量化宽松的四个阶段
美国的货币政策全解
美联储选择银行信用作为货币政策的中间目标，为了刺激企业投资和个 人消费，在这个时期进一步推进低利率的廉价货币政策，使得信用急剧膨胀。
政策效果： 1974年到1975年和80年代初的两次经济危机期间，在 生产下降和失业率猛增的同时，物价不但没有下跌反而 普遍大幅度上涨。
新经济时期
时间： 90年代初到现在
战后初期的政策
第一轮量化宽松政策
滞涨时期的政策
第二轮量化宽松政策
新经济时期的政策
战后初期
背景： 在30年代后半期全球性经济大萧条时期，出现了凯恩 斯主义，它主张用扩张性的宏观经济政策来刺激经济，使 经济摆脱衰退状态。这一政策措施在当时存在大量失业资 源的情况下，起到了一定的作用。二战结束后，由于美国 为维护其霸主地位，军事开支有增无减，导致财政赤字上 升，这样，只能用增发货币的方式来缓和；加之战时的物 价管制放开，致使通货膨胀率上升很快。
政策效果： 1、美国的通货膨胀率时高时低，交替进行。总的趋 势：通货膨胀率较高的年份带来了经济的衰退而低通 货膨胀率则是经济增长速度回升。
原因：货币政策的时滞性。
滞涨时期
背景： 在经历了50年代中期到60年代中期的低通货膨胀率之后，从60年代后 半期开始，美国的通货膨胀率不断上升，进入70年代后出现了新的情况。 时间： 70年代初期到80年代初期 政策：
政策效果： 到1998年，美国经济的持续增长已进入了第8个年头，
第一轮量化宽松政策
背景：雷曼兄弟公司于2008年9月倒闭 措施：在2008年11月25日，美联储购买了1.725亿美 元资产，主要是通过将储备贷给它们的附属机构，然 后通过直接购买抵押贷款支持证券。 市场影响：从2009年3月1日至2010年3月31日，美股 标普500指数涨幅为37.14%。美国经济在2009年中期 触底反弹，当年后三个季度的国内生产总值环比增速 从负值逐步增至5%。
美国量化宽松政策
美国量化宽松政策对人民币汇率以及我国经济的影响分析摘要：全球化金融危机的爆发，西方大国纷纷上台宽松货币政策，美国出台的政策尤为突出，恶性贬值，通过宏观的操控打断原本的市场进程，并且让中国为美国的消费买单。
为了了解美国量化宽松政策对人民币汇率以及我国经济的影响，笔者通过查阅文献以及调查大众和专家的观点，研究期刊和新闻的内容，了解了：对于美国的量化宽松政策，中国作为众矢之的，首当其冲。
热钱个突袭，人民币的升值，美元的贬值，对中国经济的发展提出了更高的要求。
中国面临着严峻的挑战。
在利弊共存，好坏难辨的浪潮面前，对量化宽松政策的理解刻不容缓。
关键词：美国；人民币汇率；量化宽松政策；市场经济；热钱1美国量化宽松政策简介1.1量化宽松政策的含义2007年8月开始，美联储连续10次降息。
金融危机的爆发，使得量化宽松货币政策的实行正式拉开帷幕。
美国、英国等西方发达国家纷纷启用量化宽松货币政策，于此同时，新兴的发展中国家也纷纷效仿。
这一席卷全球的政策变革浪潮，使得量化宽松货币政策成为了世界关注的焦点[1]。
量化宽松货币政策的实质和内涵也存在很多的争议，诸多称谓，譬如“非传统”“非常规”“性质宽松”等等[2]。
但实质上不同称谓读书在强调这种宽松货币政策的中心，彼此之间没有实质性的矛盾。
根据多方面的整合和理解，量化宽松主要是指中央银行利率为零或者接近于零的状态下通过各种手段达到改变货币价格或者改变货币数量的一种扩张性货币政策[3]。
各个国家各个地区的政策涉及各有不同，量化宽松、性质宽松或是信贷宽松各个方面。
量化宽松货币政策是一把双刃剑，它是否有积极意义或者有片面的作用，无论在我们的日常经济生活中还是在学术领域，都是一个引起激烈讨论的论点。
1.2美国量化宽松政策概述2010年11月3日，美国联邦储备局出台金融危机爆发以来第二轮量化宽松政策，决定到2011年6月底以前购买6000亿美元政府长期国债。
此举，在美国与国际上都掀起了轩然大波[4]。
美国四轮量化宽松政策比较分析及经验启示
金融在线３４ 全国商情美国四轮量化宽松政策比较分析及经验启示马 陆（首都经济贸易大学经济学院，北京１０００２６） 摘要：２００８年金融危机以来，美联储连续推出四轮量化宽松政策，有效地遏制了金融机构倒闭浪潮，提振了美国实体经济，产生了较好的预期作用。
本文主要比较分析美联储四轮ＱＥ政策，重点研究其对美国经济的刺激机制和对其他经济体的负面外溢效应，并对我国提出相应的政策建议。
关键词：量化宽松；货币政策；外溢效应一、美国四轮量化宽松政策比较分析１．量化宽松政策的出台背景２００８年美国次贷危机演变成金融危机，一时间金融机构大量倒闭。
在传统货币政策渠道受阻，且财政政策空间极其有限情况下，为有效绕过金融体系内失灵的传导机制直接向市场注入流动性，美联储相继推出四轮量化宽松政策以稳定金融市场。
所谓量化宽松政策（ＱｕａｎｔｉｔｙＥａｓｉｎｇｐｏｌｉｃｙ，简称ＱＥ），指中央银行在利率接近零的情况下，通过购买国债等各类中长期债券来增加基础货币的供给，以鼓励开支和借贷的非传统货币政策。
