国外套期保值动机研究综述
德国金属公司原油期货套期保值巨亏案例分析与研究
MGRM原油期货交易巨额亏损的启示1.What were the risks inherent in MGRM’s hedging strategy? Explain each risk thatyou identify.MGRM在这次延展式期货套期保值看似计划周密，其实却隐藏着很多风险，正是这些风险为MGRM后来的巨额亏损埋下了祸根。
1）滚动套期保值风险。
MGRM在期货市场上建立多头，并进行滚动对冲操作，在Backwardation 市场中，这种策略可以产生滚动利润（Rollover Gain），但在Contango市场中，将产生滚动损失（Rollover Loss）。
MGRM管理层对期货市场行情判断失误，认为石油期货市场在长时间内都是Backwardation，没有预料到93年底的石油价格会不升反降，市场发生反转，93年几乎都处于Contango市场中，因此MGRM的滚动对冲操作积累产生了大量的滚动损失。
2）保证金不足风险。
在1993年底世界能源市场低迷、石油产品价格猛烈下跌时，用以套期保值的多头短期油品期货合同形成了巨额的浮动亏损，按期货交易逐日盯市的结算规则，MGRM必须追加交纳足量的保证金；对其更为不利的是，能源市场一反往常现货升水的情况而变成现货贴水，还要在支付平仓亏损外，还要贴进现金弥补从现货升水到现货贴水的基差变化。
为了降低出现信用危机的风险，纽约商业交易所提出了把石油产品期货合约初始保证金加倍的要求，使MGRM骤然面临巨大的压力。
由于在当时情况下没有充足的资金做保障，只能在市场反弹之前就被强行平仓，从而失去了93年以后原油价格转升的转亏为盈的机会。
3）信用风险。
MGRM的10年期远期合约燃油供货合约存在着交易对手违约的风险。
正因为该合约的不透明和较高的履约风险，在MGRM期货头寸出现巨额亏损时，即使持有的远期合约有较大的浮盈，MGRM依然无法以该远期合约为抵押获得贷款已支付急需的保证金。
国外套期保值动因研究综述
其在发达 国家被 广泛应 用。但 是我 国在 套期保 值 的
应用上还不是很成熟 。２０ ０４年大 豆危机 ，国 内企业
未做套保 ，蒙受 了巨大 的损失 ，这 使得 国内油脂行
业纷纷注意到 套保 的重要性 ，据布 瑞克 调查 ，超 过 ８ ％的大型油脂企业 从 事套期 保值 以规 避风 险。根 ０ 据 中国国资委 的初步统计 ，２ ０ ０ ８年有 ２ 家 中央企业 ８ 在做各 种金融 衍生 品业 务 ，亏损 者居 多。２ ０ ０ ８年金 融风暴 ，国内航 空企 业套 期 保值 产 生 的 巨大 浮亏 ， 又令企业家 以及 政府对 于套期保 值 心有余 悸 。 目前 国内尚未有关 于这个 问题 的研 究 。本文 的 目的是 对
国外套期保值 动 因的相关理 论进行 综述 ，有利 于促 进我 国套期保值 动 因的研究 ，也 对我 国套期 保值 的
研究提供鉴察 。
一
、
套 期 保 值 动 因 的研 究
１ ．外部 的动 因 企业所处国家 的政 治环境会 影 响企业 的套 期保 值行为 。Ｂ ｒａ ａｒ ｔ ｍ等 （０５ 的一项跨 国研 究 中提 出 ２０ ） 市场进人可能性 假设 。他们认 为具 有高度 经 济和金 融 风险 的国家 的企业倾 向使用 衍生 金融工 具 ，而政 治风 险高 的国家 的企业则较少地使用衍生金 融工具 ， 这可能是 由于政 治风险 高阻止 了衍生金 融工 具 的发
●群Байду номын сангаас言 堂
２１ ０ ２年 第５期
国外套 期保 值 动 因研 究 综述
。新 疆财 经大学 武 攀 。河北农业 大学 吴爱丽
套期保值 有 １０多年 历史 ，当前在 世界 上 、尤 ０
跨国公司套期保值研究--以可口可乐为例
跨国公司套期保值研究--以可口可乐为例
跨国公司套期保值是指在金融市场出现波动和不确定性的情况下，通过对冲对未来货币和金融风险的影响，从而降低跨国公司的
风险并保护其利润。
在这个过程中，可口可乐作为世界领先的饮料
制造商，也在积极地运用套期保值策略来应对全球市场的风险。
可口可乐是一家跨国公司，其业务覆盖全球，需要在不同的地
区进行采购、生产和销售。
然而，全球市场的情况却是十分复杂和
不确定的，汇率和商品价格等因素可能随时发生变化，给可口可乐
的业务带来风险。
因此，可口可乐需要进行套期保值来降低其风险。
在可口可乐的套期保值中，货币风险是其中的一个重要因素。
由于可口可乐的业务遍布全球，其在不同国家和地区有不同的货币
资产和负债，因此在汇率波动时，其资产和负债的价值也会发生变化。
为了降低这种货币风险，可口可乐采用了不同的套期保值策略，例如在外汇市场上进行交易来锁定汇率，或者使用金融衍生品等。
另一个需要进行套期保值的因素是商品价格风险。
可口可乐需
要采购原材料和各种包装材料来生产饮料，在整个生产和销售过程中，商品价格波动可能会对其利润产生不利影响。
因此，可口可乐
也使用对冲工具对商品价格波动进行套期保值，例如使用期货合约
或期权等工具。
总的来说，可口可乐在全球范围内采取了多种套期保值策略，
以降低货币和商品价格等风险。
这些策略不仅有助于保护公司的利润，还可以增加其在市场中的竞争力。
境外投资套期保值策略研究——以巴西雷亚尔为例
2021年2月第24卷第4期中国管理信息化China Management InformationizationFeb.,2021Vol.24,No.41 外汇套期保值交易策略概述1.1 套期保值交易的基本原理传统套期保值理论由著名经济学家凯恩斯和希克斯提出，其核心内涵是对同一商品或货币在期货市场上建立与现货市场部位相反的头寸，以规避现货的价格风险。
