第二章财务管理的价值观念2风险与报酬
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
n
(Ri R )2 Pi i 1
因此，标准差意指利用概率加权后所得到的平均离 差，它衡量了概率分布的离散程度，可以告诉我们 实际值偏离预期收益率的可能性有多高。
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
西京公司的标准差：
（100% 15%）2 0.3 （15% 15%）2 0.4 （ 70% 15%）2 0.3
风险按其形成的原因可分为经营风险、投资 风险和财务风险。
经营风险 是指由于生产经营上的原因给企业的利润 额或利润率带来的不确定性。。
投资风险也是一种经营风险，通常指企业投资的预 期收益率的不确定性。
财务风险是指企业由于筹措资金上的原因而给企业财 务成果带来的不确定性。
第二节风险与报酬-概念-风险与报酬的关系
就是
离差 i
Ri - R
风险
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
（3）计算概率分布的方差(variance)
离差的平方与该离差对应概率的乘积之和
n
2 (Ri R )2 Pi i 1
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
（4）计算标准差
标准差是各种可能的报酬率偏离预期收益率的综合 差异，是反映概率分布密度，也就是离散程度的一 种量度。
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
二、单项资产的风险报酬
衡量风险程度的大小必然与以下几个 概念相联系：
随机变量 概率
期望值
标准差
标准离差率
平方差
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
1.确定概率分布(probability distribution)
概率是指任何一项随机事件发生的机会。 概率分布:如果将所有可能的事件或结果都列示出来， 并对每一个事件都赋予一个概率（可能出现的机会都） 则形成概率分布。
所有的概率分布都必须符合以下两条规则： （1）所有的概率都在0和1之间，即：
0≤ pi ≤1
n
（2）所有概率之和必须等于1，即： pi 1 i 1
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
西京公司和东方公司报酬的概率分布
市场需求 类型
各类需求发生 的概率(pi)
各类需求状况下股票报酬率（ri）
西京公司
风险可能给人带来意外收益，也可能带来意外损失。但 人们对意外损失的关切比对意外收益的关切更强烈。因此 人们研究风险主要是为了减少损失，主要是从不利的方面 来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。
从财务角度来看，风险主要是指出现财务损失的 可能性或预期报酬的不确定性。
第二节风险与报酬-概念-风险
西京公司
东方公司
100%
20%
15%
15%
-70%
10%
Hale Waihona Puke Baidu
R 0.3100% 0.4 15% 0.3 (70%) 15% 东方公司：
R 0.3 20% 0.4 15% 0.310% 15%
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
两家公司股票的预期收益率都是15%，但是 西京公司各种情况下的报酬率比较分散，而东方 公司却比较集中，所以东方公司的风险小。如图
概率分布越 集中，股票
风险越小
发生概率 发生概率
报酬率
西京公司
东方公司
报酬率
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
衡量经营中 承受的风险
3.计算标准差（standard deviation） 、
方差（variance）
（1）计算期望报酬率
n
R Pi Ri i 1
（2）计算离差（是脱离期望值的差额）
65.84% 东方公司的标准差：
（20% 15%）2 0.3 （15% 15%）2 0.4 （10% 15%）2 0.3
第二节风险与报酬-概念-公司财务决策的类型
4.公司财务决策的类型
确定性决策：决策者对未来的情况是完全确定的或 已知的决策。
风险性决策：决策者对未来的情况不能完全确定， 但它们出现的可能性——概率的具体分布是已知的 或可以估计的。
不确定性决策：决策者对未来的情况不仅不能完全 确定，而且对其可能出现的概率也不清楚。
3.风险与收益的关系
