金，又称“毛营运资金”，指一个企业流动资产的总额。营运 资金的特点在于：周转具有短期性；实物形态具有易变现性；数量具有波动性 ；实物形态具有变动性；来源具有灵活多样性。
权益融资与债务融资
租赁筹资：租赁是一种契约性协议，它规定资产所有者（出租人）在一定时期内
根据一定的条件，将资产交给使用者（承租人）使用，承租人在规定的期限内，
分期支付租金并享有对租赁资产的使用权。对承租人而言，租赁实际上是取得了 一笔信贷资金。 经营租赁和融资租赁： 经营租赁：承租人在租赁期满后必须将租赁资产退还出租人； 融资租赁：与租赁资产所有权有关的风险和报酬已经全部转移到承租人，租 赁期满时，租赁资产的所有权转让给承租人。 融资租赁的优缺点 优点：企业可以规避设备过时、被淘汰的风险；相对于负债购置固定资产， 可以获得全部筹资额；可以不公开企业的财务状况；租金可享受抵税效应；
这部分内容对财务管理者来说至关重要
案例分析：史玉柱与巨人集团
在没有有效的环境分析、稳健的资
金保障和完善的管理机制下，采取
激进的扩张战略结果。
资本结构——长期筹资决策
企业长期资本的筹集方式
内部筹资
公司金融第9章 杠杆企业的资本预算
第十章杠杆企业的资本预算一、加权平均资本成本法(WACC)二、调整净现值法(APV)三、权益现金流量法(FTE)在本书的前面章节里，多数情况下是将资本预算决策与资本结构决策分开来研究的，但实际上二者是相互联系的。
后面我们将会看到，同样的一个项目，在一个全权益企业中可能不可行，而在一个杠杆企业（其他情况均不变）中则可能可行，这是因为财务杠杆通常能够降低企业的资本成本，使一些项目的N P V由负数变成正数。
2前面在讲到投资预算决策时有一个隐含的假设，即企业融资全部来自权益。
本章将讨论当企业运用杠杆时，如何评估一个项目或整个企业的价值。
这里介绍了三种通行的方法：修正价值（A P V）法、权益现金流量（F T E）法、加权平均资本成本（WA C C）法。
这三种方法乍看起来差异很大，但本章的目的是强调它们的相似之处。
在某些特定的情形下，这些不同的方法能得出完全相同的结论，在另外一些情形下，它们的结论则不尽相同，这就要分析哪一种方法更合适。
3以上介绍的三种方法既可用于整个企业的估价，又可用于对某个项目的估价。
在所举的例子里，我们讨论的是项目估价，但实际上，它们同样可运用于企业估价。
4一、加权平均资本成本法(WACC)这种方法虽然已在前面讨论过，这里仍有必要重新回顾一下。
之所以要用加权平均资本成本法，是因为杠杆企业项目既有债务融资又有权益融资，其融资成本是债务资本成本和权益资本成本的加权平均数。
我们知道，权益资本成本是rS，在不考虑税收的情况下，债务资本成本就是借款利率rB，若考虑税收，债务资本成本应是（1 -TC ）rB，即税后债务资本成本。
5（一）.对项目无杠杆现金流量(UCF)按加权平均折现。
资本成本rWACC术语“无杠杆现金流量”一词的完整表达应是“无杠杆企业项目的权益现金流量”。
同样地，“有杠杆现金流量”，完整地说，应是“有杠杆企业项目的权益现金流量”。
7)1(C B s T r B S B r BS S r WACC -+++= 加权平均资本r WACC 的计算公式是：项目的净现值的计算公式是：89例题：第9题（教材P164页） （1）=(1/2)X20% +(1/2)X(1-0.25%)X10% =13.75%(2) UCF=800X(1-0.25）=600（万） （3）NPV==600/13.75%-2000=4363.64-2000=2363.64(万）（二）、贝塔系数与财务杠杆权益贝塔和企业财务杠杆之间关系的公式1011项目不是扩张型项目：先确定项目所属行业的权益β0，再计算杠杆企业的权益β，然后利用CAPM计算权益资本S成本，最后，利用WACC法计算项目现值◆例：J.Lowes公司目前是生产订书钉的企业，正在考虑投资100万美元生产航空用的黏合剂。
00067财务管理学第九章 营运资本决策笔记
第九章营运资本决策一、营运资本决策概述1.【识记】（1）营运资本营运资本有广义和狭义两种：广义的营运资本是指在公司正常生产经营活动中占用在流动资产上的资本；狭义的营运资本是指净营运资本，即流动资产检出流动负债后的差额。
