期权期货及其衍生品第18弹

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期货期权及其衍生品配套(全34章)Ch01PPT课件

详细描述
期货交易是一种衍生品交易，其基础资产可以是商品、外汇或股票等。交易双方通过签订期货合约的方式，约定在未来某一特定时间和价格上交割指定数量的基础资产。期货交易的主要目的是为了规避风险或进行套期保值。
期货交易规则与流程
总结词
期货交易具有严格的交易规则和流程，包括保证金制度、逐日盯市、交割制度等。
卖出看跌期权策略
当预期标的资产价格下跌时，卖出看跌期权获得赚取收益的权利，但获得权利金。
组合策略
跨式期权组合策略
同时买入相同行权价格的看涨和看跌期权，以获得赚取收益的权利，但需支付权利金。
宽跨式期权组合策略
同时买入不同行权价格的看涨和看跌期权，以获得赚取收益的权利，但需支付权利金。
06
04
Theta
衡量期权价格对Rho
衡量期权价格对无风险利率的敏感度。
风险度量与控制
风险度量
通过计算期权价格的敏感性指标，如Delta、 Gamma、Theta、Vega和Rho等，来评估期权的风险敞口。
风险控制
通过设置止损点、动态调整持仓结构、使用对冲策略等方式，降低或消除期权交易的风险敞口。
期权风险管理
希腊字母及其应用
希腊字母
包括Delta、Gamma、Theta、Vega和Rho等，用于描述期权价格变动与标的资产价格、波动
率、剩余到期时间等变量的敏感性。
01
Gamma
衡量Delta对标的资产价格的敏感度。
03
Vega
衡量期权价格对波动率的敏感度。
05
02
Delta
衡量标的资产价格变动对期权价格的影响程度。
期货期权及其衍生品配套(全34章 )ch01ppt课件

赫尔《期权、期货及其他衍生产品》(第7版)课后习题详解(信用衍生品)

23.2　课后习题详解一、问答题1.解释一般信用违约互换与两点信用违约互换的区别。

Explain the difference between a regular credit default swap and a binary credit default swap.答：两者都是在某一特定的时期内对某一公司违约提供信用保险。

在一般信用违约互换中，收益是名义本金乘以1减去回收率的差；而在两点信用违约互换中，收益是名义本金。

2．某信用违约互换付费为每半年一次，付费溢价为60个基点，本金为3亿美元，交割方式为现金形式，假设违约发生在4年零2个月后，而信用违约互换价格的计算方所估计的最便宜可交割债券在刚刚违约时的价格等于面值的40％，列出此CDS出售方的现金流和支付时间。

A credit default swap requires a premiums of 60 basis points per year paid semiannually. The principal is $300 million and the credit default swap is settled in cash, A default occurs after four years and two months, and the calculation agent estimates that the price of the reference bond is 40% of its fuss value shortly after the default, List the cash flows and their timing for the buyer of the credit default swap.答：出售方在0.5年、l.0年、1.5年、2.0年、2.5年、3.0年、3.5年和4.0年收入900000美元（=300000000×0.0060×0.5）。

期权期货及其衍生品

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期权期货及其衍生品
期权期货及其衍生品是金融市场的重要组成部分，它们为投资者提供了丰富的投资策略和风险管理工具。
期权期货及其衍生品的重要性
风险管理
期权期货及其衍生品可以帮助投资者管理风险，通过买入或卖出相应的衍生品，投资者可以控制风险敞口，减少潜在的损失。
投资策略
期权期货及其衍生品为投资者提供了丰富的投资策略，如套期保值、套利交易、价差交易等，这些策略有助于投资者实现投资目标。
详细描述
期货是一种标准化的金融合约，买卖双方约定在未来某一特定日期或该日之前按照约定的价格交割标的资产。期货市场是一个高度组织化和规范化的市场，具有价格发现、套期保值和投机等功能。通过期货交易，参与者可以规避价格波动风险、锁定未来采购或销售成本、进行套利交易等。
衍生品市场概述
总结词
衍生品市场是金融市场的一个重要组成部分，主要交易各种衍生品合约，如期权、期货、掉期等。衍生品市场具有高风险、高收益的特点，对经济和金融市场的影响深远。
权。
详细描述
期权是一种金融合约，其价值来源于标的资产的价格变动。持有期权的人有权在未来的特定时间或之前，以特定价格买入或卖出标的资产。根据权利的不同，期权可以分为看涨期权和看跌期权。看涨期权赋予持有者买入标的资产的权利，而看跌期权赋予持有者
卖出标的资产的权利。
期货定义与功能
总结词
期货是一种标准化的金融合约，买卖双方约定在未来某一特定日期或该日之前按照约定的价格交割标的资产。期货市场具有价格发现、套期保值和投机等功能。
06
结论
期权期货及其衍生品的影响
市场波动性
期权期货及其衍生品可以增加市场的波动性，因为它们为投资者提供了更多的交易策略和机会，从而增加了市场的交易量。

