2019HB11金融衍生品1-期货期权

一是专门为开展金融期货交易而开设的专业性 的金融期货市场。
二是传统的或原有的期货市场或证券市场。
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（二）金融期货市场的基本结构
1、交易所
是指专门为金融期货交易提供交易场所和所需的各 种设施，制定和执行金融期货交易的规章制度， 组织和管理金融期货交易活动的公共组织。
2、结算单位 3、经纪商或经纪人 4、交易者
布莱克-舒尔茨发现了它，默顿证明了它
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一、金融期权
（一）金融期权的概念
期权是指一种能在未来特定时间以特定 价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的 权利。
金融期权是以金融商品或金融期货合约 为标的物的期权交易形式
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（二）金融期权合约中的几个基本概念 1、期权购买者与期权出售者
a 、 b 操作 保值。
上涨也是保值，盈亏相反
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2、股票期权 购买卖出期权
A、下跌，执行期权，股票售出，锁定利润 B、上涨，不执行，获取股市上升利润，损失期权费
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为什么要找布莱克？
布莱克-舒尔茨-默顿公式的核心思想
任何一种金融衍生工具，只要某些假设成 立，都可以看做是一些基本证券的组合。
梅里韦瑟判断这是不正常的，不可能所有政府机构都 出问题，他尽一切可能买进，过了一阵，利差果然缩 小，梅里韦瑟旗开得胜，赚了好几百万！
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1977年，负责创立所罗门的套利部门
这是全新的部门，全世界找不到有实力的竞争 对手
坐收丰厚的利润
主要就是赌利差：
利差扩大或缩小，主要是赌缩小
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二、期权交易的盈亏分析 （一）看涨期权的盈亏分析 例：2000年3月15日某种股票的市价为每股20元，其期权合约的标的物为 100股该股票，期权费为每股4元，协议价格为每股22元，则这份看涨期权 买方和卖方的净收益可以用如下两图表示：
净收益
净收益
盈亏平衡点
22元
0
26元
400
只要知道基本组成，就可知道“组合”的 价格
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比如股票期权
x股票 + y无风险债券 = 股票期权
X苹果 + y草莓 = 果莓沙拉
估算期权价格就转化为根据基础证券的数量和价格 计算加权平均值问题
建模，然后，任何时刻，只要把基础证券的价格输 入，就可以得到一个衍生品的合理价格
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实质
双方约定在未来某一时间
按约定的条件
买卖一定数量
的金融产品
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（一）期货合约的基本内容
1、交易单位 是指交易所对每一份金融期货合约所规定的交易数
量。
2、最小变动价位 是指由交易所规定的，在金融期货交易中每一次
价格变动的最小幅度。
3、每日价格波动限制
根据期权标的物的不同，可分为黄金期权、白银 期权、股票期权、债券期权、大额存单期权、外汇 期权和金融期货期权等。
（四）期权与期货的区别 第一、权利义务的对称性不同。 第二、标准化程度不同。 第三、盈亏风险不同。 第四、保证金不同。
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布莱克最早的研究就是 做多欧式卖出期权 做空美式买入期权
金融期货市场的参与者大致可分为三类：一是套期 保值者；而是套利者；三是投资者。
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（三）金融期货市场的基本功能
1、套期保值
2、价格发现
价格发现是指金融期货市场能提供各种金融 商品的价格信息。
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艾克斯坦的业务
一般说来，国库券期货的价格要略低于现券 价格
这个利差有个合理范围，如果利差过大
2000年3月15日某种股票的市价为每股20元，其期权合 约的标的物为100股该股票，期权费为每股4元，协议价格为 每股18元
净收益 0
协议价 期权费
净收益
股价
0
协议价
期权费
看跌期权的买方净收益
看跌期权的卖方净收益
股价
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看跌期权分析：协议价18元
1、P > 18元，执行亏损，放弃；
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约翰-梅里韦瑟
华尔街 套利 之父
华尔街最牛的牛人
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约翰-梅里韦瑟
生于1947年，在芝加哥一个小镇罗斯莫尔长大
