4第四章_筹资路径与
企业筹资方式与渠道
第四章 企业筹资方式与渠道
2、我国股票上市的条件
（1）股票经批准并已公开向社会发行； （2）公司股本总额不少于人民币5000万元； （3）公开发行的股份达公司股份的25％以上，公司股本总额超过人民币4 亿元的，向社会公开发行股份的比例为15％以上； （4）最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；
第四章 企业筹资方式与渠道
3、股票上市的暂停、恢复与终止 （1）股票上市的暂停与恢复
①公司发生变化，不再具备上市条件 ②不按规定公开财务状况，对财务报告作虚假记载 ③公司信用危机，如因信用问题被停止与银行的业务往来关系 ④盈利能力下降或连续亏损等
第四章 企业筹资方式与渠道
（2）股票上市的终止 第一、公司财务会计报告有虚假记载，后果严重的 第二、公司有重大违法行为，后果严重的 第三、公司股票连续若干月成交量较少，或没有成交的 第四、公司连续若干年没有分配股利的 第五、盈利能力严重下降，甚至连续几年亏损没有扭转的 第六、公司决议解散、被依法责令关闭或者被宣告破产的等
第四章 企业筹资方式
与渠道
2、股票发行定价的方式 （1）累积订单方式
是美国证券市场经常采用的股票发行定价方式。 基本做法是：首先由承销团与发行公司商定定价区间，通过市场促 销征集在每个价位上的需求量；然后分析需求量数量分布，由主承销商 与发行公司确定最终发行价格。 （2）固定价格方式 是英国、日本、香港等证券市场通常采用的股票发行定价方式。 基本做法是： 在公开发行前先由承销商与发行公司商定固定的股票发行价格，然 后根据该价格进行公开发售。
第四章 企业筹资方式与渠道
（三）按是否借助于银行等金融机构 1、直接筹资 直接是指企业不借用银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的 一种筹资活动。主要有：投入资本、发行股票、发行债券和商业信用等式 2、间接筹资
财务管理4
（二）资金习性预测法 资金习性是指资金的变动同产品产销量变动之间的依存 关系。按照资金习性，可以把资金分为不变资金、变动资 金和半变动资金。半变动资金可以通过一定的方法分解为 不变资金和变动资金两部分。 资金习性预测法是在进行资金习性分析的基础上，将企 业的总资金划分为变动资金和不变资金两部分。根据资金 与产销量的数量关系来建立数学模型，再根据历史资料预 测资金需要量。预测的基本模型为： y=a+bx 式中：y—资金需要量 a-- 不变资金 b--单位产销量所需要的变动资金 x—产销量
第一节 筹资概述
二、企业筹资的类型 （一）按资金的来源渠道分为权益资金和负债资金
1.权益资金 1.权益资金----发行股票、吸收投资、内部积累. 权益资金 2.负债资金 负债资金----发行债券、银行借款、融资租赁.又称借入资金 负债资金
(二）按资金使用期限的长短分为短期资金和长期资 金. （三）按是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资 （四）按筹资的渠道分为内部筹资和外部筹资
（二） 企业筹资的要求
1.分析科研生产经营情况，合理预测资金需要量 2.合理安排资金的筹集时间，适时取得所需资金 3.了解筹资渠道和资金市场，认真选择资金来源 4.研究各种筹资方式，选择最佳资本结构
（三）企业筹资渠道与方式 1.筹资渠道：指企业取得资金的来源或途径
（1）政府财政资本 （2）银行信贷资本 （3）非银行金融资本（银行以外的金融机构及中介机 构，如 租赁公司、保险公司、集团的财务公司、信托与证券公司） （4）其它法人资本 （5）民间资本 （6）企业内部资本 （7）国外及港澳台资本
3.普通股票发行的程序—股份有限公司在设立时发行股票与增
资发行新股，程序上有所不同。
4.普通股票发行的销售方式
筹资路径与资本成本概要
第四章筹资路径与资本成本复习思考题1.什么是筹资？简述企业筹资的目的。
2.简述企业筹资时应遵循的基本原则。
3.企业筹资如何分类？4.企业的筹资渠道和筹资方式有什么区别和联系？应该如何实现两者的最佳对应？5.预测资金需要量的方法主要有哪几种？6.如何使用销售百分比法和线性回归分析法预测资金需要量？7.什么是资本成本？资本成本的作用有哪些？8.简述影响资本成本高低的因素。
9.什么是加权平均资本成本？其作用是什么？10.什么是边际资本成本？其作用是什么？计算题1.某公司2006年销售额为6 000万元，税后净收益占销售额的5％，支付股息为税后净收益的50％。
公司已充分利用其生产力。
为谋求发展，预测2007年全年销售额为8 000万元，税后净收益占销售额的比重和股息占税后净收益的比重同上年保持一致。
公司2006年简化资产负债表如下表所示。
资产负债表2006年12月31日单位：万元2.某企业2002――2006年的销售量和资金需要量的历史资料如下表所示。
假定2006年的销售量预计为3200件。
要求：用线性回归分析法确定2007年的资金需要量。
3.某企业平价发行期限为 5年，年利率为 10％的债券 3 000万元，发行费用率为3％，所得税税率为33％，计算该债券的资本成本。
如果以溢价或折价发行，其发行价分别为 3 200万元和 2 800万元，计算该债券的资本成本。
