6.4 奇异期权汇总
奇异期权
本书简介奇异期权是指比常规期权(标准的欧式或美式期权)更复杂的衍生证券，这些产品通常是场外交易或嵌入结构债券。
比如执行价格不是一个确定的数，而是一段时间内的平均资产价格的期权，或是在期权有效期内如果资产价格超过一定界限，期权就作废。
本书对奇异期权的形式与特征进行了探讨与研究。
目录Preface to the Second EditionPreface to the First EditionAcknowledgementsPart Ⅰ: Introduction to Exotic Options and Option Pricing MethodologyChapter 1. From Vanilla Options to Exotic Options1.1. Plain Vanilla Options1.2. Path-Dependent Options1.3. Correlation Options1.4. Other Exotic Options1.5. Institutions Involved in Exotic Options1.6. SummaryChapter Ⅱ: Option Pricing Methodology2.1. Equilibrium and Arbitrage2.2. Basic Option Terminology2.3. The Black-Scholes Option Pricing Model2.4. Pricing Options Using the Arbitrage-Free Argument2.5. Solving Partial Differential Equations2.6. Risk-Neutral Valuation Relationship2.7. Monte Carlo Simulations2.8. Lattice- and Tree-Based Method2.9. Method Used in this BookPart Ⅱ: Standard OptionsPart Ⅲ: Path-Dependent OptionsPart Ⅳ: Correlation/Multiassets OptionsPart Ⅴ: Other OptionsPart Ⅵ: Hedging Exotic Options and Further Development of Exotic Options AppendixReferencesSubject Index下载后 点击此处查看更多内容。
第九章奇异期权44页
障碍期权定价
在障碍条件被触发之前，期权价值仍然满足
f t
rSf S
1 22S2 S 2f2
rf
障碍条件则反映在相应的边界条件上
Copyright© Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University *
美式期权就是弱式路径依赖型的期权。
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障碍期权
障碍期权是指期权的回报依赖于标的资产的价 格在一段特定时间内是否达到了某个特定的水 平（临界值），这个临界值就叫做“障碍”水 平
障碍期权的具体定价公式
向下敲出看涨期权
fS,tfbS,t H S 12r2 fb H 2S,t
向上敲入看涨期权
fS,tH S12r2 fb H2S,t
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敲入和敲出障碍期权的关系
在不考虑折扣R的情况下，具有相同的执行价 格、到期时间和障碍水平的敲入期权和敲出期 权具有如下的关系：
敲入期权＋敲出期权＝ 执行价格和时间相同的常规期权
Copyright© Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University *
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详解奇异期权
所以，我们把常见的奇异期权分成三类，即 改变标准收益结构的奇异期权，高维和高阶期 权以及路径相关的奇异期权。其中，路径相关 的奇异期权按照最终收益对标的资产价格历程 的依赖程度又可以分为两大类，即弱路径奇异 期权和强路径奇异期权。