（2）营运资本周转营运资本周转是指公司的营运资本从现金投入生产经营开始，最终转化为现金的过程。
正因为营运资本的周转是从现金开始到现金结束，所以又称现金周转期。
（3）永久性流动资产永久性流动资产（Permanent current assets）指的是企业所必须持有的最低限额的现金。
（4）波动性流动资产波动性流动资产指那由于季节性或临时性的原因而形成的流动资产。
（5）宽松型流动资产投资策略宽松型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持较多的流动资产投资。
在该策略下，公司拥有较多的现金、交易性金融资产和存货，能够按期支付到期的债务，并且为应付不确定情况保留大量的资本，使风险大大降低；但是由于现金、交易性金融资产投资收益率较低，存货占用资本的营运效率较低，也降低了公司的盈利水平。
这种政策的特点是投资收益率低，风险小。
不愿冒险、偏好安全的财务经理都喜欢采用该策略。
（6）适中型流动资产投资策略适中型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持适中的流动资产投资，既不过高也不过低，流入的现金恰好满足支付的需要，存货也恰好满足生产和销售所需。
这种策略的特点是收益和风险平衡，当公司能够比较准确地预测出未来的经济状况时，可以采取该策略。
（7）紧缩型流动资产投资策略紧缩型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持较低的流动资产投资。
在该策略下，公司的现金、交易性金融资产、应收账款和存货等流动资产投资降低到了最低点，可以降低资本占用成本，增加收益；但是同时也增加了由于资本不足而不能按期支付到期债务的情形，提高了公司的风险水平。
该种策略的特点是收益高，风险大。
敢于冒险、偏好收益的财务经理一般都采用该策略。
2021中级经济师《工商管理专业知识与实务》第九章企业投融资决策及重组
一、单项选择题1、企业以资本保值增值为目标，运用资产重组、负债重组和产权重组方式，优化企业资产结构、负债结构和产权结构，以充分利用现有资源，实现资源优化配置的过程称为（）。
A、企业收购B、企业兼并C、企业并购D、企业重组2、下列关于长期股权投资特征的说法错误的是（）。
A、长期股权投资是以股东名义将资产投资于被投资单位B、长期股权投资是一种交换行为C、主要通过分配来增加财富、分散风险或谋求其他利益D、与存货相比，长期股权投资风险较小3、某公司从银行贷款1亿元，期限3年，贷款年利率7.5%，约定每年付息一次，到期一次性还本。
假设筹资费用率为0.1%，公司所得税税率为25%，则该公司该笔贷款的资本成本率是（）。
A、4.42%B、4.72%C、5.63%D、7.60%4、某企业取得20年期的长期借款700万元，年利息率为12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率忽略不计，设企业所得税税率为25%，则该项长期借款的资本成本为（）。
A、3.96%B、12%C、9%D、4.5%5、一家公司依照法律规定、行政命令或公司自行决策，分解为两家或两家以上的相互独立的新公司，或将公司某部门资产或子公司的股权出售的行为称为（）。
A、公司分立B、公司重组C、公司兼并D、公司收购6、某公司经过拆分后，公司间形成了持股甚至控股关系，则公司重组采用的是（）方式。
A、分拆B、标准分立C、解散式分立D、换股分立7、投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金的时间价值的额外收益是指（）。
A、风险报酬B、风险投资C、风险差额D、投资收益8、某公司拟开发一项目，据预测，未来市场状况存在繁荣、一般、萧条三种可能性，概率分别为0.3、0.6和0.1，该项目在各种市场状态下的报酬率预计为60%、35%、－5%，则该项目的期望报酬率为（）。
A、38.5B、39.5C、38.5%D、39.5%9、如果某一方案的风险报酬系数为10%，无风险报酬率为5%，标准离差率为32.16%，则该方案的风险报酬率为（）。
