第十一章投资组合管理基础
《投资学》—第11章_证券投资组合管理
S p (rp rf ) / p rp 投资组合的收益率 rf 无风险收益率
p 投资组合的标准差
特雷诺系数法：以CAPM为基础的，和夏普系数法不同 的是它只考虑系统性风险，而不考虑非系统性风险。 特雷诺系数实际上就是投资组合的超额收益率与投资组 合的β值之比，即投资组合承担单位系统性风险所获得 的超额收益。该系数值越大，表明投资组合的效益越高。
流动性原则
收益性原则
四、证券组合管理的基本步骤 证券组合目标的决定
收益目标 风险控制目标 界定证券组合的范围 分析判断各证券和资产的类型的预期回报率及风险 确定各种证券资产在证券资产组合中的权重
证券组合的构建
证券组合调整 证券组合资产业绩的评估
图11-1 证券组合管理的基本步骤及决策结构
改变投资组合中风险证券与固定收益证券的比例。 改变风险证券中高贝塔值证券和低贝塔值证券的比例。
为了评估管理者的市场时机选择能力，可以采取二次 回归方法。二次回归模型为：
2
rpt rft p b(rmt rft ) c(rmt rft ) pt
其中b为投资组合承担的系统性风险，c为市场时机选 择能力评价指标。 如果C为正，表明管理者正确地选择了市场时机。
ST (rp rf ) /
詹森系数法：也是以CAPM为基础的，它所表示 的是投资组合的收益率与证券市场线上具有相同 风险值的投资组合的收益率之差，或者说就是特 定投资组合的收益率与具有相同风险值的市场组 合的收益率之差。
p rp rf p (rm rf )
第十一章_证券组合管理基础
第十一章证券组合管理基础（2007年教材较2006年内容变化较大）本章共6节第一节证券组合管理概述一、证券组合的含义和类型二、证券组合管理的意义和特点（重点）三、证券组合管理的方法和步骤（一）证券组合管理的方法被动管理和主动管理（二）证券组合管理的基本步骤1 设定投资政策2 进行证券分析3 构造投资组合4 投资组合的修正5 投资组合业绩评估四、现代证券组合理论体系得形成与发展（一）现代证券组合理论的产生现代投资理论的产生以1952年3月哈里?马柯威茨所发表的题为《投资组合选择》的著名论文为标志。
（二）现代证券组合理论的发展现代投资理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型、有效市场理论、行为金融理论等部分组成。
第二节证券组合分析一、单个证券的收益和风险（一）收益及其度量（用期望收益率作为对未来收益率的最佳估计）（二）风险及其度量（用标准差衡量证券的风险）二、证券组合的收益与风险（一）两种证券组合的收益和风险。
（二）多种证券组合的收益和风险。
三、证券组合的可行域和有效边界（一）证券组合的可行域（一组证券的所有可能组合的集合被成为组合的可行域。
）1、两种证券的可行域2、多种证券的可行域（二）证券组合的有效边界（给定风险水平下具有最高期望回报率的组合被称为有效组合，所有有效组合的结合被称为有效集或有效边界）。
四、最优证券组合（一）投资者的个人偏好与无差异曲线1、无差异曲线的概念——指具有相等效用水平的所有组合连成的曲线。
2、无差异曲线六个主要特征（考点）（二）最优证券组合的选择第三节资本资产定价模型一、资本资产定价模型的原理（CAPM）（一）假设条件（重点）资本资产定价模型是建立在若干假设条件基础上的。
这些假设条件可概括为三项假设。
（二）资本市场线1、无风险证券对有效边界的影响2、切点证券组合T的经济意义3、资本市场线方程（三）证券市场线（重点）1、证券市场线方程2、证券市场线的经济意义3、?系数的经济意义二、资本资产定价模型的运用（一）资产估值。
基金从业资格考试投资管理流程与投资者需求知识点
第十一章投资管理流程与投资者需求本章内容概述本章介绍了投资管理流程，并详细阐述了投资者需求与投资政策之间的关系。
第一节介绍了投资组合管理基本流程和三个主要步骤。
第二节介绍个人投资者与机构投资者及其特征，以及普通投资者和专业投资者的划分。
第三节从投资目标（包括风险容忍度、收益目标）和投资限制（包括流动性要求、投资期限、税收政策、法律法规要求、特殊需求）等几方面介绍了投资者需求，并介绍了投资政策说明书的内容。
第四节介绍了基金公司的投资管理架构。
第一节投资管理流程一、投资组合管理的基本流程1.投资组合管理的目标是实现投资收益的最大化，就是使投资者在获得一定收益水平的同时承担最低的风险，或在投资者可接受的风险水平内使其获得最大的收益。
2.CFA协会将投资管理过程定义为一个动态反馈的循环过程。
整个流程可以划分为规划、执行和反馈三个基本步骤。
（1）规划主要侧重于确定决策所需的各种输入信息，包括客户资料和资本市场的数据等。
