美国债券市场历史性牛市将尽
美国证券市场发展的历史
美国证券市场发展的历史摘要：美国证券市场历史悠久，它萌芽于独立战争时期。
第一次和第二次产业革命使股份制得到迅猛发展，企业纷纷借助证券市场筹集大量资金，1929年经济大危机后美国政府加强对证券市场的立法监管和控制，整个市场进入规范发展阶段，美国的证券市场也因此而快速地发展成为世界最大的证券市场。
关键词：美国证券交易、道琼斯指数、纽约证券交易所一、引言美国华尔街上的一头牛气冲天的黄金牛雕像，就寄寓着对证券市场的牛劲期望。
美国作为移民国家, 其证券市场的起步稍晚于英国。
但19世纪末以来, 随着美国经济迅速崛起并登上世界霸主地位, 美国证券市场也发展成为世界上规模最大的证券市场。
特别是2 0 世纪80 年代以后, 在以信息通讯为核心的科技命和经济全球化的推动下, 美国证券市场更是发展为自动化和国际化程度最高、流动性最强的世界证券市场的中心。
然而, 美国证券市场的发展也不是一帆风顺的, 2 0 多年的跌宕起伏，既曾对美国经济增长发挥了重大的促进作用, 也曾使经济和社会生活付出沉重代价。
本文将追溯美国证券市场发展的历史轨迹。
二、美国证券市场的萌芽和初步发展有一些美国学者认为, 美国最早的证券交易可以迫溯到1725年的商品拍卖市场, 因为当时夹杂在小麦、烟草甚至奴隶的买卖中,还有零星的带自欧洲的证券被拍卖( Dav id Co 比e rt , 20 1 ) 。
尽管如此, 在美国独立前后还没有专业化的金融市场和证券组织机构, 也没有专业化的证券交易经纪人。
美国证券交易的初次繁荣始于联邦政府成立时发行的战争债券。
1789年, 首任总统华盛顿决定签发价值8000万美元的政府债券, 用以支付战争带来的费用。
1790年政府债券发行，此前的所有战争债券都因缺乏承兑信用而发生严重贬值, 此时, 政府的承诺下, 战争债券价格回升, 很多人从倒买倒卖中牟利。
与此同时, 银行因持有大量有政府承诺的战争债券而使银行股票也成为追捧对象。
美国国债收益率对股市有什么影响
美国国债收益率对股市有什么影响常常有人问，债券市场和股票市场有什么相关联吗？实际上，美国国债收益率对股市的影响是不可忽视的。
从短期内看，受市场的风险情绪影响，股票和债券是负相关关系。
市场避险情绪较强时，投资者就会抛售股票，将资金放在更为保险的投资标的，比如说政府债券。
如此一来，就会促使债券价格上涨（收益率下跌），股票价格下跌。
反过来，若投资者的风险追逐情绪增强，从债市撤出的资金便会涌入股市，由此造成股票价格上涨，债券价格下跌（收益率上涨）。
但长期来看，美股和10年期基准美债收益率之间的相关性并不持续。
美银美林曾对此作出研究，发现过去六十四年以来，二者的相关性游离在-63%与+75%之间。
也就是说，美股和美债之间的关系，可以从非常强的正相关关系（比如说在2009至2010年量化宽松）变成非常强的负相关关系（2013年中期缩减恐慌）。
下面通过几个例子来说明，美股和美债之间的关系会受到哪些因素影响，具体表现是什么。
一是经济增长和通胀变化会影响两者间的关系。
可以对比一下1950年代和1970年代。
在1950年代末，10年期美债收益率从2.5%上升至3.77%，当时标普500也一路走高；而在1970年代，由于通胀上涨，收益率上升，但同时股票却在下跌。
这两者之间的差别在于，在1950年代，经济增长复苏，通胀亦并未引起市场的担忧。
而在70年代，美联储就没有压制住愈演愈烈的通胀，美国经济陷入滞胀，生产下降和失业率猛增，这令债券收益率上涨，股市承压。
二是宏观经济的冲击，比如说重大的金融危机和债务违约。
资深的投资者可能都会记得美股和美债在80、90年代的大牛市，从1982年起，通胀开始大幅下滑，美联储也开始降低联邦基金利率，令债券收益率大幅下滑。
同时，美国经济从1983年开始强劲反弹。
所以这段时间里，股市上行伴随债券收益率下滑，此时美股和美债是正相关关系。
但是，1997年的亚洲金融危机和随后1998年的的俄罗斯债务违约令情况突然出现变化。
不破不立美国经济转型期大类资产配置的经验(全文)
不破不立——美国经济转型期大类资产配置的经验（全文）报告摘要美国1980年代经济转型期的大类资产表现这一时期表现最好的是股票资产，其上涨几乎横跨了整个1980和90年代；转型期债券的上涨与旧经济的实质调整出清相伴而生；大宗商品与债券表现出较为明确的轮动关系；外汇是经济转型实质推动后最难有所表现的资产。
这一时期对当下中国具有切实的借鉴意义。
目前中国仍处于经济转型的“纠结期”供给侧改革理念已然提出，而实践中为维持较高经济增速依然围绕旧经济展开刺激，是这一阶段的重要特征。
在此阶段：股市或将持续震荡；债市走牛基础也不牢固；人民币贬值压力仍需逐步释放；大宗商品受到政府“稳增长”的助推，存在阶段性的投资机会。
只有在经济转型实质推动后，中国大类资产配置的选择才能明显拓宽债市将伴随旧经济的调整出清，及无风险收益率的进一步下行，出现大牛行情；股市将在无风险收益下降和（或）企业盈利改善的交织推动下，真正走出一个长期牛市；大宗商品在经济出清的间歇，将随着总需求的阶段性回暖，出现工业原料领衔下的大涨；人民币汇率的真正强势，需要等到中国经济转型成功之后。
“结构转型”是当前中国宏观经济运行的重要背景，了解结构转型期的大类资产运行特征，对于指导当下的资产配置有着重要的现实意义。
目前，中国经济转型的背景和方向，与上世纪80年代里根时期的美国具有诸多相似之处。
