证券组合管理理论(3)
第七章证券组合管理理论
一、单项选择题
1.证券组合管理理论最早由美国著名经济学家( D)于1952年系统提出。
A.詹森
B.特雷诺
C.夏普
D.马柯威茨
2.以未来价格上升带来的价差收益为投资目标的证券组合属于(D )。
A.收入型证券组合
B.平衡型证券组合
C.避税型证券组合
D.增长型证券组合
3.威廉?夏普、约翰?林特耐和简?摩辛分别于1964年、l965年和1966年提出了著名的( A)。
A.资本资产定价模型
B.套利定价模型
C.期权定价模型
D.有效市场理论
4.史蒂夫．罗斯突破性地提出了(B )。
A.资本资产定价模型
B.套利定价理论
C.期权定价模型
D.有效市场理论
5.某投资者买入证券A每股价格l4元，一年后卖出价格为每股16元，其间获得每股税后红利0.8元，不计其他费用，投资收益率为(C )。
A.14％
B.17.5％
C.20％
D.24％
6.可行域满足的一个共同特点是：左边界必然(A )。
A.向外凸或呈线性
B.向里凹
C.连接点向里凹的若干曲线段
D.呈现为数条平行的曲线
7.某投资者对期望收益率毫不在意，只关心风险，那么该投资者无差异曲线为(A )。
A.一根竖线
B.一根横线
C.一根向右上倾斜的曲线
D.一根向左上倾斜的曲线
8.在组合投资理论中，有效证券组合是指(D )。
A.可行域内部任意可行组合
B.可行域左边界上的任意可行组合
C.可行域右边界上的任意可行组合
D.按照投资者的共同偏好规则，排除那些被所有投资者都认为差的组合后余下的这些组合
9.最优证券组合为(D )。
A.所有有效组合中预期收益最高的组合
B.无差异曲线与有效边界的相交点所在的组合
C.最小方差组合
D.所有有效组合中获得最大的满意程度的组合
10.(D )的出现标志着现代证券组合理论的开端。
A.《证券投资组合原理》
B.资本资产定价模型
C.单一指数模型
D.《证券组合选择》
11.一般认为证券市场是有效市场的机构投资者倾向于选择(C )。
A.收入型证券组合
B.平衡型证券组合
C.指数化型证券组合
D.有效型证券组合
12.关于证券组合管理的特点，下列说法不正确的是(C )。
A.强调构成组合的证券应多元化
B.承担风险越大，收益越高
C.证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而增加
D.强调投资的收益目标应与风险的承受能力相适应
13.证券组合理论认为，证券间关联性极低的多元化证券组合可以有效地(B )。
A.降低系统性风险
B.降低非系统性风险
C.增加系统性收益
D.增加非系统性收益
14.(C )表示的就是按照现值计算，投资者能够收回投资债券本金的时间(用年表示)，也就是债券期限的加权平均数，其权数是每年的债券债息或本金的现值占当前市价的比重。
A.凸性
B.到期期限
C.久期
D.获利期
15.根据投资者对(B )的不同看法，其采用的证券组合管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型。
A.风险意识
B.市场效率
C.资金的拥有量
D.投资业绩
16.以下有关证券组合被动管理方法的说法，不正确的是(B )。
A.长期稳定持有模拟市场指数的证券组合
B.采用此种方法的管理者认为证券市场不总是有效的
C.期望获得市场平均收益
D.采用此种方法的管理者认为证券价格的未来变化无法估计
17.未来可能收益率与期望收益率的偏离程度由(C )来度量。
A.未来可能收益率
B.期望收益率
C.收益率的方差
D.收益率的标准差
18.资本资产定价模型表明，证券组合承担的风险越大，则收益(A )。
A.越高
B.越低
C.不变
D.两者无关系
19.以下不属于无差异曲线特点的是(B)。
A.无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线
B.每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又相交的曲线簇
C.同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同
D.不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同
20.从经济学的角度讲，套利是指人们利用同一资产在不同市场间定价不一致，通过资金的转移而实现(D )的行为。
A.低额收益
B.高额收益
C.有风险收益
D.无风险收益
21.正是由于承认存在投资风险并认为组合投资能够有效降低公司的特定风险，所以( A)组合管理者通常购买分散化程度较高的投资组合，如市场指数基金或类似的证券组合。
A.被动管理型
B.主动管理型
C.风险喜好型
D.风险厌恶型
22在分析证券组合的可行域时，其组合线实际上在期望收益率和标准差的坐标系中描述了证券A和证券B(D )组合。
A.收益最大的
B.风险最小的
C.收益和风险均衡的
D.所有可能的
23上边界和下边界的交汇点所代表的组合在所有可行组合中方差最小，因而被称作(B )。
A.最小风险组合
B.最小方差组合
C.最佳资产组合
D.最高收益组合
24.不同投资者的无差异曲线簇可获得各自的最佳证券组合，一个只关心风险的投资者将选取(A )作为最佳组合。
A.最小方差组合
B.最大方差组合
C.最高收益率组合
D.适合自己风险承受力的组合
二、不定项选择题
1.如果以投资目标为标准对证券组合进行分类，那么常见的证券组合有(ACD )。
A.指数化型
B.被动管理型
C.增长型
D.货币市场型
2.证券组合管理的意义在于(ABCD )。
A.达到在一定预期收益的前提下投资风险最小的目标
B.达到在控制风险的前提下投资收益最大化的目标
C.避免投资过程的随意性
D.采用适当的方法选择多种证券作为投资对象
3.投资目标的确定应包括( AB)。
A.风险
B.收益
C.证券投资的资金数量
D.投资的证券品种
4.证券组合管理的基本步骤包括( ABCD)。
A.确定证券投资政策
B.进行证券投资分析
C.组建证券投资组合
D.投资组合的修正
5.假设证券A过去3年的实际收益率分别为50％、30％、l0％，那么证券A(AD)。
A.期望收益率为30％
B.期望收益率为35％
C.估计期望方差为1.33％
D.估计期望方差为2.67％
6.关于单个证券的风险度量，下列说法正确的是( ABCD)。
A.单个证券的风险大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映
B.单个证券可能的收益率越分散，投资者承担的风险也就越大
C.实际中我们也可使用历史数据来估计方差
D.单个证券的风险大小在数学上由收益率的方差来度量
7.在证券组合理论中，投资者的共同偏好规则是指(CD )。
A.投资者总是选择方差较小的组合
B.投资者总是选择期望收益率高的组合
C.如果两种证券组合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么投资者总是选择方差较小的组合
D.如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投资者选择期望收益率高的组合
8.无差异曲线的特点有(ABCD )。
A.投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇
B.是由左至右向上弯曲的曲线
C.无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高
D.落在同一条无差异曲线上的组合有相同的满意程度
9.对风险毫不在意，只关心期望收益率的投资者的偏好无差异曲线具有的特征是(B )。
A.无差异曲线向左上方倾斜
B.是水平的
C.无差异曲线之间可能相交
D.无差异曲线位置与该曲线上的组合给投资者带来的满意程度无关
10.在不允许卖空的情况下，当两种证券的相关系数为( AB)时，可以通过按适当比例买入这两种证券，获得比这两种证券中任何一种风险都小的证券组合。
A.-1
B.-0.5
