企业投资决策的特点(ppt 56页)
合集下载
《公司投资决策》课件
风险调整后收益法
总结词
需要准确的风险评估
详细描述
风险调整后收益法的准确性取决于对项目风 险的准确评估。如果风险评估不准确，那么 调整后的收益也会受到影响。因此，在使用 风险调整后收益法时，需要充分了解项目的 各种风险因素，并对其进行准确的评估。
风险调整后收益法
总结词
考虑不同风险偏好
详细描述
风险调整后收益法可以根据不同的风险偏好 对预期收益进行调整。通过调整风险系数， 投资者可以根据自己的风险承受能力来评估 项目的经济效益，从而做出更符合自身需求
投资项目风险评估与控制
市场风险
评估项目面临的市场竞争、需求变化等风险 因素，制定相应的风险控制措施。
技术风险
评估项目技术的成熟度、技术创新性等风险 因素，制定技术风险控制计划。
财务风险
评估项目的财务风险，制定财务风险管理计 划，控制财务风险。
运营风险
评估项目运营过程中的风险因素，制定运营 风险管理计划，确保项目稳定运营。
敏感性分析法
总结词
适用于多因素分析
详细描述
敏感性分析法适用于对多个不确定性因素进行分析。 通过分析不同因素之间的相互作用对项目经济效益的 影响，投资者可以更全面地了解项目的潜在风险和不 确定性。
敏感性分析法
总结词
指导风险管理策略
详细描述
敏感性分析法的结果可以为风险管理提供指导。根据不 同因素对项目的敏感程度，投资者可以制定相应的风险 管理策略，以降低项目的不确定性和风险。
04 投资决策模型与工具
CHAPTER
净现值法
总结词
一种常用的投资决策方法
详细描述
净现值法（NPV）通过计算项目未来现金流的净现值来评估项目的经济价值。它 考虑了资金的时间价值，将未来的现金流折现到现在的价值，从而更准确地反映 项目的真实经济效益。
《投资决策》PPT课件 (2)
5%个人日用护理 消费品的市场
•刀片及剃须刀
•刀片及剃须刀
•妇
•剃须膏
•妇
•防臭剂/防汗剂饰•须后水 Nhomakorabea•洗
•口
例3：海尔增长的三个层面
层面三
层面一
层面二
•生物制药技术
• 更全面的家 •金融业
• 电冰箱主业 电产品，如 •等等还在发展 目标
--强大品牌，市---空调
成功的实现
场占有率第一---洗衣机
多元化，
评估 估计评项估目的相
估关计现项金目流的量相与 关折现现金率流量与 折现率
选择 运用选决择策方
运法用，决选策择方投 法资，方选案择投 资方案
投入变量 •预期现金流 量 •折现率
决策标准 •净现值 •内含报酬 率 •投资回收 期 •获利指数
投资执执方行行案，
投并资建方立案审，核 并与建补立救审程核序 与补救程序
②易于灵活考虑投资风险。
缺点：①贴现率不易确定。
②不适应于衡量获利能力的独立方案决策。
净现值（NPV）
举例 ：设贴现率为10%，有2个方案，有关数据如 表所示：
方案
各时点现金流量
0
1
A （20000） 11800
B （9000） 1200
2 13240 6000
3 6000
净现值（NPV）
A方案的净现值：
1926年，英国皇家科学院院士肯·莱文，带着极大的困惑来到了这里。他 收起了指南针等设备，雇佣了一个比塞尔人，让他带路，想看看他们究竟为什 么走不出沙漠。10天后，他们走了大约800英里的路程，第11天早晨，他们面前 出现了熟悉的那小块绿洲，他们竟又回到了比塞尔。 此时，肯·莱文终于明白 了——比塞尔人之所以走不出沙漠，是因为他们没有指南针，又不认识北斗星 。
投资决策分析课件
（4）计算该方案要求的风险价值 要求的风险报酬率 =要求的投资报酬率-货币时间价值 =未来收益预期价值/原投资额-货币时间价值 = 380/2000-12%=7% 要求的风险报酬额 =未来收益预期价值*[要求的风险报酬率/(货币时间价值+ 要求的风险报酬率)] = 380*[7%/（12%+7%）] =139.992万元
n sn’8% 9 1.999 ? 2.143 10 2.159
∴
（5）对该方案的评价 预期的风险报酬率(14.74%)>要求的风险报酬率(7%) 预期的风险报酬额(209.456万元) >要求的风险报酬额(139.992万元)说明该方案预期所冒的风险比要求的大得多， 所以是不可行的。
例1假定中信公司董事会决定从今年留存收益中提取120,000元存入银行，准备八年后更新设备。如银行定期八年的存款利率为16%，每年复利一次。试问该公司八年后可取得多少钱来更新设备？解： s=120,000 X 3.278=393,360元
例2若大陆公司董事会决定从今年留存收益中提取280,000元准备兴建职工餐厅。根据施工单位按图纸估算，需要600,000元才能建成。于是大陆公司将280,000元存入银行。假定银行存款利率为8%，每年复利一次。那么需要存多少年才能获得建餐厅所需要的款项？ 解：
第六章 投资决策分析
2023最新整理收集do
something
本章结构
静态分析方法
动态分析方法
固定资产修理或更新的决策
固定资产购买或租赁的决策
敏感性分析在投资决策中应用
风险分析在投资决策中得应用
【本单元目的与要求】
1.掌握投资决策需要考虑的因素；2.重点掌握投资决策常用方法。3.熟悉投资决策的敏感性分析4.熟悉投资决策的风险分析
n sn’8% 9 1.999 ? 2.143 10 2.159
∴
（5）对该方案的评价 预期的风险报酬率(14.74%)>要求的风险报酬率(7%) 预期的风险报酬额(209.456万元) >要求的风险报酬额(139.992万元)说明该方案预期所冒的风险比要求的大得多， 所以是不可行的。