HullOFOD9eSolutionsCh18第九版期权、期货及其他衍生品课后答案

of cattle in April. This position is marked to market in the usual way until you choose to close it out. Problem 18.10. Consider a two-month call futures option with a strike price of 40 when the risk-free interest rate is 10% per annum. The current futures price is 47. What is a lower bound for the value of the futures option if it is (a) European and (b) American? Lower bound if option is European is ( F0 K )e rT (47 40)e01212 688 Lower bound if option is American is F0 K 7 Problem 18.11. Consider a four-month put futures option with a strike price of 50 when the risk-free interest rate is 10% per annum. The current futures price is 47. What is a lower bound for the value of the futures option if it is (a) European and (b) American? Lower bound if option is European is ( K F0 )e rT (50 47)e01412 290 Lower bound if option is American is K F0 3 Problem 18.12. A futures price is currently 60 and its volatility is 30%. The risk-free interest rate is 8% per annum. Use a two-step binomial tree to calculate the value of a six-month European call option on the futures with a strike price of 60? If the call were American, would it ever be worth exercising it early? In this case u e 0.3

约翰.赫尔,期权期货和其他衍生品(third edition)习题答案

8.14 执行价格为$60 的看涨期权成本为$6，相同执行价格和到期日的看跌期权成
本为$4，制表说明跨式期权损益状况。请问：股票价格在什么范围内时，
跨式期权将导致损失呢？
解：可通过同时购买看涨看跌期权构造跨式期权：max（ ST －60，0）+max(60
－ ST )－（6＋4），其损益状况为：
股价 ST
解：(a)该组合等价于一份固定收益债券多头，其损益V = C ，不随股票价格变化。（V 为组合损益，C 为期权费，下同）如图 8.2： (b)该组合等价于一份股票多头与一份固定收益债券多头，其损益V = ST + C ，与股价同向同幅度变动。（ ST 为最终股票价格，下同）如图 8.3 (c)该组合等价于一份固定收益债券多头与一份看涨期权空头，其损益为
8.18 盒式价差期权是执行价格为 X 1 和 X 2 的牛市价差期权和相同执行价格的熊市看跌价差期权的组合。所有期权的到期日相同。盒式价差期权有什么样的特征？
解：牛市价差期权由 1 份执行价格为 X 1 欧式看涨期权多头与 1 份执行价格为 X 2 的欧式看涨期权空头构成（ X 1 < X 2 ），熊市价差期权由 1 份执行价格为 X 2 的欧式看跌期权多头与 1 份执行价格为 X 1 的看跌期权空头构成，则盒式价差
8.17 运用期权如何构造出具有确定交割价格和交割日期的股票远期合约？解：假定交割价格为 K，交割日期为 T。远期合约可由买入 1 份欧式看涨期权，
同时卖空 1 份欧式看跌期权，要求两份期权有相同执行价格 K 及到期日 T。可见，该组合的损益为 ST －K，在任何情形下，其中 ST 为 T 时股票价格。假定 F 为远期合约价格，若 K=F，则远期合约价值为 0。这表明，当执行价格为 K 时，看涨期权与看跌期权价格相等。

(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义

(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义简介赫尔的《期权、期货及其他衍生产品》是一本经典的金融学教材，被广泛用于大学金融学课程的教学。

本文档将对该教材进行精讲，涵盖主要内容和关键概念，旨在帮助读者深入理解和掌握期权、期货及其他衍生产品领域的知识。

本文档采用Markdown格式，方便阅读和使用。

第一章：期权市场简介1.1 期权的定义和特点期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间以特定价格买入或卖出某一标的资产的权利。