（2）执行是资产配置和证券选择等方面的投资决策和实施过程。
（3）反馈是对投资预期、投资目标和投资组合等方面变化的适应过程。
二、投资组合管理的基本步骤具体而言，投资组合管理通常包括以下三个基本步骤：（一）规划1.确定并量化投资者的投资目标和投资限制。
投资规划的首要任务就是了解客户需求，确认并量化投资者的投资目标和投资限制。
2.制定投资政策说明书一旦投资者的投资目标和投资限制被确定下来，投资管理人的下一个任务便是完成投资政策说明书的制定。
投资政策说明书是所有投资决策制定的指导性文件，包含投资目标、投资限制以及其他多项内容。
3.形成资本市场预期投资管理人对多种资产类别的长期风险和收益特征进行预测。
在这些预测基础上，可以进行投资组合的资产配置。
4.建立战略资产配置（1）在战略资产配置中，投资管理人结合投资政策说明书和资本市场预期来决定各类目标资产的配置，并制定各类资产权重的上限和下限作为投资过程中风险控制的依据。
投资组合管理的基础
投资组合管理的历史
20世纪50年代
01 现代金融理论的起源
马科维茨
02 提出有效前沿理论
资本资产定价模型
03 重要的理论基础
投资组合管理的重要性
分散投资 降低特定风险
风险管理 有效规避市场风险
实现财务目标
帮助投资者更好地管理 资产
投资组合管理的流程
投资组合管理的流程包括设定投资目标和风险偏好、资产配置和组合构建、 绩效评估和调整。投资者需要根据自身的风险承受能力和投资目标来确定 投资组合的配置策略，并不断进行绩效评估和调整，以实现长期的投资目 标。
绩效评估的重要性
投资组合绩效 通过绩效评估可以了解 投资组合的表现情况， 评估投资策略的有效性
对比基准指数
将投资组合的表现与基 准指数进行对比，评估 投资者的超额收益是否 有效
总结
在投资组合管理中，风险管理和收益评估是至关重要的环节。投资者应当 结合自身的风险承受能力和投资目标，寻找适合自己的风险管理和投资策 略。绩效评估可以帮助投资者了解投资组合的表现，衡量投资策略的有效 性，从而做出更明智的投资决策。
● 02
第2章 投资组合构建
投资组合构建的方法
投资组合构建的方法包括单一资产配置和多样化资产配置。单一资产配置 指的是在不同资产类别中进行选择，而多样化资产配置则是在同一资产类 别内再分散投资，以降低风险和增加收益。
投资组合构建的要素
风险管理 控制组合风险水平
收益预期
根据目标确定收益预期 水平
有效前沿的含义
有效前沿表示在给定风险水平下，可以获得最 高收益的资产组合。有效前沿上的各点组合称 为有效组合。
有效前沿的应用
帮助投资者选择最优的 资产组合
投资组合管理
PPT文档演模板
投资组合管理
戰術性資產配置
•戰術性資產配置認為短期內市場是沒有效 率的，所以投資人可以在短期內低進高出 某類資產市場，而獲得超過正常的報酬； 因為這種策略牽涉到進出某一類資產市場 的時機，所以又稱為「掌握時機(Timing)」 的策略。
PPT文档演模板
投资组合管理
短期市場 狀況
戰術性資產配置 (掌握時機)
投资组合管理
8
要是當初沒那
7
麼保守就好了。
汰弱留強，這才 再買另外一半
10 主流就是主流 總是比大盤領
先創新高
11 照這個速度 下個月就可以
賺到 ...
投資經典
是專業的操作
12
5
這次機會不能
4 小李說他 賺了一台車
1子 聽說最近股
票 漲得很兇
多頭就是這
樣
不買不行 就先買一半
吧
9 介紹親戚來買 好了，這可是
投资组合管理
PPT文档演模板
2023/5/23
投资组合管理
本週上課重點
•1.什麼是投資管理? •2.什麼是風險? •3.如何利用投資組合來分散風險? •4.如何利用投資組合來調解風險? •5.如何才能進行積極式的資產配置與精挑
細選? •6.基本分析與技術分析 •7.投資人的投資策略
PPT文档演模板
PPT文档演模板
投资组合管理
•所謂系統風險(Systematic Risk)，係指 絕大部份的風險性資產都會面臨的風險， 例如世界大戰如果發生，幾乎所有風險性 資產價格都會下跌。世界性能源危機，絕 大多數股票價格都會下跌。美國如果調升 存款準備率，股市一定會有所不利的反應。
•一般是針對股票、債券等金融資產，尤其 是股票面臨的風險。
投资组合管理
• 降低投资组合的波动性：通过资产配置，可以降低投资组合的 波动性和损失风险
• 提高投资收益：通过资产配置，可以提高投资组合的整体收益
资产配置策略的制定与实施
资产配置策略的制定需要考虑：
• 投资目标：根据投资目标来制定资产配置策略 • 风险承受能力：根据投资者的风险承受能力来制定资产配置策略 • 市场环境：根据市场环境的变化来调整资产配置策略
06
投资组合管理的实践案例分析
成功投资组合管理的案例分析
成功投资组合管理的案例分析包括：
