货币需求理论
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凯恩斯货币需求理论
2、货币政策无效的原因
②投资陷阱：是指即使利率水平很低，但由于 投资者预期的资本边际收益率更低，从而导 致投资对利率缺乏弹性。 ► 解决的办法是采取财政政策，利用政府的财 政支出直接投资以刺激有效需求的增加，从 而增加就业和国民收入。
►
一、持有货币的三种动机
1、交易性需求 是指企业或个人为了应付日常的交易 而愿意持有的一部分货币。 ► 凯恩斯认为，虽然货币的交易性需求也受其 他一些次要因素的影响，但它主要还是取决 于收入的大小。
一、持有货币的三种动机
2、预防性需求 是指企业或个人为了应付突然发生的意 外支出或偶然支出而愿意持有一部分货币。 ► 预防性需求也是同收入成正比的。
一、持有货币的三种动机
3、投机性需求 是指人们为了在未来某一适当的时机进行投机活动而愿 意持有一部分货币。 ► 凯恩斯假定人们持有资产的两种类型： 1）货币； 2）生息资产（债券）。 ► 他认为，人们之所以需要持有货币，是因为存在流动性偏好 这种普遍的心理现象。所谓流动性偏好，是指人们在心理上 偏好流动性，愿意持有流动性最强的货币而不愿意持有其他 缺乏流动性的资产的欲望。这种欲望构成了对货币的需求。 因此，凯恩斯的货币需求理论又称为流动性偏好理论。 ► 他认为人们的投机需求，实际就是在货币和生息资产之间选 择的结果。
个人及社会投机性货币需求曲线
i
个人预期的正常利率水平
i
ie0
0
d
L2
0
L2 社会的总投机性货币需求
个人的投机性货币需求
二、凯恩斯的货币需求函数
1、凯恩斯的货币需求函数： ► Md= L1(Y)+ L2 (i) dL1/dY>0 dL2/di<0 其中： ► Md为货币需求 ► L1为交易性货币需求和预防性货币需求 ► L2为投机性货币需求 ► Y为收入 ► i为利率
第3章货币需求理论
• 20世纪50年代初，鲍莫尔第一次深入分析了交易 性货币需求与利率的关系，后来托宾也论证了货币 的交易需求同样受到利率变动的影响，这就是为西 方经济学界所广泛接受的鲍莫尔——托宾模型。由 于该模型本质上运用管理科学中最适度存货理论的 成果，亦称为“货币需求的存货管理模型”。
• 鲍莫尔假定： 1. 人们有规律地每隔一段时间获得一定量的收入，
第3章 货币需求理论 3.1 传统货币论
3.1.1 费雪现金交易数量说
• 费雪在1911年出版的《货币的购买力》中，对传 统货币数量论作了系统阐述，提出了费雪交易方 程式，揭示了名义收入与货币数量，以及货币流 通速度之间的关系：
MV=PY • PY为名义总支出或名义总收入。 • 货币交易方程式表明：货币数量乘以给定年份中
1. 论证了交易性货币需求也在很大程度上受利率变动的影 响，不仅进一步证明了凯恩斯主义以利率作为货币政策 的传导机制的理论，而且向货币政策的制定者们表明， 不能影响利率的货币政策，其作用是有限的。这是最重 要的一点，它否定了凯恩斯关于货币交易需求不受利率 影响的论断。
2. 根据平方根公式，假定利率和物价不变，收入增长要快 于货币供给量的增长。为使公众能吸收追加的货币，收 入的增加必须大于货币供给的增加。由此证明萧条时期 货币政策效果可能比凯恩斯预期的要大。鲍莫尔模型因 此强调货币政策的重要性。
3. 投机动机：将人们为财富储藏而持有货币的动机称为投 机动机，从而极大地发展了他的剑桥前辈的理论。
• 凯恩斯假定经济体系中只存在货币和债券两种金 融资产。
• 货币是一种具有流动性，无收益的金融资产；债 券泛指那些流动性不强，但能给持有者带来收益 的资产。
• 凯恩斯假定货币的预期回报率为零，因为当时大 多数支票存款没有利息收入。而债券的预期收益 来自两个方面：利息收入和预期资本利得。
• 鲍莫尔假定： 1. 人们有规律地每隔一段时间获得一定量的收入，
第3章 货币需求理论 3.1 传统货币论
3.1.1 费雪现金交易数量说
• 费雪在1911年出版的《货币的购买力》中，对传 统货币数量论作了系统阐述，提出了费雪交易方 程式，揭示了名义收入与货币数量，以及货币流 通速度之间的关系：
MV=PY • PY为名义总支出或名义总收入。 • 货币交易方程式表明：货币数量乘以给定年份中
1. 论证了交易性货币需求也在很大程度上受利率变动的影 响，不仅进一步证明了凯恩斯主义以利率作为货币政策 的传导机制的理论，而且向货币政策的制定者们表明， 不能影响利率的货币政策，其作用是有限的。这是最重 要的一点，它否定了凯恩斯关于货币交易需求不受利率 影响的论断。
2. 根据平方根公式，假定利率和物价不变，收入增长要快 于货币供给量的增长。为使公众能吸收追加的货币，收 入的增加必须大于货币供给的增加。由此证明萧条时期 货币政策效果可能比凯恩斯预期的要大。鲍莫尔模型因 此强调货币政策的重要性。
3. 投机动机：将人们为财富储藏而持有货币的动机称为投 机动机，从而极大地发展了他的剑桥前辈的理论。
• 凯恩斯假定经济体系中只存在货币和债券两种金 融资产。
• 货币是一种具有流动性，无收益的金融资产；债 券泛指那些流动性不强，但能给持有者带来收益 的资产。
• 凯恩斯假定货币的预期回报率为零，因为当时大 多数支票存款没有利息收入。而债券的预期收益 来自两个方面：利息收入和预期资本利得。
金融学第九章货币需求
入则是具有高度稳定性的恒久收入，是决定货币需