２．四轮量化宽松政策具体内容 表１美联储四轮量化宽松政策推出时间及主要内容阶段时间内容原因ＥＱ１２００８年１１月开始购买ＭＢＳ（抵押贷款支持证券）、房地产有关债务，及政府支持企业的直接债务金融体系遭受重创，美国经济加速下滑２００９年３月扩大此后６个月内购进３０００亿美元长期国债；购入７５００亿美元抵押贷款相关证券和１０００亿美元的两房债券银行信用体系面临危机，经济进一步恶化２０１０年４月退出向银行出售定期存款工具，以回笼银行系统中的过剩资金美国出现复苏迹象ＥＱ２２０１０年８月开始至次年６月，持续每月购买财政和机构债７５０亿，使总额最终达６０００亿复苏疲软，失业率居高不下２０１１年６月退出停止对到期债券本金和收益的再投资，长期维持０～０．２５％超低基准利率不变美国经济处于“适度增长”阶段ＱＥ３２０１２年９月开始在每个月购买４００亿美元ＭＢＳ的基础上，再购买４５０亿美元的长期国债确保房贷利率走低，支持经济复苏ＱＥ４２０１２年１２月开始每月采购４５０亿美元国债，以替代月底到期的“扭转操作”（ＯＴ）工具扭转操作无短债可沽 ３．四轮量化宽松政策的比较分析美联储的量化宽松政策形成这样一个逻辑：不惜一切代价拯救危机———创造经济复苏的环境———关注合理的通胀水平———锁定长期就业目标。
有色金属行业专题研究：全球财政“大放水”背景下的有色金属投资机会
证券研究报告作者：行业评级：行业报告| 强于大市维持2020年09月09日（评级）分析师杨诚笑SAC 执业证书编号：S1110517020002分析师孙亮SAC 执业证书编号：S1110516110003行业专题研究摘要1. 08-12年全球货币宽松时有色金属表现2. 与08年对比，走到了哪一步？3. 黄金这边独好，铜的错配机会风险提示：美联储释放流动性不及预期；全球疫情再次爆发，疫苗不及预期；中美关系持续恶化风险。
08年金融危机前后的流动性释放08年金融危机前后，美国流动性释放前后经历4个阶段：1，07-08年降息2，2008年9月危机高潮-11月QE1前3，2008年11月-2013年12月四次QE4，2013年12月QE结束07-08年单纯降息阶段，铜金坚挺铅锌下跌美联储在危机出现后数次降息。
2007年在以北岩银行出现兑付危机为代表的金融危机开始发酵后，美联储连续10次降息，将联邦目标利率从5-5.25%降低至0-0.25%。
单纯降息阶段，金融属性强的品种表现较好。
美联储单纯降息阶段，金融属性强的金银价格略有上涨，铜价基本持平。
而金融属性较差的铅锌和镍价则延续了之前一路下跌的走势。
降息开始危机高潮2007/9/192008/9/3涨跌幅LME铜（美元/吨）75357309-3.0%LME铝（美元/吨）2413268511.3%LME铅（美元/吨）31801935-39.2%LME锌（美元/吨）27901750.5-37.3%LME镍（美元/吨）2847519455-31.7%COMEX黄金（美元/盎司）723.8808.211.7%COMEX银（美元/盎司）12.912.9470.36%资料来源：Wind，天风证券研究所08年9月危机高潮-11月QE1前：泥沙俱下黄金坚挺08年9月进入金融危机高潮：雷曼兄弟于2009年9月15日宣布申请破产保护成为金融危机最高潮的开始。
表示美股风险的VIX指数也在9月开始飙升，并在10月24日达到历史峰值89.53，一直到12月进入QE1后才逐步下降。
美国量化宽松政策
美国第三次量化宽松政策（QE3）
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内容介绍 推出背景 对中国的影响及应对方法
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QE3 内容：
(1)是美联储承诺每月购买400亿美元的 “抵押贷款支 持证券”（MBS），直至就业市场及经济形势出现实 质性改善。 (2)二是美联储将继续实施“扭转操作”（Operation Twist），使用到期的短期债券收入来购买长期债券。
3、通货膨胀卷土重来
面对资本流入以及资源价格上涨带来的通胀风险，中国的CPI和PPI已经连续数月环比上升，美联储 的量化宽松货币政策加大了未来全球通胀风险和资产泡沫风险，并通过各种渠道传导至中国，这些过量 的货币供给会伴随着货币成熟的增长而扩张成更大的货币供给量。当经济开始逐渐回暖，投资与消费的 信息增加，银行不再惜贷时，货币乘数必然变大，此时通过货币乘数扩张后的货币供给演变成巨大的威 胁，也导致中国的通胀容易传导至国内PPI,通过PPI向CPI传导通胀压力。而持续上升的数据也让居民的 通货膨胀预期持续增强，这会进一步推进通货膨胀。
（三）对中国的影响
1、人民币汇率效应
在美联储量化宽松货币政策的作用下，人民币的升值压力逐渐增大。人民币升值会对我国经济带 来很大的影响。一方面，基于人民币升值预期和中国经济平稳回升的良好预期，2009年以来流入中国的 外资数量不段上升，随着国际金融机构去杠杆化进程的结束，美联储向金融市场注入的大量流动性，通 过各种渠道流向中国。在这部分外资中，属于投机性的占很大比例。这类资本会催生中国的经济泡沫， 抬高物价，形成通货膨胀。一旦美国经济形势好转，大量外资出逃，经济泡沫破灭，整个金融市场将引 起动荡，由此波及整个社会的稳定。另一方面，人民币升值使我国以美元表示的出口商品价格上升，不 利于我国的国际贸易。尤其是中国属于原材料加工出口大国，美元贬值使得原材料价格大涨，我国出口 商品的成本增加，这更进一步提高了我国出口商品的价格，引起我国贸易条件的恶化。