在本篇报告中，我们详细梳理美国1980年代经济转型的历史，考察期间债券、股票、大宗商品和外汇的走势与轮动关系，以期为中国中长期的大类资产配置提供有益镜鉴。
一、美国1980年代的经济转型美国1980年代的经济变革与当前中国经济结构转型趋势极为相似。
这主要体现在以下几个方面：1经济结构加速调整1981年里根接任美国总统，其时美国经济已身陷“滞胀”长达十年。
除了布雷顿森林体系解体、石油危机及越南战争等外生冲击之外，滞胀的根本原因在于：美国劳动生产率长期停滞，造成经济的总供给收缩。
美国债券的知识点总结
美国债券的知识点总结美国债券是指美国政府或美国企业发行的一种债务工具，用于筹集资金。
债券持有者在购买债券时相当于向发行机构借款，发行机构则向债券持有者承诺在一定期限内支付利息和偿还本金。
债券通常被视为相对较低风险的投资工具，因为债券持有者在债券到期日前有权获得利息和本金的支付。
但是，债券也存在一定的市场风险和利率风险。
美国债券市场可以分为政府债券市场和企业债券市场两个部分。
政府债券市场是由美国政府发行的国债、地方政府债券和政府支持的机构债券组成，而企业债券市场则包括了美国企业发行的各种债券。
除此之外，美国债券市场还包括了各种其他类型的债券，例如抵押债券、地方政府债券和机构债券等。
美国政府债券美国政府发行的债券主要包括国债、国储债和政府支持的机构债券。
国债是美国政府发行的最常见和最具代表性的债券，也是美国债券市场中规模最大的一部分。
国债一般有两种类型：固定利率国债和通胀保值国债。
固定利率国债是指美国政府向债券持有者承诺按照固定利率支付利息，并在到期日一次性偿还本金；通胀保值国债是指美国政府向债券持有者承诺按照通货膨胀率调整利息和本金支付。
国储债是由美国国债局发行的一种特殊类型的债券，主要用于个人储蓄计划和养老金计划。
国储债的最大特点是可以按面值购买，包括30美元、50美元、75美元、100美元、200美元、500美元和1000美元。
国储债也是美国政府发行的一种非常安全的债券，因为它由美国政府担保。
政府支持的机构债券是由美国政府支持的政府性机构或政府相关机构发行的债券，例如美国房屋抵押银行、农业部门、美国大学贷款计划等。
这些债券通常由美国政府担保，因此也被视为相对较安全的投资工具。
美国企业债券美国企业债券市场包括了各种不同类型的债券，例如公司债券、抵押债券、可交换债券、零息债券等。
公司债券是由美国企业发行的债券，用于筹集资金来支持企业的经营和发展。
公司债券可以分为投资级债券和非投资级债券两种类型。
投资级债券是指信用评级机构评定为高信用质量的债券，而非投资级债券则是指信用评级机构评定为低信用质量的债券。
证券市场发展历史简介
证券市场发展历史简介一、世界主要证券市场发展历史世界上最早买卖股票的市场出现在荷兰，时间是1602年。
因为荷兰海上贸易发达，刺激大量的资本投入，因而产生了股票发行与交易的需求。
第一个股份有限公司是荷兰的东印度公司。
因为当时还没有完备的股票流通市场，更没有独立的股票交易所，所以只能靠本地的商人们零星地进行股票买卖中介，股票交易也只能在阿姆斯特丹的综合交易所里与调味品、谷物等商品混和在一起交易。
十七世纪后半叶，经济中心转移到了英国，在荷兰创立的股份公司在伦敦得到了飞跃发展。
在伦敦最古老的交易所———皇家交易所之中，与商品交易混在一起进行买卖交易的有俄罗斯公司（1553年创建）、东印度公司（1600年创建）等公司的股票。
由于买卖交易活跃，所以在皇家交易所进行股票买卖的交易商独立出来，在市内的咖啡馆里进行买卖。
1773年在伦敦柴思胡同的约那森咖啡馆中，股票经济商正式组织了第一个证券交易所，即当今伦敦交易所的前身，这就是现代证券市场的原型。
1802年伦敦交易所新大厦落成开业，当时在交易所内交易的证券主要是英格兰银行、南海公司和东印度公司的股票。
“南海泡沫事件”是英国证券市场发展史上最重要的事件之一。
南海公司成立于1711年，其经营策略主要是通过与政府交易以换取经营特权并以此谋取暴利。
当时英国战争负债有一亿英镑，为了应付债券，南海公司与英国政府协议债券重组计划，由南海公司认购总价值近1000万英镑的政府债券。
作为回报，英国政府对南海公司经营的酒、醋、烟草等商品实行永久性退税政策，并给予对南海（即南美洲）的贸易垄断权。
1719年，英国政府允许中奖债券与南海公司股票进行转换，随着南美贸易障碍的清除，加之公众对股价上扬的预期，促进了债券向股票的转换，进而又带动股价的上升。
次年，南海公司承诺接收全部国债，作为交易条件，政府逐年向公司偿还。
为了刺激股票的发行，南海公司允许投资者以分期付款的方式购买新股票。
当英国下议院通过接受南海公司交易的议案后，南海公司的股票立即从每股129英镑跳升到160英镑；而当上议院也通过议案时，股票价格又涨到每股390英镑。
警惕债券牛市
中型基金公 司的基金 经理 说 ： “ 而且 由
于 我们要丰富产品 线 ， 最近还要开展一 定规模的招聘 。 ”
这 句话 听来有些 不 可 思 议— — 在 市
场上 风传证 券市场大举裁员的 同时 ， 基 金公 司居然要 大举招聘? 但事实胜于 雄
辩 。 就在最近 ， 笔者走访 了几 家基金公
司 ， 都听到了 类似的声音 。
一 切真 的都这 么美 妙 ， 在送 走 了 股 票 大牛市之 后 ， 我们就能马上 迎来债券 大牛市吗 ? 情况 未必 如 想象 中美好 。
债务资产从来不 可 能是没有风险 的。 事实上 ， 投资者能够对债券充满信 心 ， 很 大程度上 是 因 为至 今为止 中国 尚 未 出现 债券违约的情况 。 这一 点让 许 多 投资者对债券这 只破坏力异常巨大的庞