因为数学十分突出，曾获得全美荣誉学会奖
在西北大学毕业后，做了一年中学数学老师
然后进入芝加哥大学攻读工商硕士学位，同时兼职 一家金融公司的金融分析师
1973年获得硕士学位，1974年进入所罗门
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艾克斯坦的麻烦
1979年6月，期货的价格居然高过了现券！ （判断利差过小，会扩大，但是反而变成负利差） 艾克斯坦被要求立即增加保证金，否则强行平仓！ 羊跑了，并且越跑越远，不往回走了 红太狼规定的回家吃饭的时间到了！
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梅里韦瑟接手
梅里韦瑟认为是有道理的：美羊羊迟早会回来的 所罗门花了几千万接手，当时所罗门总资本才2个亿。 接下来几星期，价差越来越大，所罗门损失惨重 公司执行合伙人说：你要搞错了，就滚蛋！
定的价格买卖股票指数的合约。
3、外汇期货 是指集中性的交易市场以公开竞价的方式进行的外汇期货
合约的交易。
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（三）金融期货交易程序
1、开立账户
2、发出期货交易委托
3、交易流程
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二、金融期货市场 （一）金融期货市场的基本类型 金融期货市场大致可以分为两种类型：
4、期权费
是指期权购买者为获得期权合约所赋予的权利而向期权出售 者支付的费用。
5、欧式期权与美式期权
欧式期权是指期权购买者只能在期权到期日这一天 行使其选择权利的期权。
美式期权是指期权购买者可以在到期日前的任何一 个营业日行使其权利的期权。
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（三）金融期权的分类
根据期权内容的不同，可分为看涨期权和看跌期 权。
B购买期权
A随着时间推移调整组合
B一直持有
到期
A的收益 = B的收益
这就是著名的动态对冲
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梅里韦瑟加入的部门当时叫做“资金调度 室”
该部门以“债券回购”业务闻名于世
梅里韦瑟很快发现，他与债券简直就是 “绝配”——债券最适合于定量分析（数 学）
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他向上司提了很多问题，上司通过这些问题感到梅里 韦瑟潜力巨大！果断地让他负责政府机构债券交易
不久，纽约市政府无法及时清偿发行的债券，造成许 多政府机构发行的债券利差急剧扩大
是交易所为了防止期货价格发生过分剧烈的波动， 而对某些金融期货合约的每日价格波动的最大幅度作 出一定的限制。
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4、合约月份 合约月份是指期货合约到期交收的月份。
5、交易时间 是指由交易所规定的各种合约在每一交易日可以交易
的某一具体时间。
6、最后交易日 是指由交易所规定的各种合约在到期月份中的最后一个
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股价
0
26元
盈亏平衡点
22元
股价
看涨期权的买方净收益
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wk.baidu.com
看涨期权的卖方净收益
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看涨期权分析：协议价22元
1、p < 22元，执行亏损，放弃；
2、22 < p < (22+4),执行，弥补期权费；
3、26 < p，执行，有净收益。
试分析卖方的情况
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（二）看跌期权的盈亏分析
第九章 金融衍生品交易市场
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债券交易在20世纪60年代之前，谈不上激动 人心
只要不违约，投资者没有什么想法
60年代末西方国家爆发大通胀，通胀不断上 升，利率随之攀升，那些票面利率4%的金边 债券，几乎跌掉了一半价格。
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金融界突然清醒、爆发
所罗门这样的领头羊开始对债券进行拆分、 组合
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美羊羊真的回来了
最终期货价格和现货价格趋于一致 所罗门狠狠赚了一把！
注意：喜洋洋回归之前，很可能你必须回家吃饭！ （企业会破产，最终梅里韦瑟就是这样被赶回家的）
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梅里韦瑟
梅里韦瑟成了所罗门最耀眼的明星
他招聘了顶尖的数学家、物理学家 学院派人士与数理模型开始进驻华尔街
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再举个假想例子
2019年，国家大力调控房价，结果，深圳房价大跌，好多 投资者都要退房
上海房价基本平稳
所以，如果你断定深圳和上海的房价不应该相差这么大， 一个“套利”行动就是：
卖出上海房子，买进深圳房子