维数（Dimensions）指的是基本的独立变量 的个数。常规期权有两个独立变量S和t，因此 是二维的。弱式路径依赖期权合约和那些除了 不是路径依赖之外其他条件都与之完全相同的 期权合约的维数相同，比如一个障碍期权和与 之相应的常规期权都只有两个变量，都是二维 的。对于这些合约来说，资产价格这个变量的 作用和时间变量的作用是彼此不同的，因为在 布莱克－舒尔斯方程中，包含了对资产价格的 二阶偏导而只有对时间的一阶偏导。
下列关于期权的叙述不正确的是( D )。 A．期权买方拥有权利但没有义务执 行合约 B．看涨期权赋予持有者在一时期内 买入特定资产 C．看涨期权卖方的获利是有限的 D．看跌期权的买方通常会认为标的 资产的价格会上涨
A 期权买方有权利执行合约，但没有义务;期权 卖方承担在规定时间内履行期权合约的义务。 B 看涨期权的所有者当然可以买入特定资产。 看涨期权的意思，就是预计届时实际价格高， 所以提前约定以一个较低价格可以买入。 C 看涨期权的卖方得到的最大利润是出售期 权所得到的期权费，所以是有限的。 D 看跌期权的买方，一定是“看跌”，认为 资产价格将下跌。所以答案D是错误的，这个题 的答案选择D。
下列因素中，与股票欧式期权价格 呈负相关的是：（ B ） A． 标的股票市场价格 B．ห้องสมุดไป่ตู้期权执行价格 C．标的股票价格波动率 D．距离期权的到期时间
第5讲 奇异期权
奇异期权的特性
在研究和使用奇异期权时，某些特性需要特别注 意 路径依赖
亚式期权、回溯期权、障碍期权…
相关性风险依赖
多资产类期权
厦门大学 郑振龙 2013
5
案例一
某外贸企业每月都会向美国出口产品，因此有 定期将美元兑换为人民币的需求，其希望规避 未来一年中的外汇风险。假设每月的收入预计 为一百万美元，第 i 月的汇率为xi ， 人民币利 率为r，那么总现金流到年底的终值为
厦门大学 郑振龙 2013
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障碍期权的优缺点
类型 敲出期权
优点 1.便宜 2.适用于小的价格波动 1.便宜 2.适用于大的价格波动
缺点 价格波动剧烈时容易失 效 价格波动不够时难以生 效
敲入期权
厦门大学 郑振龙 2013
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障碍期权的定价
在BS框架下可以得到障碍期权的闭式解，以向下 敲出为例（Hull，2009）
厦门大学 郑振龙 2013
2
全球奇异期权发展
厦门大学 郑振龙 2013
3
常见的奇异期权
Package Nonstandard American options Gap options Forward start options Cliquet options Compound options Chooser options Barrier options Binary options Lookback options Shout options Asian options Options to exchange one asset for another Options involving several assets Volatility and Variance swaps
期权投资中的奇异期权与交易所期权的选择
期权投资中的奇异期权与交易所期权的选择在期权投资领域中，投资者常常需要面对一个重要的选择，那就是选择奇异期权还是交易所期权。
本文将重点探讨奇异期权与交易所期权的区别和优劣，并为投资者提供选择的建议。
一、奇异期权的概念和特点奇异期权是一种非标准化的期权产品，其特点在于其权益和行权方式与传统的欧式期权或美式期权不同。
奇异期权的规则可以根据投资者的需求进行个性化定制，具有较大的灵活性和创新性。
常见的奇异期权类型包括二元期权、平均价格期权、亚式期权等。
奇异期权相比交易所期权，其最大的优势在于投资策略的多样性和个性化。
通过奇异期权，投资者可以根据自己的风险偏好和预期市场走势，设计出更加灵活和独特的投资组合策略。
此外，奇异期权还能够提供风险对冲和套利机会，帮助投资者降低投资风险并寻找市场波动中的机会。
然而，奇异期权也存在一些不足。
首先，由于奇异期权的非标准化特点，投资者在定价和交易方面可能遇到一些困扰。