4.某公司按面额发行票面利息率为10%的债券300万元，筹资费率为3%，公司所得税率为40%。
按面额发行优先股100万元，筹资费率为4%，每年支付12%的股利。
发行普通股60万股，每股市价10元，筹资费率5%，预期股利为每股1.2元，以后每年增长4%。
要求：（1）分别计算债券、优先股和普通股的成本；（2）计算该公司加权平均资本成本。
5.某期间市场无风险收益率为10％，平均风险股票必要收益率为14％。
某公司普通股β值为1.2。
计算该普通股的成本。
6.某公司留存收益200万元，上一年公司对外发行普通股的股利率为12％，预计股利每年增长率为2％。
财务管理第四章筹资管理讲义
第四章筹资管理讲义内容提要和学习目标：本章主要介绍财务管理中的理财决策之一——筹资决策的有关基本问题。
通过本章学习应明确我国目前主要的筹资渠道和筹资方式；掌握各类资金成本的计算和比较；掌握三大杠杆的概念、意义和计算；掌握确定企业最优资本结构的基本方法。
第一节企业筹资概述一、企业的筹资动机与要求1、筹资的含义是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采用适当的方式，切实有效地获取所需资金的一种行为。
筹资是企业生产经营的起点，是决定资金运动规模与企业发展程度的重要环节。
2、筹资的分类站在不同的角度，筹资有很多种分类，以下是分类方式：（1）按资金占用时间长短长期资金：是指企业筹集的需用期限在一年以上用于战略性发展的资金。
企业的资本金、长期债券、长期借款等都是长期资金。
广义的长期资金可以分为中期资金（5年内）和长期资金（5年以上）短期资金：是指企业筹集的需用期限在一年以内用于生产经营过程中短期周转所需要的资金。
即主要用于流动资产、零星技术改造等所需要的资金。
（2）按所筹资金来源自有资金：是指企业投资者投入且拥有所有权的资金，包括资本金、资本公积、盈余公积和未分配利润。
是一个企业经济实力的体现。
借入资金：是指企业债权人投入的资金，包括银行借款、应付债券等。
企业借债具有杠杆效应。
（3）按所筹资金来源渠道内源筹资外源筹资（4）按所筹资金是否以金融机构为媒介直接筹资：是指企业不通过银行等金融机构，与资金供应者直接协商或者发行股票、债券等筹集资金。
间接筹资：是指企业通过银行等金融机构所进行的筹资活动。
这是一种传统的筹资活动。
3、筹资的动机与要求（1）筹资的动机：企业的筹资动机各种各样，有的是单一的，有的是综合的，归纳起来主要有扩张筹资动机、偿债筹资动机和混合筹资动机三种。
扩张筹资动机，是指因企业扩大生产规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。
它主要适用于经营前景良好、处于成长期的企业。
第4章筹资方式与渠道
（一）股票的种类1、按股东的权力和义务分：普通股和优先股2、按股票有无记名，可分为记名股票和无记名股票3、按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票4、按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等5、按发行对象和上市地区的不同，可将股票分为A股、B股、H股和N股等
借款合同是规定借贷当事人各方权利和义务的契约。 1、借款合同的基本条款
（1）借款种类；（2）借款用途；（3）借款金额；（4）借款利率；（5）借款期限；（6）还款资金来源及还款方式；（7）保证条款（抵押、担保）；（8）违约责任等
借款合同的内容
2、借款合同的限制型条款
六）股票上市1、股票上市的目的 股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，由公司提出申请，由证券交易所依法审核同意后在证券交易所作为交易的对象。（1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、股票上市的目的（2）改善财务状况，便于筹措新资金。（3）资本大众化，分散风险。（4）提高公司知名度，吸引更多顾客。（5）便于确定公司的价值
吸收直投
发行股票
利用留收
银行借款
发行债券
利用商信
融资租赁
国家财政银行信贷非银金机其他企业居民资金企业内资
○○○○○
○○○○
○
○○
○○○
○
○○
第四章 企业筹资方式与渠道
第二节 权益资本的筹集权益资金也称自有资金，是企业通过吸收直接投资、发行股票以及内部积累等方式筹集到的权益性资金。一个企业的权益资金比重越大，则其经营风险越小、举债能力越强、自我控制能力越强。
一、银行借款筹资 向银行借款就是由企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式，又称银行借款筹资。
第四章 筹资方式
（2）按支付时期先后，可以分为先付租金和后付租金两种。
（3）按每期支付金额，可以分为等额支付和不等额支付两种。
3.融资租赁租金的计算方法
（1）后付租金的计算。根据普通年金的现值计算公式，可得出后付租
金方式下每年年末支付租金数额的计算公式：
P A ( P / A, i, n)
【注意】 公式中的P是指租金构成中的设备价款，至于融资成本和手续费， 是通过折现率来实现的。
3. 是否可转换 ◐ 可转换债券 ◐ 不可转换债券
