第二章 外汇市场

（二）远期汇率的标价方法与计算 远期交易的汇率也称作远期汇率，其标价方法有 两种：一种是直接标出远期汇率的实际价格；另 一种是报出远期汇率和即期汇率的差价，即远期 差价或称远期汇水。 ●升水(Premium) ●贴水(Discount) 1、若远期汇水前大后小时，表示单位货币的远 期贴水，用减法。 即期汇率： US$1=DM1.7640 ~1.7650 - 0.0049 ~0.0044 3个月远期汇率US$1=DM1.7591 ~1.7606
远期外汇交易Forward
Transaction
（一）基本原理 ●又称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同， 规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间 （2个工作日以后，以1－3个月居多，最长可到1年），到 了规定的交割日期买卖双双方在按合同规定办理货 币收付的外汇交易。 ●远期外汇交易的目的 1、进出口商和外币资金借贷者为避免汇率变动的风 险。 2、外汇银行为平衡其远期外汇头寸而进行期汇买卖。 3、外汇投机者为谋取投机利润而进行的期汇买卖 投机有两种形式：先卖后买（卖空）先买后买（买 空）
二、外汇市场的功能
三、分类(Classification)
• 按组织形式分： • ⑴ 抽象市场或称无形市场，是指没有具体的交易场所， 没有统一的交易时间，买卖双方不是面对面的交易， 所有交易都通过电报、电话、电传及其他通讯工具进 行交易的场合。 ⑵ 具体市场或称有形市场，是指在规定的营业时间 内，买卖双方集中在交易所进行交易的场合。 • 按买卖双方性质分： ⑴外汇零售市场，银行与一般客户之间的外汇交易市场 ⑵外汇批发市场，是指商业银行同业之间的交易市场。 ⑶外汇干预市场，是指中央银行与商业银行之间的外汇 交易市场。
新加坡 日本 美国
3、电子经纪的市场份额和影响提升
4、交易日益复杂化，即期交易重要性降低
5、套汇交易使全球市场的汇率趋向一致
二、外汇市场的结构
中央银行
持 有 外 汇 的 客 户 需 要 外 汇 的 客 户
卖
外汇银行
买
外汇经纪人 外汇银行
• （一）外汇市场参与者 1、商业银行 • 办理进出口结售汇业务---代理 • 通过自行买卖外汇获利---自营 2、中央银行及其主管外汇的政府机构 • 储备管理和汇率管理 • 央行经营本国官方外汇储备，在外汇市场 的角色与一般交易主体相同 • 在外汇汇率急剧波动时，实行汇率政策进 行干预 • 但主要是通过经纪公司和商业银行完成交 易
掉期
1. 也译作“互换”、“调期”—— 是指交易双方约定，在合约有效期内，以事先确 定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、 股票指数收益率等）相互交换支付的约定。 2.较为常见的是货币掉期交易和利率掉期交易。 货币掉期交易：是指两种货币之间的交换交易、 在一般情况下，是指两种货币资金的本金交换。 利率掉期交易：是指相同种货币资金的不同种类 利率之间的交换交易，一般不伴随本金的交换。
判断对错:
• 1、外汇市场最基本的功能是结清国际债权债务关系，实 现货币购买力的国际转移。对 • 2、当中央银行直接拥有或代理财政经营本国的官方外汇 储备时，中央银行在外汇市场上的角色与一般参与者相 同。对 • 3、中央银行一般直接参加外汇市场活动，参与或操纵外 汇市场。错 • 4、在银行间外汇市场上，若商业银行买入的外汇多于卖 出的外汇，则为“空头”，反之为“多头”错 • 5、若某种外币兑换本币的汇率低于界限值，则中央银行 为稳定汇率应在外汇市场卖出该种货币。错
第四节
中国外汇市场
• 一、基本框架
1、从市场结构来看我国外汇市场有两个层次 • 1）客户与外汇指定银行之间的零售市场 • 2）银行间外汇市场（商业银行之间及外汇指定银行与中
央银行之间的交易） • 主要功能： 主要为银行结售汇后的平衡性交易服务，其基本功能 是生成人民币市场汇价。 中央银行既是外汇市场的调控者，又是银行间外汇市 场交易者
