企业项目投资结构分析

企业项目投资结构分析

作者：聂梦涵

来源：《商情》2014年第25期

【摘要】随着我国社会主义市场经济的发展和现代企业制度的建立，企业的筹资渠道和方式日趋多元化，资本结构优化已成为现代企业管理中的核心问题，本文通过对影响上市公司资本结构的因素分析,结合企业的融资特征，就优化企业资本结构的措施及其相关问题进行了探讨。【关键词】资本结构上市公司优化措施一、企业投资结构的概念

企业投资结构是指一定规模的投资在不同产业、不同部门及不同地区之间的额度分布，从社会经济发展各个时期的经验看，有什么样的企业投资结构就有什么样的经济结构，在很大程度上，固定资产投资规模及其结构决定着经济规模、经济结构、经济发展水平和经济效益。因此要调整并优化产业结构，必须从优化企业投资结构入手，企业投资结构调整与优化将推进产业结构升级。

二、影响企业投资结构的因素分析及应遵循的原则

企业投资的过程实质是生产资料与劳动力相结合的过程，马克思还讲过，社会生产过程可能扩大的规模不是任意规定的，它除了受到资金积累量的制约，还要受到各种物质、技术因素的规定。作为保证企业投资价值、效益最大化的企业投资必须要考虑各种因素的影响，以降低投资风险，因此，认真分析影响企业投资因素是制定科学合理的企业投资结构的前提。企业投资结构应遵循的原则：

（1）全性原则是所有投资必须遵循的原则，投资方在投资决策前首要考虑的就是投资的安全性。从投资方的角度，这样做很容易理解。投资的目的是获得收益，是原来资产的增值。如果投资只能获得比原来更少，那么这是每个理性的投资商不能接受。衡量投资的安全性问题，实际上就是考察投资的风险，即投资发生损失的可能性。令人欣慰的是，现代金融理论已经发展出一套成熟的度量风险的方法，其中被广泛应用的就是VaR（Value-at-risk）方法。

（2）效益性原则在保证投资安全性的前提下，投资商显然追求尽可能大的收益，这也是投资活动的意义所在和最终落脚点。常见的衡量指标就是投资收益率。然而，需要指出的是，目前在衡量房地产投资收益时经常忽视时间问题。在计算投资收益率时，没有考虑到实现投资收益的时间。实际上，资金的时间价值是一个非常重要的组成部分。

（3）流动性原则在房地产投资时，这一原则可能并没有引起足够的重视。事实上，现代投资过程中，流动性原则的重要性越来越得到广泛的认可。“现金为王”这句话就充分展示了这一点。在现代财务中，通常用来衡量流动性的两个指标是流动比率和速动比率。

三、我国上市公司资本结构的问题及现状分析

我国上市公司股权结构不合理。股权结构的选择是资本结构优化的一方面，加以适当的选择可促进公司治理结构。提高治理效率。我国现有的上市公司绝大部分是国有企业经股份制改造上市的，国有股占控制地位，这种在特定的历史和法律背景下形成的股权结构，不可避免地决定了上市公司治理结构具有明显的缺陷。从公司内部治理机制看：国家股意味着国家应当对其享有所有权。但国家是一个虚拟的所有者．是一个抽象概念。未真正明确谁来代表国家股。从外部治理机制看，由于上市公司国家股和法人股不能上市自由流通，公众流通股所占比例又少．即使所有的个人股东都抛售手中的股票也不会对经理造成市场压力。多种资料表明：国有股在公司中所占比例越大，公司的内部控制就越强，产权结构的治理效率就越低。

我国上市公司对股权融资过度偏好。现代资本结构理论认为，公司的最佳资本结构应该在一定的经营风险下使公司的资本成本最低，通常情况下，公司的外部融资成本要高于内部融资成本。而股权融资成本要高于债务融资成本，最后才考虑发行股票融资。我国上市公司的融资顺序与西方发达国家恰好相反。融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资。我国上市公司多采用发行股票方式筹资，对股票融资有很强的偏好．与国际企业融资结构潮流，即股权融资的衰落和债权融资的兴起不相适应。

四、优化我国上市公司资本结构的对策

发展和完善我国债券市场。在目前我国资本市场畸形发展的情况下，应着重扩大债券市场的规模和加强企业债券的流通性。为企业进行债务融资提供良好的外部环境。尤其是解决企业债券的流通问题是发展我国债券市场的当务之急。首先，丰富企业债券的期限品种。可以设计诸如项目债券、长期债券、贴现债券等。以满足不同投资及融资需要。其次，发展企业债券交易市场。再次，发行可转换债券。

鼓励上市公司向银行贷款。加快商业银行的改革步伐，完善银行的信用制度，根据企业的信用等级和市场导向决定是否放贷。上市公司积极争取银行贷款有以下点好处：改变上市公司单一的融资方式。平衡公司的各项财务指标，使得公司财务结构趋于合理。

优化股权结构。由于目前大多数上市公司的股权集中在监控动力和效率最为地下的国有股股东手中，所以优化股权结构需要解决的是国有股减持问题。国有股减持问题应同国有经济结合起来。也就意味着并不是所有企业都应该有国有资本、所有企业都应是国有资本占绝对比重，而是划分企业类型，采取不同模式的国有股权持有方式。

建立健全企业财务激励机制。企业经理层往往从自身出发，导致企业决策行为短期化，因为保持较低的资产负债率可以避免债务风险和偿债压力。采取适当的激励措施。如经理层持股、股票期权等方式。促使管理层人员从公司长远利益出发，以追求股东财富最大化为经营目标。

五、结论

企业可以采取多种方式进行融资，这些方式都是两种基本资本类型的混合体：或者负债，或者权益资产。企业最佳或目标资本结构是使企业资产市场价值最大时的负债比例。然而，不同资金来源的组合配置产生不同的资本结构，并导致不同的资金成本、利益冲突以及财务风险，进而影响到企业的股东财富。如何通过融资行为使负债和股东权益保持合理的比例，形成最佳的资本结构，是企业财务管理工作的一项重要内容。

参考文献:

[1]乔世震著.财务管理[M].东北财经大学出版社，2002.

[2]赵炳贤著.资本运营论[M].企业管理出版社，1997.

[3]佘运久著.资本市场的协调发展[M].中国发展出版社，2001.