• 巴菲特的投资组合管理：分析巴菲特的投资哲学、投资策略和风险管理方法，以 了解其成功的原因 • 索罗斯的投资组合管理：分析索罗斯的投资哲学、投资策略和风险管理方法，以 了解其成功的原因
从成功案例分析中，我们可以学到：
最优的风险与收益平衡点
• 资本资产定价模型（CAPM）：通过 CAPM来计算投资组合的预期收益和风 险水平 • 风险调整收益指标：通过风险调整收 益指标（如夏普比率）来衡量投资组合 的收益与风险之间的关系
03
资产配置与投资组合管理
资产配置的概念与重 要性
• 资产配置是指将投资资金分配到不同资产类别（如股票、债券、 商品、房地产等）的过程 • 资产配置的重要性体现在：
投资组合管理的目标包括：
• 实现投资目标：在风险可控的前提下， 最大化投资收益 • 风险控制：降低投资组合的波动性和 损失风险 • 资产配置：在各类资产之间进行合理 分配，以实现风险和收益的平衡
投资组合管理的重要性及原因
投资组合管理的重要性体现在：
• 提高投资收益：通过资产配置和风险管理，提高投资组合的整体收益 • 降低风险：通过分散投资和风险监控，降低投资组合的波动性和损失风险 • 适应市场变化：通过持续监控和评估，及时调整投资组合，以适应市场环境的变化
投资组合管理
投资组合管理投资组合管理是金融领域中一个关键的概念，它指的是对一个投资组合进行有效的管理、监督和调整，以实现投资者的投资目标。
投资组合管理涉及的内容非常广泛，包括资产配置、风险管理、绩效评估等方面。
投资组合管理的基本原理资产配置资产配置是投资组合管理的核心。
它指的是将投资资金分配到不同的资产类别中，如股票、债券、现金等，以实现投资组合的多样化和风险控制。
通过合理的资产配置，投资者可以在不同市场情况下实现良好的收益表现。
风险管理风险管理是投资组合管理的另一个重要方面。
投资组合管理者需要评估不同资产的风险水平，并采取相应的风险控制措施，如多元化投资、止损等，以保护投资者的资产免受市场波动的影响。
绩效评估绩效评估是投资组合管理的关键指标之一。
通过对投资组合的绩效进行评估，投资者可以了解投资组合的表现，并据此调整投资策略，以获取更好的投资回报。
投资组合管理的策略主动投资与被动投资在投资组合管理中，投资者可以选择主动投资或被动投资策略。
主动投资策略是指投资者通过研究和分析市场，以获取超越市场平均表现的投资回报。
被动投资策略则是通过复制市场指数的表现来实现投资目标。
长期投资与短期投机投资组合管理中的策略还包括长期投资和短期投机。
长期投资是指投资者在投资组合中持有资产较长时间，以获取长期资本增值。
短期投机则是指投资者通过短期交易获取快速收益。
多元化投资多元化投资是投资组合管理中的重要策略之一。
通过在不同资产类别和地区分散投资，投资者可以降低投资组合的整体风险，并获得更加稳定的投资回报。
投资组合管理的挑战投资组合管理面临着诸多挑战，其中包括市场风险、政治风险、流动性风险等。
投资组合管理者需要不断学习和适应市场变化，以有效地应对各种挑战，并保护投资者的利益。
结语综合来看，投资组合管理是一门繁杂而又重要的金融学科，它涉及多个方面，需要投资者不断学习和提升自己的管理能力。
通过合理的资产配置、风险管理和绩效评估，投资者可以实现更好的投资回报，实现财务自由的目标。
投资组合管理
投资组合管理投资组合管理的关键在于了解和识别不同的投资资产类别，如股票、债券、房地产和商品等。
每种资产类别都有其独特的风险和收益特征，投资者需要根据自己的风险承受能力和投资目标来选择合适的资产配置。
投资组合管理需要考虑市场趋势和宏观经济环境。
投资者需要关注全球经济状况、利率变化、通货膨胀率等因素，以便做出明智的投资决策。
同时，了解行业趋势和公司基本面也是投资组合管理的重要环节。
在构建投资组合时，投资者需要考虑资产之间的相关性。
相关性低的资产可以在一定程度上降低投资组合的整体风险。
通过分散投资，投资者可以避免将所有鸡蛋放在一个篮子里，从而降低投资风险。
投资组合管理需要考虑税务规划。
不同类型的投资可能会产生不同的税务影响，投资者需要了解相关税法规定，以便在投资决策中考虑税务因素。
投资组合管理是一个动态的过程，需要投资者不断学习和适应市场变化。
通过合理的资产配置、市场趋势分析、风险管理和税务规划，投资者可以提高投资回报，降低风险，实现长期投资目标。
投资组合管理：策略与技巧多元化投资是投资组合管理中最为核心的策略之一。
通过将资金分散投资于不同的资产类别、行业、地区甚至国家，投资者可以降低单一投资失败的风险。
这种分散投资的方法可以帮助投资者在市场波动时保持投资组合的稳定性。
除了多元化投资，投资者还需要考虑投资组合的平衡。
这意味着投资者需要在风险和收益之间找到合适的平衡点。
