西方金融理论
西方经济学中的金融市场理论解析
西方经济学中的金融市场理论解析引言金融市场作为经济体系中的重要组成部分，对经济发展和资源配置起到了至关重要的作用。
西方经济学家们对金融市场进行了深入研究，提出了众多理论来解析其运行机制和影响因素。
本文将对西方经济学中的金融市场理论进行解析，包括有效市场假说、资本资产定价模型以及信息不对称理论等。
有效市场假说有效市场假说是西方经济学中的一项重要理论，它认为金融市场具有高度的信息效率，市场上的资产价格能够反映所有可得到的信息。
有效市场假说主要包含三个假设：信息效率假设、理性投资者假设和无套利机会假设。
首先，信息效率假设认为市场上的价格能够充分反映所有可得到的信息。
这意味着投资者无法通过分析信息来获得超额利润，即无法利用公开信息获得投资优势。
其次，理性投资者假设指出市场上的参与者都是理性的，他们根据可得到的信息来做出理性的决策。
理性投资者会根据风险和收益的权衡来进行投资。
最后，无套利机会假设表明市场不存在能够获得无风险利润的机会。
如果存在无风险利润的机会，理性投资者将利用这些机会进行套利，从而消除这些机会。
资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是另一个重要的金融市场理论，在投资组合理论和资产定价领域具有广泛应用。
它通过分析资产的风险和预期收益来确定资产的合理价格。
资本资产定价模型主要包含了两个要素：系统性风险和无风险利率。
系统性风险是指资产与整个市场的波动性相关程度，通过贝塔系数来衡量。
无风险利率是指没有风险的投资所能获得的收益率。
根据资本资产定价模型，资产的期望收益率等于无风险利率加上资产的贝塔系数乘以市场风险溢价。
市场风险溢价是指市场收益率与无风险利率之差。
信息不对称理论信息不对称理论是金融市场理论中的另一个重要分支，它强调市场参与者在获取和利用信息方面存在着不对称性。
信息不对称主要分为两种类型：逆向选择和道德风险。
逆向选择指的是在交易之前，买方和卖方对商品的质量或价值有不同的信息。
这种情况下，卖方往往会倾向于将质量较低的商品卖给买方，从而导致市场的低质量商品比例上升。
1ch1936年以前西方金融理论概述
本课程与相关课程的关系
➢ 货币银行学：主要研究货币金融领域的理论与实践。 ➢ 西方宏微观经济学：是研究市场经济中商品和劳务的
生产、分配、交换、消费以及这些经济过程的相互联 系的系统理论，也是有关市场经济运行和国家调节的 理论体系。
➢ 现代货币金融学说：它是研究货币与经济的关系以及
货币对经济的影响的理论。主要侧重于有关货币理论 流派的学术观点（思想）的介绍和评析，因而本课程 的理论性较强。
➢ ⑴ 从货币对其持有者效用的角度，发展为研究经济主体持币 原因的货币需求动机理论；
➢ ⑵ 从持币机会成本的角度，发展为揭示K这个行为变量的货 币需求决定与影响因素理论；
➢ ⑶ 从货币作为一种资产的角度，发展为研究数量与结构的货 币需求分类理论、平方根定律、立方根定律、资产组合理论、 货币需求函数理论等；
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主要参考书目
1、[美]米什金(Frederic S. Mishkin)：货币金融学，
中国人民大学出版社，1998年版。
2、[美]托马斯(Lloyd B. Thomas)：货币、银行与 金融市场，机械工业出版社，1999年版。
3、盛松成、施兵超等：现代货币经济学，中国金
融出版社，1992年版。
4、胡海鸥、祝小兵、周延军：当代货币金融理论，
➢ 19世纪：大卫·李嘉图（但亚当·斯密为“反货 币数量论”者）、约翰·穆勒等。
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甘末尔的交易方程式
甘末尔是近代货币数量说的先驱，他就货币与物价的关 系给出一个公式：
MR＝NEP 或 P＝ME/NE
式中M表示货币的流通数量，R表示货币的流通速度，N
表示所交易的商品数量，E表示商品的交易次数，P表示商品 的价格；MR表示货币供给，NE表示商品供给，NEP表示货币 需求。这是运用数学工具表示货币数量与物价关系的最早公式。
西方经济学中的货币与金融理论
西方经济学中的货币与金融理论西方经济学中的货币与金融理论是经济学领域中重要的一部分，它涉及货币的起源、货币供给与需求、货币政策以及金融市场等方面的内容。
本文将探讨西方经济学中的货币与金融理论，并对其进行分析和总结。
一、货币的起源与作用货币作为一种最基本的交换媒介，具有价值尺度和支付手段的功能。
西方经济学中的货币理论主要包括金属货币理论和信用货币理论。
金属货币理论认为，货币起源于市场交换中的壳牌货币，随后发展成为金属货币，具有稳定的价值和流通性。
信用货币理论则强调货币的信用属性，认为货币的存在依赖于信任与债权关系。
二、货币供给与需求货币供给与需求是货币理论的核心内容之一。
西方经济学中的货币供给理论主要包括数量理论和货币乘数理论。
数量理论认为，货币供给的变动将直接影响物价总水平，即所谓的“货币量论化学”的观点。
货币乘数理论则认为，货币供给的变动通过银行信贷的扩张与收缩，进而影响经济活动和价格水平。
货币需求理论主要是关于人们持有货币的动机和行为。
西方经济学中的货币需求理论包括流通货币需求和投资货币需求。