求的主要因素。
弗里德曼与凯恩斯的货币需求理论 的区别
凯恩斯的货币需求函数是以利率的流动性偏好为 基础的，认为利率是决定货币需求的重要因素。 而弗里德曼则认为，货币需求的利率弹性较低， 即对利率不敏感。
鲍莫尔模型（存货管理模型）
修正凯恩斯“交易性货币需求与利率无关”的观点
鲍莫尔认为：即使是交易动机的货币需求，也是利率的递减 函数。
即使在交易动机之下，人们也不会完全持有现金，而是也 会持有非现金资产，待需要交易的时候再将非现金资产转 换成现金。 但这种安排会产生“转换成本”，或“经纪人费用”。
现金余额数量说结论
货币需求是人们希望以货币这种形式持有其财富
的愿望，因此取决于个人财富总额和人们以货币 形式保有财富的比例（K)。而个人财富又取决于 名义国民收入。因此在K被视为常数时，货币需 求量取决于名义国民收入。
费雪方程式与剑桥方程式的区别
MV=PT
研究方法不同
M=kPY
宏观视角，研究全 注重分析微观经济 社会的货币需求量 主体的持币动机
人力财富(human wealth)
人力财富转化为现实收入的条件是就业。 人力财富带来的收入是不稳定的。
总财富中扣除人力财富的部分，主要指物质性财富。 非人力财富同样具有获得收入的能力。 非人力财富带来的收入具有相对稳定性。
非人力财富(nonhuman wealth)
2、人力财富与非人力财富的比例：一般地说，人力 财富在总财富中所占的比例越大，则货币需求就 相对越多。 3、货币及其他资产的收益：其他资产的收益是人们 持有货币的机会成本。所以，其他资产的收益率 越高，货币需求就越少；反之，其他资产的收益 率越低，则货币需求就越多。在弗里德曼的货币 需求函数中，被作为机会成本变量的主要有债券 的预期收益率、股票的预期收益率及实物资产的 预期收益率（即预期物价变动率）。
金融学第八章货币需求
举例说明区别
名义货币需求[Mad] ：考虑物价变动的影响
真实货币需求[Md/P]：扣除物价变动的影响
就是以某一不变价格为基础计算的商品和劳 务量对货币的需求。
金属货币时期：
二、货币流通速度
货币流通速度指的是，单位同名货币在 一定时期内媒介商品交易时周转的次数，它 反映了货币在媒介商品流通时所发挥作用的 频率和强度。
被交易商品和劳务的总价值
Ｍ：一定时期内流通货 币量的平均数； Ｖ：货币流通速度；即 货币周转率，即一元货 币每年用来购买最终产 品和劳务的平均次数
Ｐ：各类商品价格加权 平均数； Ｔ：各类商品交易总量， 也可看作产出总量。
费雪认为：[假设条件]
1. 货币流通速度V决定于技术条件，与流通中 的货币量不存在可以发现的关系。
V由经济中影响个人交易方式的制度、社会惯 例、个人习惯、技术发展状况以及人口密度等因素 所决定的。由于这些因素在短期内是稳定的，在长 期内变动也极慢，因此，V在短期内是稳定的，故 可视为常数。
2.在充分就业条件下，商品和劳务的交易量T 由资源技术条件所决定，变化极小，故T可视为常 数，也与货币量无关。
货币需求理论发展的主要脉络
对各种货币需求理论的归纳：
1、宏观分析 将货币看作是流通手段，研究在既定的货币流 通速度条件下，一个国家（地区）实现一定的交易 量需要多少货币数量的问题。
特点是，主要关心市场供给、交易量、收入这类宏观 指标变化对货币需求产生的效应。
2、微观分析 ：货币贮藏与流通手段的统一 强调货币的资产功能，从微观主体的持币动机 和持币行为，考察货币需求变动的规律性，最终将 货币需求归结为一个资产选择问题：即在人们的收 入或财富当中，如何选择货币资产持有量的问题。 注意：微观分析并不否定货币的流通手段职能
名义货币需求[Mad] ：考虑物价变动的影响
真实货币需求[Md/P]：扣除物价变动的影响
就是以某一不变价格为基础计算的商品和劳 务量对货币的需求。
金属货币时期：
二、货币流通速度
货币流通速度指的是，单位同名货币在 一定时期内媒介商品交易时周转的次数，它 反映了货币在媒介商品流通时所发挥作用的 频率和强度。
被交易商品和劳务的总价值
Ｍ：一定时期内流通货 币量的平均数； Ｖ：货币流通速度；即 货币周转率，即一元货 币每年用来购买最终产 品和劳务的平均次数
Ｐ：各类商品价格加权 平均数； Ｔ：各类商品交易总量， 也可看作产出总量。
费雪认为：[假设条件]
1. 货币流通速度V决定于技术条件，与流通中 的货币量不存在可以发现的关系。
V由经济中影响个人交易方式的制度、社会惯 例、个人习惯、技术发展状况以及人口密度等因素 所决定的。由于这些因素在短期内是稳定的，在长 期内变动也极慢，因此，V在短期内是稳定的，故 可视为常数。
2.在充分就业条件下，商品和劳务的交易量T 由资源技术条件所决定，变化极小，故T可视为常 数，也与货币量无关。
货币需求理论发展的主要脉络
对各种货币需求理论的归纳：
1、宏观分析 将货币看作是流通手段，研究在既定的货币流 通速度条件下，一个国家（地区）实现一定的交易 量需要多少货币数量的问题。
特点是，主要关心市场供给、交易量、收入这类宏观 指标变化对货币需求产生的效应。
2、微观分析 ：货币贮藏与流通手段的统一 强调货币的资产功能，从微观主体的持币动机 和持币行为，考察货币需求变动的规律性，最终将 货币需求归结为一个资产选择问题：即在人们的收 入或财富当中，如何选择货币资产持有量的问题。 注意：微观分析并不否定货币的流通手段职能
货币需求理论
