4第四章_筹资路径与
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• （一）资本成本的概念 • （二）资本成本的作用 • （三）影响企业资本成本的因素
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
（一）资本成本的概念
• 资本成本——是指企业为筹措和使用资金所付出的 代价。 ——从投资者角度看，它是投资者要求的 必要报酬，是机会成本。
• 资本成本内容
– 筹资费用
• 含义：也称为资金筹集费，是指企业在资金筹措过程中所支付的 各项费用。如手续费、发行费等。
– 初创时期 – 扩大规模 – 调整资本结构
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
4.1.2 企业筹资的目的
• （一）设立企业的目的 • （二）扩张和发展企业的目的 • （三）偿还企业债务的目的 • （四）调整企业资本结构的目的
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
4.1.3 企业筹资的原则
• （一）分析投资和生产经营情况，合理预测资 金需要量
900/6000=15功%的路
15%×10000=1500
1050/6000=17.5%
17.5%×10000=1750
固定资产（净值） 2 400
——
2400
合计
4 500 35%
5900
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
（一）根据销售总额确定筹资需求
• 第一步：确定敏感项目和非敏感项目
• 第二步：确定销售百分比
• 第三步：计算预计销售额下的资产和负债
负债及所有者权益 销售百分比
本年预计
应付账款 应付税金 抵押借款
600
600/6000=10勇%于开始，才能10找%到×成10000=1000
300
300/6000=5%功的路
5%×10000=500
600
——
600
负债合计 1500
普通股股本 留存收益
2 200 800
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
（三）长期资本与短期资本
• 长期资本
• 包括权益资金和长期债务
• 通常是采用发行股票、债 券、银行借款、融资租赁 的方式取得。
• 短期资本
• 包括短期借款、应付帐 勇于开始款，和才应能找付到票成据等。 功的路• 通常是采用银行借款、
商业信用等方式取得。
通常企业根据资产的期限结构进行长、短期资金的期限组合，从 而达到降低风险和成本的双重目的
• 4.3.1 销售百分比法 • 4.3.2 线性回归分析法
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
4.3.1 销售百分比法
• 销售百分比法——是根据资产负债表和利 润表中有关项目与销售收入比例关系，预 测短期资金需要量的方法。
• 原理依据：资产=负债+所有者权益
– 利用销售百分比法预测筹资需要额的进一步解 释.doc
所有者权益合计3000
合计
4500
（负债）15%
—— ——
2100 2200 1050 3250 5350
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
（一）根据销售总额确定筹资需求
• 第四步：预计留存收益增加额
留存收益增加额=预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率） =10000 ×5% ×（1-50%）=250万元
20 16 18 19 21 25 30
资金平均占用量yi（万元）
8 7.5 8 9 10 12 13
4.4 资本成本
• 4.4.1 资本成本概述 • 4.4.2 个别资本成本 • 4.4.3 综合资本成本 • 4.4.4 边际资本成本
计算
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
4.4.1 资本成本概述
• （三）按期限长短
– 长期资金筹集 – 短期资金筹集
• （四）按照资金来源
– 内部筹资 – 外部筹资
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
（一）权益资本和债务资本
• 权益资本
• 1、所有权关系 • 2、企业享有经营权，是
永久性资本
• 债务资本
• 1、债务债权关系 勇于开• 始2、，才债能权找人到成有权索取本 功的路 息，但无权参与经营
1、在特定条件下，二者可相互转换，债转股或股转债； 2、在一般情况下，企业需要对二者进行组合，以达到既降低财务风险又提 高收益的目的
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
（二）直接筹资与间接筹资
• 直接筹资——企业直接与资本所有者协商融通 资产，不借助银行。如发行股票、债券等。
• 间接筹资——企业借助银行筹金融机构的筹资 活动，主要方式是银行借款、租赁等。
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
（一）根据销售总额确定筹资需求
• 步骤： • 第一步，区分敏感项目与非敏感项目。 • 第二步，根据原资产负债表和原利润表确定销
售百分比。 • 第三步，根据销售百分比和预计销售总额预计
资产负债表或计算预计销售额下的资产和负债 ，确定资本需要总额和预计总负债。 • 第四步，根据预计利润表和股利分配政策预计 留存收益增加额（即内部资本来源）。 • 第五步，计算外部筹资需求
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（四）内部筹资和外部筹资
• 内部筹资
• 留存收益，不需要筹资费用
• 外部筹资
勇于开始，才能找到成
• 渠道方式很多，需要筹资功费的用路