在正常市场条件下，现货和期货市场的走势趋同，二者价格同涨同跌，由于在市场上的操作相反，所以两个部位的盈亏呈反比关系，期货市场的盈余可以弥补现货市场产生的亏损。
因此，“种类相同、数量相等、月份相近、方向相反”是套期保值操作的四大主要 原则。
在外汇市场进行套期保值不能使汇兑风险完全消除，但可以从现金流或会计角度将风险锁定。
通过风险锁定或成本固化，投资者可以把市场风险带来的财务影响降至可以接受的范围。
投资者通常需要权衡，决定放弃多少有利的影响来换取多大程度的保护。
在一个比较理想的策略中，套期保值过程中获得的现金流损益和风险敞口带来的现金流损益可以完全匹配，从而使风险降到最低。
套期保值是一种风险管理工具，而不是营利或投机的手段，根据套期保值工具的选择不同，其策略成本也有较大差异。
1.2 远期汇率的形成机制对货币进行套期保值离不开对货币对远期汇率的分析。
远期汇率一般通过利率平价理论估算。
其理论基础是，在不考虑交易成本且资本流动不受管制的情况下，投资者进行资产配置时会考虑国际间不同资产收益率的差异，即偏向于买入高息货币，卖出低息货币。
因此，远期汇率实际上反映了货币对之中两种不同货币之间的利率差。
如果货币A的利率比货币B高，按照利率平价理论，其远期汇率将比即期汇率低。
以美元兑人民币为例，由于人民币的利率比美元高，人民币兑美元的远期汇率将比即期汇率低，2020年9月初USDCNY的即期汇率为6.843 5，1年期远期汇率为6.995 9，呈现“远期升水”。
除了利率差因素之外，远期汇率还受国际收支状况、相对通货膨胀率、国家宏观经济状况、政府的短期干预和心理预期的影响。
对美国套期保值会计的分析与评价_1
对美国套期保值会计的分析与评价美国财务会计准则委员会（FASB）针对套期保值问题提出了递延法、盯市法、全面收益法和综合套期保值会计法等。
在此，笔者拟做以下分析与评价。
一、递延法与盯市法套期保值最常见的情形是，套期保值工具采用市价基础，被套期保值项目采用历史成本基础。
采用盯市处理的套期保值工具因市场因素变化的影响在出现时确认，而采用历史成本基础处理的被套期保值项目却要延迟到实现时确认。
这样，同一市场因素变化而引起的套期保值双方利得和损失却要在不同期间确认。
财务报表上不仅无法反映套期保值的有效性，反而随着市场因素的变化收益出现不正常的波动。
为了消除计量上的不一致性，一般来说有两个最基本方法——递延法和盯市法。
1.递延法。
它是将套期保值工具利得或损失递延到以后期间，以实现套期保值双方利得和损失同期相抵的一种方法。
递延法的特殊或变通之处仅为本应（即按公允会计原则）当期确认的套期保值工具利得或损失递延在以后期间确认，所以不需要对现行会计系统做过多修正，甚至有人认为符合传统会计的实现配比原则，因为递延法在被套期保值项目实现时，将套期保值工具利得和损失与被套期保值项目损失和利得相配比，以及套期保值工具可以视为被套期保值工具成本的另一要素而调整计价基础，这也是递延法之所以能够被实务界普遍接受的重要原因。
但递延法也存在一些问题。
由于它既不是交易的结果，也不是契约或法律上的规定，如果只因实现管理人员设计的套期保值目的，在修正确认、计量不一致的同时，就又带来另一问题，即已实现的利得和损失却要延期确认，为避免财务表达的错误，反而要通过错误处理来达到正确的结果。
其次，递延的金额是多少？如果套期保值工具利得或损失全部递延，套期保值并非完全有效的，递延期间的财务表达就是矛盾的。
递延的期限为多长？对于预期交易套期保值，如果期限没有限制，任何已实现的利得和损失都可以递延，那么利润操纵则不可避免。
再次，套期保值工具递延利得或损失调整被套期保值计价基础，还是在被套期保值项目影响损益时再与之相抵？最后，递延利得或损失是作为资产和负债项目确认，还是作为权益项目确认？2.盯市法。
外汇场景套保策略研究报告
外汇场景套保策略探究报告摘要:外汇市场的波动性给全球市场带来了巨大的挑战和机遇。
在这种不确定的环境下，企业和个人都面临着汇率风险。
为了应对这种风险，套保策略成为了一个重要的工具。
本探究报告将探讨外汇场景下的套保策略，并提供一些有效的套保方法，以援助企业和个人降低汇率风险。
引言:外汇市场是一个极为复杂和波动的市场。
全球政治和经济形势的变化，技术创新以及其他市场因素都会导致货币汇率的波动。
这些波动给企业带来了巨大的风险，特殊是那些与海外贸易和投资有关的企业。
套保策略的目标是通过使用金融衍生品来降低或消除这种汇率风险。
一、套保策略的基本原理在外汇市场中，套保策略是通过使用金融衍生品来对冲汇率风险的一种方法。
最常见的套保工具包括遥期合约、期权和货币互换。
这些工具可以用来锁定特定汇率或在将来的某个时间点进行来往，以保卫企业的预期收入或支出免受汇率波动的影响。
二、套保策略的类型依据企业的风险承受能力和预期业务状况，可以接受不同类型的套保策略。
常见的套保策略包括前向套保、选项套保和货币互换。
1. 遥期套保遥期套保是指通过在特定日期以固定的汇率交换货币来锁定将来的汇率。
这种套保策略适用于企业有明确的将来现金流入或流出的状况下，可以援助企业防止由于汇率波动带来的收入或支出的不确定性。
2. 期权套保期权套保是通过采购或出售期权合约来对冲汇率风险。
采购认购期权可以保卫企业免受汇率上涨的影响，而采购认沽期权可以保卫企业免受汇率下跌的影响。
期权套保适用于企业期望在保卫自己免受汇率风险的同时保持一定的灵活性。