流通货币需求理论主要通过收入、财富、利率和物价等变量对货币需求的影响进行分析。
投资货币需求理论则主要关注货币在投资和储蓄中的作用。
三、货币政策货币政策是指通过调控货币供给量和利率水平来影响经济活动的一种政策手段。
西方经济学中的货币政策主要分为数量型货币政策和利率型货币政策。
数量型货币政策通过改变货币供给量来调节经济活动和物价水平，以实现经济稳定。
利率型货币政策则侧重通过调整利率水平影响经济主体的行为，从而达到调控经济的目的。
四、金融市场金融市场是货币与金融理论的重要组成部分，它是资金供求双方进行交易和利率决定的场所。
西方经济学中的金融市场主要包括货币市场、债券市场、股票市场和外汇市场等。
货币市场是短期资金融资与投资交易的场所，债券市场是长期债权与借贷资本交易的市场，股票市场是股权交易的场所，外汇市场则是国际货币兑换与结算的市场。
11西方货币金融理论国际货币体系
2004年10月
西方货币金融理论
三国黄金协定 同年10月又签订了三国相互间自由兑换黄金
的“三国黄金协定”。根据规定，汇率逐日商定， 三国外汇稳定基金协同干预市场，并决定买卖某 一共同的通货，每天用黄金进行结算。
2004年10月
西方货币金融理论
§11.2 布雷顿森林体系下的国际货币体系研究
11.2.1 布雷顿森林体系的建立 1944年7月，在美国新罕布什尔州的布雷顿森
西方货币金融理论
11.3.3 牙买加体系下的国际货币体系改革方案
(一)对布雷顿森林体系的批评 一种批评意见认为，单靠IMF来调节国际货币 体系，难以维持国际货币稳定。
另一种批评意见认为，布雷顿森林体系过于 保守，应该彻底地抛弃黄金的影响，实行“黄金 非货币化”。
2004年10月
西方货币金融理论
特里芬难题
美国耶鲁大学经济学家特里芬。他认为：布雷 顿森林体系下美国与其他国家的外部均衡目标是完 全不同的。美国的外部均衡目标体现为保证美元与 黄金之间的固定比价和可自由兑换，这就要求美国 控制美元向境外输出。而其他国家的外部均衡目标 体现为尽可能地积累美元储备，这就要求美元大量 向境外输出。显然，这两者之间是完全矛盾的，这 种矛盾使得美元处于一种进退两难的状况中。美元 的这种两难，称为“特里芬难题”。
2004年10月
西方货币金融理论
“三国货币协定”(Tripartite Agreement) 为了恢复国际货币秩序，英美法三国进行了
一系列的协商和谈判，于 1936年9月达成所谓“三 国货币协定”(Tripartite Agreement)，这个协定不 提金本位与固定比价，也没有谈协调各国政策的 正式机制，三国只是同意尽力维持协定成立时的 汇价，减少汇率的波动，共同合作以保持货币关 系的稳定。
西方金融发展理论综述(一)
西方金融发展理论综述(一)在现代市场经济中，金融体系发挥着越来越重要的作用。
运行良好的金融体系能够维持和促进一国经济的长期稳定。
相反，金融体系的崩溃却可能导致一国经济的整体崩溃。
正因为如此，金融发展问题一直是理论界关注和研究的重要领域，而且存在诸多争论和不同的观点，本文试图对金融发展理论做一个综述，以期能对我国的金融改革和经济发展能有所裨益。
一、理论的形成与发展金融发展理论是由麦金农和肖两人各自在1973年创立的，麦金农和肖深受自由主义思想的影响，在各自著作中都提出发展中国家走金融自由化道路的激进主张。
英国哲学家约翰·洛克(JohnLocke)、亚当·(AdamSmith)等人的自由思想是麦金农和肖理论的渊源。
金融发展理论的另一渊源是有关金融对经济发展重要性的思想和观点。
这种思想至少可以追溯到美籍奥地利经济学家约瑟夫·熊彼特(JosephSchumpeter)。
熊彼特在其成名作《经济发展理论》(1912年出版)一书中，强调了金融发展在经济发展中的重要性。
他指出，为了试用新技术以求发展，纯粹企业家需要信贷，“他只有先成为债务人，才能成为企业家”。
格利（johnGurley）和肖(EdwardShaw)1960认为在金融与实体经济关系方面，金融的作用在于把储蓄者的储蓄转化为投资者的投资，从而提高社会的生产性投资水平。
HughPatrick（1966）指出，在金融发展和经济增长关系上，可以有两种研究方法：一种是“需求追随”即随着经济的增长，经济主体会产生对金融服务的需求，促使金融机构和相关金融服务的产生。
另一种是“供给领先”，强调金融服务的供给方，金融机构和相关金融服务的供给先于需求。
雷蒙德·戈德史密斯(R.W.Goldsmith)于1969年出版了《金融结构与金融发展》一书，奠定了金融发展理论的基础，从而成为金融发展理论鼻祖。
他的理论主要包括：其一，首先提出并系统分析了金融结构概念，分析并提出金融结构衡量指标及金融结构类型。
12章 西方货币金融理论 (金融发展)
2004年10月
西方货币金融理论
12.2.3 金融发展的一般趋势
戈德史密斯认为就基本发展趋势而言，各 国金融发展道路的差别并不是很大，不仅发达 国家的金融发展过程非常相似，而且发展中国 家也会迟早走上同样的发展道路。戈德史密斯 认为各国都会遵循金融发展的一般趋势，这包 括12条规律。
2004年10月
西方货币金融理论
麦金农认为，发展中国家的货币需求是由 如下因素决定的：国民生产总值Y；投资I；实 际存款利率 d p * (d为名义存款利率，p * 为物 价预期变化率)，因此实际货币需求函数为：
(M / P)D L(Y , I / Y , d p*)
(12.2)
2004年10月