(作 者 系财 经 媒 体 人 ， 本 文 只 代 表个 人 观 点 )
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T A L E N T S ． 2 0 0 8 ． 12
从交易市场上 看 ， 债券市场更是形 成了一 边倒的局面 。 “谁还敢买股票 啊 。 ” 基金公 司一 只混 合型基金 的基金助理 说 道 ， “ 股 市都跌 70％ 了 ， 债券起码 还 能 保证正 收益 。 ”
债券被市场寄托了巨 大的希望 。 市 场参与 者希望债券市场能够在股 市和楼 市大幅下 跌 的环 境下 ， 为投 资 者找 到 一 个避 风 港 。 尤其是 1 1 月 10 日， 当国务 院常务会议宣布将投 入 4 万亿元 资金拉 动 中国经济后 ， 市场更是充斥着对于 债 券牛市的向往 。 明年也许可 以看 到全 国 上 下 同时 大 发债券的盛 况 。
需要 分流资金了 ， 而且 政策还 要鼓励资
金 入市。 但是原先的政策还 在执行 ， 因 此债券市场的交 易量 很可 能 由于 债券基
美国金融市场的形势及市场分析
美国金融市场的形势及市场分析美国金融市场是全球最大的金融市场，也是全球监管最严格的金融市场之一。
近几年来，受到全球经济环境变化和政策调整的影响，美国金融市场发展出现了一些新变化。
本文将探讨美国金融市场的现状和未来可能的趋势。
一、美国金融市场现状1.股市美股市场是全球最为活跃的股票市场之一，以道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数、标普500指数等为代表。
在2019年，美股市场呈现出明显的震荡走势，影响因素主要来自于美国经济数据的疲软，全球贸易关系的不确定性和地缘政治风险的加剧。
但在2020年，受到消费者支出增长、失业率降低等因素影响，美股市场注入了一定的强劲动力。
2.债市美国债市是全球最大的债券市场，其作为全球基准利率的美国国债市场规模庞大，稳定性极高。
但近年来，由于美联储的货币宽松政策，长期期限债券收益率已经负向表示，也预示着利率水平可能进一步下降。
3.外汇市场美元是全球最主要的储备货币之一，世界100个国家中，有60个以上使用美元结算。
在当前全球经济的环境中，美元的地位不变，美元指数持续上涨，外汇市场继续表现出强势。
4.资产管理市场资产管理是美国金融业的一项重要业务，其规模之大，几乎贯穿全球。
在没有实质利好消息的前提下，资本流入美国仍然大幅增加，美国股市情绪稳中向好，资产管理市场的格局持续优质。
二、美国金融市场未来趋势分析1.货币政策趋紧美国联邦储备委员会表示，其已经有了一定升息的余地。
目前，美联储正处于一种较为缓慢的收紧路径。
美联储的逐步收紧货币政策将会令资本回归原产地，长期来看，应该有利于金融市场的发展和股票市场的升值。
2.贸易保护主义升级特朗普对贸易关系的处理方式已经成为美国金融市场的先驱者。
不过近来，美国不断升级贸易保护主义的立场，对美国本土企业造成负面影响。
如果贸易保护形势继续升级，可能会引发一些全球贸易战的影响，进而对美国金融市场产生相应的负面影响。
3.美国股票市场存在泡沫风险美国股市的持续上涨对整个全球市场起到了很好的带动作用，但是，当前的美国股市也存在一定的泡沫风险。
QE、QE变招和QE退出
QE、QE变招和QE退出作者：陶冬来源：《卓越理财》2013年第02期央行政策在过去几年对市场的影响力，是史无前例的，货币政策像上帝之手，主导了流动性，主导了风险偏好，主导了市场的方向，主导了每一个人的投资得失。
QE在央行历史上必然占据一个篇章。
进入2013年，量化宽松政策面临着新的变招。
全球金融危机之后，央行的常规货币政策（即利率政策）很快就弹尽粮绝了。
以联储为首的各国央行先后推出非常规的货币政策，俗称量化宽松政策或QE，通过购买债券来扩张央行的资产负债表，向金融体系注入流动性。
QE很快就满四岁了，它为金融市场带来了一轮又一轮的流动性，但是其对实体经济的刺激作用并不理想，于是央行酝酿着新的超非常规货币政策。
美国联储声言，今后的货币政策与失业率挂钩，明显偏离央行维护币值稳定这一传统的政策目标。
估计欧洲央行今年推出负利率政策的机会很高。
日本银行的政策将与通货膨胀挂钩。
英格兰新行长卡伦还没有上任时，已经在讨论货币政策与名义GDP增长挂钩。
过去的QE虽说是非常规政策，不过透明度很高。
央行在出招前就预先通知每个月购买债券的数量，民间对流动性的增加一清二楚。
如今央行政策转盯其他（困难的）目标，不达目标便不设上限、不设时限地注入流动性，政策透明度变得可有可无了。
在QE漩涡越转越大的时候，市场却迎来了一个反高潮。
2013年伊始，联储公布12月会议的纪要，提到“某些成员认为2013年应该退出QE，另外一些成员认为2014年需要退出”，美国国债遭到抛售。
笔者在美国做债券基金经理的一位朋友，圣诞假期延续到新年的第一周，债市出事时反应稍慢，新年的前三个交易日，将去年一年所赚全部赔了回去。
笔者不认为美国债市的牛市已经逆转。
在联储公开市场委员会里，重要的不是“某些成员”如何想，而是伯南克和他的核心盟友怎么做。
伯南克将其学者和央行行长的所有信誉，全部赌在了QE上面，何况美国经济已经连续几年呈现年初乐观但是年中疲态规律。
在QE退出上，相信伯南克宁迟勿早。
美国债券市场的发展历程
美国债券市场的发展历程美国是高收益债券的起源地，同时也是高收益债券市场发展最为成熟的国家。
