第八章长期投资决策
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（4）其他现金流出 其他现金流出指不包括以上内容的现金流出项目。
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i 4．净现金流量的简便计算公式 由于现金流入流出在项目计算期内的不同阶段上的 内容不同，使得各阶段上的净现金流量表现出不 同的特点。一个可行的投资方案在通常情况下， 由于建设期内往往只发生投资即现金流出，因此 建设期的净现金流量一般小于或等于零；而在生 产经营期内，净现金流量则多为正值。
递延年金现值的计算也可借助于普通年金现 值以及复利现值计算的原理，进行调整计 算。
延年金现值的计算公式为（ＰＶA代表递延年 金现值）：
ＰＶA＝Ａ·〔（ＰＶA／Ａ，ｉ，ｎ）－ （ＰＶA／Ａ，ｉ，ｓ）〕
1 i
• 4．永续年金的现值
• 永续年金是指无限等额支付的特种年金， 即是当期限ｎ→＋∞时的普通年金。
• （2）固定资产回收额 固定资产回收额也称固定资产余值， 是指投资项目中的固定资产在项目终 结时（即项目终结点）报废清理或中 途变价转让处理所收回的价值，即处 理固定资产的净收益。
•
• （3）流动资金回收额
• 流动资金回收额主要是指投资项目完全终结 时，因不再发生新的替代投资而收回的原垫付 的全部流动资金。
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i（2）经营成本 经营成本又称付现的营运成本或简称付现成
本，它是生产经营阶段上最主要的现金流出项目。 某年经营成本等于当年的总成本费用扣除那些性 质上属于总成本范畴但不需实际支出现金的部分。
（3）各项税款 各项税款是指投资项目投产后依法缴纳的、单 独列示的各项税款，包括营业税、消费税、所得 税等。 但一般纳税人企业在价外核算的增值税 不包含在此项目中。
1、货币时间价值的涵义 2、复利终值和现值 3、年金终值和现值
年金是指在一定时期内每隔相同时间（如一年、 半年、一季等）就发生相同数额的系列收付款项， 也称等额系列收付款项。年金一般要满足两个条 件：（1）连续性。即指在一定期间内每隔一段时 间必须发生一次收付款业务，形成系列，不得中 断。（2）等额性。即指各期发生的收付款项必须 在数额上相等。
因此人们研究风险时侧重研究如何减少损失， 主要从不利的方面来考察风险，经常把风险看成 是不利事件发生的可能性。从财务的角度来说， 风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。
2、风险与报酬之间的关系
风险和报酬之间成正比例关系，即风险越大要求 的报酬率也越高。实务中，投资项目的风险大小 是不同的，在投资报酬率相同的情况下，人们都 会选择风险小的投资，导致的结果是竞争也会使 风险增加，报酬率下降。
• 风险和期望投资报酬率的关系可以表示如 下：
期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 • 假设风险和风险报酬率成正比，则有： 风险报酬率（R）=风险报酬系数(b)×风险程
度(V) 3、风险的衡量 • 确定概率分布 • 计算预期值 • 计算标准离差
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i(三)现金流量观念
1、现金流量的含义
现金流量，是指在长期投资决策中， 投资项目在其计算期内所发生的因资本 循环而可能或应该发生的各项现金流入 量和现金流出量的统称。
一定期间内企业收到的现金称为该 期间的现金流入量；支出的现金称为该 期间的现金流出量；一定期间内的现金 流入量与现金流出量的差额称为净现金 流量或现金净流量。
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i 2、现金流入的内容 • （1）营业收入 营业收入是指项目投产后由于该项目 的实施而每年实现的全部收入，这里 主要指的是销售收入或营业收入。
（1）建设期的净现金流量计算的简便公式 建设期某年的净现金流量＝该年现金流入量－该 年现金流出量
＝－该年的原始投资额 （2）生产经营期的净现金流量计算的简便公式 生产经营期某年的净现金流量＝该年现金流入量－ 该年现金流出量
1 i
FAຫໍສະໝຸດ Baidu
（1+i）n A
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i
（1）普通年金的终值和现值
普通年金是指在每期期末发生的年金，又 称后付年金，用Ａ表示。
普通年金终值的计算公式为（ＦA代表普通 年金终值）：