括大量的实证研究，实证研究肯定了金融深化 理论的结论，说明金融发展理论可以用于指导 发展中国家的实践，他们实证考察了发展中国 家推行金融自由化改革的经验和教训，对金融 发展政策作了补充和扩展，认为金融改革应具 备五个前提条件：建立完善的金融监管制度； 有稳定的价格水平；强化财政纪律；建立竞争 性的金融体制；有运转良好的税收体制。
2004年10月
西方货币金融理论
(二) 肖的观点 肖认为实际利率是影响货币需求的主要因
素，发展中国家造成金融压制的主要手段也是 对利率进行管制。
2004年10月
西方货币金融理论
12.3.2 金融深化理论
要发挥金融对经济的促进作用，就应该放 弃他们所奉行的“金融抑制”政策，实行“金 融自由化”或“金融深化”。就是要放弃国家 对金融体系和金融市场过分的行政干预，放弃 利率和汇率的控制，让其充分地反映资金和外 汇的供求的实际状况，充分发挥市场的作用， 有效地控制通货膨胀。
西方金融理论总结
一、国家干预主义基本概念：泛指要求国家对经济活动进行管理和干预，限制经济自由的一种理论与政策主张。
核心观点：国家应该、也有能力对经济运行实行管理和干预，为市场和社会提供必要的经济服务；不应该只是经济秩序的消极保护者，而应是经济社会活动的积极参与者和干预者。
重商主义：主要从宏观角度考虑问题，核心思想是君主掌握国家最高权力，有权进行经济统治和铸造货币，有权控制对外贸易二、经济自由主义基本内涵：泛指要求自由地从事经济活动，反对国家干预的一种理论和主张。
核心观点：自由市场，自由经营，自由竞争，自动调节，自动均衡，其理论核心在于市场的价格机制。
即价格机制具有自动调节作用，实现供求平衡。
三、新经济自由主义：反对国家干预、倡导经济自由、崇尚市场机制和注意微观经济分析，但其承认国家经济职能，强调对国家经济职能的严格限制。
四、两思潮交替对西经论影响：17世纪中叶以后，经济自由主义思潮占主导地位，在货币金融理论研究方面相应地体现出了注重微观因素、倡导市场机制的特征。
20世纪30年代中期以后，国家干预主义思潮占主导地位。
货币金融理论的研究成果主要集中在货币金融总量及均衡和货币政策等方面20世纪70年代经济自由主义成为主流的背景下，金融自由化理论风靡世界。
主要研究方面是金融市场理论，微观金融理论等。
20世纪90年代，国家干预主义和经济自由主义平分秋色，对立斗争逐渐淡化，金融理论发展也呈现多元化的特征。
(萨伊定律：理论基础：货币是覆盖在实物经济上的面纱，货币与经济相分离，货币存在并不破坏买卖之间的恒等关系。
供给创造其自身的需求，在资本主义的经济社会一般不会发生任何生产过剩的危机，更不可能出现就业不足。
)一、凯恩斯理论的影响：1凯恩斯首创的政府干预主义和总量分析的宏观经济学，给西方经济学树立了新的里程碑，凯恩斯将货币金融理论与经济理论融为一体奠定了货币经济学的基础。
2凯恩斯主义被捧上了官方经济学的宝座，成为了政府制定经济政策的主要依据。
西方金融理论PPT
70年代后期发展出新资本结构理论
2014-10-16
资 本 结 构 理 论 发 展 的 时 间 简 史
当代西方金融理论
莫迪利安尼对经济学理论作出了两个重要贡献: 一是 在50年代与美国经济学家布伦伯格和艾伯特· 安 共同提出了消费函数理论中的生命周期假说。 二是与美国经济学家默顿· 米勒共同提出了公司资本 成本定理，即“莫迪利阿尼——米勒定理”。 莫迪利阿尼作为一个后凯恩斯主义者，在消费理论 和投资理论两个方面发展了凯恩斯的学说。他关于利 率对国民收入影响的论述对IS—LM模型的发展有重大
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2014-10-16
当代西方金融理论
• 两个投资方案的回报额相等，由于两个公 司的经营风险相同，因此，投资额也相等， 即没有财务杠杆公司的市场价值等于有财 务杠杆公司的市场价值。
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2014-10-16
当代西方金融理论
• 考虑另外一类投资者，他们愿意冒更大的 风险，决定购买有财务杠杆公司L的 1%的 股票。
第八章 MM定理
———第三部分
金融结构与发展理论
2014-10-16
当代西方金融理论
• 什么叫资本结构（融资结构或者筹资结构）？
• 资本结构的定义有广义和狭义之分，广义的资本结构是指 企业全部资金的来源及各种融资方式的组合情况，具体来 说包括企业的自有资金、长期负债、短期负债、普通股、 优先股、可转债等各种资金来源。狭义的资本结构是指企 业权益融资和负债融资的构成及其比例关系。这也是资本 结构理论研究的重点。本章所指资本结构是指狭义的资本 结构。
2014-10-16
当代西方金融理论
税差理论存在的问题
其成立的前提是资本利得所得税率低于股利所得税率，投资者可以通过延迟实现 资本利得而延迟缴纳资本利得所得税。然而，实际生活并不一定完全如此。 比如西方国家的退休和养老基金，就既不用对股利也不用对资本利得纳税。 另外，如果是股利支付率越低越好，支付率为零时股票价值最大，那实际中公司 为什么还要支付股利、甚至某些公司总是维持较高的股利支付率呢?税差理论对此也无 法解释。 另外，由于股利的税收是在收到股利时支付，而资本利得的税收可以递延到股票
第一章1936年以前西方金融理论