其次，市场流动性相对较低，交易成本和买卖价差较大。
此外，监管方面的风险也值得关注，因为奇异期权市场相对较小，监管不够完善，可能存在风险隐患。
二、交易所期权的概念和特点交易所期权是指在交易所上市交易的标准化期权产品。
交易所期权具有统一的行权规则、标准的合约规范和高度透明的交易流程。
投资者可以通过交易所的交易平台进行交易，并享受交易所提供的交易监管和资金安全保障。
与奇异期权相比，交易所期权的最大优势在于市场流动性和交易深度更高。
由于交易所期权具有标准化合约和统一的交易规则，投资者可以更加便利地进行交易和撤销交易。
此外，交易所期权还能够提供更加公平和透明的价格，减少买卖价差和操纵风险。
然而，交易所期权也存在一些局限性。
首先，交易所期权的合约种类和到期日相对有限，不能完全覆盖所有的投资需求。
其次，交易所期权的灵活性较差，投资者的投资策略受到一定的限制。
此外，交易所期权的费用相对较高，包括交易佣金、交易所费用和清算费用等。
奇异期权的10种常见类型与案例也来解牛
奇异期权的10种常见类型与案例也来解⽜本⽂纲要1.亚式期权（Asian Option）2.障碍期权（Barrier Option）3.两值期权（Binary Option）4.远期期权（Forward Start Option）5.分阶段期权（Cliquet Option）6.复合期权（Compound Option）7.利率期权（Interest Rate Option）8.回望期权（Lookback Options）9.掉期期权（Swaption Options）10.彩虹期权（Rainbow Option）奇异期权的10种常见类型与案例|也来解⽜作者：也来专栏：也来解⽜期权的组成要素主要有：到期⽇、执⾏价格、期权类型、期权费、标的资产等等。
对于“正常”的期权，买⼊⼀个购汇期权的准确说法是：买⼊⼀个3个⽉后交割、执⾏价格为6.5000的欧式购汇期权，每份⽀付权利⾦1元。
这句话⾥就包含了期权的各个基本要素。
所谓奇异期权，是指不同于⼀般标准欧式或美式期权的期权，奇异期权的奇异⽆⾮就是期权要素的“不寻常”，⽐如执⾏价格不是⼀个固定值，是在某⼀段时间内的资产平均价格或者是最⾼、最低价。
还有⼀些把标准期权中默认的条件加以更改，⽐如期权合约的⽣效⽇期不是当期，⽽是约定的未来某⼀天。
还有⼀些则把期权中的“权利”进⾏异化，⽐如到期⽇标的资产价格⾼于约定价格就获得固定收益，⼩于约定价格就⽆所得。
这些“奇形怪状”的特殊期权共同组成了奇异期权家族。
当然，这个家族在不断扩⼤，因为不断有新的产品被研发出来，也有产品顺应时代潮流⽽落下帷幕。
本期给⼤家介绍10个⽐较常见的奇异期权，供⼊门学习。
为避免出现歧义和误导，本⽂中的⼤多数案例均⽤股票这⼀标的来说明，实际上汇率、利率类标的效果相似，不再赘述。
1. 亚式期权（Asian Option）定义：亚式期权也叫亚洲期权，最先出现于⽇本，因此得名。
其收益是由⼀些预先设定时间段的标的平均价格决定的。
金融工程第9章奇异期权课件
期权进行保值（在后面我们将会看到，这种保值方法被称为静态保
值），都需要很小心。
PPT学习交流
2
• 一、分拆与组合
•
最基本的奇异期权是对常规期权和其他一些金融资产的分拆和组
合，从而得到所需要的回报。这一方法是金融工程的核心之一。
•
分拆和组合的思想还可以用在为奇异期权定价上。通过对奇异期
权到期时回报的数学整理，常常可以把期权分成常规期权、简单期权
时间之内提前执行，如百慕大期权；敲出期权的障碍位置也可以随着
时间而不同，每个月都可以设定一个比上个月更高的水平；一个敲出
期权，其障碍只在每个月的最后一星期有效。
• 这些合约都可以称作是时间上非均匀的（Time-inhomogeneous）。
这些变化使得期权合约更加丰富，也更符合客户和市场的特殊需求。
第九章 奇异期权
期权市场是世界上最具有活力和变化的市场之 一，盈利和避险的需要不断推动新工具的产生。
PPT学习交流
1
第一节 奇异期权概述
•
比常规期权更复杂的衍生证券常常被叫做奇异期权（Exotic
Options），比如执行价格不是一个确定的数，而是一段时间内的平均
资产价格的期权，或是在期权有效期内如果资产价格超过一定界限，
7
•
六、期权的阶数
•
奇异期权最后的一个分类特征是期权的阶数，但这不仅是一种分
类特征，还引入了建模的问题。
•
