西方主要国家的国债及其管理分析(一)
美国债券市场发展的阶段性及主要作用
美国债券市场发展的阶段性及主要作用强大的美国债券市场尤其是国债市场，是美元国际化的基石。
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美国债券市场发展的阶段性及主要作用是什么美国债券市场的发展概况美国债券市场是世界上历史最悠久的债券市场之一，其债券市场的发展可以追溯到18世纪。
在1775-1783年美国爆发“独立战争”期间，华盛顿率领的大陆军需要巨额的经费支持，但大陆会议没有权利征税，也无法通过长期贷款筹集资金，因此发行短期债券成了唯一财源。
独立战争期间，美国共发行了超过1.9亿美元的战争国债1。
此后在19世纪和20世纪上半叶，美国债券市场发展的进程相对缓慢，交易极不活跃，大多数债券投资者都采取购买并持有的投资策略，以获取稳定的利息回报。
20世纪70年代发生的两次石油危机及其引发的一系列经济和金融体制变化刺激了债券的交易与发展，一方面，两次石油危机造成了高通货膨胀率，并导致全球固定汇率体系(即布雷顿森林体系)的崩溃，在这种情况下，市场利率不仅大幅上升，并且波动极其剧烈，这导致债券价格巨幅波动，由此对债券市场对冲风险、提供流动性的功能需求大增;另一方面，两次石油危机产生的一个间接结果是利率市场化、金融自由化与全球化的迅速发展，这使得大量企业和地方政府开始主要依靠债券市场而不是银行贷款来获得直接的债务性资金，其结果就是债券发行规模迅速增长;此外，美联储执行货币政策也要求有一个较为发达的债券二级市场，以便于其公开市场业务操作。
20世纪80年代以来，美国债券市场取得了快速发展，1980-2012年美国债券市场存量规模年均增速达到8.84%，远超同期GDP 年均增速5.55%的水平。
当前，美国债券市场已成为种类齐全、汇聚全球资金的最重要的资本市场，也是美国政府和企业最重要的融资场所之一。
截至2012年末，美国债券市场存量达到38.14万亿美元，约相当于美国股票市值的1.2倍2，占美国GDP的比重为243.20%。
国外公债的理解
国外公债的理解
一、概念
国外公债是指政府在国外发行的债券，也被称为外国国债或海外国债。
国外公债是政府筹措资金的一种方式，通过向国外投资者出售债券来获得资金，用于国家的建设和发展。
二、特点
1. 主权债务：国外公债的发行主体是国家政府，因此是一种主权债务，具有最高的信用等级。
2. 收益率相对较高：由于国外公债的发行主体是国家政府，因此其信用风险较低，相对而言其收益率也较高。
3. 期限较长：国外公债的期限通常较长，一般为 10 年或以上。
4. 可自由交易：国外公债可以在国际金融市场上自由交易，具有较高的流动性。
三、分类
1. 固定利率债券：固定利率债券是指债券发行时确定利率，到期时按照面值和约定的利率支付利息和本金的债券。
2. 浮动利率债券：浮动利率债券是指债券发行时确定基准利率，到期时按照面值和约定的基准利率加上一定的利差支付利息和本金
的债券。
3. 通货膨胀保值债券：通货膨胀保值债券是指债券发行时确定基准利率和通货膨胀率，到期时按照面值和约定的基准利率加上通货膨胀率支付利息和本金的债券。
四、发行方式
1. 公开发行：公开发行是指政府通过在金融市场上公开招标的方式发行债券。
2. 私人配售：私人配售是指政府通过与一些机构或个人直接协商的方式发行债券。
五、影响
1. 经济发展：国外公债的发行可以为政府筹措资金，用于国家的建设和发展。
债券发行的区域差异美国欧洲和亚洲市场的比较
债券发行的区域差异美国欧洲和亚洲市场的比较债券发行的区域差异：美国、欧洲和亚洲市场的比较债券是一种融资工具，它可以被政府、企业和其他实体发行以筹集资金。
债券发行在不同的地区有着各自的特点和差异，本文将着重比较美国、欧洲和亚洲这三个主要市场之间的区域差异。
一、债券市场规模与发行主体差异1.1 美国市场美国债券市场是全球最大的市场之一，其规模庞大且多元化。
美国政府债券（Treasury Bonds）、企业债券和地方政府债券（Municipal Bonds）是美国市场上最常见的债券类型。
美国市场上的债券发行主体包括联邦政府、各个州和地方政府、以及各类型企业。
1.2 欧洲市场欧洲债券市场由欧洲各国主权债券和企业债券构成。
欧元区内的主权债券（例如德国国债、法国国债）由相应国家政府发行，而欧洲国际债券市场中的债券是由跨国机构、企业和国际金融机构发行。
此外，欧洲对外债市场也十分活跃，一些欧洲国家政府发行了美元债券和其他非本地货币的债券。
1.3 亚洲市场亚洲债券市场相对来说还相对年轻，不同国家的市场规模和类型差异较大。
主要的亚洲债券市场有中国、日本、香港和新加坡等。
中国债券市场规模较大，发行主体包括中国政府债券、地方政府债券以及企业债券。
日本的债券市场以政府债券为主导，同时也有一些企业债券和金融机构债券。
二、发行流程和监管机构差异2.1 美国市场在美国，债券的发行必须符合证券法规定，发行人需要向美国证券交易委员会（SEC）提交注册文件进行审查，并向投资者提供充分的信息披露。
此外，美国市场上债券发行也需要通过承销商进行售卖。
2.2 欧洲市场欧洲市场上的债券发行相对来说较为复杂。
欧洲各国的发行机构和市场规定不尽相同，而欧洲证券和市场管理局（ESMA）负责协调各国市场的一致性。
欧洲市场上的债券发行通常需要进行国内审查，并且可以通过公开发行或私募发行等方式进行。
2.3 亚洲市场亚洲不同国家的债券发行机制也存在差异。