第一章 1936年以前的西方金融理论∙了解现代西方货币金融理论的研究线索和本教材的研究范围；∙了解货币本质观基本内容；∙熟悉金融制度与经济周期；∙熟悉维克塞尔对现代金融理论的贡献∙掌握货币数量说的主要内容及其对现代金融理论的影响；∙掌握信用利息理论的主要内容主要内容1.一、现代西方货币金融伦理的研究线索和本教材的研究范围2.二、货币本质观1.（一）货币金属观2.（二）货币名目观3.三、货币数量说1.（一）早期货币数量说2.（二）近代货币数量说3.（三）货币数量说对现代金融理论的影响4.四、信用利息理论1.（一）信用理论（二）利息理论1.五、金融制度与经济周期1.（一）货币发行制度2.（二）经济周期3.（三）货币数量与经济周期2.六、维克塞尔对现代金融理论的贡献1.（一）维克塞尔的货币经济理论2.（二）累积过程理论3.（三）经济周期与货币制度理论4.（四）承上启下的历史地位一、现代西方货币金融理论的研究线索和本教材的研究范围中外经济学家们一般都把凯恩斯发表《就业、利息和货币通论》这部历史巨著的时间——1936年作为现代经济理论和金融理论的分界线，凯恩斯本人也就被看作现代经济理论和金融理论的第一位大师。
本教材亦采用这种分期，主要介绍、评价和研究20世纪30年代以来的西方货币金融学说及其对实践的指导效果。
对现代西方货币金融理论的研究可以沿着两条不同的主线进行：一条是以理论问题为核心，采取横向比较的方式，研究不同学派各经济学家在同一理论问题上各自不同的看法；另一条是以学派为核心，采取纵向连续的方式，研究各个学派在不同理论问题上的系统观点与主张。
以学派为核心，可以把每个学派的观点主张完整系统地表现出来，避免支离破碎，体现出学术研究的逻辑性和系统性，注重的是各学派学术体系中各种观点和主张之间的因果关系和内在联系。
二、货币本质观（一）货币金属观重商主义者认为，货币天然是贵金属，天然是财富，因此，货币必须具有金属的内容和实质价值，不能被其他所代替。
西方金融理论
第一章传统西方金融理论概述1.货币本质理论了解1）货币金属论：货币就是贵金属,是一种商品，一种财富；它必须具有金属内容和实质价值，而且这种价值是由其内涵的金属价值决定的。
2）货币名目论：完全否定货币的商品性，否定货币具有实质的价值，认为货币不过是一种符号，是一种票券,是一种筹码，是一个名目上的存在。
⒉传统的货币数量论：反应货币流通量与一般价格水平之间关系的理论。
即商品价格水平与货币数量成正比,货币价值与货币数量成反比。
1）甘末尔的学说-—理论渊源。
（最早正式研讨了信用对物价的影响）⑴数量论公式:M 流通中的货币总量R货币的平均流通速度P商品的平均价格N交易的商品总量E商品的平均交易次数⑵一般物价与货币量的变动呈正比例变动关系。
2）现金交易数量论——交易方程式⑴费雪交易方程式：M货币数量V货币流通速度T商品的交易数量物价水平P⑵结论:M与P之间存在着同比例、同方向的变动关系。
且M是主动的，P是被动的。
3）现金余额数量论——剑桥方程式（着眼于货币的贮藏手段职能，不注重货币流通速度）⑴马歇尔观点：由实质余额（愿意用货币形式保持的实物价值）决定的现金余额（根据这种实质余额的价值以保持相应的通货数额）是影响货币价值和商品价格的决定性因素。
即人们愿意用货币形式保持的实物价值越小，则货币价值越小，而物价就越高。
⑵庇古福利经济学之父①M是名义货币供应量R是以一定量小麦代表的社会总资源或总财富π是以小麦价格所代表的单位货币的价值( π=1/P）K是总资源或总财富中愿意以货币形式保有的的比例②结论：单位货币的价值决定于以货币形式保存的实物价值与货币数量的比率。
短期,KR已定，价格水平P（=1/π)与名义货币供应量同方向同比例变化。
⒊魏克赛尔的理论（货币经济理论）1）利率理论。
将利率区分为货币利率（金融市场借贷活动中实际形成并用以计算借款人应付利息的利息率)与自然利率（借贷资本的需求与储蓄的供给恰恰一致时的利率，大致相当于新投资的预期收益率的利率）。
西方金融理论 第四章 新古典学派
• 结论：第一，利率与货币投机需求反方向变动，
与预期收益同方向变动；第二，货币投机需求
的变动是通过人们调整资产组合实现的。
• 对托宾模型的评论：虽然托宾模型较凯恩斯货
币投机需求理论更切合实际，但许多西方学者
也指出该模型存在许多不足之处，例如模型忽
略了物价波动的因素等等。
第三节 利率理论
一、利率的决定模型——IS-LM模型
• 1937年由英国经济学家希克斯（J· R· Hicks）倡导， 1947年由美国经济学家汉森进一步阐述。 • 后经众多经济学家修正、扩展，成为占支配地位 的利率理论。
(一)商品市场的均衡和IS曲线 1、商品市场的均衡条件：S（y）=I（i） S—储蓄，与收入同方向变动； I —投资，与利率反方向变动。 2、商品市场的均衡的三个方程式： 储蓄函数S=S(Y) 投资函数 I=I (i) 均衡条件 S(Y)=I (i)
预期收益率 I2 I1
0 债 b 券 1 持 b 有 2 比 b3 率 A a B
I3 C
C3(r3)
C2(r 2) C1(r1)
b
c
100% m1 货 m2 币 持 有 m3 比 例 0
风 险
• 此图说明，A、B、C点都是人们资产组合的均衡 点，即风险负效用等于收益正效用之点。 • 托宾模型还论证了货币投机需求的变动通过人们 调整资产组合实现。 • 利率和未来的不确定性对货币投机需求具有同等 重要性。
现金存货成本=将有息资产转换为现金的手续费