4. 是否可提前偿还 ◐ 可提前偿还债券 ◐ 不可提前偿还债券
5. 期限长短 ◐ 短期债券 ◐ 中期债券 ◐ 长期债券
（三）债券的发行（了解） （四）债券的还本付息（了解） （五）债券筹资的优缺点
优点 ● 债券成本较低 ● 可利用财务杠杆 ● 保障股东控制权 缺点 ● 财务风险较高 ● 限制条件较多 ● 筹资额有限
资时，应实现两者的合理配合。
三、资金需要量预测
企业资金需要量的预测可以采用定性预测法、比率预测法 和资金习性预测法。 （一）定性预测法
定性预测法，是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、
判断能力，对未来资金需要量作出预测。 （二）比率预测法
比率预测法，是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系预
3. 提供借款的金融机构性质 ◐ 政策性银行贷款 ◐ 商业银行贷款
（二）长期借款的程序（了解）
（三）长期借款筹资评价
优点 ● 筹资速度快 ● 借款成本较低
● 借款弹性较大
● 可以发挥财务杠杆的作用 缺点 ● 筹资风险较高 ● 限制条款较多 ● 筹资数量有限
二、发行债券
（一）债券的含义及其构成要素
（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系 筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种 方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。一定 的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道（如向银行借 款），但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得，同 一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。因此，企业在筹
财务管理第四章筹资管理
27
一、经营杠杆、经营风险和经营杠杆系数
（一）经营杠杆
1、含义——指在固定成本一定的条件下，由于 销售量变动对息税前利润的影响。 或在经营中对固定成本的利用。
获得经营杠杆利益 2、经营杠杆的双重性
产生经营杠杆风险
28
例如，假设某公司固定成本1000元， 单位变动成本为3元，销售量100件，销 售单价15元，则息税前利润为：
1、优先股资本成本
优先股 的资本 = 成本
年股息 优先股筹资总额—筹资费用
22
2、普通股资本成本
普通股资 本成本 =
预计第一年末支付的股利 普通股筹资总额—筹资费
+
预计股利 年增长率
23
3、留存收益资本成本
留存收益
预计的普通股股利
资本成本 = 普通股筹资总额
预计股利 + 年增长率
24
三、综合资本成本的计算
17
第四节 资本成本
一、资本成本的概念和作用
（一）概念
资本成本是指为筹集和使用资本而付出的 代价，包括筹资费用和使用费用。
资本成本=
每年的使用费用 筹资总额—筹资费用
每年的使用费用
=
筹资总额（1—筹资费用率） 18
（二）资本成本的作用
1、是选择筹资方式、进行资本决策和选 择追加筹资方案的依据。
2、是评价投资项目，比较投资方案和进 行投资决策的主要经济标准。
负债资金是企业依法筹措并依约使用、按 期偿还的资金。
2、联系：
在特定条件下，二者可相互转换，债转股 或股转债；在一般情况下，企业需要对二者进 行组合，以达到既降低财务风险又提高收益的 目的。
4第四章 筹资管理概述
（二）企业资产组合的决策分析 企业不同的资产组合策略对企业的收益与风险也 会产生不同的影响。一般来说，当企业在资产总 额和筹资组合都保持不变的情况下，如果增加流 动资产的比重，就会减少企业的财务风险，但同 时也会减少企业的投资收益； 反之，如果增加长期资产，减少流动资产，就会 增加企业的投资收益，但也会增加企业的财务风 险。 因此，企业在进行资产组合决策时，就应当在收 益与风险之间权衡利弊，选择最佳资产组合。
（五）银行借款 银行借款是指企业按照借款合同从银行 等金融机构贷款而获得借入资金的一种筹 资方式。是适用范围相当广泛的筹资方式。 （六）租赁筹资 租赁筹资是指企业按照租赁合同租入资产 从而筹集资金的特殊筹资方式。因其限制 较少而成为各类企业，特别是中小型企业 筹资的重要方式。
一、企业筹资组合 对不同的企业而言，长期资金和短期资金 的比例并不相同；一个企业在不同时期的 长期资金和短期资金的比例也不一定一致。 这是由于不同类型的企业、同一企业的不 同时期对长期资金和短期资金的需求并不 相同。此外，在企业的全部资金中，究竟 有多少用短期资金来筹集，多少用长期资 金来筹集，往往要受到众多因素的影响。
பைடு நூலகம்
二、企业资产组合 (一) 影响企业资产组合的因素
在企业的全部资产中，如何合理地安排流 动资产和长期资产的比例结构，要受到多 种因素的影响。
1.风险与收益 2.企业所处的行业特点 3. 资金成本因素 4. 企业的生产经营规模
(二)企业资产组合策略 1.适中型的资产组合
二、定量预测法
所谓定量预测法是指根据资金需要量与有 关因素之间的数量关系来预测资金需要量 的一种方法。
第四章 筹资路径与资本成本