因为：如果房价掉头上涨，深证的会涨的多一些
如果房价继续下跌，深圳的会跌的少一点
艾克斯坦会买进国库券期货，卖出现券
然后等待两种价格渐渐趋于一致，过大的利 差消失
注意：如果利差过小，就反着做
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注意：价格涨跌无所谓，套取的是“利差”
如果上涨，只要国库券期货上涨得多一些， 就赚钱
如果下跌，只要国库券期货下跌得少一些， 就赚钱
只要两个价格差异缩小，就能赚钱
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面对一个期权，以前靠交易员估价，然后坐等 利润或亏损
比如：卖给客户一个看涨期权，到底收多少期 权费呢？不知道。
收取期权费后，万一价格大涨，客户执行期权， 投行不就亏损了吗？
以前是，现在有了公式就不一样了
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有什么不一样呢？
面对一个期权，根据公式，可以计算出组 成期权的原材料各是多少（股票+债券）
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打个比方
有一群羊从这里路过，灰太狼埋伏在旁边
正常情况下，一只羊和另一只羊的距离、速度都有
一个合理的配置，这样才会保持“一群”这样的状 态
如果，一只羊速度太快、太慢，脱离了羊群，但是， 这只羊会认识到脱离了群众，迟早回归群体
所以，灰太狼必须在它回队的路上设下“套子”， 一旦这只羊回归，就“套住”它。
各地的期货交易所也纷纷设计新的合约
各种各样的金融产品层出不穷
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1969年，所罗门公司聘用数学家马丁-莱伯维 茨，并为他配备了公司第一台电脑，从此，债 券交易员再也不用去查看厚厚的债券报价书了
债券市场不断创新、步入繁荣
1974年，所罗门公司招进来一个人：
约翰-梅里韦瑟
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根据原材料的价格，得出期权的价格，投 行只收取“制作费”，不用承担市场风险
所以，相当于投行购买原材料，制作成沙 拉，卖给客户
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由于期权存在一定有效期，在有效期内，原材料 的价格会不断变动，所以，投行要不断买卖基础 材料，以保证每时每刻都有
原材料价值=期权价值
A购买 股票+债券
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实际案例
1979年，艾克斯坦公司的证券自营商面临 倒闭，艾克斯坦找到了所罗门
艾克斯坦交易的是国库券期货，就是在未 来某一特定日子、以某一价格交付美国国 库券的合约
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第一节 期货市场
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一、金融期货
金融期货是指以各种金融工具或金 融商品为标的物的期货交易方式，即以 公开竞价的方式进行的标准化金融期货 合约的交易。
2、买入期权与卖出期权
买入期权是指期权购买者可在约定的未来某 日期以事先约定的价格向期权出售者买进一定数量的 某种金融商品的权利。
卖出期权是指期权购买者可在约定的未来某日
期以协定价格向期权出售者卖出一定数量的某种金融 商品的权利。
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3、协定价格
协定价格是指期权合约所规定的，期权购买者在行使其权利 时所实际执行的价格。
2、（18-4）< p < 18，执行，弥补期权费
3、p < （18-4），执行，正收益
试分析卖方的情况
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股票套期保值
你拥有股票价值50万
害怕股市大跌造成损失，又不想平仓（以免 错失上涨）
怎么办？
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1、股指期货
A、卖出股指期货，下跌后买入平仓，利润 B、下跌后，股票市值下跌，亏损
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第二节 期权市场
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高盛的布莱克
梅里韦瑟风光无限之时，高盛也在厉兵秣马
1983年，鲁宾找到了麻省理工学院的
费希尔-布莱克
哈佛大学应用数学博士
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早在1973年，布莱克发表了一个期权定价公式
后来默顿称之为布莱克-舒尔茨公式
也有人称布莱克-舒尔茨-默顿公式
交易日。
7、交割 是指由交易所规定的各种金融期货合约因到期未能及时
平仓而进行实际交割的各项条款。
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（二）金融期货的种类
1、利率期货 利率期货是指由交易双方同意在将来某一日期，按约定的
价格买卖一定数量的某种与利率相关商品的标准化合约。
2、股票指数期货 股票指数期货是指由交易双方同意在将来某一日期，按约