货币需求理论可以简单地划分为传统的货币数量论和现代 货币需求理论。传统的货币数量论对货币需求的影响和数 量关系的解释，是货币需求理论最基本的思想和理论渊源。 20世纪30年代以来的现代货币需求理论，是对传统货币数 量论的批评、继承和发展。
一、货币需求的概念 货币需求：社会各部门在既定的收入或财富范围内能够而 且愿意以货币形式持有的数量。 货币需求的特点： 是个存量概念； 是一种能力与愿望的统一； 不仅指现金，而且包括存款货币； 既包括执行流通手段和支付手段职能的货币需求，也 包括执行价值贮藏手段职能的货币需求。
凯恩斯的“有效需求”理论（可略）
至此，我们对凯恩斯货币理论中有关货币需求方面的 内容有了一个大致理解，但货币与整个产业、就业之间的 作用机制与过程，尚未有清楚的阐述，必须回到凯恩斯 《通论》”有效需求”原理，它的就业理论： （1）在技术、资源与资本状况不变时，总收入（货币 收入和实际收入）决定于就业量N。 N Y （2）总收入与消费量D1之间的关系，称为消费倾向， 如果消费倾向不变，则消费取决于总收入，从而就取决于 Y D1 总就业量N。N （3）雇主愿意雇用的工人数N，取决于有效需求D，有 效需求包括预期的总消费量D1，以及预期的总投资量D2。 （4） D1 + D2 = D = Φ(N)。 Φ称为总供给函数；
只要假定K是常数，那么在现金交易数量说中得出的关于货币和收入 之间的关系，在这里同样可以得出（K=1/V）。 事实上，现金余额数量论是传统货币数量论的另一个版本。 虽然剑桥方程式与古典学派的货币需求函数具有很相近的形式，但是 剑桥学派认为人们所以持有货币是因为货币不仅具有交易媒介的职能， 还具有价值储藏的职能。使用货币储藏财富的意愿取决于其他储藏财 富形式的收益率和预期收益率，如果其他储藏财富的收益率和预期收 益率发生变化，k也可能发生变化。实际上承认利率可能对货币需求 产生影响。但是，在作结论时却把其他因素忽略了。。 古典经济学认为货币是“面纱”，货币对实体经济没有影响。货币供 应增加只能引起物价和货币工资的同比例上升，对就业量和实际产出 没有影响。
第九章货币需求理论
第九章货币需求理论第九章货币需求理论第一节货币需求的含义与度量本节要点：什么是货币需求？影响货币需求的宏、微观因素是什么？（重点）一、货币需求的概念1.货币需求定义货币经济学中的货币需求是指有效的货币需求，它必须同时满足两个条件：获得或持有货币的意愿；获得或持有货币的能力；货币需求是二者相互作用、相互决定的结果。
2.货币需求分类就货币需求的主体而言，货币需求分为微观货币需求和宏观货币需求：微观货币需求：是指有行为能力经济主体在一定财务约束下，持有货币的动机和行为，本质上是一种资产选择行为，是一种财富分配行为。
宏观货币需求：是指在一定的时间内，在一定的经济条件下（如资源约束、经济制度制约束等），整个社会要有多少货币来执行交易媒介、支付手段和价值贮藏等功能。
二者关系：从数量意义上说，全部微观货币需求的总和即为相应的宏观货币需求。
3.货币需求统计指标货币需求理论表明，货币需求问题实际上是一种计量检验问题，因此，关键是如何从数量上来定义货币需求。
在计量技术发展早期（20世纪50－60年代），学术界往往在用M1还是M2作为货币需求的替代变量上存在争论。
20世纪80年代中期以前，中国货币需求研究中往往采用M1定义货币需求；目前，学术界分别用M1和M2定义货币需求。
二、决定货币需求的因素一定程度上讲，货币需求就是居民的一种资产选择行为，居民在各种资产之间选择过程改变货币需求。
资产系列：本币、外币、债券、股票、耐用消费品和房产等等。
资产选择目的：保值；生利影响资产选择的因素：收入水平、市场利率、预期和心理偏好、金融市场发达程度和经济体制。
（一）收入状况1.收入大小：收入↑↓→货币需求↑↓2.收入间隔: 间隔↑↓→货币需求↑↓（二）市场利率市场利率（当前、客观因素）作为持币的机会成本与货币需求呈现负相关。
市场利率↑↓→持币机会成本↑↓→货币需求↓↑（三）预期与偏好主观心理因素也影响了投资者的资产选择行为，具体表现为预期与偏好。
1 货币需求理论
货币需求函数：
1 dP M f ( P, rm , rb , re , , , Y , u) P dt
弗里德曼更注重实际货币需求，有
M 1 dP f (rm , rb , re , , , y, u ) P P dt
在货币需求函数中，其他资产的收益率是持 有货币的机会成本，与货币需求呈反方向变 化。实际永久性收入和货币预期收益与货币 需求呈正比。 进一步，把上式改为Y=MV，其中V是函数。 通过统计实证分析，V为一个相当稳定的函数， 它为货币学派强调“货币最重要”，甚至 “只有货币最重要”提供了重要的理论依据。
五、弗里德曼货币需求理论 的实证研究与发展
托宾研究了美国1922——1941年每年 闲置余额与商业票据利率的关系，发现 二者有明显的反向关系，断定货币需求 对利率的敏感性。其他的实证研究也有 力地肯定了托宾的发现。
货币学派的另两个代表人物，美国著名经济 学家布鲁纳(K．Bruner)和梅尔泽 (A．H．Meltzer)提出了重要的“财富调 整”(wealth adjustment)理论。 构造了以利率和财富总额作为自变量的需求 函数，并采用美国1900—1958年间的有关资 料作回归和相关分析得：货币需求的利率弹 性在—0．88和—0．93之间，收入弹性在 0．99和0．98之间。最后的结论是，利率对 货币需求起着重要作用。
