期权期货及其衍生品第18弹
期货期权及其衍生品配套(全34章)Ch01PPT课件
期货交易是一种衍生品交易，其基础资产可以是商品、外汇或股票等。交易双方 通过签订期货合约的方式，约定在未来某一特定时间和价格上交割指定数量的基 础资产。期货交易的主要目的是为了规避风险或进行套期保值。
期货交易规则与流程
总结词
期货交易具有严格的交易规则和流程， 包括保证金制度、逐日盯市、交割制度 等。
卖出看跌期权策略
当预期标的资产价格下跌时，卖出看 跌期权获得赚取收益的权利，但获得 权利金。
组合策略
跨式期权组合策略
同时买入相同行权价格的看涨和看跌 期权，以获得赚取收益的权利，但需 支付权利金。
宽跨式期权组合策略
同时买入不同行权价格的看涨和看跌 期权，以获得赚取收益的权利，但需 支付权利金。
06
04
Theta
衡量期权价格对Rho
衡量期权价格对无风险利率的敏感度。
风险度量与控制
风险度量
通过计算期权价格的敏感性指标，如Delta、 Gamma、Theta、Vega和Rho等，来评估 期权的风险敞口。
风险控制
通过设置止损点、动态调整持仓结构、使用 对冲策略等方式，降低或消除期权交易的风 险敞口。
期权风险管理
希腊字母及其应用
希腊字母
包括Delta、Gamma、Theta、Vega和Rho等， 用于描述期权价格变动与标的资产价格、波动
率、剩余到期时间等变量的敏感性。
01
Gamma
衡量Delta对标的资产价格的敏感度。
03
Vega
衡量期权价格对波动率的敏感度。
05
02
Delta
衡量标的资产价格变动对期权价格的影响程 度。
期货期权及其衍生品配套(全34章 )ch01ppt课件
赫尔《期权、期货及其他衍生产品》(第7版)课后习题详解(信用衍生品)
23.2 课后习题详解一、问答题1.解释一般信用违约互换与两点信用违约互换的区别。
Explain the difference between a regular credit default swap and a binary credit default swap.答：两者都是在某一特定的时期内对某一公司违约提供信用保险。
在一般信用违约互换中，收益是名义本金乘以1减去回收率的差；而在两点信用违约互换中，收益是名义本金。
2．某信用违约互换付费为每半年一次，付费溢价为60个基点，本金为3亿美元，交割方式为现金形式，假设违约发生在4年零2个月后，而信用违约互换价格的计算方所估计的最便宜可交割债券在刚刚违约时的价格等于面值的40％，列出此CDS出售方的现金流和支付时间。
A credit default swap requires a premiums of 60 basis points per year paid semiannually. The principal is $300 million and the credit default swap is settled in cash, A default occurs after four years and two months, and the calculation agent estimates that the price of the reference bond is 40% of its fuss value shortly after the default, List the cash flows and their timing for the buyer of the credit default swap.答：出售方在0.5年、l.0年、1.5年、2.0年、2.5年、3.0年、3.5年和4.0年收入900000美元（=300000000×0.0060×0.5）。
期权期货及其衍生品
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期权期货及其衍生品
期权期货及其衍生品是金融市场的重要组成部分，它们为投资者提 供了丰富的投资策略和风险管理工具。
期权期货及其衍生品的重要性
风险管理
期权期货及其衍生品可以帮助投资者管理风险，通过买入 或卖出相应的衍生品，投资者可以控制风险敞口，减少潜 在的损失。
投资策略
期权期货及其衍生品为投资者提供了丰富的投资策略，如 套期保值、套利交易、价差交易等，这些策略有助于投资 者实现投资目标。
详细描述