下面由店铺为你分享美国债券市场的发展历程的相关内容，希望对大家有所帮助。
美国高收益债券市场的发展历程一、美国高收益债券市场的兴起阶段美国是高收益债券的起源地，同时也是高收益债券市场发展最为成熟的国家，因此，我们研究美国高收益债券市场的发展，借鉴其发展经验，对丰富我国债券市场的发行和投资主体、深化债券市场的发展、构建多层次的资本市场体系具有重要意义。
根据Atkinson的统计，在1909-1943年期间，高收益债券在所有参与评级、公开发行的公司债中占到17%。
“大萧条”时期，由于经济的严重恶化，许多原来投资级别的债券等级下降，高收益债券的数量大增。
而1944-1965年期间，高收益债券在公司债中仅占6.5%，基本未发行新的高收益债券。
1977年，美国高收益债券的市场存量仅占全部在外流通的公司债的3.7%，市场上鲜有发行时既是非投资级别的债券。
20世纪70年代早期，各类公司特别是没有达到投资级别的公司筹措资金的主要来源是浮动利率的短期银行贷款。
当时，美国的95%的公司由于达不到投资级别而被排除在公司债券市场之外。
而随着新技术应用、新产品开发以及市场的全球化，市场竞争更加激烈，导致大规模生产的行业优势丧失及许多新兴的中型规模的竞争者，这些企业需要融资。
在70年代的石油危机、通货膨胀及利率高企的情况下，企业开始寻求更稳定和成本更低的资金来源，投资者也积极寻找提高收益的方式，市场上产生了对高收益债券的需求。
同时，金融管制的放松(利率上限的取消、允许混业经营)使得金融市场上的竞争更加激烈，金融机构开始寻求新的利润增长点。
1977年，现代债券市场上出现了第一只发行时就低于投资等级的债券，即高收益债券。
70年代后期，一个美国金融史上的重要人物米尔肯(Michael Milken)使高收益债券活跃起来。
他研读了Hickman等人的研究成果，并进一步发现，自50年代以来，非投资级别债券与投资级别债券的收益之差在逐渐扩大，这使他认识到对高收益债券的投资组合所带来的回报会远远大于它的风险。
金融危机第三波已拉开序幕
金融危机第三波已拉开序幕近期，全球金融市场动荡，资本流出冲击东南亚汇率债券股票市场。
美联储明确退出QE时间表，新兴市场人心不稳，预期不明，恐慌出逃，出现踩踏效应。
人们纷纷猜测，下一波危机的导火索是哪个国家。
印度，印尼，泰国，越南还是土耳其？国内来看，外管局严管跨境资本，货币市场利率飙升，央行对资金紧张不加救援，国务院常务会议按兵不动，流动性骤紧，市场担忧通缩，资产泡沫破灭。
我们不禁要问，世界何以至此，又将去向何方？一、Where we are? 危机第三波的酝酿阶段从历史来看，每一波金融危机的爆发，都与上一波危机埋下的种子密不可分。
因此，寻找下一波金融危机的线索，必须首先厘清金融危机演进的逻辑。
2008年以来，全球金融危机经历了两波集中爆发期。
第一波是银行业危机，发轫于中心国家（美国）的私人部门，第二波是主权债务危机，发轫于次中心国家（欧猪五国）的公共部门。
沿着这个脉络，第三波危机很可能在外围国家（新兴市场）的对外部门爆发，而我们现在很可能正处于危机的酝酿阶段。
这个阶段的主要特征是全球流动性扩张导致新兴市场资本流入。
2008年以来，全球央行进入了史无前例的货币宽松周期。
这段时期和亚洲金融危机之前类似，而且从宽松力度来看，有过之而无不及。
一方面，美欧日等主要央行从2008年开始连续降息，近几年来政策利率基本维持在近零水平，比上世纪90年代初平均低了三个百分点以上。
另一方面，美欧日等央行接连推出QE等非常规货币政策，资产规模相比危机前大幅扩张了2倍以上。
在这种宽松的货币环境下，尽管伴随着欧债危机和美债上限等国际金融市场动荡，新兴市场的资本流向屡有波动，但近几年来整体保持了资本流入。
尤其是2012年下半年之后，新兴市场的资本流入明显加速。
主要有以下原因：首先，全球主要央行的宽松力度升级。
美联储于去年9月推出开放式QE，并从年初开始将每月资产购买规模扩大至850亿美元。
日本央行先是去年下半年连续三次加码量化宽松，然后今年又提前启动开放式资产购买计划。
牛市原因
牛市：历史回顾、现状反思和未来展望2008-03-09 20:52历史回顾：为什么牛市有长有短？历史上证券市场经历过许多次牛市，而牛市的持续时间也有长有短。
按照持续时间的长短罗列出四次著名的牛市：第一，1929年美国牛市，在这次牛市中，道琼斯指数由1928年初的200点附近飙升到1929年8月的近400点，牛市持续的时间仅一年有余；第二，2000年美国纳斯达克股票市场的大牛市，这次牛市从1998年中期开始至2000年9月结束，纳斯达克综合指数从不到2000点暴涨到近5000点，持续时间两年有余；第三，1985年到1990年日本的大牛市，日经225指数由1985年初的11000 点增长了近2倍，达到了30000点附近，牛市持续了近五年；第四，1980年至1999年的美国大牛市，道琼斯工业指数从1980年初的不到800点一路上扬到1999年底的逾 11000点，其间虽有1987年"黑色星期五"那样的小插曲，但不改长期牛市格局，股指增长了10多倍，牛市持续时间长达20年。
为什么牛市会有长有短？其原因就在于形成牛市的基础有所不同。
按照推动牛市的主导力量，我们可以将牛市分成四种类型：投机型、技术革命型、币值重估型和资本大众化型。
当然，实际发生的牛市可能会同时起因于多方面因素，尤其是投机几乎肯定会存在于所有的牛市中。
投机型牛市1929年美国的牛市属于投机型牛市。