1982年德意志银行进行了一项利率掉期交易。 德意志银行对某企业提供了一项长期浮动利率的贷 款。当时．德意志银行为了进行长期贷款需要筹集 长期资金，同时判断利率将会上升，以固定利率的 形式筹集长期资金可能更为有利。德意志银行用发 行长期固定利率债券的方式筹集到了长期资金，通 过进行利率掉期交易把固定利率变换成了浮动利率， 再支付企业长期浮动利率贷款。这笔交易被认为是 第一笔正式的利率掉期交易。
某日纽约外汇市场USD/HKD即期汇率为 7.7700/20，香港外汇市场该汇率为 7.7400/20，若不考虑其他费用，某港商进行 100万USD的套汇交易，可获得多少收入？
已知：纽约外汇市场：（1）银行买入1USD，支付客户7.7700 HKD 银行卖出1USD，收取客户7.7720 HKD 香港外汇市场： 银行买入1USD，支付客户7.7400 HKD （2）银行卖出1USD，收取客户7.7420 HKD 解： 由此可知，香港美元便宜，纽约美元贵。所以，在香港低价买 入美元，在纽约高价卖出美元（低买高卖）。 （1）在纽约：港商卖出100万美元，收入港币：100 * 7.7700 = 777 （万港元） （银行买入） （2）在香港：港商买入100万美元，支付港币：100 * 7.7420 = 774.2 （万港元） （银行卖出） 该港商套汇盈利：777 – 774 .2 = 2.8（万港元）
• 6、利率较高的货币在远期市场上表现为升水， 反之表现为贴水。错
不定项选择
• 1、外汇市场的参与者包括：
A 商业银行 B 投资银行 C 中央银行 D 外汇投机者 E 持有外汇的个人
• 2、外汇市场真正的起源在于：
A 央行货币监管的需要 B 主权货币的存在 C 非主权货 币对境外资源的支配权和索取权的存在 D 投机获利动 机的存在 E 金融风险的存在
2、若远期汇水前小后大时，表示单位货币的远期汇 率贴水，用加法。 市场即期汇率：￡1=US$1.6040~1.6050 +0.0064~0.0080 3个月远期汇率：￡1=US$1.6104~1.6130 升水和贴水的大小，主要取决于两种货币利率差 异和远期期限，利率较高的货币在远期市场上表 现为贴水，利率较低的货币在远期市场上表现为 升水 （三）远期外汇交易方式： 1、固定交割日的远期交易 2、选择交割日的远期交易
利率互换——约定：一方按期根据以本金额和某 一固定利率计算的金额向对方支付；另一方按期 根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。 当然实际只支付差额。
投资者通过利率互换交易可以将浮动利率形式的 资产或负债转换为固定利率形式的资产或负债， 从而达到规避利率风险，进行资产负债管理的目 的。 例：世界上第一笔利率互换交易：
二、外汇市场的交易产品
（一）即期交易（两个工作日） （二）远期交易（1至3月，最长为1年） （三）掉期交易
• 例如借入一笔英磅，想转为美元使用。为防止英 磅将来升值受到损失，可做一个掉期：卖出即期 英磅，买进即期美元，买回远期英磅，卖出远期 美元
即期外汇交易 （一）基本原理 1、定义：又称现汇买卖， 指在买卖成交后2个工 作日内办理交割的外汇交易 2、交易惯例 使用即期汇率： 1）银行当天的即期外汇牌价 2）当地外汇市场主要货币比价＋手续费 通常用五位数字来表示买卖价。例： US$1=J￥137.31 ～137.41 (买入价） （卖出价） 包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等
第二章 外汇市场
第一节 外汇市场概述
外汇市场是国际金融市场的重要组成部分，是全球 最大的市场，日交易量平均达到1.9万亿美元，在外 汇市场中形成了汇率，使得各种货币之间可以相互 转换，国际贸易和国际支付变得简单，同时也为外 汇市场的参与者提供了多种获利的机会。
一、外汇市场起源
