第七章 证券组合管理理论-业绩评估原则
《证券投资分析》CH7 证券组合管理理论要点总结
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第七章证券组合管理理论第一节证券组合管理概述证券组合管理理论最早是由美国著名经济学家哈里·马柯威茨于1952年系统提出一、证券组合含义和类型➢“组合”一词通常是指个人或机构投资者所拥有的各种资产的总称➢证券组合按不同的投资目标可以分为1.避税型:通常投资于免税债券2.收入型:追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。
能够带来基本收益的证券有附息债券、优先股及一些避税债券3.增长型:以资本升值(即未来价格上升带来的价差收益)为目标4.收入和增长混合型:试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡,因此也称为均衡组合5.货币市场型:是由各种货币市场工具构成的6.国际型:投资于海外不同的国家,是组合管理的时代潮流7.指数化型:模拟某种市场指数。
有效市场,广大的市场指数和专业化或者成分指数二、证券组合管理的意义和特点➢证券组合管理的意义:采用适当的方法选择多种证券作为投资对象,以达到在保证预定收益的前提下使投资风险最小或在控制风险的前提下使投资收益最大化的目标,避免投资过程的随意性➢证券组合管理特点(2方面)1.投资的分散性证券组合理论认为,证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低,尤其是证券间关联性极低的多元化证券组合可以有效的降低非系统风险,使证券组合的投资风险趋向于市场平均风险水平。
因此,组合管理强调构成组合的证券应多元化2.风险与收益的匹配性高风险,高收益三、证券组合管理的方法和步骤(一)证券组合管理的方法➢根据组合管理者对市场效率的不同看法,其采用的管理方法可大致分为:1.被动管理指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法2.主动管理指经常预测市场行情或寻找定价错误证券,并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法(二)证券组合管理的基本步骤1.步骤—确定证券投资政策证券投资政策是投资者为实现投资目标应遵循的基本方针和基本准则。
包括确定投资目标、投资规模和投资对象三方面的内容以及应采取的投资策略和措施等2.步骤—进行证券投资分析证券投资分析的目的是明确这些证券的价格形成机制和影响证券价格波动的诸因素及其作用机制;另一个目的是发现那些价格偏离价值的证券3.步骤—构建证券投资组合确定证券投资品种和投资比例4.步骤—投资组合的修正投资者应该对证券组合在某种范围内进行个别调整,使得在剔除交易成本后,在总体上能够最大限度地改善现有证券组合的风险回报特性5.步骤—投资组合的业绩评估可以看成是证券组合管理过程上的一种反馈与控制机制四、现代证券组合理论体系的形成与发展(一)现代证券组合理论的产生➢1952年,哈理·马柯威茨发表《证券组合选择》➢这篇著名的论文标志着现代证券组合理论的开端➢马柯威茨分别用期望收益率和收益率的方差来衡量投资的预期收益水平的不确定性(风险),建立均值方差模型来阐述如何全盘考虑上述两个目标,从而进行决策(二)现代证券组合理论的发展➢资本资产定价模型(CAPM):夏普(1964)、特雷诺(1965)、詹森(1966)➢1976年,理查德·罗尔对这一模型提出了批评,因这该模型永远无法用经验事实来检验。
《证券投资分析》习题和答案第七章 证券组合管理理论
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第七章证券组合管理理论一、单项选择题1、证券组合管理理论最早由美国著名经济学家( )于1952年系统提出。
A.詹森B.特雷诺C.夏普D.马柯威茨2、适合入选收入型组合的证券有( )。
A.高收益的普通股B.优先股C.高派息风险的普通股D.低派息、股价涨幅较大的普通股3、以未来价格上升带来的价差收益为投资目标的证券组合属于( )。
A.收入型证券组合B.平衡型证券组合C.避税型证券组合D.增长型证券组合4、关于证券组合管理方法,下列说法错误的是( )。