例如，在中国债券市场，债券发行需要经过中国证券监督管理委员会（CSRC）的审批，并且发行人需要满足一定的准入条件。
第十章 国外公债 《公共债务》
（三）国际商业贷款
▪ 国际商业贷款是借款人为了满足某一特定用途的
资金需要，在国际金融市场上从外国金融机构、 企业或财团获得的贷款。
▪1
（1）短期融资，指借款期为1年或1年以内的短期贷款。 （2）普通中长期贷款，指借款期为1年以上的贷款。 （3）买方信贷，指出口方银行向进口商或进口方银行提 供的中长期贷款。 （4）循环贷款，也称备用贷款，指借款人根据贷款协议， 有权在有效期间内随时提取、偿还一定数额内的贷款资金， 并且仅就所用数额支付贷款利息。
2
▪ 这里我们着重对普通中长期贷款的运作进 行介绍：
（1）国际商业贷款的借入。 （2）国际商业贷款协议。 （3）国际商业贷款的提取和偿还。
（四）发行国际债券
▪ 国际债券（international bond），是指一
国政府、金融机构、企业等借款人在国际 金融市场上发行的以外币标价的债券。
1
▪ 外国债券（foreig85 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
▪ （2）统借自还外债，是指财政部门统一代为借 入但由具体债务使用人偿还的外债。
▪ （3）自借自还外债，即由用债人自行借入、自 行偿还的外债。
三、国外公债的作用
▪ （一）促进经济增长、维持国际收支平衡 ▪ （二）推进本国经济结构的调整 ▪ （三）提高就业水平 ▪ （四）加强国际间经济合作与交流
第二节 国外公债的规模一、国外 公债规模的影响因素
3 债务率（foreign debt ratio）：一个国家
国债管理制度类型
国债管理制度类型国债是国家为满足其财政支出需求而发行的债务工具。
国债的发行和管理对于国家的财政稳定和经济发展起着至关重要的作用。
因此，各国都建立了相应的国债管理制度来有效管理国债发行和偿还。
国债管理制度的类型和形式因国家的财政制度、经济状况和政治体制而不同。
本文将介绍国债管理制度的类型和特点。
一、集中管理制度集中管理制度是指国家对国债发行和管理实行集中统一的管理体制。
这种管理制度下，国家财政部门担负国债的发行、偿还和管理等职责，统一管理国债的发行规模、期限和利率等内容。
集中管理制度具有以下特点：1. 发行机构集中：国家设立专门的机构或部门来负责国债的发行和管理工作，如财政部、国债管理局等。
2. 决策权集中：国家财政部门对国债的发行规模、期限、利率等内容具有绝对的决策权，发行国债的政策由财政部门统一制定。
3. 结构统一：国债的发行结构和形式由国家财政部门统一规划和设计，以保证国债的统一性和稳定性。
4. 偿还方式统一：国家财政部门统一安排国债的偿还方式和时间，确保国债的偿还计划得以实施。
集中管理制度适用于中央集权的国家体制，能够统一规划和管理国债的发行和偿还，保障国债发行的连贯性和稳定性，但也容易造成信息不对称和权力滥用等问题。
二、分散管理制度分散管理制度是指国家对国债的发行和管理实行分散化的管理体制。
这种管理制度下，国家可以授权地方政府或金融机构来发行和管理国债，各地区或机构可以根据自身的财政需求和市场条件来确定国债的发行规模、期限和利率等内容。
分散管理制度具有以下特点：1. 发行机构分散：国家可以授权地方政府或金融机构来发行国债，使得国债的发行更加灵活和多样化。
2. 决策权分散：各地区或机构可以根据自身的财政需求和市场条件来决定国债的发行规模、期限、利率等内容，具有一定的发行自主权。
3. 结构多样化：国债的发行结构和形式由各地区或机构自行设计和制定，以满足不同地区和机构的财政需求。
4. 偿还方式多样化：各地区或机构可以根据自身的财政状况和偿债能力来安排国债的偿还方式和时间。
金融危机后各国政府的经济政策分析
金融危机后各国政府的经济政策分析金融危机自2008年爆发以来，已经过去了十多年，但是其对全球经济体系所产生的影响仍然在持续。
在经历了这场危机之后，各国政府纷纷开始采取不同的经济政策，以期稳定国内经济，避免类似的经济危机再次发生。
本文将对金融危机后各国政府的经济政策进行分析。
一、美国的经济政策金融危机前，美国的房地产泡沫在2006年开始破裂，随后各类贷款违约导致了金融系统的崩溃，全球经济陷入了衰退。
在此后几年中，美国政府采取了一系列措施来应对这场危机。
其中，最具代表性的政策是美国的量化宽松政策。
该政策以央行购买政府债券和企业债券为手段，注入大量的资金进入市场，以期刺激经济增长。
这一政策在2013年推出，一直持续到2017年。
虽然这一政策确实增强了市场的流动性，但也带来了通货膨胀和经济泡沫等不利后果。
二、欧洲的经济政策金融危机对欧洲的影响十分严重，部分欧洲国家由于长期的赤字问题已然陷入了破产的境地。
欧洲各国政府的应对措施大多以减少开支、提高税收和实施紧缩政策为主。
这一政策使得部分国家的公共服务逐渐减弱，而失业率和经济压力也开始上升。
另一方面，欧洲央行也实施了类似于美国量化宽松政策的政策，以期通过增加借贷的流动性来刺激经济增长。
但是，欧洲央行的政策并没有像美国央行所产生的效果明显。
三、中国的经济政策中国的经济增长在危机后明显放缓，中央政府采取了一系列措施来促进经济增长。
其中，最重要的措施之一是大量投资于基础设施建设，以期通过基础设施的发展来拉动经济增长。
同时，中国还实行了多项减税政策，这使得企业得以缓解经济压力，保持了相当程度的稳定发展。
除此之外，中国还逐步开放了市场，加强了国际合作，这对中国经济的发展产生了重要的推动作用。