• • • • • • • • • 主权货币的存在 非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在 金融风险的存在 投机获利动机的存在 反映和调节外汇供求 形成外汇价格体系 实现购买力的国际转移 提供外汇资金融通 防范汇率风险
掉期交易与期货、期权交易一样，是近年来发展迅 猛的金融衍生产品之一，成为国际金融机构规避汇 率风险和利率风险的重要工具。 3. 互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。 例：世界上第一笔货币掉期交易：
1981年，IBM公司和世界银行进行了一笔瑞士法郎和 德国马克与美元之间的货币掉期交易。 当时，世界银行在欧洲美元市场上能够以较为有利的 条件筹集到美元资金，但是实际需要的却是瑞士法郎 和德国马克。此时持有瑞士法郎和德国马克资金的 IBM公司，正好希望将这两种货币形式的资金换成美 元资金，以回避利率风险。 在所罗门兄弟公司的中介下，世界银行将以低息筹集 到的美元资金提供给IBM公司，IBM公司将自己持有的 瑞上法郎和德国马克资金提供给世界银行。因此，世 行以比自己筹集资金更为有利的条件筹集到了所需的 瑞士法郎和德国马克资金，IBM公司则回避了汇率风 险，低成本筹集到美元资金。
2、统一、渐进、可控和有效的发展指导思想
1）统一：供求统一（全部纳入全国银行间外汇市场）、 市场规则统一 2）渐进：市场目标的渐进性（目前外汇市场仅定位于 银行结售汇和外商投资企业的外汇买卖）、交易方式的 渐进性、交易品种和方式开发的渐进性 3）可控：发展松紧有度，参与主体国家批准，并非自 由进入，交易外汇资金来源于结售汇和外企，央行进行 必要调控 4）有效：保障基本职能的实现、保证形成全国统一市 场汇率、保证央行市场调控实施、保证外汇信息及时传 导


第二节 外汇市场特点与结构
一、现代外汇市场特点
1、由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易
2、交易规模加速增长，但市场集中程度趋强
亿美元
20000 15000 10000 3000 5000 1500 1984 1987 1989 1992 1998 2000
瑞士 德国
澳大利亚 香港 法国
• 3、以下哪些属于外汇市场的功能
A 促使国际贸易平衡 B 实现购买力的国际转移 C 提供外汇资金融通 D 抑制外汇投机 E 防范汇率风险 F 形成外汇价格体系 G 反映和调节外汇供求
• 4、商业银行在外汇市场上的主要活动有：
A 投机获利 B 发表声明 C 套期保值 D 调剂头寸 E 发放贷款 F 融通资金 G追收账款
• 二、中国外汇市场发展设想 1、增加交易品种和工具 • 推动银行间外汇市场成为批发性市场， 提高交易效率 • 建立外币同业拆借市场 • 推广远期结售汇业务，开办远期外汇市 场 2、向电子撮合系统交易方式转变 3、走向市场的无形化 • 利用现代通讯手段进行交易

作业： （1）外汇市场有哪些功能？ （2）政府在外汇市场上的主要作用是什么？ （3）试比较商业银行和中央银行在外汇市场 上交易动机和交易活动的异同。 （4）试概括外汇市场参与者从事外汇交易的 动机。
3、外汇经纪商：代客买卖或介绍成交买卖外 汇，收取手续费 • 一般经纪商 • 掮客（qián kè替人介绍买卖，从中赚取佣 金的人） 4、外汇交易商 • 专门从事外汇交易，经营外国票据业务的 公司或个人，专门Biblioteka Baidu大额外汇买卖赢利 5、外汇实际供应者和需求者 6、外汇投机者
• （二）外汇市场的层次 三个层次 • （1）银行与顾客之间的外汇交易 • （2）银行同业间的外汇交易 • （3）商业银行与中央银行之间的外汇交 易
外汇市场层次
中央银行
交易指令 交易指令
相互报价双重拍卖 商业银行 下达交易指令 得到内部价差 外汇经纪公司 商业银行 零售外汇交易 下达交易指令 得到内部价差
零售外汇交易
第三节 外汇市场的交易动机与交易产品
一、交易动机
（1）贸易结算 （2）对外投资 （3）外汇保值 （4）外汇借贷 （5）金融投机 （6）管理干预