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4.2 筹资渠道与筹资方式
• 4.2.1 筹资渠道 • 4.2.2 筹资方式 • 4.2.3 筹资渠道和筹资方式之间的关系
• （二）合理安排筹资时间，及时取得所需资金 • （三）分析筹资渠道和资本市场，认真选择资
金来源 • （四）研究各种筹资方式，选择最佳资本结构
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
4.1.4 企业筹资的类型
• （一）根据属性分为
– 权益资本 – 和债务资本
• （二）是否通过金融机构
– 直接筹资 – 间接筹资
销售费用等）
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4.3.1 销售百分比法
• 具体思路：
– （一）根据销售总额确定筹资需求
外部筹资需求额=预计总资产-预计总负债-预计所有者权益
– （二）根据销售增加额确定筹资要求
外部筹资需求=资产增加额-负债自然增加额-留存收益增加额 =新增销售额×（资产销售百分比-负债销售百分 比）-留存收益增加额
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
4.3.1 销售百分比法
• 优缺点：能够为企业提供短期预计的财 务报表，以适应进行外部筹资的需要， 但它是以预测年度敏感项目与销售收入 的比例为前提，如果有关比例发生了变 化，那么据此进行预测就会对企业产生 不利的影响。
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
4.3.2 线性回归分析法
（一）资本成本的概念
• 资本成本表示方式：可以用绝对数，也可以 用相对数表示，通常使用相对数形式。
• 基本计算公式：
用资费用
变动性费用
资本成本＝————————————
筹资数额（1-筹资费用率）
即：资本成本=用资费用/有效筹资额
4第四章_筹资路径与
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
2020年4月5日星期日
4.1 筹资概述
• 4.1.1 企业筹资的概念 • 4.1.2 企业筹资的目的 • 4.1.3 企业筹资的原则 • 4.1.4 企业筹资的类型
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
4.1.1 企业筹资的概念
• 筹资——企业就是根据其对资金的需求 ，通过筹资渠道，运用筹资方式，筹措 企业生存和发展所需资金的行为。
三、筹资渠道与筹资方式的关系
配合
渠道
吸收 方式 直接
投资
发行 发行 股票 债券
金融 机构 借款
融资 商业 租赁 信用
可转 换债
券
国家财政资金 √
√
银行信贷资金
√
非银行金融 √ √ 机构资金
其他法人资金 √
√
√√ √
民间资金 √
√√
√ √√ √√√
√
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4.3 筹资数量的预测
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
4.3.1 销售百分比法
• 隐含的基本假设
– 在一定的销售量范围内，财务报表中的非敏 感项目的数额保持不变或可以预测确定。
– 财务报表中的敏感项目与销售收入之间的百 分比保持不变（短期成立）
– 产品销售价格固定（短期成立） – 税率不变 – 企业的利润分配政策不变或可以预测确定
• 特点：在筹措资金时一次性发生，因此属于固定性费用，可作为 筹资总额的一项扣除。
– 用资费用
• 含义：也称为资金占用费，是指企业因使用资金而支付的费用， 如利息、股利等。
• 特点：是企业经常发生的，是资本成本的主要内容，它随使用资 金数量的多少和时间的长短而变动，属于变动性费用。
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
4.2.1 筹资渠道
• 筹资渠道——是指企业取得资金的来源或途径：即 从哪里取得资金，体现着资金的源泉和流量 – 1、国家财政资金 – 2、银行信贷资金 – 3、非银行金融机构资金 – 4、其他法人资本 – 5、民间资金 – 6、企业内部资金
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
• 线性回归分析法——是假定资金需要量与营业业务 量之间存在线性关系，建立数学模型，然后根据有 关历史资料，用线性回归方程确定参数预测资金需 要量的方法。
• 预测模型： y=a+bx
式中，y为资金需要量；a 为不变资金；b为单位产销 量所需要的变动资金；x为产销量。 • 原理依据：按照资金习性，可以把资金分为不变资 金、变动资金和半变动资金。半变动资金可以通过 一定的方法分解为不变资金和变动资金两部分。
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（二）根据销售增加额确定筹资要求
• 步骤： • 第一步，区分敏感项目与非敏感项目。 • 第二步，根据原资产负债表和原利润表确定销售
百分比。 • 第三步，根据销售百分比和销售增加额预计资产
增加额和负债自然增加额 • 第四步，根据预计利润表和股利分配政策预计留
存收益增加额（即内部资本来源）。 • 第五步，计算外部筹资需求
4.2.2 筹资方式
• 筹资方式——是指企业筹资时所采用的具体 方式和形式，体现着资金的属性。
– 1、投入资本筹资(即吸收直接投资) – 2、发行股票筹资 – 7、可转换债券 – 3、发行债券筹资 – 4、银行或非银行金融机构借款 – 5、融资租赁 – 6、商业信用
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