C.0.5
D.1
11.在组合投资理论中，有效证券组合是指(BC )。
A.可行域内部任意可行组合
B.可行域的左上边界上的任意可行组合
C.按照投资者的共同偏好规则，排除那些被所有投资者都认为差的组合后余下的这些组合
D.可行域右上边界上的任意可行组合
12.最优证券组合( BCD)。
A.是能带来最高收益的组合
B.肯定在有效边界上
C.是无差异曲线与有效边界的切点
D.是理性投资者的最佳选择
13.资本资产定价模型的有效性问题是指(BC)。
A.理论上风险与收益是否具有正相关关系
B.是否还有更合理的度量工具用以解释不同证券的收益差别
C.现实市场中的风险与收益是否具有正相关关系
D.在理想市场中的风险与收益是否具有负相关关系
14.套利定价理论认为(ABCD )。
A.市场均衡状态下，证券或组合的期望收益率完全由它所承担的因素风险决定
B.承担相同因素风险的证券或证券组合都应该具有相同期望收益率
C.期望收益率跟因素风险的关系，可由期望收益率的因素敏感性的线性函数所反映
D.当市场上存在套利机会时，投资者会不断进行套利交易，直到套利机会消失为止
15.资本资产定价模型主要应用于(AC )。
A.判断证券是否被市场错误定价
B.评估债券的信用风险
C.资源配置
D.测算证券的期望收益
16.债券资产组合管理目的是(BCD )。
A.规避系统风险，获得平均市场收益
B.规避利率风险，获得稳定的投资收益
C.通过组合管理鉴别出非正确定价的债券
D.力求通过对市场利率变化的总趋势的预测来选择有利的市场时机以赚取债券市场价格变动带来的资本利得收益
17.证券组合管理的目标包括(AB )。
A.预定收益的前提下使投资风险最小
B.控制风险的前提下使投资收益最大化
C.收益风险都最大
D.收益风险都最小
18.关于资本市场线的有效边界上的切点证券组合T的特征有( ABC)。
A.T是有效组合中唯一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合
B.有效边界上任意证券组合均可视为无风险证券与T的再组合
C.切点证券组合T完全由市场确定
D.切点证券组合T与投资者的偏好有关
19.按投资目标，证券组合通常包括(ABD )类型。
A.避税型
B.收入型
C.固定资产型
D.增长型
20.以下有价证券能够带来基本收益的是(BC )。
A.普通股
B.附息债券
C.优先股
D.商业票据
21.套利定价模型表明(ABCD )。
A.在市场均衡状态下，证券或组合的期望收益率完全由它所承担的因素风险所决定
B.承担相同因素风险的证券应该具有相同期望收益率
C.承担相同因素风险的证券组合应该具有相同期望收益率
D.期望收益率跟因素风险的关系，可由期望收益率的因素敏感性的线性函数所反映
22.适合入选收入型组合的证券有(ACD )。
A.附息债券
B.低派息低风险普通股
C.优先股
D.避税债券
23.对所确定的金融资产类型中个别证券或证券组合的具体特征进行考察分析的目的是(ABC )。
A.明确这些证券的价格形成机制
B.明确影响证券价格波动的诸因素及其作用机制
C.发现那些价格偏离其价值的证券
D.对投资组合进行业绩评估
24.马柯威茨分别用(B )来衡量投资的预期收益水平和不确定性(风险)，建立均值方差模型来阐述如何寻求预期收益最大化的同时也追求收益的不确定性最小，从而进行决策。
A.平均收益率和收益率的方差
B.期望收益率和收益率的方差
C.期望收益率和收益率的协方差
D.到期收益率和收益率的方差
25.无风险证券对有效边界的影响有(BC )。
A.现有证券组合可行域较之原有风险证券组合可行域缩小
B.现有证券组合可行域较之原有风险证券组合可行域扩大
C.具有直线边界
D.边界曲度更大
三、判断题
1.投资于增长型证券组合的投资者往往愿意通过延迟获得基本收益来求得未来收益的增长，这类投资者通常会购买分红的普通股，投资风险较小。( )
错
2.组合管理的目标是实现投资收益的最大化，也就是使组合的风险和收益特征能够给投资者带来最大满足。 ( )
对
3.投资目标是指投资者在承担一定风险的前提下期望获得的投资收益率。投资目标的确定应包括风险和收益两项内容。 ( )
对
4.当投资者改变了对风险和回报的态度，或者其预测发生了变化，投资者可能会对现有的组合进行必要的调整，以确定一个新的最佳组合。 ( )
对
5.风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。在数学上，这种偏离程度由收益率的方差来度量。 ( )
对
6.证券A和B完全负相关，二者完全反向变化，同时买入两种证券可抵消风险。( )
对
7.按照投资者的共同偏好规则，可以排除那些被所有投资者都认为差的组合，把排除后余下的这些组合称为有效证券组合。 ( )
对
8.无差异曲线是由左上至右下弯曲的曲线，不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。 ( )
错
9.投资者的最优证券组合是使他最满意的有效组合，它恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。 ( )
对
10.所谓市场组合，是指由风险证券构成，并且其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致的证券组合。 ( )
对
11.资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系。 ( )
对
12.套利组合理论认为，当市场上存在套利机会时，投资者会不断进行套利交易，直到套利机会消失为止，此时证券的价格即为均衡价格。( )
对
13.评价组合业绩时，基于不同市场指数所得到的评估结果不同，也不具有可比性。( ) 对
14.套利定价理论认为，如果市场上不存在套利组合，那么市场就不存在套利机会。 ( ) 对
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证券投资实务试题——证券组合管理理论
第十三章证券组合管理理论 一、单项选择题。以下各小题所给出的四个选项中，只有一项是最符合题目要求，请将正确选项的代码填入空格内。 １、证券组合管理理论最早由美国著名经济学家（）于１９５２年提出。 Ａ、詹森Ｂ、物雷诺 Ｃ、夏普Ｄ、马柯威茨 ２、避税型证券组合通常投资于（）。这种债券免交联邦税，也常常免交州税和地方税。 Ａ、市政债券Ｂ、对冲基金 Ｃ、共同基金Ｄ、股票 ３、适合入选收入型组合的证券有（） Ａ、高收益的普通股 Ｂ、高收益的债券 Ｃ、高派息风险的普通股 Ｄ、低派息、股价涨幅较大的普通股 ４、以未来价格上升带来的价差收益为投资目标的证券组合属于（） Ａ、收入型证券组合 Ｂ、平衡型证券组合 Ｃ、避税型证券组合 Ｄ、增长型证券组合 ５、下列关于证券组合的管理的方法的说法，错误的是（） Ａ、根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型 Ｂ、被动管理方法，指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法Ｃ、主动管理方法，是经常预测市场行行情或寻找定价错误证券，并藉此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法 Ｄ、采用主动管理方法的管理者坚持“买入并长期持有”的投资策略 ６、在证券组合管理的基本步骤中，注意投资时机的选择是（）的阶段的主要工作 Ａ、确定证券投资政策 Ｂ、进行证券投资分析 Ｃ、组建证券投资组合 Ｄ、投资组合修正 ７、夏普、特雷诺和詹森分别于１９６４年、１９６５年和１９６６６年提出了著名的（）Ａ、资本资产定价模型 Ｂ、套利定价模型 Ｃ、期权定价模型 Ｄ、有效市场理论 ８、史蒂夫·罗斯突破性地发展了资本资产定价模型，提出（） Ａ、资本资产定价模型 Ｂ、套利定价模型 Ｃ、期权定价模型 Ｄ、有效市场理论 ９、某投资者买入证券Ａ每股价格１４元，一年后卖出价格为每股１６元，其间获得每股税后红利０.８元，不计其他费用，投资收益率为（） A14% B、17.5% C、0% D、4%