例: 某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元， 资本成本3%;长期债券100万元，资本成本10%;普通股240 万元，资本成本13%。平均资本成本10.75%。由于扩大经 营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金 后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债 券占25%，普通股占60%，并测算了随筹资的增加各种资本 成本的变化，见下表。
第四章 筹资路径与资本成本
本章主要介绍：长期筹资的基本概 念、筹资渠道与筹资方式、筹资数 量的预测、资本成本等内容。
第一节 筹资概述
• 一、企业筹资的概念
– 企业筹资就是根据其对资金的需求，通过筹 资渠道，运用筹资方式，筹措企业生存和发 展所需资金的行为。
二、企业筹资的目的
• • • • （一）设立企业的目的 （二）扩张和发展企业的目的 （三）偿还企业债务的目的 （四）调整企业资本结构的目的
• 二、线性回归分析法(略p88) • y=a+bx
第四节 资本成本
• 一、资本成本的概述
–资本成本的概念 资本成本：是指企业筹集和使用资本必须支付的各 种费用，包括用资费用和筹资费用两部分。 –资本成本的内容 • 用资费用：企业在生产经营、投资过程中因使用资
金而付出的费用。利息、股利等。与用资的金额成正 • 比例关系，被视作是变动成本。 • 筹资费用：企业在筹措资金过程中为获取资金而付 出的费用。手续费、发行费等。因为是一次性支付， 所以被视做是固定成本。
• 资本成本计算的基本模型
资本成本率=
•
资本占用费 筹资总额 - 资本筹集费
（二）资本成本的作用
• 1.资本成本在企业筹资决策中的作用 • 2.资本成本是评价投资项目、比较投资方案和 追加投资方案的主要经济标准。 • 3、资本成本可作为衡量企业整个经营业绩的 基准。
财务管理第四章筹资方式与资本成本
财务管理第四章筹资方式与资本成本
例：某企业从银行取得借款10000元，期限1 年，年利率8%，则企业实际可以利用的贷 款额及实际利率为？
财务管理第四章筹资方式与资本成本
实际可用金额为 10000－800＝9200元 n 该项贷款的实际利率为 n 800／9200＝8.7%
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n 3、加息法 n 银行将根据名义利率计算的利息加到贷款本
金上，计算出贷款的本息之和，要求企业在 贷款期内分期偿还本息之和的金额。
财务管理第四章筹资方式与资本成本
（三）优缺点 1、优点
速度快、弹性大 2、缺点
风险大、成本高
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n A企业借入一笔期限为1年,金额为50万，利率为 12%的贷款，请回答以下几个互不相关的问题。
（二）筹资方式
u 吸收直接投资 u 发行股票 u 利用留存收益 u 向银行借款 u 利用商业信用 u 发行公司债券 u 融资租赁
财务管理第四章筹资方式与资本成本
三、筹资的分类 1、按所筹资金使用期限的长短
短期资金筹集 长期资金筹集
2、按所筹资金的性质 权益性筹资 负债性筹资
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n （1）银行要求上述借款保持15%的补偿性余额， 该笔贷款的实际利率。
n （2）贴现法支付利率，该贷款的实际利率。 n （3）利随本清法，到期时支付的本利和。 n （4）上述贷款为循环贷款协定，银行对未使用部
分贷款要收取0.5%的承诺费，企业在年初借入30 万元，半年后借入20万元，企业当年应向银行支 付的承诺费为多少？
可转换债券的优缺点（P91）
财务管理第四章筹资方式与资本成本
财务管理第04章 筹资管理
案例：分众传媒
2005年7月, 分众传媒成为首家登陆美国纳斯达克市场 的中国纯广告传媒公司。 分众传媒的股票发行价定 为每股 17 美元，高于事先设定的14-16 美金的定价范 围。融资近1.8亿美元，按照当日收盘价计算，其市 值已经超过了8亿美元。拥有30%多的股权江南春， 身价暴涨到了2.72亿美元，约合人民币20多亿，一夜 之间，江南春更成了人们眼中的造富英雄。
为调整资本结构需要 （三）混合性筹资动机 既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机
三、企业筹资的基本原则
1、效益性原则 通过投资收益与筹资成本的比较，使企 业筹资与投资在效益上权衡。
考 虑
分析投资机会 不顾投资效益的盲目 筹资
选择筹资方式 降低筹资成本
2、合理性原则 确定合理的筹资数量 使所需筹资 的数量与投资所需数量达到平衡。 确定 合理 的资 本结 构 股权资本和债务资本结构
据人民银行温州中心支行测算，截至2008年6月末，温 州民间借贷总规模为650亿元左右。
⑥企业自留资金； ⑦外商资金。
2、筹资方式 是指企业筹措资金所采取的具体形式，体现着 资金的属性。
（1）借款筹资 （2）发行股票筹资 （3）发行债券筹资 （4）商业信用筹资 （5）吸收直接投资
（6）融资租赁筹资
案例：分众传媒
