贵金属租赁的解释(1)

什么是贵金属租赁？它为什么存在？就职于BullionVault的米格尔·佩雷斯-桑塔利亚指出，租赁是贵金属市场一个不可或缺的组成部分。

贵金属租赁为什么是必需的？在多种多样的原因中，第一个原因便是行业对金属借入（而不是直接购买）的需要。

如果生产商尚未签约出售其产品，租赁则使他们能够避免以一个固定的价格持有金属。

其他的公司想要借入而非购买黄金或白银，是为了缩减他们的现金消费。

租赁会对他们企业的资金管理给予更大的灵活性。

还有一些企业选择借入来腾出现金。

最后，还有那些临时租赁，通常用在石油冶炼和制药领域。

这些公司已经拥有了其所需的所有贵金属，并且在使用之中。

随着铂金、钯金、黄金或白银将杂质从最终产品（石油、药物或其他化学制品）中清理出来，只需要将这些贵金属从废弃的副产品中提取出来，就能够重新投入使用。

但是在这个过程中，租赁能够给生产商少许的余量。

生产商不再需要持有比他们使用量更多的金属，因为这些金属最终总是会回到他们手中。

另一方面，金融、贸易和金属精炼公司也拥有黄金、白银或铂族金属，或拥有金属帐户，同时他们需要使这些金属都投入使用。

这些金属在账目上表示的是客户欠他们的债务，而不是分配给客户感谢Mitsui Global Precious Metals于2013年6月4日提供该图表另一非常重要且需要牢记的方面是，能够通过租赁来借入黄金或白银并不是一个简单的过程。

事实上，大多数参与的企业都有着非常严格的信贷经历，企业可能需要相当漫长的处理过程以及事先准备的证明文件，才能够有效地成为租赁服务的用户。

更进一步来分析，假设为了实用的目的，所有交易方已经达到了最高的信贷标准。

我们也必须记住，贵重物品和贵金属的转移是耗时且昂贵的。

正因为如此，市场创造了一种方式“掉期”，即某地或某时的人与另一地一时的其他人互换金属的能力。

如今，这样的互换不是免费的。

由供给和需求的具体位置决定对这项互换收取的费用。

当然，能够这样做的前提条件是，双方共同从中受益。

这是贵金属行业内任何人义不容辞的职责，可以使他们在主要市场建立贸易关系，并参与市场。

掉期与租赁有什么关系？如果你这么问了，说明我仍然让你感兴趣！因为换位掉期交易恰好是机构向另一方租赁或出借金属的能力中一个重要的组成部分，并且它可以增加有效市场的规模。

那么，企业是如何最终成为黄金租赁企业的？对于大多数这样的企业来说，是因为它们从最开始就有活跃的金属业务。

在这种情况下，我们可以说，一个涉及了贵金属的银行、一个贸易公司或贵金属冶炼企业，它们所拥有的业务的流程本身使得他们能够处于可以提供租赁业务的地位。

在第一个示例中，我们将这样的企业称之为A公司。

A公司有一些在他们这里存放金属储备的客户。

在A公司能够使用这些金属的条件下，客户不用对存放服务支付任何费用。

这些客户将他们的资产给了A公司，并接受A公司的良好信誉- 即他们在需要时可以将其资产运回。

在现实中，这和你把钱存入银行没有什么不同。

唯一的区别是，黄金在银行中不能像存款一样增值。

因为实物金属的总和是不会改变的。

假设你是A公司，并且你的公司拥有来自客户的1万盎司黄金储备。

有了这些黄金，你能够轻松地借出8000盎司黄金。

但是，现在你有了多余的量。

因此，你计算着如果直接将这些黄金在市场中卖出，并将得到的现金存下或借给另一名借款人将会得到多少收益。

为了确保你能够最终将黄金归还给你的客户，你还需要以远期合约或黄金期货合约将卖出的黄金购买回来进行对冲，（近期通常被称为纸黄金）以规避价格风险。

在当前的市场环境下，这可能是有利可图的。

因为近期价格高于远期或期货的价格（市场处于所谓的期货溢价中）。

你会通过销售即时黄金将溢价费纳入囊中，并购买更便宜的期货交货黄金。

在这段时间内，同时将销售黄金获得的现金借出（以收取利息）。

这完全是一个取之不尽的丰富矿藏！但是绝大部分时候，并不会发生上述这样的事情，更何况A公司拥有多重的黄金交易以及黄金承约。

所以，我描述的情景虽然诱人，但不总是那么简单。

假设市场处于期货溢价。

这是黄金和其他贵金属市场的典型状态。

这意味着，未来或远期价格高于近期价格。

所以，如果你是A 公司，价差将需要你花费金钱来对冲你的仓位，并且这样的花费将会多于你的收入。

那怎么办呢？你与市场上处于自己的黄金借贷圈之外的人建立了联系，你可以将黄金借给远在纽约的对于黄金有需求的人。

他会支付你一笔溢价费，因为他手头没有黄金却必须向制造商交货。

但他不再是直接借取，而是希望到期时，可能是在三个月以后，给你伦敦的黄金，那里是全球实物金市场中流动性最强的地方。

这听上去不错。

因为纽约有需求，你可以在那里挣到溢价费，而你也不必承担价格风险。

从公司A的角度来看，这就是最为简单的途径。

现在让我们看看租赁黄金的不同原因。

以珠宝商为例，他需要给梅西（或是其他任何人）生产10000个金戒指，但他并不愿意购买黄金并承担价格风险，因为这个珠宝商并不想在这批金戒指生产完毕前报出最终的价格，特别是如果预期金价会下跌的话。