现代资产组合理论
现代资产组合理论 杨长汉1 投资环境是一个不确定的世界，投资者可以在证券市场中获得可观的收益，也有可能在市场中遭受严重的损失，在这一不确定的环境中，如何有效的对资产进行组合和配置？如何确定有效的证券投资组合使投资者在既定的风险条件下获得最大的收益，或在既定的收益水平上承担最低的风险？长期以来一直是困扰证券投资者和基金经理的重大难题。虽然著名慈善家安德鲁·卡内基认为要使投资组合预期收益最大化，就必须把所有的资金投放在预期收益最高的证券上2，但“不要将所有的鸡蛋都放在一个篮子里”这一格言一直是证券投资界普遍接受的公理。虽然“不要将所有的鸡蛋都放在一个篮子里”这一格言已经被广大证券投资者所接受，但其在理论上却没有一个严密的论证，在实证研究中也由于缺少科学合理的模型公式导致定量分析无法顺利进行。 一、现代资产组合理论概述 现代资产组合理论是由1990年诺贝尔经济学奖获得者、美国著名经济学家马克维兹(Harry Markowitz)提出，他于1952年在美国《金融学学刊》上发表的《证券组合选择》(Portfolio Selection)一文中第一次系统的提出了资产组合理论，同时在1959年出版了自己的专著《投资组合选择：投资有效分散化》(Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments)，使自己的资产组合理论得到进一步的完善。在马克维兹的理论模型中，以均值来代表证券资产组合的预期收益，以方差来代表证券资产组合收益的变动性，即风险，投资者可以根据原有单个资产的均值和方差，对证券资产组合的收益和风险进行简化的分析。马克维兹认为所有的投资者均是风险厌恶者，投资者的投资目标是在均值—方差空间中寻找效用最大化的一点，并确定了投资者风险资产组合的有效边界。马克维兹是第一个将“不要将所有的鸡蛋都放在一个篮子里”的思想进行定量分析的经济学家，他认为通过投资分散化，可以在不改变投资组合预期收益的情况下降低风险，也可以在不改变投资组合风险的情况下增加收益。 美国经济学家詹姆斯·托宾于1958年发表在《经济研究评论》上的《流动性偏好作为影响风险的行为》3一文中也提出了自己的资产组合理论。马克维兹的资产组合理论主要是 1文章出处：《中国企业年金投资运营研究》杨长汉著 杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。 中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。 2(美)鲁宾斯坦著.张俊生等译.投资思想史[M].北京：机械工业出版社，2009年. 3Tobin,James,1965, Liquidity Preference as Behavior Towards Risk, Review of Economics Studies,65-86.
证券组合管理步骤
证券组合管理步骤 组合管理的目标是实现投资收益的最大化，也就是使组合的风 险和收益特征能够给投资者带来最大满足，投资分析：证券组合管理的基本步骤。具体而言，就是使投资者在获得一定收益水平的同时，承担最低的风险，或在投资者可接受的风险水平之内，使其获得最大的收益。不言而喻，实现这种目标有赖于有效和科学的组合管理内部控制。从控制过程来看，证券组合管理通常包括以下几个基本步骤： 1．确定证券投资政策。证券投资政策是投资者为实现投资目标应遵循的基本方针和基本准则，包括确定投资目标、投资规模和投资对象三方面的内容以及应采取的投资策略和措施等。投资目标是指投资者在承担一定风险的前提下，期望获得的投资收益率。由于证券投资属于风险投资，而且风险和收益之间呈现出一种正相关关系，所以，证券组合管理者如果把只能赚钱不能赔钱定为证券投资的目标，是不合适和不客观的。客观和合适的投资目标应该是在盈利的同时也承认可能发生的亏损。因此，投资目标的确定应包括风险和收益两项内容。投资规模是指用于证券投资的资金数量。投资对象是指证券组合管理者准备投资的证券品种，它是根据投资目标而确定的。确定证券投资政策是证券组合管理的第一步，它反映了证券组合管理者的投资风格，并最终反映在投资组合中所包含的金融资产类型特征上。xx年证券 从业资格网上辅导 2。进行证券投资分析。证券投资分析是证券组合管理的第二步，是指对证券组合管理第一步所确定的金融资产类型中个别证券或证
券组合的具体特征进行的考察分析。这种考察分析的一个目的是明确这些证券的价格形成机制和影响证券价格波动的诸因素及其作用机制；另一个目的是发现那些价格偏离价值的证券。 3．组建证券投资组合。组建证券投资组合是证券组合管理的第三步，主要要是确定具体的证券投资品种和在各证券上的投资比例。在构建证券投资组合时，投资者需要注意个别证券选择、投资时机选择和多元化三个问题，证券从业资格考试《投资分析：证券组合管理的基本步骤》。个别证券选择主要是预测个别证券的价格走势及其波动情况；投资时机选择涉及到预测和比较各种不同类型证券的价格走势和波动情况（例如，预测普通股相对于公司债券等固定收益证券的价格波动）；多元化则是指在一定的现实条件下，组建一个在一定收益条件下风险最小的投资组合。xx年证券从业资格网上辅导 4．投资组合的修正。投资组合的修正作为证券组合管理的第四步，实际上是定期重温前三步的过程。随着时间的推移，过去构建的证券组合对投资者来说，可能已经不再是最优组合了，这可能是因为投资者改变了对风险和回报的态度，或者是其预测发生了变化。作为这种变化的一种反映，投资者可能会对现有的组合进行必要的调整，以确定一个新的最佳组合。然而，进行任何调整都将支付交易成本，因此，投资者应该对证券组合在某种范围内进行个别调整，使得在剔除交易成本后，在总体上能够最大限度地改善现有证券组合的风险回报特性。
证券组合管理理论论述(doc 13页)
证券组合管理理论论述(doc 13页)
第七章证券组合管理理论 熟悉证券组合的含义、类型；熟悉证券组合管理的意义、特点、基本步骤；熟悉现代证券组合理论体系形成与发展进程；熟悉马柯威茨、夏普、罗斯对现代证券组合理论的主要贡献。 掌握单个证券和证券组合期望收益率、方差的计算以及相关系数的意义。 熟悉证券组合可行域和有效边界的含义；熟悉证券组合可行域和有效边界的一般图形；掌握有效证券组合的含义和特征；熟悉投资者偏好特征；掌握无差异曲线的含义、作用和特征；熟悉最优证券组合的含义和选择原理。 熟悉资本资产定价模型的假设条件；掌握资本市场线和证券市场线的定义、图形及其经济意义；掌握证券b系数的涵义和应用；熟悉资本资产定价模型的应用效果；熟悉套利定价理论的基本原理，掌握套利组合的概念及计算，能够运用套利定价方程计算证券的期望收益率，熟悉套利定价模型的应用。 熟悉证券组合业绩评估原则，熟悉业绩评估应注意的事项；熟悉詹森指数、特雷诺指数、夏
普指数的定义、作用以及应用。 熟悉债券资产组合的基本原理与方法，掌握久期的概念与计算，熟悉凸性的概念及应用。 第一节证券组合管理概述 证券组合管理理论最早是由美国著名经济学家哈里?马柯威茨于1952年系统提出。 一、证券组合含义和类型 证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。（7种） ?避税型证券组合通常投资于免税债券。 ?收入型证券组合追求基本收益附息债券、优先股、避税债券 ?增长型组合以资本升值为目标。 ?收入和增长混合型证券组合试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，均衡组合。?货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的。 ?国际型证券组合投资于海外不同的国家，是组合管理的时代潮流。 ?指数化型证券组合模拟某种市场指数。
第七章 证券组合管理理论-特雷诺(Treynor)指数