期权的特点包括灵活性、杠杆作用、风险限定和多样性等。

1.2 期权市场的组织和参与者期权市场包括交易所市场和场外市场。

交易所市场由交易所组织和管理，参与者包括期权合约买方、卖方、证券公司和交易所监管机构等。

1.3 期权定价模型期权定价模型是评估期权价格的数学模型，常用的模型包括布莱克-斯科尔斯模型和基于风险中性定价的模型。

第二章：期权定价理论2.1 基本期权定价理论基本期权定价理论包括不含股息的欧式期权定价、含股息的欧式期权定价以及美式期权定价等。

2.2 期权市场交易策略期权市场交易策略包括买入期权、卖出期权、期权组合以及期权套利等。

2.3 隐含波动率与期权定价隐含波动率是指根据期权市场价格反推出的波动率水平，它对期权价格的波动具有重要影响。

第三章：期权交易策略3.1 期权买入策略期权买入策略包括买入认购期权、买入认沽期权和买入期权组合等，旨在获得价差和方向性收益。

3.2 期权卖出策略期权卖出策略包括卖出认购期权、卖出认沽期权和卖出期权组合等，旨在获取权利金收入和时间价值消耗。

3.3 期权组合策略期权组合策略包括多头组合和空头组合，以及各种组合的调整和套利策略。

第四章：期货市场简介4.1 期货合约的基本特点期货合约是一种标准化的合约，约定了在未来某个时间以特定价格交割特定数量的标的资产。

4.2 期货交易所和市场参与者期货交易所是组织和管理期货市场的机构，市场参与者包括期货合约买方、卖方、交易所监管机构和期货经纪人等。

赫尔《期权期货及其他衍生产品》第1章(第八版)讲述

期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
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对冲基金( 见业界事例1-2，p8)
• 对冲基金受到的约束与共同基金不同，一般不对外公布持有的证券组合。
• 共同基金必须
– 披露投资策略 – 在任意时刻允许份额赎回 – 杠杆率受到限制 – 不能持有空头头寸
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2. 石油:另外一种套利机会?
假定:
- 石油的即期价格为95美元 - 1年期原油期货的标价为80美元 - 1年期的美元利率为 5% - 原油的储存成本为每年2%
是否存在套利机会?
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
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期权
• 看涨期权：其持有者有权在将来某一特定时间以某一确定价格（执行价格）买入某种资产。
卖出价 1.4411 1.4413 1.4415 1.4422
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
8
远期价格
• 合约的远期价格是今天约定的合约支付价格（使合约价值为零的支付价格）；
• 对不同期限的远期合约而言，远期价格也不同（如表1-1所示）。
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
34
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
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表1-2 谷歌股票看涨期权在2010年6月15日的价格
(P6)
执行 2010年7月
价格
买入价
2010年7月卖出价
2010年9月买入价

【经典】约翰赫尔期权期货其他衍生品课后习题解答完整中文版-1-20习题解答【完整版】

第一章1.1请解释远期多头与远期空头的区别。

答：远期多头指交易者协定将来以某一确定价格购入某种资产；远期空头指交易者协定将来以某一确定价格售出某种资产。

1.2请详细解释套期保值、投机与套利的区别。

答：套期保值指交易者采取一定的措施补偿资产的风险暴露；投机不对风险暴露进行补偿，是一种“赌博行为”；套利是采取两种或更多方式锁定利润。

1.3请解释签订购买远期价格为$50的远期合同与持有执行价格为$50的看涨期权的区别。

答：第一种情况下交易者有义务以50$购买某项资产（交易者没有选择），第二种情况下有权利以50$购买某项资产（交易者可以不执行该权利）。

1.4一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合约交易量为50，000磅。

请问期货合约结束时，当合约到期时棉花价格分别为（a）每磅48.20美分；（b）每磅51.30美分时，这位投资者的收益或损失为多少？答：(a)合约到期时棉花价格为每磅$0.4820时，交易者收入：（$0.5000-$0.4820）×50，000＝$900;(b)合约到期时棉花价格为每磅$0.5130时，交易者损失:($0.5130-$0.5000) ×50，000=$6501.5假设你出售了一个看跌期权，以$120执行价格出售100股IBM的股票，有效期为3个月。