在危机后的十年中，中国经济增长快速，国际上的影响力也在逐步提升。
四、日本的经济政策在危机后的几年中，日本的经济表现并不理想。
尽管日本央行也实施了量化宽松的政策，但由于日本的经济结构问题严重，市场对这一政策并没有产生积极的反应。
美国债券的知识点总结
美国债券的知识点总结美国债券是指美国政府或美国企业发行的一种债务工具，用于筹集资金。
债券持有者在购买债券时相当于向发行机构借款，发行机构则向债券持有者承诺在一定期限内支付利息和偿还本金。
债券通常被视为相对较低风险的投资工具，因为债券持有者在债券到期日前有权获得利息和本金的支付。
但是，债券也存在一定的市场风险和利率风险。
美国债券市场可以分为政府债券市场和企业债券市场两个部分。
政府债券市场是由美国政府发行的国债、地方政府债券和政府支持的机构债券组成，而企业债券市场则包括了美国企业发行的各种债券。
除此之外，美国债券市场还包括了各种其他类型的债券，例如抵押债券、地方政府债券和机构债券等。
美国政府债券美国政府发行的债券主要包括国债、国储债和政府支持的机构债券。
国债是美国政府发行的最常见和最具代表性的债券，也是美国债券市场中规模最大的一部分。
国债一般有两种类型：固定利率国债和通胀保值国债。
固定利率国债是指美国政府向债券持有者承诺按照固定利率支付利息，并在到期日一次性偿还本金；通胀保值国债是指美国政府向债券持有者承诺按照通货膨胀率调整利息和本金支付。
国储债是由美国国债局发行的一种特殊类型的债券，主要用于个人储蓄计划和养老金计划。
国储债的最大特点是可以按面值购买，包括30美元、50美元、75美元、100美元、200美元、500美元和1000美元。
国储债也是美国政府发行的一种非常安全的债券，因为它由美国政府担保。
政府支持的机构债券是由美国政府支持的政府性机构或政府相关机构发行的债券，例如美国房屋抵押银行、农业部门、美国大学贷款计划等。
这些债券通常由美国政府担保，因此也被视为相对较安全的投资工具。
美国企业债券美国企业债券市场包括了各种不同类型的债券，例如公司债券、抵押债券、可交换债券、零息债券等。
公司债券是由美国企业发行的债券，用于筹集资金来支持企业的经营和发展。
公司债券可以分为投资级债券和非投资级债券两种类型。
投资级债券是指信用评级机构评定为高信用质量的债券，而非投资级债券则是指信用评级机构评定为低信用质量的债券。
国外地方政府债务管理经验比较与借鉴
国外地方政府债务管理经验比较与借鉴财政部预算司国外地方政府债务管理情况综述20 世纪80 年代以来,许多国家地方政府债务规模不断膨胀。
各国基于自身的国情背景,分别采取了不同的管理模式和方法,既有成功的经验,也有失败的教训。
现将有关情况综述如下。
一、举债权限与举债方式据统计,世界53 个主要国家中,有37 个允许地方政府举债。
大多数国家规定,只有联邦政府或中央政府可以举借外债,地方政府通常只能举借内债。
绝大部分国家要求地方政府在举债时必须遵守“黄金规则”,即除短期债务以外,地方政府举债只能用于基础性和公益性投资项目。
各国地方政府举债方式主要有两种:一是发行地方政府债券;二是向金融机构借款,但一般都要求地方政府不得向其所属金融机构借款。
发达国家地方政府举债方式倾向于发行债券或银行借款。
美国地方政府主要通过发行市政债券举债,辅之以银行借款和融资租赁。
美国市政债券分为一般责任债券和收益债券。
一般责任债券是以发行机构的全部声誉和信用为担保并以政府财政税收为支持的债券。
而收益债券则是与特定的项目或是特定的税收相联系,其还本付息来自于特定项目的收入。
发行方式主要有公募和私募两种,投资主体则主要有个人投资者、货币市场基金、共同基金、商业银行、保险公司、封闭式基金以及其他投资者。
在日本,地方公债是日本地方债券制度的主体,是地方政府直接发行的债券,主要用于地方道路建设、地区开发、义务教育设施建设、公营住宅建设、购置公用土地以及其他公用事业。
地方公共团体不能随便发行地方公债。
法国地方政府的债务几乎全部来源于银行,很少发行债券。
发展中国家更倾向于由中央政府向地方政府提供直接或间接的长期贷款,如印度地方政府从中央政府贷款所占份额一直较高,目前各邦对中央负债已由20 世纪50 年代占邦债务总额的50 %上升到75 %。
二、债务管理模式由于各国宪法、法律和财政制度要求不同,中央政府对地方政府的行政控制力度差异较大,财经状况和金融市场成熟程度不一,因此,各国中央政府对地方政府举债控制的模式多种多样。
美国国债基本信息汇总
美国国债基本简介美国国债（U.S. Treasury Securities），是指美国财政部代表联邦政府发行的国家公债。
根据发行方式不同，美国国债可分为凭证式国债、实物券式国债（又称无记名式国债或国库券）和记账式国债3种。
根据债券的偿还期限不同，美国国债大致可分为短期国库券（T-Bills）、中期国库票据（T-Notes）和长期国库债券（T-Bonds）3类。
美国国债危机的由来1、2001年，小布什接替比尔·克林顿入主白宫时，美国财政状况健康，还颇有盈余。
然而，在此后的8年里，两场代价高昂的战争、针对超级富豪的减税以及经济衰退，令这些盈余消耗殆尽。
2、2005年1月，小布什连任时，美国国债为7.6万亿美元，而现任总统奥巴马上任后已升至10.6万亿美元。
3、2008年金融危机后，经济急转直下，税收大受影响。
奥巴马敦促国会通过的7000亿美元刺激计划，将财政赤字推高至经济总产出的10%以上。
4、目前，美国财政支出的每一美元中，就有0.4美元是借来的。