货币失踪
在1974年之前，货币需求函数的稳定性 是一个公认的事实。但从1974年开始， 传统Ml货币需求函数严重高估了货币需 求，戈德弗尔德将这种不稳定现象称为 货币失踪。它激发了解决货币失踪之谜 的广泛研究，以便能获得稳定的货币需 求函数。这种研究向两个方向发展。
第三章 货币需求理论
§1 货币需求概述
1.2 研究货币需求量有何意义？ 理论意义 ： 理论是对事物本质规律的认识。 实践意义： 研究整个社会的、客观的货币需求量是为 中央银行货币供给提供操作的数量依据， 是保持货币、物价稳定的前提条件。
§2 物价与货币数量的关系
2.1、货币如何衡量商品的价格？ 金属货币对商品价格的衡量： 假如，商品A的价值量=10克纯金的价值量 商品B的价值量=1克纯金的价值量 我们就可以说，商品B的价格是1克黄金， 商品A的价格是1恩斯的货币需求动机
(3)投机动机（体现了货币的贮藏价值） 是指愿意持有货币以供投机之用。 货币的投机性需求是当前利率水平的递减函数。市 场利率提高，投机性货币需求减少，反之，市场利 率下降，投机性货币需求增加。
M 2 L2 (r )
综上，凯恩斯的货币需求函数如下：
货币流通的概念 货币作为流通手段和支付手段，不断地由 买者手中转移到卖者手中，货币的这种连 续不断的运动就叫货币流通。 商品流通与货币流通的关系？ 商品流通是货币流通的前提，货币流通是 商品流通的结果。
§3 货币的流通手段和支付手段职能 与货币需求量
3.2 货币流通有两种形式： 现金流通和非现金流通(即转账结算流通) 现金流通 是指以纸币和铸币作为流通手段，即以现 款直接完成的货币收付行为。 非现金流通 是指各经济主体在银行活期存款的基础上， 通过在银行活期存款账户上转移存款的办 法来进行的货币收付行为。
5、凯恩斯的“流动性陷阱” 凯恩斯货币理论认为，当利率降低到某一 低点后，货币需求就会变得无限大。这时， 没有人会愿意持有债券或其他资产，每个 人只愿意持有货币。这就是著名的“流动 性陷阱”。如上图所示，当利率降至一定 程度时，货币需求曲线变成与横轴平行的 直线。
弗里德曼货币需求理论
（4）
将（4）式代入（3）式，引入货币预期收益率得：
二、 弗里德曼货币需求理论函 数
实际货币需求函数为：
Md P
f (Yr , w, Rm , Rb , Re , gP,u)
在式（2）的基础上（为方便起见，将符号简化），
弗里德曼进一步假定：
，则有：
1
Y
移项得：
Md Y
f
(
P Y
,
w,
Rm
,
Rb
,
Re
▪ u 为影响持有货币效用的其它随机因素，如偏好、与货币有关的制度变化等等。
显然，由于的随机性，它与的关系不定。
二、 弗里德曼货币需求理论函数
➢ 弗里德曼进一步假定，函数由实际变量决定，即与衡量货币变量的名义单位完全独 立。如果衡量物价、名义收入的单位发生变化，则货币需求也作同比例变化。用数学语 言描述，即式（1）对 和 是一阶齐次的。
1 dP P dt
（13）
gP
1 dP P dt
Md P
f (Yr , w, Rm , Rb , Re )
（14）
三、 货币需求理论函数的简化
▪ 一般情况下，狭义的货币收益率 仅指定期存款的 利率，这个利率通常也不高。如果将定期存款所获利
Rm
息除以 ，计算出的利率应该是相当低的。况且，银
行货利币率需的求变的动影M 一响般应2又该是是相极当不缓显慢著的的。，因可此以，略该去。变于量是对
则式（1）可以写成：
Md
f ( P, rb
1 rb
drb dt
, re
1 dPe Pe dt
1 dre , 1 dP , w, Y ,u) re dt P dt
第八章 货币需求理论
剑桥系数K：
在人们的总财富中，有多大比例愿意以现金的形式持有。 剑桥学派注重分析人们持有货币的动机，认为K将由于 以下原因而变动：人们的财富有三种用途：(1)投资于生产， 以获取利润或利息；(2)用以直接消费，以得享受；(3)保持 货币形态，使其成现金余额，以得便利与安全。这三种用途 互相排斥，必须权衡利弊而作出最佳选择。当人们感到保持 现金余额所得利益大于因放弃投资和消费而受的损失时，则 必然增加现金余额。相反，则要减少现金余额。由此可见， 现金余额说的最大特点在于重视了人的行为因素——持币动 机对货币需求进而对货币价值或物价水平的影响，它为货币 需求理论的发展提供了新思维。无论是后来凯恩斯的货币资 产需求论，还是费里德曼的货币需求稳定论，都受益于剑桥 学派的这一重大贡献。
理论假定：T受制于充分就业时的潜在国民产出 水平，短期内稳定不变；V受制于支付习惯、社会 传统等制度因素，短期内也不变；因此，该方程式 最终变成了货币数量和价格水平之间的关系。
理论要点：货币数量的增加会带来物价水平的的 同比例上升，而经济却无法增长，原因在于社会 处于充分就业水平。 货币需求取决于：交易量、价格水平和货币流通 速度。 没有考察利率对货币需求的影响。 混淆了金属货币和纸币在物价决定中的不同作 用。 金属货币制度下的自我调节机制 现代信用货币制度下：越多越多的货币，越 少越少的货币
二、货币需求的主要决定因素
• 货币需求是一个非常重要的经济变量，了 解、把握这个变量，不仅能够从货币这个 侧面了解国民经济的运行情况和微观经济 主体的意愿与行为，更重要的是能为货币 当局准确把握货币均衡关系式中最为复杂、 可变性最大的需求状况，从而合理供应货 币、保持货币供求的均衡提供决策依据。 • 把握货币需求的关键在于把握影响和决定 货币需求的因素。