企业融资决策培训课件
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敏感负债：随销售额的增加而增加的负债 。 包括：应付账款、应付费用
敏感负债表明：随着销售额的增加而自动 产生的资金来源，从而弥补了一部分资金 的需要量。
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解方程求a和b或直接将数据代入下列公式： a=205
成为公司的永久性资本。
3.普通股筹资能增强公司的信誉。 缺点：
1.资本成本较高。 2.容易分散公司的控制权。
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又称为内源筹资、内部筹资。其实质 是投资者向企业的追加投资。
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➢融多少？
方法一：线性回归分析法 假定资本需要量与营业业务量之间存在
着线性关系并据以建立数学模型，然后根据 历史有关资料，用线性回归直线方程确定参 数来预测资金需要量的一种方法。
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回归模型： Y=a+bX
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——适用于非股份制企业
中级经济师-工商管理-基础练习题-第九章企业投融资决策及重组-第四节并购重组
中级经济师-工商管理-基础练习题-第九章企业投融资决策及重组-第四节并购重组［单选题］1.甲公司与乙公司重组后，甲公司存续，乙公司全部资产并入甲公司，并注销乙公司法人资格，此重组采用的是方式（（江南博哥））。
A.新设合并B.吸收合并C.收购D.回购正确答案：B参考解析：收购和兼并统称为并购，是企业实施加速扩张战略的主要形式。
其中，（1）企业收购是指一个企业用现金、有价证券等方式购买另一家企业的资产或股权，以获得对该企业控制权的一种经济行为。
（2）企业兼并是指一个企业购买其他企业的产权，并使其他企业失去法人资格的一种经济行为，兼并也称吸收合并。
吸收合并与新设合并统称为合并。
根据《中华人民共和国公司法》第172条规定：公司合并可以采取吸收合并或者新设合并。
一个公司吸收其他公司为吸收合并，被吸收的公司解散；两个以上公司合并设立的一个新的公司为新设合并，合并各方解散。
依据题干表述，甲、乙两公司重组，甲公司存续，乙公司注销法人资格，并入甲公司，属于吸收合并类型。
［单选题］2.某房地产企业使用自有资金并购另一家房地产企业，这属于（）。
A.横向并购B.纵向并购C.混合并购D.杠杆并购正确答案：A参考解析：企业并购的类型很多，按照不同的标准可以进行不同的分类。
其中，按照双方的业务性质来划分，可分为：（1）纵向并购，是指处于同类产品且不同产销阶段的两个或多个企业进行的并购；（2）横向并购，是指处于同一行业中两个或多个企业所进行的并购；（3）混合并购，是指处于不相关企业所进行的并购。
依据题干表述，并购双方的两家公司都是房地产公司，属于同一行业内的企业之间的并购，应为横向并购。
D选项杠杆收购，是按照是否利用被并购企业自身资产来支付并购资金进行的划分。
［单选题］3.甲公司以其持有的乙公司的全部股权，与丙公司的除现金以外的全部资产进行交易，甲公司与丙公司之间的这项资产重组方式是（）。
A.以资抵债B.资产置换C.股权置换D.以股抵债正确答案：B参考解析：资产注入与资产置换是狭义资产重组的主要方式，往往发生在关联公司或即将成为关联公司之间。
企业的金融决策 PPT
初始现金流的预测
初始现金流量:是指开始投资时发生的现金流量,需要注意区 分哪些是与项目相关的现金流,哪些是与项目无关的。
初始现金流量通常包括:
固定资产投资支出,包括固定资产的购买或者建造成本、运杂费和安装费 等; 流动资产投资支出,指与投资项目有关的流动资金的垫支,包括对原材料 、在产品、产成品和现金的投资; 其他投资费用,指与投资项目有关的职工培训费、考察费、谈判费、注册 费等; 原有固定资产的变价收入,指固定资产更新时将原有固定资产变卖所得的 现金收入