5、更糟糕的是，这种状态并无改善之势：去年，国会预算办公室(CBO)就已警告称，到2021年，联邦政府的债务总额可能达到美国经济年产值的100%，而到2035年，可能达到近190%。
6、2010年2月12日，美国总统奥巴马签署通过了将债务上限从12.4万亿美元提高到目前的14.294万亿美元的法案。
而到了2011年5月16日，美国政府已达到了法定的债务上限14.294万亿美元。
经济影响中国仍为美国国债的外国中第一大持有国。
对中国投资者而言，持有美国国债也会带来如下成本或风险：持有美国国债，面临着由美元贬值的估值效应造成的资本损失或美国国债市场价格下降。
一方面，美联储加息会导致美国国债市场价格下滑；另一方面，次贷危机结束后，投资者风险偏好的增强所导致的避险资金流出美国国债市场，也会导致美国国债收益率上扬以及美国国债市场价格下降。
从2001 年后，受美国经济增长放缓影响，尤其是作为CPI 核心指数的房地产市场在2005年后持续下滑，美元持续下跌。
西方财政理论第9章 公债理论
假定征一定数额的税，必然减少消费者等额的消费；如果发相同数额 的债，则等于即期的减税，但消费者认识到将来政府会增税以还本付 息，为不影响将来的消费，消费者并不因减税而增加即期消费，而是
购买与减税额相等的一笔公债券作为储蓄，以应对未来的增税。由于 政府征税或发债对消费的影响是一样的，故李嘉图等价定理成立。
关于公债的一般理论观点，19世纪的主流经济学和
20世纪的主流经济学是截然相反的，期间经历了一个漫长
的演进过程，即由否定到肯定，由负债有害论到有债必要
论的进步与发展过程。
一、负债有害论
古典学派经济学家大多对公债持否定态度，负债有害 论是经济大危机以前的正统公债理论。
其观点归结如下：
1、政府举债必使民间生产资本改充财政用途，进而妨碍 工商业的发展；
二、李嘉图等价定理命题的意义及逻辑
现代经济学家对李嘉图等价定理的重视，源自对政府举债的宏观 经济影响的关注。巴廷金(D.patinkin)在1965年出版的《货币、利
息与价格》一书中，曾指出：政府未偿还的那种公债券中有K部分被 公众看做是财富的组成部分。而在李嘉图等价定理中， K将会等于零； 如果消费者全然不知政府发行公债意味着将来的税负，则K就会等于 一。如此， K等于什么值（0≤K≤1）将直接关系到总财富的数值， 从而关系到总消费水平，最终关系到一国在一定时期的国民收入水平。
实际生活水准。
（一）创造货币型的债务（即银行承购）
1、债务发生阶段。（1）如果经济的实际均衡水平小于国民收
入的目标水平，存在较多失业，要求扩张政策。那么，创造货币型的
债务将有利于创造就业，提高人民的生活水平，也不会产生负担。
（2）如果经济已达到充分就业，那么，创造货币型的债务将不利于 提高人民的生活水平，进而产生债务负担。
欧美国债市场做市商制度分析与比较
欧美国债市场做市商制度分析与比较引言国债市场是国家经济体系中非常重要的组成部分，它提供了政府借贷的渠道，并且在金融市场中起到了稳定经济的作用。
欧美国债市场作为全球最大的国债市场之一，其做市商制度在市场运作中起到了关键作用。
本文将从欧美两个国家的角度，对欧美国债市场的做市商制度进行分析与比较。
一、欧洲国债市场的做市商制度欧洲国债市场的做市商制度主要由欧洲央行（ECB）和各国中央银行来管理。
欧洲央行在欧元区的国内和国际债券市场上充当做市商的角色，其目标是确保市场的流动性和稳定运转。
1. 欧洲央行的做市商功能作为欧洲央行的核心职能之一，欧洲央行在欧洲国债市场中扮演着重要的做市商角色。
欧洲央行通过参与国内和国际债券市场，提供流动性，同时也负责市场的稳定运转。
欧洲央行的做市商功能主要包括以下几个方面：•提供流动性支持：欧洲央行通过出售和购买债券来调节市场的流动性。
在市场缺乏流动性时，欧洲央行会提供足够的流动性支持，以保证市场的正常运转。
•市场监控与干预：欧洲央行会定期监控债券市场的运行情况，并在必要时进行干预。
例如，在市场出现异常波动或风险加剧时，欧洲央行可以通过购买或出售债券来平衡市场供需，以维持市场的稳定。
•提供定价参考：欧洲央行参与债券市场的交易活动，也为市场参与者提供了定价的参考。
欧洲央行的交易行为可以作为市场参与者进行交易决策的依据。
2. 各国中央银行的角色除了欧洲央行，各个欧元区国家的中央银行也在本国的国债市场中发挥着重要的做市商角色。
他们负责各自国家债券市场的流动性管理和市场监控，以确保市场的正常运转。
各国中央银行与欧洲央行保持密切的合作和协调，形成了一个统一的国债市场。
二、美国国债市场的做市商制度美国国债市场的做市商制度相对于欧洲国债市场来说更加多样化和市场化。
美国国债市场主要通过经纪商和投资银行来提供流动性和市场参与。
以下是美国国债市场的主要做市商制度：1. 经纪商的作用在美国国债市场中，经纪商是市场的中介机构，通过提供买卖双方的撮合交易来维持市场的流动性。
美国的政府债券和交易概况
之一 。 国库 券受欢 迎 , 一是 因为 其 流动性 , 二
是 因为 其收益高于大部分银行活期储蓄 和支 票存 款 的利 率 。
国库 券 市场 的 规模 很 大 , 足 以 吸 收 新 注
入的 巨额资金 , 而不会 引起价格 大 幅下跌 , 同
时 , 还具 有很 强 的流动 性 , 大额 资金 很容 易提
指数每 年调 整 。 作 为一 种新 型 债 券 , T l巧 的 发 展 非 常迅
速 。 在 19 97 年 中 期 , 发 行 的 T l咫 共 计 158 .