宏观经济学--货币需求理论
由于剑桥学派假定，货币供给 和货币需求 由于剑桥学派假定，货币供给M和货币需求 Md会自动趋于均衡，因此有： 会自动趋于均衡，因此有： Md =M=KPY 剑桥学派认为K是货币流通速度 是货币流通速度V 剑桥学派认为 是货币流通速度 的倒数 研究K的意义 的意义： 研究 的意义： 强调研究人们持有货币的动机 允许个人选择愿意持有的货币数量， 允许个人选择愿意持有的货币数量，因为使用 货币储藏财富的决策取决于其他也可以作为贮藏 财富的资产的回报率，所以， 财富的资产的回报率，所以，他们考虑了短期内 K发生波动的可能性。 发生波动的可能性。 发生波动的可能性
20 世纪初，美国经济学家欧文 费雪 世纪初，美国经济学家欧文·费雪 和英国经济学家马歇尔分别提出了现 金交易说和现金余额说， 金交易说和现金余额说，使货币理论 体系化， 体系化，并初步建立了货币需求理论 的基本模型
Irving Fisher, 1867-1947
一般认为，欧文 费雪 费雪1911年 一般认为，欧文•费雪 年 货币的购买力》 《货币的购买力》中提出的交 易方程式是货币数量论理论体 系建立的重要标志。 系建立的重要标志。 费雪试图考察货币总量M与整个 费雪试图考察货币总量 与整个 经济生产出来的最终产品和劳 务的支出总量之间的联系。 务的支出总量之间的联系。
（一）费雪方程式：现金交易说
V=（P×Y）/M M ：流通中的货币数量 V ：货币流通速度，即同一货币在一年 中媒介商品交换的次数，即货币的周转 率 Y ：商品和劳务交易总量 P ：一般物价水平
假设某年名义GDP（P×Y)为5万亿元， 货币数量为1万亿元，则货币流通速度 为？. M×V=P×Y 货币数量乘以在给定年份中货币被使用 的次数必定等于名义收入。
结论：由投机动机产生的货币需求是 当前利率的反函数 当前利率越高，人们预期未来利率走 势下降，人们的货币需求会减少 当前利率越低，人们预期未来利率走 势上升，人们的货币需求会增加 函数式： M2 = L2（r） 式中 M2 表示投机动机产生的货币需 求；r 表示利率， L2 表示 M2 与 r 的 函数关系
凯恩斯货币需求理论
解释货币流通速度的变化
凯恩斯货币需求理论通过引入利率因素，解释了货币流通速度随经 济周期波动而变化的现象。
指导货币政策的制定
凯恩斯货币需求理论为货币政策制定提供了理论依据，指导央行根 据经济形势变化灵活调整货币政策。
分析通货膨胀的成因
凯恩斯货币需求理论从货币供求角度出发，分析了通货膨胀的成因， 为治理通货膨胀提供了思路。
dL1/dY>0。
预防性货币需求也是收入水平的增函数
02
预防性货币需求L2也是收入Y的增函数，即L2=L2(Y)，且
dL2/dY>0。
投机性货币需求是利率水平的减函数
03
投机性货币需求L3是利率r的减函数，即L3=L3(r)，且
dL3/dr<0。
03 凯恩斯货币需求理论的实 证检验
实证检验的方法和步骤
货币需求的决定因素
收入水平
收入状况决定货币需求。收入水平越高，货币需 求量越大。
利率水平
在正常情况下，利息收入与货币需求呈反方向变 动。
制度因素
凯恩斯认为，利率具有完全的伸缩性，其水平的 高低受货币供求关系决定。
货币需求的函数关系
交易性货币需求是收入水平的增函数
01
交易性货币需求L1是收入Y的增函数，即L1=L1(Y)，且
与现代货币数量论的比较
现代货币数量论认为货币数量决定价格水平，保持货币数量稳定就能实现经济稳定；而凯恩斯主义则 认为货币数量只是影响价格水平的因素之一，经济稳定需要更多的政策干预。
现代货币数量论强调市场自发调节机制的作用，认为市场能够自动实现均衡；而凯恩斯主义则强调政府 干预的必要性，认为市场存在失灵的情况。
要点三
对货币政策的新认识
随着经济学的发展，人们对货币政策 的认识也不断深入。一些经济学家认 为，货币政策应该更加关注资产价格 、信贷市场等因素，而不仅仅是调节 货币供应量。这些新的认识为货币政 策制定提供了新的思路和方法。
凯恩斯货币需求理论通过引入利率因素，解释了货币流通速度随经 济周期波动而变化的现象。
指导货币政策的制定
凯恩斯货币需求理论为货币政策制定提供了理论依据，指导央行根 据经济形势变化灵活调整货币政策。
分析通货膨胀的成因
凯恩斯货币需求理论从货币供求角度出发，分析了通货膨胀的成因， 为治理通货膨胀提供了思路。
dL1/dY>0。
预防性货币需求也是收入水平的增函数
02
预防性货币需求L2也是收入Y的增函数，即L2=L2(Y)，且
dL2/dY>0。
投机性货币需求是利率水平的减函数
03
投机性货币需求L3是利率r的减函数，即L3=L3(r)，且
dL3/dr<0。
03 凯恩斯货币需求理论的实 证检验
实证检验的方法和步骤
货币需求的决定因素
收入水平
收入状况决定货币需求。收入水平越高，货币需 求量越大。
利率水平
在正常情况下，利息收入与货币需求呈反方向变 动。
制度因素
凯恩斯认为，利率具有完全的伸缩性，其水平的 高低受货币供求关系决定。
货币需求的函数关系
交易性货币需求是收入水平的增函数
01
交易性货币需求L1是收入Y的增函数，即L1=L1(Y)，且
与现代货币数量论的比较
现代货币数量论认为货币数量决定价格水平，保持货币数量稳定就能实现经济稳定；而凯恩斯主义则 认为货币数量只是影响价格水平的因素之一，经济稳定需要更多的政策干预。