高风险投资可能带来高收益，但也伴随着更大的损失风险。
因此，投资者需要根据自己的风险承受能力和投资目标来选择合适的投资组合平衡。
投资者还需要考虑税务规划。
不同类型的投资可能会产生不同的税务影响，投资者需要了解相关税法规定，以便在投资决策中考虑税务因素。
合理的税务规划可以帮助投资者降低税务负担，提高投资回报。
除了上述策略，投资者还可以利用一些技巧来提高投资组合的效率。
例如，投资者可以使用止损单来限制投资损失，使用限价单来控制投资成本。
投资者还可以利用技术分析工具来预测市场趋势，从而做出更明智的投资决策。
投资组合管理基础概述
第十一章投资组合管理基础本章要点：了解证券组合管理的概念；熟悉现代投解基金组合管理的过程。
了解证券投资组合理论的基本假设；熟悉单个证券和证券组合的收益风险衡量方法；熟悉风险分散原理；了解两种和多个风险证券组合的可行集与有效边界；了解无差异曲线的含义以及在最优证券组合中的运用；了解资产组合理论的运用以及在运用中要注意的问题。
了解资本资产定价模型的含义和基本假设；熟悉资本资产定价模型的推导。
第一节、证券组合管理与基金组合管理过程(一) 证券组合管理的概念证券组合管理是一种以实现投资组合整体风险一收益最优化为目标，选择纳入投资组合的证券种类并确定适当权重的活动。
它是伴随着现代投资理论的发展而兴起的一种投资管理方式。
(二)基金组合管理的过程1．设定投资政策；2．进行证券分析；3．构造投资组合；4．对投资组合的效果加以评价；5．修正投资组合。
第二节、现代投资理论的产生与发展现代投资组合理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、APT模型、有效市场理论以及行为金融理论等部分组成。
它们的发展极大地改变了过去主要依赖基本分析的传统投资管理实践，使现代投资管理日益朝着系统化、科学化、组合化的方向发展。
1952年3月，美国经济学哈里.马克威茨发表了《证券组合选择》的论文，作为现代证券组合管理理论的开端。
马克威茨对风险和收益进行了量化，建立的是均值方差模型，提出了确定最佳资产组合的基本模型。
由于这一方法要求计算所有资产的协方差矩阵，严重制约了其在实践中的应用。
1963年，威廉·夏普提出了可以对协方差矩阵加以简化估计的单因素模型，极大地推动了投资组合理论的实际应用。
20世纪60年代，夏普、林特和莫森分别于1964、1965和1966年提出了资本资产定价模型CAPM。
该模型不仅提供了评价收益一风险相互转换特征的可运作框架，也为投资组合分析、基金绩效评价提供了重要的理论基础。
1976年，针对CAPM模型所存在的不可检验性的缺陷，罗斯提出了一种替代性的资本资产定价模型，即APT模型。
金融市场的投资组合管理
金融市场的投资组合管理投资组合管理是指根据投资者的风险偏好和投资目标，在金融市场上选择合适的投资资产，并将其按照一定的比例进行组合，以求达到预期的风险收益平衡。
在当前投资环境下，投资组合管理越来越受到投资者的重视和关注。
本文将围绕金融市场的投资组合管理展开讨论。
一、投资组合管理的定义和目标投资组合管理是指根据个人的风险承受能力、投资目标和市场预期，将不同的投资资产进行有效的组合，以达到投资目标、规避风险和提高收益的综合管理方法。
其目标包括降低投资风险、实现投资者的预期收益、提高投资组合的效率等。
二、投资组合管理的基本原理1. 资产分散化：通过将投资组合的资金分散投资于不同的资产类别，可以降低整个投资组合的风险。
因为不同的资产类别在不同的经济环境下表现出不同的走势，通过资产的分散化可以降低整个投资组合的波动性。
2. 风险收益平衡：投资者应该根据自身的风险承受能力和投资目标，在各种投资资产之间寻找合理的风险收益平衡点。
风险和收益往往是成正比的，高风险可能带来高收益，但也存在着更大的亏损风险。
3. 定期调整：投资组合管理并不是一成不变的，需要根据市场环境和个人投资目标的变化进行定期调整。
定期调整投资组合可以避免长时间持有亏损的资产，也可以捕捉到市场中的机会。
三、投资组合管理的方法和工具1. 固定权重法：即按照一定的比例分配投资资金到不同的资产类别。
这种方法适用于投资者对不同资产类别的风险收益预期相对一致的情况。
2. 动态平衡法：根据市场情况和个人投资目标的变化灵活地调整投资比例。
这种方法能够更好地把握市场机会和风险，但也会增加投资者管理投资组合的时间和精力成本。
3. 均值-方差模型：通过对投资资产的历史数据进行分析，计算投资组合的预期收益和风险，并通过调整投资比例来优化投资组合。
这种方法使投资组合管理更具科学性和定量性。
四、投资组合管理的挑战与应对策略1. 风险控制：投资组合管理要面对各种风险，包括市场风险、信用风险、流动性风险等。
投资组合管理基础