7 2 亿 美 元 , 到 2X( X) 年 6 月 , 已 累计 发 行 了
or 89 亿美元 。 由 于 n 咫 能 提供 较 为安 全 、 稳
为 了消除经 济危 机 的影 响 , 采 取 了赤 字 财政
政 策来 刺激 经 济复 苏 , 使 国债 规模 和 国债 交
易 日渐 发达 。 19 3 年美 国 国债 规模 为 2 30 亿
美 元 。 第 二 次世 界 大 战期 间 , 美 国政 府 曾发
行过 7 次战争 国债和一 次 胜 利 国债 , 至 二 战
二 、 美国 政府债 ห้องสมุดไป่ตู้的品 种
1 . 国库 券 。 国 库 券 ( T 一 ib l s ) 是 国 债 中
期 限最 短 的证 券 , 有 3 个 月 、 6 个 月 和 1 年 期
三种期 限。 国库券没 有息 票 率 , 一 般 按 一 定
的贴 现 率 发 行 。 在 20 世 纪 70 年 代 和 so 年 代 早期 , 国库券成 为 吸 引投 资者 的热 门券 种
诚然 , 投 资 者 关心 的不 仅 仅 是 资 金 的 安 全 , 在一定 风 险之下 , 他们也寻求尽 可能高的 投 资 回报 。 由于 投资 债券所 得到 的收 益是 由 票 面利率 、 持有 期结 构 、 市 场利率及税 收优惠 等 因素决 定 , 所 以 税 收 上 的优 惠 直 接影 响 到 投 资者 的收益情 况 。 在美 国利息 收人 要全额 作为联 邦政 府 所 得税 的计 税 依 据 , 但 却 可 以 免 除 向州 、 地方政 府 纳税 。 因 此 , 对于 一 个既 向联 邦政 府交纳 所得 税 , 又 向 州 、 地方政 府交
英国国库现金管理与国债管理经验
英国国库现金管理与国债管理经验英国国库现金管理与国债管理经验宗军一、宏观的经济、法律政策背景英国宏观经济政策的基本原则是：（1）保持宏观经济政策的延续性和稳定性，以此提供稳定的经济环境；（2）财政政策和货币政策相分离，政府设定通胀控制的目标水平，央行(BOE, Bank of England)负责实施这一单一目标，与财政目标相分离，以此提高各职能部门的操作效果和可信度；（3）财政政策与债务管理政策受《财政稳定法》（Code of Fiscal Stability）的约束。
该法案以法律的形式对财政政策和债务管理政策行为作了明确规范，基本立法精神是保证财政政策公开性，明确财政政策各级决策实施者的义务，以此促进财政政策的透明度、稳定性、责任性、公开性和效率度，避免经济政策受政党政治的干扰过度波动。
英国近年来财政政策的目标是在中期实行稳健的公共财政。
一方面通过税收与支出的调节，把债务控制在较低的水平；另一方面根据“谁受益、谁支付”的原则体现代际公平（Inter-generation Equity）。
财政政策目标的设定有两条基本的财政纪律。
一是在经济周期运行中，政府借债只能用于投资，而不能用于当期消费支出，换言之，政府消费收支必须平衡，这是不可逾越的铁律。
另一条财政纪律是可持续投资，在整个经济周期中把公共债务率（公共部门的净债务余额与GDP之比）控制在一个稳定的审慎的水平，不超过40%。
英国债务与现金管理和宏观经济政策的关系是：它属于财政政策的一部分，并与货币政策相分离。
在英国，债务与现金管理的机构是债务管理局（DMO, Debt Management Office），它的职责是支持财政政策的实施，“在考虑风险的基础上，以最低成本进行长期债务筹资，以成本收益衡量最有效地管理政府账户体系（Exchequer Pyramid）的现金总需求，并与货币政策相协调。
”债务管理政策由于决策和实施过程以及机构的独立性，在很大程度上不会对央行管理通胀目标产生影响。
日本国债管理和国债市场介绍
日本国债管理和国债市场介绍财政部国库司3月25日，首届中日财长对话会议在钓鱼台国宾馆举行，作为中方代表团成员，我司就国库业务与日本财务省理财局进行了交流，重点了解了日本国债管理及国债风险、国债市场发展沿革等情况。
日本管理国债的经验对今后做好我国国债管理工作、促进我国国债市场发展具有借鉴意义。
一、日本国债管理和国债风险（一）国债管理。
日本国债管理主要由财务省理财局负责。
在国债发行上，财务省与日本银行密切配合，财务省决定国债的发行数量、发行时间和发行条件等，日本银行作为财政代理机构，代表财务省进行国债拍卖和债务偿还。
国债二级市场由财务省与金融监督厅1共同负责监督管理，交易行为受《商法典》、《公司法》、《证券交易法》和《附担保公司债券信托法》等法律的规范。
（二）国债风险。
近十几年来，日本的国债余额及国债负担率直线上升（见图一）。
2005年底，日本的国债余额为626.4万亿日元，国债负担率为105.3%，远高于欧盟“马斯特里赫特条约”60%的标准。