中美央行资产负债表的演进及比较分析
摘要：2007年美国次贷危机以来，央行资产负债表的重要性有所上升。
中美两国央行资产负债表规模和结构的调整，在一定程度上体现和反映了两国货币政策框架转型和政策工具调整的意图。
2007～2014年美联储资产负债表的扩张，更多源于主动的大规模的资产购买计划，而中国则更多源于外汇占款的被动投放。
2015年以后，美联储开启了货币政策正常化进程，资产负债表开始逐步缩减。
而中国结构性货币政策开始取代外汇占款渠道成为基础货币投放的新渠道，标志着中国央行资产负债表结构发生了重要变化。
两国央行资产负债表变动趋势有相似之处，但调整的动因和操作方式差异较大。
未来，美联储仍将按照既定计划主动缩减资产负债表，而中国央行将侧重于结构调整以及降低外汇占款等境外资产的占比，结构性货币政策工具等投放流动性的作用将上升。
关键词：央行资产负债表；演进特征；比较分析IMF在2002年提出了资产负债表分析方法（Balance Sheet Approach, BSA）, 通过编制一国各部门资产负债表来分析其系统性风险状况。
央行资产负债表是用于记录特定时点上，一国或地区中央银行资金收支活动所形成的债权和债务存量关系的工具。
央行资产负债表决定了一国基础货币的规模，央行通过其资产负债表的调节来加强基础货币的可控性。
央行积极主动管理其资产负债表，保持适度的资产负债表规模和结构，既可以反映出中央银行实施货币政策调控行为的各项政策安排，也是进一步实施货币政策的重要手段。
Rule（2016）指出，央行资产负债表是理解央行货币政策执行情况的关键手段。
李扬等（2015）提出，2008年金融危机前后，美国和中国央行资产负债表规模和结构的调整，反映了两国货币政策调控机制的变化。
美国次贷危机爆发后，全球央行的资产负债表规模经历了较大幅度的扩张，2007～2014年增加了两倍。
2014年年底，全球央行资产负债表规模达到22万亿美元。
其中，2014年年底美国和中国央行资产规模分别为4.5万亿美元和5.5万亿美元，两国央行资产规模合计占全球央行资产规模的45%左右。
“后疫情时代”延续双向波动——2020年人民币汇率走势回顾与展望
2020年，中国经济“一枝独秀”、国际收支稳中向好、美元指数持续走弱、中美关系边际缓和。
多重利好因素交织、共振，促成了一轮较大幅度的人民币升值行情。
该文对过去一年人民币汇率走势及特点进行回顾，并结合上述主要支撑因素的演变情况，尝试对2021年人民币汇率走势进行预测与展望。
一、市场回顾2020年，人民币对美元汇率双向浮动，先贬后升，振幅超过6500点。
全年升幅在主要货币中居于前列，领涨新兴市场，仅落后于欧元、瑞郎、澳元等发达国家货币。
具体走势可概括为四个阶段：第1阶段（1月上旬），季节性升值期。
贸易协议签订叠加年初结汇高峰，人民币稳步升至6.86附近。
第2阶段（1月下旬-5月），震荡贬值期。
年初的短暂升势被疫情暴发和随后的美元流动性危机打断，人民币震荡走弱至7.10一线。
5月后，中美摩擦升级，人民币汇率进一步下探，触及7.18的年内低点。
第3阶段（6月-11月上旬），升值期。
6-8月，美元下跌，人民币被动走强，波动中枢升至7元强侧。
但受制于紧张的中美关系，升值幅度落后于其他非美货币。
8月下旬，中美确定继续执行第一阶段贸易协议，核心风险因素出清、补涨动能集中释放下，人民币汇率快速走强并升穿200周均线，升值趋势进一步确立。
国庆假期后，汇率加速升值，一举收复6.70关口。
11月初，美国大选结果明朗，人民后疫情时代延续双向波动朱晓丹——2020年人民币汇率走势回顾与展望* *本文仅代表作者个人观点，不代表其所在机构观点。
币两日内升值近千点，一度突破6.55。
在此期间，人民币对美元及对一篮子汇率均快速走强，CFETS 汇率指数逼近96关口。
第4阶段（11月中旬后），盘整期。
急升过后，市场供求出现自发均衡，企业购汇明显增多。
同时，随着政策面预期引导加强，顺周期行为收敛。
在美指跌至90大关的情况下，人民币仍维持盘整，企稳于6.55附近双向波动。
二、市场特点 2020年人民币汇率走势呈现以下五方面特点： （一）多主线切换主导人民币汇率走势消息面、基本面、供求面和政策面等四大主线轮流切换，主导汇率走势，具体看：上半年，以疫情暴发、美元流动性危机及中美关系恶化等为代表的消息面冲击左右了人民币汇率走势。
经济学术语集锦
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滞涨
滞胀全称停滞性通货膨胀(Stagflation)，“滞”是指经济增长停滞，“胀”是指通货 膨胀。在经济学，特别是宏观经济学中，特指经济停滞(Stagnation)与高通货膨胀 (Inflation)，失业以及不景气同时存在的经济现象。通俗的说就是指物价上升，但经 济停滞不前。它是通货膨胀长期发展的结果。 造成停滞性通货膨胀的原因通常有： 1.政府错误的经济政策（包括财政与税收政策、货币政策、贸易政策等） 2. 供给冲击，生产成本快速上涨使得社会供给不足，在带来通货膨胀的同时还会导 致产出下降。例如石油危机造成石油价格上涨，厂商无法立即反应其成本，在高成 本的压力下，难以生存，失业率因此而提高。 解决滞胀的政策方法： 对付"滞胀"一般采用财政政策效果较好，比如，通过加大财政开支或减税等措 施来刺激经济增长，当然，如辅之以适度升息来控制通胀，则效果更好。
