中国人民银行资产负债表及与美联储对比

中央银行学
次贷危机前后美联储资产负债表项目的变化
单位：百万美元
2006 年
2008 年
2009 年
2010 年
2011 年
12 月 27 日 12 月 24 日 12 月 30 日 12 月 29 日 12 月 28 日
资产
1、证券
778,938
1.1 财政部证券
778,938
1.2 联邦机构证券
对其他存款性公司债权 对其他金融性公司债权 对非金融性公司债权 其他资产 总资产
负债项目
储备货币 货币发行 金融性公司存款 其他存款性公司 其他金融性公司
不计入储备货币的金融性公司存款 发行债券 国外负债 政府存款 自有资金 其他负债 总负债
中央银行学 资产：
➢ 国外资产：主要包括人民银行所掌握的以人民币记录的国家外汇储备、黄金及 国际金融机构往来的头寸净值
4.3Maiden Lane III LLC （AIG-backed CDOS） 5、中央银行流动性互换
供给储备资金的因素合计
906,665
450,219 38,190 23,993
331,686
75,918 47,532
24,704
接上表 9,013
26,966 20,049
26,667 15,697
➢ 发行债券：中国人民银行所发行的融资债券和中央银行票据。
➢ 国外负债：中国人民银行的国外负债包括外国政府贷款、国际金融组织贷款、 国外银行及其他金融机构贷款和对外发行债券，其中，国际金融组织贷款所占 比重最高。
➢ 自有资金：中国人民银行的资本金和信贷基金。
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中国人民银行资产负债表
报表项目
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近年我国货币政策
➢ 2009年—2012年货币政策.docx ➢ 2009年：适当调整完善了支农再贷款政策，同时对西部地区和粮食主产区安排增加
支农再贷款额度100亿元。适当上调金融机构短期外债指标，强调增量部分全部用于 支持境内企业进出口贸易融资，促进对外贸易健康平稳发展。
➢ 2010年：中国人民银行于1月14日、2月12日、 5月2日、10月20日1、1月10日 12月10日、12月26日先后7次调整金融机构的存贷款基准利率。 ➢ 2011年：近年来对存贷款利率调整最多的一年
从负债结构来看，美联储资金来源与中国人民银行相似，主要 为基础货币。
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中国和美国处于不同的发展阶段，政治、经济和金融体制等诸多 方面都存 在着较大的差异，所以在中央银行的资产负债表和货 币政策方面的不同是正常现 象。应对次贷危机，美国创新了很 多工具和渠道，并取得了较好的效果，值得中 国认真借鉴。在 这一轮的世界性的经济危机中，中国的货币政策在数量上较多地 倚重信贷投放的规模，在价格工具上，灵活地运用了法定存款准 备金率和利率的 调整等常规工具，总体来说，效果比较明显， 但同时我们也看到，中国人民银行 的资产负债表也存在着结构 问题，在货币政策的操作上忽略成本考量。美国的宏 观调控主 要依赖于市场的传导和反馈，而中国将市场和部分体制的特点相 结合， 效果更加直接和快捷。
2009.12 2010.12
国外资产
185333.00 215419.60
对政府的债权
15661.70 15421.11
对其他存款型公司的债权 7161.92 9485.70
对其他金融性公司的债权 11530.15 11325.81
对非金融公司的债权
43.96
24.99
其他资产
7804.03 9597.67
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特点
1. 资产和负债的规模扩大，创新工具增加。 2. 国债占据了美联储资产的最主要部分。 3. 回购操作基本停止，基础货币大幅增长。
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分析
次贷危机后，虽然美国实行宽松的货币政策，但是流通中的 通货的变化并不大。美联储没有明显增加流通中的通货，法 定存款准备 金变动不大。 从美联储资产负债表的变化可以看出，美联储应对次贷危机， 推出不少创新 性的救援和贷款便利措施，使其资产负债表表 的信贷资产项目增添了多项内容。
1.3 抵押支持证券（MBS）
2、回购协议
36,000
496,892 476,014 20,878
80,000
1,844,722 776,587 159,879 908,257
2,155,703 1,016,102 147,460 992,141
2,613,382 1,672,092 103,994 837,295
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3、贷款和融资 3.1 定期拍卖信贷（TAF） 3.2 PDCF（Dealer Credit） 3.3 AMLF 3.4 TALF（定期资产支持 债券贷 款） 3.5 CPFF（商业票据）
4、紧急贷款（对特殊机构）
4.1Maiden Lane LLC （贝尔斯登） 4.2Maiden Lane II LLC (AIG RMBS Holdings)
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小结
中国需要今后要结合国情，加强对中央银行资产负债结构的研究，充分评估 我 国金融体系可承受的程度，提高各项货币政策工具使用的主动意识，创新符合 中国具体实践的货币政策工具。事实已经证明，伴随着外界环境的变化，一些 传 统的货币政策已经无法适应，不能充分消除经济萧条对信贷条件和实体经济 的影响。中国人民银行需要优化资产负债结构。中央政府积累大量的财力不是 中央银 行不计成本进行流动性对冲的理由。我们需要考虑投入产出意识，降低 货币政策 的成本，提高政策的社会和经济的收益。逐步调整外汇占款过大的资 产结构。国 家需要在战略上鼓励企业利用外汇购买中国经济发展需要的煤炭、 石油、黄金等 战略资源，布局海外资源的战略性收购规划。同时放宽私人企业 和居民出国消费、 旅游、留学、投资的用汇限制。在外汇保值和增值方面，企 业和个人的动力更足。 增加外汇投资渠道和品种，鼓励藏汇于民，藏汇于企业， 鼓励企业和个人对外投 资和消费。
26,974 16,197
7,228 9,281
28,191 2,293,372
22,660 10,272 2,278,303