常规期权是一阶的，其损益仅直接取决于标的资产价格，其他的
如路径依赖期权，如果路径变量直接影响期权价格的话，它也是一阶
的。
• 高阶指的是那些期权损益和价值取决于另一个（些）期权的价值。
最典型的二阶期权的例子是复合期权。比如一个看涨期权给予持有者
金融衍生工具(第四版)课件：非标准期权
金融衍生工具
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第三节 障碍期权
➢ 看跌障碍期权（put barrier options）的特征类似于看涨障碍期权（call barrier options）。上升敲出看跌期权（up-and-out put）是一个常规看 跌期权，但如果资产价格达到某个障碍水平，则该期权作废，其中大 于当前的资产价格。上升敲入看跌期权（up-and-in put）是一个常规 看跌期权，但只有当标的资产价格达到一个特定障碍水平时，该期权 才会被激活存在。
➢ 其中，为' 调整后的波动率，为标的资产价格的波动率。 根据调整后的波动率 ' ，通过Black-Scholes公式可估计亚 式期权价值。
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解析法
➢ 对于几何平均的亚式期权，假设资产价格服从对 数正态分布，且 S 是 save S 的几何平均值。根据对 数正态分布的性质可知 Ssave也服从对数正态分布。 据此，Kemna和Vorst（1987）最早提出了几何平 均亚式期权的定价公式。尽管存在解析定价公式， 但该模型必须基于连续的几何平均过程，这与现 实中离散的算术平均过程差异较大。
➢ 对于几何平均的亚式期权，研究人员给出了期权价值的解 析解形式。而对于算术平均的亚式期权，并不存在期权价 值的解析解，只能通过数值方法求解。下面简单介绍普遍 使用的四种方法：调整波动率法、解析法（适用于几何平 均亚式期权）、近似模型（适用于算术平均亚式期权）
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调整波动率法
➢ 亚式期权的价值比传统期权要低，调整波动率法正是通过 调整标的资产价格的波动性来近似估计亚式期权的价值。 根据调整波动率法，调整后的波动率与原始的波动率具有 如下关系： ' 1 3
➢ 5 彩虹期权是一大类期权的总称，其关键特征在于期权的 收益取决于两种或多种资产的相对表现。通常而言，彩虹 期权具有三种结构：最好/坏期权、超额表现期权、最大/ 小期权 。
第六章一些奇异期权介绍
第六章 一些奇异期权介绍“一个从事金融业务而不懂数学的人，无非只能做些无关紧要的小事。
”——美国花旗银行副主席保尔.科斯林6.1 标准期权与奇异期权所谓标准期权（vanilla options），又叫做香草期权，通常是指在期权市场被投资大众广泛了解和接受的期权商品，或者说是普通的期权。
在标准期权基础上，金融工程师运用期权理论和分析方法创造出的具有各种不同特征的期权新品种，就是我们所说的奇异期权（exotic options）。
简单说来，凡是不属于标准期权的期权，自然就应归入奇异期权的范畴。
因此，从广义上讲，奇异期权是指那些在市场上出现时间不久、在某一方面的特征与标准期权不同、投资者尚不熟悉的期权新品种。
显然，由于金融市场发展的日新月异，标准期权的概念本身也是相对的，因此奇异期权的概念也随时间的推移而变化。
一般说来，当一种新的期权刚刚出现时，由于大家对其特点尚不了解，人们都会将其视为奇异期权。
不过，随着人们认识和实践的不断深入，新的期权品种将逐渐走向成熟和标准化，进而成为标准期权。
从广义上讲，一个期权合同的基本特征可以从以下3个方面来描述。
对于标准期权来说，其特征分别属于这3个方面的最基本成分。
如果将其中任何一个方面加以延伸，都可以得到与之相对应的奇异期权。
这三个基本特征是： （1）收益结构的同质性和连续性；（2）期权的维数和阶数；（3）路径相关性。
所以，我们把常见的奇异期权分成三类，即改变标准收益结构的奇异期权，高维和高阶期权以及路径相关的奇异期权。
其中，路径相关的奇异期权按照最终收益对标的资产价格历程的依赖程度又可以分为两大类，即弱路径奇异期权和强路径奇异期权。
6.2 改变标准收益结构的奇异期权在所有的奇异期权中，改变标准收益结构的奇异期权是最简单的一种。