引导市场长 期利率下降
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去库存化
在经济上行周期尤其在2006年和2007年里，中国企业因原材料商品价格上 涨预期、出口形势良好、企业盈利前景看好等各种原因，而增加了大量产 成品或原材料库存，甚至扩大投资、购进机器设备，大大扩充了产能。而 在2008年下半年国际国内宏观经济形势急转直下的形势下，这些就形成了 库存，2009年只有消化了这些库存，企业才能重新整装前进，经济才能回 到增长的轨道。 中金公司将库存及去库存化分成两类，即狭义库存和广义库存，相应地 有狭义去库存化和广义去库存化。中金报告指出，狭义去库存化仅指降低 产品库存水平，譬如企业降低原材料库存，这一点可能较快实现。 广义去库存化，即消化过剩产能的过程不会很快结束。中国近年来多数工 业品产能扩张了数倍，且2007年至2008年的在建产能仍规模巨大，将于未 来逐渐释放，这一产能过剩的严重性从宏观层面的投资与消费失衡局面就 可见一斑。投资过度和消费不足，使得消化过剩产能要比狭义的去库存化 更长期、更痛苦。
美元指数历史走势分析
一、美元宏观周期化分与特性当人们经历过在二十一世纪初始阶段，所爆发的这场全球性经济危机后，我想任何人都不难感觉到，美国对于世界金融以及经济的影响性以及重要程度。
各经济体与美国的关系可谓一损具损一荣即荣。
因此，对于美元指数波动特征以及一些波动规律上的正确掌握与了解，是绝对不能忽视的重中之重。
在下面的内容中，我会逐步的对一定时期内，美元指数所呈现的波动特征加以总结，并将历史上美元指数的重要区间加以划分，希望通过这样的方式，可以使更多的人对美元指数以及与其相关的重要内容上，形成正确系统性的必要了解。
图1如图1所示，总体上在美国宣布退出布雷顿森林体系后，美元指数所呈现的走势可以划分为五个阶段的升值与贬值周期。
其中二十世纪八十年代中期，为美指历史走势中持续最长的贬值周期（10年）。
除了这个为期10年的周期外，期于周期的持续性基本在4——6年中。
第一阶段：时间范围：1976—1980年所处状态：贬值周期重要数据与周期特征：1、在这个阶段，美元与其他主要货币的名义有效汇率与1975年相比贬值10。
4%，实际有效汇率贬值13。
5%。
2、在此期间，美国所实行的较为宽松的货币制度是该贬值周期的主要成因。
3、同时，此阶段也是美国与其他主要发达国家经济体，告别布雷顿森林体系束缚后，在货币供应量方面，开始进入急速增长的第一个历史周期。
新货币大量进入流通领域与美元的贬值在时间上也是相互吻合的。
4、商品市场中，例如；石油、黄金以及其他贵金属、基础原材料、的价格呈现着飞涨的状态。
5、总的世界经济处于实际的“滞胀”阶段，与此同时“石油化美元”大量流入拉美国家以及其他原材料供给国。
第二阶段：时间范围：1981—1985年所处状态：升值周期重要数据与周期特征：1、在此期间，以1979年起点美联邦基金开始大幅提高基准利率，该货币政策执行两年后，于1981年居然达到惊人的、前所未有的16%。
也正是于此为基础，美元才得以终结了近忽持续了十年的弱势状态，近而进入了美元强势周期。
二战后美国经济政策
战后美国经济的发展大体上可以分为四个阶段：50-60年代的高速增长阶段，70年代的滞胀阶段，80年代深刻的危机继之以低通胀的缓慢增长阶段，90年代以来的低通胀高增长阶段。
1.二战结束后到60年代末，美国政府奉行凯恩斯主义。
杜鲁门和艾森豪威尔政府注重以解决就业问题来促进生产和消费，并保持财政预算平衡。
肯尼迪和约翰逊政府分别提出“新边疆”和“伟大社会”施政纲领，把大规模赤字财政最为经常性政策，以降低失业率、促进经济增长和减少贫困。
战后的大萧条使美国出现了长达10年之久的大规模失业和资源利用不足。
为了应付经济危机，罗斯福开始实行“新政”。
其基本精神是动用国家政权的力量来调节经济。
在工业、农业、财政金融和对外经济等方面采取了一系列措施，制定了新的政策和法令。
这些政策集中体现在配套使用财政政策和货币政策。
就财政政策看，罗斯福政府抛弃了传统平衡财政预算政策，首开和平时期赤字财政预算的先河，通过大量举债的方法举办各种公共工程和对落后地区进行开发，促使经济复苏和增长。
同时，又配合以相应的货币政策。
他们信奉货币是非中性的，货币数量的变化能够导致就业和实际产出的变化，可以利用货币政策来反对通货膨胀或刺激经济。
正是“新政”创造性地把财政政策与货币政策相结合，很快就把国家从危机的深渊中拯救了出来。
到年代末，凯恩斯的宏观经济政策被美国最高当局所接受，成为国家干预经济的理论依据，以后各界政府进一步推行了这一政策。
肯尼迪政府的政策工具是减税。
他们相信削减个人所得税可以促使家庭更多的消费，这将引起总需求曲线向右移动，结果会导致产量增加而价格维持不变。
因为经济具有过剩的生产能力，生产性工人与机器处于闲置状态，资源没有得到充分的利用。