2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券投资分析 第七章 证券组合管理理论 知识点：特雷诺（Treynor）指数 ● 定义： 该指数值由每单位风险获取的风险溢价来计算，风险仍然由β系数来测定● 详细描述： 在图形上，一个证券组合的特雷诺指数是连接证券组合与无风险证券的直线的斜率 例题： 1.假设使用证券的β值衡量风险，在用获利机会来评价绩效时，（ ）由每 单位风险获得的风险溢价来计算。 A.Jensen(詹森)指数 B.Treynor(特雷诺)指数 C.Sharp（夏普）指数 D.其它三项都不对 正确答案：B 解析：特雷诺指数是1965年由特雷诺提出的，它利用获利机会来评价绩效。 该指数值由每单位风险获取的风险溢价来计算，风险仍然由β系数来测定。 2.已知证券A和B的期望收益率分别为9%和5%，β系数分别为0.9和1.5，无风 险证券F收益率为2%，那么（）。 A.A的绩效优于B B.A的绩效与B差不多 C.A与B的单位系统风险补偿相同 D.A的单位系统风险补偿小于B的单位系统风险补偿 正确答案：A 解析：A的特雷诺指数=（rA-rF)/βA=(9%-2%）/0.9=0.078，B的特雷诺指数=（rB-rF)/βB=(5%-2%）/1.5=0.02。因为A的特雷诺指数大于B的特雷诺指数，所以A的绩效优于B，A的单位系统风险补偿大于B的单位系统风险补偿。
3.针对詹森指数、特雷诺指数、夏普指数的计算公式，下列说法错误的是（）。 A.詹森指数就是证券组合的实际平均收益率与由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差 B.特雷诺指数由每单位风险获取的风险溢价来计算 C.夏普指数是证券组合的风险溢价除以标准差 D.三个指数的风险均以贝塔系数来测定 正确答案：D 解析：特雷诺指数的风险以贝塔系数测定，夏普指数的风险是总风险，不是以贝塔系数测定的。 4.证券组合的特雷诺指数是连接证券组合与无风险证券的直线的斜率。当这一斜率大于证券市场线的斜率时，组合的绩效好于市场绩效。 A.正确 B.错误 正确答案：A 解析：考查特雷诺指数的几何意义。 5.在用获利机会来评价绩效时，假设用证券的β值衡量风险，由每单位风险获得的风险溢价可计算得到（ ）。 A.詹森指数 B.特雷诺指数 C.夏普指数 D.威廉指数 正确答案：B 解析：P357业绩评估指数，只有詹森和特雷诺指数用到β，詹森是高于市场部分的溢价，而特雷诺是每份风险的溢价 6.Treynor(特雷诺)指数评估组合业绩时,由于该指数中含有用于测度风险的指标,这些风险指标是独立于被选择的样本的,因而基于不同的样本选择得到的评估结果是相同的。 A.正确 B.错误 正确答案：B
马克维茨资产组合理论
本科学生毕业论文（设计） 题目（中文）：Markowitz资产组合理论在我国A股市场 的运用 （英文）：The Application of Markowitz Asset Portfolio Theory to A Share Market in China 姓名孙先哲 学号200805001221 院（系）数学与计算科学系 专业、年级数学与应用数学专业2008级 指导教师杨建奇 2012年4月30日
目录 摘要.............................................................. I Abstract .......................................................... I I 1 绪论.. (1) 1.1 Markowitz资产组合理论介绍 (1) 1.1.1 Markowitz资产组合理论的研究对象 (1) 1.1.2 Markowitz资产组合理论的意义 (1) 1.1.3 Markowitz经典资产组合理论模型 (2) 1.1.4对Markowitz资产组合理论的评价 (3) 1.2 国内外研究状况 (3) 1.3 本文结构及内容 (4) 2 Markowitz资产组合理论与中国证券市场 (4) 2.1 Markowitz资产组合理论运用于中国证券市场的可能性 (4) 2.2实例研究 (4) 2.2.1数据采集 (4) 2.2.2 求解有效组合 (6) 2.2.3 研究结论 (9) 3 简化Markowitz资产组合理论用于我国普通股民投资 (9) 3.1 简化的前提 (9) 3.2 举例分析 (10) 3.2.1数据的采集 (10) 3.2.2 在风险已确定的情况下求收益率最高的组合 (11) 3.2.3 在确定收益率的情况下求最低风险的组合 (12) 4 结束语 (13) 参考文献 (14) 附录 (15) 致谢 (17)
证券组合管理理论论述
第七章证券组合管理理论 熟悉证券组合的含义、类型；熟悉证券组合管理的意义、特点、基本步骤；熟悉现代证券组合理论体系形成与发展进程；熟悉马柯威茨、夏普、罗斯对现代证券组合理论的主要贡献。 掌握单个证券和证券组合期望收益率、方差的计算以及相关系数的意义。 熟悉证券组合可行域和有效边界的含义；熟悉证券组合可行域和有效边界的一般图形；掌握有效证券组合的含义和特征；熟悉投资者偏好特征；掌握无差异曲线的含义、作用和特征；熟悉最优证券组合的含义和选择原理。 熟悉资本资产定价模型的假设条件；掌握资本市场线和证券市场线的定义、图形及其经济意义；掌握证券b系数的涵义和应用；熟悉资本资产定价模型的应用效果；熟悉套利定价理论的基本原理，掌握套利组合的概念及计算，能够运用套利定价方程计算证券的期望收益率，熟悉套利定价模型的应用。 熟悉证券组合业绩评估原则，熟悉业绩评估应注意的事项；熟悉詹森指数、特雷诺指数、夏普指数的定义、作用以及应用。 熟悉债券资产组合的基本原理与方法，掌握久期的概念与计算，熟悉凸性的概念及应用。 第一节证券组合管理概述 证券组合管理理论最早是由美国著名经济学家哈里?马柯威茨于1952年系统提出。 一、证券组合含义和类型 证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。（7种） 避税型证券组合通常投资于免税债券。 收入型证券组合追求基本收益附息债券、优先股、避税债券 增长型组合以资本升值为目标。 收入和增长混合型证券组合试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，均衡组合。 货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的。 国际型证券组合投资于海外不同的国家，是组合管理的时代潮流。 指数化型证券组合模拟某种市场指数。 二、证券组合管理的意义和特点 意义： 在保证预定收益的前提下使投资风险最小或在控制风险的前提下使投资收益最大化的目标，避免投资过程的随意性。 证券组合管理特点主要表现在两个方面： （1）投资的分散性-------- 多元化 （2）风险与收益的匹配性-------高风险，高收益。 三、证券组合管理的方法和步骤
证券组合投资的可行域
（一）两种证券投资组合曲线 对于两种证券的组合，它们之间相关系数为10≤≤AB ρ，几种极端的相关系数的预期收益率曲线为： A r B r B ρAB =1 ρAB =-1 r A ·A ·B 0 r B ρ AB =0 图10—1：相关性与收益率 下面我们用一个例子讨论一下两种证券组合时，组合P 的预期收益率P μ和收益率标准差P σ之间有什么样的关系。 例：假设有两种风险证券A 和B ，它们的收益率标准差σ和预期收益率μ分别为（5%，6%）和（15%，12%），可在σ、μ坐标上标出A 、B 所在的位置。如果这两种证券的相关系数1=ρ ，则组合的预期收益和标准差分别为： )()()(B B A A p r E x r E x r E += B A A A P x x σσσ)1(-+=
在投资比例0,0>>B A x x 时，B B A A P x x σσσ?+?=，组合的风险是两种证券风险的线性和。投资比例0,1<>B A x x 时，组合卖空证券B ，用自有资金和卖空所得投入证券A ，小风险小收益。根据前面两种证券组合的讨论可知，在 A B A A B A B B A x x x σσσσσσ--= -=-= 1 ,时，有零风险组合。 投资比例1,0>西方投资组合理论及其新发展综述.