IBM股票的当前价格为$121。

你是怎么考虑的？你的收益或损失如何？答：当股票价格低于$120时，该期权将不被执行。

当股票价格高于$120美元时，该期权买主执行该期权，我将损失100(st-x)。

1.6你认为某种股票的价格将要上升。

现在该股票价格为$29,3个月期的执行价格为$30的看跌期权的价格为$2.90.你有$5,800资金可以投资。

现有两种策略：直接购买股票或投资于期权，请问各自潜在的收益或损失为多少？答：股票价格低于$29时，购买股票和期权都将损失，前者损失为$5,800$29×(29-p),后者损失为$5，800;当股票价格为（29，30），购买股票收益为$5,800$29×(p-29),购买期权损失为$5,800;当股票价格高于$30时，购买股票收益为$5,800 $29×(p-29)，购买期权收益为$$5,800$29×(p-30)-5,800。

期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件

Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012
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First Scenario for the Example:
Table 18.2 page 384
Week 0 Stock price 49.00 Delta 0.522 Shares purchased 52,200 Cost (‘$000) 2,557.8 Cumulative Cost ($000) 2,557.8 Interest 2.5
Relationship Between Delta, Gamma, and Theta (page 393)
For a portfolio of derivatives on a stock paying a continuous dividend yield at rate q it follows from the Black-ScholesMerton differential equation that
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012
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Theta
Theta (Q) of a derivative (or portfolio of derivatives) is the rate of change of the value with respect to the passage of time The theta of a call or put is usually negative. This means that, if time passes with the price of the underlying asset and its volatility remaining the same, the value of a long call or put option declines

赫尔《期权、期货及其他衍生产品》（第7版）课后习题详解（波动率微笑）

赫尔《期权、期货及其他衍生产品》（第7版）课后习题详解（波动率微笑）18.2 课后习题详解一、问答题1．在下列情形所观察到的波动率微笑是什么形式?（a ）股票价格分布两端的尾部均没有对数正态分布肥大；（b ）股票价格分布右端的尾部比对数正态分布要肥大，右端尾部没有对数正态分布肥大。

What pattern of implied volatilities is likely to be observed whena. Both tails of the stock price distribution are less heavy than those of the lognormal distribution?b. The right tail is heavier, and the left tail is less heavier than that of alognormal distribution?答：（a ）当股票价格分布两端的尾部均没有对数正态分布肥大时，对于深度虚值或深度实值的期权而言，布莱克—斯科尔斯倾向于高估期权的价格。

这将导致类似于图18-6中的波动率微笑。

图18-6 波动率微笑（b ）相比较而言，当股票价格分布右端的尾部比对数正态分布要肥大，右端尾部没有对数正态分布肥大时，对于虚值看涨期权和实值看跌期权而言，布莱克—斯科尔斯倾向于低估期权的价格；对于虚值看跌期权和实值看涨期权而言，布莱克—斯科尔斯倾向于高估期权的价格。

这将导致隐含波动率是执行价格的增函数，即波动率微笑将向上倾斜。

2．股票的波动率微笑形式是什么?What volatility smile is observed for equities?答：观察到的股票期权的波动率微笑通常是向下倾斜的，即股票期权的隐含波动率是执行价格的减函数。

具体参见本章复习笔记。

3．标的资产价格有跳跃时会造成什么形式的波动率微笑?这种形式对于2年和3个月期限的期权中哪个更显著?What pattern of implied volatilities is likely to be caused by jumps intheunderlying asset price? Is the pattern likely to be more pronounced for a two-year option than for a three-month option?答：（1）通常标的资产价格的跳跃将使得资产价格分布的两侧比对数正态分布都要肥大。

期权期货和其他衍生品约翰赫尔第九版答案 (2)

期权期货和其他衍生品约翰赫尔第九版答案简介《期权期货和其他衍生品》是由约翰·赫尔（John C. Hull）编写的一本经典教材，是金融衍生品领域的权威参考书籍之一。