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4.3.1 销售百分比法
• 1.某公司2006年销售额为6 000万元，税后 净收益占销售额的5％，支付股息为税后净 收益的50％ 。公司充分利用其生产力谋求 发展，预测2007年全年销售额为10 000万 元，税后净收益占销售额的比重和股息占 税后净收益的比重同上年保持一致。公司 2006年简化资产负债表如下表所示。
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敏感项目与非敏感项目
• 非敏感项目——是指财务报表中与销售额没 有关系不会随着销售额变动而变动的项目， 如固定资产等
• 敏感项目——是指财务报表中随销售额变动 而变动的项目，具体有敏感资产项目（如货币 资金、应收账款、存货等）、敏感负债项目（如短期借 款、应付票据）以及敏感利润表项目（如管理费用、
预计所有者权益=2200+800+250=3250万元
• 第五步：计算外部筹资需求
外部筹资需求额=预计总资产-预计总负债-预计所有者权益 =5900-2100-3250=550万元
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（二）根据销售增加额确定筹资需求
外部筹资需求=资产增加额-负债自然增加额-留存收益增加额 =新增销售额×（资产销售百分比-负债销售百分 比）-留存收益增加额 =（10000-6000） × （35%-15%）-250 =550万元
• 要求：用销售百分比法预测该公司2007年 需从外部筹集资金的数量。
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资产负债表（2006年12月31日）
万元
资产
现金 应收账款 存货
150 900 1 050
固定资产（净值） 2 400
负债及所有者权益
应付账款
600
应付税金
300
抵押借款
600
普通股股本 留存收益
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4.3.2 线性回归Leabharlann Baidu析法
• ［例4－2］某公司产销量和资金变化情况如表4－4所示。2007 年预计销售量为400万件时，试计算2007年的资金需要量。
年度
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 路漫漫其修远兮,
吾将上下而求索
销售量xi（万件）
2 200 800
合计
4 500 合计
4 500
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
（一）根据销售总额确定筹资需求
• 第一步：确定敏感项目和非敏感项目
• 第二步：确定销售百分比
• 第三资步：计产算预计销销售售百额分下比的资产和负本债年预计
现金 应收账款 存货
150 900 1 050
150/6000=2.5勇%于开始，才能2.5找%到×成10000=250
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
（一）资本成本的概念
• 资本成本——是指企业为筹措和使用资金所付出的 代价。 ——从投资者角度看，它是投资者要求的 必要报酬，是机会成本。
• 资本成本内容
– 筹资费用
• 含义：也称为资金筹集费，是指企业在资金筹措过程中所支付的 各项费用。如手续费、发行费等。
– 初创时期 – 扩大规模 – 调整资本结构
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4.1.2 企业筹资的目的
• （一）设立企业的目的 • （二）扩张和发展企业的目的 • （三）偿还企业债务的目的 • （四）调整企业资本结构的目的
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4.1.3 企业筹资的原则
• （一）分析投资和生产经营情况，合理预测资 金需要量
900/6000=15功%的路
15%×10000=1500
1050/6000=17.5%
17.5%×10000=1750
固定资产（净值） 2 400
——
2400
合计
4 500 35%
5900
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（一）根据销售总额确定筹资需求
• 第一步：确定敏感项目和非敏感项目
• 第二步：确定销售百分比
• 第三步：计算预计销售额下的资产和负债
负债及所有者权益 销售百分比
本年预计
应付账款 应付税金 抵押借款
600
600/6000=10勇%于开始，才能10找%到×成10000=1000
300
300/6000=5%功的路
5%×10000=500
600
——
600
负债合计 1500
普通股股本 留存收益
2 200 800
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（三）长期资本与短期资本
• 长期资本
• 包括权益资金和长期债务
• 通常是采用发行股票、债 券、银行借款、融资租赁 的方式取得。
• 短期资本
• 包括短期借款、应付帐 勇于开始款，和才应能找付到票成据等。 功的路• 通常是采用银行借款、
商业信用等方式取得。
通常企业根据资产的期限结构进行长、短期资金的期限组合，从 而达到降低风险和成本的双重目的
• 4.3.1 销售百分比法 • 4.3.2 线性回归分析法
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4.3.1 销售百分比法
• 销售百分比法——是根据资产负债表和利 润表中有关项目与销售收入比例关系，预 测短期资金需要量的方法。
• 原理依据：资产=负债+所有者权益
– 利用销售百分比法预测筹资需要额的进一步解 释.doc
所有者权益合计3000