FA=A×(FA/A, i, n) 其中，n表示年限，i表示年利率，(FA/A,n,i) 为普通年金现值系数。
（2）先付年金的现值和终值
• 固定资产回收额和流动资金回收额的合计数 也称作为回收额。
• （4） 其他现金流入
• 其他现金流入指以上三项以外的现金流入项目。
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i3．现金流出的内容 （1）原始投资
原始投资是指任何一个投资项目在初始投资时 发生的现金流出量。一般包括： ①在固定资产上的投资：是指房屋、建筑物、 生产设备等的购入或建造成本、 运输成本、安装成本等 ②在无形资产上的投资 ③在流动资产上的投资：是指对原材料、在产 品、产成品、存货、和货币资金等流动资产上的 投资 ④其他项目上的投资：是指与长期投资项目有 关的谈判费、注册费、职工培训费等筹建费用。
第八章 长期投资决策
一、长期投资决策的基本价值观念 长期投资决策是指投入大量资金，投资
方案获取报酬或收益的时间在一年以上， 能在较长时间内影响企业经营获利能力的、 涉及企业生产经营全面性和战略性问题的 决策。
在投资决分析中，为保证决策的正确性 需要考虑货币时间价值、风险及现金流量 等相关因素。
（一）货币时间价值观念
先付年金是在每期期初发生等额收付款的一 种年金形式，又称预付年金或即付年金， 记作Ａ。
其现值和终值的计算可在普通年金现值和终 值计算公式的基础上调整计算。有关的计 算公式如下：
先付年金终值的计算公式为（ＦA代表先付年 金终值）：
ＦA=A×〔（ＦA／Ａ，ｉ，ｎ＋1）－1〕
（3）递延年金的现值
递延年金是指在一定期间（ｎ期）内，从0期 开始隔ｓ期（ｓ≥1）以后才发生的系列等 额收付款的一种年金形式，记作Ａ。
• 由于假设永续年金没有终点，故不存在其 终值的计算问题，只需计算其现值即可， 其计算公式可通过普通年金的计算公式推 导出来：
• ＰＶA＝Ａ/i
（二）风险观念
1、风险的含义 风险是指在一定条件下和一定时期内，人 们在事先能够得知采取某种行动可能发生 的各种结果，以及每种结果出现的可能性 的状况。 风险可能给投资人带来超出预期的收益， 也可能带来超出预期的损失。一般情况下， 投资人对意外损失的关切比对意外收益要 强烈得多。
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i 4．净现金流量的简便计算公式 由于现金流入流出在项目计算期内的不同阶段上的 内容不同，使得各阶段上的净现金流量表现出不 同的特点。一个可行的投资方案在通常情况下， 由于建设期内往往只发生投资即现金流出，因此 建设期的净现金流量一般小于或等于零；而在生 产经营期内，净现金流量则多为正值。
递延年金现值的计算也可借助于普通年金现 值以及复利现值计算的原理，进行调整计 算。
延年金现值的计算公式为（ＰＶA代表递延年 金现值）：
ＰＶA＝Ａ·〔（ＰＶA／Ａ，ｉ，ｎ）－ （ＰＶA／Ａ，ｉ，ｓ）〕
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• 4．永续年金的现值
• 永续年金是指无限等额支付的特种年金， 即是当期限ｎ→＋∞时的普通年金。
• （2）固定资产回收额 固定资产回收额也称固定资产余值， 是指投资项目中的固定资产在项目终 结时（即项目终结点）报废清理或中 途变价转让处理所收回的价值，即处 理固定资产的净收益。
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• （3）流动资金回收额
• 流动资金回收额主要是指投资项目完全终结 时，因不再发生新的替代投资而收回的原垫付 的全部流动资金。
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i（2）经营成本 经营成本又称付现的营运成本或简称付现成
本，它是生产经营阶段上最主要的现金流出项目。 某年经营成本等于当年的总成本费用扣除那些性 质上属于总成本范畴但不需实际支出现金的部分。
（3）各项税款 各项税款是指投资项目投产后依法缴纳的、单 独列示的各项税款，包括营业税、消费税、所得 税等。 但一般纳税人企业在价外核算的增值税 不包含在此项目中。
1、货币时间价值的涵义 2、复利终值和现值 3、年金终值和现值
年金是指在一定时期内每隔相同时间（如一年、 半年、一季等）就发生相同数额的系列收付款项， 也称等额系列收付款项。年金一般要满足两个条 件：（1）连续性。即指在一定期间内每隔一段时 间必须发生一次收付款业务，形成系列，不得中 断。（2）等额性。即指各期发生的收付款项必须 在数额上相等。