例1假定中信公司董事会决定从今年留存收益中提取120,000元存入银行，准备八年后更新设备。如银行定期八年的存款利率为16%，每年复利一次。试问该公司八年后可取得多少钱来更新设备？解： s=120,000 X 3.278=393,360元
例2若大陆公司董事会决定从今年留存收益中提取280,000元准备兴建职工餐厅。根据施工单位按图纸估算，需要600,000元才能建成。于是大陆公司将280,000元存入银行。假定银行存款利率为8%，每年复利一次。那么需要存多少年才能获得建餐厅所需要的款项？ 解：
第六章 投资决策分析
2023最新整理收集do
something
本章结构
静态分析方法
动态分析方法
固定资产修理或更新的决策
固定资产购买或租赁的决策
敏感性分析在投资决策中应用
风险分析在投资决策中得应用
【本单元目的与要求】
1.掌握投资决策需要考虑的因素；2.重点掌握投资决策常用方法。3.熟悉投资决策的敏感性分析4.熟悉投资决策的风险分析
企业项目投资决策分析PPT文档117页
企业项目投资决策分析
56、极端的法规，就是极端的不公。 ——西 塞罗 57、法律一旦成为人们的需要，人们 就不再 配享受 自由了 。—— 毕达哥 拉斯 58、法律规定的惩罚不是为了私人的 利益， 而是为 了公共 的利益 ；一部 分靠有 害的强 制，一 部分靠 榜样的 效力。 ——格 老秀斯 59、假如没有法律他们会更快乐的话 ，那么 法律作 为一件 无用之 物自己 就会消 灭。— —洛克
23、一切节省，归根到底都归结为时间的节省。——马克思 24、意志命运往往背道而驰，决心到最后会全部推倒。——莎士比亚
25、学习是劳动，是充满思想的劳动。——乌申斯基
谢谢！Байду номын сангаас
60、人民的幸福是至高无个的法。— —西塞 罗
21、要知道对好事的称颂过于夸大，也会招来人们的反感轻蔑和嫉妒。——培根 22、业精于勤，荒于嬉；行成于思，毁于随。——韩愈
56、极端的法规，就是极端的不公。 ——西 塞罗 57、法律一旦成为人们的需要，人们 就不再 配享受 自由了 。—— 毕达哥 拉斯 58、法律规定的惩罚不是为了私人的 利益， 而是为 了公共 的利益 ；一部 分靠有 害的强 制，一 部分靠 榜样的 效力。 ——格 老秀斯 59、假如没有法律他们会更快乐的话 ，那么 法律作 为一件 无用之 物自己 就会消 灭。— —洛克
23、一切节省，归根到底都归结为时间的节省。——马克思 24、意志命运往往背道而驰，决心到最后会全部推倒。——莎士比亚
25、学习是劳动，是充满思想的劳动。——乌申斯基
谢谢！Байду номын сангаас
60、人民的幸福是至高无个的法。— —西塞 罗
21、要知道对好事的称颂过于夸大，也会招来人们的反感轻蔑和嫉妒。——培根 22、业精于勤，荒于嬉；行成于思，毁于随。——韩愈
《投资决策》PPT课件
3
第一节 投资决策概述
一、投资的意义 ■投资：
企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。
■意义
○是企业开展正常生产经营活动并获取利润的前提。 ○是扩大生产经营规模，增强竞争实力的重要条件。 ○是降低企业风险的重要方法（多元化投资）。
4
二、投资的动机
○ 获利动机 ○扩张动机 ○分散风险动机 ○控制动机
五、现金流量估算假设
1.投资项目的类型假设 2.财务可行性分析假设 3.全投资假设 4.建设期投入全部资金假设 5.经营期与折旧期一致假设 6.时点指标假设 7.确定性假设
18
六、现金流量的一般内容
1.现金流入量的一般内容 （1）营业收入 （2）回收固定资产余值 （3）回收流动资金 回收额=回收固定资产余值+回收流动资金 （4）其他现金流入
＝370＋100＋0＋110＝580万元 经营期第8～10年每年总成本增加额
＝370＋100＋0＋0＝470万元 27
（5）经营期第1～7年每年营业利润增加额 ＝803.9—580＝223.9万元
经营期第8～10年每年营业利润增加额 ＝693.9—470＝223.9万元
（6）每年应交所得税增加额＝223.9×33％＝73.9万元 （7）每年净利润增加额＝223.9—73.9＝150万元
○区别：直接投资的资金所有者与资金使用者是统一
的，而间接直接投资的资金所有者与资金使用者是分离
的。
6
2.按投资领域分类：
■生产性投资
■非生产性投资
3.按投资回收期分类：
■短期投资
■长期投资
4.按投资方向分类：
■对内投资
■对外投资
7
5.按投资的内容（对象）分类：
第一节 投资决策概述
一、投资的意义 ■投资：
企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。
■意义
○是企业开展正常生产经营活动并获取利润的前提。 ○是扩大生产经营规模，增强竞争实力的重要条件。 ○是降低企业风险的重要方法（多元化投资）。
4
二、投资的动机
○ 获利动机 ○扩张动机 ○分散风险动机 ○控制动机
五、现金流量估算假设
1.投资项目的类型假设 2.财务可行性分析假设 3.全投资假设 4.建设期投入全部资金假设 5.经营期与折旧期一致假设 6.时点指标假设 7.确定性假设
18
六、现金流量的一般内容
1.现金流入量的一般内容 （1）营业收入 （2）回收固定资产余值 （3）回收流动资金 回收额=回收固定资产余值+回收流动资金 （4）其他现金流入
