财务战略矩阵在企业中的应用探讨

财务战略矩阵在企业中的应用探讨
【摘要】文章以华润三九为例对财务战略矩阵的应用进行了探索性研究。

根据相关的财务指标确定华润三九在不同年份所处的象限，将企业实际财务战略与财务战略矩阵理论进行对比分析，为理论在实践中的检验提供方法上的参考。

【关键词】财务战略矩阵；经济增加值（eva）；可持续增长率；企业财务战略
在激烈的市场竞争中，实行有效的战略管理已成为企业繁荣发展的首要问题，财务战略矩阵理论为企业战略管理提供了一个有效的模型。

但是，在我国如何将财务战略矩阵具体应用在某个行业或企业的研究还处于起步阶段。

2010年1月7日，国务院国资委在中央企业经营业绩考核工作会议上提出，2010年在中央企业层面全面推行经济增加值考核（即eva考核）。

在这样的背景下，本文选取财务战略矩阵模型进行理论与应用的探讨，期望能够得到建设性结论，并对企业的实际管理工作提供借鉴。

一、财务战略矩阵简介
财务战略矩阵是用来综合分析企业价值增长程度的工具，它强调的是价值的创造而不是简单的收益增长，其最大优点是引导企业管理者更加注重费用的控制，更有效地使用资产，获得更好的投资回报率。

财务战略矩阵是以roic-wacc（实际上就是eva）为纵坐标，以销售增长率与可持续增长率的差额为横坐标。

如图1所示，纵坐
标中，若eva>0，则企业的税后净营运利润大于资金成本，即企业为股东创造了新的价值。

反之，企业的税后净营运利润不能够弥补其资金成本，即企业没有为股东创造新的价值。

横坐标中，若销售增长率>可持续增长率，则企业销售所带来的现金流量不能够维持企业自身的发展需要。

反之，企业销售带来的现金流量能够满足企业自身发展的需要。

财务战略矩阵与其他财务战略理论相比有以下几个方面的特点：第一，财务战略矩阵通过指标的计算，将企业的发展状况分为四种类型，这四种类型相互联系，但没有严格的顺序，它解决了生命周期理论起止点难划分、周期曲线非s型等问题；第二，财务战略矩阵通过指标的正负，确定企业所处的象限，对企业的定位更加准确合理，克服了波士顿矩阵理论定位销售增长率和市场占有率的主观判断和获取数据困难等问题；第三，财务战略矩阵结合了可持续增长理论和价值创造理论的特点，它不仅考虑了销售增长率和可持续增值率之间的关系，更考虑了企业价值的创造能力。

二、财务战略矩阵在华润三九中的具体应用
华润三九是一家国有企业，现为华润（集团）有限公司的一家全资子公司，主要从事药品的开发、生产、销售和技术转让等活动。

2003年底三九集团（原上市公司三九医药的母公司）由于种种原因生产经营难以为继。

2006年12月华润（集团）有限公司作为三九集团潜在战略投资者向有关部门提交了三九集团重组方案。

2007年
7月，国务院国资委在《关于三九集团重组有关问题的批复》中，同意三九集团资产债务重组的整体安排，由华润（集团）有限公司收购三九集团并向其增资40亿元。

2008年1月，国务院国资委下发《关于三九企业集团并入华润（集团）有限公司的通知》，华润三九就此成为华润（集团）有限公司的一家上市子公司。

（一）根据数据判断华润三九各年所处的象限
1.计算华润三九的eva数值（见表1）
2.计算华润三九的现金结余率（见表2）
3.华润三九各年所处象限
根据以上数据可以清楚地看出，华润三九2006—2010年所处的象限，并将其标注在图1中。

（二）财务战略矩阵在华润三九中的应用
1.第ⅲ象限（2006年）
2006年三九医药处于第三象限，表现为减损型现金剩余，eva0，销售增长率>可持续增长率。

该时期企业有良好的价值创造能力，但企业带来的现金流量不足以支持业务增长，表现为现金短缺。

解决资金短缺问题主要有两种方式，一是通过提高经营效率和改变财务政策来提高可持续增长率；二是增加权益资本。

在融资战略方面，应采用负债融资和股票融资等外源融资策略。

在资金筹集过程中应注意两方面的问题：一是要保持良好的资本结构，确保筹资后不至于影响到企业价值创造；二是处于该期的企业
经营风险通常比较高，应努力降低财务风险，使企业的总风险维持在较低的水平上。

在camar数据库中查到，该时期其债务资本为1亿元左右，占总资产的比重为2.2%，剩余97.8%全部来源于权益资本，大大减少了利息支出，有效地控制了企业的财务风险。

投资战略方面，应加大对核心业务的资金投入或放弃利润率低、周转速度慢的资产。

根据三九医药2008年的年报可以看出，其主要投资方向有两个：一是三九医药以10.14亿元购买了三九集团持有的“999”以及“三九”系列注册商标专用权和未注册商标之申请权，这将有利于公司加强商标管理，进一步提升品牌价值；二是开发支出较2007年增长360多万元，有利于新产品的研发，增强其核心竞争力。

利润分配方面，应采用低股利支付政策或不分配股利政策，以使留存资金投入到企业的经营活动中，缓解现金短缺的现状。

三九医药2008年12月31日的分红方案是每10股派送现金2.00元，合计派送现金195 780 000元。

与以后各期相比其在2008年的股利支付属于低股利支付政策。

4.第ⅱ象限（2009年、2010年）
2007年华润集团成功并购三九集团后，三九医药于2009年更名为华润三九。

2009年、2010年处于第ⅱ象限，表现为增值型现金剩余，这段时期其eva>0，销售增长率<可持续增长率，一方面，该业务能够为企业带来价值增值；另一方面，该业务产生的现金流量
足以满足其自身的发展需求，表现为现金剩余，但不具备良好的成长性。

处于该阶段的华润三九应采取的主要战略为加速增长并分配剩余现金。

融资战略方面，处于该时期的企业现金剩余，经营风险比较低。

在资金筹集过程中可以适当提高债务资本的比重，但要注意保持良好的资本结构。

camar数据库显示，2009年、2010年华润三九采取的融资战略均以留存收益融资为主，因为企业实现的利润远远可以满足企业自身发展的需要。

若存在数额较大的投资项目，可以考虑银行借款、发现股票、债券等其他融资方式。

投资战略方面，处于该时期的企业采用多元化投资战略，合理规避资本过度集中在一个行业所可能产生的风险，企业可以利用剩余资金投入到其他有发展前景的项目中去。

从2009年、2010年的年报中可以看出华润三九的投资战略取向，建设新生产基地，收购三九黄石制药厂100%的资产权益，收购北京三九万东药业有限公司65%股权，建设三九医院等投资项目共投入168 251.93万元等。

利润分配方面，处于成熟期的企业应采用固定或稳定增长的股利分配战略，企业此时积累了数量相当可观的盈余和资金，应给予股东相应的回报，树立公司的良好形象。

2009、2010年的利润分配方案是每10股派送现金3.00元，合计派送现金人民币293 670 000元。

三、结论
本文以华润三九为案例，从财务战略矩阵出发，对华润三九在不
同象限实际采取的财务战略与财务战略矩阵理论进行对比分析。

结果显示，财务战略矩阵理论在企业实际管理活动中得到了很好的印证。

这不但表明该理论对华润三九不同时期的分类是比较合理和准确的，更重要的是证明该理论在实际管理中可以作为一种比较有效的分析预测工具，为国有企业全面推行经济增加值考核的要求提供了一种较为有效的考核方法，为管理者的经济决策提供理论支持。

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