现代货币数量论强调市场自发调节机制的作用，认为市场能够自动实现均衡；而凯恩斯主义则强调政府 干预的必要性，认为市场存在失灵的情况。
要点三
对货币政策的新认识
随着经济学的发展，人们对货币政策 的认识也不断深入。一些经济学家认 为，货币政策应该更加关注资产价格 、信贷市场等因素，而不仅仅是调节 货币供应量。这些新的认识为货币政 策制定提供了新的思路和方法。
第十二章 货币需求理论
第十二章货币需求货币理论是金融学研究的一个重要方面，利率可以理解为单位货币的租金或价格，是由货币的供给和需求决定的，本章阐述货币需求的相关问题。
对货币需求问题的研究，是建立货币理论的起点。
货币需求理论所要研究和解决的是：什么是货币需求、人们为什么需要持有货币、决定货币需求的因素是什么等等相关问题。
本章首先介绍货币需求的涵义和决定因素，然后重点分析各种货币需求理论并进行对比分析。
第一节货币需求的涵义与决定因素一、货币需求的涵义经济学中的需求，是指行为人愿意并且又有支付能力的一种意愿，是能力和愿望的统一体。
在西方货币需求理论中，货币需求是指经济主体持有货币的意愿，是一种特殊的需求形式，是在一定时期内，社会各阶层愿意以货币形式持有财产的需要，或社会各阶层对执行流通手段、支付手段和价值贮藏手段的货币的需求。
但仅仅将货币需求简单地看作经济主体持有货币的意愿或欲望是不准确的，货币需求必须同时包含两个基本要素：一是必须有持有货币的愿望；二是必须有持有货币的能力。
如果只考虑人们持有货币的愿望，而不考虑是否有足够的能力持有货币，那么货币需求就转变为人们的欲望，人们当然希望持有尽可能多的货币，货币需求就会趋于无穷大，货币需求的理论也就失去了现实意义。
在现实中，人们产生对货币需求的根本原因在于货币所具有的职能，货币具有流通手段、支付手段与货币作为储藏手段的功能。
和其他资产相比，货币不能直接产生收益，但货币是流动性最强的资产，在现实经济生活中，人们持有的资产多种多样，一般而言，资产的流动性越差安全性也越差，但盈利性越高，人们会根据自己的偏好和现实的经济情况做出选择，使得自己的效用能够最大化，这就要求资产中保留一定比例的货币。
因此，货币需求的涵义也可作如下表述：货币需求是在一定的时间内，在一定的经济条件下（如资源约束、经济制度制约等），整个社会为了执行交易媒介、支付手段和价值贮藏等功能愿意且能够持有的货币数量。
二、影响货币需求的因素分析货币需求是以货币形式持有财富的行为，人们的总财富可以用多种形式保留，哪些因素决定人们到底持有多少货币呢？货币需求是受到哪些因素影响的呢？决定和影响货币需求的因素主要有以下方面：1.收入状况收入状况是决定货币需求的主要因素之一。
货币需求理论
❖ 金属货币制度下的自我调节机制
❖ 在金属货币制度下，货币既有名义价值，又有实际价值，通 过名义价值与实际价值的比较，公众的相机抉择机制使货币 贮藏手段职能有效地发挥货币流通调节器的功能，即货币数 量偏少，货币名义价值大于实际价值时，原先处于贮藏状态 的货币将重新进入流通领域，流通中的货币将自动增加，而 在货币数量偏多，货币名义价值小于实际价值时，一部分货 币将退出流通进入贮藏状态，流通中的货币自动减少。由此， 在金属货币制度下，货币贮藏手段职能的发挥使得货币具有 自我调节机制，即货币过多时会自动减少，过少时会自动增 加，从而使得流通中的货币恰好满足流通的需要。这时，货 币数量变动不会引起物价水平上升。
1）Baumol-To的重要追随者 汉森对交易性货币需求只是收入的
函数提出了置疑。1952年鲍莫尔、 1956年托宾分别论证了它同样受利 率的影响，西方经济学界称为
Baumol-Tobin模型。我们介绍 鲍莫尔模型的基本框架。
William J. Baumol JamesTobin
古典货币需求理论---传统货币数量论
现金交易数量说——费雪方程式 现金余额数量说——剑桥方程式
1.现金交易数量说
费雪的现金交易方程式
1.公式解释：MV=PT 2.仅分析了货币的流通手段职能； 3.本身是一个恒等式：货币在一定时期内的支付总额与 商品交易总额相等。 4.理论假定：T受制于劳动力及自然资源等非货币因素， 短期内稳定不变；V受制于支付习惯、社会传统等制度因素，
与交易性货币需求有一个最佳持币量的道理一样，预防性 货币需求也有一个能够使持币总成本最小的最佳持 币量。
假设未来某时间内的净支出X是均值为0、方差为 S 2的随机
变量，企业或个人持有的预防性货币量为 L12，则出现流动性
弗里德曼货币需求理论
理论函数
1956年，弗里德曼发表了著名论文《货币数量说的重新表述》。在文中，弗里德曼将货币需求理论函数表述 如下：
需求理论
式中的符号意义、函数与自变量的相关关系如下：
1、Md为名义货币需求，它是因变量，是受自变量决定的。
2、P为价格指数，为了实现正常消费或经营，商品和服务的价格越高，所需货币量就应该越多，二者正相关。
60年代以来发生的持续通货膨胀，不能不对人们关于下一期的价格预测发生影响。价格预期一定有三种情形： 看涨、看跌和不变，前两者都会对人们的支出产生影响，从而对经济发生作用。正如许多经济学家所说，“大多 数人预期什么，就会发生什么”。
层次
货币量的层次为，即包括货币和准货币
与凯恩斯不同，弗里德曼扩大了货币的涵盖内容，将货币定义在了广义货币层次上，即业内人士所说的。众 所周知，货币的定义有许多种，譬如，美联储对货币的定义就不下6种。