该书第九版是在第八版的基础上进行了更新和修订，以适应当前金融市场的动态变化。

本文档旨在提供《期权期货和其他衍生品第九版》的答案，帮助读者更好地理解和应用书中的知识点。

以下将按照书籍的章节顺序，逐一给出答案。

第一章期权市场的基本特征1.什么是期权？答：期权是一种金融衍生品，它赋予买方在特定时间以特定价格买入或卖出标的资产的权力，而不是义务。

可以将期权分为看涨期权和看跌期权。

2.期权的四个基本特征是什么？答：期权的四个基本特征是价格、到期日、标的资产和行权方式。

价格即期权的成交价，到期日是期权到期的日期，标的资产是期权合约要买入或卖出的资产，而行权方式则决定了期权何时可以行使。

3.什么是期权合约？答：期权合约是买卖双方约定的具体规定和条件，包括标的资产、行权价格、到期日等。

它规定了买方在合约到期前是否可以行使期权。

第二章期权定价：基础观念1.定价模型的基本原理是什么？答：期权定价模型的基本原理是假设市场是有效的，即不存在无风险套利机会。

通过建立基于风险中性概率的模型，可以计算期权的理论价值。

2.什么是风险中性概率？答：风险中性概率是指在假设市场是有效的情况下，使得在无套利条件下资产价格在期望值与当前价格之间折现的概率。

风险中性概率的使用可以将市场中的现金流折算为无风险利率下的现值。

3.什么是期权的内在价值和时间价值？答：期权的内在价值是指期权当前即时的价值，即行权价格与标的资产价格之间的差额。

时间价值是期权除去内在价值后剩余的价值，它受到时间、波动率和利率等因素的影响。

第三章期权定价模型：基础知识1.什么是布莱克斯科尔斯期权定价模型？答：布莱克斯科尔斯期权定价模型是一种用于计算欧式期权价格的数学模型。

它基于连续性投资组合原理，使用了假设市场是完全有效的和无交易成本的条件，可以通过著名的布拉克斯科尔斯公式来计算期权的价格。

期货期权及其衍生品配套(全34章)Ch06PPT课件

组合期权策略
跨式期权组合
同时买入相同行权价格的看涨和看跌期权，以获得赚取收益的权利和承担义务的组合。
宽跨式期权组合
同时买入行权价格不同但数量相同的看涨和看跌期权，以获得赚取收益的权利和承担义务组合。
04 期权风险管理
波动率管理
总结词
波动率是衡量期权价格变动的重要指标，对期权交易策略的成功与否具有关键作用。
权所能获得的收益，时间价值则反映了期权有效期长短及标的资产价格
波动性对期权价格的影响。
二叉树模型
定义
二叉树模型是一种用于描述标的资产价格变动的模型，其基本思想是将标的资产价格的变动过程分解为一系列连续的二叉树形状的变动。
适用范围
参数
二叉树模型需要输入标的资产的初始价格、波动率、无风险利率、到期时间和步数等参数。
02 期权定价理论
期权定价的基本原理
01
定义
期权是一种金融衍生品，其持有人在特定时间内以特定价格购买或出售
标的资产的权利，但不承担必须执行该权利的义务。
02
分类
根据执行时间不同，期权可分为欧式期权和美式期权；根据标的资产不
同，可分为股票期权、期货期权等。
03
期权价格
期权价格由内在价值和时间价值两部分组成，内在价值是指立即执行期
05 期权市场的发展与监管
国际期权市场的发展
北美期权市场
北美期权市场起步较早，发展成熟，是全球最大的期权交易市场
之一。
欧洲期权市场
欧洲期权市场发展相对较晚，但近年来发展迅速，交易量逐年攀升。
亚洲期权市场
亚洲期权市场主要集中在中国、日本、印度等国家，发展潜力巨大。
中国期权市场的现状与未来发展

赫尔《期权、期货及其他衍生产品》(第7版)课后习题详解(利率衍生品标准市场模型)

28.2　课后习题详解一、问答题1. 一家企业签署了一项上限合约，合约将3个月期LIBOR利率上限定为每年10％，本金为2000万美元。

在重置日3个月的LIBOR利率为每年12％。

根据利率上限协议，收益将如何支付，付款日为何时?A company caps three-month LIBOR at 10% per annum. The principal amount is $20 million. On a reset date, three-month LIBOR is 12% per annum. What payment would this lead to under the cap? When would the payment be made?答：应支付的数量为：20000000×0.02×0.25=100000（美元），该支付应在3个月后进行。