A.根据组合管理者对市场效率的不同看法,其采用的管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型B.被动管理方法是指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法C.主动管理方法是指经常预测市场行情或寻找定价错误证券,并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法D.采用主动管理方法的管理者坚持买入并长期持有的投资策略5、在证券组合管理的基本步骤中,注意投资时机的选择是( )阶段的主要工作。
A.确定证券投资政策B.进行证券投资分析C.组建证券投资组合D.投资组合的修正6、威廉·夏普、约翰·林特耐和简·摩辛分别于1964年、1965年和1966年提出了著名的( )。
A.资本资产定价模型B.套利定价模型C.期权定价模型D.有效市场理论7、史蒂夫·罗斯突破性地提出了( )。
A.资本资产定价模型B.套利定价理论C.期权定价模型D.有效市场理论8、某投资者买入证券A每股价格l4元,一年后卖出价格为每股16元,其间获得每股税后红利0. 8元,不计其他费用,投资收益率为( )。
A.14%B.17.5%C.20%D.24%9、完全负相关的证券A和证券B,其中证券A的期望收益率为16%,标准差为6%,证券B的期望收益率为20%,标准差为8%。
如果投资证券A、证券B的比例分别为30%和70%,则证券组合的标准差为( )。
证券投资分析:第七章证券组合管理理论
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第⼀节证券组合管理概述⼀、证券组合的含义和类型证券组合:拥有的⼀种以上的有价证券的总称。
其中可以包含各种股票、债券、存款单等等。
以组合的投资对象为标准,世界上美国的种类⽐较“齐全”。
在美国,证券组合可以分为收⼊型、增长型、混合型(收⼊型和增长型进⾏混合)、货币市场型、国际型及指数化型、避税型等。
⽐较重要的是前⾯3种。
收⼊型证券组合追求基本收益(即利息、股息收益)的化。
能够带来基本收益的证券有:附息债券、优先股及⼀些避税债券。
增长型证券组合以资本升值(即未来价格上升带来的价差收益)为⽬标。
增长型组合往往选择相对于市场⽽⾔属于低风险⾼收益,或收益与风险成正⽐的证券。
收⼊和增长混合型证券组合试图在基本收⼊与资本增长之间达到某种均衡,因此也称为均衡组合。
⼆者的均衡可以通过两种组合⽅式获得,⼀种是使组合中的收⼊型证券和增长型证券达到均衡,另⼀种是选择那些既能带来收益,⼜具有增长潜⼒。
货币市场型证券组合是由各种货币市场⼯具构成的,如国库券、⾼信⽤等级的商业票据等,安全性极强。
国际型证券组合投资于海外不同国家,是组合管理的时代潮流,实证研究结果表明,这种证券组合的业绩总体上强于只在本⼟投资的组合。
指数化证券组合模拟某种市场指数,以求获得市场平均的收益⽔平。
避税型证券组合通常投资于市政债券,这种债券免联邦税,也常常免州税和地⽅税。
⼆、证券组合管理的意义和特点1.投资的分散性2.风险和收益的匹配性三、证券组合管理的⽅法和步骤(⼀)证券组合管理的⽅法(⼆)证券组合管理的基本步骤1、确定投资政策。
组合管理的第⼀步就是计划。
即考虑和准备⼀组能满⾜组合管理的⽬标的证券名单。
如果投资⽬标是今年为增长型,以后为收⼊型,那么,组合计划应该符合这种⽬标及变化。
2、进⾏证券投资分析。
投资分析的任务就是确定证券的理论价格,根据与实际价格的⽐较,确定哪些证券属于价值⾼估,哪些证券属于价值低估,低价买⼈,⾼价卖出。
以尽可能低的价格买⼈,以尽可能⾼的价格卖出。
证券行业中的投资组合管理与绩效评价
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证券行业中的投资组合管理与绩效评价在证券行业中,投资组合管理是一项重要的任务,旨在管理和优化投资者的资产组合,以实现更好的回报和风险控制。
投资组合管理涉及多种策略和工具,同时也需要绩效评价来监测和评估投资组合的表现。
本文将探讨证券行业中的投资组合管理和绩效评价的相关问题。
一、投资组合管理1.投资目标和策略:投资组合管理的首要任务是根据投资者的目标和风险承受能力制定适当的投资策略。
投资组合经理需要考虑投资者的资金规模、投资期限、风险偏好等因素,并选择适当的资产配置和交易策略。
2.资产配置:资产配置是投资组合管理的核心内容,涉及将资金配置在不同的资产类别上,如股票、债券、现金等。