+持有现金丧失的利息收入（机会成本）
（三）实际的现金余额公式：
M = ½√ 2bY/r P
• Y—交易总额； • b —每次变现的手续费即为变现手续费总额；P— 一般物价水平； • 公式表明，当交易量（Y)和手续费(b)增加时，最 适度的现金存货余额就将增加，而当利率上升时， 这一现金余额就会下降。 • 现金余额对交易量的弹性系数为0.5。（现金需求 与交易量成正比，交易量每增加一个单位，其现金 需求增加0、5个单位）
20世纪90年代的西方内生金融发展理论
20世纪90年代的西方内生金融发展理论
西方金融发展理论脱胎于西方发展经济学，该理论在承认发展经济学关于资本在经济增长中具有重要作用的观点前提下，通过探究金融与资本之间的关系来强调金融发展与经济增长之间的关系。
西方金融发展理论从20世纪70年代初至今，其发展经历了三个时期：一是以麦金农——肖的金融抑制和金融深化理论框架及政策主张为代表的的金融发展理论形成阶段（1973年）；二是追随麦金农——肖理论观点及政策主张的麦金农——肖学派构建宏观经济模型，试图用数学模型来补充和完善麦金农——肖理论，论证其理论和政策思想的正确性的金融发展理论最初发展阶段（20世纪70、80年代）；三是金融发展理论最新发展阶段即内生金融发展理论阶段（20世纪
90年代）。
部分西方经济学家从20世纪70、80年代发展中国家金融自由化及其带来的金融危机教训出发，将20世纪80年代中后期兴起的内生增长理论的研究成果引入金融发展理论分析框架之中，将内生金融中介以及内生金融市场并入模型之中，对金融中介和金融市场的内生形成、内生出来的金融中介和金融市场与经济增长的相互作用关系及相应的政策建议进行新的探讨和修正，使得金融发展理论及政策主张更贴近现实和更有说服力。
导论1936年以前西方金融理论
货币的产生，不仅消除或降低了“物物交换”的缺点与交易成本，而且拓宽了人类的生产、 消费、贸易等活动，极大地提高了社会的福利。其优点为： 1）简化交换的方式，降低了各种交易成本、极大地拓展了商品交换的空间。 2）提高经济效率和生产潜力。 3）为整个经济结构的演变与经济范围的拓展奠定了基础。 4）促成商品跨时间的交换，使得货币成为连接过去和将来的纽带。
第五节 维克塞尔对现代金融理 论的贡献
一、维克塞尔的货币经济理论
1、历史背景与分析方法 市场机制失调、失业增加、经济危机不断 发生 特点：局部 整个市场 经济总量分析 宏观经济 整个经济的供给与需求
16 02.04.2019
第五节 维克塞尔对现代金融理 论的贡献
2、货币经济一体论
★货币不是面纱，它对经济起着十分主动的 作用。并且，正是货币对经济的主动作用才 使得经济随时发生变动。失去均衡。 ★如果能使货币对经济保持中立，不给予经 济以任何影响，则由于货币本身保持了均衡， 从而也能促使经济保持均衡。这一观点对于 哈耶克后来所提出的中立货币说产生了直接 的重大影响。
主要观点：银行的功能就是为信用提供媒介。银行只有先接受存款，才能 进行放款，因此银行的负债业务优先于资产业务，前者决定后者。 代表人物：亚当· 斯密、李嘉图、穆勒等。
2、信用创造论。
主要观点：银行的功能是为社会创造信用。银行能够运用其所接受的存款 进行放款，且能用放款的办法创造存款，所以银行的资产业务决定负 债业务。银行通过信用创造，能为社会创造出新的资本，推动国民经 济的发展。 主要代表人物：约翰· 劳、麦克劳德等。
23 02.04.2019
习题
四、名词解释 1、货币制度：
五、问答题 1、从物物交换的特点谈货币为什么会出现？
西方经济学中的货币与金融理论
西方经济学中的货币与金融理论自18世纪以来，货币与金融理论一直是西方经济学中的重要研究领域。
这个领域的研究涉及货币的起源、功能和影响，以及金融市场的运作和金融机构的角色。
本文将介绍几个西方经济学中的著名货币与金融理论，以探讨其中的观点和主张。
一、货币的起源和功能货币作为经济交换中的媒介，起源于人们对于交换的需求。
亚当·斯密是西方经济学中货币起源和功能的研究先驱之一。
他在其著作《国富论》中指出，货币的产生是为了便利商品之间的交换，解决了复杂的交换问题。
货币的功能不仅仅是作为媒介，还包括计算单位和价值储存。
约翰·梅纳德·凯恩斯在20世纪对货币的功能做了进一步的拓展。
他认为货币不仅是一种工具，而且还能通过改变货币供应量来影响经济活动。
二、货币的影响和政策货币供应量的变动对经济活动有着重要的影响。
著名经济学家弗里德里希·哈耶克和米尔顿·弗里德曼都对货币的影响提出了自己的观点。
哈耶克在其研究中强调货币供应量的稳定性对于经济的稳定和增长至关重要。
他认为，政府应该避免通过货币政策的干预来调节经济活动，而应该尽可能保持货币供应量的稳定。
与哈耶克观点相反，弗里德曼主张通过调节货币供应量来影响经济活动。
他提出了“货币数量论”，认为通货膨胀是货币供应量过度增长的结果。
因此，他主张通过增加货币供应量来刺激经济增长。
三、金融市场与金融机构金融市场是货币和金融资产交易的场所，也是各种金融工具的定价和流动性的来源。
西方经济学中的金融市场理论主要围绕价格形成机制和市场效率展开。
尤金·法玛和理查德·塞勒在他们的研究中提出了有效市场假设。
他们认为，金融市场是高度有效的，市场价格反映了所有公开信息，投资者无法通过获得信息来获得超额利润。
与此观点相反，罗伯特·希勒是金融经济学中信息不对称理论的奠基人之一。