减税政策的效果是：失业率在1965年下降到4.4%，60年代的其余各年中则保持在低于4%的水平，而实际GDP从1964年1966年则以令人瞩目的5.5%的平均速度增长。
从总体上看，20世纪50年代到60年代的大部分时间里，美国经济处于高就业和价格稳定的状态。
美国量化宽松货币政策对中国物价水平的影响
一、引言新冠肺炎疫情作为突发性全球公共卫生事件，给各国经济发展造成巨大冲击，至今仍有很多国家深陷其中无法自拔。
为防止疫情对经济造成破坏，美国迅速出台了新一轮量化宽松、降息等多种货币政策，随后又推出了多轮次上万亿级的财政刺激法案。
截至2021年6月23日，美联储总资产突破8万亿美元，持有证券合计7.5万亿美元（含5.2万亿美元国债和2.4万亿美元抵押支持债券），占GDP的比重约35%。
美国国债的规模也达到28.5万亿美元的历史新高。
本轮无限量化宽松的规模已超过2008年美国次贷危机发生后实施的三次量化宽松政策规模之和。
中国作为世界第一大贸易国，不可避免地受到以美国量化宽松政策为代表的各类扩张性货币政策的冲击。
整体经济状况尤其是汇率、利率、进出口等诸多因素受影响较大。
普通民众能感知且较为关心的是物价水平，因为其对老百姓的生活水平和生活质量有着直接影响。
鉴于此，本文选取了2008年10月—2021年10月的月度数据，运用VAR和SVAR模型来分析量化宽松政策对中国价格水平的影响。
二、文献综述2008年全球金融危机后，美联储为了应对危机冲击，宣布开启第一轮量化宽松货币政策（QE）。
近十余年，其效果引发了国内外众多学者的广泛讨论。
关于量化宽松的作用，最早可追溯到以Friedman摘要：本文采用2008年10月—2021年10月的月度数据，探究美国量化宽松货币政策对中国物价水平的影响。
机制方面，考虑到量化宽松政策在国际上传导的方式，本文将汇率和贸易作为主要渠道，并加入金融渠道作为补充，分别代入VAR和SVAR模型中进行验证，以更全面地反映中美间的传导关系。
结果表明，中国的通货膨胀水平的确会受到美国量化宽松政策的影响，具体表现为随着美联储逐步扩张资产负债表的规模，中国物价有上涨的趋势。
而当美联储采取加息等措施时，中国将面临通货紧缩的风险。
但是这种压力并非是长期的，大约在5—6个月后逐渐减弱。
同时，本文对疫情后的新一轮量化宽松政策进行单独分析后发现，由于中国及时采取稳健措施，此轮的影响较之前而言并不明显。
中美贸易战的启示和教训!(吉林大学经济学院、金融学院院长李晓教授在2018年毕业典礼上的讲话)
亲爱的经济学院、金融学院的全体毕业生同学，尊敬的毕业生家长，经济学院的各位领导和老师，大家下午好！大家可能注意到，与以往不同，今天我准备了个讲话提纲，因为我认真地做了一些准备，权当是我给各位同学们上的最后一堂课，也包含着对各位同学的嘱托。
今天我想讲三个方面的问题：第一是中美贸易战对我们意味着什么？第二是我们应当从中吸取什么样的教训？第三是想借此机会谈几点对同学们未来工作、生活的嘱托和希望。
第一个问题：中美贸易战对我们意味着什么？从今年三月份一直到今天，世界上最为吸引眼球的事件不再是叙利亚，不再是北朝鲜，不再是俄罗斯世界杯，而是中美关系。
具体说，就是中美贸易战真的要打响了。
这是我们最不情愿看到的，也是力图避免的事情。
但问题是主动权不在我们手里。
对于这场贸易战，我的关注点不在贸易领域，它使我有着更为深重的忧虑和危机感。
首先，从贸易角度来看，既然是美国发动的贸易战，那么权且按照美国方面的统计来看下面一组数据。
去年，中国从美国的进口额为1300亿美元。
前不久中国自卫性地反击了美国，征收美国500亿美元商品的25%的关税以后，特朗普又下令加征了我们2000亿美元，然后再准备如果中国反击，会再加增2000亿美元。
这是个简单的算术问题。
去年中国向美国出口约5000亿美元，现在两个2000亿加上一个500亿，他动用了4500亿，还剩下500亿美元左右的额度。
而我们已经动用了500还剩800亿，美国追加的这2000亿，我们跟不上了。
如果我们也同额度回击，不仅是将从美国的进口商品清零，而是负进口了，理论、实践上都是不现实的。
这是美国对中国做出最具羞辱性的行为，但是没有办法，因为我们对美国市场依赖太深。
我们知道，由于全球价值链的形成与发展，国家间的分工已经从产业内部分工发展到产品内部的分工。
我们称之为生产工序的专业化。
因此，一个国家在贸易中实际获得的收益与其实际贸易收支状况未必呈正向关系。
再加上在此过程中，中美双方的统计方式不同，如是否将经香港的转口贸易统计在内，以及是按商品的离岸价格还是到岸价格统计等方面双方存在分歧，所以美方统计的中国对美贸易顺差比我方统计多出1000亿美元左右。
欧元与美元汇率波动原因分析
欧元与美元汇率波动原因分析船舶市场作为国际化市场，普遍以美元、欧元作为结算货币。
由于目前为分段付款方式且多采用厚尾模式，给船舶企业带了极大的汇率风险。
同时随着中国船舶企业国际化经营战略的推进，海外债券融资也是必然选择。
目前船市异常低迷，新接订单数量骤减，这就要求船舶企业在有限的市场机会下，尽可能地避免汇率损失，如果能够准确把握汇率变化趋势，还有可能将低价订单从负毛利变成正毛利。
本文对欧元、美元未来三年的汇率变化进行分析，以供船舶企业经营工参考。