第十一章投资组合管理基础本章要点：了解证券组合管理的概念；熟悉现代投解基金组合管理的过程。
了解证券投资组合理论的基本假设；熟悉单个证券和证券组合的收益风险衡量方法；熟悉风险分散原理；了解两种和多个风险证券组合的可行集与有效边界；了解无差异曲线的含义以及在最优证券组合中的运用；了解资产组合理论的运用以及在运用中要注意的问题。
了解资本资产定价模型的含义和基本假设；熟悉资本资产定价模型的推导。
第一节、证券组合管理与基金组合管理过程(一) 证券组合管理的概念证券组合管理是一种以实现投资组合整体风险一收益最优化为目标，选择纳入投资组合的证券种类并确定适当权重的活动。
它是伴随着现代投资理论的发展而兴起的一种投资管理方式。
(二)基金组合管理的过程1．设定投资政策；2．进行证券分析；3．构造投资组合；4．对投资组合的效果加以评价；5．修正投资组合。
第二节、现代投资理论的产生与发展现代投资组合理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、模型、有效市场理论以及行为金融理论等部分组成。
它们的发展极大地改变了过去主要依赖基本分析的传统投资管理实践，使现代投资管理日益朝着系统化、科学化、组合化的方向发展。
1952年3月，美国经济学哈里.马克威茨发表了《证券组合选择》的论文，作为现代证券组合管理理论的开端。
马克威茨对风险和收益进行了量化，建立的是均值方差模型，提出了确定最佳资产组合的基本模型。
由于这一方法要求计算所有资产的协方差矩阵，严重制约了其在实践中的应用。
1963年，威廉·夏普提出了可以对协方差矩阵加以简化估计的单因素模型，极大地推动了投资组合理论的实际应用。
20世纪60年代，夏普、林特和莫森分别于1964、1965和1966年提出了资本资产定价模型。
该模型不仅提供了评价收益一风险相互转换特征的可运作框架，也为投资组合分析、基金绩效评价提供了重要的理论基础。
1976年，针对模型所存在的不可检验性的缺陷，罗斯提出了一种替代性的资本资产定价模型，即模型。
投资组合管理
投资组合管理投资组合管理是指通过有效的分散投资策略来管理投资者的资金，以最大程度地降低风险并实现预期的投资回报。
不同的投资组合管理方法可以根据投资者的风险偏好、投资目标和时间周期来制定。
本文将介绍投资组合管理的基本概念、策略和技巧。
一、投资组合管理的基本概念1.1 投资组合的定义投资组合是指投资者同时拥有的一系列金融资产，包括股票、债券、期货、外汇等。
通过将资金分散投资于不同的资产类别和市场，投资者可以降低特定风险和系统风险，实现资产的价值增长。
1.2 风险和回报的关系投资组合管理的核心是在风险和回报之间寻找平衡。
投资者通常希望获得较高的回报，但高回报往往伴随着较高的风险。
因此，投资者需要根据自身的风险承受能力和投资目标来确定适合自己的投资组合。
二、投资组合管理的策略2.1 分散投资策略分散投资是指将资金投资于不同的资产类别、行业、地区或市场，以降低特定风险对投资组合的影响。
通过分散投资，投资者可以将风险分散到不同的资产之间，实现收益的稳定增长。
2.2 资产配置策略资产配置是指将资金按照一定比例分配给不同的资产类别，如股票、债券、现金等。
不同的资产类别具有不同的回报和风险特征，通过合理的资产配置可以实现投资组合的最优化。
2.3 动态调整策略投资组合管理需要根据市场的变化和投资者的需求进行动态调整。
通过及时调整资产配置、买入优质股票或卖出低质债券等操作，可以使投资组合保持在合适的风险水平上，获得长期稳定的回报。
三、投资组合管理的技巧3.1 选择适合的投资产品投资者应根据自身的投资目标和风险偏好，选择适合自己的投资产品。
不同的投资产品具有不同的特点，包括收益水平、风险程度、流动性等方面，投资者需要全面考虑这些因素，并选择最适合自己的产品。
3.2 定期复评和再平衡投资者应定期复评投资组合的表现，并根据市场情况和投资者需求进行再平衡。
再平衡是指根据投资者的风险承受能力和投资目标，调整投资组合的资产配置比例。
投资组合管理
投资组合管理投资组合管理是指运用专业的方法和技巧来管理和优化投资组合的过程。
通过合理配置资产以实现投资组合的多样化，投资者可以最大程度地降低风险并获得更大的收益。
本文将介绍投资组合管理的基本原理和常用的方法。
一、投资组合管理的基本原理1. 多样化投资：投资组合管理的核心原理是通过将资金分散投资于不同的资产类别，降低风险。
不同资产类别之间存在负相关性，当某一资产表现差时，其他资产可能表现良好，从而实现风险的分散。
2. 风险-收益平衡：投资组合管理需要在风险与收益之间寻找平衡点。
高风险往往伴随着高收益，但也有可能导致巨大损失。
投资者应根据自身风险承受能力和投资目标来确定投资组合的配置策略。