＝370＋100＋0＋110＝580万元 经营期第8～10年每年总成本增加额
＝370＋100＋0＋0＝470万元 27
（5）经营期第1～7年每年营业利润增加额 ＝803.9—580＝223.9万元
经营期第8～10年每年营业利润增加额 ＝693.9—470＝223.9万元
（6）每年应交所得税增加额＝223.9×33％＝73.9万元 （7）每年净利润增加额＝223.9—73.9＝150万元
○区别：直接投资的资金所有者与资金使用者是统一
的，而间接直接投资的资金所有者与资金使用者是分离
的。
6
2.按投资领域分类：
■生产性投资
■非生产性投资
3.按投资回收期分类：
■短期投资
■长期投资
4.按投资方向分类：
■对内投资
■对外投资
7
5.按投资的内容（对象）分类：
投资决策基础教材(PPT 56张)
版权所有
19
无建设期的现金流量图（经营期8年）
流动资金垫支
固定资产投资 0 1 2 “流动资金垫支”和 “流动资金回收”保 持 “同生共死”
……
7
8
净利润+折旧 或：税收收入-税后付现成本+折旧*税率
残值 流动资金回收
版权所有 20
有建设期的现金流量图（如建设期1年、经营 期8年）
固定资 产投资 流动资金垫支 “流动资金垫支”和 “流动资金回收”保 持 “同生共死”
经营期：
=②净利润 + 折旧（调整公式） =③（营业收入-付现成本-折旧）（1-T）+折旧
NCFs+1-n =①营业收入- 付现成本 – 所得税（概念公式）
=④收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+ 折 旧×税率（直接考虑所得税的公式）
年收入 付现成本 折旧 所得税税率 寿命
8 000 NCF1~5=(8 000-3 000-2 000)(1-40%)+2 3 000 000 = 3 800元 2 000 =8 000 × (1-40%) -3 000×(1-40%) +2 40％ 000× 40% = 3 800元 5年
常规投资、非常规投资
版权所有 4
三、公司投资过程分析
投资项目决 策来自投资项目实 施与监控
投资项目事后 审计与评价
投资项目的
筹资；
提出； 投资项目的 评价； 投资项目的 决策
内部审计机构 绩效评价
实施投资项目； 进行审计
过程控制与监
督； 投资项目后续 分析
版权所有
5
第二节 现金流量的一般分析
一、现金流量的构成
企业项目投资决策分析ppt课件
答案：
原有固定资产的变价收入产生的现金流入 =30－（30-25）×40%=28（万元）
新机器的初始现金净流量 NCFo=28－56=－28（万元）
2. 经营现金流量 :是指项目建成后，生产经营过
程中发生的现金流量（有流入也有流出）。 ❖ 销售收入（这里假设全部为收现收入） ❖ 经营成本，也叫付现成本（不含折旧） ❖ 所得税
3. 投资决策程序
4. 项目现金流量预测的原则
(1) 什么是现金流量？
现金流量-----是指在项目投资有效期间内（项目计算期）， 实际产生的现金流入或流出额的总称（一般以年为期间 分别计算）。具体包括：现金流入、现金流出和净现金 流量。
现金流入——凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支 出节约额 。
1. 净现值（Net Present Value，简称NPV）
反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力
的动态指标。一个项目的净现值是指在整个建设和生
产服务年限内各年净现金流量按一定的折现率计算的
现值之和。是在项目有效期间内所产生报酬的总现值
与原始投资额的现值之差额。（以行业基准收益率或资本
成本为折现率）。
8.1 项目投资财务预测
8.1.1 项目投资概述 8.1.2 项目现金流量预测方法
8.1.1 项目投资概述
1. 项目投资的涵义
项目投资是指企业将筹措的资金用于直接 与新建项目或更新改造项目有关的长期投 资行为。
2. 项目投资相对短期投资的特点
❖ 投资金额大 ❖ 投资回收期长 ❖ 投资决策的风险大 (不可逆转性) ❖ 投资对企业收益影响大
非经营现金流量包括： 第一，固定资产残值变价收入和税负效应（与初始 投资时出售旧设备发生的税负一样）公式为: 固定资产残值变价收入产生的现金净流量 ＝出售价－（出售价－税法规定的残值金额）×所得税率 第二，垫支流动资金的收回。
《公司投资决策》PPT课件
• EVA2= 600
EVA3=400
• EVPA =400/1.1+600/1.12+400/1.13=1160.03
A1 600 4002 0.25 (400 400)2 0.5 (200 400)2 0.25 141.42
A2 126 .49 A3 77.46
DA
• 有风险情况下的投资决策的分析方法很多，主要有风 险调整贴现率和风险调整现金流量两种方法。
9
（一）风险调整贴现率法
• 风险调整贴现率法指利用风险将无风险的资金时间价
值率（无风险报酬率）调整为有风险的市场报酬率作
为贴现率而进行的投资决策分析的一种方法。该方法
的基本思路是对于高风险项目，采用高贴现率计算净
14
• 该方法把时间价值与风险价值混在一起，用变 异系数去调整贴现率。这就存在一个风险随时 间的推移而加大的假设。但事实有时并非如此。 如饭店业、林场种植果木等，随时间推移，实 现现金流量的把握反而会增大。
