公司理财-第三节 复合杠杆的计算与应用
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经营杠杆系数较高的公司 可以在较低的程度上使用 财务杠杆；
经营杠杆系数较低的公司 可以在较高的程度上使用 财务杠杆。
DCL DOL DFL
【阅读材料5-2】财务盈余管理
财务盈余管理是指通过财务活动（筹资、投资、分配等）的 合理安排使会计报表呈现出期望的结果。
通过融资渠道选择和融资方式的安排，去影响财务结构，进 而影响EPS（每股收益率）和净资产收益率是财务盈余 管理的一种有效手段。
20×1（基期） 8
100 800 480 60 320 40 280 1,000 8% 80 200 150 100 1.50
20×2（计划期） 10
100 1,000
600 60
400 40
360 1,000 8%
80 280 210 100 2.10
变动额 2 25.00% －
200 25.00% 120 25.00% － 80 25.00% － 80 28.57%
D 1T
若公司无优先股，则计算公式可简化为：
DCL Tcm0 S VC EBIT0 I S VC a I
课程网站：http:\\dzb.lszjy.com
【例5-5】根据销售量的变动预测每股收益
鼎鼎公司20×1有关资料如表所示，销售部门预计 20×2年的销售量比20×1年增长25%。
主教材： 高等教育出版社
钭志斌《公司理财》
第三节 复合杠杆的计算与应用
钭志斌 丽水职业技术学院
课程网站：http:\\dzb.lszjy.com
一、复合杠杆
产销量通过经营杠杆影响息税前利润 息税前利润通过财务杠杆影响每股收益 如果两种杠杆共同起作用，那么销售稍有变动就会使
每股收益产生更大的变动。
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复合杠杆（DCL）是指由于存在固定的生产经营成 本和固定的筹资费用，在经营杠杆和财务杠杆的 共同作用下，产销量稍有变动就会使每股收益产 生更大的变动的现象。
它揭示了产销量与每股收益两者关系，直观地提供 销售与利润关系的信息，是一个非常重要的指标。
课程网站：http:\\dzb.lszjy.com
2.教学与学习参考书：钭志斌主编的项目化教材 《公司理财实务》和《EXCEL在公司理财中 的应用》。
3.教学交流QQ群：57702538。 ——丽水职业技术学院 钭志斌 2010-7
课程网站：http:\\dzb.lszjy.com
其它因素不变，请你预测20×2年的息税前利润、 每股收益将达到多少？
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表5-3 鼎鼎公司20×2年销售预计表
项目 销售量(万件) 单位产品售价(元) 销售收入(万元) 变动成本(万元) 单位变动成本(元) 边际贡献(万元) 固定成本(万元) 息税前利润(万元) 负债(万元) 利率 利息(万元) 税前利润(万元) 净利润(所得税税率25%)(万元) 发行在外普通股 每股收益(元)
在总资产报酬率不变的情况下，负债占总资产比例不同，由 于负债的“杠杆”作用，EPS和净资产收益率就会呈现 出不同的结果。
因此，公司财务高管可以根据公司的EPS和净资产收益率目 标、总资产收益率这些数据，倒推出期望的负债比率， 然后针对性地组织相应的融资活动，从而实现每股收益 目标。
1. 使用建议与纠错：在教材使用，及本课件使 用中若发现差错及其建议，请发电子邮件与 lssxdzb@163.com联系。
－ 80 60 － 0.60
40.00% 40.00%
40.00%
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基期20×1年的经营杠杆系数、财务杠杆系数
20×1年的经营杠杆系数
=320÷280=1.1428
20×1年的财务杠杆系数
=280÷(280－80)=1.40
20×1年的复合杠杆系数
=1.6×25%=40%
20×2年的每股收益
=1.50×(1+40%)=2.10元
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三、复合杠杆系数的用途
（一）能够预测既定情况下的销售额或每股收益
固定经营成本
固定筹资成本
△Q/Q
△EBIT/EBIT
△EPS/EPS
经营杠杆
财务杠杆
复合杠杆
=1.1428×1.40=1.60
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所以，在销售额增加25%的情况下，
20×2年的息税前利润增长率
=1.1428×25%=28.57%
20×2年的息税前利润
=280×(1+28.57%)=360(万元)
20×2年的每股收益增长率
【同步训练5-5】 根据每股收益预测目标销售额
若该公司计划在20×2将每股收益 达到2.50元，则在环境基本不变 的情况下，销售额需要增长多少 才能实现目标？
（提示：销售额需增长41.67%）
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（二）能为实现预定控制目标提供解决思路
为了达到某一复合杠杆系数， 经营杠杆和财务杠杆可以有 很多不同的组合。
固定经营成本
固定筹资成本
△Q/Q
△EBIT/EBIT
△EPS/EPS
经营杠杆
财务杠杆
复合杠杆
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二、复合杠杆系数
复合杠杆计算公式为：
DCL DOL DFL
根据基期数据推算得出：
DCL
Tcm0
S VC
EBIT0
I
D 1T
EBIT0
I