3. 货币互换货币互换是一种通过以固定或浮动汇率交换货币的方式来对冲汇率风险的方法。
这种套保策略适用于企业需要长期对冲汇率风险或在复杂的国际来往中操作的状况。
三、套保策略的挑战和风险尽管套保策略可以援助企业降低汇率风险，但也存在一些挑战和风险。
1. 成本套保策略会涉及到金融衍生品的买卖，从而产生来往成本。
此外，若果套保操作不当，还可能导致损失。
浅析套期保值业务在外贸企业中的应用及风险管理
浅析套期保值业务在外贸企业中的应用及风险管理套期保值是指企业为了规避外汇风险而采取的一种金融工具。
在外贸企业中，由于涉及国际贸易，常常会受到外汇波动带来的风险影响。
为了应对这种风险，外贸企业可以借助套期保值业务进行有效的管理。
本文将从套期保值业务的基本原理，外贸企业中的应用情况以及风险管理方面进行分析和探讨。
一、套期保值业务的基本原理套期保值是指企业利用金融工具来锁定未来某一时点的资产或负债的价格，以规避由外汇波动带来的风险。
常见的套期保值工具包括远期合约、期货合约、期权等。
通过购买这些金融工具，企业可以在未来固定的时间点以固定的汇率买卖外币，从而规避外汇波动带来的损失。
二、套期保值业务在外贸企业中的应用在外贸企业中，套期保值业务有着广泛的应用。
外贸企业通常需要与国外客户签订合同，并在未来的某一时点收付货款。
由于涉及外汇交易，外汇波动会对企业的收入和支出产生影响。
为了规避这种风险，外贸企业可以使用套期保值工具，锁定未来的汇率，确保在收付货款时不受外汇波动的影响。
外贸企业还需要向国外供应商支付货款，同样也需要面临外汇风险。
通过套期保值，企业可以规避货款支付过程中可能出现的汇率波动风险。
三、套期保值业务的风险管理尽管套期保值可以帮助外贸企业规避外汇风险，但是套期保值本身也存在一定的风险。
金融工具市场的波动性会对套期保值产生影响，如果市场波动超出了企业的承受能力，可能会带来损失。
套期保值需要支付一定的费用，如果企业的套期保值操作不当，可能会导致套期保值成本过高，从而影响企业的盈利能力。
套期保值需要对市场的走势进行准确的预测，如果企业在使用套期保值工具时犯了误判，可能会带来不必要的损失。
为了有效管理套期保值的风险，外贸企业可以采取以下措施：1. 制定套期保值策略：企业应该根据自身的贸易规模和风险承受能力，制定合理的套期保值策略，明确套期保值的对象、时点、工具和比例等。
要不断跟踪市场的变化，灵活调整套期保值策略，以应对市场风险。
套期保值的动机及对企业价值的影响
套期保值的动机及对企业价值的影响摘要：本文分析了套期保值的理论发展，包括传统套期保值理论、基差逐利套期保值理论及投资组合套期保值理论，并对套期保值的动机研究进行了文献综述，研究表明套期保值通过降低财务危机成本、降低税负、避免投资不足等方式规避风险，提升企业价值。
关键词：套期保值风险管理企业价值一、引言随着全球经济一体化的不断深入，各种商品的价格波动幅度不断增加，以原油为代表的大宗商品在2000-2008年上半年价格大幅飙升，而2008年下半年以来，金融危机的全面爆发又使其价格暴跌。
许多企业在剧烈波动的市场环境中举步艰难，我国企业已经进入了一个必须进行全面风险管理的时期。
在此背景下，以远期、期货、期权和互换为主的风险管理工具应运而生，越来越多的公司介入衍生金融工具市场进行风险管理。
二、套期保值的理论分析传统意义上的套期保值（Hedging）是指在期货市场进行与现货数量相当但交易方向相反的期货合约操作，以期在将来某一时间用一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而有效地规避现货市场价格波动的风险。
1、传统套期保值理论凯恩斯和希克斯最早从经济学的角度认为套期保值者参与期货交易的目的不在于从期货交易中获取高额利润，而是要用期货交易中的获利来补偿现货市场中可能的损失，以规避风险。
因此早期的套期保值理论认为，只要交易者在现货市场和期货市场上进行了“数量相等、方向相反”的均衡交易，就可以有效的转移商品价格风险。
2、基差逐利套期保值理论资本市场的不完美性，使得现实期货交易中，期货价格和现货价格的变动不完全一致，存在基差风险（basic risk），从而期货市场的获利不一定能完全弥补现货市场上的损失。
为克服基差风险，Working(1960)提出了基差逐利型套期保值。
即买卖双方通过协商，由套期保值者确定协议基差的幅度并确定选择期货价格的期限，以现货市场的交易者在这个时期内选择某日的商品期货价格为计价基础，并加上协议基差得到双方交易现货商品的协议价格，双方以协议价格交割现货，而不考虑现货市场上该商品在交割时的实际价格。
浅析套期保值业务在外贸企业中的应用及风险管理
浅析套期保值业务在外贸企业中的应用及风险管理套期保值业务在外贸企业中是一种常见的风险管理工具，用于对外汇风险进行有效的控制。
具体而言，套期保值是指外贸企业通过期货合约或远期合约，在今后的某一特定时间点以预先确定的价格进行外汇交易，从而锁定未来的汇率，降低由于汇率波动所带来的不确定性和风险。
本文将从套期保值业务的基本原理、应用范围和风险管理等方面进行探讨。
套期保值业务的基本原理是通过进行期货合约或远期合约交易，以锁定未来的汇率。
外贸企业可以根据未来的预测，选择合适的期货合约或远期合约进行套期保值操作。
当未来的汇率与预期相符时，企业可以按照锁定的价格进行外汇交易，避免由于汇率波动所带来的损失。
而如果未来的汇率与预期不符，虽然企业可能无法获得预期的利润，但也可以放心地进行外汇交易，因为套期保值已经有效地降低了来自汇率波动的风险。