3. 定期审查和调整：投资组合管理需要定期审查和调整。
市场情况和投资目标可能会发生变化，投资者应根据市场趋势和自身需求对投资组合进行适度调整，以确保投资策略的有效性。
二、投资组合管理的方法1. 资产分配：资产分配是指根据不同的资产类别进行资金配置，以实现风险分散和收益最大化。
常见的资产类别包括股票、债券、房地产和现金等。
投资者可以根据自身情况选择合适的资产分配比例。
2. 风险管理：风险管理是投资组合管理的重要环节。
通过使用风险管理工具如止损订单、保险策略等，投资者可以降低投资组合的风险。
此外，合理选择投资产品、研究市场趋势和建立风险模型也是有效的风险管理方法。
3. 绩效评估：绩效评估是投资组合管理中的关键环节。
通过定期评估投资组合的绩效，投资者可以了解投资结果是否符合预期，并根据评估结果来做出相应调整。
三、投资组合管理的挑战和前景1. 挑战：投资组合管理面临一些挑战，如市场风险、时机选择、信息不对称等。
此外，投资者的心理因素和情绪也可能对投资决策产生重要影响。
2. 前景：投资组合管理在当今的金融市场中具有重要意义。
随着金融市场的不断发展和投资理论的进步，投资组合管理将成为投资者实现财务目标的重要工具。
综上所述，投资组合管理是一项精细的工作，需要投资者具备丰富的知识和专业技能。
经济学原则知识：投资组合管理原则——如何进行投资组合管理和规划
经济学原则知识：投资组合管理原则——如何进行投资组合管理和规划投资组合管理原则——如何进行投资组合管理和规划在投资领域里，投资组合是指将多种资产组合在一起，以达到稳定收益、分散风险的目的。
投资组合的管理是投资者为了实现个人投资的投资目标，根据自己的风险和收益要求来挑选资产时，进行的一个整体投资策略规划的过程。
成功的投资组合管理需要投资者具备一定的投资知识和能力，了解和掌握一些基本的投资原则和管理方法，保持耐心和意志力，作出相应的投资决策。
本文将讲述如何进行投资组合管理和规划，投资者可以参考、学习。
一、了解不同类型资产的特点和风险投资组合的管理首先要了解各种资产类别、风险特点和收益情况。
资产种类通常包括：股票、债券、房产、黄金、现金等。
这些投资品种的风险和收益都不同，需要投资者根据自己的投资目的、风险偏好等作出抉择。
股票类投资相对风险较大，但收益也可能比其他资产类别更丰盛。
债券是一种较为保守的投资方式，收益相对可靠，这与股票类投资有很大的区别。
房产是一种通货膨胀对冲和定期收益的不错选择，但涉及到较高的资金投入和实体管理成本。
黄金则是一种避险产品，可以应对通货膨胀等不良经济环境，但风险比股票、债券较高。
现金则是一种相对保守的投资形式，收益率较低，但相对安全性较高。
二、进行投资组合的规划根据自己的风险承受能力和资金情况，投资者可以进行投资组合的规划。
下面是一个简单的投资组合的实例：（1）股票类资产：投资者潜意识中，希望自己能够在经济中获得较高的回报。
因此，将20%的资产分配到股票市场。
另外，考虑到股票市场的高波动性带来的风险，投资者可以将20%的资产放在股票基金中，另外的80%放在股票市场上的其他股票投资中。
（2）债券类资产：投资者希望投资安全、可预期的回报率。
20%的资产可以分配到债券市场，其中10%投资国内债券，另外10%作为储备资金，投资于海外市场的债券。
（3）不动产类资产：如果投资者有一定的资金，可以投资在房地产上，以坚实的资本为护航。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第十一章投资组合管理基础本章要点：了解证券组合管理的概念；熟悉现代投解基金组合管理的过程。
了解证券投资组合理论的基本假设；熟悉单个证券和证券组合的收益风险衡量方法；熟悉风险分散原理；了解两种和多个风险证券组合的可行集与有效边界；了解无差异曲线的含义以及在最优证券组合中的运用；了解资产组合理论的运用以及在运用中要注意的问题。
了解资本资产定价模型的含义和基本假设；熟悉资本资产定价模型的推导。
第一节、证券组合管理与基金组合管理过程(一) 证券组合管理的概念证券组合管理是一种以实现投资组合整体风险一收益最优化为目标，选择纳入投资组合的证券种类并确定适当权重的活动。
它是伴随着现代投资理论的发展而兴起的一种投资管理方式。
(二)基金组合管理的过程1．设定投资政策；2．进行证券分析；3．构造投资组合；4．对投资组合的效果加以评价；5．修正投资组合。
第二节、现代投资理论的产生与发展现代投资组合理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、APT模型、有效市场理论以及行为金融理论等部分组成。