15
（二）风险调整现金流量法—肯定当量法
• 肯定当量法指把有风险的现金流量按照约当系数折算 为大约相当于无风险的现金流量，然后，利用无风险 贴现率折算净现值，按净现值法的规则判断投资方案 是否可行的方法。（调整净现值公式中分子中的CF， 让调整后无风险的CF与分母中无风险的k相对应）。
190.07
QB
D
EPV
190 .07 601 .05
0.3162
• KB＝KF+b× QB=10％+0.1×0.3162=13.16%
13
• EVC3=800
EVPC =800/1.13=601.05 C3 89.44
DC
n t 1
投资决策概述(PPT 59页)
期末现金流量,主要包括收回的固定资产 残值、收回的流动资金。
营业现金净流量 ＝年营业收入－付现成本－年所得税
营业现金净流量 ＝年税后利润＋年折旧
例：某企业计划用一台新设备替换旧设
备，新设备的购置成本20万元，预计使 用6年，期满残值2万元；旧设备变现价 值8万元，还可以使用6年，期满残值 2000元，使用新设备后，每年可节约人 工成本1。5万元，材料成本2万元，所 得税率25%。
期初现金流量=20万元-8万元=12万元 营业现金流量：
年折旧额=（200000-20000）/6（80000-2000）/6=17000元 税后利润=（35000-17000）×（1-25%） =13500元 营业现金流量=17000+13500=30500元 期末现金流量=20000-2000=18000元
例:固定资产原价5万元，累计折旧3万元，税 率25％，对所得税的影响分析是：
第一,假定变现价值1万元。由于变现价值小于 折余价值，意味着要多支付所得税。期初现金 流出＝1万元＋0．25万元＝1．25万元
第二,假定变现价值为3万元.由于变现价值大于 折余价值，则可以减免一部分所得税。期初现 金流出＝3－（3－2）×25％＝2．75万元
报酬率相等，均为24%。故很难分出方案的 优劣。
2.投资回收期
定义:以收回投资所需的时间作为评价投 资方案优劣的决策方法
决策评价标准：回收期短于或等于行业 标准回收期的方案可行，否则为不可行； 在多个可行方案中，回收期最短的方案 最优。
回收期的计算: 当每年现金净流量相等时
投资回收期 = 原始投资额/年现金净流量 例，准备购入一辆汽车，价款42万元，使用 10年，无残值，每年能增加现金净流量7万元， 需要多长时间才能收回投资？ 投资回收期=42/7=6年 分析结论:如果期望的回收期在6年以上，可考 虑接受此方案；如果期望的回收期在6年以下， 则应放弃此方案。
营业现金净流量 ＝年营业收入－付现成本－年所得税
营业现金净流量 ＝年税后利润＋年折旧
例：某企业计划用一台新设备替换旧设
备，新设备的购置成本20万元，预计使 用6年，期满残值2万元；旧设备变现价 值8万元，还可以使用6年，期满残值 2000元，使用新设备后，每年可节约人 工成本1。5万元，材料成本2万元，所 得税率25%。
期初现金流量=20万元-8万元=12万元 营业现金流量：
年折旧额=（200000-20000）/6（80000-2000）/6=17000元 税后利润=（35000-17000）×（1-25%） =13500元 营业现金流量=17000+13500=30500元 期末现金流量=20000-2000=18000元
例:固定资产原价5万元，累计折旧3万元，税 率25％，对所得税的影响分析是：
第一,假定变现价值1万元。由于变现价值小于 折余价值，意味着要多支付所得税。期初现金 流出＝1万元＋0．25万元＝1．25万元
第二,假定变现价值为3万元.由于变现价值大于 折余价值，则可以减免一部分所得税。期初现 金流出＝3－（3－2）×25％＝2．75万元
报酬率相等，均为24%。故很难分出方案的 优劣。
2.投资回收期
定义:以收回投资所需的时间作为评价投 资方案优劣的决策方法
决策评价标准：回收期短于或等于行业 标准回收期的方案可行，否则为不可行； 在多个可行方案中，回收期最短的方案 最优。
回收期的计算: 当每年现金净流量相等时
投资回收期 = 原始投资额/年现金净流量 例，准备购入一辆汽车，价款42万元，使用 10年，无残值，每年能增加现金净流量7万元， 需要多长时间才能收回投资？ 投资回收期=42/7=6年 分析结论:如果期望的回收期在6年以上，可考 虑接受此方案；如果期望的回收期在6年以下， 则应放弃此方案。
公司投资决策
公司投资决策
指导公司投资实施的行动纲领
01 决策特点
03 依据
目录
02 作用 04 主体
05 方式07 战略规划 Nhomakorabea目录
06 分析方法
公司投资决策是指经济决策类型中由公司决策当局就公司投资进行的有关重大活动诸如对投资方向、投资规 模、投资结构、投资成本与收益等所作出的判断和决定，是指导公司投资实施的行动纲领。
第三项要求对资本投资进行风险分析。市场变化对公司经营的拉动，单个企业资本营运又表现出一定的社会 性，这些都是制约公司投资目标能否最终实现的客观因素。
谢谢观看
公司投资决策可以正确处理和认识投资项目的技术复杂性和投资经济效益的不确定性之间的关系。现代化企 业投资项目的技术结构复杂，涉及面广，影响投资实施的因素繁多，这就要求在投资项目确定之前，要全面研究 投资实施中的各个有关环节，认真分析投资实施过程中相关的有利与不利的各种因素，经过技术论证，选择最佳 的投资方案。另外，不同的投资行动方案，将会产生不同的效益，企业为了追求最大的投资效益，就需要对各个 不同投资备选方案进行比较选优，以找出最佳的投资方案。由此可见，企业投资决策是决定一项投资成败的关键 所在。