以欧式看涨期权为例，设表示在时刻t 时的股票价格，T 为到期时间，为执行价格，对于0 ≤ t ≤ T ，设为看涨期权在时间t 的价值。
那么，欧式看涨期权的收益结构由下面的公式给出()S t K ()C t {}()max (),0(())C T S T K S T K +=−=−同理，由欧式看跌期权的特征，在到期日欧式看跌期权的收益结构为{}()max (),0(())P T K S T K S T +=−=−类比与欧式期权，美式期权也有类似的收益结构。
国际市场外汇奇异期权的发展概况与交易实践
国际市场外汇奇异期权的发展概况与交易实践一、外汇奇异期权的代际演变外汇奇异期权相对于外汇香草期权，种类繁多，结构各异。
根据期权类型在期权市场上交易的时间长短，大体上将外汇奇异期权划分为三代，奇异期权可以通过许多不同的方式组合和扩展，以下介绍展示部分奇异结构。
（一）第一代奇异期权第一代奇异期权是奇异风险的最基本的组成部分，是市场上交易最为频繁、活跃的奇异期权结构，主要涵盖数字期权、触碰期权、障碍期权。
单一的欧式数字期权（European digitals）和触碰期权（touch options）是最简单的、也是交易最为频繁的奇异期权结构，其次是欧式和美式的障碍期权。
1. 欧式数字期权（European Digital Options）欧式数字期权，又称二元期权。
如果到期日即期达到或高于行权价，则欧式数字看涨期权在交割日支付现金，如图1所示。
而如果到期日即期低于行权价，则欧式数字看跌期权在交割日支付现金。
图1 行权价为100.00的欧式数字期权的收益2. 触碰期权（Touch Options）如果即期曾经触碰（one-touch）或从未触碰（no-touch）指定的障碍水平，就会在到期时产生现金流支付。
触碰期权中的障碍被称为美式或连续的，因为在期权的整个观察期限内都是有效的。
如果触碰期权只有一个障碍，则称为单次触碰期权（one-touch）或非触碰（no-touch）期权。
如果有两个障碍，则被称为双边触一即付期权（double-one-touch）或双边碰触失效期权（double-no-touch），双边触碰失效期权也可被称为去区间期权（ranges）；在双障碍期权的起息日，两个障碍必须位于即期的两侧。
3. 障碍期权（Barrier Options）障碍期权的收益结构和香草期权比较相似。
障碍期权可以敲入和敲出，障碍主要分为欧式障碍和美式障碍。
i) 欧式障碍期权（European Barrier Options）欧式障碍仅在期权到期日有效。
奇异期权
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008
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根据市场需求 而变形的特殊 交易条款
外部障碍 期权
障碍水平 的时间 依赖性
障碍水平 的重新 设定
提前执行 的可能性 特殊 交易 条款 多次触及 障碍水平
部分 折扣
双重 障碍
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远期开始期权（Forward Start Options）是现 在支付期权费而在未来某时刻才开始的期权。投资 者在 t0 时刻购买了期权，但执行价格需要到期权启 动时刻 t1 才得知，即为当时的资产价格 S ，而该期 权将在 t2 （ t > t > t ）时刻到期。（我们分别用下标 0、1和2表示不同时刻。）
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呐喊期权(Shout Options) 是一个常规欧式期权 加上一个额外的特征：在整个期权有效期内，持有 者可以向空头方“呐喊”一次。在期权到期时，期 权持有者可以选择以下两种损益中的一种：一个常 规欧式期权的回报；根据呐喊时刻的内在价值得到 的回报。投资者将选择其中较大者。
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障碍期权是路径依赖期权。
障碍期权是属于弱式路径依赖。
障碍期权通常比常规期权便宜。
