风险管理基础-金融危机-案例
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金融危机的案例
介绍:
接下来，我们给出一些金融风险、操作风险导致的风险管理失败的案例.
第一部分 金融危机的案例
案例涉及:
误导性报告 剧烈的未预计的市场变化 对顾客的不正当行为
请注意：危机的成因及教训
1-31
100% Contribution Breeds Professionalism
2-31
100% Contribution Breeds Professionalism
误导性报告
案例 6 Daiwa
1995年4月，纽约Daiwa银行的一名债券交易员Toshihide Iguchi承认其在过去11年（1984-1995 年）隐藏了11亿美元的损失，在这期间他至少进行了3笔未经制空权的交易。他还伪造了客户 的分股交易，使其对管理层报告了利润。这都是由于Iguchi前后台交易岗位不分离。当高管发 现后，也没有立即报告管理当局，最后Daiwa被吊销了交易执照。
24-31 24-
100% Contribution Breeds Professionalism
剧烈的市场变化
总结： 以上是安例都是由非预期的剧烈市场波动引起的。 注意：中常用金融理论，包括极端环境中的偿债能力（流动性资 金成本）
对客户的不正当行为
案例 1 美国信孚银行 信孚银行向宝洁公司和吉布森礼品公司提供金融产品服务，进行复杂的利 率衍生工具交易，承诺交易期间美国利率将保持稳定或下降。但如果利率 上升，宝洁和吉布森将损失很大。1994年美联储一再提高利率，宝洁和吉 布森遭受了大量损失。客户认为信孚银行不公平地利用它们在处理这些复 杂的衍生产品上的相对缺乏经验，未能充分告知交易风险。另外，客户认 为受到了非公平交易和误导。宝洁和吉布森因此起诉了信孚银行，信孚银 行遭受了最持久的声誉伤害。
剧烈的市场变化
案例 2 长期资本管理基金
长期资本管理基金 (LTCM)成立于1994年，刚开始LTCM管理团队被称作“梦幻组合”，产生了 可观的收益：1995年43%，1996年41%。基于他们的成功，向投资者募集资金。在1998年 初，LTCM持有47亿美元股权资本和1250亿美元资产，收益杠杆效率28:1。虽然财务杠杆与其 他大型投行差不多，但LTCM忽视了经济杠杆，低估了真实的财务杠杆效率。 1998年秋，俄罗斯利率飞涨到200%，政府宣布卢布贬值、对GKO违约，禁止国内银行在一个 月内履行外汇合约。市场不安情绪蔓延。 安全投资转移（flight to quality）增加 ，导致巨LTCM额损失。之后，巴西也发生了货币贬 值，波动性的增长也同时导致了LTCM的损失。
误导性报告
成因:
缺少操作和风险控制
教训:
高管应对大宗交易进行多重审批 高管应充分理解交易策略
15-31 15-
100% Contribution Breeds Professionalism
16-31 16-
100% Contribution Breeds Professionalism
误导性报告
Case 7 Sumitomo
Sumitomo交易员 Yasuo Hamanaka企图通过传统市场操作策略垄断铜市场。他大量买入铜现 货，同时买入铜期货，持有多头头寸。1995年12月，在他的操作下铜市果然微涨。交易委员 会(CFTC)开始调查市场操作。 1996年，铜价一跌再跌。Hamanaka 导致了Sumitom亏损26亿美元和1.5美元的罚金。 Sumitomo的仓位也加剧了铜价的下跌。
误导性报告
案例 4 爱尔兰联合银行
在1997年到2002年，爱尔兰联合银行（AIB）的外汇交易员Rusnak隐瞒了6.91亿美元损失。 Rusnak通过大量伪造凭证隐瞒损失，并向后台施压使其不进行确认。2001年，当后台管理人 意识到有些交易缺管确认时，对其展开了调查。直到此时，才发现这些凭证是Rusnak伪造 的。
误导性报告
成因:wenku.baidu.com
对李森的投资策略过分信任，造成其操纵帐户，隐瞒损失 缺乏操作监管，关联岗位不分离，使李森同时控制了前后台 巴林银行风险管理机制薄弱
教训:
交易和结算岗应权责分离 公司应设置监管控制系统
7-31
100% Contribution Breeds Professionalism
8-31
100% Contribution Breeds Professionalism
误导性报告
成因:
美国证券抵押品市场的缺陷 大通银行经验不足的证券管理人员认为大通银行仅是Drysdale和债券借出者的 中间人角色 大通银行未在借贷协议中准确地说明清楚相关权利义务。
教训:
在债券借贷中，证券业需采用更加精确的方法计算担保品价值 需懂得流程控制的重要性：在提供新产品服务之前，须获得公司内部主要风险 管理审批机制的事前批准
剧烈的市场变化
成因:
MG的金融危机源对收益与损失的期限结构不对称 损失：期货多头；收益：远期空头 大量交易导致流动性风险