依据
一切影响公司投资活动的环境因素均构成公司投资决策依据，包括公司投资目标等内部因素，也包括构成投 资环境的外部因素。
主体
有研究认为，公司投资决策者作为经济人，在一定的个人能力、法律和道德标准情况下，总是追求利润最大 化的理论正在为许多现代商务分析观点取代，他们认为：现代的决策者在作重大决策时，并不力求获得最大利润， 而只是要求达到恰到好处的利润，同时又能满足总决策中的其他要求，这里有两个问题需要认识。
决策特点
现代公司投资决策具有三大特征：超前性、系统综合性和相对性。其中，公司投资决策的相对性即变动性主 要体现为：
指导公司投资实施的行动纲领
01 决策特点
03 依据
目录
02 作用 04 主体
05 方式07 战略规划 Nhomakorabea目录
06 分析方法
公司投资决策是指经济决策类型中由公司决策当局就公司投资进行的有关重大活动诸如对投资方向、投资规 模、投资结构、投资成本与收益等所作出的判断和决定，是指导公司投资实施的行动纲领。
第三项要求对资本投资进行风险分析。市场变化对公司经营的拉动，单个企业资本营运又表现出一定的社会 性，这些都是制约公司投资目标能否最终实现的客观因素。
谢谢观看
公司投资决策可以正确处理和认识投资项目的技术复杂性和投资经济效益的不确定性之间的关系。现代化企 业投资项目的技术结构复杂，涉及面广，影响投资实施的因素繁多，这就要求在投资项目确定之前，要全面研究 投资实施中的各个有关环节，认真分析投资实施过程中相关的有利与不利的各种因素，经过技术论证，选择最佳 的投资方案。另外，不同的投资行动方案，将会产生不同的效益，企业为了追求最大的投资效益，就需要对各个 不同投资备选方案进行比较选优，以找出最佳的投资方案。由此可见，企业投资决策是决定一项投资成败的关键 所在。
依据
一切影响公司投资活动的环境因素均构成公司投资决策依据，包括公司投资目标等内部因素，也包括构成投 资环境的外部因素。
主体
有研究认为，公司投资决策者作为经济人，在一定的个人能力、法律和道德标准情况下，总是追求利润最大 化的理论正在为许多现代商务分析观点取代，他们认为：现代的决策者在作重大决策时，并不力求获得最大利润， 而只是要求达到恰到好处的利润，同时又能满足总决策中的其他要求，这里有两个问题需要认识。
决策特点
现代公司投资决策具有三大特征：超前性、系统综合性和相对性。其中，公司投资决策的相对性即变动性主 要体现为：
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
定资产折旧、无形资产摊销额、开办费摊
销额、递延资产摊销额后的余额。因此，
形成经营现金流出的经营成本是付现的经 营成本，而不包括沉没的经营成本(过去 支付过现金而在现在和未来摊入成本或费
用的支出，如固定资产折旧、无形资产摊
销额、开办费摊销额、递延资产摊销额 等) 。
5、 各项税款。除增值税外，支 付各项税款(无论是流转税还是 所得税)均形成现金流出。如果 将增值税销项税额与进项税额的 差作为“其他现金流入量” ，
三、投资现金流量
（一）现金
在项目投资中，“现金”是一个广义的 概念，它不仅包括货币资金，也包含现 金等价物及与项目相关的非货币资源的 变现价值。比如在投资某项目时，投入 了企业原有的固定资产，这时的“现金” 就包含了该固定资产的变现价值，或其 重置成本。
（二）现金流量的构成
从流向看，现金流量由两个部分构成：
决策规则
PI1
• 思考：NPV法、 IRR法、 PI在什么情况 下得出的结论是一致的，在什么情况下 得出的结论不一致？当结论不一致时， 应该以哪种方法为准？
（二）静态投资决策指标
• 投资回收期（PP)
计算方法
PP=原始投资额/每年NCF
思考：投资回收期法存在什么缺陷？
• 平均报酬率（ARR)
（二）选择互斥的决策
当该方案仅符合某项指标(如净现值) 的基本标 准时，并不意味着它会被采用；只有当该方案符 合基本标准并且符合设定标准时，它才会被采用， 否则将被拒绝。
如果各项指标均符合设定标准的要求，则说
明该方案为最优方案；但当有关指标相互矛盾时 (即有的指标认为甲方案好，而有的指标则认为 丙方案或其他方案好) ，则不能简单地说应根据 净现值判断优劣或根据内部收益率判断优劣。这 种情况往往发生在投资额不等或项目计算期不同 的多个方案的选择互斥决策中，这时应考虑采取 差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行 正确的选择。
n
t1
1 NC ktF t C0
决策规则
IRR资本成本或必要报酬率
(1)根据项目计算期现金流量的分布情况判断采 用何种方法计算内部收益率：如果某一投资 项目的投资是在投资起点一次投入、而且经 营期各年现金流量相等(即表现为典型的后付 年金) ，此时可以先采用年金法确定内部收 益率的估值范围，再采用插值法确定内部收 益率。如果某一投资项目的现金流量的分布 情况不能同时满足上述两个条件时，可先采 用测试法确定内部收益率的估值范围，再采 用插值法确定内部收益率。
率，则净现值表示按现值计算的该 项目比行业平均收益水平多(或少)获 得的收益。
净现值指标适用于投资额相