资产配置的目标是实现投资组合的多样化,以降低整体风险,并尽可能获取较高的回报。
3.风险管理:投资组合管理需要对风险进行有效管理。
这包括对投资组合中的各项资产进行风险评估和监测,及时调整资产配置以应对市场变化,并采取适当的风险对冲策略来保护投资者的资产。
二、绩效评价1.指标选择:绩效评价需要选择适当的指标来衡量投资组合的表现。
常用的指标包括年化收益率、夏普比率、信息比率等。
这些指标可以从不同的角度反映投资组合的风险和回报水平,帮助投资者判断投资组合的优劣。
2.基准比较:绩效评价常常需要将投资组合的表现与一个基准进行比较,以评估投资者的相对表现。
常见的基准包括股票市场指数、债券指数等。
通过与基准的比较,投资者可以了解自己是否超越市场表现,以及投资策略的有效性。
3.监测与调整:绩效评价不仅是对过去表现的评估,同时也需要进行实时的监测和调整。
投资组合经理需要及时跟踪市场动向,评估投资组合的风险状况,并根据市场变化做出调整,以确保投资组合的长期绩效。
总结:证券行业中的投资组合管理与绩效评价是投资者实现投资目标的重要工具。
通过合理的资产配置和风险管理,投资者可以降低风险,提高回报。
同时,绩效评价可以帮助投资者评估自己的投资策略,并及时做出调整,以适应市场变化。
证券投资与分析第7章 证券组合管理理论
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历年真题精选第7章证券组合管理理论一、单选题(以下备选答案中只有一项最符合题目要求)1.对于偏好均衡型证券组合的投资者来说,为增加基本收益,投资于()是合适的。
A.较高票面利率的附息债券B.期权C.较少分红的股票D.股指期货2.下列各项中标志着现代证券组合理论开端的是()。
A.证券组合选择B.套利定价理论C.资本资产定价模型D.有效市场理论3.在证券组合投资理论的发展历史中,提出简化均值方差模型的单因素模型的是()。
A.夏普B.法玛C.罗斯D.马柯威茨4.资本资产定价模型可以简写为()。
A.AprB.CAPMC.APMD.CATM5.组建证券投资组合时,个别证券选择是指()。
A.考察证券价格的形成机制,发现价格偏高价值的证券B.预测个别证券的价格走势及其波动情况,确定具体的投资品种C.对个别证券的基本面进行研判D.分阶段购买或出售某种证券6.证券组合管理方法对证券组合进行分类所依据的标准之一是()。
A.证券组合的期望收益率B.证券组合的风险C.证券组合的投资目标D.证券组合的分散化程度7.现有一个由两证券W和Q组成的组合,这两种证券完全正相关。
它们的投资比重分别为0.90和0.10。
如果W的期望收益率和标准差都比Q的大,那么()。
A.该组合的标准差一定大于Q的标准差B.该组合的标准差不可能大于Q的标准差C.该组合的期望收益率一定等于Q的期望收益率D.该组合的期望收益率一定小于Q的期望收益率8.某投资者拥有由两个证券构成的组合,这两种证券的期望收益率、标准差及权数分别为如下表所示数据,那么,该组合的标准差()。
A.等于25%B.小于25%C.可能大于25%D.一定大于25%9.证券组合的可行域中最小方差组合()。
A.可供厌恶风险的理性投资者选择B.其期望收益率最大C.总会被厌恶风险的理性投资者选择D.不会被风险偏好者选择10.现代组合投资理论认为,有效边界与投资者的无差异曲线的切点所代表的组合是该投资者的()。
7第七章证券组合管理
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第一节 证券组合管理概述 第二节 证券组合分析 第三节 包含无风险资产的资产组合 第四节 资本资产定价模型 第五节 因素模型和套利定价理论 第六节 证券组合的业绩评价
2020/6/15
2020/6/15
2020/6/15
二、证券组合管理的意义和必要性: 1、降低风险: 2、实现收益最大化: 三、证券投资的风险: 证券投资风险:证券投资者在投资期
2020/6/15
m
p 2P j[R p E (R )2 ] p[x(AR jyB )R jE (xA R yB )R 2] j 1 p x2 A 2y2 B 22xyAB 2020/6/15
4、相关系数:
AB
AB AB
特征:是标准化指标,取值在正负1之间; 直观描述了两种证券可能收益率概率分 布间的关系,若大于0,两者同向变 化;小于0,反向变化;等于1 ,完全 正相关;等于-1,完全负相关;等于 0,不相关