23,142 75 2,463,227
17,739 99,823 2,969,071
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负债 1、流通中的货币 2、逆回购 3、财政部所持现金 4、在联邦储备的存款 吸收储备资金的因素合计
24.99 0.00 11041.91 63.26 294537.19 4.83 252345.17 12.33 60645.97 8.59 191699.20 13.57
1348.85 48.49
1348.85 -94.22 1464.24 -45.76 20753.27 -8.71 219.75 0.00 4525.91 -29.70 294537.19 4.83
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中国人民银行资产负债表 分析
数据来源：中国人民银行网站 中国金融学术研究网 《中央银行的资产负债表与货币政策——中国和没过的比较》
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货币当局资产负债表
Balance Sheet of Monetary Authority
资产项目
国外资产 外汇 货币黄金 其他国外资产
对政府债权 其中：中央政府
➢ 对政府的债权：中国人民银行对政府的借款以及买断的国家债务。央行对这些 金融机构发放的信用贷款、再贴现和债券回购等性质的融资
➢ 对其他存款性公司的债权：包括商业银行和信用合作社。
➢ 对其他金融性公司的债权：包括政策性银行、证券公司、保险公司、资产管理 公司、信托投资公司、金融租赁公司等。央行对这些金融机构发放的信用贷款 以及购买特定金融机构发行的债券等。
政府存款
21226.36 24277.32
自有资金
219.75 219.75
其他负债
18653.20 7592.23
总负债
227535.02 259274.89
增长率% 16.23 -1.54 32.45 -1.77 -43.15 22.98 13.95 28.71 17.06 33.44
8.81
-3.73 -5.47 14.37 0.00 -59.30 13.95
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中美对比
中国人民银行与美联储的资产配置截然不同。 1. 美联储最主要的资产是政府债券。美联储用这种方式支持政
府的投入。中国人民银行对政府债权占比较少，说明人民银 行通过公开市场操作购进的国 债规模和影响力都较为有限。 2. 美联储没有外汇资产。 3. 美联储货币政策的调控主要依赖创新的方法。
908.37
7.96
23336.66 2699.44 22733.66 219.75 6437.97 280977.60
-42.37 274.88 -6.36 0.00 -15.20 8.37
2012.12 增长率% 241416.90 1.48 15313.69 -0.56 16701.08 62.98 10038.62 -5.69
819,930 32,126 252 11,656 900,680
886,651
930,122
984,980
1,076,340
88,317
70,450
59,246
88,674
233
232
177Hale Waihona Puke Baidu
128
426,994
186,889
300,388
165,149
1,478,384 1,253,455 1,444,649 1,402,160
总资产
227535.02 259274.89
储备货币
143836.47 185126.88
货币发行
41555.80 48646.02
其他存款性公司存款
102280.67 136480.86
不计入储备货币的金融性公司 存款
773.29
841.39
发行债券
42064.21 40497.23
国外负债
761.72 720.08
➢ 对非金融机构部门的债权：中国人民银行为支持老、少、边、穷地区的经济开 发等所发放的专项贷款。
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负债
➢ 储蓄货币：中国人民银行所发行的货币以及存款性金融机构在中国人民银行的 准备金存款（包括法定存款准备金和超额准备金）。
➢ 不计入储蓄货币的金融性公司存款：非存款性金融机构在中国人民银行的存款。
单位：亿元人民币
2011.12 237898.06 15399.73 10247.54 10643.97
24.99 6763.31 280977.60 224641.76 55850.07 168791.68
增长率% 10.43 -0.14 8.03 -6.02 0.00 -29.53 8.37 21.34 14.81 23.67
➢ 2012年：央行连续7次调整，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利 率其中一年期存款基准利率下调0.25个百分点，由3.25%下调到3%；一年期贷款基 准利率下调0.31个百分点，由6.31%下调到6%；其他各档次存贷款基准利率及个人 住房公积金存贷款利率相应调整。
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美联储资产负债表分析
2.国际收支长期顺差使得央行被迫买入国外资产导致资产负债表和国外资产的规模 不断扩大，国际收支顺差规模的收缩导致国外资产和央行资产增加的幅度减慢。
3.对存款性公司的债权上升表明央行对金融机构进行资金供给制，再贷款和再贴现 是央行主要的货币政策工具。
4.长期国际收支顺差导致储备货币持续增加，货币发行规模和存款性公司的存款不 断扩大，国际收支顺差幅度的减缓使得货币发行的速度下降。
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特点
1.中国人民银行资产负债表不断扩张，但扩张速度在减慢。 2.国外资产和对存款性公司的债权持续增加，国外资产增加速度在下降，对存款性 公司的债权增加速度在上升。 3.货币发行规模和存款性公司的存款规模扩大，但其增长速度在减慢。债权发行大 幅度下降。
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分析
1.巨额外汇资产主要是由长期以来实行的“出口导向型”经济发展战略和外汇 的 强制结售汇制度所决定的。