他关注金融市场中信息的不对称性，认为信息的不完全性会导致市场无效。
02 传统西方金融理论概述(20110915)
2020/4/12
第二章 传统的货币金融理论
19
3、弗里德曼与施瓦兹的货币定义
“我们探讨货币的定义，并不以原则为根据，而是以对组织我们 的有关各种经济关系的知识是否有用为依据。‘货币’即我们通 过规定的程序将其选来并指定为货币的这样一些东西；它并非像 美洲大陆那样的有待我们去发现的、现存的某一东西；它是一个 有待于我们去发明的、还不确定的科学的构成物，就像物理学中 的‘长度’或‘温度’或‘力’一样”。 ------弗里德曼、施瓦 兹。
2020/4/12
第二章 传统的货币金融理论
12
（二）货币的分类
货币 本体
国家 货币
商品货币 管理货币 法令货币
2020/4/12
第二章 传统的货币金融理论
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（三）货币的职能
1、除了作为交换媒介，还具有财富储藏的职能。
2、人们愿意以“不持有利息”的方式持有财富，是由于人们对利 率的前途的不确定。（谨慎动机）。
莎士比亚剧作《雅典的泰门》
2020/4/12
第二章 货币基本理论
2
背景材料：《共产党宣言》节选
资产阶级在它已经取得了统治的地方把一切封建的、宗法的和田园 般的关系都破坏了。它无情地斩断了把人们束缚于天然尊长的形形色色 的封建羁绊，它使人和人之间除了赤裸裸的利害关系，除了冷酷无情的 “现金交易”，就再也没有任何别的联系了。它把宗教虔诚、骑士热忱、 小市民伤感这些情感的神圣发作，淹没在利己主义打算的冰水之中。它 把人的尊严变成了交换价值，用一种没有良心的贸易自由代替了无数特 许的和自力挣得的自由。总而言之，它用公开的、无耻的、直接的、露 骨的剥削代替了由宗教幻想和政治幻想掩盖着的剥削。
资产阶级在它的不到一百年的阶级统治中所创造的生产力，比 过去一切世代创造的全部生产力还要多，还要大。自然力的征服， 机器的采用，化学在工业和农业中的 应用，轮船的行驶，铁路的 通行，电报的使用，整个整个大陆的开垦，河川的通航，仿佛用 法术从地下呼唤出来的大量人口，——过去哪一个世纪料想到在 社会劳动 里蕴藏有这样的生产力呢？
西方货币金融理论第九章货币学派的货币金融学
当货币供给大于需求时，会出现通货膨胀、物价上涨、经济过热等问题；当货币供给小于需求时，会出现通货紧 缩、物价下跌、经济衰退等问题。因此，中央银行需要密切关注货币市场的供求状况，通过调整货币政策来维护 货币市场的均衡。
PART 03
货币政策与传导机制
REPORTING
货币政策的目标与工具
货币政策目标
金融创新与金融监管的关系及挑战
相互促进
金融创新可以推动金融监管的完善和发展，而金融监管也可以为金融创新提供制度保障和规范引导。
相互制约
金融创新可能带来新的风险和挑战，需要金融监管及时跟进和应对；同时，金融监管也可能对金融创新产 生一定的制约和限制。
金融创新与金融监管的关系及挑战
技术挑战
01
随着金融科技的发展，金融创新和金融监管都面临着技术更新
成本推进型通货膨胀
成本上升推动物价上涨。
结构性通货膨胀
某些部门的需求超过供给，导致部分物价上涨，进而引发整体物价上涨。
通货紧缩的定义与类型
定义
通货紧缩是指货币供应量不足，导致物价普遍 下跌的现象。
绝对通货紧缩
物价全面下跌，经济活动减缓。
相对通货紧缩
物价上涨速度放缓或下跌，但经济仍保持增长。
通货膨胀与通货紧缩的原因及治理
通货膨胀的原因 货币供应量过多。 需求超过供给。
通货膨胀与通货紧缩的原因及治理
通货膨胀的治理
经济结构失衡。
成本上升。
01
03 02
通货膨胀与通货紧缩的原因及治理
01
控制货币供应量。
02
调整经济结构。
03
提高生产效率。
通货膨胀与通货紧缩的原因及治理
01 02 03
西方经济学中的金融市场理论
西方经济学中的金融市场理论金融市场在现代经济体系中扮演着关键的角色，对经济的稳定和发展起着重要的支持作用。
西方经济学中的金融市场理论对金融市场的运行和效率进行了深入研究，并提出了一系列关于金融市场中各种现象和问题的经济学解释。
本文将介绍几个西方经济学中重要的金融市场理论，包括有效市场假说、投资组合理论和资本资产定价模型等。
一、有效市场假说有效市场假说是西方经济学中极具影响力的金融市场理论之一。
有效市场假说认为，金融市场中的价格已经完全反映了所有信息，参与交易的各方都具有相同的信息，并且能够立即、准确地根据这些信息调整交易策略。
有效市场假说分为弱式、半强式和强式有效市场。
弱式有效市场认为市场价格已经完全反映了历史市场数据，在这种市场中，无法通过分析历史数据来获得超额利润。
半强式有效市场认为市场价格已经完全反映了所有公开信息，无法通过研究公开信息来获得超额利润。
强式有效市场认为市场价格已经完全反映了所有公开和非公开信息，无法通过任何形式的信息获取来获得超额利润。
二、投资组合理论投资组合理论是西方经济学中研究投资者如何根据风险和收益的权衡选择投资组合的理论。
根据投资组合理论，投资者应该在不同的资产之间进行分散投资，以降低投资组合的风险。
马科维茨是投资组合理论的重要奠基人之一，他提出了著名的马科维茨模型。
该模型通过计算投资组合在不同资产配置下的预期收益和风险，帮助投资者找到在给定风险水平下最佳的资产配置方案。
投资组合理论的核心是通过资产间的价值相关性来实现风险分散，以提高投资组合的效益。