2020/6/15
主要内容:主要包括证券组合管理的含 义、必要性、步骤;证券组合的类型、 风险;证券组合的收益、风险分析;包 含无风险资产的证券组合;资本资产定 价模型、因素模型和套利定价模型;投 资业绩的评估 重 点:证券组合的风险收益分析; 资本资产定价模型;因素模型和套利定 价模型;风险
2020/6/15
2020/6/15
2、标准差和相关性 3、投资组合风险计量 (1)协方差的计算
m
A BcoA 、 vB )( P j[R A jE (R A)R ]B[ jE (R B)] j1
2020/6/15
(2)证券投资组合的总风险
m
p2 Pj[RpE(Rp )]2 j1
m
p Pj[Rp E(Rp)]2 j1
证券投资学第7章 证券投资管理与业绩评价
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Ri i bi1 I1 bi 2 I 2 bik I k i i 表示证券收益率中独立于各因素变化的部 (14-8)式中,
分; I1 , I 2 I k分别表示影响证券的收益的各因素值, 而 bi1 , bi 2 bik分别表示各因素对证券收益变化的影响程度 。
Ii I j i j 该模型有两个基本假设: 具有零期望值,且任意两种证券 的剩余收益 , I 之间均不相关;任意两个因素 ,之间及 i i 任意因素 和剩余收益 之间均不相关。
i
14
三、市场时机选择的业绩评估模型
10
P
3、詹森指数评估模型
詹森测度(Jensen‘s measure)是建立在CAPM模型 基础上的。计算公式为:
J P P rP [r f P (rM r f )]
rM 为市场投资组合(或 J P 为詹森绩效指标, 式中, 者基准投资组合)在某一时期的收益率。詹森指数 为绝对绩效指标,评价投资业绩的依据是资产组 合的超额收益率。由于市场组合的詹森指数恒等 于零,因此当其值大于零时,表示该投资组合的 绩效优于市场投资组合绩效。当投资组合之间进 行业绩比较时,詹森指数越大越好。
P为詹森绩效指标,即投资组合 式中,APR为估价比率, 的价值增量, e为资产组合残差的标准差,即非系统风险 测度。
12
P 投资组合价值增量 APR e 残值风险(跟踪误差)
5、 M 2测度指标
M 2 测度指标也把全部风险作为风险的度 与夏普指标类似, 量,反映的是资产组合同相应的无风险资产混合以达到同 市场组合具有同样的风险水平时,混合组合的收益高出市 场收益的大小。其计算方法为:
M
2
rp* rM
证券投资分析考试大纲
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证券投资分析考试大纲第一章证券投资分析概述掌握证券投资的含义及证券投资分析的目标。
熟悉证券投资分析理论发展史。
熟悉证券投资分析的基本要素;熟悉我国证券市场现存的主要投资方法及策略;掌握基本分析法、技术分析法、量化分析法的定义、理论基础和内容;熟悉证券投资分析应注意的问题。
掌握证券投资分析的信息来源。
大纲变化的有:熟悉我国证券市场现存的主要投资方法及策略;掌握量化分析法的定义、理论基础和内容;熟悉证券投资分析应注意的问题。
第二章有价证券的投资价值分析与估值方法熟悉证券估值的含义;熟悉虚拟资本及其价格运动形式;掌握有价证券的市场价格、内在价值、公允价值和安全边际的含义及相互关系;熟悉货币的时间价值、复利、现值和贴现的含义及其例证;掌握现金流贴现和净现值的计算;掌握绝对估值和相对估值方法并熟悉其模型常用指标和适用性;熟悉资产价值;熟悉衍生产品常用估值方法。
掌握债券估值的原理;掌握债券现金流的确定因素;掌握债券贴现率概念及其计算公式;熟悉债券报价;掌握不同类别债券累计利息的惯例计算和实际支付价格的计算;熟悉债券估值模型;掌握零息债券、附息债券、累息债券的订价计算;掌握债券当期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、赎回收益率的计算;熟悉利率的风险结构、收益率差、信用利差等概念;熟悉利率的期限结构;掌握收益率曲线的概念及其基本类型;熟悉期限结构的影响因素及利率期限结构基本理论。