因此人们研究风险时侧重研究如何减少损失， 主要从不利的方面来考察风险，经常把风险看成 是不利事件发生的可能性。从财务的角度来说， 风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。
2、风险与报酬之间的关系
风险和报酬之间成正比例关系，即风险越大要求 的报酬率也越高。实务中，投资项目的风险大小 是不同的，在投资报酬率相同的情况下，人们都 会选择风险小的投资，导致的结果是竞争也会使 风险增加，报酬率下降。
• 风险和期望投资报酬率的关系可以表示如 下：
期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 • 假设风险和风险报酬率成正比，则有： 风险报酬率（R）=风险报酬系数(b)×风险程
度(V) 3、风险的衡量 • 确定概率分布 • 计算预期值 • 计算标准离差
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i(三)现金流量观念
1、现金流量的含义
现金流量，是指在长期投资决策中， 投资项目在其计算期内所发生的因资本 循环而可能或应该发生的各项现金流入 量和现金流出量的统称。
一定期间内企业收到的现金称为该 期间的现金流入量；支出的现金称为该 期间的现金流出量；一定期间内的现金 流入量与现金流出量的差额称为净现金 流量或现金净流量。
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i 2、现金流入的内容 • （1）营业收入 营业收入是指项目投产后由于该项目 的实施而每年实现的全部收入，这里 主要指的是销售收入或营业收入。
（1）建设期的净现金流量计算的简便公式 建设期某年的净现金流量＝该年现金流入量－该 年现金流出量
＝－该年的原始投资额 （2）生产经营期的净现金流量计算的简便公式 生产经营期某年的净现金流量＝该年现金流入量－ 该年现金流出量
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FAຫໍສະໝຸດ Baidu
（1+i）n A
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（1）普通年金的终值和现值
普通年金是指在每期期末发生的年金，又 称后付年金，用Ａ表示。
普通年金终值的计算公式为（ＦA代表普通 年金终值）：
FA=A×(FA/A, i, n) 其中，n表示年限，i表示年利率，(FA/A,n,i) 为普通年金现值系数。
（2）先付年金的现值和终值
• 固定资产回收额和流动资金回收额的合计数 也称作为回收额。
• （4） 其他现金流入
• 其他现金流入指以上三项以外的现金流入项目。
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i3．现金流出的内容 （1）原始投资
原始投资是指任何一个投资项目在初始投资时 发生的现金流出量。一般包括： ①在固定资产上的投资：是指房屋、建筑物、 生产设备等的购入或建造成本、 运输成本、安装成本等 ②在无形资产上的投资 ③在流动资产上的投资：是指对原材料、在产 品、产成品、存货、和货币资金等流动资产上的 投资 ④其他项目上的投资：是指与长期投资项目有 关的谈判费、注册费、职工培训费等筹建费用。
第八章 长期投资决策
一、长期投资决策的基本价值观念 长期投资决策是指投入大量资金，投资
方案获取报酬或收益的时间在一年以上， 能在较长时间内影响企业经营获利能力的、 涉及企业生产经营全面性和战略性问题的 决策。
在投资决分析中，为保证决策的正确性 需要考虑货币时间价值、风险及现金流量 等相关因素。
（一）货币时间价值观念
先付年金是在每期期初发生等额收付款的一 种年金形式，又称预付年金或即付年金， 记作Ａ。
其现值和终值的计算可在普通年金现值和终 值计算公式的基础上调整计算。有关的计 算公式如下：
先付年金终值的计算公式为（ＦA代表先付年 金终值）：
ＦA=A×〔（ＦA／Ａ，ｉ，ｎ＋1）－1〕
（3）递延年金的现值
递延年金是指在一定期间（ｎ期）内，从0期 开始隔ｓ期（ｓ≥1）以后才发生的系列等 额收付款的一种年金形式，记作Ａ。
• 由于假设永续年金没有终点，故不存在其 终值的计算问题，只需计算其现值即可， 其计算公式可通过普通年金的计算公式推 导出来：
• ＰＶA＝Ａ/i
（二）风险观念
1、风险的含义 风险是指在一定条件下和一定时期内，人 们在事先能够得知采取某种行动可能发生 的各种结果，以及每种结果出现的可能性 的状况。 风险可能给投资人带来超出预期的收益， 也可能带来超出预期的损失。一般情况下， 投资人对意外损失的关切比对意外收益要 强烈得多。