2、凯恩斯的货币需求函数是以利率的流动性偏好为基础的，认为利率是决定货币需求的重要因素。而弗里德 曼则认为，货币需求的利率弹性较低，即对利率不敏感。
谢谢观看
3. w为人力财富在总财富中的比例，按弗里德曼的思路可以用下式来表示：
在弗里德曼的货币需求理论函数中，与是什么关系？不知道为什么，弗里德曼没有说明。而且，在货币理论 界，对此也无普遍接受的研究结论。
4.Y为“恒久收入”。恒久收入不同于人们经常使用的“统计收入”概念，它是统计收入与“临时收入”的 代数和，换言之，恒久收入的统计量是统计收入的几何加权平均值。弗里德曼为什么用恒久收入替代一般的国民 收入呢？人们的理解是这样的：在长期中，假定一个人的平均收入水平是月薪6000元，他就基本上形成了一个较 为稳定的消费支出习惯，因而决定了货币需求量。
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第二节凯恩斯主义的“流动性偏好”理论
Md f i,Y P
• J.M. Keynes(1936)： • 关键假设和主要结论：
,例如M/P=ky-dr
– 人们关心的是货币的实际数量（Md/P）而不是名义数量（Md）。 – 影响货币需求的有三个动机：（1）交易动机，与收入正相关；（2） 预防动机，即人们持有是为了预防将来非预期的交易需求，也与收 入水平正相关；（3）投机动机，人们在货币和债券两者之间做出 选择。假定持有货币的收益为零，因此如果当期债券带来的利息收 益（即利率水平i）上升时，人们对货币的实际需求将下降。反之， 当i下降时，人们将出于 “流动性偏好”而选择持有更多的货币。 当i下降到一定程度甚至可能出现货币需求趋于无限，即所谓“流 动性陷阱”。
鲍莫尔的主要理论假定
鲍莫尔在进行其理论分析时，首先提出以下 假定： (1)人们有规律地每隔一段时间获得一定量的 收入Y，而他们的支出则是连续的和均匀的。 (2)生息资产一律采取政府短期债券的形式， 因为这种形式最安全。 (3)每次出售债券与前一次出售的时间间隔及 每次的出售量K都相等。
平方根定律
LnM 0 .5 LnY
，对利率的弹性值为
LnM 0.5 Lnr
当然，这两个弹性值只是一种理论推演的结果，后来的一些经济学家在对其进 行实证检验中发现，弹性值与现实情况有较大差距。
鲍莫尔理论的重大影响
(1)鲍莫尔模型论证了最基本的货币需求——交易性 货币需求也在很大程度上要受到利率变动的影响。这 时候最重要的影响。 (2)根据平方根公式，假定利率和物价不变，收入增 加的比例必须大于货币供给增加的比例，才能使公众 吸纳新增的货币。 (3)鲍莫尔模型的结论也可应用于国际金融领域。国 际储备未必与国际贸易成同一比例增长，国际贸易的 增长速度要大于国际储备的增长速度。
三、费雪与剑桥学派的比较
他们都发展了货币需求的古典理论，而且他们的货 币需求公式的数学意义基本相同，但经济意义还是有 很大差别，剑桥的公式比费雪的又有新的发展。 • 1、两个公式的数学意义基本相同
Y/MV=KR/M
等式左边是费雪的货币需求公式的倒数，右边则是剑 桥货币需求公式。 如不讨论财富R和收入Y的细微差别，则有：1/V=K • 2、两个公式在经济意义方面的差别
剑桥方程式
• 剑桥方程式有许多形式，主要有：
Hale Waihona Puke • M=k×PR1. 人们的交易需求和财富水平都会影响货币需求M； 2. 即使在短期内，其他资产回报率和利率水平的波 动也可能导致常数k的变化，进而对货币需求产生 影响。 • 庇古说，人们拥有财产与收入有三种用途： ①投资与实物形态，从事生产——可得利润与利息； ②直接消费——可得享受； ③保持货币形态，形成现金余额——可得便利与安全。
•
弗里德曼的现代货币数量论（续）
• 强调货币需求通过货币数量影响总支出和实际产量。他主张采取 稳定货币供应的政策，以防止货币本身成为经济波动的原因，只有 避免采取剧烈的和反复无常的改变货币政策的调节方向，才能给经 济提供一个稳定成长的条件。 与古典货币数量论的联系： Md f YP 短期内 ，，货币数量主要取决于永久性收入水平 YP，利 P 率的影响很小，这一结论与古典货币数量论相一致。 与凯恩斯主义货币数量论的联系：
第四章 货币需求理论
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节 传统货币数量论 凯恩斯流动性偏好理论 凯恩斯理论的进一步发展 弗里德曼现代货币数量论 两种货币需求理论的比较
本章小结
第一节 传统货币数量论
基本观点：货币本身没有内在价值，只是覆盖 在实物经济上的一层面纱，所以货币对经济并 不发生实质性的影响，物价水平的变动因此由 货币数量的多少决定的。——货币面纱论
鲍莫尔模型
鲍莫尔模型
鲍莫尔首次深入分析了交易性货币需求与利率的关 系，后来托宾的分析也得出同样的结论——“鲍莫尔— 托宾模型”或“货币需求的存货管理模型”。 鲍莫尔指出：即便持有现金只是为了满足当前交易 的需要，对现金的需求也同样是利率的递减函数，即 交易动机的货币需求是利率的递减函数。 1、鲍莫尔进行具体分析时的主要假定 2、鲍莫尔模型，即“平方根公式(定律)” 3、鲍莫尔理论的重大影响
一、费雪现金交易数量说 二、剑桥学派现金余额数量说 三、费雪与剑桥学派的比较
一、费雪现金交易数量说