同、项目计算期相等的决策。 如果投资额不同或者项目计 算期不等，应用净现值指标 可能作出错误的选择。
• 内部报酬率（IRR)
计算方法：
1 NC k1F 1 1 NC k2 F 2 1 NC kn F n C0
3、当静态评价指标的评价结论和动态评价指 标的评价结论发生矛盾时，应以动态评价 指标的评价结论为准。
六、判断标准
（一）采纳与否的决策 当某一方案面临采用或不采用的选择时， 这种决策称为采纳与否的决策。很明显， 只有当该方案符合某一标准时，它才会 被采用，否则将被拒绝。 这时，方案优劣取舍的基本标准是： 净现值NPV≥0 获利指数PI≥1 内部收益率IRR≥ic
则应同时列入“其他现金流出 量” ；否则，均不列入“其他 现金流入量” 和 “其他现金流 出量” 项目。
四、投资决策计算基础
思考：为什么用现金流量指标，而不是 利润指标作为投资决策的指标？
五、投资决策指标
（一）动态投资决策指标 • 净现值（NPV)
计算方法
N P 1 N V k1 1 C 1 N F k2 2 C F 1 N kn n C C F t n 11 N kttC CF
1、现金流出量。是指能够使投资方案现实 货币资金减少或需要动用现金的项目，包括： 建设投资、流动资产投资、经营成本、各项 税款、其他现金流出等。建设投资包括建设 期间的全部投资，如固定资产投资、无形资 产投资、土地使用权投资、开办费投资等。
2、现金流入量。是指能够使投资方案现实 货币资金增加的项目，包括：营业收入、回 收的固定资产余值、回收的流动资金及其他 现金流入等。
第六章 投资管理
一、投资的特点
回收时间较长 变现能力较差 资金占用数额相对稳定 实物形态和价值形态可以分离 投资次数相对较少
二、项目计算期
是指从项目投资建设开始到最终清算结束为止的 全部时间，包括建设期和生产经营期。建设期是 指开始投资到项目完工移交生产经营的整个期间， 该期间的现金流量大多为现金流出量；并非每一 个投资项目都有建设期，如果投资可以一次完成 (如购置车辆组建运输车队) 则建设期为零，如分 次投资则必然存在建设期。生产经营期是指项目 移交生产经营开始到项目清理结束为止的整个期 间，该期间的现金流量大多为现金流入量。
（三）相容选择的决策
当有两个或两个以上方案可供选 择时，如果选择其一而无需舍弃 其他方案(即可以同时选择多个 方案)，这种决策称为相容选择 的决策(又称投资组合的决策) 。
决策时需要考虑以下问题：
第一、如果企业可用资本无数量限制，可按 净现值率的大小排序，顺序选择有利可图的方 案进行组合决策。
第二、如果企业可用资本有数量限制，即不 能投资于所有可接受的项目时，可按下列原则 处理：
（三）净现金流量
• 经营期净现金流量
• =该年利润+ 该年折旧额+该年摊销额
•
+该年利息费用+该年投资回收额
上式中， 该年利润是指该年的税后利润。因此在给出所得税率的情 况下，应将该年利润调整为税后利润；如果没有给出所得税 率，则该年利润应理解为税后利润。 该年摊销额是指无形资产摊销额、开办费摊销额及递延资 产摊销额。 该年投资回收额是指固定资产的中途转让收入及报废清理 的残值收入和收回的流动资金投资。
1 000 000 950 000
A2、B、D1
1 000 000
A2、B、D2
850 000
A2、C、D1
850 000
B、C、D1
950 000
净现值总额 320 000 295 000 345 000 255 000 325 000 370 000
差额投资内部收益率法和年等额净回收额法 适用于原始投资不相同的多方案比较，后 者尤其适用于项目计算期不同的多方案比 较决策。
所谓差额投资内部收益率法，是指在原始投 资额不同的两个方案的差量净现金流量 △NCF的基础上，计算差额投资内部收益 率△IRR，并据以判断方案优劣的方法。在 此法下，当差额投资内部收益率指标大于 或等于基准收益率或设定折现率时，原始 投资额大的方案较优；反之，则投资少方 案为优。
1、 按净现值率的大小排序，在可用资金范 围内优先选择净现值率大的方案进行组合；
2、某一组合使用资金总额不得超过可用资金 的数额，否则即为无效组合；
3、每一组合应为有效组合，如 果某一组合含于另一组合内(如A、B 项目组合含于A、B、C项目组合内) ， 该组合(如A、B项目组合) 即为无效 组合；
决策规则：
NPV 0
净现值的大小取决于折现率的大小，
其含义也取决于折现率的规定：如
果以投资项目的资本成本作为折现
率，则净现值表示按现值计算的该 项目的全部收益(或损失)；如果以投 资项目的机会成本作为折现率，则
净现值表示按现值计算的该项目比 己放弃方案多(或少)获得的收益；如 果以行业平均资金收益率作为折现
计算方法
ARR=平均现金流量/初始投资额
决策规则
ARR>必要报酬率
应注意以下几点：
1、静态投资回收期指标只说明投资回收的时 间，但不能说明投资回收后的收益情况。
2、投资利润率指标虽然以相对数弥补了静态 投资回收期指标的第一个缺点，但却无法 弥补由于没有考虑时间价值而产生的第二 个缺点，因而仍然可能造成决策失败。
3、 固定资产投资与固定资产原 值。固定资产投资是指在固定资 产上的原始投资额，表示由于固 定资产投资而产生的现金流出； 而固定资产原值则是固定资产投 资、固定资产投资方向调节税及 资本化利息之和，是计算固定资 产折旧的重要影响因素。
4、 经营成本。一般说来，经营成本是指 经营期内所发生的、需要付出现金的成本 和费用(即经营现金流出) ，其数额等于某 一年度的总成本、费用减去当年计提的固
