利率风险的套期保值
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一般债券的久期：久期通常比到期时间要
短
利率风险的套期保值
➢零息债券的久期
代表了债券 的未来价值， 其金额将在 债券到期时 支付给债券
持有人
零息债券至 到期所经历 的4年时间
阶段
杠杆支点，或保持杠杆平衡的点代表了久期，其必须被安
置在保证杠杆平衡的位置。当债券支付的金额等于债券所
收到的现金流量时，杠杆在时间线的支点处达到平衡。零
利率风险的套期保值
欧洲美元定期存单期货结构
➢欧洲美元定期存单期货只能用现金进行结算; 结算金额等于结算日的LIBOR确定的欧洲美 元定期存单的价值。
➢欧洲美元期货报价----指数价格;
指数价格=100－ LIBOR利率×100
欧洲美元定期存单报价94.00,表示3个月期LIBOR期货 利率为6%(100 － 6.00%×100)。
➢影响久期的因素
债券票面利息的支付 票面利率 债券收益率
债券票面利息的支付对久期影响
利率风险的套期保值
票面利率和收益率对久期的影响
低 高久期 低
票
收
面
益
利 率
低久期 率
高
高
利率风险的套期保值
➢久期的计算
例：Betty持有面值为$1000、票面利率为5%的五年期 的债券。为了简化，我们假设债券利率每年支付一次，且 利率水平为5%。债券的Macaulay久期为多少？
利率风险的套期保值
现金流量套期保值的利率期货
利率风险的套期保值
利率期货期权的结构
利率期 货期权
合约
赋予持有者按特定的价格买入相应 的期货合约的选择权。在期权到期 日，如果期权的价格低于标的期货 合约的报价，期权具有实值，否则 ，将不具有价值.
利率风险的套期保值
利率期货期权的结构
利率 期货 期权
利率互换的简捷会计处理方法应用条件
对于现金 流量套期
(1) (2) (3)
在互换期间，有关浮动利率的资产或负 债的利息收入或利息支付都被指定为被 套期项目，超出互换期限的利息支付是 不能被指定为套期项目；
互换的浮动利率不存在最高限价和最 低限价，除非浮动利率资产或负债存 在相应的最高限价和最低限价
利率互 换简捷 会计处 理方法
允许公司假设利率风险（其包含生息资 产和负债）和利率互换的套期关系中不 存在套期无效性，其结果就是被套期项 目价值的变动设定等于所计算的各个时 期的互换价值变动，并且不需要测算套 期有效性。
利率风险的套期保值
利率互换的简捷会计处理方法应用条件
公允价 值套期
互换的名义本金金额与带息资产或 负债的本金金额相符
利率风险的套期保值
常见的利率套期保值战略
被套期 项目
风险
套期的类型
现存的浮 应付利息变 现金流量套期 动利率负 动风险 债
常用的套期保值战略
1.通过签订支付固定利息、 收到浮动利息的利率互换合 约，转换未来应付利息方式 。 2.通过购买利率上限协议或 签订利率双限协议来限定未 来应付利息最大值。
利率风险的套期保值
利率风险的套期保值
利率互换的简捷会计处理方法应用条件
对于公允 价值套期
(1)
互换的到期日和带息资产 或负债的到期日相符
(2)
互换的浮动利率不存在最高 限价和最低限价；
(3)
互换的浮动利率重新定价的间隔足 够频繁（通常是3到6个月，或者更 少），证明假设支付或收取的浮动 利息是按市场利率计算.