经营期现金流的预测
经营期现金流量:指投资项目投入使用后,在其寿命周期内由于生产经营 所带来的现金流入和流出的数量。 经营期现金流量计算公式:
每年净经营现金流量＝每年营业收入－付现成本－所得税 ＝营业收入－(营业成本－折旧)－所得税 ＝[营业收入-成本(不含折旧)]×(1-税率)+ 折旧×税率 = 净利润 + 折旧 ＝(S-C*) ×(1-T)+D×T＝NI + D
现金流量的计算
进行项目净现金流量计算时,要考虑好增量现金流问题,即:哪些属于沉没成本 无需计入,哪些属于机会成本必须计入,哪些现金流量属于关联效应,然后依照 公式,最终计算出项目的净现金流量表。 例题10、3:某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有A、B两个方案可 供选择。A方案需投资30000元,使用寿命5年,采纳直线法计提折旧,5年后设 备无残值,5年中每年销售收入为15000元,每年的付现成本为5000元;B方案 需投资36000元,采纳直线法计提折旧,使用寿命也是5年,5年后有残值收入 6000元。5年中每年收入为17000元,付现成本第一年为6000元,以后随着设 备陈旧,逐年将增加修理费300元,另需垫付营运资金3000元。假设所得税率 为40%。要求:计算两个方案的现金流量。
企业金融与融资决策
企业金融与融资决策企业金融是指企业利用金融工具和技术实现财务目标的过程和活动。
而融资决策是企业选择适当的融资方式和资本结构以满足其投资和经营需求的决策过程。
企业金融与融资决策密切相关，并对企业的发展和经营状况产生重要影响。
本文将从企业金融与融资决策的概念、目标、方法以及重要性等方面进行论述。
一、企业金融与融资决策的概念企业金融是指企业运用金融工具、方法和技术，以达到财务目标并有效管理企业风险的过程和活动。
它涵盖了企业财务规划、资本预算和投资决策、资产负债管理等各个方面。
企业金融的核心是资金的有效配置和利用，确保企业能够获得最大的财务效益。
融资决策是企业在经营活动中选择适当的融资方式和资本结构的决策过程。
通过融资决策，企业可以筹集资金，满足其投资和经营需求。
融资方式包括内部融资和外部融资，而资本结构指企业的资金来源和资本组成。
二、企业金融与融资决策的目标企业金融与融资决策的目标是为企业创造价值，实现财务稳定和持续发展。
主要目标包括：1. 最大化股东财富：企业金融与融资决策的首要目标是通过有效配置资源，实现股东长期利益的最大化。
2. 降低成本和风险：企业应通过选择适当的融资方式和资本结构，降低成本和风险，提高财务效益。
3. 满足投资和经营需求：企业需要根据自身的投资和经营需求选择合适的融资方式，确保资金供给的连续性和稳定性。
三、企业金融与融资决策的方法企业金融与融资决策的方法主要包括财务规划、资本预算和资产负债管理等。
1. 财务规划：财务规划是指确定企业财务目标，制定财务策略和计划的过程。
通过财务规划，企业可以确立长期和短期的财务目标，并制定相应的措施和计划来实现这些目标。
2. 资本预算：资本预算是企业在投资决策中，对不同项目进行评估、选择和决策的过程。
它通过对项目的现金流量、风险和回报进行分析和评估，确定是否进行投资并确定投资规模。
3. 资产负债管理：资产负债管理是指企业通过调整和管理资产负债表上的各项资产和负债，提高财务稳定性和盈利能力的过程。
中级经济师金融-第九章中央银行与金融监管知识点
第九章中央银行与金融监管第一节中央银行概述【知识点1】中央银行的产生及独立性（一）中央银行的产生1.两个基本前提商品经济的发展比较成熟；金融业的发展对此有客观需求：集中货币发行权、代理国库和为政府筹措资金、管理金融业、国家干预。
2.历程最早设立的中央银行是瑞典银行。
英格兰银行成立晚于瑞典银行，但被公认为近代央行的鼻祖。
英格兰银行的演变过程是典型的央行的演变过程。
3.三个途径由商业银行转化为中央银行。
专门设置的央行：美联储。
由综合型银行改革为单一职能的央行：中国人民银行。