它们的发展极大地改变了过去主要依赖基本分析的传统投资管理实践，使现代投资管理日益朝着系统化、科学化、组合化的方向发展。
1952年3月，美国经济学哈里.马克威茨发表了《证券组合选择》的论文，作为现代证券组合管理理论的开端。
马克威茨对风险和收益进行了量化，建立的是均值方差模型，提出了确定最佳资产组合的基本模型。
由于这一方法要求计算所有资产的协方差矩阵，严重制约了其在实践中的应用。
1963年，威廉·夏普提出了可以对协方差矩阵加以简化估计的单因素模型，极大地推动了投资组合理论的实际应用。
20世纪60年代，夏普、林特和莫森分别于1964、1965和1966年提出了资本资产定价模型CAPM。
该模型不仅提供了评价收益一风险相互转换特征的可运作框架，也为投资组合分析、基金绩效评价提供了重要的理论基础。
1976年，针对CAPM模型所存在的不可检验性的缺陷，罗斯提出了一种替代性的资本资产定价模型，即APT模型。
该模型直接导致了多指数投资组合分析方法在投资实践上的广泛应用。
第三节、证券投资组合理论的基本假设(一)投资者以期望收益率和方差(或标准差)来评价单个证券或证券组合(二)投资者是不知足的和厌恶风险的(三)投资者的投资为单一投资期(四)投资者总是希望持有有效资产组合第四节、单个证券收益风险衡量投资涉及到现在对未来的决策。
因此，在投资上，投资者更多地需要对投资的未来收益率进行预测与估计。
马克威茨认为，由于未来收益率往往是不确定的，表现为一个随机变量。
因此，可以以期望收益率作为对未来收益率的最佳估计。
数学上，单个证券的期望收益率(或称为事前收益率)是对各种可能收益率的概率加权，用公式可表示为：E（Ri）=ΣPi*Ri其中，Pi表示各种可能收益率的概率；Ri表示各种可能收益率。
收益率的概率分布往往是未知的，在这种情况下，一方面可以通过引入主观概率的方式进行期望收益率的计算，另一方面则可以通过样本估计的方式进行期望收益率的计算。
假设收益率的概率分布恒定，给定证券的月或年实际收益率用下式估计：R总=Σ1/nRt其中，R表示样本平均收益率；n表示实际收益率的个数；Rt表示实际收益率的时间序列值；已知收益率的概率分布，可以用方差或标准差衡量证券的风险：方差：σ2= Pi*（Ri-E（Ri））2标准差：σ=√Pi*（Ri-E（Ri））标准差越大，说明证券的收益率的波动性越大，风险也就越大。
第五节、证券组合的收益与风险将资金按一定的比例投资于不同的证券就形成一个证券组合。
全部资金被投资于不同证券品种，因此不同证券投资比例之和必定等于1，即有：Wi=1式中，n代表证券组合所包含的品种数量；Wi则代表在第i种证券上的投资比例。
投资比例wi既可为正，也可为负。
负的投资比例表示在该证券上存在卖空。
证券组合收益率一方面取决于各个证券的投资收益率，一方面取决于在各个证券上的投资比例。
因此，证券组合收益率就等于组合中各种证券的收益率与各自投资比例的乘积之和，所以有：Rp=ΣWiRi其中：Rp，Ri分别表示组合及单个证券的实际收益率；Wi则代表在第i种证券上的投资比例。
将证券的未来收益率看作随机变量，根据随机变量和的期望值计算公式，可以得到证券组合期望收益率的计算公式：E(Rp)=ΣWiE(Ri)其中：E(Rp)，E(Ri)分别表示组合及单个证券的期望收益率；Wi则代表在第i种证券上的投资比例。
尽管证券组合的期望收益率等于各个证券期望收益率的加权平均，但根据随机变量和的方差公式，证券组合的方差不但与证券各自的权重和方差有关，而且还与证券间的相关系数或协方差有关：协方差反映了两个证券收益率之间的走向关系。
如果两个证券收益率之间表现为同向变化，它们之间的协方差和相关系数就会是正值；如果两个证券收益率之间表现为反向变化，它们之间的协方差和相关系数就会是负值；如果两者之间的变化没有关系，协方差和相关系数就会为零。
第六节、风险分散原理根据组合的方差公式，只要成分证券之间不是完全正相关，也就是说，选择相关程度较低、不相关或负相关的证券构建多样化的证券组合，组合的总体方差就会得到改善，这就是通常所说的风险分散原理。
随着证券数量的不断增加，也就是说，随着组合分散程度的增加，组合的风险将会不断趋于下降。
第七节、组合的可行集与有效边界(一)证券组合的可行集组合的可行集，又称可行域。
是指一组证券的所有可能(行)组合的集合。
在有多个证券组成的证券组合中，如果选定了每种证券的投资比例，就确定了一个证券组合，进而可以计算这个组合的期望收益率和标准差。
从几何这就可以在以标准差为横坐标、期望收益率为纵坐标确定的坐标系Ep——σp中确定一个点。
如果改变投资比例产生另一个证券组合，其组合的期望收益率和标准差也为EP—oP坐标系中的一个点。
因而，每个证券组合都对应于Ep——σp中的一个点；反过来，Ep——σp中的某个点有可能反映一个特定的证券组合。