合计
4500
（负债）15%
—— ——
2100 2200 1050 3250 5350
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（一）根据销售总额确定筹资需求
• 第四步：预计留存收益增加额
留存收益增加额=预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率） =10000 ×5% ×（1-50%）=250万元
20 16 18 19 21 25 30
资金平均占用量yi（万元）
8 7.5 8 9 10 12 13
4.4 资本成本
• 4.4.1 资本成本概述 • 4.4.2 个别资本成本 • 4.4.3 综合资本成本 • 4.4.4 边际资本成本
计算
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4.4.1 资本成本概述
• （三）按期限长短
– 长期资金筹集 – 短期资金筹集
• （四）按照资金来源
– 内部筹资 – 外部筹资
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（一）权益资本和债务资本
• 权益资本
• 1、所有权关系 • 2、企业享有经营权，是
永久性资本
• 债务资本
• 1、债务债权关系 勇于开• 始2、，才债能权找人到成有权索取本 功的路 息，但无权参与经营
1、在特定条件下，二者可相互转换，债转股或股转债； 2、在一般情况下，企业需要对二者进行组合，以达到既降低财务风险又提 高收益的目的
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（二）直接筹资与间接筹资
• 直接筹资——企业直接与资本所有者协商融通 资产，不借助银行。如发行股票、债券等。
• 间接筹资——企业借助银行筹金融机构的筹资 活动，主要方式是银行借款、租赁等。
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
（一）根据销售总额确定筹资需求
• 步骤： • 第一步，区分敏感项目与非敏感项目。 • 第二步，根据原资产负债表和原利润表确定销
售百分比。 • 第三步，根据销售百分比和预计销售总额预计
资产负债表或计算预计销售额下的资产和负债 ，确定资本需要总额和预计总负债。 • 第四步，根据预计利润表和股利分配政策预计 留存收益增加额（即内部资本来源）。 • 第五步，计算外部筹资需求
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（四）内部筹资和外部筹资
• 内部筹资
• 留存收益，不需要筹资费用
• 外部筹资
勇于开始，才能找到成
• 渠道方式很多，需要筹资功费的用路
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4.2 筹资渠道与筹资方式
• 4.2.1 筹资渠道 • 4.2.2 筹资方式 • 4.2.3 筹资渠道和筹资方式之间的关系
• （二）合理安排筹资时间，及时取得所需资金 • （三）分析筹资渠道和资本市场，认真选择资
金来源 • （四）研究各种筹资方式，选择最佳资本结构
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4.1.4 企业筹资的类型
• （一）根据属性分为
– 权益资本 – 和债务资本
• （二）是否通过金融机构
– 直接筹资 – 间接筹资
销售费用等）
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
4.3.1 销售百分比法
• 具体思路：
– （一）根据销售总额确定筹资需求
外部筹资需求额=预计总资产-预计总负债-预计所有者权益
– （二）根据销售增加额确定筹资要求
外部筹资需求=资产增加额-负债自然增加额-留存收益增加额 =新增销售额×（资产销售百分比-负债销售百分 比）-留存收益增加额
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
4.3.1 销售百分比法
• 优缺点：能够为企业提供短期预计的财 务报表，以适应进行外部筹资的需要， 但它是以预测年度敏感项目与销售收入 的比例为前提，如果有关比例发生了变 化，那么据此进行预测就会对企业产生 不利的影响。
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
4.3.2 线性回归分析法
（一）资本成本的概念
• 资本成本表示方式：可以用绝对数，也可以 用相对数表示，通常使用相对数形式。
• 基本计算公式：
用资费用
变动性费用
资本成本＝————————————
筹资数额（1-筹资费用率）
即：资本成本=用资费用/有效筹资额
4第四章_筹资路径与
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
2020年4月5日星期日
4.1 筹资概述
• 4.1.1 企业筹资的概念 • 4.1.2 企业筹资的目的 • 4.1.3 企业筹资的原则 • 4.1.4 企业筹资的类型
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
4.1.1 企业筹资的概念
• 筹资——企业就是根据其对资金的需求 ，通过筹资渠道，运用筹资方式，筹措 企业生存和发展所需资金的行为。
三、筹资渠道与筹资方式的关系
配合
渠道
吸收 方式 直接
投资
发行 发行 股票 债券
金融 机构 借款
融资 商业 租赁 信用
可转 换债
券
国家财政资金 √
√
银行信贷资金
√
非银行金融 √ √ 机构资金
其他法人资金 √
√
√√ √
民间资金 √
√√
√ √√ √√√
√
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4.3 筹资数量的预测