(2) 采用年金法及插值法具体确定内部收益 率时，由于知道投资额(即现值) 、年金 (即各年相等的现金流量) 、计息期三个要 素，因而：首先可以按年金现值的计算公 式求年金现值系数，然后查表确定内部收 益率的估值范围，最后采用插值法确定内 部收益率。
• 获利指数
计算方法
PI 1 N k1 1 C 1 N F k2 2 C F 1 N kn n C /C F [t n 11 N kttC ]/CF
年等额净回收额法是指在投资额不等且项目 计算期不同的情况下，根据各个投资方案 的年等额净回收额指标的大小来选择最优 方案的决策方法。计算时，某一方案的年 等额净回收额等于该方案的净现值与相关 的资本回收系数(即指年金现值系数的倒数) 的乘积。在该方法下，所有方案中年等额 净回收额最大的方案即为最优方案。
二是不同期间的应收账款。一般
情况下是假设正常经营年度内每
期发生的应收账款与回收的应收
账款大体相等，因而本期的营业
收入均为收到现金的营业收入；
但如果明确指明前后期间营业收
入不等，并且当期营业收入中有
一部分在本期收到现金，另一部 分将在以后期间收到现金(即形 成应收账款) ，则经营现金流入 量应根据所给资料计算。
4、各组合的最优选择标准是：组 合的净现值总额最大(往往是既最大 限度地利用了资金又使综合净现值 率最大的组合) 。
销额、递延资产摊销额后的余额。因此，
形成经营现金流出的经营成本是付现的经 营成本，而不包括沉没的经营成本(过去 支付过现金而在现在和未来摊入成本或费
用的支出，如固定资产折旧、无形资产摊
销额、开办费摊销额、递延资产摊销额 等) 。
5、 各项税款。除增值税外，支 付各项税款(无论是流转税还是 所得税)均形成现金流出。如果 将增值税销项税额与进项税额的 差作为“其他现金流入量” ，
三、投资现金流量
（一）现金
在项目投资中，“现金”是一个广义的 概念，它不仅包括货币资金，也包含现 金等价物及与项目相关的非货币资源的 变现价值。比如在投资某项目时，投入 了企业原有的固定资产，这时的“现金” 就包含了该固定资产的变现价值，或其 重置成本。
（二）现金流量的构成
从流向看，现金流量由两个部分构成：
决策规则
PI1
• 思考：NPV法、 IRR法、 PI在什么情况 下得出的结论是一致的，在什么情况下 得出的结论不一致？当结论不一致时， 应该以哪种方法为准？
（二）静态投资决策指标
• 投资回收期（PP)
计算方法
PP=原始投资额/每年NCF
思考：投资回收期法存在什么缺陷？
• 平均报酬率（ARR)
（二）选择互斥的决策
当该方案仅符合某项指标(如净现值) 的基本标 准时，并不意味着它会被采用；只有当该方案符 合基本标准并且符合设定标准时，它才会被采用， 否则将被拒绝。
如果各项指标均符合设定标准的要求，则说
明该方案为最优方案；但当有关指标相互矛盾时 (即有的指标认为甲方案好，而有的指标则认为 丙方案或其他方案好) ，则不能简单地说应根据 净现值判断优劣或根据内部收益率判断优劣。这 种情况往往发生在投资额不等或项目计算期不同 的多个方案的选择互斥决策中，这时应考虑采取 差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行 正确的选择。
n
t1
1 NC ktF t C0
决策规则
IRR资本成本或必要报酬率
(1)根据项目计算期现金流量的分布情况判断采 用何种方法计算内部收益率：如果某一投资 项目的投资是在投资起点一次投入、而且经 营期各年现金流量相等(即表现为典型的后付 年金) ，此时可以先采用年金法确定内部收 益率的估值范围，再采用插值法确定内部收 益率。如果某一投资项目的现金流量的分布 情况不能同时满足上述两个条件时，可先采 用测试法确定内部收益率的估值范围，再采 用插值法确定内部收益率。
率，则净现值表示按现值计算的该 项目比行业平均收益水平多(或少)获 得的收益。
净现值指标适用于投资额相
同、项目计算期相等的决策。 如果投资额不同或者项目计 算期不等，应用净现值指标 可能作出错误的选择。
• 内部报酬率（IRR)
计算方法：
1 NC k1F 1 1 NC k2 F 2 1 NC kn F n C0
3、当静态评价指标的评价结论和动态评价指 标的评价结论发生矛盾时，应以动态评价 指标的评价结论为准。
六、判断标准
（一）采纳与否的决策 当某一方案面临采用或不采用的选择时， 这种决策称为采纳与否的决策。很明显， 只有当该方案符合某一标准时，它才会 被采用，否则将被拒绝。 这时，方案优劣取舍的基本标准是： 净现值NPV≥0 获利指数PI≥1 内部收益率IRR≥ic
则应同时列入“其他现金流出 量” ；否则，均不列入“其他 现金流入量” 和 “其他现金流 出量” 项目。
四、投资决策计算基础
思考：为什么用现金流量指标，而不是 利润指标作为投资决策的指标？
五、投资决策指标
（一）动态投资决策指标 • 净现值（NPV)
计算方法
N P 1 N V k1 1 C 1 N F k2 2 C F 1 N kn n C C F t n 11 N kttC CF
1、现金流出量。是指能够使投资方案现实 货币资金减少或需要动用现金的项目，包括： 建设投资、流动资产投资、经营成本、各项 税款、其他现金流出等。建设投资包括建设 期间的全部投资，如固定资产投资、无形资 产投资、土地使用权投资、开办费投资等。
