浅议企业在不同经济周期下的产业投资策略

浅议企业在不同经济周期下的产业投资策略作者：谭志辉

来源：《现代经济信息》2013年第20期

摘要：中国经济发展已经进入到了后工业时代，经济周期的波动和产业的变革正深刻影响着当今企业的生存和发展，如何在复杂多变的经济周期波动中，如何在“乱花渐欲迷人眼”的产业变革中选择适合自己的投资策略是企业实现可持续发展的重要保障。

关键词：经济周期；产业；投资策略

中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）10-0-01

中国经济发展已经进入到了后工业时代，经济周期的波动和产业的变革正深刻影响着当今企业的生存和发展，如何在复杂多变的经济周期波动中，如何在“乱花渐欲迷人眼”的产业变革中选择适合自己的投资策略是企业实现可持续发展的重要保障。笔者通过对经济周期和产业发展的初步分析，得出若干投资策略与大家分享。

一、经济周期和产业发展概述

经济周期也称商业周期、景气循环，它是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象，一般把它分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。产业泛指一切生产物质产品和提供劳务活动的集合体，包括农业、工业、交通运输业、邮电通讯业、商业饮食服务业、文教卫生业等行业。一般来说产业根据与经济周期的依赖程度可以简单分为：周期性产业，这类产业的景气周期变化与经济周期密切相关，如能源、电力、房地产等产业；和防御型产业，这类产业的产品需求相对稳定，需求弹性小，其经营状况在经济周期的上升与下降阶段都很稳定，如粮食农业、医药卫生等产业。

二、不同经济周期与产业发展的关系

普遍来说，在经济周期的不同阶段往往形成不同的产业热点。经济复苏期，最先启动的行业是周期性消费品行业，如房地产和汽车产业。然后随着投资的加大电子信息、机械设备以及交通运输等产业也开始蓬勃发展。经济达到繁荣期时，能源、基础材料开始供不应求，价格上涨，这些行业的增长会延至整个经济繁荣期的结束。一旦经济开始收缩，进入衰退期，投资收缩，消费减少，周期性消费品也最先感受到负面因素的影响，防御性产业如粮食、医药等由于消费稳定受波动较小。经济周期进入到萧条期后，百业待兴，经济规模和经济总量显著降低，政府开始介入，实行刺激经济政策，市场开始静待下一次复苏的到来。

如果按一、二、三产业来划分，第一产业在经济周期间的波动幅度一般比较有限，除非遇到较大的自然灾害。第二产业，特别是重化工业，有机构成高，投资规模和生产规模都很大，乘数原理和加速原理在推动其扩张与推动其收缩两个方向的作用很强，一遇需求变动则具

有大规模的、突然的扩张力和收缩力，所以，在经济周期转换间其波动幅度可能很大。第三产业有机构成相对不高，而且直接与相对稳定的居民基本生活消费联系紧密，因此，在一般情况下其波动幅度较小。

三、不同经济周期下的产业投资策略分析

与一般发达国家区别的是，中国的经济周期波动主要是由投资需求不稳定导致，实际上以往的投资周期决定了中国经济的经济周期。同时中国产业发展还受到国家产业政策调控的严重影响，所以企业需要在考虑一般经济周期转换规律的前提下，加强对国家产业政策的研究，包括国家中长期发展规划、行业振兴政策、环保政策和税收政策等，明确判断所处经济大环境的状况和具体产业发展的情况，才能有目的、具有针对性的制定有关产业投资策略。

1.经济复苏期产业发展方向和企业投资策略

经济复苏期整个经济形势处于逐渐上升阶段，一般性规律是下游产业先开始复苏，再沿着产业链向中、上游传递。这是因为下游产业复苏后，才会为中上游产业提供需求。受到具有中长期意义的需求拉动，产业增长较快的行业主要有：

以汽车为龙头的高增长产业群，包括合成材料工业、轮胎制造业，钢铁工业（以薄钢板和钢带等汽车用钢为主），机械工业中的机床业（特别是数控机床）等；以房地产业为龙头的高增长产业群，包括钢铁工业、建材工业，特别是砖瓦等轻质建筑材料制造业、建筑用金属制品业等建筑投入品行业，装饰装修行业，及物业管理、社区服务等相关服务业；以机械制造为龙头的高增长产业群，包括锅炉及原动机制造业、金属加工机械制造业、通用设备制造业、通用零部件制造业和其他普通机械制造业等。