教训:
公司应管理流动性风险 公司应有合理的压力测试
21-31 21-
100% Contribution Breeds Professionalism
22-31 22-
100% Contribution Breeds Professionalism
18-31 18-
100% Contribution Breeds Professionalism
误导性报告
案例 10 国民西敏士银行
在1994年至1997年间，国民西敏士银行(NatWest)在计算利差和互换期权时使用了错误的波动 参数，仅简单地以市场波动性为参数。损失近1.4亿美元。
误导性报告
总结
误导性报告
成因:
Iguchi身兼前后台的双重职责
教训:
交易和核算岗要权责分离 公司应设置监管控制系统
13-31 13-
100% Contribution Breeds Professionalism
14-31 14-
100% Contribution Breeds Professionalism
误导性报告
1987年，美林银行在抵押担保证券交易中损失3.5亿美元。损失主要来自久期的错误计算。美 林银行考虑利息和本金还款的情况下，对30年期的抵押物计算了13年的久期。但是美林在卖 抵押担保证券产品时，只卖了基于利息的抵押担保证券，所以正确的久期应该跟本金匹配为 30年。
17-31 17-
100% Contribution Breeds Professionalism
100% Contribution Breeds Professionalism
剧烈的市场变化
案例 1 德国金属公司
1991年，德国金属公司（MG）美国子公司（MGRM）认为出售长期石油远期合约是有利可图 的：认为能源价格的期限结构通常呈“现货溢价”，即期货价格低于市场对远期价格的合理预 期，且到期日越远，被低估的程度越大。在这种情怀，展期保值还能带来额外的收效，当保 值者平仓旧合约再展期时，离旧合约的到期日已近，平仓价格相应地高于当初买入价格。因 此大量卖出长期远期合约，但这种策略仅在现货溢价市场有效。1993年秋，石油价格大跌。 MGRM公司损失约15亿美元。
误导性报告
成因:
计算机系统在计算政府债券交易时没有计算远期合约的现值 管理层可以通过买入债券再进行远期交割来获得收益 当考虑购买债券的财务成本时，这种短期的利润就不存在了 内部控制体系存在缺陷
教训:
注意，这种交易策略不能产生持续的利润 公司应该根据交易策略分析利润的真实可靠性 加强对内控体系的建设
5-31
案例 8 Askin & Granite
David Askin 同时管理Askin资产和Granite对冲基金 ，投资抵押担保债券。他能过错误的定价 误导投资者。Askin为了获利向潜在客户错报了价值。1994年 Askin资产和Granite对冲基金 破 产，损失了6亿美金。
误导性报告
Case 9 美林银行
误导性报告
成因:
英国税法变更 大量日本银行认股权证，对冲策略不正确 对股权组合的长期期权定价不正确 其他长期期权模型不正确
教训:
公司需对投资实质和压力测试深理了解
11-31 11-
100% Contribution Breeds Professionalism
12-31 12-
100% Contribution Breeds Professionalism
10-31 10-
100% Contribution Breeds Professionalism
误导性报告
案例 5 瑞士联合银行
在1997年间，瑞士联合银行（UBS）衍生品交易损失了近4-7亿美元。第二年，UBS又损失了 近7亿美元，损失主要是由于在美国长期资本管理基金（LTCM）拥有大量股权（LTCM在 1998年因投资失利出现43亿美元巨额亏损）。UBS的损失迫使其与瑞士银行SBC合并。
100% Contribution Breeds Professionalism
6-31
100% Contribution Breeds Professionalism
误导性报告
案例3 巴林银行
巴林银行王牌交易员李森认为日经225指数波动较小，采取跨式期权的方式可以获利。不按照 套利要求，在不同市场同方向购买或出售期货，认为日经225将会小幅波动，出售跨式期权， 认为可以通过出售看涨，看跌期权的权利金获利。能过多个账户的操作，同时控制了前后 台，伦敦总部认为此策略没有风险，批准了3.54亿的现金支持。1994,王牌交易员李森在交易 中损失了2.96亿美元，但是却向管理层报告了4600万美元利润。 1995年1月17日日本地震，日经225指数持续大幅下挫，导致了巨大损失。 1993 年到1995年，李森导致约12.5亿美元损失并导致巴林银行破产。
25-31 25-
100% Contribution Breeds Professionalism
26-31 26-
100% Contribution Breeds Professionalism