套期保值业务的应用范围是广泛的。
外贸企业在进行国际贸易活动时，经常需要进行外汇结算。
由于汇率波动的存在，可能导致企业在结算时的损失。
套期保值业务能够帮助企业在外汇结算时锁定汇率，降低由于汇率波动所带来的风险。
套期保值也可以应用于外贸企业的进口和出口业务。
对于进口业务而言，企业可以通过套期保值来锁定进口商品的价格，降低进口成本。
对于出口业务而言，企业可以通过套期保值来锁定出口商品的价格，保障出口利润。
套期保值业务在外贸企业中的应用范围非常广泛。
套期保值业务也存在一定的风险。
由于汇率市场具有高度的不确定性，预测汇率的准确性是一项非常困难的任务。
如果企业预测的汇率与实际汇率不符，可能会导致无法获得预期的套期保值效果。
套期保值业务本身也会带来额外的成本。
由于需要支付期货合约或远期合约的费用，企业可能需要承担一定的成本负担。
套期保值业务对于企业的资金流动也有一定的要求。
企业需要有足够的资金来支付套期保值合约的保证金，以保证合约的顺利进行。
套期保值业务也存在执行风险。
一旦企业无法按照套期保值合约的要求进行外汇交易，可能会面临额外的损失风险。
关于区分套期保值与投机的文献综述
关于区分套期保值与投机的文献综述【摘要】本文对国内外关于区分企业使用衍生金融工具的动机是套期保值还是投机的经典文献做了简要的回顾，发现现有的区分方法各有利弊，都还不够成熟。
【关键词】衍生金融工具套期保值投机一、引言企业运用衍生金融工具的目的无非就是两个，要么是套期保值，要么是投机获利。
国内外学者在考察各国企业运用衍生工具目的时发现，虽然套期保值是企业运用衍生工具的主导动机，但还是有相当比例企业不同程度地用其投机套利。
本文旨在对国内外关于区别套期保值与投机的文献做一个简要的综述，以供进一步研究使用。
二、国外相关文献geczy等（1997）在区分企业运用汇率衍生金融工具的动机是套期保值还是投机时，考察的变量是公司规模、财务困境变量。
他们认为，在投机活动能够为公司创造利润的条件下，股东就会支持管理层运用衍生金融工具进行投机活动。
而在理性市场上，只有当企业具有与衍生金融工具基础资产的价格信息优势或者具有投机套利活动交易成本的规模经济优势时，投机活动才能赚取利润，因此可以将公司规模作为影响投机活动的变量。
另一方面，如果投机活动是一种不可观测的赌博行为，则当其导致损失时就不会受到惩罚，因而低产出公司的管理层就可以通过使用衍生金融工具进行投机活动制造噪音来伪装成高产出的公司以迷惑公众，既而财务困境变量可以视为影响投机行动的因子。
因此，在多元logit回归中，当公司规模、财务困境变量系数为正时，就表示企业在运用汇率衍生金融工具进行投机套利活动，而当系数为负时，就表示在进行套期保值活动。
但是，该种方法的问题在于往往规模较大的公司因经营业务的复杂性导致其风险敞口更大，则其套期保值的需求更强烈。
hentschel and kothari（2001）给出了两种区别企业运用衍生金融工具是投机还是套期保值的方法。
第一种方法是考察企业的固有风险敞口与其持有的衍生金融工具头寸之间的关系。
如果企业确实在做套期保值，那么其持有衍生金融工具头寸就能够恰好抵消其固有的风险敞口，如果企业是进行投机活动，则其持有的衍生金融工具头寸就会增加公司的固有风险敞口。
外贸企业外汇套期保值风险及优势探析
外贸企业外汇套期保值风险及优势探析货币之间的汇率是不停变化的，有时甚至非常剧烈，这种变化是所有从事国际贸易的人十分关心的。
例如，一个在英国销售货物的美国出口商将收到以英镑支付的货款，而这些英镑的美元价值取决于付款时的即期汇率。
因此直到付款那天这位美国出口商将一直有汇率风险。
这种风险就可以在外汇期货市场上通过套期保值来避免。
目前我国外贸企业对于套期保值交易的理解和运用还处于初始阶段。
套期保值交易在国外的外汇市场较为普遍，通常是跨国贸易公司为规避汇率风险而选择套期保值交易。
其中，像西门子、摩托罗拉等一些大型的跨国公司都拥有自己单独的，专业研究规避金融风险的部门，当然汇率风险也包括在内。
目前，国内的进出口企业在这方面情况参差不齐，大部分中小型企业都已意识到甚至亲身经历了汇率风险，但大多数尚未找到规避汇率风险的有效办法；而一些大企业一般都设立了专门的部门主要负责规避金融风险。
可以毫不夸张地说，今后，谁先树立规避汇率风险的意识，并率先掌握有效规避汇率风险的方法，谁将最终在市场竞争中胜出。
一、外汇套期保值概念与操作外汇套期保值是指外贸企业运用一定的套期金融工具和套期运作手段，来规避利率风险以及外汇风险给企业造成的机会成本，通过使套期工具的公允价值或现金流量发生预期变动，抵销被套期项目现金流量损失，达到外汇套期保值的目标。
外汇套期保值能够对付款时间与交货时间，两者之间的时间差所导致的汇率波动风险进行有效弥补，因此其具有规避汇率风险的效果。
外汇套期保值的具体做法是：为了使实际的或预期的现货头寸避免汇率变动的不利影响，进行与现货头寸相反方向的外汇期货交易。
由此，根据套期保值交易所采取的方向，外汇期货的套期保值可以分为多头套期保值和空头套期保值两种。
外汇多头套期保值是指在即期外汇市场上拥有某种货币负债的人，为防止将来偿付时该货币升值的风险，而在外汇期货市场上做一笔相应的买进该货币期货合约的交易，从而在即期外汇市场和外汇期货市场上建立盈亏冲抵机制，回避汇率变动风险。
国内外最优套期保值比率模型主要成果综述(一)
国内外最优套期保值比率模型主要成果综述(一)【摘要】本文通过文献收集与汇总分析，在前人的基础上重新整理了国内外在套期保值比率研究领域所获得重要成果。
