第八章对外长期投资决策

第八章对外长期投资决策
• 第三节 对外债权投资
2．一次还本付息的债券估价
一次还本付息的债券只有一次现金流入，即到期日的本息之和。其 内在价值就是到期日本息之和的现值。 在单利计算利息方式下，其计算公式为：
•我国发行的国库券
•在复利计息方式下，其计算公式为：
第八章对外长期投资决策
• 建设公司准备购买另一家公司企业债券作 为投资，公司债券面值1000元，票面利率 5%，期限3年，单利计算，当前市场利率 为6%的情况下，这个债券的内在价值是多 少？
第八章对外长期投资决策
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(了解)
第八章对外长期投资决策
第八章 对外长期投资决策
第一节 对外长期投资及其特点 第二节 对外股权投资 第三节 对外债权投资 第四节 证券投资组合
第八章对外长期投资决策
第一节 对外长期投资及其特点
一、对外长期投资及其分类
• 对外投资是企业以现金、实物、无形资产等形式或者以购买股票、债 •券等有价证券的形式向其他单位进行的投资。对外长期投资是指持有时间 •准备超过一年（不含一年）的各种股权性质的投资、不能变现或不准备随 •时变现的债券、其他债券投资和其他股权投资。
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• 债券的收益率
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• 第三节 对外债权投资
(二)债券的到期收益率
从理论上讲，债券投资的收益，应包括无风险收益和风险投资收益； 从实践上讲，债券投资的收益主要包括利息收益和资本利得收益。
按照内部长期投资决策分析方法原理，债券的到期收益率应是债券 投资净现值为零的贴现率，即能使债券的内在价值等于其债券市场价格 的贴现率，也就是债券投资的内部收益率。
Rf——无风险收益率
βp——证券投资组合的β系数
Rm——整个证券市场的平均收益率
上式成为资本资产定价模型，该模型是在一定假设条件基础上经过复杂的计
算推导得出的。该模型也可用图形来表示，称为证券市场线，表明证券必要收益
来与不可分散风险之间的关系，如下图：
•Rm
•证券市场线
•风险溢价
•Rf
•无风险收益率
•1.0 •不可分散系数（β系数）第八章对外长期投资决策
• 第四节 证券投资组合
（三）证券投资组合的方法
在现实生活中，企业的决策者可以根据证券投资组合理论的基本原 理，并结合自己的实际情况，通过对证券投资的因素进行分析，作出正 确的证券投资决策。
1.证券投资分析 （1）宏观经济分析 （2）行业分析 （3）公司分析 2.证券投资组合的具体方法 （1）选择足够多的证券进行组合 （2）选择呈负相关的证券进行投资组合 （3）将高、中、低不同风险的证券放在一起进行证券投资组合
•式中：Dt——第t年的股利
•
i——贴现率
•
t——年份
•
Pn——股票出售时的股价 教材：例题1
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思考
• 某企业准备购入A公司股票进行投资，预计 3年后出售可得价款8万元，在3年中每年可 获取利息收入5000元，假设企业要求的投 资必要收益率为15%，则A公司内在价值为 多少？市场价格是多少时才可以选择进行 投资？
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• 将上式的价值V代替代P就是不同情况下的 股票的内含报酬率
• P197例题5
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• 第二节 对外股权投资
(三)股票投资的风险
1.经营性风险 2.价格波动性风险 3.流动性风险
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• 第二节 对外股权投资
二、其他股权投资
•(一)其他股权投资的特点
•(一)债券的内在价值
• 债券的内在价值是债券投资未来现金流入的现值，只有当债券的内在价值大于
其市场价格时，才值得购买。因为，当债券的内在价值大于其市场价格时，说明债 券投资的净现值大于零，所以该投资决策可行。
•1．债券估价的基本模型
• 典型的债券是在其期限内利率固定不变，每期（如每年）末支付利息，到期归 还本金。在这种情况下，债券投资的未来现金流入包括各年的利息和到期本金，债 券的内在价值就是各年利息的现值和本金现值之和。
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1，零增长，长期持有股票价值 例题2 V=D/I 2、股利固定成长，长期持有的股票价值 利用基本模型将公司求极限 V=D1÷(I-G)即必要报酬与股票增长率差(见推导例
题３) 3、非固定成长股票价值 先计算高速增长部分股利现值，再计算固定增长部
分股利的现值，两部分现值之和就是非固定成 长股票的内在价值。例题４
• 判断是否应当购买两公司股票？
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第四节 证券投资组合
证券投资组合是指由两种或两种以上的证券，按照不同的比例构成 的投资组合。
一、证券投资组合的意义
1.可以降低投资风险 2.可以提高投资收益
二、现代证券投资组合理论
•
证券投资组合理论由美国著名学者马科维茨1952年首先提出，后在20