（二）中央银行的独立性1.界定：不能把中央银行看作一般的政府机构，但是也不能完全独立于政府之外，而是应该在国家总体经济发展战略和目标之下，独立地制定、执行货币政策。
2.表现：独立的货币发行制度，稳定货币。
独立制定、实施货币政策。
3.独立性的模式独立性较大的模式：直接对国会负责，如美德。
独立性稍弱的模式：名义隶属于政府，实则独立性较大，如英日。
独立性较小的模式：接受政府指令，如意大利。
【知识点2】中央银行的性质与职能（一）中央银行的性质：中央银行是一国最高的货币金融管理机构，在各国金融体系中居于主导地位。
（二）中央银行的职能（常考的重要考点）1.发行的银行2.政府的银行3.银行的银行4.管理金融的银行1.发行的银行：垄断货币发行，具有货币发行的特权、独占权。
适时适度发行货币，保持货币供求基本一致。
以稳定货币为前提，适时适度增加货币供给。
适时印刷、铸造或销毁票币等，满足流通中货币支取的不同要求。
2.政府的银行：（1）代理国库。
主要是预算收入的缴纳、划拨和留用，预算支出的拨付。
（2）代理政府金融事务：代理国债发行等。
（3）代表政府参加国际金融活动。
（4）充当政府金融政策顾问。
（5）为政府提供资金融通，以弥补政府在特定时间内的收支差额。
（6）作为国家的最高金融管理机构，执行金融行政管理职能。
（7）保管外汇和黄金储备。
3.银行的银行（1）集中保管存款准备金商业银行及有关金融机构：相互调剂准备金、增强清偿能力；机构稳定；为非现金结算创造条件。
企业的金融决策
3.利益相关者价值最大化 根据利益相关者与企业关系的正式性，分为 直接利益相关者如股东、经营者、债权人、职工；
间接利益相关者如消费者权益、环境保护和税收等
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第九章企业金融决策
——资本成本与资本结构
（三）企业金融决策的主要内容
1. 资本预算决策：分析的对象是投资项目，预算过程包括：明确
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第九章企业金融决策
——资本成本与资本结构
➢ 优先股筹资的优缺点分析 优点： • 优先股股利不是法定债务，在企业财务恶化时，可以不支付 股利，减轻了企业的财务负担 •没有规定到期日，可以在有利条件下赎回优先股，在财务上 具有较大的灵活性； •从债权人角度，优先股属于企业的股本，提高了企业的负债 能力，因而财务风险较小 •收益固定，只有资产收益率高于优先股的成本率，普通股的 收益就会上升 •无表决权，不会影响普通股股东对企业的控制权。
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第九章企业金融决策
——资本成本与资本结构
（2）债务筹资 A.长期借款筹资：指从银行或其他金融机构和企业借入的，偿 债期限在1年以上的借款，是企业债务融资的主要渠道。 ➢ 偿还方式有：分期付息到期还本；分期还本付息、分期等额 本息等 ➢ 影响长期借款筹资利率的因素： 期限和借款企业信用状况 ➢ 长期借款筹资的优点： •当收益大于借款成本时，企业可获得更大利益，使企业净资产 收益率加速上升； •长期借款利息可以抵税，资本成本要低于全部权益资本筹资的 资本成本； •贷款合同经双方协商，外部干预较少； •不必向外部公开企业的经营状况，有利于保护企业的经营秘密
公司金融(第三版)第09章留存收益与分配决策
退休人员 边际税率较低 喜欢股利高的股票
年轻人
边际税率较高
喜欢投资不分红的股票
税率不同的投资者
偏好
不同股利策略
留存收益与分配决策
● 9.1.7 股利的信号理论
当企业的经理具有市场所没有的内部消息时，发放股利就可以向市场传达内部信息。 内部信息可以是关于目前的现金流的，或是关于未来的预期现金流的。
信号理论（signaling theory）中的模型有更正式和更严谨的理论框架，它们建立 在信息经济学和信息不对称的博弈理论之上。对股利的实证研究也表明，股利策略的变化 的确会传达一些信息，从而引起股价的变化。股利策略在本质上是由代理问题、税收和企 业成长率等基本因素决定的。当一个公司变动它的股利策略时，这种变动就向市场传达了 这些基本因素的变动，从而改变市场对这个公司的估值以及它的股票价格。