根据日本内阁府2005年12月发布的报告，随着人口老龄化问题的日益严峻，日本政府将被迫投入更多的资金用1金融监督厅1997年以前隶属于大藏省，1997年后独立出来。
证券交易监督委员会是金融监督厅的下属机构，具体负责证券交易的监管。
于社会福利，加之借贷成本的上升，预计日本在未来6年内的国债发行将增长49%，国债负担率将达到145%。
数据来源：《Guide to Japanese Government Bonds 2005》，《Debt Management Report 2005》。
由于日本国债风险逐年增加，从1998年到2002年，穆迪信用评级公司连续四次下调了日本国债的信用级别。
2002年5月，更是将日本国债的信用评级从Aa3下调两级到A2。
由于日本国债利率较低，对海外投资者的吸引力不大，为扩大海外投资者基础，自2005年1月起，日本政府开始进行环球海外路演，对国债进行海外推介。
各国财务危机分析报告(3篇)
第1篇一、引言近年来，全球经济一体化进程加快，各国经济相互依存度日益加深。
然而，在全球经济繁荣的背后，各国也面临着不同程度的财务危机。
本报告将从全球经济形势、主要国家财务危机现状及原因、影响及应对措施等方面进行分析，以期为我国防范和应对财务危机提供借鉴。
一、全球经济形势1. 全球经济增长放缓近年来，全球经济增速逐渐放缓，主要经济体如美国、欧盟、日本等均面临经济增长压力。
根据国际货币基金组织（IMF）预测，2019年全球经济增长率为3.0%，较2018年下降0.1个百分点。
2. 贸易摩擦加剧近年来，中美贸易摩擦不断升级，全球贸易环境恶化。
此外，欧盟、日本等经济体也面临贸易保护主义的压力，贸易摩擦加剧对全球经济稳定造成严重影响。
二、主要国家财务危机现状及原因1. 美国（1）现状：美国债务规模不断扩大，截至2019年底，美国国债总额已超过22万亿美元。
此外，美国地方政府债务也呈现快速增长趋势。
（2）原因：一是美国政府财政支出过大，尤其是国防、社会福利等方面的支出；二是美国经济结构存在缺陷，制造业、实体经济竞争力下降，导致财政税收减少。
2. 欧盟（1）现状：欧盟债务危机尚未完全化解，部分成员国如希腊、意大利等国家债务问题依然严重。
（2）原因：一是欧盟成员国经济实力参差不齐，部分国家财政状况恶化；二是欧盟财政政策协调不足，难以有效应对债务危机。
3. 日本（1）现状：日本长期陷入“失落的二十年”，债务规模庞大，截至2019年底，日本国债总额已超过1000万亿日元。
（2）原因：一是日本政府财政支出过大，尤其是社会福利、国防等方面的支出；二是日本经济结构老化，劳动力市场僵化，难以实现经济增长。
4. 印度（1）现状：印度经济增速放缓，财政赤字扩大，截至2019年底，印度国债总额已超过20万亿卢比。
（2）原因：一是印度政府财政支出过大，尤其是社会福利、基础设施建设等方面的支出；二是印度经济结构不合理，服务业占比过高，制造业竞争力不足。
欧债危机的原因分析
欧债危机的原因分析欧债危机是指2024年以来欧洲国家的主权债务危机，主要涉及希腊、意大利、葡萄牙、爱尔兰和西班牙等国家，严重影响了整个欧元区的稳定和经济发展。
以下是对欧债危机原因的分析。
1.经济衰退和债务堆积：欧元区内部存在的贸易不平衡和增长差异导致了一些国家的经济衰退。
这些国家在金融危机后遇到了债务堆积的问题，难以偿还债务，从而引发了危机。
2.货币政策失衡：在欧元区内共同使用货币的情况下，各国无法自主调节货币政策以应对国内经济问题。
一些国家过度依赖借贷来维持经济增长，导致债务累积。
同时，其他国家（如德国）过于依赖出口，导致贸易失衡。
3.资本流动和金融市场脆弱性：欧元区内部资本自由流动，导致一些国家面临大规模的资本外流。
在危机时期，投资者纷纷将资金撤出危机国家，导致了更加严重的经济衰退和债务危机。
4.政府财政政策不当：一些国家在经济发展时期没有有效控制财政支出，过度扩张公共部门。
政府的债务累积和不可持续的财政政策导致了危机。
5.欧洲银行业体系问题：欧债危机暴露了许多欧洲银行的脆弱性，这些银行在金融危机中大量举债，且大量贷款外流至危机国家。
银行业的危机导致了更加深刻的经济问题和信贷紧缩。
6.欧盟政治结构问题：欧盟成员国之间的政治协调不足，缺乏行动的一致性。
一些国家对于紧缩措施反感，难以将方案落实到实际行动中，从而使危机的解决进程更为缓慢和困难。
为应对欧债危机，欧洲各国与国际机构共同采取了一系列措施。
例如，欧洲央行提供了大规模的资金支持，通过购买国债来稳定市场。
欧洲稳定机制（ESM）成立，并向危机国家提供贷款。
欧洲委员会为国家提供了建议，并推动了更紧密的经济整合。
总结来说，欧债危机的原因是多方面的，包括经济衰退、债务堆积、货币政策失衡、资本流动、政府财政政策不当、银行业体系问题和欧盟政治结构问题等。
解决这一危机需要各方共同努力，加强政治协调和经济整合，以稳定欧元区并推动经济复苏。