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4.3.1 销售百分比法
• 隐含的基本假设
– 在一定的销售量范围内，财务报表中的非敏 感项目的数额保持不变或可以预测确定。
– 财务报表中的敏感项目与销售收入之间的百 分比保持不变（短期成立）
– 产品销售价格固定（短期成立） – 税率不变 – 企业的利润分配政策不变或可以预测确定
• 特点：在筹措资金时一次性发生，因此属于固定性费用，可作为 筹资总额的一项扣除。
– 用资费用
• 含义：也称为资金占用费，是指企业因使用资金而支付的费用， 如利息、股利等。
• 特点：是企业经常发生的，是资本成本的主要内容，它随使用资 金数量的多少和时间的长短而变动，属于变动性费用。
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
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4.2.1 筹资渠道
• 筹资渠道——是指企业取得资金的来源或途径：即 从哪里取得资金，体现着资金的源泉和流量 – 1、国家财政资金 – 2、银行信贷资金 – 3、非银行金融机构资金 – 4、其他法人资本 – 5、民间资金 – 6、企业内部资金
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
• 线性回归分析法——是假定资金需要量与营业业务 量之间存在线性关系，建立数学模型，然后根据有 关历史资料，用线性回归方程确定参数预测资金需 要量的方法。
• 预测模型： y=a+bx
式中，y为资金需要量；a 为不变资金；b为单位产销 量所需要的变动资金；x为产销量。 • 原理依据：按照资金习性，可以把资金分为不变资 金、变动资金和半变动资金。半变动资金可以通过 一定的方法分解为不变资金和变动资金两部分。
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
（二）根据销售增加额确定筹资要求
• 步骤： • 第一步，区分敏感项目与非敏感项目。 • 第二步，根据原资产负债表和原利润表确定销售
百分比。 • 第三步，根据销售百分比和销售增加额预计资产
增加额和负债自然增加额 • 第四步，根据预计利润表和股利分配政策预计留
存收益增加额（即内部资本来源）。 • 第五步，计算外部筹资需求
4.2.2 筹资方式
• 筹资方式——是指企业筹资时所采用的具体 方式和形式，体现着资金的属性。
– 1、投入资本筹资(即吸收直接投资) – 2、发行股票筹资 – 7、可转换债券 – 3、发行债券筹资 – 4、银行或非银行金融机构借款 – 5、融资租赁 – 6、商业信用
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
4.3.1 销售百分比法
• 1.某公司2006年销售额为6 000万元，税后 净收益占销售额的5％，支付股息为税后净 收益的50％ 。公司充分利用其生产力谋求 发展，预测2007年全年销售额为10 000万 元，税后净收益占销售额的比重和股息占 税后净收益的比重同上年保持一致。公司 2006年简化资产负债表如下表所示。
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
敏感项目与非敏感项目
• 非敏感项目——是指财务报表中与销售额没 有关系不会随着销售额变动而变动的项目， 如固定资产等
• 敏感项目——是指财务报表中随销售额变动 而变动的项目，具体有敏感资产项目（如货币 资金、应收账款、存货等）、敏感负债项目（如短期借 款、应付票据）以及敏感利润表项目（如管理费用、
预计所有者权益=2200+800+250=3250万元
• 第五步：计算外部筹资需求
外部筹资需求额=预计总资产-预计总负债-预计所有者权益 =5900-2100-3250=550万元
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
（二）根据销售增加额确定筹资需求
外部筹资需求=资产增加额-负债自然增加额-留存收益增加额 =新增销售额×（资产销售百分比-负债销售百分 比）-留存收益增加额 =（10000-6000） × （35%-15%）-250 =550万元
• 要求：用销售百分比法预测该公司2007年 需从外部筹集资金的数量。
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资产负债表（2006年12月31日）
万元
资产
现金 应收账款 存货
150 900 1 050
固定资产（净值） 2 400
负债及所有者权益
应付账款
600
应付税金
300
抵押借款
600
普通股股本 留存收益
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4.3.2 线性回归Leabharlann Baidu析法
• ［例4－2］某公司产销量和资金变化情况如表4－4所示。2007 年预计销售量为400万件时，试计算2007年的资金需要量。
年度
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 路漫漫其修远兮,
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销售量xi（万件）
2 200 800
合计
4 500 合计
4 500
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（一）根据销售总额确定筹资需求
• 第一步：确定敏感项目和非敏感项目
• 第二步：确定销售百分比
• 第三资步：计产算预计销销售售百额分下比的资产和负本债年预计
现金 应收账款 存货
150 900 1 050
150/6000=2.5勇%于开始，才能2.5找%到×成10000=250