投机型牛市又被称作"泡沫"--在这样的牛市中，股价远远超过了由公司和宏观经济基本面决定的基础价值。
我们知道，对于单个的股票而言，要证明其是否有泡沫是很困难的--这需要去估算股票的基础价值，而基础价值又取决于公司未来的现金流和未来的利率。
然而，封闭式基金的基础价值很简单，就是基金净值。
因此，无论股票价格如何，当封闭式基金的售价超过其基础价值即基金净值时，泡沫几乎肯定存在了。
投机型牛市必然短命，其原因就在于它的基础非常脆弱。
债券牛市：午后阵雨还是日暮黄昏
债券牛市：午后阵雨还是日暮黄昏作者：闵纬国来源：《大众理财顾问》2016年第08期有人认为债券市场违约“黑天鹅”频现，意味着债券牛市走到了尽头。
答案并非如此。
事实上，债券违约和债券牛市是不太相关的两个概念。
上半年以来，一向平稳的债券市场出现了一些波动。
4月，由于信用债市场违约“黑天鹅”频发，债券基金的收益有所下降，因而引发市场中出现“债券牛市走到尽头”的言论。
那么，债券市场是否真的不再值得投资了？信用债、债券违约和信用评级在弄清债券牛市是否还会延续之前，投资者须了解3个概念：信用债、债券违约和信用评级。
信用债券是不以任何财产作为担保，完全依靠信用发行，约定了明确的还本付息方式的债券。
具体来说，信用债还可以细分为政府债券、金融债券和公司债券3种形式。
政府债券主要指国债、地方政府债，通常信用较高，不会存在还本付息风险。
金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券，由于发行者实力较为雄厚，通常风险也相对较小，比如债券型基金的重要投资标的之一——央行票据就属于此列。
公司债券是指公司依照法定程序发行的，约定在一定期限内还本付息的债券。
由于公司经营水平的不同，因此在偿本付息的能力上会出现千差万别，而近期频现的债券违约主要集中于此类债券。
债券违约是指债券发行方不能按照事先达成的协议履行其义务的行为，这个义务主要指协议约定的还本付息义务。
表现形式主要有：因为各种主客观原因而失去还本付息的能力，如破产、被接管或经营困难；到期日后一定期限内（长期债券为90天，短期债券为30天）不能全额偿还本金和利息；使用贷款还本付息。
投资者可以想象一下，如果能够选择经营状况好、盈利能力强的公司，债券违约发生的可能性是极低的。
那么，这样的公司应该怎么选？这就需要考虑信用评级。
信用评级主要指独立的第三方机构对评级对象进行信用状况的调查，并给出等级评价。
国际通行的评价级别为“四等十级制”，即AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，有时还会在每一个等级上用“+、-”符号进行微调，表示属于这个等级的上限或下限。
2024美国市场分析
2024美国市场分析市场概况2024年，美国市场呈现出诸多变化和新动向。
在全球经济不断发展的背景下，美国市场作为全球最大的消费市场之一，一直受到全球企业的关注和竞争。
2024年的美国市场将面临着诸多挑战和机遇，本文将对美国市场进行全面分析。
宏观经济环境在2024年，美国经济将继续保持增长态势，但增速可能会有所放缓。
通货膨胀、利率、失业率等宏观经济指标将对市场形势产生重要影响。
行业发展趋势在2024年，美国市场各行业的发展趋势也将有所变化。
科技行业仍然是市场的主导力量，而生物科技、清洁能源等新兴产业也将迎来快速发展。
消费者行为消费者行为在市场分析中起着至关重要的作用。
2024年，消费者对品牌、环保、健康等因素的重视程度将不断增加，企业需要做好市场定位和产品策略。
竞争格局2024年的美国市场竞争格局将更加激烈。
国内外企业将争相进入市场，竞争压力将愈发增大，企业需要制定有效的竞争策略。
SWOT分析通过对美国市场的SWOT分析，可以更好地把握市场机遇和挑战，制定合适的发展策略。
- 优势•大市场规模•创新能力强•消费升级- 劣势•竞争激烈•法规限制•成本上升- 机会•新兴产业发展•人工智能应用拓展•国际合作机会增多- 威胁•贸易摩擦风险•全球经济波动•地缘政治风险总结综上所述，2024年的美国市场发展充满着变数和挑战，但同时也蕴含着巨大的商机。
企业需要紧跟市场动向，灵活应对各种变化，制定科学的发展战略，才能在激烈的竞争中脱颖而出，实现更大的商业成功。
希望以上内容能够满足您的需求，如有其他问题或要求，请随时告诉我。
债券发行的全球比较了解不同债市的规模与特点
债券发行的全球比较了解不同债市的规模与特点债券发行的全球比较：了解不同债市的规模与特点随着经济全球化的推进，债券市场作为一种重要的融资工具在全球范围内得到广泛应用。
不同国家和地区的债券市场规模和特点各异，本文将对全球不同债市进行比较，以增加对债券发行机制的全面了解。
一、美国债券市场美国作为全球最大的债券市场，其规模占据全球债券发行市场的重要地位。
美国债券市场以国债为主导，发行机构包括联邦政府、各个州和地方政府，以及公司债券等。
美国债券市场的特点包括发行规模大、流动性高、市场透明度高等。
二、欧洲债券市场欧洲债券市场包括欧元区内的债市以及英国、瑞士等欧洲国家的债市。
欧洲债券市场的主要特点是多国共存、多种货币，其中以德国、法国和意大利等国的债券市场规模最大。
欧洲债券市场的发行机构包括政府、银行和企业等，相较于美国市场，欧洲债券市场的流动性和透明度稍显不足。
三、亚洲债券市场亚洲债券市场主要包括中国、日本和新加坡等地的债市。
中国债券市场规模逐渐扩大，已成为全球第二大债券市场。
中国债券市场的特点是以政府和企业债券为主导，政府债券的发行量较大。