利率风险的套期保值
利率风险的套期保值工具
利率
利率 利率
互换
期货 期权
套期保值 工具
利率风险的套期保值
利率互换的公允价值估算
涵
方பைடு நூலகம்
收益 率确
义
法
定
互换在每个支 付期末，应根 据支付期末时 的现行利率估 算互换的公允 价值
零息票方法 , 在 到期之前没有债 券利息支付,只需 计算债券到期面 值的现值。
市场收益率曲 线的隐含利率 确定；隐含利 率是期望的未 来市场利率 。
Ø 浮动利率的已确认金融负债（或资产）；在该情况下， 未来应付利息与基准利率指数相联系，与利率风险相 关的是未来现金流量的变动。
Ø 未来预期很可能发行的带息负债；在该情况下，与利 率风险相关的是未来现金流量的变动。
利率风险的套期保值
常见的利率套期保值战略
被套期 项目
风险
套期的类型 常用的套期保值战略
➢ 而国库券期货和欧洲美元债券期货在芝加哥商品交 易所（CME）交易。
利率风险的套期保值
国债期货结构
➢国债期货价格以100美元面值为单位报价； 报价形式是1%的三十二分之几。
➢国债期货合约的最小价格波动是1%的1/32， 称为“一个三十二分点”。10万美元面值的 一个三十二分点所对应的金额等于31.25美元。 因而此合约的最小价格波动为31.25美元。
利率风险的套期保值
常见的利率套期保值战略
被套期 项目
发行浮动 利率型负 债；或发 行固定利 率型负债 的公司承 诺。
风险
因发行(支 付)日期的 利率变动 而产生的 应付利息 变动风险
套期的类型
现金流量套期
常用的套期保值战略
1.通过签订支付固定利息、 收到浮动利息的利率互换合 约，锁定未来应付利息。 2.通过购买利率上限协议或 签订利率双限协议来限定未 来应付利息。 3.通过购买债券看跌期权承 担利率下降的风险.
利率风险的套期保值
利率期货的特点
➢ 利率期货是在未来某一特定日期要求合约的一方与 另一方按指定价格交割某种债券或票据的活动。
➢ 最流行的利率期货合约是芝加哥交易所（CBT）交 易的长期国债期货。这种合约要求长期国债的交割 转让至到期日须最少持有15年，该合约的长期债 券可以被交割转让。除了长期债券合约外，在CBT 交易的还有短期国债期货和中期国债期货。
息债券的全部现金流量在到期时发生，所以杠杆支点被安
置在一次性支付的下方
利率风险的套期保值
➢一般债券的久期
以一个每年支付利息、5年后到期的一般债券为例
钱袋代表了在5年时 间里你将收到的现 金流量
为了使时间段红杠杆在某点处平衡，此 时总的现金流量等于为债券支付的金额，
杠杆支点必须向左移动。
利率风险的套期保值
有效提示：
远期利率用于计算预期现金流量，零息票利率用于各个测算日将预期现 金流量折合成当前价值的计算。
利率风险的套期保值
利率互换的公允价值估算
EPV-----互换的估值; CFt-----为对应的不同时期的现金流(互换的净利息流);
SRt-----为不同时期的现金流对应的即期利率
利率风险的套期保值
互换的重新定价日期与浮动利 率资产或负债的重新定价日期 相符
利率风险的套期保值
利率互换的简捷会计处理方法
如果简捷会 计方法的条
件满足
认为“不存在无效性”假设成立， 互换的套期会计处理就可以采用简 捷会计方法，假设被套期项目的价 值变动等于互换的价值变动
如果简捷会 计方法的条 件不满足
被套期项目的价值变动和互换的价值变 动就要分别估算，套期会计只适用于套 期有效部分的互换价值变动处理。代表 套期无效部分的互换价值变动，应立即 确认为当期收益。
利率互换的公允价值估算
收益率曲线表示票据到 期日的时间和利率之间 的关系，曲线的形状是 由利率的市场期望决定， 该利率是期望的未来市 场利率。
收益率曲线呈 水平状
收益率曲线向 上倾斜
收益率曲线向 下倾斜
收益率曲 线形状
利率风险的套期保值
利率互换的公允价值估算
收益率曲线呈水平状SRt= SR1…= SRn 收益率曲线向上倾斜SR1﹤ SRt… ﹤ SRn
利率风险的套期保值
利率期货会计
利率风险 的衡量
利率期货 的特点
公允价值 套期保值
现金流量 套期保值
利率期货会计内容
利率风险的套期保值
利率风险的衡量标准----久期
债券的久期代表
至债券到期支付 为止的平均时间 。(久期用来衡 量债券价格多久 （以年计量）被 债券的内部现金 流量所偿还)
零息债券的久期：久期等于到期时间
交易所交易 期权
期货期权
有形资产期权
场外交易期权
简单期权 C奇lic异k t型o a期dd权Title
利率风险的套期保值
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/11
利率风险的套期保值
收益率曲线向下倾斜SR1﹥ SRt… ﹥ SRn
利率风险的套期保值
利率互换的套期有效性
期望套期有效性
在互换开始时进行估计 .