2003年5月，分众获得软银中国50万美元的第一笔 风险投资。同年底，分众传媒CEO江南春被中国 新闻出版署《传媒》杂志评为年度传媒人物。 2004年4月，维众投资、鼎晖等多家国际知名投资 机构共同向分众传媒注资1250万美元，分众传媒 成立一年来第二次实现大规模融资。 2004年11月高盛、3i及维众共同投资3000万美金入 股分众传媒。
《财务管理》第四章 筹资决策
（3）半变动资金
需要采用一定的方法将其分解。
举例：辅助材料上占用的资金
1.线性回归分析法
• 线性回归分析法是假定资金需要量y与销售量x之间存在着线性关系, 据此建立预测模型,再根据历史数据,利用回归直线方程确定方程中
的参数,并计算出预测年度资金需要量的一种方法。
• 资金需要量的预测模型为:
•
y=a+bx
三、资金习性预测法
是指根据资金量变动与产销量之间的依存关系预测未来资金需要量的一 种方法，资金量变动与产销量之间的依存关系称为资金习性。 • 不变资金----是指在产销量的一定范围内，不随产销量变动而保持固
定不变的那部分资本。 • 可变资金----是指随产销量变动而同比例变动的那部分资金。 • 半变动资金----是指虽然随产销量而变动但不成同比例变动的那部分
1000 950 900 1000 1050
1400
1100
资金需要量预测表（按总额预测）
年度
20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 20×6 合计n＝6
产销量
（X：万件）
资金占用 （Y：万 元）
1200
1000
1100
950
1000
900
1200
1000
1300
1050
1400
1100
∑X＝7200
资金。 • 资金习性预测法的具体方法： 回归分析法、逐项分析法
补充：按资金习性对资金的分类
资金习性
（1）不变资金
举例：为维持营业而占用的最低数额的现金 原材料的保险储备 必要的成品储备 厂房、机器设备等固定资产占用的资金
• （2）变动资金
举例：直接构成产品实体的原材料 外购件占用的资金 在最低储备以外的现金、存货、应收账款等。
4筹资方式
一、发行债券筹资
发行债券的资格与条件P159 债券的发行程序 债券发行价格的确定
债券发行价格的影响因素
债券面值：通常，债券的面值越大，发行价格就越高。 债券票面利率：也称为名义利率，是债券发行时票面上注
明的利率。一般来说，债券的票面利率越高，发行价格也 就越高；反之，就越低。 市场利率：是指债券有效期限内资金市场的平均利息率。 通常债券的市场利率与债券的发行价格成反比。 债券期限：是指债券的偿还期限。通常债券的期限与债券 的发行价格成反比。
股股东之后，无剩余收益则不分配股利； 清算时的清偿权位于最后，具有滞后性。
二、发行普通股筹资
普通股的权利
有投票表决权； 有股票出售或转让权； 有优先认购新股的权利； 有分享剩余收益权； 有剩余财产求偿权（企业清算时）； 有对公司账目和公司事务的查询权（委托注册会计师）。
普通股的义务
资金使用受制约(如法定)
第二节 债权性筹资
发行债券筹资 长期借款筹资 租赁筹资
一、发行债券筹资
债券的概念
债券是筹资单位为筹集资金而发行的， 约定在一定期限内向债权人还本付息的 有价证券。其目的是为了筹集大型建设 项目的长期资金。
企业债券：非公司企业发行的债券 公司债券：股份有限公司和有限责任公司发
应按时足额缴清股本； 承担债务偿还责任（以出资额为限）。
二、发行普通股筹资
股票的种类
按股东的权利和义务分为： 普通股和优先股
按是否记入股东名册分为： 记名股票和无记名股票
按发行时间的先后分为： 始发股和新股
按发行对象和上市地区分为： A、B、H、N、S股
二、发行普通股筹资
股票发行的基本要求P149 股票发行的条件 股票的发行程序
第四章企业筹资活动
第一节 企业筹资活动概述 第二节 企业自有资金的核算 第三节 企业借入资金的核算
制造业基本的经营活动
企业的创办与资金的筹集
所有者投入 从债权人处借入
企业的经营与资金的周转
供应过程 生产过程 销售过程 财务成果的形成与计算
企业的结束与资金的退出
上交税金、向投资者支付利润、偿还借款或债券本息、 向其他单位投资
财务费用 本期发生的费用 期末结转费用 应付利息 实际支付的利息 应付未付利息 期末应付未付利息
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（三）会计处理
【例】某公司某年7月1日向中国银行贷款 某公司某年7 500万元，年利率6%，期限1年，每季度支 500万元 年利率6%，期限1 万元， 付利息一次，到期还本。 付利息一次，到期还本。 （1）借款时
80 000 借：银行存款 实收资本——C 50 000 贷：实收资本 资本公积——资本溢价 30 000 资本公积 资本溢价
20
【例2】某股份有限公司在股票市场公开发行股票200 某股份有限公司在股票市场公开发行股票200 万股，每股面值10元 股票发行价格为15元 万股，每股面值10元，股票发行价格为15元，股款收 到并存入公司账户。另外公司支付了发行手续费、 到并存入公司账户。另外公司支付了发行手续费、 佣金共计50万元 万元。 佣金共计50万元。 （1）收到发行股票款