日本作为全球最大的发达国家债券市场，其特点是政府债券的占比较高，市场流动性较好。
新加坡作为一个金融中心，其债券市场以公司债券为主导，以高收益债券为特色。
四、其他地区债券市场除了上述地区的债券市场外，全球还存在其他一些相对较小但特色明显的债市。
例如，澳大利亚的债券市场主要以政府和公司债券为主导，规模相对较小，但具有较高的信用评级。
巴西作为新兴经济体，其债券市场在近年来发展迅速，政府和公司债券发行量逐步增加。
总结起来，不同地区的债券市场在规模和特点上存在一定的差异。
美国债券市场以规模庞大、流动性高等特点著称；欧洲债券市场多国共存、货币种类繁多；亚洲债券市场以中国和日本的市场规模大、发行机构多样等特点引人关注。
此外，其他地区的债券市场也各具特色。
深入了解这些不同债市的规模与特点，对于投资者和国际债务资本流动具有重要参考意义。
2000年前几次牛市
本轮行情的发展过程中，经历了有线电视网络股、高科技股、银行股板块、除权股板块、权重股板块、绩优股板块和标购股板块等多个热点的猛烈炒作，几乎整个市场95%以上的股票都上涨超过50%，体现出十足的牛市特征。这与后来出现的二八现象的局部牛市有着本质的区别，也是5·19被投资者念念不忘的主要原因。
■第三次大牛市：1994年7月29日至1994年9月13日
证券市场一片萧条，在人们都对股市信心丧失殆尽的时候，市场中甚至一度传言监管层将关闭股市，为了挽救市场，相关部门出台三大利好救市，股市再度亢奋，1个半月时间，股指涨幅200%，最高达1052点。
■第三次大熊市：1994年9月13日至1995年5月17日
■第六次大牛市：1999年5月19日至2001年6月14日
这次的牛市俗称"5·19"行情，多数的投资者都记忆犹新，网络概念股的强劲喷发将上证指数推高到2000点以上，并创出2245点的历史最高点，伴随一轮波澜壮阔的大牛市，证券投资基金也出现了历史上罕见的大发展。
■第六次大熊市：2001年6月14日至2005年6月6日
2002年中期，“中科系事件”、“亿安丑闻”、“基金黑幕”等一系列恶性事件相继曝光，银广夏、三九医药(资讯 行情 论坛)、麦科特、蓝田股份等一大批上市公司违规遭到立案稽查，投资者信心崩溃，沪深指数反转向下，一轮牛市宣告结束。
冲动过后，市场开始价值回归，不成熟的股市波动极大，仅仅半年时间，股指就从1429点下跌到386点，跌幅高达73%，这样的下跌在现在来看是不可想象的，而在当时，投资者们都自然地接受了，难怪有人说，还是早期的股市炒起来爽
■第二次大牛市：1992年11月17日至1993年2月16日
快速下跌爽，快速上涨更爽，半年的跌幅，3个月就全部涨回来。从1992年11月17日的386点开始，到1993年2月16日的1558点，只用了3个月时间，大盘涨幅高达303%。这种行情在现在看来，足以让投资者羡慕不已。
“大鳄”纷纷减仓 黄金12年牛市恐终结
“大鳄”纷纷减仓黄金12年牛市恐终结受一系列负面因素影响，上周五(2月15日)金价一度跌破1600美元/盎司，为自去年8月来首现；而对于黄金多头更为不利的消息是，有数据显示，索罗斯(George Soros)、摩尔·培根(Louis Moore Bacon)等大佬级的投资者都开始纷纷抛售黄金索罗斯等大佬减少黄金持仓美国证券交易委员会(SEC)上周四公布的文件显示，索罗斯基金管理公司(Soros Fund Management LLC)在去年第四季度减持SPDR黄金信托ETF的比例达到55%，至60万股。
而摩尔培根旗下的摩尔资本管理公司(Bacon"s Moore Capital Management LP)也在同期售出了全部SPDR基金并减持了斯普罗特现货黄金信托基金(Sprott Physical Gold Trust)。
与此同时，此前一直以投资黄金作为避险手段的对冲基金巨头鲍尔森(John Paulson)保持黄金持仓在2180万股不变。
鲍尔森是目前SPDR黄金信托ETF最大的股东。
分析师认为，索罗斯等大佬级的投资者减少黄金持仓，提升了外界对黄金长达12年的牛市行情将告终结的猜测，因数据显示中美经济显现复苏迹象，从而打压了避险需求美联储或结束量化宽松金价可能迎来熊市市场分析师说，由于20日晚些时候美联储将公布1月货币政策会议纪要，不少交易员估计，美联储可能在2013年年底前放缓或结束第三轮量化宽松货币政策，令黄金盘中承压下挫，收盘价创去年7月底以来新低。
最近，黄金持续下挫，令不少分析师断言，黄金市场已迎来“死亡交叉”，意味着黄金长期牛市或将结束，接下来可能会面临一波熊市中国人挥之不去的“黄金情结”黄金是中国人历史性的财富情结。
现在这个情结在压抑了几十年后一下子释放出来，有点让市场措手不及。
这其中是否有非理性的狂热？炒金的时代真的到来了吗？金灿灿的黄金金灿灿的财富梦1983年以后，中国人就一直没有机会表现出对黄金的关注热情，那一年，《金银管理条例》颁布，这个文件明确规定任何单位和个人不得收购金银，除非是中国人民银行许可、委托。
中国持有美国国债数据
业内人士热议我国大幅减持美国国债2010年02月17日14:52新华网新华网北京2月17日电题：业内人士如何看待我国大幅减持美国国债新华社记者安蓓、姚均芳美国财政部于北京时间16日晚间发布的国际资本流动报告（TIC）显示，2009年12月份我国大幅减持342亿美元美国国债，业内人士分析指出，我国此次减持是在美元出现技术性反弹下做出的选择，并不意味着我国将大举减持美元资产。
我国从2008年9月开始首度超过日本成为美国国债第一大海外持有国。