对客户的不正当行为
成因: 美孚银行的金融衍生工具结构过于复杂，没有充分告知客户收益及风险性 质 人员在电话沟通中不合适的言语被公布 教训: 公司需与客户进行公平交易及全面信息沟通 公司需注重外部沟通过程中的严谨性
剧烈的市场变化
成因:
肥尾现象，缺少分散风险，风险模型和压力测试低估损失程度 强制性清算加速了损失 LTCM的有限合伙人制
措施:
公司应熟悉投资策略的风险性 建议： 保证初始押金 流动性成本 信息披露 压力测试
23-31 23-
100% Contribution Breeds Professionalism
以上案例都说明了投资者、公司、借款人受到了信息误导，导致对投资实质和 大小的判断失误 实现利润是误导的驱动因素 通过进行高风险的投资获利利润，由此造成了严重的道德危机 独立的风险管理至关重要
19-31 19-
100% Contribution Breeds Professionalism
20-31 20-
误导性报告
成因:
Rusnak威胁后台员工使其不对虚假交易进行确认 AIB对Rusnak的交易缺乏足够的认识和经验 管理层忽视了交易和利润，为Rusnak持续造假提供了机会
措施:
交易和核算岗要权责分离 公司应设置监管控制系统
9-31
100% Contribution Breeds Professionalism
3-31
100% Contribution Breeds Professionalism
4-31
100% Contribution Breeds Professionalism
误导性报告
案例2 Kidder Peabody
Kidder Peabody公司在1992年-1994年间，一名交易员吉特买卖政府债券获得约3.5亿美元利润 源于对公司交易和会计系统的操纵。美国SEC裁定吉特确有伪造利润行为。Kidder Peabody公 司投资人GE在1994年将其转售给投行Paine Webber。
误导性报告
案例 1 Drysdale证券和 曼哈顿大通银行
1976年, Drysdale证券利用美国证券抵押品市场的缺陷，成功地从大通银行借入约 3亿美元 未担保资金，这一数额超过该公司可能被批准的任何贷款数额，其注册资本仅为 2000万美 元。Drysdale利用这笔资金投入债券市场的隔夜交易，然而这些交易发生了贬值。之后 Drysdale破产，几乎损失了全部3亿美元的无担保借款。大通银行承担了几乎所有损失，因 为他们代理完成了这些证券借贷。
介绍:
接下来，我们给出一些金融风险、操作风险导致的风险管理失败的案例.
第一部分 金融危机的案例
案例涉及:
误导性报告 剧烈的未预计的市场变化 对顾客的不正当行为
请注意：危机的成因及教训
1-31
100% Contribution Breeds Professionalism
2-31
100% Contribution Breeds Professionalism
误导性报告
案例 6 Daiwa
1995年4月，纽约Daiwa银行的一名债券交易员Toshihide Iguchi承认其在过去11年（1984-1995 年）隐藏了11亿美元的损失，在这期间他至少进行了3笔未经制空权的交易。他还伪造了客户 的分股交易，使其对管理层报告了利润。这都是由于Iguchi前后台交易岗位不分离。当高管发 现后，也没有立即报告管理当局，最后Daiwa被吊销了交易执照。
24-31 24-
100% Contribution Breeds Professionalism
剧烈的市场变化
总结： 以上是安例都是由非预期的剧烈市场波动引起的。 注意：中常用金融理论，包括极端环境中的偿债能力（流动性资 金成本）
对客户的不正当行为
案例 1 美国信孚银行 信孚银行向宝洁公司和吉布森礼品公司提供金融产品服务，进行复杂的利 率衍生工具交易，承诺交易期间美国利率将保持稳定或下降。但如果利率 上升，宝洁和吉布森将损失很大。1994年美联储一再提高利率，宝洁和吉 布森遭受了大量损失。客户认为信孚银行不公平地利用它们在处理这些复 杂的衍生产品上的相对缺乏经验，未能充分告知交易风险。另外，客户认 为受到了非公平交易和误导。宝洁和吉布森因此起诉了信孚银行，信孚银 行遭受了最持久的声誉伤害。
剧烈的市场变化
案例 2 长期资本管理基金
长期资本管理基金 (LTCM)成立于1994年，刚开始LTCM管理团队被称作“梦幻组合”，产生了 可观的收益：1995年43%，1996年41%。基于他们的成功，向投资者募集资金。在1998年 初，LTCM持有47亿美元股权资本和1250亿美元资产，收益杠杆效率28:1。虽然财务杠杆与其 他大型投行差不多，但LTCM忽视了经济杠杆，低估了真实的财务杠杆效率。 1998年秋，俄罗斯利率飞涨到200%，政府宣布卢布贬值、对GKO违约，禁止国内银行在一个 月内履行外汇合约。市场不安情绪蔓延。 安全投资转移（flight to quality）增加 ，导致巨LTCM额损失。之后，巴西也发生了货币贬 值，波动性的增长也同时导致了LTCM的损失。