总体上，本文先大致以时间顺序列举了国际上该领域十几个里程碑式的历史研究成果，逐步阐述了用来预测套期保值比率的OLS模型、向量自回归模型（VAR）、误差修正模型、ARCH模型、GARCH模型、误差修正模型（ECM）、门限协整模型、ARFIMA模型等的提出及演变过程。
最后本文引入了中国在这一领域探索的进展。
【关键词】套期保值比率；模型分析；国内外成果套期保值比率是指为规避固定收益债券现货市场风险，套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约的总价值与所保值的现货合同总价值之间的比率。
确定合适的套期保值比率是减少交叉套期保值风险，达到最佳套期保值效果的关键。
最优套期保值比率的确定是套期保值问题中的其核心问题，目前已经有大量的文献讨论。
一、国外主要成就1.传统的OLS模型由于风险度量方法和效用函数选择不尽一致，学者们提出了许多模型并进行了大量的实证研究。
Johnson（1960）1]在收益方差最小化的条件下，最早提出了商品期货最优套期保值比率的概念，并给出了最优套期保值比率的计算公式，即MV套期保值比率（Minimizingvariancehedgeratios），可通过OLS估计。
在此基础上，Ederington（1979）2]给出了期货市场套期保值有效程度的指标，该指标反映了进行套期保值交易相对于不进行套期保值交易的风险降低程度。
传统的最优套期保值比率估计方法在早期占据了很重要的地位。
传统方法对最小方差套期保值比率的估计，可通过OLS进行。
2.时间序列模型和VAR模型随着时间序列计量经济学的发展，很多学者开始批评运用OLS计算最小风险套期保值比率的缺点。
Herbst、Kate、Marshall（1993）3]和Myers、Thompson（1989）4]发现利用OLS进行最小风险套期保值比率的计算会受到残差项序列相关的影响，同时解释变量与被解释变量的协方差以及解释变量的方差也应该是考虑时变信息的条件统计量。
浅析套期保值业务在外贸企业中的应用及风险管理
浅析套期保值业务在外贸企业中的应用及风险管理
套期保值业务是指外贸企业为了对冲外汇风险，利用衍生工具进行外汇交易并锁定固定的汇率，以保护企业的利润和现金流。
它在外贸企业中的应用越来越广泛，可以有效地降低外汇风险对企业的影响。
套期保值业务也存在一定的风险，需要企业进行有效的管理。
套期保值业务还可以用于期货风险管理。
外贸企业在采购原材料或销售产品时，往往需要借助期货市场进行套期保值。
通过购买或卖出期货合约，企业可以锁定原材料或产品的价格，避免市场价格波动对企业的影响。
套期保值业务的风险主要体现在汇率波动风险方面。
如果企业在套期保值时选择的汇率与实际的汇率波动方向相反，或者汇率波动超出了预期的范围，企业可能会面临损失。
企业在选择套期保值策略时需要对汇率市场进行准确的分析和预测。
套期保值业务还存在操作风险。
外贸企业在进行套期保值时，需要选择合适的套期保值工具和期限。
如果选择不当或者操作不当，可能会导致套期保值失败或者蒙受更大的损失。
企业需要具备一定的专业知识和经验，进行风险评估和管理。
套期保值业务还面临合规和政策风险。
不同国家和地区对于套期保值业务有着不同的法律和监管规定。
企业在进行套期保值时需要遵守相关的法律法规，并密切关注政策的变化。
否则，企业可能会面临法律责任或者监管风险。
套期保值的实验报告(3篇)
第1篇一、实验目的1. 理解套期保值的概念和原理；2. 掌握套期保值的基本操作流程；3. 通过模拟实验，验证套期保值的效果；4. 分析套期保值在实际操作中的风险和挑战。
二、实验背景套期保值（Hedging）是指企业或个人为了规避价格波动风险，通过在期货市场上建立相反的头寸，来锁定未来的成本或收益。
套期保值是现代金融市场风险管理的重要手段之一，广泛应用于商品、金融等领域。
三、实验内容1. 实验对象：某企业生产的一种原材料；2. 实验时间：2022年1月1日至2022年12月31日；3. 实验数据：原材料价格、期货市场价格、现货价格；4. 实验工具：计算机、期货交易软件。
四、实验步骤1. 收集实验数据：收集2022年1月1日至2022年12月31日原材料价格、期货市场价格、现货价格等相关数据；2. 分析市场行情：分析原材料价格、期货市场价格、现货价格之间的关系，了解市场走势；3. 制定套期保值策略：根据市场行情和企业需求，制定套期保值策略，包括套期保值比例、套期保值时间等；4. 模拟套期保值操作：利用期货交易软件，模拟套期保值操作，包括开仓、平仓等；5. 计算套期保值效果：计算套期保值操作前后，企业成本或收益的变化，分析套期保值效果；6. 分析套期保值风险：分析套期保值操作中的风险，如基差风险、流动性风险、操作风险等。
五、实验结果与分析1. 套期保值效果：通过模拟实验，发现套期保值操作能够有效降低企业成本或收益的波动，提高企业盈利能力；2. 市场行情分析：实验期间，原材料价格波动较大，期货市场价格与现货价格走势基本一致，套期保值操作效果较好；3. 套期保值策略：根据市场行情和企业需求，确定套期保值比例为50%，套期保值时间为3个月；4. 套期保值风险分析：在实验过程中，主要面临基差风险、流动性风险和操作风险。
基差风险是指期货价格与现货价格之间的差距，流动性风险是指期货市场交易量不足，操作风险是指套期保值操作过程中的失误。
浅析套期保值业务在外贸企业中的应用及风险管理
浅析套期保值业务在外贸企业中的应用及风险管理套期保值业务是指外贸企业为了规避外汇风险，通过市场上的外汇衍生品工具进行风险管理的一种策略。