图解西方国家三角债关系
图解西方国家三角债关系2012年11月21日 15:43 新浪财经微博评论新浪财经讯北京时间11月21日下午消息，知名博客zerohedge对欧美日等西方国家的债务关系一一梳理，其中显示你中有我我中有你的局面。
图1 美国外债分布美国外债与GDP规模相当，但仍被视为安全投资。
亚洲——主要是中国和日本持有大部分美国国债，欧洲国家所持美国债务为第二高。
这意味着无论欧元区发生什么情况都会对美国银行体系产生深刻影响。
在欧洲，英国、瑞士和法国持有的美国债务最多，以数百亿美元计。
图2 英国外债分布英国：英国的海外债务规模十分庞大，其中银行业外债占比最大。
外债占GDP之比高达436%，原因在于英国银行业活跃，资本运动频繁。
如此规模的外债通常没有被认为是一个问题，因为英国同时持有高质资产。
尽管如此，英国经济仍然无精打采，对爱尔兰、意大利和葡萄牙的债务敞口高，同时欠德国和西班牙数千亿美元。
图3 德国外债分布德国：这个欧洲最大的经济体欠法国、意大利和美国的钱最多，但这些国家同样也对德国负债。
在与欧债危机国家的关系上，德国对希腊、爱尔兰和葡萄牙尤其是对西班牙债务有敞口。
任何国家违约德国都将受打击。
德国经济增长放慢，主要在于欧元区伙伴国家问题重重。
作为欧洲的工业发动机，德国的任何问题不仅是欧元区的更大问题，而且也是整个国际体系的问题。
图4日本外债分布日本：这个全球第三大经济体的债务规模在发达国家中属前列。
不过大部分债务为内债，因此被视为没有违约风险。
全球金融危机、日元走强和欧债危机给日本经济前景投下阴影，不过日本政府承诺在2020年前使年度预算赤字扭亏为盈。
图5 法国外债分布法国：这个欧洲第二大经济体对英国、美国和德国欠债最多。
不过和德国的情形一样，这些国家也对法国负债。
法国的问题在于它对欧债危机国家的巨大敞口。
法国银行持有大量希腊、意大利和西班牙债务，造成市场动荡，尤其是在法国经济增长迟滞、消费需求低的背景之下。
图6 西班牙外债分布西班牙：西班牙对德国和法国负债庞大。
各国财务现状分析报告(3篇)
第1篇一、引言随着全球经济的不断发展，各国财务状况日益受到关注。
本报告将从宏观经济、财政政策、债务水平、金融市场等多个维度，对主要国家的财务现状进行分析，旨在为我国政策制定者和投资者提供参考。
二、美国财务现状分析1. 宏观经济近年来，美国经济呈现稳步增长态势，GDP增长率保持在2%以上。
失业率持续下降，达到近50年来的最低水平。
然而，经济增长动力主要来源于消费和出口，投资贡献相对较弱。
2. 财政政策美国财政政策呈现出扩张态势。
近年来，美国政府不断加大财政支出，降低税收，以刺激经济增长。
然而，这也导致财政赤字持续扩大，国债规模不断扩大。
3. 债务水平美国国债规模已突破31万亿美元，占GDP的比重超过100%。
高债务水平给美国经济带来较大压力，债务风险不容忽视。
4. 金融市场美国金融市场总体稳定，股市持续上涨。
然而，金融市场也存在一定风险，如科技股泡沫、房地产市场过热等。
三、欧盟财务现状分析1. 宏观经济欧盟经济在经历了长时间的衰退后，逐渐恢复增长。
2018年，欧盟GDP增长率达到2.4%，创下了2007年以来的最高水平。
然而，欧盟内部经济差异较大，部分国家经济增长乏力。
2. 财政政策欧盟财政政策总体宽松，但成员国之间存在较大差异。
部分国家财政赤字和债务水平较高，如希腊、意大利等。
欧盟债务水平较高，特别是希腊、意大利等南欧国家。
这些国家的债务风险较大，可能对欧盟整体经济稳定造成影响。
4. 金融市场欧盟金融市场整体稳定，但南欧国家金融市场波动较大。
近年来，欧元区货币政策逐渐收紧，对金融市场产生一定影响。
四、日本财务现状分析1. 宏观经济日本经济长期处于低迷状态，GDP增长率较低。
近年来，日本政府实施“安倍经济学”，通过货币政策刺激经济增长，但效果有限。
2. 财政政策日本财政政策呈现出扩张态势，政府不断加大财政支出，降低税收，以刺激经济增长。
然而，这也导致财政赤字和债务水平持续扩大。
3. 债务水平日本国债规模已突破1000万亿日元，占GDP的比重超过200%。
国外储蓄国债管理经验对我国的启示
国外储蓄国债管理经验对我国的启示随着中国经济的发展和人民生活水平的提高，储蓄的需求也越来越迫切。
然而，我国的储蓄方式和储蓄产品相对匮乏，导致大量的储蓄资金流向了国外，加剧了我国的资本外流压力。
为了吸引人民群众的储蓄资金，改变这种局面，我们可以借鉴和学习国外储蓄国债管理的经验。
本文将从以下几个方面，探讨国外储蓄国债管理经验对我国的启示。
首先，我们可以借鉴国外的储蓄国债设计理念。
国外的储蓄国债通常具有保本、风险较低的特点，以吸引人们的储蓄资金。
比如，美国的储蓄国债通常由政府发行，具有固定的利率和期限，能够保证本金的安全性和收益的稳定性。