此后，对美国国债的持有虽有增减，但第一大持有国的地位并未改变。
此次大幅减持美国国债，减持幅度超过4％，是近年来规模最大的一次，也使我国回到美国国债第二大海外持有国的位置。
中国社会科学院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉认为，此次我国大幅减持美国国债从时机上看是合适的，是在美元由于避险需求上升导致技术性反弹下做出的选择。
他分析说，近期由于希腊财政危机引发的欧元区主权债务风险导致欧元短期剧烈下跌，推升美元反弹，美国国债避险需求上升。
但美元长期基本面仍呈趋势性看跌。
抓住若干市场因素引起的美元技术性反弹时机减持美国国债，对持有大量美国国债的我国来说，是正确的策略调整。
此次减持后，我国持有美国国债7554亿美元。
这也是我国连续第二个月减持美国国债。
2009年11月，我国减持93亿美元美国国债。
中国社科院金融所金融市场室主任曹红辉指出，金融危机后，美国债务水平没有压缩反而进一步扩张，私人部门负债进一步转入公共部门负债。
持续不断扩大的美国联邦政府债务和市一级政府债务规模，以及不断创新高的预算赤字，必然将导致货币增发、美元贬值，进而造成债权国持有美元资产的大幅缩水。
事实上，不断增加的美元债务和赤字规模已引发国际社会的普遍关注。
美国政府2010财年预算赤字将至少高达1．56万亿美元，约占美国GDP的10．6％，继上一个财年的1．42万亿美元财政赤字后，再创战后历史新高。
当前美国政府负债总额已超过12万亿美元，接近美国GDP的90％。
流动性与大类资产价格的关系探讨——2020年上半年美国大类资产价格变动的实证分析
时代金融22时代金融流动性与大类资产价格的关系探讨——2020年上半年美国大类资产价格变动的实证分析摘要：2020年上半年，在“新冠疫情”和“油价暴跌”这两只黑天鹅的双重打击下，全球大类资产价格上演了史诗级的急速变动。
在“全球金融中心”的美国，我们见证了美股在一个月内四次熔断①，见证了美联储在半个月内降息至零利率，见证了10年期美债收益率降至120年来的最低点，见证了黄金创下1800美元/盎司的历史新高②，见证了WTI5月原油期货收盘-37.63美元/桶③，也见证了美元指数短短10天从94.6上升到最高的103.1，之后又下跌到最低的92.5。
更让人大跌眼镜的是，美股在暴跌后短短3个月内就极地反弹，并创造了“技术性”牛市。
这些“本不应在地球有生之年发生的事情”，在2020年上半年轮番上阵、集中爆发。
复盘2020年上半年，我们从来没有像今天这样重视“流动性”。
流动性危机和流动性泛滥对大类资产价格有什么影响？流动性产生影响的层次和强度有什么特点？大类资产价格是如何在流动性的影响下此消彼长？通过对这些问题的梳理，本文提出一些分析和建议，供大家参考。
关键词：流动性 新冠疫情 油价暴跌 股债翘翘板 股债双牛● 陈洁一、流动性危机对资产价格的影响（一）流动性危机引发资产价格暴跌1.美股。
2020年2月24日，美股开始被新冠疫情的恐惧所笼罩，三大股指跌幅均超过3%。
在2月的最后一周，道指、标普500、纳指分别下跌了16.53%、16.85%和12.94%。
图1 2020年美国道琼斯工业指数走势图数据来源：wind。
进入3月，美股开始暴涨暴跌。
第一周，3月2日三大股指暴涨超过4%。
3月3日美联储降息50bps，但是美股仍然下跌超过2%。
3月5日，三大股指再度下跌超过3%；第二周，由于3月6日原油减产的谈判破裂，沙特和俄罗斯打响原油价格战，原油价格大跌④。
在“新冠疫情”和“油价暴跌”这两只黑天鹅的双重打击下，3月9日，资产价格的大反转由此开始。
美国证券史
美国证券史1551年，英国成立了世界上第一家股份公司-----MUSCOV股份公司，最早的股票投资者是喜欢探险的伦敦商人。
但西方的股票和证券交易所最早却产生于1611年的荷兰，英国和法国也在较早时候建立了证券交易所。
美国纽约证券交易所于1811年由经纪人按照粗糙的《梧桐树协议》建立起来并开始营运。
美国股票市场和股票投资近200年的发展大体经过了四个历史时期。
一、第一个历史时期是从18世纪末至1886年，美国股票市场初步得到发展。
1811年美国纽约证券交易所的建立标志着严格意义的美国证券市场真正形成。
1850年代，华尔街成为美国股票和证券交易的中心。
1790年，当时的财政部长亚历山大.汉密尔顿，大规模发行债券直接导致了证券市场的活跃。
1861至1865年的南北战争时期，美国联邦政府为军费融资，证券市场得到空前发展，股票发行也迅速增加。
1860至1870年，铁路股票在美国大量上市，出现了铁路股票泡沫，使美国证券市场开始从过去的债券市场向股票市场转化，但1886年以前的大部分时间里，美国证券市场以国债、地方政府债和企业债券的交易为主，19世纪的后几十年股票市场才开始迅速发展起来，并成为华尔街的主角。
这一时期的美国股票市场几乎纯粹是一个投机市场，华尔街的交易具有很强的掠夺性，当时美国政府的腐败也助长了当时股票市场的操纵和掠夺。
这一时期，美国两次试图建立中央银行的努力都归于失败，美国的商业信奉“最少干预的政府就是最好的政府”格言，“这种情况（没有政府管制）一直持续到19世纪末，美国的经济与金融是在没有政府管制的条件下自由发展的”。
当时的华尔街有很多专以股市操纵为职业的所谓“强盗式的资本家”，如丹尼尔·得鲁、范德比尔特、杰·古尔德等，这些人公然通过垄断上市公司股票、操纵股票交易价格、甚至贿赂法官改变规则等为自己牟利。