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亚式期权（Asian Options）是当今金融衍生品 市场上交易最为活跃的奇异期权之一。它最重要的 特点在于：其到期回报依赖于标的资产在一段特定 时间（整个期权有效期或其中部分时段）内的平均 价格。
奇异期权
22.4复合期权
定义：基于期权的期权。 类型：
看涨期权的看涨期权； 看涨期权的看跌期权； 看跌期权的看涨期权； 看跌期权的看跌期权。
特点： 两个执行价格和两个到期日
例如：考虑看涨期权的看涨期权 情形，在第一个执行日T1，复合 期权的持有人付清第一笔执行价 X1，并获得一个看涨期权。该看 涨期权给予持有人以第2笔执行 价格X2在第二个执行日T2购买标 的资产的权利。只有在当第2个 到期日的期权价值大于第一个执 行日的期权价格时，复合期权可 在第一个执行日行使期权。
并且
puo p pui
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当H≤K时，
puo S0 N ( x1 )e S0e
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2
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N ( x1 T )
( H S0 ) N ( y1 )
Ke rT ( H S0 )2 2 N ( y1 T )
并且
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22.1一揽子组合期权（打包期权）
定义：是由标准欧式看涨期权、 标准欧式看跌期权、远期合约、 现金、以及标的资产本身构成的 组合。 特点：零初始成本。 例如：范围远期合约。
（a）
（b）
（a）空头范围远期合约：
一个看涨期权空头，K2 一个看跌期权多头，K1 一个看跌期权空头，K1 一个看涨期权多头，K2
如果不需要任何成本，就能把支付延 迟到合约到期时刻，那么任何衍生品 都能转换成零成本产品。 欧式看涨期权
当支付发生在零时刻时，期权的成本是c。 当支付发生在T时刻时，期权的成本 是 A cerT 。 损益状态为：
2016期货从业考试《期货基础知识》知识点：期权的基本类型
/中华会计网校会计人的网上家园 12016期货从业考试《期货基础知识》知识点：期权的基本类型（一）按照对买方行权时间规定的不同分为：1.美式期权（American Options）：是指期权买方在期权到期日前（含到期日）的任何交易日都可以行使权利的期权。
2.欧式期权（European Options）：是指期权买方只能在期权到期日行使权利的期权。
无论是欧式期权还是美式期权，在期权到期日之后买卖双方权利义务消除。
美式期权与欧式期权的划分并无地域上的区别，市场上交易最多的是美式期权，欧式期权多用于现金结算的期权。
百慕大期权（Bermuda Options）是一种可以在到期日前所规定的一系列时间行权的期权，介于欧式期权与美式期权之间。
百慕大期权允许持有人在期权有效期内某几个特定日期执行期权。
比如，期权可以有3年的到期时间，期权买方可以在3年中每一年的最后一个月行权。
（二）按照买方行权方向的不同，可分为：1.看涨期权（Call Options）：是指期权的买方向卖方支付一定数额的期权费后，便拥有了在合约有效期内或特定时间，按执行价格向期权卖方买入一定数量标的物的权利，但不负有必须买进的义务。
看涨期权买方预期标的物市场价格上涨而买入买权。
标的物市场价格上涨越多，买方行权可能性越大，行权买入标的物后获取收益的可能性越大、获利可能越多。
2.看跌期权（Put Options）：是指期权的买方向卖方支付一定数额的期权费后，便拥有了在合约有效期内或特定时间，按执行价格向期权卖方出售一定数量标的物的权利，但不负有必须出售的义务。
看跌期权买方预期标的物市场价格下跌而买入卖权。
标的物市场价格下跌越多，买方行权可能性越大，行权卖出标的物后获取收益的可能性越大，获利可能越多。
（三）除以上常见的期权类型（普通期权）外，还有一些奇异期权。
亚式期权即为目前金融衍生品市场上交易最为活跃的奇异期权之一。
1.亚式期权（Asian Options）又称为平均价格期权，是股票期权的衍生，是在总结真实期权、虚拟期权和优先认股权等期权实施的经验教训基础上推出的。
带你认识奇异期权
带你认识奇异期权在全球金融衍生品市场中，期权市场无疑是最具活力和变化的市场之一。