西方投资组合理论及其新发展综述 投资组合理论有狭义和广义之分。狭义的投资组合理论指的是马柯维茨投资组合理论；而广义的投资组合理论除了经典的投资组理论以及该理论的各种替代投资组合理论外，还包括由资本资产定价模型和证券市场有效理论构成的资本市场理论。同时,由于传统的EMH不能解释市场异常现象，在投资组合理论又受到行为金融理论的挑战。 一、50年代以前的投资组合理论 在马柯维茨投资组合理论提出以前，分散投资的理念已经存在。Hicks(1935)提出了“分离定理”,并解释了由于投资者有获得高收益低风险的期望,因而有对货币的需要；同时他认为和现存的价值理论一样,应构建起“货币理论”,并将风险引入分析中,因为风险将影响投资的绩效,将影响期望净收入。Kenes(1936)和Hicks(1939)提出了风险补偿的概念，认为由于不确定性的存在，应该对不同金融产品在利率之外附加一定的风险补偿，Hicks还提出资产选择问题，认为风险可以分散。Marschak(1938)提出了不确定条件下的序数选择理论,同 时也注意到了人们往往倾向于高收益低风险等现象。Williams(1938)提出了“分散折价模型”(dividend dis-count model),认为通过投资于足够多的证券,就可以消除风险,并假设总存在一个满足收益最大化和风险最小化的组合,同时能通过法律保证使得组合的事实收益和期 望收益一致。Leavens(1945)论证了分散化的好处。随后V on Neumann(1947)应用预期效用的概念提出不确定性条件下的决策选择方法。 二、马柯维茨投资组合理论及其扩展 美国经济学家Markowitz（1952)发表论文《资产组合的选择》，标志着现代投资组合理论的开端。他利用均值--方差模型分析得出通过投资组合可以有效降低风险的结论。 同时，Roy(1952)提出了“安全首要模型”(Safety-First Portfolio Theory)，将投资组合的均值和方差作为一个整体来选择，尤其是他提出以极小化投资组合收益小于给定的“灾险水平”的概率作为模型的决策准则，为后来的VaR(Value at Risk)等方法提供了思路。 Tobin（1958)提出了著名的“二基金分离定理”:在允许卖空的证券组合选择问题中，每一种有效证券组合都是一种无风险资产与一种特殊的风险资产的组合。 在Markowitz等人的基础上，Hicks(1962)的“组合投资的纯理论”指出，在包含现金的资产组合中,组合期望值和标准差之间有线形关系,并且风险资产的比例仍然沿着这条线形的有效边界这部分上,这就解释了Tobin的分离定理的内容。Wiliam.F.Sharpe(1963)提出“单一指数模型”，该模型假定资产收益只与市场总体收益有关，从而大大简化了马柯维茨理论中所用到的复杂计算。 马柯维茨的模型中以方差刻画风险，并且收益分布对称，许多学者对此提出了各自不同的见解。
如何构建证券组合
如何构建证券组合 组合管理的目标是实现投资收益的最大化，也就是使组合的风险和收益特征能够给投资者带来最大满足。具体而言，就是使投资者在获得一定收益水平的同时，承担最低的风险，或在投资者可接受的风险水平之内，使其获得最大的收益。股票开户后，面对如此多的股票，我们该如何构建自己的组合，这是一个较为复杂的问题，但又是不得不面对的问题。实现这种目标需要对组合进行有效和科学的管理。证券组合管理通常包括以下几个基本步骤： 1. 确定证券投资政策。 证券投资政策是投资者为实现投资目标应遵循的基本方针和基本准则，包括确定投资目标、投资规模和投资对象三方面的内容以及应采取的投资策略和措施等。投资目标是指投资者在承担一定风险的前提下，期望获得的投资收益率。由于证券投资属于风险投资，而且风险和收益之间呈现出一种正相关关系，所以，证券组合管理者如果把只能赚钱不能赔钱定为证券投资的目标，是不客观的。客观和合适的投资目标应该是在盈利的同时也承担可能发生的亏损。因此，投资目标的确定应包括风险和收益两项内容。投资规模是指用于证券投资的资金数量。投资对象是指证券组合管理者准备投资的证券品种，是根据投资目标而确定的。确定证券投资政策是证券组合管理的第一步，它反映了证券组合管理者的投资风格，并最终反映在投资组合中所包含的金融资产类型特征上。 股票开户：股票开户 2. 进行证券投资分析。 证券投资分析是证券组合管理的第二步，是指对证券组合管理第一步所确定的金融资产类型中个别证券或证券组合的具体特征进行的考察分析。这种考察分析的一个目的是明确这些证券的价格形成机制和影响证券价格波动的诸因素及其作用机制；另一个目的是发现那些价格偏离价值的证券。 3. 构建证券投资组合 构建证券投资组合是证券组合管理的第三步，主要是确定具体的证券投资品种和在各证券上的投资比例。在构建证券投资组合时，投资者需要注意个别证券选择、投资时机选择和多元化三个问题。个别证券选择主要是预测个别证券的价格走势及其波动情况；投资时机选择涉及到预测和比较各种不同类型证券的价格走势和波动情况（例如，预测普通股相对于公司债券等固定收益证券的价格波动）；多元化则是指在一定的现实条件下，组建一个在一定收益条件下风险最小的投资组合。 4. 投资组合的修正 投资组合的修正作为证券组合管理的第四步，实际上是定期重温前三步的过程。随着时间的推移，过去构建的证券组合对投资者来说可能已经不再是最优组合了，这可能是因为投资者改变了对风险和回报的态度，或者是其预测发生了变化。作为对这种变化的一种反映，投资者可能会对现有的组合进行必要的调整，以确定一个新的最佳组合。然而，进行任何调整都将支付交易成本，因此，投资者应该对证券组合在某种范围内进行个别调整，使得在剔除交易成本后，在总体上能够最大限度地改善现有证券组合的风险回报特性。 5. 投资组合业绩评估 证券组合管理的第五步是通过定期对投资组合进行业绩评估，来评价投资的表现。业绩评估
马克维兹的投资组合理论