实际套期有效性
在各报告期按最初的评估方法进行测算，只 对互换有效套期部分的利得或损失和只有套 期高度有效时才允许使用套期会计 .
利率风险的套期保值
利率互换的简捷会计处理方法
利率风险的套期保值
国库券美元期货结构
➢ 国库券美元期货是零息票工具并以市场利率为贴 现率进行交易
➢ 贴现率是国库券提供的年收益率，用占面值的百 分比表示 ;
如6月份国库券的收盘价是94.08，这一报价与100的差额，就是所 谓的贴现率5.92%与100的乘积。
对于90天的国库券期货合约，实际贴现率仅是年贴现率的90÷360 或25%，在本例中，就是 1.48%（25%×5.92）。国库券的现金 价格是面值100与实际贴现率1.48%×100的差额 ，或者是98.52， 且面值为100万美元的国库券，其合约的现金价格是98.52万美元。
利率风险的套期保值
2020/11/11
利率风险的套期保值
利率风险的产生
最常见的金融风险（财务风险），产生于 公司持有的带息金融资产或负债，或包含 带息因素的预期性或承诺性未来交易。
Ø 固定利率的已确认金融负债（或资产）；在该情况下， 与利率风险相关的是因市场利率变动导致金融负债 （或资产）的公允价值变动。
已存在的 固定利率 负债（或 资产）
公允价值变 动风险
已确认的负债 （或资产）的公 允价值套期
1.通过签订利率互换，将应 付（或应收）固定利息转换 为浮动利息。 2.如果被套期项目是资产， 通过买入看跌期权，将来按 敲定价格出售该资产，以锁 定资产的最低价值。 3.如果被套期项目是负债， 通过买入看涨期权，将来按 敲定价格回购负债，以锁定 负债的最大价值。
套期关系开始时互换的公允价值为 零。
用于计算利率互换净结算金额的公式 与各支付日的计算公式相同。
现金流 量套期
被套期的带息资产或负债要么不需预付，要 么只需要预付能够有效避免巨额的、由于提 前还款产生的违约金部分
依据互换的浮动利率指数与指定为“被 套期的利率风险 ”的基准利率相匹配
不存在有关被套期的带息资产或负债 或互换本身的异常条款
短
利率风险的套期保值
➢零息债券的久期
代表了债券 的未来价值， 其金额将在 债券到期时 支付给债券
持有人
零息债券至 到期所经历 的4年时间
阶段
杠杆支点，或保持杠杆平衡的点代表了久期，其必须被安
置在保证杠杆平衡的位置。当债券支付的金额等于债券所
收到的现金流量时，杠杆在时间线的支点处达到平衡。零
利率风险的套期保值
欧洲美元定期存单期货结构
➢欧洲美元定期存单期货只能用现金进行结算; 结算金额等于结算日的LIBOR确定的欧洲美 元定期存单的价值。
➢欧洲美元期货报价----指数价格;
指数价格=100－ LIBOR利率×100
欧洲美元定期存单报价94.00,表示3个月期LIBOR期货 利率为6%(100 － 6.00%×100)。
➢影响久期的因素
债券票面利息的支付 票面利率 债券收益率
债券票面利息的支付对久期影响
利率风险的套期保值
票面利率和收益率对久期的影响
低 高久期 低
票
收
面
益
利 率
低久期 率
高
高
利率风险的套期保值
➢久期的计算
例：Betty持有面值为$1000、票面利率为5%的五年期 的债券。为了简化，我们假设债券利率每年支付一次，且 利率水平为5%。债券的Macaulay久期为多少？
利率风险的套期保值
现金流量套期保值的利率期货
利率风险的套期保值
利率期货期权的结构
利率期 货期权
合约
赋予持有者按特定的价格买入相应 的期货合约的选择权。在期权到期 日，如果期权的价格低于标的期货 合约的报价，期权具有实值，否则 ，将不具有价值.