• 费雪(Irving Fisher,1867-1947,美)：现代货币数量说的最著 名代表。 • 费雪方程式或交易方程式揭示了名义收入和货币数量与流 通速度之间的关系。MV=PY • 费雪认为，货币流通速度是由经济中影响个人交易方式的 制度、技术等因素所决定的，而该类因素的变革相当缓慢， 故货币流通速度可视为常数；名义收入取决于人口、资源、 技术条件以及其他社会因素，该类因素在一定时期内也相 当稳定。 • 该理论只强调人们对货币需求是基于货币的交易媒介职能， 而忽视了其价值贮藏职能，故是不完整的。
设某人每月初得到收入Y，月内可预见的交易支出总额也为Y，交易活动在月内平均 分布，收入在月内平均用完。那么，月初只需保留少量货币C，而把其余(Y-C)用于 购买债券。等所持货币C用完后，再用债券换回又一货币额C，供交易之需，周而复 始。由于每次由债券兑换成的货币均为 C，则月内共兑换Y/C次。设每兑换一次的手 b 。又假定每次换回的货币 C也是连续和均匀支出 续费为b，则月内的手续费共为 Y C 的，因此，平均的货币持有额为C/2。设持有单位货币的机会成本为债券利率 r，由 于平均货币余额为C/2，所以机会成本总量为 C r 。若以x表示持有货币的总成本， 2 则有：
第三节 凯恩斯理论的进一步发展
20世纪50年代以后，西方经济学家纷纷著文指出： 货币的交易性需求对利率同样相当敏感。从而丰富、 细化和发展了凯恩斯的货币需求理论。 比较有影响的是：鲍莫尔(W.J.Baumol,美)等人对交易 性货币需求理论的发展、惠伦(E.L.Whalen,美)等人对预防 性货币需求理论的发展和托宾(J.Tobin,美)等人对投机性 货币需求理论的发展。
货币流通速度是常数吗？ 1915－1999美国货币流通速度的变动
• 即使在短期，货币流通速度变动也相当剧烈，将其视为常数 是过于简化了。 • 在30年代大萧条时，货币流通速度明显下降。 • 1950年之后美国的货币流通速度变动明显缓和，但1982年之 后在加剧的趋势。
费雪与剑桥方程式在经济意义方面的差别
第四节 弗里德曼的现代货币数量论
• M. Friedman（1956）： Md e f Y , r r , r r , r P b m e m m P 关键假设和主要结论：
– – – 人们的交易需求取决于永久收入YP，而非当期收入Y。 货币的收益率rm可以为正，并在短期内变动。 人们可以有三种方式持有财富，即债券、股票和商品， e 持有这三种资产的机会成本 rb rm , re rm , rm 决定人们 对货币的需求。短期内如果各种资产的收益率和货币收 益率之差保持不变，则利率水平对货币需求没有影响。
公式说明，用于交易的货币持有额或交易性货币需求有一个最佳规模，这个规模 的确定与收入Y和利率r都有关，与收入正相关，与利率负相关。收入增加，交易性 货币需求随之增加，但Y的指数0.5说明，Md随Y增加的比例并不大，利率提高，交易 性货币需求随之减少，但r的指数-0.5说明，Md随r减少的比例也不大。如果进一步 将公式Md=α Y0.5r-0.5两边取自然对数，得： LnM=Lnα +0.5LnY-0.5Lnr 再求该函数分别对LnY和Lnr的偏导数，则分别得出交易性货币 需求对收入的弹性值为
二、剑桥学派现金余额数量说
• 代表人物：英国经济学家马歇尔(A. Marshall)和 庇古(A. C. Pigou)。
• 剑桥学派强调人们对货币需求的主观因素，探 讨在不同的环境中人们愿意持有的货币数量。 • 剑桥学派认为，人们持有货币是基于货币有两 个属性，即交易媒介和财富贮藏。 • 剑桥方程式
凯恩斯主义的“流动性偏好”理论（续）
• 与古典货币数量论的联系：
– 货币需求动机更为丰富，强调财富和利率水平的作用； – 由
Md PY Y f i,Y V d P M f i,Y
可见：（1）由于利率水平的变动幅度较大，因而货币流通速度 V将出现大幅波动，这一现象在古典货币数量论中是无法解释的。 （2）由于利率与产出是同方向变化的（即利率波动的顺周期 性），因此凯恩斯主义货币数量论同样可以解释货币流通速度V 顺周期波动的现象。（3）可以解释30年代大萧条时期货币流通 速度大幅下降的现象。
鲍莫尔 (W. Baumol)运用管理学中有关最优存货控制的理论，对交 易性货币需求与利率的关系作了深入分析，提出了与利率相关的交 易性货币需求模型，即平方根定律或鲍莫尔模型。其基本分析思路 和方法如下： 人们为满足交易需求而持有一定的货币余额，就好比企业为满 足生产和交易活动需要而保持一定存货一样。存货能方便生产和交 易，但都要耗费成本，因此，最佳存货量是在成本最低时能够满足 生产和交易活动正常进行的存货量。货币余额也有这样一个最佳保 有量的问题，在普遍存在生息资产的情况下，持有货币这种无收益 资产就要承担一定的机会成本。
bY Cr x C 2
该式表明，持有货币的成本(交易成本和机会成本)是货币持有量的函数。其中， 交易成本是货币持有量的增函数，机会成本是货币持有量的减函数。将总成本x对每 次兑换的货币量C求一阶导数，并令其为0，即：
则可求得总成本x最小时的每次兑换货币量C。得：
C
dx bY r 2 0 dC C 2
这就是说，当每次由债券换成的货币量为 于货币的平均持有量为C/2，所以使总成本最小的货币平均持有量为：
2bY r 时，持有货币的总成本最小。由
2bY r
这就是著名的“平方根定律”。若令 ，公式则更为直观，即：