我国可以考虑类似的设计，通过发行政府债券等储蓄国债产品，吸引人民的储蓄资金流入，同时提供相对稳定的回报。
其次，我们可以借鉴国外的储蓄国债宣传和销售方式。
国外通常会通过广告、宣传活动等方式，向公众宣传储蓄国债产品的优势和鼓励储蓄的重要性。
此外，他们还建立了便利的销售渠道，使得人们可以方便地购买和持有储蓄国债。
我国可以借鉴这些经验，加大对储蓄国债的宣传力度，提高人们对储蓄国债的认知度和储蓄的意愿。
第三，我们可以借鉴国外的储蓄国债利率的调整方式。
国外的储蓄国债利率通常会根据市场情况和政策需要进行调整。
比如，在经济增长较快时，政府通常会提高储蓄国债的利率，以吸引投资者。
而在经济增长放缓时，政府则会适当调低储蓄国债的利率，以鼓励消费和刺激经济。
这种利率的调整方式可以在一定程度上平衡储蓄和消费的需求，我们可以借鉴这种方式，根据我国的经济形势和政策需要，灵活调整储蓄国债的利率，以实现储蓄资金的合理配置。
最后，我们可以借鉴国外的储蓄国债管理机制。
国外通常设立专门的机构负责管理和运营储蓄国债，确保其正常发行和运作。
这些机构通常会设立专门的储蓄国债账户，方便人们购买和持有储蓄国债，并提供相应的服务和保障。
此外，他们还会不断改进和优化储蓄国债管理的方式和方法，提高储蓄国债管理的效率和便利性。
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美国70％的国债是可以进入二级市场自由交易的可流通国债，25－30％的部分为不能买卖的储蓄国债。美国国债的种类结构如表3所示。
表3 美国国债种类结构 单位：亿美元、％
西方主要国家的国债及其管理分析（一）
西方主要国家的国债及其管理分析（一） 2009-02-03 21:18:34
一、西方主要国家财政债务规模情况
衡量债务规模的指标主要包括国债负担率（国债余额GDP或GNP的比率）、国债依存度（年度国债发行额与当年财政支出的比率）、国债偿债率（当年到期国债还本付息额与财政收入的比率）。
二、政府债券的种类、期限结构
（一）种类
西方国家的国债种类比较丰富，根据财政的不同支出用途和债券的不同特性而有灵活的分类。从期限看，有10年期以上的长期国债（TREASURYBOND），2－10年期中期国债（TREASURY NOTE），一年期以下的国库存券（TREASURY BILL）；按付息方式分，有附息债券（COUNPON BORO－GOUPONP OR DISCOUND），包括附有票面利息到期一次还本付息的债券和以低于面值发行到期时以面值偿还的贴现式债券）；按有无券面分为有纸券和无纸化的记账式债券，目前OECD各成员的国债全部为记账式债券；按是否可以进入市场分，有可流通性国债和不可流通性国债，前者主要是对个人和类似于慈善基金管理机构以及某些特殊金融机构发行的债券。
其中可流通国债是主要债券形式，在发达国家中占到70－85％；不可流通国债是重要的补充，一般占到25－30％。
以下是美国和日本两个全球政府债券市场最大国家的国债种类情况。
日本的国债按发行目的分为支出财源债、资金融通债和延期支付债，其中资金融通债是指为调剂国库资金临时性余缺而发行的短期债券，包括大藏省债券、粮食债券和外汇资金债券；延期支付债又包括交付国债和出资国债；按债券的用途分为建设国债、赤字国债和转换国债，建设国债是专门用于实业项目投资，赤字国债是专门用于弥补经济性财政预算的支出差额，转换国债是专门用来转换旧债。
从80年代起，西方主要国家的财政赤字开始扩大，因而其国债发行规模逐步增大，债务余额占GDP（GNP）的比率一般在20％以上，只是澳大利亚政府比较充实，国债负担率在90年代低于20％（详见表1）
表1 西方主要国家国债余额与GDP比率 单位： ％
续表1 西方主要国家国债余额与GDP比率 单位：％
资料来源：IME、OECD，其中1998年为预测数据。
美国国债依存度，1982年至1990年为18.1％。日本1973年后转入平衡增长期，财政税收收入下降，但财政支出增加，因而国债依存度增大，1979年最高，为39％，80年代的平均数为21.7％；90年代初日本泡沫经济开始破灭，政府为救助陷入困境的企业而使支出增加，国债依存度也因而有所增加。
西方国家的偿债规模一般比较低，在20％以下，表2是几个国家部分年份的偿债度。从中可以看出，西方发达国家国债依存度并不小，但偿债率却不大，这说明债务管理水平较高，在财政支出需要的同时，没有使财政偿债负担太重。
表2 西方主要国家偿债率
各国对债务规模一般实行限额管理，即由国会对国债余额核定一个限额，财政部在此限额人进行发行管理，而不是像我国目前实行的年度额度管理。比如，美国在1995年以前国会核定的联邦政府债务余额为4.9万亿美元，因当年限额已用完，经过政府与国会的斗争后，限额提高为5万多亿美元。