利率风险的套期保值
利率期货期权的结构
利率 期货 期权
利率互换的简捷会计处理方法应用条件
对于现金 流量套期
(1) (2) (3)
在互换期间，有关浮动利率的资产或负 债的利息收入或利息支付都被指定为被 套期项目，超出互换期限的利息支付是 不能被指定为套期项目；
互换的浮动利率不存在最高限价和最 低限价，除非浮动利率资产或负债存 在相应的最高限价和最低限价
利率互 换简捷 会计处 理方法
允许公司假设利率风险（其包含生息资 产和负债）和利率互换的套期关系中不 存在套期无效性，其结果就是被套期项 目价值的变动设定等于所计算的各个时 期的互换价值变动，并且不需要测算套 期有效性。
利率风险的套期保值
利率互换的简捷会计处理方法应用条件
公允价 值套期
互换的名义本金金额与带息资产或 负债的本金金额相符
利率风险的套期保值
常见的利率套期保值战略
被套期 项目
风险
套期的类型
现存的浮 应付利息变 现金流量套期 动利率负 动风险 债
常用的套期保值战略
1.通过签订支付固定利息、 收到浮动利息的利率互换合 约，转换未来应付利息方式 。 2.通过购买利率上限协议或 签订利率双限协议来限定未 来应付利息最大值。
利率风险的套期保值
利率风险的套期保值
利率互换的简捷会计处理方法应用条件
对于公允 价值套期
(1)
互换的到期日和带息资产 或负债的到期日相符
(2)
互换的浮动利率不存在最高 限价和最低限价；
(3)
互换的浮动利率重新定价的间隔足 够频繁（通常是3到6个月，或者更 少），证明假设支付或收取的浮动 利息是按市场利率计算.
利率风险的套期保值
利率风险的套期保值工具
利率
利率 利率
互换
期货 期权
套期保值 工具
利率风险的套期保值
利率互换的公允价值估算
涵
方பைடு நூலகம்
收益 率确
义
法
定
互换在每个支 付期末，应根 据支付期末时 的现行利率估 算互换的公允 价值
零息票方法 , 在 到期之前没有债 券利息支付,只需 计算债券到期面 值的现值。
市场收益率曲 线的隐含利率 确定；隐含利 率是期望的未 来市场利率 。
Ø 浮动利率的已确认金融负债（或资产）；在该情况下， 未来应付利息与基准利率指数相联系，与利率风险相 关的是未来现金流量的变动。
Ø 未来预期很可能发行的带息负债；在该情况下，与利 率风险相关的是未来现金流量的变动。
利率风险的套期保值
常见的利率套期保值战略
被套期 项目
风险
套期的类型 常用的套期保值战略
➢ 而国库券期货和欧洲美元债券期货在芝加哥商品交 易所（CME）交易。
利率风险的套期保值
国债期货结构
➢国债期货价格以100美元面值为单位报价； 报价形式是1%的三十二分之几。
➢国债期货合约的最小价格波动是1%的1/32， 称为“一个三十二分点”。10万美元面值的 一个三十二分点所对应的金额等于31.25美元。 因而此合约的最小价格波动为31.25美元。
利率风险的套期保值
常见的利率套期保值战略
被套期 项目
发行浮动 利率型负 债；或发 行固定利 率型负债 的公司承 诺。
风险
因发行(支 付)日期的 利率变动 而产生的 应付利息 变动风险
套期的类型
现金流量套期
常用的套期保值战略
1.通过签订支付固定利息、 收到浮动利息的利率互换合 约，锁定未来应付利息。 2.通过购买利率上限协议或 签订利率双限协议来限定未 来应付利息。 3.通过购买债券看跌期权承 担利率下降的风险.