30 000 000 借：银行存款 20 000 000 贷：股本 资本公积——股本溢价 10 000 000 资本公积 股本溢价
（2）支付发行费用 与发行股票有关的手续费、佣金等， 与发行股票有关的手续费、佣金等，冲减资本公积
借：资本公积——股本溢价 资本公积 股本溢价 贷：银行存款 500 000 500 000
财务管理第四章筹资管理与资金成本
第四章筹资管理与资金成本（下）一、判断正误题1．资本成本与资金时间价值是既有联系，又有区别的。
( )2．留存收益是企业经营中的内部积累，这种资金不是向外界筹措的，因而它不存在资本成本。
( )3．在其他因素不变的情况下，固定成本越大，经营杠杆系数也就越大，经营风险则越大。
( )4．一个企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数都有可能等于1。
( )5．在优化资本结构的过程中，综合资本成本最小的方案一定是普通股每股利润最大的方案。
( )二、单项选择题1. 某公司全部资本为150万元，负债比率为40％，负债利率为10％，当销售额为130万元时，息税前利润为25万元，则该公司的财务杠杆系数为( )。
A．1．32 B．1．26 C．1．5 D．1．562. 不存在财务杠杆作用的筹资方式是( )。
A．发行普通股 B．发行优先股C．发行债券 D．举借银行借款3. 企业全部资金中，股权资金占50％，负债资金占50％，则企业( )。
A．只存在经营风险 B．只存在财务风险C．存在经营风险和财务风险 D．经营风险和财务风险可以相互抵销4.一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是( )。
A．发行债券 B．长期借款 C．发行普通股 D．发行优先股5. 企业在追加筹资时需要计算( )。
A．加权平均资金成本 B．边际资金成本C．个别资金成本 D．机会成本6．进行资本结构决策时，使用( )。
A．个别资本成本 B．加权平均资本成本C．边际资本成本 D．完全成本三、多项选择题1. 下列项目中，属于资金成本中筹资费用内容的是( )。
A．借款手续费 B．债券发行费 C．债券利息 D．股利2．复合杠杆系数的作用在于 ( )。
A．用来估计销售额变动时税息前利润的影响B．用来估计销售额变动对每股盈余造成的影响C．揭示企业面临的风险对企业投资的影响D．揭示经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系3．下列哪项属于权益性资金成本( )。
A．优先股成本 B．银行借款成本 C．普通股成本 D．留存收益成本4. 资本成本包括( )。
第4章 筹资方式
第4章筹资方式一、本章内容框架二、本章重点内容概述1.企业筹资目的、原则与分类(1)企业筹资目的：企业筹资是指企业作为筹资主体，根据其设立、生产经营、对外投资及调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，采取适当的方式，经济有效地获取所需资金的一种行为。
筹资的目的是以最小的资本成本、适度的财务风险提供企业所需的资本。
(2)企业筹资的原则：筹资规模与战略阶段资金需求相一致、资金及时筹措、筹资方式经济、资金来源合理。
(3)资金来源与筹资方式：资金来源是指企业进行生产经营活动所需一切资金的源头,是企业资金运动的起点。
资金来源主要有：政府财政资金、银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金和企业自留资金。
筹资方式主要有：吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券和融资租赁等。
(4)筹资的分类：①按筹集资金的来源分为权益筹资与债务筹资。
②按筹集资金期限的长短分为长期筹资与短期筹资。
③按是否通过金融中介机构进行分为直接筹资与间接筹资。
④按资金是否由企业内部生产经营形成分为内部筹资与外部筹资。
2.生产经营资金需要量的预测(1)定性预测法：包括集合意见法、德尔菲法等。
(2)销售百分比预测法销售百分比预测法，是指以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法。
销售百分比预测法的计算公式为：对外筹资需要量=资产增量-负债增量-留存收益增量对外筹资需要量=AS1·ΔS－BS1·ΔS－P·E·S23.权益性资金: 权益性资金是投资者投入或经营成果的积累而形成的资金。
主要有吸收直接投资、发行股票和留存收益等。
发行认股权证则是一种筹集权益性资金的金融创新。
4.吸收直接投资吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则，吸收所有者的资金投资到企业形成权益资本，是非股份制企业筹措资本的一种形式。
吸收直接投资的资金来源可以是国家直接投资、其他法人直接投资、个人直接投资、外商投资。
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• 第三步：计算预计销售额下的资产和负债
负债及所有者权益 销售百分比
本年预计
应付账款 应付税金 抵押借款
600
600/6000=10勇%于开始，才能10找%到×成10000=1000
300
300/6000=5%功的路