熟悉影响股票投资价值的内外部因素及其影响机制;熟悉计算股票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型掌握计算股票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型公式及应用;熟悉计算股票市场价格的市盈率估价方法及其应用缺陷;熟悉市净率的基本概念及其在股票估值方面的运用。
熟悉金融期货合约的定义及其标的;掌握金融期货理论价格的计算公式和影响因素。
熟悉金融期权的定义;掌握期权的内在价值、时间价值及期权价格影响因素。
掌握可转换证券的定义;熟悉可转换证券的投资价值、转换价值、理论价值和市场价值的含义及计算方法;掌握可转换证券转换平价、转换升水、转换贴水的计算;熟悉可转换证券转换升水比率、转换贴水比率的计算。
第七章 证券组合管理理论-夏普(Sharpe)指数
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2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第七章 证券组合管理理论知识点:夏普(Sharpe)指数● 定义:指数值等于证券组合的风险溢价除以标准差● 详细描述:为便于比较,通常夏普指数以年或年化数据进行计算,这时标准差也要进行相应的年化处理。
三、业绩评估应注意的问题不足主要表现在3个方面: 其一,3种指数均以资本资产定价模型为基础,后者隐含与现实环境相差较大的理论假设,可能导致评价结果失真。
其二,3种指数中都含有用于测度风险的指标,而计算这些风险指标有赖于样本的选择。
这可能导致基于不同的样本选择所得到的评估结果不同,也不具有可比性。
其三,3种指数的计算均与市场组合发生直接或间接关系,而现实中用于替代市场组合的证券价格指数具有多样性。
这同样会导致基于不同市场指数所得到的评估结果不同,也不具有可比性。
例题:1.下列有关证券组合业绩评价指标的说法,正确的是()。
A.既要考虑组合收益的高低,也要考虑组合所承担风险的大小B.收益水平仅与管理者的技能有关C.詹森指数用获利机会来评价绩效D.夏普指数以证券市场线为基准正确答案:A解析:夏普指数以资本市场线为基准;收益水平不仅仅与管理者的技能有关,还可能与当时市场整体向上运行的环境有关;特雷诺指数用获利机会来评价绩效。
2.夏普指数是1966年由夏普提出,它是以证券市场线为基准。
A.正确B.错误正确答案:B解析:夏普指数是1966年由夏普提出的,它以资本市场线为基准,指数值等于证券组合的风险溢价除以标准差。
3.夏普指数是标准差一收益坐标系中连接证券组合与无风险资产的斜率。
如果该斜率大于市场组合的夏普指数,表明组合管理者的经营业绩好于市场平均水平。
A.正确B.错误正确答案:A解析:夏普指数是连接证券组合与无风险资产的直线的斜率,将它与市场组合的夏普指数比较,一个高的夏普指数表明该管理者比市场经营得好,而一个低的夏普指数表明经营得比市场差。
4.( )以资本市场线为基础,其数值等于证券组合的风险溢价除以标准差。
证券组合管理理论-北京航丰路证券营业部
![证券组合管理理论-北京航丰路证券营业部](https://img.taocdn.com/s3/m/88cf30b018e8b8f67c1cfad6195f312b3169ebf4.png)
债券利率风险的衡量
主动债券组合管理
被动管理
债券资产组合收益评价
第六节 债券资产组合管理
规避利率风险,获取稳定的投资收益(被动管理)
通过组合管理鉴别非正确定价的债券,
选择有利的市场机会赚取资本利得(主动管理)
债券组合管理主要有两个目的:
01
债券的价格估计采用现金流贴现定价
02
市场利率变化对债券价格有何影响?
二 多种证券组合的收益与风险
N种证券,证券组合P
证券组合的可行域和有效边界
证券组合的可行域
两种证券的可行域
完全正相关下的组合线
A
B
完全负相关下的组合线
A
B
在完全负相关的情况下,按适当比率买入证券A 、证券B 可以形成一个无风险组合,这个适当比例是:
不相关情况下的组合线
A
B
C
01
组合线的一般情况
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一 证券组合的含义与类型
组合类型
收入型
货币型
国际型
混合型
增长型
避税型
指数型
证券组合是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称。 通常包括各种类型的债券、股票及存款单
01.