于是这个珠宝商就会从A公司借黄金，并且像其它任何借贷形式一样，在借走黄金当天的金价基础上，以百分比的形式支付一笔费用。

最终，他们可能会在将产品卖给梅西的同时，从A公司购买这批黄金。

另一种原因可能是黄金生产商用来支付雇员及日常的开支。

这个公司希望拿出1000盎司的黄金所赚取的钱来支付这笔开支，然而这些金属的精炼过程需要花费30天，从而才能在市场上售卖赚取现金。

因此生产商就从A公司租赁一个月的黄金，卖掉以后获取现金并支付开支。

最后在到期时，把精炼出的黄金还给A公司。

还有一种制造商将贵金属当作催化剂使用。

他们已经拥有他们需要的金属，但因为从催化剂中回收金属需要耗费一定的时间，并且他们立刻就需要有新鲜的催化剂来替代旧的，因此他们在这段时间内会有租赁金属的需求。

还有许多其它的租赁模型，也可以有许多其它的目的，就像在股票市场，卖空就是一个很好的例子。

意思就是你看跌一只股票，但你并不持有这个股票，可以向有股票的人借出卖掉，等价格跌到一定价位再买回来还给他们。

然而，在贵金属市场，你不用买卖实物金属，你可以在期货市场买卖。

投机买卖使用实物金银，租赁之后直接卖出，在随后价格下跌后再买回来。

只是期货市场（亦称纸黄金）使你迅速地实现买卖，并不具有任何商业意义，不需要等很久和经历我们早先看到的那些信用核查。

你有了基础的贵金属和黄金租赁知识。

就像世界上任何事物一样，那些本应很简单的事物在不同的状况下，被创造出一些条件，从而变得很复杂。

如果你掌握了这些基本知识，你就具备了掌握其他相关概念的能力。

那么租赁市场对价格会有怎样的影响呢？这取决于流动性。

不同于货币体系，美联储可以介入并注入更多的资金，而在贵金属市场这样的真正有限的市场中，这种介入就不会发生。

但由于有地面存在的持续供应，有的贵金属市场对流动性的状态更为敏感。

在接下来的例子里，我将以一个实例进行说明。

2006年11月，在我看来仍仿似昨天刚刚发生一般。

在这个周一的早晨，我走进我的办公室，看到铂金价格上涨了200美元，从1200美元的水平上涨至1400美元以上。

就在一天内，铂金价格上涨了16%以上。

传言以及市场报告称一个银行交易商做空了大量铂金头寸，其他的“玩家”得知这个消息，迫使其在那个周一大量兑现他的空头头寸，并从中牟利。

因为他的空仓量太大，也因为铂金市场太小，他的回补推动了价格的迅速上扬。

当然这个铂金市场的案例具有典型性，大部分的铂金属都出借在外，需要一定的时间收回所有这些金属来完成交割。

在这种情况下，有的工业用户知道他们的租约在这个特殊的时期也即将到期。

因为铂大量空头平仓，不仅使大宗商品价格冲高，铂租赁率也同时上升。

事实上就在那天，工业用户期待支付3%至4%的租赁费租借一年，而被索要高达100%至120%的租赁费！消费者没有选择，要么还回他们所租赁的铂，要么直接买走，要么接受这个新的租赁费。

这种情况下，最好的解决方法就是以单日作为租赁时段。

这样一来，市场就逐渐平静下来，三天以后，租赁率基本回归到正常水平。

但如果工业用户决定在较高的价格水平买入，他可能就会遭遇一个本可以避免的成本上升。

那一周后期，铂价格也回落了。

要注意的是，铂金市场比黄金和白银更缺乏流动性，说明供应和需求更少。

所以在黄金或白银市场不会出现如此剧烈的波动。

然而，金银市场也有可能会出现类似的情形，只是因为这两个市场要大得多，波动规模就相对小些。

并且最后不是租赁率影响市场价格，而是直接的黄金需求和价格反过来影响租赁率。

租赁是一种工具，有它自己独特的功能，就像刀具对于烹饪、步枪对于狩猎，枪支对于自卫一般的意义。

但它们有时也会被滥用，甚至被有预谋地被使用。

但这并不妨碍它们固有的使用目的以及市场的需求。

有说法认为金属租赁造成了金属的成倍增加，然而这并不是事实。

实物租赁并不像钱那样，可以通过只持有极少量储备支撑的金融机构而大量翻倍，它只可能让租约翻倍。

相比之下，贵金属市场中租约适用于实物金属，交割在某种情况下也十分重要。

这不是大笔一挥就可以促就的，这承载着那些将黄金带入市场的生产商、精炼商和物流公司的血汗和泪水。

是的，单从出借人或借用人的角度来说，租赁可能带来贫乏的判断。

但相比之下，对于那些缺乏金属行业经验的金融和银行实体来说，反复的错误正在成为一个普遍的障碍。

实物金属在某种程度上使得错误交易降到最低，而这是政府担保的银行和金融券商做不到的。

关于作者：米格尔·佩雷斯-桑塔利亚（Miguel Perez-Santalla）是BullionVault业务拓展部副总裁，实物黄金和白银交易所成立于十年前，现如今是世界第一的在线实物黄金供应商。

为零散的投资者代言，常常在行业和媒体活动中发表观点。

米格尔拥有超过30年的贵金属行业工作经验，曾经就职于美国顶级钱币经销商、国际知名精炼商贺利氏集团。