我们认为，欧元与美元汇率的波动，是欧元区经济、美国经济现状的体现，又是欧央行、美联储货币政策变化的结果，也是市场各种风险因素释放后的表现。
欧元兑美元汇率走势复盘2022年5月份，美联储宣布继续缩减量化宽松（QE）规模，2022年11月，美联储正式退出量化宽松（QE）并考虑视经济复苏情况进行加息。
在此之间，欧央行于2022年6月11日将基准利率从0.25%降至0.15%,并将隔夜存款利率降为-0.1%;2022年9月，欧央行再次将基准利率和隔夜存款利率各下调10个基点。
美联储与欧央行的货币政策分道扬镳，点燃了市场做空欧元做多美元的热情，欧元兑美元从5月初的1.39美元/欧元下降至11月初的1.25美元/欧元附近，欧元相对美元贬值幅度达到10%.随着美国经济数据持续向好，以及市场对于欧元区量化宽松的期待和2022年1月欧央行正式宣布将于2022年3月实施量化宽松，再加上中国人民银行2022年11月降息降准和日元量化宽松的推波助澜，欧元兑美元依旧跳水，一直到欧元区量化宽松靴子落地的2022年3月，欧元兑美元创下近年最低值1.05美元/欧元，相比2022年11月初贬值16%.之后，欧元兑美元进入中枢震荡区。
美元加息步伐不如市场预期，且偶尔疲弱的经济数据使得美联储货币政策走向进入观望期，美联储官员表态开始模糊化，过去单一的持续加息预期开始显着分化，最新议息会议决定维持利率不变。
日本经济转型期财政政策经验教训及启示
日本经济转型期财政政策经验教训及启示陈俊【期刊名称】《《经济研究导刊》》【年(卷),期】2019(000)024【总页数】5页(P74-77,105)【关键词】财政政策; 经济增长; 支出结构【作者】陈俊【作者单位】中国人民银行佛山市中心支行广东佛山 528000【正文语种】中文【中图分类】F811.2一、20世纪90年代以来日本的财政政策20世纪90年代以来，随着日本经济泡沫的破灭，日本政府主要采取了相对积极的财政政策以应对泡沫破灭对经济带来的冲击。
这一时期，虽然经济增长明显放缓，甚至有些年度处于停滞甚至负增长的状态，但是日本财政支出总规模持续增长。
1990年的日本财政总支出为69.27万亿日元，2018年增长到了97.71万亿日元，财政支出占GDP的规模也从15.64%上升到17.65%。
日本政府内阁经历了从海部俊树到安倍晋三的22任首相，财政政策也经历了几番调整，主要可以划分为以下四个阶段（见下图）。
1990年以来日本财政支出及占GDP比重情况资料来源：Wind。
第一阶段，20世纪90年代，为应对经济泡沫破灭，日本基本上采取了扩张性的财政政策，以破解经济下行的难题。
这一时期，日本财政支出规模保持着较高水平增长，财政总支出规模从69万亿日元增长到了89万亿日元。
在这一阶段，日本政府推出了5次的紧急经济对策，4次综合经济对策等，累计投入资金超过120万亿日元；以扭转经济快速下滑的局面。
日本政府所采取的积极财政政策主要有增加公共工程投资，促进电力、通讯、交通等民间设备投资；支持中小企业发展、促进住房投资等。
其间，由于政府债务增长过快，1996—1997年桥本龙太郎内阁短暂实施紧缩政策，把消费税的税率从3%提高到5%；但是1997年发生的亚洲金融危机，使得日本政府在1999年推出了20世纪90年代最大规模经济刺激政策，高达18万亿日元。
第二阶段，2001—2006年，紧缩性财政政策。
随着日本财政赤字问题日渐突出，财政赤字和国债余额大幅增加；如果政府发债额度持续增加，日本财政将走向崩溃；而且财政赤字问题逐渐被公众所关注。
什么是量化宽松量化宽松造成的影响
什么是量化宽松量化宽松造成的影响量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额庞大，而且周期也较长，那么你对量化宽松了解多少呢?以下是由店铺整理关于什么是量化宽松的内容，希望大家喜欢!量化宽松的介绍量化宽松(QE：Quantitative Easing)主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。
量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松即减少银行的资金压力。
当银行和金融机构的有价证券被央行收购时，新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。
一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端做法。
在经济发展正常的情况下，央行通过公开市场业务操作，一般通过购买市场的短期证券对利率进行微调，从而将利率调节至既定目标利率;而量化宽松则不然，其调控目标即锁定为长期的低利率，各国央行持续向银行系统注入流动性，向市场投放大量货币。
即量化宽松下，中央银行对经济体实施的货币政策并非是微调，而是开了一剂猛药。
量化宽松的实行方式央行可以通过两种方式放松银根：改变货币价格(即利率)或改变货币数量。
多年以来，正统的货币政策一直以一个政策杠杆为中心。
然而，随着通胀率回落、短期实际利率逼近零点，从原则上说，央行可以后一种方式、即数量杠杆来实施扩张性货币政策。
影响经济活动的是实际利率而非名义利率。