预定收益的前提下,风险最小;控制风险的前提下,收益最大。
通过回归分析得知上述四个因素的灵敏度依次为1.2、-0.6、0.4、0.8;
无风险利率为5%,工业生产增长从预期的4%上升到6%,通货膨胀预期为3%,实际为-1%,投机级债券与高等级债券收益率差额为3%,长短期政府债券收益率差额为-2%;
试用套利定价模型估计该证券的收益率。
二 套利模型的应用
证券组合的业绩评估
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= ‒ = ‒ ∑ (1 + ) ∑(1 + ) ∑∑ 业绩评估指数(一) Jensen (詹森)指数= ‒ { + [ ( ) ‒ ] } ——证券组合 P 的实际平均收益率。
詹森指数就是证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价,风险由 β 系数测定。
(二) Treynor (特雷诺)指数它用获利机会来评价绩效,由每单位风险获取的风险溢价来计算,风险由 β 系数来测定, 即:一个证券组合的特雷诺指数是连接证券组合与无风险证券的直线的斜率。
(三) Sharpe (夏普)指数——组合的标准差。
通常夏普指数以年或年化数据进行计算,这时标准差也要进行相应的年化处理:年化 = 周 × 52 债券资产组合管理 久期(D )定义为: = = 1 = 1 = 1(1 + ) =久期表示的就是按照现值计算,投资者能够收回投资债券本金的时间(用年表示),也就是债券期限的加权平均数,其权数是每年的债券债息或本金的现值占当前市价的比重。
对于在债券持有期内没有债息收入,贴息发行到期偿还本金的贴现债券而言,久期便等于 其到期期限。
在一般情况下,债券的到期期限总是大于久期。
1) 久期与息票利率呈相反的关系,息票率越高,久期越短。
2) 债券的到期期限越长,久期也越长。
不过,随着期限的增长,同一幅度的期限上升所能引起的久期增加递减,即期限对久期的边际作用递减。
3) 久期与到期收益率之间呈相反的关系,到期收益率越大,久期越小,但其边际作用效果递减。
4) 多只债券组合久期等于各只债券久期的加权平均,其权数等于每只债券在组合中所占比重。
== 1(1 + )(1+)+1=∑=1修正久期()为:=‒=∗×=12+12≈()2()2=‒∗×+()()2=∑=1(‒)‒11+=1(1+) =∑(1+)1=‒1+当收益率很小时可以忽略不计时,则上式中 1+r就可以简化为 1。
可以看出,久期实质上是对债券价格利率敏感性的线性测量,或一阶导数。
精选第七章辅导:证券组合的业绩评估
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第五节证券组合的业绩评估一、业绩评估原则――既要考虑组合收益的高低,也要考虑组合所承担风险的大小二、业绩评估指数(一)詹森指数(1969年,詹森)――以证券市场线为基准,指数值实际上就是证券组合的实际平均收益率与由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差。
詹森指数就是证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价,风险由β系数测定。
(图形上)代表证券组合与证券市场线之间的落差。
如果证券组合的詹森指数为正,则其位于证券市场线上方,绩效好;如果组合的詹森指数为负,则位于证券市场线下方,绩效不好。
(二)特雷诺指数(1965年,特雷诺)――用获利机会来评价绩效,指数值由每单位风险获取的风险溢价来计算,风险仍然由β系数来测定。
(图形上)是连接证券组合与无风险证券的直线的斜率。
当斜率大于证券市场线斜率(TP>TM)时,组合绩效好于市场绩效,此时组合位于证券市场线上方;相反,斜率小于证券市场线斜率(TP<TM=时,组合绩效不如市场绩效好,此时组合位于证券市场线下方。
(三)夏普指数(1966年,夏普)――以资本市场线为基准,指数值等于证券组合的风险溢价除以标准差。
Sp=(Rp-Rf)/δp(图形上)是连接证券组合与无风险资产的直线的斜率,与市场组合的夏普指数比较,高的夏普指数表明该管理者比市场经营得好,组合位于资本市场线上方;低的夏普指数表明经营得比市场差,组合则位于资本市场线下方;位于资本市场线上的组合的夏普指数与市场组合的夏普指数均相等,表明管理具有中等绩效。
三、业绩评估应注意的问题使用詹森指数、特雷诺指数以及夏普指数评价组合业绩的不足(3个):(1)3类指数均以资本资产定价模型为基础,隐含与现实环境相差较大的理论假设。