投资者都是风险回避者，所以，如果要冒风险就必 须获得额外的报酬。例如股票、国库券以及银行存 款等的收益率各不相同。
因此，我们可以得出这样的结论：高收益投资必定 存在高风险，而高风险投资必须以高收益来补偿。
风险报酬是指投资者由于冒风险而应该获得的报酬。
投资的总报酬等于无风险报酬与风险报酬之和。
投资报酬率
投资所得 初始投资 初始投资
第二节风险与报酬-概念
例：什么是风险？ 首先我们来看一个例子：这里有两个投资机会，你会
选择哪一个？ （1）今天你付出10 000元，并在一年后抛掷一枚硬币
来决定你是收入20 000元或是再付出10 000元； （2）今天你付出10 000元，一年后收入15 000元。
2.2 风险与收益
经济系 高祥
第二节风险与报酬-概念-报酬（收益）
一、风险与报酬的概念
1. 报酬（Remuneration 投资收益）：指投资者在一 定时期内所获得的总收入减去损失后的净额，是一种 恰当地描述投资项目绩效的方式。
报酬的大小可以用报酬率来衡量。
投资报酬率(rate of return on investment ）可用 下列公式来表示：
东方公司
繁荣
0.3
一般
0.4
衰退
0.3
合计
1.0
100%
20%
15%
15%
-70%
10%
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
2.计算期望报酬率（expected rate of return）
期望报酬率是指各种可能的报酬率以其概率为权数 进行加权平均得到的报酬率。它是反映未来发展集 中趋势的一种量度。 计算公式为：
（1）的收入是不确定的，而（2）的收入是确定的。研 究表明，大多数人在清醒或不在赌场时，更喜欢选择 （2）的确定性而不愿意选择（1）的不确定性。
原因是经济学的第一假定：人是理性的，人的理 性使得其具有趋利避害的本能。
第二节风险与报酬-概念-风险
2.风险(risk)是指在一定情况下和一定时期内 事件发生结果的不确定性。这种不确定性 是不可控制的。
n
R P1R1 P2R2 PnRn Pi Ri i 1
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
例：东方公司和西京公司股票的报酬率及其概率分 布如下表，试计算两家公司的期望报酬率。
市场需求 类型
繁荣 一般 衰退 合计
各类需求 发生
的概率(pi) 0.3 0.4 0.3 1.0
西京公司：
各类需求状况下股票报酬率（ri）
(Ri R )2 Pi i 1
因此，标准差意指利用概率加权后所得到的平均离 差，它衡量了概率分布的离散程度，可以告诉我们 实际值偏离预期收益率的可能性有多高。
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
西京公司的标准差：
（100% 15%）2 0.3 （15% 15%）2 0.4 （ 70% 15%）2 0.3
风险按其形成的原因可分为经营风险、投资 风险和财务风险。
经营风险 是指由于生产经营上的原因给企业的利润 额或利润率带来的不确定性。。
投资风险也是一种经营风险，通常指企业投资的预 期收益率的不确定性。
财务风险是指企业由于筹措资金上的原因而给企业财 务成果带来的不确定性。
第二节风险与报酬-概念-风险与报酬的关系
就是
离差 i
Ri - R
风险
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
（3）计算概率分布的方差(variance)
离差的平方与该离差对应概率的乘积之和
n
2 (Ri R )2 Pi i 1
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
（4）计算标准差
标准差是各种可能的报酬率偏离预期收益率的综合 差异，是反映概率分布密度，也就是离散程度的一 种量度。
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
二、单项资产的风险报酬
衡量风险程度的大小必然与以下几个 概念相联系：
随机变量 概率
期望值
标准差
标准离差率
平方差
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
1.确定概率分布(probability distribution)
概率是指任何一项随机事件发生的机会。 概率分布:如果将所有可能的事件或结果都列示出来， 并对每一个事件都赋予一个概率（可能出现的机会都） 则形成概率分布。
所有的概率分布都必须符合以下两条规则： （1）所有的概率都在0和1之间，即：
0≤ pi ≤1
n
（2）所有概率之和必须等于1，即： pi 1 i 1