相较于普通期权，在选择权性质、标的资产及行权有效期等方面存在差异的期权，一般称为奇异期权（exotic options）。
奇异期权是金融机构根据客户的具体需求开发的，比较灵活和多样化。
本质上，奇异期权是普通期权的延伸，是在传统期权的基础上加工或合成而形成的，因此，不仅具备常规期权的特性，也具有新的特性。
一些常见的奇异期权如下：障碍期权（barrier option）是指期权的回报依赖于标的资产的价格在一段特定时间内是否达到某个特定的水平，即临界值，这个临界值就叫做“障碍”水平。
设置“障碍”的目的是把投资者的收益或损失控制在一定范围之内。
亚式期权（asian options）又称为平均价格期权，是指标的资产价格在规定时间内的平均价格作为交割价格的期权。
这就意味着标的资产在规定时间内短期异动对期权收益影响有限。
亚式期权与常规期权的主要区别在于：在到期日确定期权收益时，不是采用标的资产当时的市场价格，而是用期权合同期内某段时间标的资产价格的平均值，这段时间被称为平均期。
在对价格进行平均时，采用算术平均或几何平均。
它是当今金融衍生品市场上交易最为活跃的奇异期权之一。
打包期权（packages）是由常规欧式期权、远期合约、现金和标的资产等构成的证券组合，牛市价差期权、熊市价差期权、蝶式价差期权、跨式期权、宽跨式期权等都属于打包期权的范围。
打包期权的经济意义在于可以利用这些金融工具之间的关系，组合成满足各种风险收益需要的投资产品。
最常见的打包期权是具有零初始成本的期权组合。
另一种可以实现零初始成本的期权是延迟支付期权（deferred payment options），目前不支付权利金，到期支付权利金终值。
打包期权本质上就是期权组合投资策略，这样既限定了风险，也限定了收益，比较适合风险中性的投资者。
两值期权（binary option）是具有不连续收益的期权，是随合同条款变化而产生的新型期权。
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改变标准期权的某些条件而形成的奇异期权。
2. 路径依赖型期权： 这种期权的最终结算根据基础资产价格在一段时间内的变化路 径来决定，而不仅仅根据基础资产到期时的价格来决定。 3. 多因素期权： 该期权的结算根据两种或两种以上基础资产的价格来决定。
1
合同条件变更型期权
(1)非标准美式期权(Seiki American options)或百慕大期权 (Bermudan options)
始协定价格为100，如果买方报出120，那么价格上升20就被锁定， 协定价格也相应地被重新确定为120，期权买方最终将收取结算支 付额20，再加上期权的内在价值。 (7)障碍期权(Barrieroption) 障碍期权在交易之初就设定’了两种价格水平，一种是一般的 协定价格，另一种是规定的障碍价格水平或起动价格水平。障碍期 权又可分为两种类型：失效期权(knock—ont option)和生效期权 (kick—inoption)。失效期 权开始时与普通期权一样，但当基础 资产价格变动触及到障碍水平时，期权就失效。
第六章 期权保值与套利技术
第四节 奇异期权
由普通欧式或美式期权变异而来的期权称为奇异期权(exotm
options)。奇异期权一般在场外交易，它们是由金融机构设计以满 足市场特殊需求的产品，有时候它们被附加在所发行的债券中以增 加对市场的吸引力。一般来讲，我们可以把奇异期权归纳为三类： 1. 合同条件变更型期权：
新确定期权的协定价格。而棘轮期权的协定价格是在特定的日期 重新确定的，不论这一天市场价格水平如何。阶梯式期权可以由
若干份障碍期权构成。
(6)即报期权(shout option)
即报期权不是根据事先规定的指标(日期、价格) 重新确定协 定价格，即报期权的协定价格由期权买方自行决定，只要买方认为
是最合适的价格，就可以即时报价，确定协定价格。假定期权的初
(2)平均协定价格期权（average—strikeoption) 这种类型的期权与平均价格期权类似，不同点在于将期权的
协定价格等同于基础资产某一时段上的平均值，结算时支付额为
期权协定价格与到期日基础资产价格之间的差额。 (3)回顾期权(100kbackoption) 这种期权在某些方面类似于平均协定价格期权。
定价格等于接受日基础资产的价格。这类期权类似于协定价格为零的 复合期权，但基础期权的协定价格要等到复合期权执行时才能确定。