2、现金流入量。是指能够使投资方案现实 货币资金增加的项目，包括：营业收入、回 收的固定资产余值、回收的流动资金及其他 现金流入等。
第六章 投资管理
一、投资的特点
回收时间较长 变现能力较差 资金占用数额相对稳定 实物形态和价值形态可以分离 投资次数相对较少
二、项目计算期
是指从项目投资建设开始到最终清算结束为止的 全部时间，包括建设期和生产经营期。建设期是 指开始投资到项目完工移交生产经营的整个期间， 该期间的现金流量大多为现金流出量；并非每一 个投资项目都有建设期，如果投资可以一次完成 (如购置车辆组建运输车队) 则建设期为零，如分 次投资则必然存在建设期。生产经营期是指项目 移交生产经营开始到项目清理结束为止的整个期 间，该期间的现金流量大多为现金流入量。
（三）相容选择的决策
当有两个或两个以上方案可供选 择时，如果选择其一而无需舍弃 其他方案(即可以同时选择多个 方案)，这种决策称为相容选择 的决策(又称投资组合的决策) 。
决策时需要考虑以下问题：
第一、如果企业可用资本无数量限制，可按 净现值率的大小排序，顺序选择有利可图的方 案进行组合决策。
第二、如果企业可用资本有数量限制，即不 能投资于所有可接受的项目时，可按下列原则 处理：
（三）净现金流量
• 经营期净现金流量
• =该年利润+ 该年折旧额+该年摊销额
•
+该年利息费用+该年投资回收额
上式中， 该年利润是指该年的税后利润。因此在给出所得税率的情 况下，应将该年利润调整为税后利润；如果没有给出所得税 率，则该年利润应理解为税后利润。 该年摊销额是指无形资产摊销额、开办费摊销额及递延资 产摊销额。 该年投资回收额是指固定资产的中途转让收入及报废清理 的残值收入和收回的流动资金投资。
1 000 000 950 000
A2、B、D1
1 000 000
A2、B、D2
850 000
A2、C、D1
850 000
B、C、D1
950 000
净现值总额 320 000 295 000 345 000 255 000 325 000 370 000
差额投资内部收益率法和年等额净回收额法 适用于原始投资不相同的多方案比较，后 者尤其适用于项目计算期不同的多方案比 较决策。
所谓差额投资内部收益率法，是指在原始投 资额不同的两个方案的差量净现金流量 △NCF的基础上，计算差额投资内部收益 率△IRR，并据以判断方案优劣的方法。在 此法下，当差额投资内部收益率指标大于 或等于基准收益率或设定折现率时，原始 投资额大的方案较优；反之，则投资少方 案为优。
1、 按净现值率的大小排序，在可用资金范 围内优先选择净现值率大的方案进行组合；
2、某一组合使用资金总额不得超过可用资金 的数额，否则即为无效组合；
3、每一组合应为有效组合，如 果某一组合含于另一组合内(如A、B 项目组合含于A、B、C项目组合内) ， 该组合(如A、B项目组合) 即为无效 组合；
决策规则：
NPV 0
净现值的大小取决于折现率的大小，
其含义也取决于折现率的规定：如
果以投资项目的资本成本作为折现
率，则净现值表示按现值计算的该 项目的全部收益(或损失)；如果以投 资项目的机会成本作为折现率，则
净现值表示按现值计算的该项目比 己放弃方案多(或少)获得的收益；如 果以行业平均资金收益率作为折现
计算方法
ARR=平均现金流量/初始投资额
决策规则
ARR>必要报酬率
应注意以下几点：
1、静态投资回收期指标只说明投资回收的时 间，但不能说明投资回收后的收益情况。
2、投资利润率指标虽然以相对数弥补了静态 投资回收期指标的第一个缺点，但却无法 弥补由于没有考虑时间价值而产生的第二 个缺点，因而仍然可能造成决策失败。
3、 固定资产投资与固定资产原 值。固定资产投资是指在固定资 产上的原始投资额，表示由于固 定资产投资而产生的现金流出； 而固定资产原值则是固定资产投 资、固定资产投资方向调节税及 资本化利息之和，是计算固定资 产折旧的重要影响因素。
4、 经营成本。一般说来，经营成本是指 经营期内所发生的、需要付出现金的成本 和费用(即经营现金流出) ，其数额等于某 一年度的总成本、费用减去当年计提的固
(2) 采用年金法及插值法具体确定内部收益 率时，由于知道投资额(即现值) 、年金 (即各年相等的现金流量) 、计息期三个要 素，因而：首先可以按年金现值的计算公 式求年金现值系数，然后查表确定内部收 益率的估值范围，最后采用插值法确定内 部收益率。
• 获利指数
计算方法
PI 1 N k1 1 C 1 N F k2 2 C F 1 N kn n C /C F [t n 11 N kttC ]/CF
年等额净回收额法是指在投资额不等且项目 计算期不同的情况下，根据各个投资方案 的年等额净回收额指标的大小来选择最优 方案的决策方法。计算时，某一方案的年 等额净回收额等于该方案的净现值与相关 的资本回收系数(即指年金现值系数的倒数) 的乘积。在该方法下，所有方案中年等额 净回收额最大的方案即为最优方案。
二是不同期间的应收账款。一般
情况下是假设正常经营年度内每
期发生的应收账款与回收的应收
账款大体相等，因而本期的营业
收入均为收到现金的营业收入；
但如果明确指明前后期间营业收
入不等，并且当期营业收入中有
一部分在本期收到现金，另一部 分将在以后期间收到现金(即形 成应收账款) ，则经营现金流入 量应根据所给资料计算。
4、各组合的最优选择标准是：组 合的净现值总额最大(往往是既最大 限度地利用了资金又使综合净现值 率最大的组合) 。