可能导致评价结果失真。
(2)3类指数中都含有用于测度风险的指标,而计算这些风险指标有赖于样本的选择。
可能导致基于不同的样本选择所得到的评估结果不同,也不具有可比性。
(3)3类指数的计算均与市场组合发生直接或间接关系,现实中用于替代市场组合的证券价格指数具有多样性。
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稳定性;投资管理和研究能力;信息披露和风险控制能力。 6.利用资本资产定价模型可以把组合已实现的收益水平与其所承担的风险水 平相匹配的收益水平进行比较,这就是所谓的评价组合业绩的风险调整法。 A.正确 B.错误 正确答案:A 解析:考查证券组合业绩评估的原则。 7.当上市公司的业绩不理想时,集团公司为提高上市公司当期业绩而可能采 取的行为是() A.占用上市公司资金 B.将集团公司优质资产廉价租赁给上市公司 C.减少对上市公司的补贴行为 D.为上市公司借款进行担保 正确答案:B 解析:当上市公司经营不理想时,集团公司或者调低上市公司应缴纳的费用 标准,或者承担上市公司的相关费用,甚至将以前年度已缴纳的费用退回 ,从而达到转移费用、增加利润的目的。又由于各类资产租赁的市场价格难 以确定,租赁也可能成为上市公司与集团公司等关联公司之间转移费用、调 节利润的手段。上市公司利润水平不理想时,集团公司调低租金价格或以象 征性的价格收费,或上市公司以远高于市场价格的租金水平将资产租赁给集 团公司使用。有的上市公司将从母公司租来的资产同时以更高的租金再转租 给其他关联方,形成股份公司的其他业务利润,实现向股份公司转移利润。
5.对基金管理人进行评价应当至少考虑的内容包括()。
A.基金管理公司及其人员的合规性
B.基金管理公司的治理结构
C.股东的稳定性
D.信息披露和风险控制能力
正确答案:A,B,C,D
解析:对基金管理人进行评价应当至少考虑下列内容:基金管理公司及其人
员的合规性;基金管理公司的治理机构;股东、高级管理人员、基金经理的
益水平的高低,收益水平越高的组合越是优秀的组合。
3.关于证券组合业绩评估原理,下列说法正确的是(
)。
A.评价组合业绩可以考察组合已实现的收益水平是否高于其所承担的风险水
平相匹配的收益水平
B.评估组合业绩仅仅比较不同组合之间收益水平的高低,收益水平越高的组
合越是优秀的组合
C.评估组合业绩应本着“既要考虑组合收益的高低,也要考虑组合所承担风
,可以考察组合已实现的收益水平是否高于与其所承担的风险水平相匹配的
收益水平,也可以考察组合承受单位风险所获得的收益水平高低。
4.一般情况下,评价证券投资组合业绩时只需要考虑组合收益的高低就可以
。
A.正确
B.错误
正确答案:B
解析:P349上面第3点,投资组合绩效评价,既要考虑组合收益的高低,也
要考虑组合所承担的风险大小
险的大小”的基本原则
D.资本资产定价模型为组合业绩评估者提供了评估的重要途径
正确答案:A,B,C,D
解析:评价组合管理业绩的标准很简单,仅是比较不同组合之间收益水平的
高低,收益水平越高的组合越是优秀的组合。评价组合业绩应本着“既要考
虑组合收益的高低,也要考虑组合所承担风险的大小”的基本原则。资本资
产定价模型为组合业绩评估者提供了实现这一基本原则的多种途径。譬如
2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券投资分析
第七章 证券组合管理理论 知识点:业绩评估原则
● 定义: 评价组合业绩应本着“既要考虑组合收益的高低,也要考虑组合所承担风
险的大小”的基本原则。 例题:
1.()为组合业绩提供了一种“既考虑收益高低又考虑风险大小”的评估理论 依据。 A.资本资产定价模型 B.公司财务分析 C.量价关系理论 D.可变增长模型 正确答案:A 解析:评价组合业绩应本着“既要考虑组合收益的高低,也要考虑组合所承 担风险的大小”的基本原则。而资本资产定价模型为组合业绩评估者提供了 实现这一基本原则的多种途径。 2.关于业绩评估原则,下列说法正确的是()。 A.习惯上,评价组合管理业绩的标准不仅是比较不同组合之间收益水平的高 低 B.收益水平高不仅与管理者的技能有关,还可能与当时市场整体向上运行的 环境有关 C.评价组合业绩应本着“既要考虑组合收益的高低,也要考虑组合所承担风 险的大小”的基本原则 D.资本资产定价模型为组合业绩评估者提供了实现“既要考虑组合收益的高 低,也要考虑组合所承担风险的大小”基本原则的多种途径 正确答案:B,C,D 解析:习惯上,评价组合管理业绩的标准很简单,仅是比较不同组合之间收