5%×10000=500
600
——
600
负债合计 1500
普通股股本 留存收益
2 200 800
• （三）按期限长短
– 长期资金筹集 – 短期资金筹集
• （四）按照资金来源
– 内部筹资 – 外部筹资
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（一）权益资本和债务资本
• 权益资本
• 1、所有权关系 • 2、企业享有经营权，是
永久性资本
• 债务资本
• 1、债务债权关系 勇于开• 始2、，才债能权找人到成有权索取本 功的路 息，但无权参与经营
（一）资本成本的概念
• 资本成本表示方式：可以用绝对数，也可以 用相对数表示，通常使用相对数形式。
• 基本计算公式：
用资费用
变动性费用
资本成本＝————————————
筹资数额（1-筹资费用率）
即：资本成本=用资费用/有效筹资额
20 16 18 19 21 25 30
资金平均占用量yi（万元）
8 7.5 8 9 10 12 13
4.4 资本成本
• 4.4.1 资本成本概述 • 4.4.2 个别资本成本 • 4.4.3 综合资本成本 • 4.4.4 边际资本成本
计算
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4.4.1 资本成本概述
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4.3.1 销售百分比法
• 1.某公司2006年销售额为6 000万元，税后 净收益占销售额的5％，支付股息为税后净 收益的50％ 。公司充分利用其生产力谋求 发展，预测2007年全年销售额为10 000万 元，税后净收益占销售额的比重和股息占 税后净收益的比重同上年保持一致。公司 2006年简化资产负债表如下表所示。
销售费用等）
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4.3.1 销售百分比法
• 具体思路：
– （一）根据销售总额确定筹资需求
外部筹资需求额=预计总资产-预计总负债-预计所有者权益
– （二）根据销售增加额确定筹资要求
外部筹资需求=资产增加额-负债自然增加额-留存收益增加额 =新增销售额×（资产销售百分比-负债销售百分 比）-留存收益增加额
• 特点：在筹措资金时一次性发生，因此属于固定性费用，可作为 筹资总额的一项扣除。
– 用资费用
• 含义：也称为资金占用费，是指企业因使用资金而支付的费用， 如利息、股利等。
• 特点：是企业经常发生的，是资本成本的主要内容，它随使用资 金数量的多少和时间的长短而变动，属于变动性费用。
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4.3.2 线性回归分析法
• ［例4－2］某公司产销量和资金变化情况如表4－4所示。2007 年预计销售量为400万件时，试计算2007年的资金需要量。
年度
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 路漫漫其修远兮,
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销售量xi（万件）
• （一）资本成本的概念 • （二）资本成本的作用 • （三）影响企业资本成本的因素
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（一）资本成本的概念
• 资本成本——是指企业为筹措和使用资金所付出的 代价。 ——从投资者角度看，它是投资者要求的 必要报酬，是机会成本。
• 资本成本内容
– 筹资费用
• 含义：也称为资金筹集费，是指企业在资金筹措过程中所支付的 各项费用。如手续费、发行费等。
三、筹资渠道与筹资方式的关系
配合
渠道
吸收 方式 直接
投资
发行 发行 股票 债券
金融 机构 借款
融资 商业 租赁 信用
可转 换债
券
国家财政资金 √
√
银行信贷资金
√
非银行金融 √ √ 机构资金
其他法人资金 √
√
√√ √
民间资金 √
√√
√ √√ √√√
√
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4.3 筹资数量的预测
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4.3.1 销售百分比法
• 优缺点：能够为企业提供短期预计的财 务报表，以适应进行外部筹资的需要， 但它是以预测年度敏感项目与销售收入 的比例为前提，如果有关比例发生了变 化，那么据此进行预测就会对企业产生 不利的影响。
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4.3.2 线性回归分析法
900/6000=15功%的路
15%×10000=1500
1050/6000=17.5%
17.5%×10000=1750
固定资产（净值） 2 400
——
2400
合计
4 500 35%
5900
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（一）根据销售总额确定筹资需求