通过套期保值业务，外贸企业可以在市场上锁定未来的外汇汇率，降低外汇风险带来的不确定性，从而保证企业的盈利能力和竞争力。
1. 锁定未来的外汇汇率：外贸企业常常面临不同货币之间的兑换问题，价格的波动可能会导致企业在交易过程中蒙受亏损。
而通过套期保值业务，企业可以事先锁定未来的汇率，避免兑换波动导致的损失。
2. 降低交易成本：外贸企业进行国际交易时，常常需要通过银行或其他金融机构进行结算和兑换货币。
而这些交易都是需要支付一定费用的，通过套期保值业务，企业可以降低货币兑换和结算的费用，提高交易效率。
3. 提高企业竞争力：外贸企业在国际市场上的竞争非常激烈，汇率的波动可能会导致产品价格的不断变动，给企业带来一定的不确定性。
而通过套期保值业务，企业可以保持更加稳定的产品价格，提高企业在市场上的竞争力。
套期保值业务也存在一定的风险，主要包括以下几个方面：1. 汇率波动风险：套期保值业务是基于预测未来汇率进行的，如果市场汇率与预测相反，企业可能会因为套期保值而蒙受亏损。
2. 市场风险：套期保值业务需要参与外汇市场或其他金融衍生品市场，这涉及到市场的波动及其他风险，如市场供求关系变化、政策法规调整等。
3. 套期保值成本：套期保值业务需要支付相应的服务费用，包括银行费用、交易成本等，这些费用将增加企业的成本负担。
为了有效管理套期保值业务的风险，外贸企业可以采取以下几种措施：1. 建立风险管理团队：企业应该建立专门的团队或聘请专业的外汇风险管理机构来进行套期保值业务的管理，确保专业的风险管理能力。
2. 制定风险管理策略：企业应该制定明确的风险管理策略，包括套期保值的目标、操作方法、风险控制等，以确保风险管理的有效性。
3. 定期评估风险暴露：企业应该定期评估自身的风险暴露情况，包括货币风险、市场波动风险等，以便及时调整套期保值的策略。
套期保值原理
套期保值原理套期保值是指企业为了规避外汇风险，通过期货市场上的套期保值工具来锁定未来一定时期内的外汇汇率，从而保护企业的利润不受汇率波动的影响。
套期保值原理是企业在面临外汇波动风险时，通过买卖期货合约来锁定未来的汇率，以达到规避风险的目的。
下面我们将详细介绍套期保值的原理及其应用。
首先，套期保值的原理基于对未来汇率的预测。
企业在进行套期保值时，需要对未来汇率走势进行分析和预测，以便选择合适的套期保值策略。
这需要企业对宏观经济形势、国际贸易政策、市场供求关系等因素有较为准确的把握，从而做出正确的决策。
其次，套期保值的原理还在于对冲风险。
外汇市场的波动会对企业的进出口业务和资金流动产生影响，而套期保值则可以通过期货合约的买卖来对冲这些风险，使企业在未来一定时期内能够以确定的汇率进行交易，避免因汇率波动而导致的损失。
另外，套期保值的原理还包括成本和效益的权衡。
企业在进行套期保值时，需要考虑套期保值的成本以及可能产生的效益。
一方面，套期保值需要支付一定的保证金和手续费，增加了企业的成本；另一方面，如果套期保值成功，可以规避汇率风险，保护企业的利润。
因此，企业需要在成本和效益之间进行权衡，选择最适合自身情况的套期保值策略。
最后，套期保值的原理还在于灵活运用各种套期保值工具。
除了传统的远期合约外，企业还可以利用期权、互换等衍生工具进行套期保值，以满足不同的风险管理需求。
企业需要根据自身的业务特点和风险暴露情况，灵活选择套期保值工具，并结合市场情况进行及时调整和优化。
总之，套期保值原理是企业为规避外汇风险，通过期货市场上的套期保值工具来锁定未来一定时期内的外汇汇率，从而保护企业的利润不受汇率波动的影响。
企业在进行套期保值时，需要对未来汇率进行准确预测，进行风险对冲，权衡成本和效益，灵活运用各种套期保值工具，以实现风险管理的目的。
希望本文能够帮助您更好地理解套期保值的原理及应用。
关于外汇风险套期保值的初步研究
关于外汇风险套期保值的初步研究文／王虎摘要：随着我国在全球经济中市场份额和贸易份额的不断提升，国际汇率走势对我国经济的影响也日益凸显，而近年来汇率市场处在剧烈波动中，因汇率波动而造成的外汇风险已经成为全球经济参与主体无法回避的问题。
本文将针对外汇汇率风险、套期保值原理以及套期保值工具进行阐述，以便帮助企业通过套期保值规避汇率风险，参与资产资源配置，以锁定采购成本和销售价格，使市场价格符合企业成本战略与销售战略，从而提高企业核心竞争力。
关键词：外汇风险；套期保值；实例一、外汇风险与风险分析外汇风险是指汇率波动引起国际经济活动中以外币计价的资产或负债价值波动的可能性，可能产生收益或导致损失，外汇汇率受国际收支、外汇储备以及利率政策等众多因数影响，复杂多变。
一个涉外主体在其经济业务开展过程中持有外汇头寸、办理收支结算面临着交易风险，在会计处理中将外币资产、负责等功能货币折算成记账本位币时面临着折算风险，受国际政治、经济突发事件影响时又面临着经济风险，如2016年6月英国退欧导致的英镑汇率剧烈波动，可以说，外汇风险伴随着企业经营活动的全过程。
自2015年“8.11”汇改以来，央行开始采取有管制的浮动汇率制度，汇率波动的幅度越来越大，随着美国经济的持续复苏以及美联储进入加息周期，跨境资本从中国等新兴市场逐渐流入美国，人民币汇率贬值压力也明显增大，汇改以来人民币对美元已累计贬值近9%。
随着人民币国际化进程的提速，汇率波动频率越来越高，汇率风险势必成为企业开展国际贸易面临的重要风险，处理不好，将会侵蚀企业大部分的收益，甚至导致重大的经营亏损。
全球贸易参与主体结合自身业务实际，主动借助金融机构和外汇资本市场，综合利用国际上普遍采用的远期结售、掉期和期权等汇率套期保值工具，规避外汇风险已经迫在眉睫，须采取措施积极应对。