2200×60%＝1320（万元） 公司当年全部可用于分派的盈利为2000万元，除了可以满足上述投资方案所需的 权益性资本额以外，还有剩余可以用于分派股利。2014年可以发放的股利额为：
2000－1320＝680（万元） 假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股，那么，每股股利为：
680÷1000＝0.68（元/股）
留存收益与分配决策
● 9.1.5 股利政策的代理理论
股利政策的代理理论认为，定期支付股利也是阻止经理使用留存收益来投资负净 现值项目的一种方法。
支付股利
内部人持股
企业更频繁地到资本市场融资
内部人和股东的利益相一致
企业经常受到市场的认证、监控和制约
代理问题轻一点，外部股东担心也较小
新募的资金不容易被浪费
各种股利政策在执行过程中各有利弊，公司应结合自身的实际情况在制定股 利政策时，应将股利政策的稳定性放在首位；在既保证公司发展所需的资金，又 要保护股东利益的前提下，选择正确的股利政策。
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朱鲁秀
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第九章 企业金融决策 ——资本成本与资本结构
（3）公司与合伙企业的比较
合伙企业
公司
流动性与可交易性
产权交易受到很大的限制，一般没有合伙企业的产权交易 市场
股份可以交易而公司无须终结，股票可以在交易所上市交易
投票权
有限合伙人有一定的投票权，一般合伙人独享控制和管理 每股的投票权相当，可表决重大事项和选举董事会，董事会决定高层
朱鲁秀
2020/6/30
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第九章 企业金融决策
——资本成本与资本结构
（2）合伙企业的特点 ➢ 合伙企业的费用 较低； ➢ 一般合伙人对所有债务负无限责任，有限合伙人仅限于与其
出资额相应的责任； ➢ 当一个合伙人死亡或撤出，普通合伙人企业随之终结； ➢ 合伙企业要筹集大量资金十分困难，权益资本的规模通常受
第九章-企业的金融决策
第九章企业金融决策
——资本成本与资本结构
2.独资企业
（1）指企业由个人出资经营、归个人所有和控制、由个人承 担经营风险和享有全部经营收益的企业，是自然人企业。
（2）企业所有人对企业的所有负债负有无限责任
（3）特点：
➢ 企业的建立与解散程序简单；
➢ 经营管理灵活自由；
➢ 企业所有者对企业的债务负无限责任；
有效期有限，受一般合伙人生命周期限制
朱鲁秀
存续期无限，不受股东个人生命周期限制
2020/6/30
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第九章 企业金融决策 ——资本成本与资本结构
(二)企业管理的目标 1.利润最大化或每股盈余最大化 2.股东财富最大化或股票价格最大化 股东创立企业的目的在于扩大财富，他们是企业的所
有者，企业价值最大化就是股东财富最大化。企业 的价值在于能给所有者带来未来报酬，包括获得股 利和出售其股权获得现金。 3.利益相关者价值最大化 根据利益相关者与企业关系的正式性，分为 直接利益相关者如股东、经营者、债权人、职工； 间接利益相关者如消费者权益、环境保护和税收等
➢ 普通合伙企业：指所有的合伙人同意提供一定比例的工作和资 金，并且分享相应的利润或亏损。特点是：合伙人共同执行合 伙事务，并对合伙企业债务承担无限连带责任。
➢ 有限合伙企业：一类合伙人作为真正的投资者，把投入大部分 资金，但不得参与经营管理，并且只以其投资的金额承担有限 责任，称为有限合伙企业；另一类合伙人作为真正的管理者， 只投入极少的资金，但全权负责经营管理，并要承担无限责任 ，称为普通合伙人，变称为一般合伙人或无限合伙 人。
经营
经理
税收
合伙企业无须缴纳企业所得税，合伙人根据从合伙企业分 双重征税：公司收入缴纳公司所得税，股东所获得的股利需要缴纳个
配的收入交纳个人所得税
人所得税