三、资本资产定价模型资本资产定价模型（CAPM）是一个用于估计金融资产期望回报率的理论模型。
CAPM假设投资者在决策时除了考虑资产的系统性风险（即市场风险）外，不考虑任何其他特定的风险因素。
根据CAPM，一个金融资产的期望回报率应该等于无风险资产的回报率加上一个与市场风险有关的风险溢酬。
该模型认为，投资者可以通过分散投资将特定风险消除，因此只需要关注资产的市场风险。
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西方金融理论
尽管给货币下一个统一的定义既无必要也不太
现实，但从目前情况来看，多数西方学者还是倾
向于把M1作为货币的基本定义。
就货币本质观而言，从传统的狭义的货币定义 转变为相当广义的货币定义，其理论基础是在强 调货币价值贮藏观，而不是强调货币的交换媒介 的功能，因为除狭义的货币M1外，其他流动性资
2015-1-7
西方金融理论
第二节 传统的货币数量论
• • • • • 甘末尔（Kemmerer） 费雪 马歇尔 庇古 凯恩斯
西方金融理论
费雪
• 通货包括货币与存款 • 货币的购买力不是决定于货币价值与商 品价值的比例，而是由货币所能购买的 其他商品的数量所表示 • 货币购买力是物价水平的倒数，研究货 币购买力和物价水平是一回事 • 费雪所谓的货币量M，就是现金交易数 量。“现金交易数量论”
西方金融理论
第四节 传统的货币和经济周期理论 ——与政策相关
• 金块论争——金块论与反金块论 • 通货论争——通货主义和银行主义 （1）货币和通货的概念 （2）通货数量与物价的关系 （3）通货数量与经济周期的关系 1844年颁布了基于通货主义的“比尔法案”， 标志着现代中央银行制度的开始。
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西方金融理论
3 管理通货论主导地位的确立
凯恩斯认为货币的职能并不仅限于充当交换媒介， 货币还具有另一项重要职能，即贮藏财富，而 且这一职能对经济运行发挥着重大作用。 货币具有贮藏手段的职能，不是由于自身有价值， 而是由于货币的特征所致。 凯恩斯在分析货币需求时建立的流动性偏好理论 也进一步阐释了货币的财富贮藏职能。
西方金融理论
（一）货币金属观
重商主义以威廉· 斯塔福德、托马斯· 孟等为代表。认为，货币
必须具有金属的内容和实质价值，不能被其他所代替。货币是
惟一的财富，流通是增加财富的惟一源泉。
以威廉· 配第、亚当· 斯密等为代表的古典学派，在货币本质观 上主张，货币必须是金银，必须有十足价值，反对伪造货币 （降低成本和减轻重量）。
西方金融理论
•
布莱克采用“思想实验”的办法，设想如果 实行一种完全不受政府干预的竞争性市场机制， 则社会的支付体系将不存在任何外在货币，支付 将以各种方式进行。在多种流通手段并存的情况 下，流通手段按记账单位标价，而不是用流通手 段的单位来定义记账单位。这样，“货币”的价 值尺度和流通手段的职能分离开来。 在一个自由放任的竞争性市场环境下，“货 币”现有的两大职能将由不同的东西分别承担， “货币”将会被取消，货币的性质将会因此而发 生很大的改变。
西方金融理论
第八章
• • • • • • MM定理 金融结构 金融深化 金融压制 货币增长理论 金融发展理论
金融与经济发展
西方金融理论
第九章
• 成因 • 利弊
金融创新理论
西方金融理论
第十章
• • • • 绝对收入 相对收入 持久收入 生命周期
储蓄理论
西方金融理论
第十一章
• • • • • •
西方金融理论
维克塞尔
（一）时代背景 （二）累积过程理论 • 理论前提 • 利率理论：货币利率与自然利率 • 货币均衡理外生性 货币的内生性是指货币供给的变动，主要取 决于经济体系中的实际变量如收入、储蓄、投资、 消费等因素以及公众、商业银行等微观主体的经 济行为，而不取决于货币当局的政策意愿，因而 货币当局并不能有效地控制货币供给量。 货币的外生性是指货币供给的变动，主要取 决于货币当局的政策行为，而不是取决于经济 体系中的实际变量和微观主体，因而货币当局 对货币供给量是能够进行有效控制的。
西方金融理论
利率结构理论
• • • • • 市场预期理论 流动性偏好理论 市场分割理论 区间偏好理论 随机过程理论
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西方金融理论
第四章
通胀和通缩理论
• 通胀成因 • 通胀与经济成长 • 通货紧缩
西方金融理论
第五章
• • • • • 目标 工具 传导机制 实际操作 有效性
货币政策理论
西方金融理论
4 货币定义之争与货币本质观的进一 步发展
“通货学派”和“银行学派”之间的“通货论争”。
通货学派认为，只有金属货币及其代表——银行券才构成一 国的货币，而银行券以外的其他各种信用形态都不能算作 货币； 银行学派则认为，不仅金属货币和银行券是货币，而且由于 活期存款等信用形态同样发挥着交换媒介的作用，因而也 应该属于货币。 （一）佩塞克等从交易媒介的角度定义货币
第一章
传统西方金融理论概述
• • • • • • 凯恩斯 费雪 萨缪尔森 弗里德曼 卢卡斯 新凯恩斯主义
西方金融理论
重商主义 亚当.斯密 大卫.李嘉图 穆勒 马克思 边际主义 马歇尔
第一节
货币本质理论
• 1. 早期货币本质理论 • （一）货币金属论 • （二）货币名目论