经营杠杆系数较高的公司 可以在较低的程度上使用 财务杠杆；
经营杠杆系数较低的公司 可以在较高的程度上使用 财务杠杆。
DCL DOL DFL
【阅读材料5-2】财务盈余管理
财务盈余管理是指通过财务活动（筹资、投资、分配等）的 合理安排使会计报表呈现出期望的结果。
通过融资渠道选择和融资方式的安排，去影响财务结构，进 而影响EPS（每股收益率）和净资产收益率是财务盈余 管理的一种有效手段。
20×1（基期） 8
100 800 480 60 320 40 280 1,000 8% 80 200 150 100 1.50
20×2（计划期） 10
100 1,000
600 60
400 40
360 1,000 8%
80 280 210 100 2.10
变动额 2 25.00% －
200 25.00% 120 25.00% － 80 25.00% － 80 28.57%
D 1T
若公司无优先股，则计算公式可简化为：
DCL Tcm0 S VC EBIT0 I S VC a I
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【例5-5】根据销售量的变动预测每股收益
鼎鼎公司20×1有关资料如表所示，销售部门预计 20×2年的销售量比20×1年增长25%。
主教材： 高等教育出版社
钭志斌《公司理财》
第三节 复合杠杆的计算与应用
钭志斌 丽水职业技术学院
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一、复合杠杆
产销量通过经营杠杆影响息税前利润 息税前利润通过财务杠杆影响每股收益 如果两种杠杆共同起作用，那么销售稍有变动就会使
每股收益产生更大的变动。
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复合杠杆（DCL）是指由于存在固定的生产经营成 本和固定的筹资费用，在经营杠杆和财务杠杆的 共同作用下，产销量稍有变动就会使每股收益产 生更大的变动的现象。
它揭示了产销量与每股收益两者关系，直观地提供 销售与利润关系的信息，是一个非常重要的指标。
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2.教学与学习参考书：钭志斌主编的项目化教材 《公司理财实务》和《EXCEL在公司理财中 的应用》。
3.教学交流QQ群：57702538。 ——丽水职业技术学院 钭志斌 2010-7
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其它因素不变，请你预测20×2年的息税前利润、 每股收益将达到多少？
课程网站：http:\\dzb.lszjy.com
表5-3 鼎鼎公司20×2年销售预计表
项目 销售量(万件) 单位产品售价(元) 销售收入(万元) 变动成本(万元) 单位变动成本(元) 边际贡献(万元) 固定成本(万元) 息税前利润(万元) 负债(万元) 利率 利息(万元) 税前利润(万元) 净利润(所得税税率25%)(万元) 发行在外普通股 每股收益(元)
在总资产报酬率不变的情况下，负债占总资产比例不同，由 于负债的“杠杆”作用，EPS和净资产收益率就会呈现 出不同的结果。
因此，公司财务高管可以根据公司的EPS和净资产收益率目 标、总资产收益率这些数据，倒推出期望的负债比率， 然后针对性地组织相应的融资活动，从而实现每股收益 目标。
1. 使用建议与纠错：在教材使用，及本课件使 用中若发现差错及其建议，请发电子邮件与 lssxdzb@163.com联系。
－ 80 60 － 0.60
40.00% 40.00%
40.00%
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基期20×1年的经营杠杆系数、财务杠杆系数
20×1年的经营杠杆系数
=320÷280=1.1428
20×1年的财务杠杆系数
=280÷(280－80)=1.40
20×1年的复合杠杆系数
=1.6×25%=40%
20×2年的每股收益
=1.50×(1+40%)=2.10元
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三、复合杠杆系数的用途
（一）能够预测既定情况下的销售额或每股收益
固定经营成本
固定筹资成本
△Q/Q
△EBIT/EBIT
△EPS/EPS
经营杠杆
财务杠杆
复合杠杆
=1.1428×1.40=1.60
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所以，在销售额增加25%的情况下，
20×2年的息税前利润增长率
=1.1428×25%=28.57%
20×2年的息税前利润
=280×(1+28.57%)=360(万元)
20×2年的每股收益增长率
【同步训练5-5】 根据每股收益预测目标销售额
若该公司计划在20×2将每股收益 达到2.50元，则在环境基本不变 的情况下，销售额需要增长多少 才能实现目标？
（提示：销售额需增长41.67%）
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（二）能为实现预定控制目标提供解决思路
为了达到某一复合杠杆系数， 经营杠杆和财务杠杆可以有 很多不同的组合。
固定经营成本
固定筹资成本
△Q/Q
△EBIT/EBIT
△EPS/EPS
经营杠杆
财务杠杆
复合杠杆
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二、复合杠杆系数
复合杠杆计算公式为：
DCL DOL DFL
根据基期数据推算得出：
DCL
Tcm0
S VC
EBIT0
I
D 1T
EBIT0
I