期货是一种标准化的金融合约，买卖双方约定在未来某一特定日期或该日之前按照约定的价格交割标的资产。期 货市场是一个高度组织化和规范化的市场，具有价格发现、套期保值和投机等功能。通过期货交易，参与者可以 规避价格波动风险、锁定未来采购或销售成本、进行套利交易等。
衍生品市场概述
总结词
衍生品市场是金融市场的一个重要组成部分，主要交易各种衍生品合约，如期权、期货、掉期等。衍 生品市场具有高风险、高收益的特点，对经济和金融市场的影响深远。
权。
详细描述
期权是一种金融合约，其价值来源于标的资产的价格变动。持有期权的人有权在未来的 特定时间或之前，以特定价格买入或卖出标的资产。根据权利的不同，期权可以分为看 涨期权和看跌期权。看涨期权赋予持有者买入标的资产的权利，而看跌期权赋予持有者
卖出标的资产的权利。
期货定义与功能
总结词
期货是一种标准化的金融合约，买卖双方约定在未来某一特定日期或该日之前按照约定的价格交割标的资产。期 货市场具有价格发现、套期保值和投机等功能。
06
结论
期权期货及其衍生品的影响
市场波动性
期权期货及其衍生品可以增加市场的 波动性，因为它们为投资者提供了更 多的交易策略和机会，从而增加了市 场的交易量。
HullOFOD9eSolutionsCh18第九版期权、期货及其他衍生品课后答案
of cattle in April. This position is marked to market in the usual way until you choose to close it out. Problem 18.10. Consider a two-month call futures option with a strike price of 40 when the risk-free interest rate is 10% per annum. The current futures price is 47. What is a lower bound for the value of the futures option if it is (a) European and (b) American? Lower bound if option is European is ( F0 K )e rT (47 40)e01212 688 Lower bound if option is American is F0 K 7 Problem 18.11. Consider a four-month put futures option with a strike price of 50 when the risk-free interest rate is 10% per annum. The current futures price is 47. What is a lower bound for the value of the futures option if it is (a) European and (b) American? Lower bound if option is European is ( K F0 )e rT (50 47)e01412 290 Lower bound if option is American is K F0 3 Problem 18.12. A futures price is currently 60 and its volatility is 30%. The risk-free interest rate is 8% per annum. Use a two-step binomial tree to calculate the value of a six-month European call option on the futures with a strike price of 60? If the call were American, would it ever be worth exercising it early? In this case u e 0.3
约翰.赫尔,期权期货和其他衍生品(third edition)习题答案
8.14 执行价格为$60 的看涨期权成本为$6，相同执行价格和到期日的看跌期权成
本为$4，制表说明跨式期权损益状况。请问：股票价格在什么范围内时，
跨式期权将导致损失呢？
解：可通过同时购买看涨看跌期权构造跨式期权：max（ ST －60，0）+max(60
－ ST )－（6＋4），其损益状况为：
股价 ST