如果经济处于通缩状态，那么即使名义利率为零，实际利率也会保持正值。
2000年日本面临的情况就是如此--名义利率已降至零点，但在实际利率为正值的情况下，低迷的货币需求仍不足以令货币政策发挥效力。
这就是过去所说的“流动性陷阱”。
央行放松银根的非常规方式主要有三种。
第一，央行可以通过与外界沟通或量化宽松等方式，培养短期利率将长期保持低位的预期。
事实上，2001年3月-2006年3月，日本央行实行量化宽松政策的主要目的就在于此。
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这两天主线先后发力，推动了这一波春季行情。
总结：市场的线索是投资回升预期推动的大宗周期上涨，风险偏好修复推动的成长小票上涨，未来看这两条逻辑的强弱变化。
周期OR成长？？？以人为鉴,可以明得失；以史为鉴,可以知兴替历史——以有色为例1、历史一（08 年11 月-09 年8 月）：四万亿（1）、背景：金融危机；（2）、措施：货币政策转向，08 年11 月9 日国务院常务会议对宏观经济政策进行了重大调整，开始实施“积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策，公布了4 万亿元的庞大投资计划；（3）、结局：政策转向，风格轮向消费、科技股；2、历史二（10 年7 月-11 月）：煤飞色舞（1）、背景：经济疲软（2）、措施：信贷放量和美国11月QE2 推出（3）、结局：通胀引发政策收缩，不如大小齐跌的熊市，10月CPI高达4.4%，10月20号加息，并多次上调存款准备金率；3、历史三（12 年1 月-3 月）：量化宽松（1）、背景：经济下行，CPI下行，通胀有所遏制；（2）、措施：货币宽松，央行11年12月三次降准，12月2号降准，房贷款利率9折；（3）、结局：经济复苏被证伪，主板阴跌、中小创分化，苹果产业链的歌尔声学、安防产业链的大华股份、环保产业链的碧水源走强；4、历史四（12 年1 2月-13年2月）：量化宽松（1）、背景：12 年3 季度PMI、工业增加值等经济指标见底回升，11 月十八大召开改革预期发酵，盈利预期改善叠加风险偏好提升；（2）、措施：2012年6月央行三年来首次降息+9月13日美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3）（3）、结局：银行板块领涨之后，权重和题材分化，周期冲高回落，创业板大涨，开始一轮大牛市；总结：1、长期看风格变化源于产业周期变化，产业周期1990 年来A 股真正意义的产业变迁（风格切换）就两次，2001 年前后一次，消费制造时代进入工业制造时代；2010 年前后一次产业；结构逐渐转向了信息技术和新兴消费2、长期来看周期性行业的机会源于经济基本面好转和改善，周期性行业往往会提前与股市表现；3、政策预期的放松或者实际放松引发周期行业需求的改善，产品价格的上涨，包括货币政策释放的流动性，稳增长政策、基建投资加码；行业轮动与经济周期关系行业轮动与经济周期关系1.经济处于萧条期，股市基本进入筑底阶段，此时适合投资金融板块。
2017年美联储货币政策规定内容
2017年美联储货币政策规定内容2017年关于美联储的货币政策有哪些，关于货币政策的出台将会有哪些影响。
小编给大家整理了关于2017年美联储货币政策，希望你们喜欢!2017年美联储货币政策据CNBC文章，摩根大通国际( JPMorgan Chase International)主席Jacob Frenkel在接受CNBC采访时称，2017年美联储将会加息3到4次。
他认为，目前美国所处的经济环境有利于美国利率正常化。
因此美联储不会在犹豫是否多次加息。
Jacob Frenkel概括称：“美国的经济活动现在还比较强劲，失业率也非常非常低，美国综合失业率也比较健康，而且美国通胀率压力也慢慢增大，美国通胀率已经非常接近2%。
”上周五在美国公布的就业数据超过预期之后，美国金融市场对美联储3月份的加息概率预期又上涨了25个基点。
Jacob Frenkel称，考虑到目前长期利率的合理性，本月加息可以看做是未来12个月以来的首次加息。
现在美联储的利率仍然处在0附近，要想加息到3%，美联储还有很长的一段路要走。
Jacob Frenkel补充称：“我们不认为美联储这次加息这是一项举措，它是一个加息旅程的开始。
”他警告称，美国利率长期处在较低的水平上，会面临许多风险。
到明年这个时候，美联储的利率应该比现在高出1%左右，目前美国的利率范围为0.25%到0.5%之间。
利率正常化的时间越晚，美国所有付出的成本就会越高，甚至会影响美国经济的正常走势，干扰美国金融市场。
原因是低利率导致表面的人为的金融投资增加，而不是金融投资真的增加了。
我们都希望看到经济增长，看到更多的就业岗位被创造出来，但是要实现这一目标，就需要投资。
对于美联储加息对于其它国家的潜在影响，Frenkel指出，在欧元区的决策者看来，欧央行可能会继续保持宽松的货币政策，因为这更利于欧元区的经济。
Frenkel补充称，考虑到美国和欧元区货币政策的分离，预计欧元兑美元的汇率会进一步贬值，这对于欧元区来讲是比较有利的。
2.河南长申信息科技董事长丁永谭：量化宽松已成西方央行“鸦片”