华尔街信奉的是“适者生存、不适者淘汰”的社会达尔文思想，中小投资者根本没有得到保护。
美国政府债券简介
美国政府债券简介最近⼀段时间以来，美国国债因为被标普信⽤降级⽽成为新闻的焦点。
今天对美国政府债券做个简单的介绍。
⼀般⽽⾔，我们可以把美国的联邦政府发⾏的证券分为以下⼏类：⼀、美国财政部通过竞拍⽅式发⾏的债券，分为短期债券(treasury bills）、中期债券(treasury notes）和长期债券(treasury bonds），我们通常所说的美国国债指的就是这些证券。
⼆、美国财政部通过记账的⽅式发⾏的所谓的脱⾐债券(treasury strips）。
三、美国⼀些联邦机构发⾏的具有主权信⽤特征的债券。
美国国债市场是世界上规模最⼤以及流动性最强的市场，在这个市场中的主要投资者是机构投资者，包括商业银⾏、保险公司、美国的州和地⽅政府、养⽼基⾦和互助基⾦等。
短期国债是没有利息⽀付的贴现债券，它的到期⽇不超过1年，同时利率是以360天为基础进⾏报价；中期国债是到期时限介于2年到7年的债券，它具有半年⽀付的息票(coupon）；长期国债则是到期时限介于10年到30年的债券。
美国国债是通过竞拍的⽅式进⾏发⾏的。
在竞拍⽇之前的⼀个星期财政部会发公告发⾏规模，同时竞拍的结果决定了这些债券的价格。
各种不同到期时限的国债决定了美国政府债券的到期结构。
对于美国国债竞拍的投标⼈⽽⾔，他们可以提交两种不同类型的标书，⼀种是竞价标书(competitive bid），⼀种是⾮竞价标书(non-competitive bid）。
竞价标书中需要明确购买的国债数量以及愿意⽀付的价格，⽽⾮竞价标书则只需要标明购买的数量。
通常来说，采⽤⾮竞价标书的投资者是个⼈投资者，他们没有⾜够的专业知识来提供⼀个竞价标书，所以就是国债价格的接受者。
⽽采⽤竞价标书的投资者是机构投资者，他们决定了国债的价格。
⼤部分的美国国债是竞拍给了竞价投标商。
美国国债的竞拍是纽约的联邦储备银⾏代替美国财政部进⾏的。
它有两种⽅式，⼀种⽅式是差别价格竞拍(discriminatory price auction），第⼆种⽅式就是单⼀价格竞拍(uniform price auction)。
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美国债券市场历史性牛市将尽？2010年 03月 31日 10:13美国政府的一项重要支持政策在公司债券市场掀起了一轮历史少见的行情。
就在这项政策即将结束之际，3月份，投资者仍将大量资金投入了高风险企业。
截至本周二，共有315亿美元的新发高收益债券、亦即垃圾债券投入市场，刷新2006年11月创下的月度发行纪录。
背后的部分推动力量在于美联储(Federal Reserve)大规模的抵押贷款债券收购计划。
这项计划于周三结束。
美联储共计买入1.25万亿美元本来缺少买家的抵押贷款债券，这让投资者手中有了现金，使他们可以拿去买其他东西。
在有美联储撑腰的情况下，投资者去买进风险更高、收益也更高的证券，公司债券是他们的当然选择。
债券市场的良好行情刺激了股票市场和整个经济的反弹，回过头来又加强了债券市场的涨势。
美国投资公司学会(Investment Company Institute)编制的数据显示，2009年，投资者向债券类共同基金投入了3,754亿美元，规模空前，同时从股票类基金撤回87亿美元。
同在周二，一项广受关注、跟踪高收益债券回报情况的指数达到历史峰值，较2008年12月的底部上涨82%。
这项指数是美银-美林(Bank of America Merrill Lynch indexes)编制的。
即使是平时波澜不惊的美国投资级公司债券，其回报也较2008年10月份的底部上涨了35%。
仅18个月前，在金融危机达到最严重阶段、美国信贷市场陷入冻结的时候，出现这样的行情基本是不可想象的。
当时，雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)已经破产，投资者一古脑地抛售债券来满足短期现金需求，目的只有一个：生存。
就连一些全世界信用最好的公司，它们能不能存活下去也都引起人们越来越多的怀疑。
目前，在美联储抵押贷款债券购买计划寿终正寝之际，人们的讨论话题正转变为经济形势能否支持债市继续上涨。
从今以后，公司债券的上涨越来越有可能受到限制，这是因为其涨势已经达到很高水平，政府的支持减少，而利率也有可能上升。
人们的注意力在很大程度上集中于经济增长的力度。
很多投资者认为，市场能否进一步上扬，取决于经济增长不快不慢的状态能否持续。
资产管理公司Lazard Asset Management 首席固定收益投资经理拉莫斯(Joe Ramos)表示，如果经济增长乏力，那么债市中的多数已经被高估；从可产生的现金流来看，从市政债券到公司债券，一切都已被高估。
他所谓复苏“乏力”，指的是2010年国内生产总值增速远低于经济学家预测的3%，同时失业率居高不下。
另一方面，复苏过猛会带来加息，可能让投资者抛售债券而买进股票。
看多的投资者反驳说，经济增长加快、失业率快速回落会降低公司的违约风险，使投资债券更加保险。
投资管理公司Payden & Rygel高级投资经理萨尔尼(Jim Sarni)表示，收益率仍然不高，而对更高的收益率仍然存在强烈的需求；这将成为一个自我维持的机制。
萨尔尼和其他人还指出，如果经济复苏乏力，这将使美联储维持短期利率，从而也会对
固定收益投资形成保护。