从理论上讲，股票投资的收益，应包括 无风险收益和风险投资收益。从实践上讲，股 票投资的收益包括股利和资本利得两部分。
按照内部长期投资决策方法原理，股票 投资的预期收益率应是使股票投资净现值为零 的贴现率，也就是股票投资的内含收益率，只 有当股票投资的预期收益率大于企业所要求的 必要收益率时，企业才值得投资于该股票。
第八章对外长期投资决 策
2020/11/12
第八章对外长期投资决策
第八章
• 一、内容提要 • 对外长期投资是企业投资管理的重要内容。
企业对外长期投资取得的收益是企业利润 的重要组成部分。在风险和收益并存条件 下，如何做好预测和决策工作，减少风险， 提高效益，顺利实现企业理财目标，是本 章关注的核心问题。
目进行评价及其相应现金流的确定问题。
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• 二、学习目的与要求 • 本章主题是阐述企业对外长期投资的一般理
论。具体来说，需要掌握以下几个问题： • 1．对外长期投资的分类及特点。 • 2．股票估价和投资收益率的计算。 • 3．债券估价和到期收益率的计算。 • 4．证券投资组合的风险和收益率的计算。
世纪60年代经夏普、林特等人加以完善，成为证券投资的重要理论。现代证券投
资组合理论以定量分析为主，采用大量的数学和数理统计等定量分析方法。主要研
究探讨：投资者应如何决策，才能形成一个在风险既定的情况下，可使收益率达到
最高；或在收益率既定的情况下，可使风险降到最低的有效证券投资组合。
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•（一）按照收益实现的方式不同划分
•1.长期股权投资 •2.长期债权投资
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• 第二节 对外股权投资
(二)股票投资决策
当企业购买股票进行投资时，在投资之前，应对所要投资的股票进 行分析决策。股票投资决策的指标一般有两个：一是股票的内在价值和 预期收益率
•1．股票估价模型(股票价值)
第八章对外长期投资决策
第一节“对外长期投资及其特点”， 第二节“对外股权投资”，将股权投资分为 •第三股节票“投对外资债和权其投资他”股，权介绍投了资债。券投其资中特，点、股风票险投、估 价模资型介和到绍期了收股益率票的投计资算。特点、风险、估价模型 •般第理四和论节预，“包期证括券收对投益投资资率组组合的合理计风论险算”和介；收绍其益了的他现测代股量证权、券证投投券资资投组则资合组着的合一的 基本重方强法等调。以投资项目和投资企业双主体对项
第八章对外长期投资决策
第八章对外长期投资决策
• 教材P196例题4 • 习题1： • 某企业持有A公司股票，其必要报酬率为
12%，预计A公司未来三年股利高速增长， 成长率为20%，此后转 为正常增长，增长 率8%，A公司最近支付的股利是2元，要求： 计算A公司股票价值。
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2．股票投资的预期收益率
• 如果公司购买价格为1100元，则债券收益 率应该是多少？
第八章对外长期投资决策
• 某投资者2000年准备投资购买股票，现 在有AB二家公司可供选择，已知A公司 1999年发放的每股股利为5元，股票每股 市价40元；B公司发放股利每股2元，股 票每股市价20元.预期A公司未来5年内股 利固定，以后转为正常增长，年增长率 为6%，预计B公司股利将持续增长，年 增长率为4%。假定A B公司预期收益率 16%、14%。
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上式中：V——债券的内在价值 I——年利息 M——债券面值或到期本金 i——市场利率或投资者要求的必要
收益 n——债券期限
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思考
• 建设公司债券面值1000元，票面利率6%， 期限3年，某企业要对这个债券进行投资， 当前的市场利率为8%，思考债券价格为多 少进我们才能进行投资？
•1．投资的资产为货币资金、实物和无形资产。 •2．投资的形式有多种。 •3．投资数额大，且不能任意收回。 •4．期限长，风险大。
第八章对外长期投资决策
• 第二节 对般都适用于对外其他股权投资决 策分析。但与内部长期投资相比，其他长期投资决策更加复杂，因此， 在其他股权投资决策分析过程中应注意：
1.应确定分析的主体。其他股权投资决策分析的主体一般有两个：以 投资项目为主体进行分析和以投资企业为主体进行分析。
2.应合理估算其他股权投资的现金流量。
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第三节 对外债权投资
•对外债权投资实现的方式有两种： • 1.在证券市场上以货币资金购买其他单位的债券，从而成为被 •投资单位的债权人，形成债券投资； • 2.对外接受债务人以非现金资产抵偿债务方式取得或以应收债 •权换入的长期债权投资，从而成为被投资单位的债权人，从而形成 •其他债券投资。
2.不可分散风险
不可分散风险是指那些对整个证券市场产生影响的因素引起的风险，这种风险 来自 企业外部，表现为整个证券市场平均收益率的变动，投资者无法控制和回避， 因此不能通过证券投资组合即多角化投资而分散。不可分散风险主要包括利率风险、 通货膨胀风险、战争风险等。