误导性报告
成因:
缺少操作和风险控制
教训:
高管应对大宗交易进行多重审批 高管应充分理解交易策略
15-31 15-
100% Contribution Breeds Professionalism
16-31 16-
100% Contribution Breeds Professionalism
误导性报告
Case 7 Sumitomo
Sumitomo交易员 Yasuo Hamanaka企图通过传统市场操作策略垄断铜市场。他大量买入铜现 货，同时买入铜期货，持有多头头寸。1995年12月，在他的操作下铜市果然微涨。交易委员 会(CFTC)开始调查市场操作。 1996年，铜价一跌再跌。Hamanaka 导致了Sumitom亏损26亿美元和1.5美元的罚金。 Sumitomo的仓位也加剧了铜价的下跌。
误导性报告
案例 4 爱尔兰联合银行
在1997年到2002年，爱尔兰联合银行（AIB）的外汇交易员Rusnak隐瞒了6.91亿美元损失。 Rusnak通过大量伪造凭证隐瞒损失，并向后台施压使其不进行确认。2001年，当后台管理人 意识到有些交易缺管确认时，对其展开了调查。直到此时，才发现这些凭证是Rusnak伪造 的。
误导性报告
成因:wenku.baidu.com
对李森的投资策略过分信任，造成其操纵帐户，隐瞒损失 缺乏操作监管，关联岗位不分离，使李森同时控制了前后台 巴林银行风险管理机制薄弱
教训:
交易和结算岗应权责分离 公司应设置监管控制系统
7-31
100% Contribution Breeds Professionalism
8-31
100% Contribution Breeds Professionalism
误导性报告
成因:
美国证券抵押品市场的缺陷 大通银行经验不足的证券管理人员认为大通银行仅是Drysdale和债券借出者的 中间人角色 大通银行未在借贷协议中准确地说明清楚相关权利义务。
教训:
在债券借贷中，证券业需采用更加精确的方法计算担保品价值 需懂得流程控制的重要性：在提供新产品服务之前，须获得公司内部主要风险 管理审批机制的事前批准
剧烈的市场变化
成因:
MG的金融危机源对收益与损失的期限结构不对称 损失：期货多头；收益：远期空头 大量交易导致流动性风险
教训:
公司应管理流动性风险 公司应有合理的压力测试
21-31 21-
100% Contribution Breeds Professionalism
22-31 22-
100% Contribution Breeds Professionalism
18-31 18-
100% Contribution Breeds Professionalism
误导性报告
案例 10 国民西敏士银行
在1994年至1997年间，国民西敏士银行(NatWest)在计算利差和互换期权时使用了错误的波动 参数，仅简单地以市场波动性为参数。损失近1.4亿美元。
误导性报告
总结
误导性报告
成因:
Iguchi身兼前后台的双重职责
教训:
交易和核算岗要权责分离 公司应设置监管控制系统
13-31 13-
100% Contribution Breeds Professionalism
14-31 14-
100% Contribution Breeds Professionalism
误导性报告
1987年，美林银行在抵押担保证券交易中损失3.5亿美元。损失主要来自久期的错误计算。美 林银行考虑利息和本金还款的情况下，对30年期的抵押物计算了13年的久期。但是美林在卖 抵押担保证券产品时，只卖了基于利息的抵押担保证券，所以正确的久期应该跟本金匹配为 30年。
17-31 17-
100% Contribution Breeds Professionalism
100% Contribution Breeds Professionalism
剧烈的市场变化
案例 1 德国金属公司
1991年，德国金属公司（MG）美国子公司（MGRM）认为出售长期石油远期合约是有利可图 的：认为能源价格的期限结构通常呈“现货溢价”，即期货价格低于市场对远期价格的合理预 期，且到期日越远，被低估的程度越大。在这种情怀，展期保值还能带来额外的收效，当保 值者平仓旧合约再展期时，离旧合约的到期日已近，平仓价格相应地高于当初买入价格。因 此大量卖出长期远期合约，但这种策略仅在现货溢价市场有效。1993年秋，石油价格大跌。 MGRM公司损失约15亿美元。
误导性报告
成因:
计算机系统在计算政府债券交易时没有计算远期合约的现值 管理层可以通过买入债券再进行远期交割来获得收益 当考虑购买债券的财务成本时，这种短期的利润就不存在了 内部控制体系存在缺陷
教训:
注意，这种交易策略不能产生持续的利润 公司应该根据交易策略分析利润的真实可靠性 加强对内控体系的建设
5-31
案例 8 Askin & Granite