解：(a)该组合等价于一份固定收益债券多头，其损益V = C ，不随股票价格变化。 （V 为组合损益，C 为期权费，下同）如图 8.2： (b)该组合等价于一份股票多头与一份固定收益债券多头，其损益V = ST + C ， 与股价同向同幅度变动。（ ST 为最终股票价格，下同）如图 8.3 (c)该组合等价于一份固定收益债券多头与一份看涨期权空头，其损益为
8.18 盒式价差期权是执行价格为 X 1 和 X 2 的牛市价差期权和相同执行价格的熊 市看跌价差期权的组合。所有期权的到期日相同。盒式价差期权有什么样的 特征？
解：牛市价差期权由 1 份执行价格为 X 1 欧式看涨期权多头与 1 份执行价格为 X 2 的欧式看涨期权空头构成（ X 1 < X 2 ），熊市价差期权由 1 份执行价格为 X 2 的 欧式看跌期权多头与 1 份执行价格为 X 1 的看跌期权空头构成，则盒式价差
8.17 运用期权如何构造出具有确定交割价格和交割日期的股票远期合约？ 解：假定交割价格为 K，交割日期为 T。远期合约可由买入 1 份欧式看涨期权，
同时卖空 1 份欧式看跌期权，要求两份期权有相同执行价格 K 及到期日 T。 可见，该组合的损益为 ST －K，在任何情形下，其中 ST 为 T 时股票价格。 假定 F 为远期合约价格，若 K=F，则远期合约价值为 0。这表明，当执行价 格为 K 时，看涨期权与看跌期权价格相等。
(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义
(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义简介赫尔的《期权、期货及其他衍生产品》是一本经典的金融学教材，被广泛用于大学金融学课程的教学。
本文档将对该教材进行精讲，涵盖主要内容和关键概念，旨在帮助读者深入理解和掌握期权、期货及其他衍生产品领域的知识。
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第一章：期权市场简介1.1 期权的定义和特点期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间以特定价格买入或卖出某一标的资产的权利。
期权的特点包括灵活性、杠杆作用、风险限定和多样性等。
1.2 期权市场的组织和参与者期权市场包括交易所市场和场外市场。
交易所市场由交易所组织和管理，参与者包括期权合约买方、卖方、证券公司和交易所监管机构等。
1.3 期权定价模型期权定价模型是评估期权价格的数学模型，常用的模型包括布莱克-斯科尔斯模型和基于风险中性定价的模型。
第二章：期权定价理论2.1 基本期权定价理论基本期权定价理论包括不含股息的欧式期权定价、含股息的欧式期权定价以及美式期权定价等。
2.2 期权市场交易策略期权市场交易策略包括买入期权、卖出期权、期权组合以及期权套利等。
2.3 隐含波动率与期权定价隐含波动率是指根据期权市场价格反推出的波动率水平，它对期权价格的波动具有重要影响。
第三章：期权交易策略3.1 期权买入策略期权买入策略包括买入认购期权、买入认沽期权和买入期权组合等，旨在获得价差和方向性收益。
3.2 期权卖出策略期权卖出策略包括卖出认购期权、卖出认沽期权和卖出期权组合等，旨在获取权利金收入和时间价值消耗。
3.3 期权组合策略期权组合策略包括多头组合和空头组合，以及各种组合的调整和套利策略。
第四章：期货市场简介4.1 期货合约的基本特点期货合约是一种标准化的合约，约定了在未来某个时间以特定价格交割特定数量的标的资产。
4.2 期货交易所和市场参与者期货交易所是组织和管理期货市场的机构，市场参与者包括期货合约买方、卖方、交易所监管机构和期货经纪人等。
赫尔《期权期货及其他衍生产品》第1章(第八版)讲述
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
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对冲基金( 见业界事例1-2，p8)
• 对冲基金受到的约束与共同基金不同，一般不对外公 布持有的证券组合。
• 共同基金必须
– 披露投资策略 – 在任意时刻允许份额赎回 – 杠杆率受到限制 – 不能持有空头头寸
20
2. 石油:另外一种套利机会?
假定:
- 石油的即期价格为95美元 - 1年期原油期货的标价为80美元 - 1年期的美元利率为 5% - 原油的储存成本为每年2%
是否存在套利机会?