(5)选择方期权(chooser options)
选择方期权允许买方在未来某日对看涨期权或看跌期权进行选择， 这种期权类似于对敲交易，但更为廉价。因为在作出选择以后，期权
持有方就只剩下一种类型的期权，不是看涨就是看跌期权，而对敲交
生效期权则与此相反，如果基础资产价格变动触及到障碍价格水 平，期权就生效。当基础资产价格位于失效和生效的过渡区域时， 障碍期权实际上就为期权买方提供了一种预定的缓冲空间。障碍 期权的期权费用比较低廉，但风险也很大，它应该与使用者的保 值战略相一致。 3 多因素期权 (1)彩虹期权或称超常表现期权 (rainbowⅢoutperfommnce option)。彩虹看涨期权的结算 支付额由两种或两种以上基础资产的最高价格所决定；彩虹看跌 期权则相反，其结算支付额由多种基础资产中价格最低的一种来 决定。 (2)一篮子期权(basket options) 这种类型的期权是彩虹期权的变化形式。一篮子期权的结算 支付额是一篮子基础资产价格的加权平均值，譬如，投资者对持 有的特定的一篮子股票进行保值的期权就属于这种类型。
欧式期权只允许期权在到期日执行，美式期权则允许在期权
有效期内任何时候执行， 非标准美式期权则正好介于美式期权和
欧式期权之间，它允许在期权有效期内某些特定的日期执行期权。 例如，某债券发行商已安排一项互换交易，对投资者在若干特定的 日期可能回吐债券进行保值，如果届时投资者回吐债券，而券商又 希望取消已定的互换，那么，非标准美式期权就可以满足券商的需 求(取消互换的权利)。
例如，回顾期权的协定价格也是在期权到期时确定，但在确 定期权协定价格时，回顾期权的持有方不是采用某一时段上的基 础资产平均价格，而是可以选择期权有效期内曾经出现过的最佳
市场价格作为结算指标。
回顾期权看起来要比美式期权具有更大的优势，因为期权持
有者再不必担心是否会错过执行期权的最佳时机。回顾期权的执
行价格总是最好的价格，即回顾期权永远不可能在期满时成为折
价期权，至少成为平价期权。但由于回顾期权的结算支付额总是
大于标准期权的结算支付额，因此，回顾期权的成本更为昂贵。
(4)棘轮期权(ratchet option)
这种期权产品最先被应用于法国CAC40种股票指数，后来应用 逐步扩大。棘轮期权的协定价格在交易之初确定，然后，在事先
及型”(one-touch)二进制期权则不同，只要期权在有效期内某阶段 成为溢价期权，就要进行结算支付，时间可以在期权溢价时立即进 行，也可以推迟至期权到期时进行。所以，一次触及型二进制期权 具有路径依赖型期权的特点。
(3)迟付或应急型期权(pay- later or contingent options)
预定的未来某些日期再根据届时的基础资产价格对协定价格进行
调整，每当协定价格重新确定之后，期权的内在价值就被锁定。 棘轮期权就像是一连串(若干)短期滞后期权。 (5)阶递式期权(Ladderoption) 它与棘轮期权的作用原理是一样的，但无论什么时候，只要
基础资产价格达到预先确定的一组价格水平的下一级，就可以重
(2) 二进制式期权(digitlal or binary options) 二进制期权: 如果期权到期时溢价，期权的结算额就是预先确
定的固定数额A；如果期权到期时折价，则结算额为零。因此，二进
制期权清算额的大小与期权溢价高低无关。
二进制期权还可以分成两种形式：“全付或不付型”(all-ornothing)，二进制期权只有在期权到期时溢价才支付； “一次触
易使交易商要将看涨期权和看跌期权一直持有至到Biblioteka 日为止。2. 路径依赖型期权
(1)亚式期权(Asianoptions) 又称为平均价格期权(average—pace ophons)。标准期权在 到期日支付的是期权协定价格与基础资产价格之间的差额。在亚 式期权条件下，不仅仅采用到期日的基础资产价格，而是采用任 一时段的基础资产价格的平均值作为结算指标。 ·
这类期权的特点在于除非你执行期权，否则不需要支付期权费。 不过，期权到期时如果溢价，即使内在价值小于期权费，那么也必须
执行期权。对期权买方而言，其优点在于期权到期时损价的话，他无
需承担期权费成本。但这种期权的期权费通常较高。 (4)滞后期权(delayed option)
该期权授权持有者在未来某时接受另一种期权，另一种期权的协