2. 解释为什么一个互换期权可以看作是一个债券期权。

Explain why a swap option can be regarded as a type of bond option.答：互换期权是是基于利率互换的期权，它给予持有者在未来某个确定时间进入一个约定的利率互换的权利。

利率互换可以被看作是固定利率债券和浮动利率债券的交换。

因而，互换期权可以看成是固定利率债券和浮动利率债券的交换的选择权。

在互换开始时，浮动利率债券的价值等于其本金额。

这样互换期权就可以被看作是以债权的面值为执行价格、以固定利率债券为标的资产的期权。

即互换期权可以看作是一个债券期权。

3. 采用布莱克模型来对一个期限为1年，标的资产为10年期债券的欧式看跌期权定价。

假定债券当前价格为125美元，执行价格为110美元，1年期利率为每年10％，债券远期价格的波动率为每年8％，期权期限内所支付票息的贴现值为10美元。

Use Black’s model to value a one-year European put option on a 10-year bond. Assume that the current value of the bond is $125, the strike price is $110, the one-year interest rate is 10% per annum, the bond's price volatility is 8% per annum, and the present value of the coupons to be paid during the life of the option is $10.答：根据布莱克模型，F0=(125-10)e0.1×1=127.09，K=110，P（0，T）=e-0.1×1，σB=0.08和T=1.0。

期权期货及其他衍生品

第1章衍生品(derivative)市场介绍
柜台市场(OTC)和交易所市场(exchange) 的规模比较
来源：国际清算银行（BIS）。
衍生品的用途
● 对冲风险 ● 投机 ● 套利 ● 改变负债的性质 ● 没有成本的情况下改变投资的性质
主要品种：
远期 (forward); 期货 (future); 期权(option);
对冲基金 (hedge fund)
● 对冲基金不适用共同基金的监管规则，也不需要公开其投资信息
● 共同基金
◦ 定期公布投资政策 ◦ 可以随时赎回基金份额 ◦ 受限于使用高杠杆 ◦ 不能卖空
● 对冲基金使用复杂的交易策略，是衍生品的交易大户，它们同时扮演对冲、投机和套利的角色
● 思考：中国市场有没有对冲基金？中国的私募基金是不是对冲基金？
●与远期合约不同的是：1)场内交易；2)合约标准化；3)交割日期。
● 期货价格取决供需双方
全球主要期货交易所
● Chicago Board of Trade ● Chicago Mercantile Exchange ● LIFFE (London) ● Eurex (Europe) ● BM&F (Sao Paulo, Brazil) ● TIFFE (Tokyo) ● 其它的列在课本后面
● 假定这支股票的2个月看涨期权价格是1美元，期权的执行价格是21.5美元每股，每份期权合约的标的资产是100股。是否存在利用期权的投机策略？
● 思考：期权投机、期货、现货投机的区别是什么？
套利交易的例子：
●一支股票在伦敦市场的价格是100英镑，但在纽约市场是200美元。
● 假定英镑和美元的汇率是1:2.03 ● 是否有套利的机会，如何套利?

赫尔《期权期货及其他衍生产品》第3章(第八版)

15
为什么要对冲股权组合？
• 如果想暂时离开市场一会儿, 那么对冲可以避免出售资产和购买组合的成本。
• 假设你投资组合的β均值为1.0。你认为你的投资组合挑选较为完美, 在任何市场情形下都能战胜市场。对冲可以确保你的收益为无风险收益与投资组合超额收益（相对于市场组合）之和。
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C.Hull 2012
• 如果在对冲上有损失、在标的资产上有收益, 如何解释这种情形较为困难。
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C.Hull 2012
4
基差风险
• 基差=被对冲风险的即期价格-用于对冲的期货合约的价格 • 对冲被平仓时基差的不确定, 导致了基差风险的产生。
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © • 选择与对冲的到期日最近, 但仍长于对冲到期日的交割月份； • 当被对冲的资产与期货的标的资产不吻合时, 选择期货价格与被对冲
资产的价格相关性最高的期货合约。这就是交叉对冲。
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C.Hull 2012
8
最小方差对冲比率的计算(p41)
2
拥护对冲的观点
• 公司应该集中精力发展自身的主要业务, 采取措施将由利率、汇率和其他市场变量所引起的风险降至最低。
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C.Hull 2012
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反对对冲的观点
• 股东通常持有充分分散的投资组合, 他们可以自己对冲面临的风险；
• 当竞争对手选择不对冲风险时, 这会导致对冲风险的上升；
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期货期权及其衍生品配套(全34章)Ch09PPT课件