10—1 马克维茨的资产组合理论 本文由仁_忍_韧贡献 ppt文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT，或下载源文件到本机查看。 第10章—1 10章马克维茨的资产组合理论 一、基本假设投资者的厌恶风险性和不满足性：投资者的厌恶风险性和不满足性：厌恶风险性 1、厌恶风险、 2、不满足性、 2 “不要把所有的鸡蛋都放在同一只篮子里。” ——1981年诺贝尔经济学奖公布后，记者要求获奖人、耶鲁大学的 James Tobin教授尽可能简单、通俗地概括他的研究成果，教授即回答了这句话。 问题：如何进行证券组合，即（1）将鸡蛋放在多少个篮子里？（2）这些篮子有什么特点？3 二、证券组合与分散风险? n E(Rp ) = n 2 p n ∑ E ( R )W i =1 i n i =1 i ? = ∑ Wi 2σ i2 + 2 ∑ Cov ijWiW j σ = ∑∑ CovijWiW j i =1 j =1 * ? 由上式可知，证券组合的风险不仅决定于单个证券的风险和投资比重，还决定于每个证券收益的协方差或相关系数。 4 1、不管组合中证券的数量是多少，证券组合的收益率只是单个证券收益率的加权平均数。分散投资不会影响到组合的收益率，但是分散投资可以降低收益率变动的波动性。各个证券之间收益率变化的相关关系越弱，分散投资降低风险的效果就越明显。 分散投资可以消除证券组合的非系统性风险，但是并不能消除性统性风险。 5 2、在现实的证券市场上，大多数情况是各个证、在现实的证券市场上， 券收益之间存在一定的正相关关系。券收益之间存在一定的正相关关系。正相关关系有效证券组合的任务就是要找出相关关系较弱有效证券组合的任务就是要找出相关关系较弱的证券组合，的证券组合，以保证在一定的预期收益下尽可能地降低风险。地降低风险。6 3、证券组合的风险随着股票只数的增加而减少、 σP 非系统性风险 总风险系统性风险 0 组合中证券的数量(n) 组合中证券的数量 证券的数量和组合的系统性、证券的数量和组合的系统性、非系统性风险之间的关系
证券投资组合分析.
20亿证券投资组合分析针对当前复杂的经济形势，全球性的量化宽松形势，西方主要国家都实行宽松的货币政策，国际原材料市场全面上涨，国内通胀形势十分严峻，在经济高增长和物价高通胀的"两高"背景下，政府不断出台调控和紧缩措施，如提高"两率"及地产限购等等，从全年角度看，高通胀将成为一种常态，政策将在保增长与防通胀之间寻求平衡。在负利率及宽松的货币环境下，各类资产鸡犬升天，股市已成为价值投资的洼地和货币泡沫最后的"避风港"。纵观未来几年，在内生动力的驱动下，中国经济仍将沿着增长的轨道曲折向上，一旦通胀下行，紧缩趋缓，民间利率回落，从房地产市场流出的资金将涌入股市，A股市场未来增长的前景值得期待。当然由于政策调控及投资者心理预期的变化，市场短期波动在所难免。 针对当前的经济货币形势对于一个20亿规模的投资组合，我研究当前的经济形式选出了下列股票。 中联重科 报告关键要素:完善千亿产业布局，锋头直指海外市场。 事件:中联重科董事会公告，公司拟与江苏省江阴市人民政府达成在江阴市临港经济开发区投资建设中联重科东部工业园的意向，中联重科东部工业园项目一期投资预计为人民币26亿元，其中土地使用成本人民币4.5亿以及配套流动资金人民币4.5亿，投资期限为三年，项目用地1500亩。 点评:建筑起重机生产基地。项目投产后，产能2万台，年产值人民币150亿元。2010年，中联重科起重机械销售收入为110亿元，在收入构成中占比34%。项目建成后，起重机械生产能力翻倍，未来将成为公司利润增长看点。 双鹭药业 公司概况 公司预计今年1~6月，归属于上市公司股东的净利润同比增长幅度为50~80%。公司公告股权激励完成后董事长共持有8571万股，占总股本的22.51%，略高于新
第11章证券投资组合管理习题.
第11章证券投资组合管理习题 一、单项选择题 1、构建证券组合应遵循的基本原则之一是投资者在构建证券组合时应考虑所选证券是否易于迅速买卖。该原则通常被称为（） A.流动性原则 B.安全性原则 C.良好市场性原则 D.收益性原则 2、构建证券组合应遵循的基本原则之一是证券投资组合不要承担过高风险，要保证投资的本金能够按期全部收回，并取得一定的预期投资效益。该原则通常被称为（） A.流动性原则 B.安全性原则 C.良好市场性原则 D.收益性原则 3、进行证券组合管理，最先需要确定的是（） A.证券组合的构建 B.证券组合业绩的评估 C.证券组合目标的决定 D.证券组合的调整 4、按证券投资资产的长短期限进行搭配的证券投资组合方式是（） A.投资工具组合 B.投资期限组合 C.投资种类组合 D.投资的区域组合 5、基本目标是经济收入最大化的投资组合类型是（） A.避税型投资组合 B.增长型投资组合 C.收入型投资组合 D.收入-增长型投资组合 6、以资本资产定价模型为基础，以市场组合作为评估特定资产组合业绩的参照系，这种计算风险调整后收益率的方法是（） A.夏普系数法 B.特雷诺系数法 C.詹森系数法 D.特雷诺-布莱克估价比率法 二、多项选择题 1、证券投资组合的构建原则有（）
A.安全性原则 B.流动性原则 C.收益性原则 D.多样化原则 E.风险最小原则 2、一般地讲，追求市场平均收益水平的投资者会选择（） A.市场指数基金 B.收入型证券组合 C.平衡型证券组合 D.增长型证券组合 E.市场指数型证券组合 3、证券组合管理的基本步骤包括（） A. 证券组合目标的决定 B. 证券组合的构建 C. 证券组合的调整 D. 证券组合业绩的评估 E. 证券组合的横向比较 4、按照管理风格的不同，证券组合可分为（） A.自上而下的投资组合 B.自下而上的投资组合 C.积极型投资组合 D.消极型投资组合 E.混合型投资组合 5、单因素评估法主要包括（） A.夏普系数法 B.特雷诺系数法 C.詹森系数法 D.特雷诺-布莱克估价比率法 E. Gruber-Sharpe法 三、判断题 1、构建证券组合的原因是降低风险，对资产进行增值保值。（） 2、收入型组合要实现的目标是风险最小、收入稳定、股价增长较快。（） 3、每个投资者将拥有同一个风险证券组合的可行域。（） 4、同时追求证券组合的安全性、流动性与收益性，这在实践中上互不矛盾的。（） 5、投资者构建证券组合时应考虑所得税对投资收益的影响。（） 6、证券组合的调整是实施证券组合管理的核心步骤。（） 7、增长型投资组合与收入型投资组合的差别，主要是对投资工具提供收益的时间上有不同的要求。（） 8、评价经营效果并非仅比较一下收益率就行了，还要衡量证券组合所承担的风险。（） 9、投资管理者以直接选择有吸引力的个股为重点，而不过分关心股市大势、行业特征等的投资组合，被称为自下而上的投资组合。（） 10、对机构投资者管理投资组合的能力的评估，就是评估其证券选择能力。（） 四、名词解释 1、证券组合管理 2、增长型投资组合 3、积极型投资组合 4、自上而下的投资组合
第十一章投资组合管理基础