西方金融理论
2. 现代货币名目论的兴起和发展
（一）现代货币名目论的兴起 现代货币名目论的主要代表是克纳普、彭迪生和 艾斯特。 （二）威克塞尔对现代货币名目论的发展 （三）近代货币数量说拓展了货币名目论的理论 以费雪和马歇尔为代表的近代货币数量说坚 持货币名目论的货币本质观，但在货币的定义与 职能的认识上拓展了货币名目论的理论。
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西方金融理论
第三节 传统的信用理论
（一）信用媒介论
• 银行功能在于为信用提供作媒介，必须在先接受存 款的基础上，才能进行放款。 • 银行一手接受存款，一手放款，媒介信用供求。
（二）信用创造论
• 银行功能在于为社会创造信用，银行能够超过它吸 收的存款额进行放款，而且能够用放款的办法来创 造存款。 • 银行提供的信用完全是由银行通过放款自行创造的 ，银行并不存在媒介信用的功能。
西方金融理论
（二）货币名目观
货币名目论者认为，货币不是财富，只是便
利交换的技术工具，是换取财富的要素，是一种 价值符号。因此，货币不具有商品性，没有实质 价值，而只是名目上的存在。 名目主义早期的代表人物主要有：巴本、贝
克莱、孟德斯鸠、斯图亚特等人。
西方金融理论
货币金属观和货币名目观都只是从货币的某些个别 职能来认识货币的本质。
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西方金融理论
第二章
• • • • 凯恩斯 新剑桥学派 新古典综合派 货币学派
货币需求理论
西方金融理论
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西方金融理论
货币供给理论
• 基础货币 • 货币乘数 • 货币供给
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西方金融理论
第三章
• • • • •
利率理论
古典利率理论 凯恩斯的流动偏好理论 罗伯逊的可贷资金理论 法博齐的均衡利率理论 一般均衡理论（IS-LM）
产一般不能作为交换的媒介，这些流动性资产的
出现，倒是为人们贮藏价值提供了良好的手段。
西方金融理论
5 “新货币经济学”对货币本质与职能 研究的新思路
20世纪80年代以后，以布莱克、法马、霍尔等 为代表的货币理论家创建了“新货币经济学”理
论流派（其中，最著名的是以这三人命名的
“BFH”体系）。他们认为，在未弄清货币的性质 之前，货币不应该成为经济学研究的基础，因为 把整个理论框架建立在一个有争议的“货币”概 念之上是不妥当的。
西方金融理论
西方金融理论
学科体系
一 个 国 家 微观
宏观 博弈论、产业组织理论 数理金融学、金融工程 (宏观)金融学 货币银行学 两 个 国 家 国际贸易 国际金融
教材
《西方金融理论》，闻岳春、严谷军 ，2006 ，商务出 版社 《当代西方金融理论》，李翀，2005， 经济日报出版 社
《金融学文献通论》 陈雨露, 汪昌云，2006，中国人民 大学出版社
西方金融理论
货币数量论的发展
• 从一个单纯的解释货币数量与物价关系 的理论发展为以货币为中心的综合经济 理论 • 早期：名目论与金属论 • 纯粹金属货币 • 金属货币与纸币并存 • 不兑现的信用货币流通
西方金融理论
货币中性论和非中性论 货币中性论和非中性论是有关货币在经济中作用 问题的一种特定分析理论，重点是分析货币与经 济变量的关系，即货币数量的变动是否引起济中 的实际变量的变动以及引起变动的传导机制。
西方金融理论
信用创造论
（1）纸币与金属货币一样是财富，银行信用 可以产生财富 （2）信用就是资本，信用能形成资本 （3）银行的本质在于创造信用，贷款不是存 款的转形，而是银行的信用创造；贷款不受存 款限制；银行以存款准备金为基础，就可以贷 出数倍于存款的金额——货币乘数 （4）信用能促进生产。熊彼特。
西方金融理论
信用媒介论
• 斯密：银行券发行的原理 • 李嘉图：资本转让，利润率平均化 • 穆勒：为有才干的产业人才提供条件，影响物 价 • （1）货币只是交换媒介，对经济过程没有实 际影响，没有必要通过银行信用创造更多货币 • （2）信用不能创造新的资本，只能转移资本 • （3）负债业务决定资产业务
金属主义从价值尺度、贮藏手段、世界货币的职能 认识货币，认为货币必须具有金属内容和实质价值， 忽略了货币在执行流通手段、支付手段职能时可以被 不具有实质内容与价值的符号或票券所代替，排除了 可以由不足值的金属以至由完全没有价值的纸币来代 替金属货币流通的可能性。 名目主义则从流通手段、支付手段职能上认识货币本 质，认为货币本来就是一种符号，是由国家权威规定 的计量单位，忽视了货币在执行其他职能时必须具有 实质价值，割裂了货币与价值的内在联系。
西方金融理论
马歇尔
• 为了探究支配货币流通速度的原因，必须考察一国 公众以货币形态保持的购买力数量 • 资产以货币形态保存只占收入的一定比例 （1）储存货币（2）消费（3）投资 • 货币价值取决于一国公众愿意用货币形式保持的实 物价值与该国同期现有的货币量之间的比率 （1）货币量不变而实物价值改变 （2）实物价值不变而货币量改变 • 由实质余额决定的现金余额（即人们愿意保存的备 用购买力）是影响货币价值和商品价格的决定性因 素。“现金余额数量论”