弗里德曼的新货币数量说

2.货币的预期收益率看法不同。弗认为，货币的预期报酬率并不是 一个常量，随债券和贷款利率的上升而上升，凯认为为零 3.收入的内涵不同。恒久收入V实际收入 4.货币需求函数的稳定性不同。
各种资产的收益率 • 其他资产的收益是人们持有货币的机会成本。所以，其 他资产的收益率越高，货币需求就越少；反之，其他资 产的收益率越低，则货币需求就越多。 • 债券的预期收益率 • 股票的预期收益率 • 实物资产的预期收益率（即预期物价变动率）。
弗里德曼的货币需求函数
Md
P
f
(YP
,
rb
,reຫໍສະໝຸດ ,rm,1 P
dP dt
,
w,
u)
在上式中，M d表示实际货币需求量，YP表示名义恒久性收入，rb表 示债券的预期收益率，re表示股票的预期收益率，rm表示货币本身的 预期收益率， P表示物价水平; (1/p)·(dp/dt): 表示物价水平的预 期变动率; ，也就是实物资产的预期收益率，w表示非人力财富占总 财富的比例，u表示影响货币需求的其他因素。
弗里德曼货币需求理论的基本结论
1.货币需求对利率不敏感，因为 影响货币需求的是货币和其 他资产之间的相对预期报酬 率的高低，而利率变动往往 是和货币的预期报酬率同向 变化的，即银行竞争使利率 变化对货币需求的影响很少。 因为任何由于利率上升引起 的其它资产预期收益率的上 升都会被货币的预期收益率 上升所抵消
三、弗里德曼的新货币数量说
• 弗里德曼理论的前提假设：
• 将货币当作是与其他耐用消费品相似的东西
• 资产的概念要宽泛的多，不仅包括货币与债券，而
且也包括股票和实物资产，并且这些资产之间可以 相互替代
Milton Friedman，
• 引入人力财富和非人力财富的概念。金融资产和实 1912-2006.11.16
物资产称为非人力财富。人力财富为个人潜在的赚
钱能力的折现值。
• 引入恒久收入的概念，预期的在未来年份中凭借其 人力财富可以获得的平均收入。
• 弗里德曼货币需求理论的影响因素： 总财富 人力财富与非人力财富的比例
恒久收入（permanent income）：是指过去、
现在乃至将来一个较长 时期中的平均收入水平。
Md
P
f
(YP , (rb
rm ),(re
rm
),
1 P
dP dt
,
w,
u)
2.实证研究表明，货币需求的收 入弹性很大，而利率弹性很 小，因此，货币需求主要由 恒久收入决定，是相对稳定 的。
3.货币的流通速度不是一个常数，
而是一个稳定的、可预测的 V
Y
函数。
f (Yp )
• 2.强调货币需求函数的稳定性，所以基本上肯 定了货币数量论的长期结论，即货币量的变动 反映于物价变动上。
所以，弗里德曼的货币理论又被称为现代 货币数量说
但是又不同于传统的货币数量论： （1）货币流通速度不是常数，而是稳定、可测的变量 （2）经济不一定处于充分就业状态，短期内实际国民收
入受货币数量的影响，即货币不一定是中性的。
弗里德曼与凯恩斯的货币需求理论比较
1.资产选择范围不同：凯恩斯考虑的仅仅是货币和生息资产债 券的选择，弗里德曼的资产范围要广的多，不仅债券、股票等 金融资产会影响货币需求，实物资产也对货币的持有量产生影 响，尤其将实物商品和货币视为互相替代品，货币数量的变动 可能对总支出产生影响。