第十一章投资组合管理基础 本章要点：了解证券组合管理的概念；熟悉现代投解基金组合管理的过程。 了解证券投资组合理论的基本假设；熟悉单个证券和证券组合的收益风险衡量方法；熟悉风险分散原理；了解两种和多个风险证券组合的可行集与有效边界；了解无差异曲线的含义以及在最优证券组合中的运用；了解资产组合理论的运用以及在运用中要注意的问题。 了解资本资产定价模型的含义和基本假设；熟悉资本资产定价模型的推导。 第一节、证券组合管理与基金组合管理过程 (一) 证券组合管理的概念 证券组合管理是一种以实现投资组合整体风险一收益最优化为目标，选择纳入投资组合的证券种类并确定适当权重的活动。它是伴随着现代投资理论的发展而兴起的一种投资管理方式。 (二)基金组合管理的过程 1．设定投资政策； 2．进行证券分析； 3．构造投资组合； 4．对投资组合的效果加以评价； 5．修正投资组合。 第二节、现代投资理论的产生与发展 现代投资组合理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、APT模型、有效市场理论以及行为金融理论等部分组成。它们的发展极大地改变了过去主要依赖基本分析的传统投资管理实践，使现代投资管理日益朝着系统化、科学化、组合化的方向发展。 1952年3月，美国经济学哈里.马克威茨发表了《证券组合选择》的论文，作为现代证
券组合管理理论的开端。马克威茨对风险和收益进行了量化，建立的是均值方差模型，提出了确定最佳资产组合的基本模型。由于这一方法要求计算所有资产的协方差矩阵，严重制约了其在实践中的应用。 1963年，威廉·夏普提出了可以对协方差矩阵加以简化估计的单因素模型，极大地推动了投资组合理论的实际应用。 20世纪60年代，夏普、林特和莫森分别于1964、1965和1966年提出了资本资产定价模型CAPM。该模型不仅提供了评价收益一风险相互转换特征的可运作框架，也为投资组合分析、基金绩效评价提供了重要的理论基础。 1976年，针对CAPM模型所存在的不可检验性的缺陷，罗斯提出了一种替代性的资本资产定价模型，即APT模型。该模型直接导致了多指数投资组合分析方法在投资实践上的广泛应用。 第三节、证券投资组合理论的基本假设 (一)投资者以期望收益率和方差(或标准差)来评价单个证券或证券组合 (二)投资者是不知足的和厌恶风险的 (三)投资者的投资为单一投资期 (四)投资者总是希望持有有效资产组合 第四节、单个证券收益风险衡量 投资涉及到现在对未来的决策。因此，在投资上，投资者更多地需要对投资的未来收益率进行预测与估计。马克威茨认为，由于未来收益率往往是不确定的，表现为一个随机变量。因此，可以以期望收益率作为对未来收益率的最佳估计。 数学上，单个证券的期望收益率(或称为事前收益率)是对各种可能收益率的概率加权，用公式可表示为：
资产组合理论
第三章资产组合理论 计算题 1、假设你管理一种预期回报率为18%和标准差为28%的风险资产组合，短期国债利率为8%。 1)你的委托人决定将其资产组合的70%投入到你的基金中，另外30%投入到货币市场的 短期国库券基金中，则该资产组合的预期收益率与标准差各是多少？ 2)假设你的风险资产组合包括下面给定比率的几种投资， 股票A：25% 股票B：32% 股票C：43% 那么你的委托人包括短期国库券头寸在内的总投资中各部分投资的比例各是多少？ 3)你的风险资产组合的风险回报率是多少？你的委托人的呢？ 4)假如你的委托人决定将占总投资预算为y的投资额投入到你的资产组合中，目标是获 得16%的预期收益率。 a. y是多少？ b. 你的委托人在三种股票上和短期国库券基金方面的投资比例各是多少？ c. 你的委托人的资产组合回报率的标准差是多少？ 5)假如你的委托人想把他投资额的y比例投资于你的基金中，以使他的总投资的预期回 报最大，同时满足总投资标准差不超过1 8%的条件。 a. 投资比率y是多少？ b. 总投资预期回报率是多少？ 2、考虑一风险资产组合，年末来自该资产组合的现金流可能为70000美元或200000美元，概率相等，均为0.5；可供选择的无风险国库券投资年利率为6%。 （1）如果投资者要求8%的风险溢价，则投资者愿意支付多少钱去购买该资产组合？ （2）假定投资者可以购买（1）中的资产组合数量，该投资的期望收益率为多少？ （3）假定现在投资者要求12%的风险溢价，则投资者愿意支付的价格是多少？ （4）比较（1）和（3）的答案，关于投资所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者有什么结论？ 3、考虑两种证券，A和B，其标准差分别为30%和40%，如果两种证券的相关系数如下，计算等权数的组合的标准差。 （1）0.9；（2）0；（3）－0.9。
证券投资组合理论复习题目与复习资料附有重点知识整理
第六章证券投资组合理论复习题目与答案 无风险资产的收益率与任何风险资产的收益率之间的协方差及其相关系数都为零。
（一）单项选择题 1．下面哪一个有关风险厌恶者的陈述是正确的？（ C ） A．他们只关心收益率B．他们接受公平游戏的投资 C．他们只接受在无风险利率之上有风险溢价的风险投资 D．他们愿意接受高风险和低收益E．Ａ和B 2．在均值—标准差坐标系中，无差别曲线的斜率是（C） A．负B．0 C．正D．向东北E．不能确定 3．艾丽丝是一个风险厌恶的投资者，戴维的风险厌恶程度小于艾丽丝的，因此（D）A．对于相同风险，戴维比艾丽丝要求更高的回报率 B．对于相同的收益率，艾丽丝比戴维忍受更高的风险 C．对于相同的风险，艾丽丝比戴维要求较低的收益率 D．对于相同的收益率，戴维比艾丽丝忍受更高的风险 E．不能确定 4．投资者把他的财富的30%投资于一项预期收益为0.15、方差为0.04的风险资产，70%投资于收益为6%的国库券，他的资产组合的预期收益和标准差分别为（ B ）A．0.114，0.12 B．0.087，0.06 C．0.295，0.12 D．0.087，0.12 E．以上各项均不正确 5．市场风险可以解释为（ B） A．系统风险，可分散化的风险 B．系统风险，不可分散化的风险 C．个别风险，不可分散化的风险 D．个别风险，可分散化的风险
E．以上各项均不正确 6．β是用以测度（ C ） β系数是指证券的收益率和市场组合收益率的协方差，再除以市场组合收益率的方差，即单个证券风险与整个市场风险的比值。Β=1说明该证券系统风险与市场组合风险一致；β>1说明该证券系统风险大于市场组合风险；β<1说明该证券系统风险小于市场组合风险；β=0、5说明该证券系统风险只有整个市场组合风险的一半；β=2说明该证券系统风险是整个市场组合风险的两倍；β=0说明没有系统性风险。 A．公司特殊的风险B．可分散化的风险 C．市场风险D．个别风险 E．以上各项均不正确 7．可分散化的风险是指（ A ） A．公司特殊的风险B．βC．系统风险 D．市场风险E．以上各项均不正确 8．有风险资产组合的方差是（ C ） A．组合中各个证券方差的加权和 B．组合中各个证券方差的和 C．组合中各个证券方差和协方差的加权和 D．组合中各个证券协方差的加权和 E．以上各项均不正确 9．当其他条件相同，分散化投资在哪种情况下最有效?（ D ） 协方差（-∞和+∞之间）衡量的是收益率一起向上或者向下变动的程度相关系数（在-1和+1之间）为-1表示两种证券的收益率是完全负相关的，为+1表示两种证券的收益率完全同步，收益率为0是完全不相关，投资者可以通过完全负相关的高预期收益投资产品来分散投资。 A．组成证券的收益不相关B．组成证券的收益正相关 C．组成证券的收益很高D．组成证券的收益负相关 E．B和C 10．假设有两种收益完全负相关的证券组成的资产组合，那麽最小方差资产组合的标准差为（ B ） A．大于零B．等于零C．等于两种证券标准差的和