2河南长申信息科技有限公司董事长丁永谭：量化宽松已成西方央行“鸦片西方货币宽松，制止了金融恐慌，稳定了市场，而且还“制造”了资本市场的“繁荣”。
宽松货币就如西方经济发展的鸦片，戒掉何易？在杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔对外宣布，将调整货币政策框架，引入“平均通胀制”，即并不严格限定通胀目标线，实际通胀暂时高过传统2%的目标线，并不会引起政策改变，只要在中长期限内平均通胀不突破目标即可。
河南长申信息科技董事长丁永谭先生认为：这意味着现实通胀率对货币政策的制约被大大解除，FED即使在通胀回升趋势和预期形成，且突破2%的情况下，也可以以未来将回落为理由，继续维持宽松货币政策。
通胀目标制的调整，实际上为FED持续实行宽松，放宽了条件和增加了实施便利性。
从西方央行规模扩张历史看，宽松货币已成为一致选择，并愈来愈上瘾。
西方货币之宽松，不仅制止了金融危机的恐慌，稳定了市场，而且还“制造”了资本市场的“繁荣”，如美国股市——但是，就如鸦片让人精神短暂振奋一样，上瘾只会更加掏空一个人的健康。
宽松货币就如西方经济发展的鸦片，虽则知其无助实体经济复苏，但既已上瘾，药又易得，戒掉何易？通胀在经济周期中的核心信号已异化通胀在宏观经济管理中之所以重要，是由于它曾经的经济周期“显示器”作用，经济上行期由于供求两旺、价格会逐渐上行，而在经济周期的繁荣期则因需求旺盛而价格上涨亦达到高潮，由于通胀的更可观察性、直接性、高频性，所以通胀通常被直接和宏调政策挂钩，如泰勒规则之类的。
经济繁荣时期物价通常上行，因此通货膨胀也被认为是一种经济周期现象——随着经济景气度的上升，需求普遍上行，因而物价逐渐上升直至伴随周期逆转而下降。
对通胀在经济周期中的核心作用，“菲利普曲线”经验规则是更为一般的经济学分析。
“菲利普曲线”虽然表示为失业和物价之间逆向变动的，但也可引申表示为经济和物价之间的同向变动关系。
然而，经济不是简单的循环，每一次经济进步都会带来生产率的提高，因而单位生产成本下降，从而带来价格下降。
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三、1.第一次量化宽松政策（QE1）：
2008年11月，美国金融市场正处在危机的漩涡之中，为避免金融系统崩溃，美联储宣布将购买政府支持房利美、房地美和联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务，还将购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会所担保的抵押贷款支持证券。
到2010年4月，第一轮量化宽松政策结束，总计购买政府支持企业债券及相关抵押贷款支持证券1.725万亿美元，并将联邦基金利率降至0.25%历史低位。
虽然美联储向金融系统注入了巨额流动性，但由于实体经济复苏和就业增加过程缓慢，银行信贷不增反降约255亿美元，金融机构处于盈利考虑，将低成本资金大量投向金融市场，道琼斯指数在创下6640点的新低后持续反弹，到第一轮量化宽松政策结束时再度收复10000点大关，而失业率则由6.8%升至9.7%，经济衰退停止。
QE1把华尔街的金融公司从破产边缘拯救了出来，而美国经济仍在苦苦挣扎。
虽然道琼斯工业指数[2.60%]大幅上涨，但美国就业率没有根本改善。
2.第二次量化宽松政策（QE2）：
从2010年11月至2011年6月，美联储从市场购入6000亿美元中长期国债，并对资产负债表中到期债券回笼资金进行再投资。
进行第二轮量化宽松政策的原因在于上一轮政策未实现增加就业的目标，告失业率使美国政府面临较大的政治压力，同时也使依赖消费拉动的美国经济增长乏力。
另外，0.25%的联邦基金利率已到无可再降的地步，价格型货币政策依然失灵，数量型货币货币政策成为唯一的选择。
但是美国第二轮量化宽松政策结束后，效果并不理想：首先，美国民众最关注的失业问题一直严峻。
其次，经济复苏非常脆弱。
最后，物价不断上涨。
此一轮政策吹大货币泡沫，世界各国纷纷采取紧缩政策对抗。
3.第三次量化宽松政策（QE3）：
2012年8月份新增就业仅为9.6万，远低于市场预计的13万左右；与此同时，失业率虽然从8.3%降至8.1%，但背后的原因却是因为大量长期失业者已放弃了寻找工作。
宣布将每月向美国经济注入400亿美元，直到疲弱的就业市场持续好转。
此外，美联储还承诺将超低利率进一步延长至2015年。
受此影响，国际油价13日上涨。
美联邦还决定将联邦基金利率保持在零到0.25%超低区间的时限，从之前的2014年年底延长到至少2015年年中。
4.第四次量化宽松政策（QE4）：
2012年12月13日，美联储麾下联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，0-0.25%超低利率在失业率高于6.5%的情况下将保持不变，推出第四轮量化宽松(QE4)，每月采购450亿美元国债替代扭曲操作(OT)，加上QE3联储每月资产采购额为850亿。
美联储在会议声明中首次指出，只要失业率高于6.5%，0-0.25%的超低利率政策就不会改变，这与此前多次延长超低利率政策的持续期限形成了巨大反差。