对于不同类型的外汇风险，企业应该分类管理、分类防范。
首先，识别风险，识别企业经营过程面临的外汇风险种类，以及每种风险的影响程度；其次，度量风险，综合分析汇率走势与企业外汇资产头寸，从不同维度分析量化每种外汇风险可能造成的损失，按照重要性进行排序归纳；再者，规避风险，在识别和衡量的基础上，采取行之有效的控制措施防范或转移风险，在企业的不同发展阶段、不同业务规模都会有不同的规避策略，一般可分为内部防范技术与外部管理技术。
境外期货套期保值外汇管理实证研究
境外期货套期保值外汇管理实证研究刘宇【摘要】改革开放以来,随着我国经济的迅猛发展,在世界经济全球化的大潮中,跨国企业及公司的发展程度大幅度提高,境外期货交易层出不穷,需求也越来越多.金融衍生产品作为企业防范风险的工具,作为国家规范金融市场持续健康发展的保障,在国家经济可持续发展中发挥着不可估量的作用.近年来,国际商品期货交易市场价格跌宕起伏,在为企业经营及国家经济发展带来机遇的同时,随之带来了更多的风险.境外期货套期保值,有利于企业防范进出口风险,有利于规避价格波动风险,有利于丰富企业经营手段;与此同时,境外期货套期保值外汇管理中也存在着诸多漏洞,阻碍企业经济业务健康、持续、有序的发展.随着经济全球化程度加大,我国经济对外依存度提高,在此基础上,本文从外汇管理角度,结合商品期货套期保值外汇管理现状,深入剖析其存在的问题和监管难点,进而提出强化管理的对策路径及建议.【期刊名称】《金融经济（理论版）》【年(卷),期】2016(000)002【总页数】2页(P133-134)【关键词】境外期货;套期保值;外汇管理【作者】刘宇【作者单位】中国人民银行济南分行,山东济南250021【正文语种】中文随着经济的不断发展，近年来，我国境外的直接投资已形成相当大的规模，企业境外投资的数量和境外投资的总额，总体呈快速增长态势，随着发展中“走出去”瓶颈的束缚，境外期货套期保值外汇管理成为当前亟待关注的问题。
商品期货套期保值是一种虚拟资产，利用期货合约在现货市场进行商品买卖，由于市场价格浮动不定，现货市场的盈亏与期货市场得以互相对冲，降低风险。
由于多元化期货套期主体需求的不断增长，体制机制支持的缺乏，国家外汇管理局审时度势，不断深化改革，改善外汇管理制度，简化程序，稳步推进监管方式的转变，为我国境外期货套期保值外汇管理的良性发展提供重要保障。
1994年，期货交易等机构冗杂，交易有着较强的投机性，程序运作不规范，以至于造成国家外汇的大量流失。
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国外套期保值动机研究综述
随着衍生产品市场的发展,吸引众多企业参与套期保值,企业套期保值的动因何在?到目前国外学者对此做了大量研究,将其归纳为基于降低股东——债权人冲突成本、股东——管理层代理成本、财务困境成本、税负成本四个方面,最后概述另有学者对上述实证研究的质疑和建议。
标签：套期保值;动机;研究综述
根据中国国资委的初步统计,2008年有28家中央企业在做各种金融衍生品业务,亏损者居多。
根据搜狐财经披露,仅国航、东航以及中国远洋、中信泰富四家企业套期合约损失合计多达350亿人民币,占2008年全部央企盈利的5%左右。
面对这些触目惊心的亏损数字,不由使人对其套期保值动机产生质疑。
目前国内尚未有关于这个问题的研究。
本文就国外套期保值动机的相关理论进行综述,以资鉴察。
1 基于降低股东——债权人冲突成本动机
投资不足与资产替代是股东与债权人冲突的集中体现。
无论是资产替代效应,还是投资不足效应都来自于契约和信息不完备下的股东/经理的道德风险和逆向选择,以下是学者将资产替代和投资不足做为套期动机的影响因素进行的实证研究。
1.1 资产替代
股东可以通过资产替代获利。
由于债权人清楚股东这一机会主义倾向,因此他们就会要求提高收益或签订保护条款。
这些问题造成额外的成本,减低了企业价值(Smith and Warner,1979)。
Bessmbinder(1991)认为套期保值能够使得公司争取更有利的债务缔约条件,从而减少负债成本。
Campbell and kracaw(1990)和Smith(1995)认为风险管理可以稳定公司价值进而降低資产替代发生的概率,因此公司进行套期保值将降低代理成本。
但是,Stulz(2001)则认为很难保证公司套期保值政策的持续性,因为若投资于高风险项目对股东或管理层非常有利,那么套期政策会被大打折扣。
Morellec and Smith(2007)认为进行套期保值的企业,既可以受益于套期保值又可以受益于债务发行的谈判。
1.2 投资不足
Mayer and smith(1987)和Smith(1995)认为,套期可以减少收入的波动性,从而使得公司价值不太可能下降到某一水平,因为这一水平下股东倾向于放弃正净现值的项目。
Bessmbinder(1991)通过建立一个两期模型,指出套期保值能够降低公司投资不足的动机,有效促使股东采取正净现值的投资项目。
Thouraya Triki(2005)认为对成长潜力高的公司更可能出现投资不足,套期保值可能通过增加股东在某些项目的剩余收益进而减少股东和债权人的冲突。
因此高成长型且杠杠高的公司
套期动机强烈。
其用来测量成长性的指标有研发支出、固定资产支出、资产增长率和并购计划。
对于某些特定行业如石油和天然气公司来讲,勘探支出也可作一个指标。
由于以上指标反映了为了高速成长而进行的直接资源投入,所以他们与成长性正相关,与套期也是正相关。