David Askin 同时管理Askin资产和Granite对冲基金 ，投资抵押担保债券。他能过错误的定价 误导投资者。Askin为了获利向潜在客户错报了价值。1994年 Askin资产和Granite对冲基金 破 产，损失了6亿美金。
误导性报告
Case 9 美林银行
误导性报告
成因:
英国税法变更 大量日本银行认股权证，对冲策略不正确 对股权组合的长期期权定价不正确 其他长期期权模型不正确
教训:
公司需对投资实质和压力测试深理了解
11-31 11-
100% Contribution Breeds Professionalism
12-31 12-
100% Contribution Breeds Professionalism
10-31 10-
100% Contribution Breeds Professionalism
误导性报告
案例 5 瑞士联合银行
在1997年间，瑞士联合银行（UBS）衍生品交易损失了近4-7亿美元。第二年，UBS又损失了 近7亿美元，损失主要是由于在美国长期资本管理基金（LTCM）拥有大量股权（LTCM在 1998年因投资失利出现43亿美元巨额亏损）。UBS的损失迫使其与瑞士银行SBC合并。
100% Contribution Breeds Professionalism
6-31
100% Contribution Breeds Professionalism
误导性报告
案例3 巴林银行
巴林银行王牌交易员李森认为日经225指数波动较小，采取跨式期权的方式可以获利。不按照 套利要求，在不同市场同方向购买或出售期货，认为日经225将会小幅波动，出售跨式期权， 认为可以通过出售看涨，看跌期权的权利金获利。能过多个账户的操作，同时控制了前后 台，伦敦总部认为此策略没有风险，批准了3.54亿的现金支持。1994,王牌交易员李森在交易 中损失了2.96亿美元，但是却向管理层报告了4600万美元利润。 1995年1月17日日本地震，日经225指数持续大幅下挫，导致了巨大损失。 1993 年到1995年，李森导致约12.5亿美元损失并导致巴林银行破产。
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100% Contribution Breeds Professionalism
26-31 26-
100% Contribution Breeds Professionalism
对客户的不正当行为
成因: 美孚银行的金融衍生工具结构过于复杂，没有充分告知客户收益及风险性 质 人员在电话沟通中不合适的言语被公布 教训: 公司需与客户进行公平交易及全面信息沟通 公司需注重外部沟通过程中的严谨性
剧烈的市场变化
成因:
肥尾现象，缺少分散风险，风险模型和压力测试低估损失程度 强制性清算加速了损失 LTCM的有限合伙人制
措施:
公司应熟悉投资策略的风险性 建议： 保证初始押金 流动性成本 信息披露 压力测试
23-31 23-
100% Contribution Breeds Professionalism
以上案例都说明了投资者、公司、借款人受到了信息误导，导致对投资实质和 大小的判断失误 实现利润是误导的驱动因素 通过进行高风险的投资获利利润，由此造成了严重的道德危机 独立的风险管理至关重要
19-31 19-
100% Contribution Breeds Professionalism
20-31 20-
误导性报告
成因:
Rusnak威胁后台员工使其不对虚假交易进行确认 AIB对Rusnak的交易缺乏足够的认识和经验 管理层忽视了交易和利润，为Rusnak持续造假提供了机会
措施:
交易和核算岗要权责分离 公司应设置监管控制系统
9-31
100% Contribution Breeds Professionalism
3-31
100% Contribution Breeds Professionalism
4-31
100% Contribution Breeds Professionalism
误导性报告
案例2 Kidder Peabody
Kidder Peabody公司在1992年-1994年间，一名交易员吉特买卖政府债券获得约3.5亿美元利润 源于对公司交易和会计系统的操纵。美国SEC裁定吉特确有伪造利润行为。Kidder Peabody公 司投资人GE在1994年将其转售给投行Paine Webber。
误导性报告
案例 1 Drysdale证券和 曼哈顿大通银行
1976年, Drysdale证券利用美国证券抵押品市场的缺陷，成功地从大通银行借入约 3亿美元 未担保资金，这一数额超过该公司可能被批准的任何贷款数额，其注册资本仅为 2000万美 元。Drysdale利用这笔资金投入债券市场的隔夜交易，然而这些交易发生了贬值。之后 Drysdale破产，几乎损失了全部3亿美元的无担保借款。大通银行承担了几乎所有损失，因 为他们代理完成了这些证券借贷。