如果投资者选择了全部的可以选择的投资比例，那么，每个证券组合在Ep——σp中的点将组成一个EP—oP中的区域。
这个区域就是可行域(feasible set)。
可行域中的点所对应的组合才是“有可能实现”的证券组合。
(如下图)可行域之外的点是不可能实现的证券组合。
下图归纳了几种典型的可行域。
如图，可行域左上边缘部分必然向外凸或呈线性，即不会出现凹陷。
其中，封闭的可行域是不允许卖空情况下的示例，有开口而不封闭的图示表示允许卖空情况下的可行域。
(二)证券组合的有效边界给定风险水平下具有最高期望回报率的组合被称为有效组合，有效集或有效边界是指所有有效组合的结合。
投资者在证券组合的选择上遵循下述规则：1．如果两种证券组合具有相同的收益率标准差，投资者选择期望收益率高的一种组合；和不同的期望收益率，那么2．如果两种证券组合具有相同的期望收益率和不同的收益率标准差，那么它就选择标准差较小的那种组合；3．如果一种证券组合比另一种证券组合具有较小的标准差和较高的期望收益率，则选择前一种组合。
这种选择规则，我们称之为投资者的共同偏好规则。
在图中，可行域的左端点将可行区域分为上下两部分，图中任何一点都一定比上部分边缘上的点“坏”，同时，一定比下部分边缘上的点“好”。
上部分边缘上的点对应的各种资产组合，不仅在同等收益水平下风险最小，还满足同等风险水平上收益最高的条件，是理性投资者的理想选择。
所有的这种有效组合在可行域的图形中，组成了可行域的左上方的边界，我们称之为有效边界。
对于可行域内部及下边缘上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好。
但有效边界上的不同组合，比如B和C，按共同偏好规则，不能区分好坏。
因而有效组合相当于有可能被某位投资者选作最佳组合的候选组合，不同投资者可以在有效边界上获得任何位置。
图中粗线部分为几种有效边界。
由于可行域的形状所限，有效边界一定是向外凸的(不会有凹陷)，但允许有线性部分。
第八节、无差异曲线的含义以及在最优证券组合中的运用（一）无差异曲线的含义无差异曲线是指具有相等效用水平的所有组合连成的曲线。
无差异曲线具有如下一些特点：不同的无差异曲线代表不同的满足程度，因此不同的无差异曲线不会相交；无差异曲线的位置越高，表示组合的效用水平越高；无差异曲线密布整个平面；不同的投资者具有不同的无差异曲线；风险偏好不同，无差异曲线的形状也不同。
(二) 最优投资组合的确定一般投资者都是风险回避者，因此他们的无差异曲线簇表现为向右凸的曲线。
而有效前沿要么是一条向左上方凸起的曲线，要么是一条向右上方倾斜的直线，这样将无差异曲线与有效边界叠加起来，二者的切点就是能够给投资者带来最大效用的最优投资组合。
在存在无风险资产的情况下，最优组合将包含两部分投资：一部分是对无风险资产的投资，其余部分将是对切点组合的投资。
第九节、资产组合理论（一）资产组合理论的应用马克威茨(Harry．M．Maikowitz，1952)的投资组合理论（Portfoliotheory)为有效投资组合的构建和投资组合的分析提供了重要的思想基础和一整套分析体系，其对现代投资管理实践的影响主要表现在以下4个方面：1．马克威茨首次对风险和收益这两个投资管理中的基础性概念进行了准确的定义，从此，同时考虑风险和收益就作为描述合理投资目标缺一不可的两个要件(参数)。
在马克威茨之前，投资顾问和基金经理尽管也会顾及风险因素，但由于不能对风险加以有效的衡量，也就只能将注意力放在投资的收益方面。
马克威茨用投资回报的期望值(均值)表示投资收益(率)，用方差(或标准差)表示收益的风险，解决了对资产的风险衡量问题，并认为典型的投资者是风险回避者，他们在追求高预期收益的同时会尽量回避风险。
据此马克威茨提供了以均值一方差分析为基础的最大化效用的一整套组合投资理论。
2．投资组合理论关于分散投资的合理性的阐述为基金管理业的存在提供了重要的理论依据。
在马克威茨之前，尽管人们很早就对分散投资能够降低风险有一定的认识，但从未在理论上形成系统化的认识。
投资组合的方差公式说明投资组合的方差并不是组合中各个证券方差的简单线性组合，而是在很大程度上取决于证券之间的相关关系。
单个证券本身的收益和标准差指标对投资者可能并不具有吸引力，但如果它与投资组合中的证券相关性小甚至是负相关，它就会被纳入组合。
当组合中的证券数量较多时，投资组合的方差的大小在很大程度上更多地取决于证券之间的协方差，单个证券的方差则会居于次要地位。
因此投资组合的方差公式对分散投资的合理性不但提供了理论上的解释，而且提供了有效分散投资的实际指引。
3．马克威茨提出的“有效投资组合”的概念，使基金经理从过去一直关注于对单个证券的分析转向了对构建有效投资组合的重视。