其它用来描述成长性的指标如市盈率和账面市价比是间接的指标。
低的账面市价比表明公司有较高成长性,进而有强的套期动机,而市盈率与套期负相关。
许多学者如Nance et al.(1993)、Dolde(1995)、Allayannis and Ofek(2001)、Kmopf et al.(2002)、Lin and Smith(2007)的实证研究也有力地支持了研发支出与套期之间关系的假设。
但同时固定资产支出和资产增长率以及并购计划等指标与理论预期的结果不一致,除了Rajgopal and Shevlin(2002)发现勘探支出与衍生工具使用显著相关以外,其它研究结果或不显著,或与理论假设方向相反(Tufano,1996;Haushalter,2000;Dionne and Triki,2005)。
Morellec and Smith(2007)认为导致这样的结果可能是由于增长期权与套期之间关系的复杂程度远比实证研究中模型所刻画的关系复杂。
2 基于降低股东——管理层代理成本动机
激励常常用来降低股东与管理层之间的代理成本。
Mayers and Smith(1990)和Stulz(1990)认为:管理层报酬包括现金、期权、以及诸如声誉、奖励、晋升等非物质报酬。
这些财富风险集中,而且管理层此类报酬与公司经营状况密切相关,所以管理层可能倾向于减少公司风险水平,或者管理层可能对高风险项目要求额外的补偿,这可能不利于股东财富的最大化。
DeMarzo and Duffie(1995)]认为:由于套期保值可能降低风险波动,因此可能降低管理层额外补偿。
而且Berger and Ofek(1995)、Comment and Jarrell(1995)]和Bodnar et al.(1997)的研究认为:套期有助于降低管理层追求昂贵的多元化战略的动机,从而降低管理层代理成本。
3 基于降低财务困境成本
3.1 财务杠杆水平与套期保值
高的财务杠杆使得公司具有较重的债务负担,更容易陷入财务困境,所以有较强的套期动机。
Haushalter(2000)的研究发现:对于石油和天然气企业而言,使用衍生工具的公司其财务杠杆高于行业平均水平,流动性低于行业平均水平。
Géczy et al.(1997)使用行业平均杠杆水平对套期研究,认为在财务杠杆水平相等时,优先股和可转债券会约束公司,进而导致较高财务困境成本。
所以相同的杠杆水平下,优先股和可转债券的持有比例与套期正相关。
而Fok et al.(1997)和Gay and Nam(1998)研究认为,转换债券和优先股与套期关系不显著。
3.2 流动性与套期保值
Nance et al.(1993)认为,由于现金和有价证券可用于支付短期债务,所以高的流动性降低套期需求。
由于只有流动性高的公司才承诺发放股利,所以高的股份支付率和套期负相关。
Tufano(1996)、Géczy et al.(1997)、Fok et al.(1997)、Lin and Dionne and Garand(2003)、Allayannis et al.(2004)等学者的实证研究表明,使用衍生工具公司比未使用衍生工具的公司短期流动性低。
但是加入股利政策后,诸多学
者(Dionne and Garand,2003;Mian,1996; Berkman and Bradbury,1996;Haushalter,2000;Bartram,Brown and Fehle,2009)分析角度各异,二者之间的关系则没有一致的模型,尽管实证中套期和股利支付率显著负相关。
3.3 盈利能力与套期保值
盈利能力下降的公司更可能存在支付到期债务的困难,进而导致较高支付风险。
因此,这些公司有较强的套期动机。
常用的盈利能力指标是毛利率、销售收入、资产回报率。
产品成本也可作为判断财务困境成本发生概率的指标。
因为商品价格下降时,公司财务困境可能会加重。
Tufano(1996)认为,财务困境可能发生在产品成本较高的公司。
Dionne(2004)的研究发现,在单因素模型中,毛利率、销售收入、资产回报率这三个度量盈利能力的指标与理论预期的方向相反,而多元模型实证结果就不确定,正负情况都有。
4 基于降低税负成本
Smith and Stulze (1985)认为,如果纳税义务是企业收入的凸性函数,或者说企业面临的是一个向上凸的纳税函数,则企业进行套期保值能够减少其税负支出,而且函数的性状越凸,其套期保值的收益越大。
Nance et al.(1993)最早对企业套期保值的纳税义务动机进行了实证研究。
其研究结论是:套期保值减少了企业税负的预期支出,同时企业的税收函数越凸,企业的套期保值工具用得越多。
这便支持了纳税义务动机假说。
Graham and Rosger(2002)使用3230家美国公司数据发现套期不能减少预期税负成本,建议通过其它方法平滑收入。
Fok et al1(1997)、Brown(2001)等的研究结论也都拒绝了纳税义务动机假说。
5 套期保值实证研究的局限和启示
第一,它无法对公司套期的程度进行衡量。
因为仅对冲了5%风险敞口的公司与100%对冲风险敞口的公司在实证检验中的地位完全一样。
第二,它把衍生工具使用等同于风险管理。
但是实务中还可能使用外汇债务、业务套期、风险嫁接等方法规避风险。
作者认为比较完美的方法是delta值。
它既包含了套期程度的信息也包含了套期工具类型的信息,但是需要详细的数据进行计算,同时使用delta 衡量套期仅仅限于对某个具体行业的实证研究。