投资组合理论
投资组合理论是指，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低非系统性风险。 该理论包含两个重要内容：均值－方差分析方法和投资组合有效边界模型。 马科维茨的均值一方差组合模型 该理论依据以下几个假设： 1、投资者在考虑每一次投资选择时，其依据是某一持仓时间内的证券收益的概率分布。 2、投资者是根据证券的期望收益率估测证券组合的风险。 3、投资者的决定仅仅是依据证券的风险和收益。 4、在一定的风险水平上，投资者期望收益最大；相对应的是在一定的收益水平上，投资者希望风险最小。 根据以上假设，马可维兹确立了证券组合预期收益、风险的计算方法和有效边界理论，建立了资产优化配置的均值－方差模型： бr p2=∑∑x i x j Cov(r i-r j) 目标函数：min r p= ∑ x i r i 限制条件：1=∑X i（允许卖空） 或1=∑X i【x i>≥0】（不允许卖空） 其中r p为组合收益，r i为第i只股票的收益，x i、x j为证券i、j的投资比例，бrp2为组合投资方差(组合总风险)，Cov (r i、r j ) 为两个证券之间的协方差。该模型为现代证券投资理论奠定了基础。上式表明，在限制条件下求解X i证券收益率使组合风险бrp 2最小，可通过朗格朗日目标函数求得。其经济学意义是，投资者可预先确定一个期望收益，通过上式可确定投资者在每个投资项目（如股票）上的投资比例（项目资金分配），使其总投资风险最小。不同的期望收益就有不同的最小方差组合，这就构成了最小方差集合。
马克维兹的有效边界模型 马克维兹依据以下几个基本假设备建立了有效边界模型: （l）投资者希望财富越多越好,且被投资效用为财富的增函数,但财富的边际效用是递减的。 （2）投资者事先知道投资报酬率分布为常态分布。 （3）投资者希望投资效用的期望值最大而该期望值是预期报酬率和风险的函数,因此影响投资决策的主要因素是预期报酬率和风险。 （4）投资者对风险是反感的，投资风险以预期报酬率的方差或标准差来表示。 （5）投资者理性的他遵循的原则是:在相同的预期报酬率下选择风险小的证券,或者在相同的投资风险下选择预期报酬率最大的证券。 （6）市场的有效性，即对本市场上一切信息都是已知者。 马克维兹认为，在用横轴表示的投资组合的风险σp、纵轴表示投资组合的预期报酬率μp 的坐标图中，可以求得一条最有效率的投资组合边界曲线EF。
证券组合管理理论(3)
第七章证券组合管理理论 一、单项选择题 1.证券组合管理理论最早由美国著名经济学家( D)于1952年系统提出。 A.詹森 B.特雷诺 C.夏普 D.马柯威茨 2.以未来价格上升带来的价差收益为投资目标的证券组合属于(D )。 A.收入型证券组合 B.平衡型证券组合 C.避税型证券组合 D.增长型证券组合 3.威廉?夏普、约翰?林特耐和简?摩辛分别于1964年、l965年和1966年提出了著名的( A)。 A.资本资产定价模型 B.套利定价模型 C.期权定价模型 D.有效市场理论 4.史蒂夫．罗斯突破性地提出了(B )。 A.资本资产定价模型 B.套利定价理论 C.期权定价模型 D.有效市场理论 5.某投资者买入证券A每股价格l4元，一年后卖出价格为每股16元，其间获得每股税后红利0.8元，不计其他费用，投资收益率为(C )。 A.14％ B.17.5％ C.20％ D.24％ 6.可行域满足的一个共同特点是：左边界必然(A )。 A.向外凸或呈线性 B.向里凹 C.连接点向里凹的若干曲线段 D.呈现为数条平行的曲线 7.某投资者对期望收益率毫不在意，只关心风险，那么该投资者无差异曲线为(A )。 A.一根竖线 B.一根横线 C.一根向右上倾斜的曲线 D.一根向左上倾斜的曲线 8.在组合投资理论中，有效证券组合是指(D )。 A.可行域内部任意可行组合 B.可行域左边界上的任意可行组合 C.可行域右边界上的任意可行组合 D.按照投资者的共同偏好规则，排除那些被所有投资者都认为差的组合后余下的这些组合
9.最优证券组合为(D )。 A.所有有效组合中预期收益最高的组合 B.无差异曲线与有效边界的相交点所在的组合 C.最小方差组合 D.所有有效组合中获得最大的满意程度的组合 10.(D )的出现标志着现代证券组合理论的开端。 A.《证券投资组合原理》 B.资本资产定价模型 C.单一指数模型 D.《证券组合选择》 11.一般认为证券市场是有效市场的机构投资者倾向于选择(C )。 A.收入型证券组合 B.平衡型证券组合 C.指数化型证券组合 D.有效型证券组合 12.关于证券组合管理的特点，下列说法不正确的是(C )。 A.强调构成组合的证券应多元化 B.承担风险越大，收益越高 C.证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而增加 D.强调投资的收益目标应与风险的承受能力相适应 13.证券组合理论认为，证券间关联性极低的多元化证券组合可以有效地(B )。 A.降低系统性风险 B.降低非系统性风险 C.增加系统性收益 D.增加非系统性收益 14.(C )表示的就是按照现值计算，投资者能够收回投资债券本金的时间(用年表示)，也就是债券期限的加权平均数，其权数是每年的债券债息或本金的现值占当前市价的比重。 A.凸性 B.到期期限 C.久期 D.获利期 15.根据投资者对(B )的不同看法，其采用的证券组合管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型。 A.风险意识 B.市场效率 C.资金的拥有量 D.投资业绩 16.以下有关证券组合被动管理方法的说法，不正确的是(B )。 A.长期稳定持有模拟市场指数的证券组合 B.采用此种方法的管理者认为证券市场不总是有效的 C.期望获得市场平均收益 D.采用此种方法的管理者认为证券价格的未来变化无法估计 17.未来可能收益率与期望收益率的偏离程度由(C )来度量。 A.未来可能收益率