• 第一步：确定敏感项目和非敏感项目
• 第二步：确定销售百分比
预计所有者权益=2200+800+250=3250万元
• 第五步：计算外部筹资需求
外部筹资需求额=预计总资产-预计总负债-预计所有者权益 =5900-2100-3250=550万元
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（二）根据销售增加额确定筹资需求
外部筹资需求=资产增加额-负债自然增加额-留存收益增加额 =新增销售额×（资产销售百分比-负债销售百分 比）-留存收益增加额 =（10000-6000） × （35%-15%）-250 =550万元
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敏感项目与非敏感项目
• 非敏感项目——是指财务报表中与销售额没 有关系不会随着销售额变动而变动的项目， 如固定资产等
• 敏感项目——是指财务报表中随销售额变动 而变动的项目，具体有敏感资产项目（如货币 资金、应收账款、存货等）、敏感负债项目（如短期借 款、应付票据）以及敏感利润表项目（如管理费用、
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4.3.1 销售百分比法
• 隐含的基本假设
– 在一定的销售量范围内，财务报表中的非敏 感项目的数额保持不变或可以预测确定。
– 财务报表中的敏感项目与销售收入之间的百 分比保持不变（短期成立）
– 产品销售价格固定（短期成立） – 税率不变 – 企业的利润分配政策不变或可以预测确定
• 线性回归分析法——是假定资金需要量与营业业务 量之间存在线性关系，建立数学模型，然后根据有 关历史资料，用线性回归方程确定参数预测资金需 要量的方法。
• 预测模型： y=a+bx
式中，y为资金需要量；a 为不变资金；b为单位产销 量所需要的变动资金；x为产销量。 • 原理依据：按照资金习性，可以把资金分为不变资 金、变动资金和半变动资金。半变动资金可以通过 一定的方法分解为不变资金和变动资金两部分。
1、在特定条件下，二者可相互转换，债转股或股转债； 2、在一般情况下，企业需要对二者进行组合，以达到既降低财务风险又提 高收益的目的
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（二）直接筹资与间接筹资
• 直接筹资——企业直接与资本所有者协商融通 资产，不借助银行。如发行股票、债券等。
• 间接筹资——企业借助银行筹金融机构的筹资 活动，主要方式是银行借款、租赁等。
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（三）长期资本与短期资本
• 长期资本
• 包括权益资金和长期债务
• 通常是采用发行股票、债 券、银行借款、融资租赁 的方式取得。
• 短期资本
• 包括短期借款、应付帐 勇于开始款，和才应能找付到票成据等。 功的路• 通常是采用银行借款、
商业信用等方式取得。
通常企业根据资产的期限结构进行长、短期资金的期限组合，从 而达到降低风险和成本的双重目的
• 要求：用销售百分比法预测该公司2007年 需从外部筹集资金的数量。
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资产负债表（2006年12月31日）
万元
资产
现金 应收账款 存货
150 900 1 050
固定资产（净值） 2 400
负债及所有者权益
应付账款
600
应付税金
300
抵押借款
600
普通股股本 留存收益
– 初创时期 – 扩大规模 – 调整资本结构
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4.1.2 企业筹资的目的
• （一）设立企业的目的 • （二）扩张和发展企业的目的 • （三）偿还企业债务的目的 • （四）调整企业资本结构的目的
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4.1.3 企业筹资的原则
• （一）分析投资和生产经营情况，合理预测资 金需要量
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4.2.1 筹资渠道
• 筹资渠道——是指企业取得资金的来源或途径：即 从哪里取得资金，体现着资金的源泉和流量 – 1、国家财政资金 – 2、银行信贷资金 – 3、非银行金融机构资金 – 4、其他法人资本 – 5、民间资金 – 6、企业内部资金
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所有者权益合计3000
合计
4500
（负债）15%
—— ——
2100 2200 1050 3250 5350
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（一）根据销售总额确定筹资需求
• 第四步：预计留存收益增加额
留存收益增加额=预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率） =10000 ×5% ×（1-50%）=250万元
2 200 800