再投资和分红
合伙企业不允许将现金流量用于再投资；所有净现金流量 分配给其合伙人
公司拥有较大的自由度，决定股利支付比率和再投资比率
责任 存续期
有限合伙人只承担有限责任，一般合伙人要承担无限责任 股东只承担有限责任
朱鲁秀
2020/6/30
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第九章企业金融决策
——资本成本与资本结构
（三）企业金融决策 的主要内容
1.资本预算决策：分析的对象是投资项目，预算过程包括：明确
新的投资项目的想法，对其进行评估，决定采用何种方案，然
后实施并监督。
2.资本结构决策：主要是决定企业的债务、权益以及其他融资工
具相互组合的比率关系，决策的核心在于为使现有股东财富最
大化，企业应如何确定一个最佳的资本结构
3.营运资金管理决策
营运资金是指企业在生产经营活动中占用在流动资产上的资金。
营运资金具有以下特点：
➢周转具有短期性；
➢实物形态具有易变现性；
➢数量具有波动性；
➢来源具有灵活性
朱鲁秀
2020/6/30
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第九章 企业金融决策
——资本成本与资本结构
二、资本成本 （一）内部融资与外部融资 1.内部融资：资金使用者通过内部积累为自己的支出融资。 企业的内部融资包括：折旧资金和留存利润（包括盈余公积、 公益金和未分配利润）等 ➢内部融资的特点 融资财务成本小，不需要向外支付相关的融资成本和费用， 不存在支付危机，不会导致财务风险 2.外部融资：外部融资是指资金短缺者通过某种方式向其他资 金盈余者筹措资金。 ➢按照资金转移的方式划分为：直接融资与间接融资 ➢按照所筹措资金与企业所有权的关系分为权益融资与债务融 资
到合伙人自身能力的限制； ➢ 合伙企业的收入按照合伙人征收个人所得税； ➢ 管理控制权归一般合伙人 (3)优点：费用 低；收入按照个人所得税征收；
缺点：承担无限责任；企业的存续期有限；产权转让困难； 筹资困难
朱鲁秀
2020/6/30
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第九章 企业金融决策
——资本成本与资本结构
4.公司 （1）公司的创办 ➢ 公司章程：对公司、股东、董事、监事、高级管理人员具有 约束力，是公司规范自身的准则。 ➢优点： • 所有权可以转让而不破坏公司的运营； • 股东只承担有限责任 ； • 股票上市交易，可以提高融资能力，提高所有者的流动性； （2）所有权与经营权分离：所有权与经营权分离的原因如下： ➢职业经理可能具有更高的运营公司的能力 ➢规模效应的存在 ➢经营权与所有权分离，降低获得信息的成本 ➢学习曲线效应的存在
➢ 企业的规模有限
➢ 企业不需要支付公司所得税，所有者的利润按个人所得税 规定缴纳；
➢ 企业的存续期受制于所有者，缺乏可靠性
朱鲁秀
2020/6/30
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第九章 企业金融决策 ——资本成本与资本结构
3.合伙企业
（1）指由两个或更多的所有者组成，由合伙人订立合伙协议，共 同出资、共担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任的营 利性组织。可分为普通合伙企业和有限合伙企业
朱鲁秀
2020/6/30
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第九章 企业金融决策 ——资本成本与资本结构
（1）权益融资 ➢普通股筹资的优缺点分析： 优点： •普通股没有固定的到期日，是一项永久性的资金来源，普通股的 股利可随赢利情况而定，企业的风险小，几乎没有财务风险； •减少了企业的财务风险，保障了债权人利益，增加企业债券的价 值，使债券筹资成本降低； •比债券筹资更为容易。 缺点： •无法享受财务杠杆带来的利益 •普通股股利不可以减免所得税，而且对投资者而言，风险大于债 券，所资本成本较高 •增加普通股发行量，将导致 现有股东对企业控制权的削弱