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
西京公司和东方公司报酬的概率分布
市场需求 类型
各类需求发生 的概率(pi)
各类需求状况下股票报酬率（ri）
西京公司
风险可能给人带来意外收益，也可能带来意外损失。但 人们对意外损失的关切比对意外收益的关切更强烈。因此 人们研究风险主要是为了减少损失，主要是从不利的方面 来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。
从财务角度来看，风险主要是指出现财务损失的 可能性或预期报酬的不确定性。
第二节风险与报酬-概念-风险
西京公司
东方公司
100%
20%
15%
15%
-70%
10%
Hale Waihona Puke Baidu
R 0.3100% 0.4 15% 0.3 (70%) 15% 东方公司：
R 0.3 20% 0.4 15% 0.310% 15%
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
两家公司股票的预期收益率都是15%，但是 西京公司各种情况下的报酬率比较分散，而东方 公司却比较集中，所以东方公司的风险小。如图
概率分布越 集中，股票
风险越小
发生概率 发生概率
报酬率
西京公司
东方公司
报酬率
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
衡量经营中 承受的风险
3.计算标准差（standard deviation） 、
方差（variance）
（1）计算期望报酬率
n
R Pi Ri i 1
（2）计算离差（是脱离期望值的差额）
65.84% 东方公司的标准差：
（20% 15%）2 0.3 （15% 15%）2 0.4 （10% 15%）2 0.3
第二节风险与报酬-概念-公司财务决策的类型
4.公司财务决策的类型
确定性决策：决策者对未来的情况是完全确定的或 已知的决策。
风险性决策：决策者对未来的情况不能完全确定， 但它们出现的可能性——概率的具体分布是已知的 或可以估计的。
不确定性决策：决策者对未来的情况不仅不能完全 确定，而且对其可能出现的概率也不清楚。
3.风险与收益的关系
投资者都是风险回避者，所以，如果要冒风险就必 须获得额外的报酬。例如股票、国库券以及银行存 款等的收益率各不相同。
因此，我们可以得出这样的结论：高收益投资必定 存在高风险，而高风险投资必须以高收益来补偿。
风险报酬是指投资者由于冒风险而应该获得的报酬。
投资的总报酬等于无风险报酬与风险报酬之和。
投资报酬率
投资所得 初始投资 初始投资
第二节风险与报酬-概念
例：什么是风险？ 首先我们来看一个例子：这里有两个投资机会，你会
选择哪一个？ （1）今天你付出10 000元，并在一年后抛掷一枚硬币
来决定你是收入20 000元或是再付出10 000元； （2）今天你付出10 000元，一年后收入15 000元。
2.2 风险与收益
经济系 高祥
第二节风险与报酬-概念-报酬（收益）
一、风险与报酬的概念
1. 报酬（Remuneration 投资收益）：指投资者在一 定时期内所获得的总收入减去损失后的净额，是一种 恰当地描述投资项目绩效的方式。
报酬的大小可以用报酬率来衡量。
投资报酬率(rate of return on investment ）可用 下列公式来表示：
东方公司
繁荣
0.3
一般
0.4
衰退
0.3
合计
1.0
100%
20%
15%
15%
-70%
10%
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
2.计算期望报酬率（expected rate of return）
期望报酬率是指各种可能的报酬率以其概率为权数 进行加权平均得到的报酬率。它是反映未来发展集 中趋势的一种量度。 计算公式为：
（1）的收入是不确定的，而（2）的收入是确定的。研 究表明，大多数人在清醒或不在赌场时，更喜欢选择 （2）的确定性而不愿意选择（1）的不确定性。
原因是经济学的第一假定：人是理性的，人的理 性使得其具有趋利避害的本能。
第二节风险与报酬-概念-风险
2.风险(risk)是指在一定情况下和一定时期内 事件发生结果的不确定性。这种不确定性 是不可控制的。
n
R P1R1 P2R2 PnRn Pi Ri i 1
第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬
例：东方公司和西京公司股票的报酬率及其概率分 布如下表，试计算两家公司的期望报酬率。
市场需求 类型
繁荣 一般 衰退 合计
各类需求 发生
的概率(pi) 0.3 0.4 0.3 1.0
西京公司：
各类需求状况下股票报酬率（ri）