指同一到期日的期权，其隐含波动率随行权价格变化而变化的曲线。
风险对冲策略
买入保护性看跌期权
为避免标的资产价格下跌的风险，同时赚取权利金收益。
动态对冲策略
根据市场走势不断调整对冲头寸，以实现风险的有效管理。
05 期权市场的监管与法规
期权市场的监管机构
中国证券监督管理委员会
负责制定和执行期权市场的相关法规，监管市场运行，保护投资者权益。
Vega
衡量期权价格对波动率的敏感性。
Delta
衡量标的资产价格变动对期权价格的影响。
Theta
衡量期权价格对时间变化的敏感性。
Rho
衡量期权价格对无风险利率的敏感性。
波动率微笑与波动率期限结构
波动率微笑
指不同到期日的期权，其隐含波动率不同，形成波动率与行权价格之间的关系曲线。
波动率期限结构
投资者保护
期权市场监管机构通过制定和执行相关法律法规，保护投资者的合法权益，防止市场操纵和欺诈
行为。
投资者教育
期权市场监管机构和相关机构积极开展投资者教育活动，提高投资者的风险意识和投资技能，引导投资者理性投资。
纠纷解决机制
期权市场建立了纠纷解决机制，为投资者提供维权途径，保障投资者的合法权益。
期权买方
拥有权利的一方，有权在期权有效期内行使权利。
期权卖方
承担义务的一方，在期权被行使时必须履行相应的义务。
期货期权的分类
按标的物分类
商品期货期权、金融期货期权。
按交易方式分类
买入期权、卖出期权。
按行权时间分类
欧式期权、美式期权。
期货期权与股票期权的比较
01
标的物
期货期权的标的物是期货合约，股票期权的标的物是股票。

约翰.赫尔《期权、期货和其他衍生品》复习总结

期货价值（futures value）：由于期货是保证金制度与每日盯市结算制度，所以，期货合约的价值在每日收盘后都等于零。因此，对于期货合约而言，一般较少谈及“期货合约的价值”。期货价格（futures prices）：与远期价格类似，在期货合约中，期货价格为使得期货合约价值为零的理论交割价格。总之，远期价格与期货价格的定价思想在本质上是相同的，其差别主要体现在交易机制与交易费用的差异上。因此，在大多数情况下，可以合理的假定远期价格与期货价格相等，并都用 F 来表示。
定。我国目前交易的所有期货合约均需在交易所指定仓库进行交割。
价格和头寸限制期货报价
商品期货合约的报价一般是按照单位商品价格进行报价。金融期货Байду номын сангаас约则是按照点数来进行报价。涨跌幅限制为了期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌, 交易所一般对期货合约价格
每日最大波动幅度进行限制。超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。合约持仓限制（头寸的限额）期货交易所一般对单个投资者在单一期货合约上的持仓（头寸）有最大
平仓：获取一个与初始交易头寸相反的头寸。平仓是指在交割期之前，进入一个与已持有的合约有相同交割月份、相同数量、同种商品、相反头寸的新期货合约。
期货的运作机制期货合约条款的规定标的资产：指期货合约双方约定在到期时买卖的商品。
对交割品的品质进行详细的规定, 从而保证交割物的价值。对品质与标准不符的替代交割品价格升水或者贴水进行规定。商品期货合约侧重对商品物理性质的规定。金融期货合约侧重对交割物的期限和利率的规定。指数类期货合约以现金进行结算, 因此不需要交割物条款。
合约规模：合约的面额指的是交割物的数量, 而不是交割物的实际价值。无论采用实物交割还是现金交割，期货合约必须规定合约的大小，即未来交割的标的资产的数量。高合约面额有利于节省交易成本。低合约面额则有利于吸引中小投资者参与市场, 提高市场流动性。