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期权
• 看涨期权：其持有者有权在将来某一特定时间 以某一确定价格（ 执行价格）买入某种资产。
卖出价 1.4411 1.4413 1.4415 1.4422
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8
远期价格
• 合约的远期价格是今天约定的合约支付价 格（使合约价值为零的支付价格）；
• 对不同期限的远期合约而言，远期价格也 不同（如表1-1所示） 。
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表1-2 谷歌股票看涨期权在2010年6月15日的价格
(P6)
执行 2010年7月
价格
买入价
2010年7月 卖出价
2010年9月 买入价
【经典】约翰赫尔 期权期货其他衍生品 课后习题解答 完整 中文版-1-20习题解答【完整版】
第一章1.1请解释远期多头与远期空头的区别。
答：远期多头指交易者协定将来以某一确定价格购入某种资产；远期空头指交易者协定将来以某一确定价格售出某种资产。
1.2请详细解释套期保值、投机与套利的区别。
答：套期保值指交易者采取一定的措施补偿资产的风险暴露；投机不对风险暴露进行补偿，是一种“赌博行为”；套利是采取两种或更多方式锁定利润。
1.3请解释签订购买远期价格为$50的远期合同与持有执行价格为$50的看涨期权的区别。
答：第一种情况下交易者有义务以50$购买某项资产（交易者没有选择），第二种情况下有权利以50$购买某项资产（交易者可以不执行该权利）。
1.4一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合约交易量为50，000磅。
请问期货合约结束时，当合约到期时棉花价格分别为（a）每磅48.20美分；（b）每磅51.30美分时，这位投资者的收益或损失为多少？ 答：(a)合约到期时棉花价格为每磅$0.4820时，交易者收入：（$0.5000-$0.4820）×50，000＝$900;(b)合约到期时棉花价格为每磅$0.5130时，交易者损失:($0.5130-$0.5000) ×50，000=$6501.5假设你出售了一个看跌期权，以$120执行价格出售100股IBM的股票，有效期为3个月。
IBM股票的当前价格为$121。
你是怎么考虑的？你的收益或损失如何？答：当股票价格低于$120时，该期权将不被执行。
当股票价格高于$120美元时，该期权买主执行该期权，我将损失100(st-x)。
1.6你认为某种股票的价格将要上升。
现在该股票价格为$29,3个月期的执行价格为$30的看跌期权的价格为$2.90.你有$5,800资金可以投资。
现有两种策略：直接购买股票或投资于期权，请问各自潜在的收益或损失为多少？答：股票价格低于$29时，购买股票和期权都将损失，前者损失为$5,800$29×(29-p),后者损失为$5，800;当股票价格为（29，30），购买股票收益为$5,800$29×(p-29),购买期权损失为$5,800;当股票价格高于$30时，购买股票收益为$5,800 $29×(p-29)，购买期权收益为$$5,800$29×(p-30)-5,800。
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Delta Hedging
This involves maintaining a delta neutral portfolio The delta of a European call on a nondividend paying stock is N (d 1) The delta of a European put on the stock is
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Stop-Loss Strategy continued
Ignoring discounting, the cost of writing and hedging the option appears to be max(S0−K, 0). What are we overlooking?
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2
Naked & Covered Positions
Naked position
Take no action
Covered position
N (d 1) – 1
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The Costs in Delta Hedging continued
Delta hedging a written option involves a “buy high, sell low” trading rule
Call option price
Slope = D = 0.6 B
A Stock price
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Hedge
Trader would be hedged with the position:
Chapter 18 The Greek Letters
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1
Example
A bank has sold for $300,000 a European call option on 100,000 shares of a non-dividend paying stock S0 = 49, K = 50, r = 5%, s = 20%, T = 20 weeks, m = 13% The Black-Scholes-Merton value of the option is $240,000 How does the bank hedge its risk to lock in a $60,000 profit?
short 1000 options buy 600 shares
Gain/loss on the option position is offset by loss/gain on stock position Delta changes as stock price changes and time passes Hedge position must therefore be rebalanced
3
Stop-Loss Strategy
This involves:
Buying 100,000 shares as soon as price reaches $50 Selling 100,000 shares as soon as price falls below $50
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Buy 100,000 shares today
What are the risks associated with these strategies?
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5
Delta (See Figure 18.2, page 381)
Delta (D) is the rate of change of the option price with respect to the underlying
.......
2,557.8 2,252.3 1,979.8
.......
2.5 2.2 1.9 .......
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9
First Scenario for the Example:
Table 18.2 page 384
Байду номын сангаас
Week
Stock price
Delta Shares
Cost
Cumulative
purchased (‘$000) Cost ($000)
Interest
0 1 2 .......
49.00 48.12 47.37 .......
0.522 0.458 0.400 .......
52,200 (6,400) (5,800)
.......
2,557.8 (308.0) (274.7)