中国建筑市场投资策略分析报告

中国建筑市场投资策略分析报告

目录

第一节以往鉴来：复盘2009-2016 (5)

一、2009-2010年：宽幅波动，成长为王 (6)

二、2011-2012年：政策跌宕，高位下杀 (9)

三、2013年：投资共振，绝对转折 (12)

四、2014-2015年：背离之年，冰与火之歌 (15)

五、2016年：变革之年，此起彼伏 (17)

六、本章小结 (23)

第二节 2017年投资策略：把握波源共振 (24)

一、政策环境：内外皆可期待 (24)

二、需求端：基建投资维持高位，新基建最具弹性 (26)

三、供给端：PPP逻辑强化，行业分化加速 (27)

四、一带一路：战略预期提升，汇率贬值国际工程受益 (32)

五、并购转型：设计咨询、PPP园林逻辑最顺畅 (35)

图表1：固定资产投资情况 (5)

图表2：建筑行业阶段划分 (6)

图表3：2009年1-7月建筑各子板块涨跌幅 (7)

图表4：2010年7-12月建筑各子板块涨跌幅 (8)

图表5：2011-2012年CPI、PPI (9)

图表6：2011-2012年房价指数 (9)

图表7：2010-2011年各子板块涨跌幅 (11)

图表8：2011-2012年公装、园林业绩情况 (11)

图表9：公装行业费用率问题 (12)

图表10：2013年三建投资高位共振 (13)

图表11：投资结构分化 (13)

图表12：建筑行业基本面改善 (14)

图表13：大央企订单率先反弹 (15)

图表14：2012年四季度-2013年春节前央企涨幅 (15)

图表15：2014年建筑主要子板块涨幅 (16)

图表16：2015年建筑主要子板块涨幅 (17)

图表17：2016年建筑板块涨幅 (17)

图表18：三建投资增速 (18)

图表19：三建投资在固定资产中的比重 (19)

图表20：建筑行业以及央企订单情况 (19)

图表21：订单集中度情况 (20)

图表22：建筑行业业绩情况 (20)

图表23：盈利情况 (21)

图表24：经营现金流金额/营收收入 (21)

图表25：三费费用率 (21)

图表26：2016年建筑板块行情演绎 (22)

图表27：建筑板块波动影响因素解析 (24)

图表28:2006年以来投资周期和政策调控回顾（红色框线代表货币紧缩，蓝色框线代表货币宽松） (26)

图表29：PPP背后的行为动力 (28)

图表30：财政部PPP入库项目规模变化 (28)

图表31：财政部入库项目落地率 (29)

图表32：龙头企业的PPP订单 (29)

图表33：行业集中度 (30)

图表34：建筑行业出现两类平台 (31)

图表35：尚荣医疗PPP模式 (31)

图表36：国际工程新签承包工程情况 (32)

图表37：国际工程完成额情况 (33)

图表38：人民币汇率 (34)

图表39：国际工程企业汇兑损益情况 (34)

表格1：2009-2010年建筑行业基本面情况 (7)

表格2：2011-2012年建筑行业基本面情况 (10)

表格3：2014-2015年建筑行业基本面情况 (16)

表格4：建筑行业政策环境 (25)

表格5：建筑央企海外新签订单情况 (33)

表格6：2014-2015年建筑部分并购情况 (35)

第一节以往鉴来：复盘2009-2016

建筑行业与固定资产投资密切相关，属于弱周期行业。2009年是建筑行业的大周期分界点，这一年“四万亿”财政刺激将固定资产投资增速推高至30.4%的历史高位，建筑行业自1999年开始的长达10年的上升周期结束，进入库兹涅茨周期下行通道；2009年前后中国建筑、中国中铁、中国铁建等央企相继在A股上市，建筑板块的版图基本成型。本文以2009年为起点，梳理在周期下行阶段，每一轮建筑板块投资机会背后的驱动因素，以期以往鉴来。

图表1：固定资产投资情况

资料来源：北京欧立信信息咨询中心

根据宏观政策-三建投资-行业基本面-股价波动的逻辑框架对建筑行业2009年以来的演变进行阶段划分，行业基本面方面，主要依据投资-订单-业绩的逻辑链条，二级市场以申万建筑装饰指数为指标。我们将建筑行业

2009-2016年的演变过程划分为5个阶段：

1、2009-2010年——宽幅波动：“四万亿”财政刺激使房地产投资、基建投资在高位剧烈对冲，制造业相对波动较小；行业订单、营业收入增速波幅较大，净利润平稳；二级市场，建筑板块出现波段性行情；

2、2011-2012年——高位下杀：房地产、制造业投资增速大幅下跌，基建投资在2012年向上对冲；建筑企业订单、营收、盈利纷纷回落；二级市场，建筑板块一路下杀；