这个时期投资者和生产者受到效益日渐好转的鼓励，会积极投资，满负荷生产。企业在经济复苏期可以加大投资，积极扩张，加快新项目的建设和生产调试，确保快速的形成新的生产能力和规模。但在项目投资中，也要盯紧国家产业政策的鼓励和限制方向，增加项目的科技含量，加大创新力度，避免投资限制产业和落后产能。

2.经济繁荣期产业发展方向和企业投资策略

随着经济发展进入繁荣期，社会需求大大增加，投资者和生产者热情不断高涨。受此影响，资源类商品，受需求旺盛出现价格快速上涨。最终结果出现，物价逐渐上涨，通货膨胀率不断提高。政府也开始调控，采取加息、提高银根等调控措施防止经济过热。这个阶段产业投资的方向主要有：

能源行业与基础原材料产业。如煤炭、石油、天然气、电力，以及原材料行业如建材、钢铁、有色金属、化工等。这类行业处于产业链最前端，虽然也具有较强的经济周期性，但敏感度不如上一类行业。竞争程度比下游产业相对要低。受资源禀赋、规模经济、必要资本规模高等行业技术特点的影响，这些行业进入壁垒往往较高。这类行业一般在经济复苏期保持稳定或

缓慢增长，当经济步入繁荣期时，产能一时难以满足需求，从而拉动这些基础产品的价格，使得行业效益有比较显著的增长。

金融服务业。如银行，证券，信托，保险。金融服务业的运行表现为顺经济周期波动的特点，经济的强劲增长促成了银行业的高速增长，但也孕育了经济波动时显现的风险。

企业在经济繁荣期可以考虑投资以上高增长的产业，已期获得超额利润。已有项目应保证满负荷生产，并研究企业的下一阶段发展方向，是选择继续扩大生产，还是进行转型升级，需要提前做好战略发展布局。

3.经济衰退期产业发展方向和企业投资策略

经济发展过热后进入衰退期，出现经济增速明显放缓，需求减退，但物价水平和通货膨胀率处于高位。市场上产品出现大量过剩，企业利润降低，并出现亏损。政府开始出台刺激经济政策，又担心经济继续过热，政策调控出现反复，但由于需求不足，经济出现滞涨现象，最后经济危机开始到来。

这个阶段产业投资机会出现在防御性产业范畴，主要包括城市公用设施类行业和一般消费品行业。一些具有自然垄断特征的公用事业和交通运输类企业受经济周期影响相对较弱，在经济收缩、利率下降时，该类行业的利润较为稳定，具有良好的长期投资价值。一般消费品产业，如农业、食品，零售业以及医药行业，受经济周期影响不明显，而是其他一些独立经济变量如人口起决定性作用，也可以作为投资的考虑对象。在经济衰退期，企业一般可以选择上述产业作为安全投资，因此这类行业又被称为防御型产业。

4.经济萧条期产业发展方向和企业投资策略

经济出现衰退后，陷入长期低迷的底部平台，这表示经济进入萧条期。由于需求低迷，物价水平开始从高位下跌，通货膨胀率下降。为刺激经济复苏，政府开始大规模的实行刺激经济政策，降息、减税和加大公用设施的投入。经济萧条中，大多数企业应保证现金为王，艰难的等待复苏的机会。

这个阶段不宜进行大规模的产业投资，企业可以采取收缩生产规模，减少亏损；加大成本管理，降低物耗；减少非生产性支出，削减部分工资，减少企业支出；暂缓新项目开发，控制资金流出等措施。同时也要看到政府推行宽松的财政政策，降低了融资难度，降息减少了贷款融资财务费用；经济衰退造成的原材料大幅下降也大大降低了建设成本，企业可以抓住此有利时机，积极争取信贷资金，加快在建项目工程建设，早日投入运营。严峻的经济环境下一些企业纷纷关闭停产，危机中蕴藏着转机，为企业通过资本运营，重组、收购、兼并一些优质资产提供了机会。