利率风险的套期保值
利率期货的特点
➢ 利率期货是在未来某一特定日期要求合约的一方与 另一方按指定价格交割某种债券或票据的活动。
➢ 最流行的利率期货合约是芝加哥交易所（CBT）交 易的长期国债期货。这种合约要求长期国债的交割 转让至到期日须最少持有15年，该合约的长期债 券可以被交割转让。除了长期债券合约外，在CBT 交易的还有短期国债期货和中期国债期货。
息债券的全部现金流量在到期时发生，所以杠杆支点被安
置在一次性支付的下方
利率风险的套期保值
➢一般债券的久期
以一个每年支付利息、5年后到期的一般债券为例
钱袋代表了在5年时 间里你将收到的现 金流量
为了使时间段红杠杆在某点处平衡，此 时总的现金流量等于为债券支付的金额，
杠杆支点必须向左移动。
利率风险的套期保值
有效提示：
远期利率用于计算预期现金流量，零息票利率用于各个测算日将预期现 金流量折合成当前价值的计算。
利率风险的套期保值
利率互换的公允价值估算
EPV-----互换的估值; CFt-----为对应的不同时期的现金流(互换的净利息流);
SRt-----为不同时期的现金流对应的即期利率
利率风险的套期保值
互换的重新定价日期与浮动利 率资产或负债的重新定价日期 相符
利率风险的套期保值
利率互换的简捷会计处理方法
如果简捷会 计方法的条
件满足
认为“不存在无效性”假设成立， 互换的套期会计处理就可以采用简 捷会计方法，假设被套期项目的价 值变动等于互换的价值变动
如果简捷会 计方法的条 件不满足
被套期项目的价值变动和互换的价值变 动就要分别估算，套期会计只适用于套 期有效部分的互换价值变动处理。代表 套期无效部分的互换价值变动，应立即 确认为当期收益。
利率互换的公允价值估算
收益率曲线表示票据到 期日的时间和利率之间 的关系，曲线的形状是 由利率的市场期望决定， 该利率是期望的未来市 场利率。
收益率曲线呈 水平状
收益率曲线向 上倾斜
收益率曲线向 下倾斜
收益率曲 线形状
利率风险的套期保值
利率互换的公允价值估算
收益率曲线呈水平状SRt= SR1…= SRn 收益率曲线向上倾斜SR1﹤ SRt… ﹤ SRn
利率风险的套期保值
利率期货会计
利率风险 的衡量
利率期货 的特点
公允价值 套期保值
现金流量 套期保值
利率期货会计内容
利率风险的套期保值
利率风险的衡量标准----久期
债券的久期代表
至债券到期支付 为止的平均时间 。(久期用来衡 量债券价格多久 （以年计量）被 债券的内部现金 流量所偿还)
零息债券的久期：久期等于到期时间
交易所交易 期权
期货期权
有形资产期权
场外交易期权
简单期权 C奇lic异k t型o a期dd权Title
利率风险的套期保值
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/11
利率风险的套期保值
收益率曲线向下倾斜SR1﹥ SRt… ﹥ SRn
利率风险的套期保值
利率互换的套期有效性
期望套期有效性
在互换开始时进行估计 .
实际套期有效性
在各报告期按最初的评估方法进行测算，只 对互换有效套期部分的利得或损失和只有套 期高度有效时才允许使用套期会计 .
利率风险的套期保值
利率互换的简捷会计处理方法
利率风险的套期保值
国库券美元期货结构
➢ 国库券美元期货是零息票工具并以市场利率为贴 现率进行交易
➢ 贴现率是国库券提供的年收益率，用占面值的百 分比表示 ;
如6月份国库券的收盘价是94.08，这一报价与100的差额，就是所 谓的贴现率5.92%与100的乘积。
对于90天的国库券期货合约，实际贴现率仅是年贴现率的90÷360 或25%，在本例中，就是 1.48%（25%×5.92）。国库券的现金 价格是面值100与实际贴现率1.48%×100的差额 ，或者是98.52， 且面值为100万美元的国库券，其合约的现金价格是98.52万美元。
利率风险的套期保值
2020/11/11
利率风险的套期保值
利率风险的产生
最常见的金融风险（财务风险），产生于 公司持有的带息金融资产或负债，或包含 带息因素的预期性或承诺性未来交易。
Ø 固定利率的已确认金融负债（或资产）；在该情况下， 与利率风险相关的是因市场利率变动导致金融负债 （或资产）的公允价值变动。
已存在的 固定利率 负债（或 资产）
公允价值变 动风险
已确认的负债 （或资产）的公 允价值套期
1.通过签订利率互换，将应 付（或应收）固定利息转换 为浮动利息。 2.如果被套期项目是资产， 通过买入看跌期权，将来按 敲定价格出售该资产，以锁 定资产的最低价值。 3.如果被套期项目是负债， 通过买入看涨期权，将来按 敲定价格回购负债，以锁定 负债的最大价值。
套期关系开始时互换的公允价值为 零。
用于计算利率互换净结算金额的公式 与各支付日的计算公式相同。
现金流 量套期
被套期的带息资产或负债要么不需预付，要 么只需要预付能够有效避免巨额的、由于提 前还款产生的违约金部分
依据互换的浮动利率指数与指定为“被 套期的利率风险 ”的基准利率相匹配
不存在有关被套期的带息资产或负债 或互换本身的异常条款