投行业务跟踪周报

投行业务跟踪周报

周观点：强监管背景下，市场IPO仍将常态化，但监管层仍不断强调上市严审核。资产证券化在债券市场急剧下行时快速增长，PPP资产证券化监管标准统一研究，上交所推出PPP资产证券化业务绿色通道，值得券商投行对资产证券化业务关注，尤其是PPP资产证券化业务。新三板挂牌业务发展艰难，增量几无机会，未来必须关注存量资源的开发。

一、行业政策/新闻解读

7月发审通过率仅为84%。截至7月21日，7月内有39家企业上会审核，其中5家企业被否，1家企业暂缓表决，发审通过率仅为84%。值得注意的是，在7月12日创业板发审会上，甚至出现了3家上会企业同时被否的情况。（21世纪）

发展直接融资市场不等于大规模发行股票。把发展直接融资市场等同于大规模地发行股票，是错误的。把资本市场的功能完备起来才是根本。IPO常态化指的是，企业有融资需求，市场接得住，就发；市场接不住，发行主体就会选择以更低价格发行或者不发行，由市场机制来调节。（证券日报）

证监会：严把上市公司入口关。证监会新闻发言人常德鹏指出，一是继续遵循依法全面从严监管要求，严把上市公司入口关，完善IPO现场检查机制，依法严格审核，督促发行人和中介机构归位尽责，同时，加大整顿资本市场秩序力度，打击欺诈发行、违规信披行为，维护公平公开公正的市场秩序，保护投资者合法权益；二是继续做好

资本市场服务新常态下经济社会的能力，提高市场的投融资功能，有序推进资本市场资源配置市场化改革，明确市场预期，提升资本市场服务实体经济能力。

资本市场要严把IPO关口，严格落实退市制度。锻造金融业这一国之重器，资本市场大有可为，要锚定服务实体经济的宗旨。上市公司是资本市场的基石，要不断提升上市公司质量，严把IPO关口，防止病从口入，加强事中事后监管，提升公司治理水平，严格落实退市制度，净化市场生态。（中证报）

我们认为，全国金融工作会议尽管提出了金融服务于实体经济，鼓励直接融资，但监管层并未放松对企业IPO审核，从数据上来看，7月份审核通过率仍保持低位，从监管层发声来看，服务实体经济与强监管并不冲突，因而强调严控上市审查，保护投资者权益。预计，IPO未来将保持常态化，监管层也将强化对上市公司审查，因而券商在大力发展IPO业务同时，切不可放松要求，否则将对自身业务带来重大打击。

PPP项目资产证券化监管标准将统一。证监会债券部将统一PPP 证券化监管标准，后续将与相关部门共同推动统一市场准入、监管和信息披露标准。在证监会系统内部，债券部、各派出机构、证券交易所、基金业协会、报价系统等多家单位已专门成立PPP证券化工作组，落实相关工作机制。（中国财经报）

关于进一步推进 PPP 项目资产证券化业务的通知。上海证券交易所下发为进一步推进 PPP 项目资产证券化业务的通知。其内容主

要包括支持相关主体及相关中介机构依法积极开展 PPP 项目资产证券化业务；对优质 PPP 项目，提升受理、评审和挂牌转让工作效率，实行“即报即审、专人专岗负责”。

上交所PPP资产证券化“绿色通道”标准公布。一是行业龙头企业作为社会资本方建设运营PPP项目；二是建设运营的雄安新区和京津冀协同发展、“一带一路”建设、长江经济带建设以及新一轮东北地区等老工业基地振兴等符合国家战略的项目；三是建设运营的水务、环境保护、交通运输等市场化程度高、公共服务需求稳定、现金流可预测性强的行业项目；四是在政府偿付能力较好、信用水平较高、严格履行PPP项目财政管理要求的地区建设运营的项目；五是中国PPP 基金、政府出资产业投资基金投资的项目；六是主管部门鼓励支持及上交所认可的具有稳定投资收益和良好社会效益的示范项目和其他优质项目。

我们认为，PPP资产证券化成为债券融资的重要类型，一方面随着国家逐步引入社会资本，PPP成为重要的运营模式，同时2017年资产证券化融资成倍增加，成为重要的债券融资方式，因而PPP资产证券化成为政府鼓励的融资模式，上交所发布PPP资产证券化绿色通道，更是鼓励PPP资产证券化业务开展，这一块业务也可成为券商业务关注点。

二、重点行业数据跟踪解读

（一）IPO相关数据

截止7月21日，整个A 股市场仍有1860家企业等待上市，其中辅导期1263家，其它597家企业至少处于已受理状态，其中主板和创业板已受理数量相差不大，约90家左右，而中小板目前合计仅接近90家企业等待审核通过，其中已受理仅剩23

家，随着目前发行常态化，中小板企业排队速度将大大加快。

7月以来，A 股每周核发上市企业数量已经逐渐回归到相对高位，本周证监会核准9家IPO 批文，其中上交所主板5家，深交所创业板4家，上述企业筹资总额不超过44亿元。 （二）债券发行

本周债券市场共发行债券799只，发行金额1.046万亿，较上周878只，1.317万亿有所下降，但同业存单无论从数量上，还是发行金额上，仍占主要地位，数量占比61.95%，金额占比37.20%。其中企业债较上周发行金额提升140亿，而公司债发行金额下降约150亿，资产证券化发行金额提升约40亿。

（三）新三板

本周新三板挂牌数量较上周减少7家，做市转让减少10家，协议转让增加3家，7月份以来新三板挂牌数量持续减少，累计减少25家，做市转让企业数量也呈现减少的趋势。

三、竞争对手行为解读

银河证券VIP减持服务：业务合规，可避免对市场造成冲击。针对银河证券推出VIP减持服务业务引发的市场讨论，银河证券官方今日作出回应，称业务合规，另外可在客户完全符合减持新规的前提下，

通过专业交易服务避免客户减持股份对市场造成冲击。（券商中国）引发思考：强监管环境下，监管规定一般限制券商业务发展，但银河证券反向思考，在合规的前提下，帮助机构客户或高净值客户解决监管带来的问题。由此，我们是否可以认为，强监管下合理利用规则的券商能够占据优势，而仅仅执行规定，不懂变通的券商在强监管环境下业务发展影响将受到更大压制。