次贷危机中投资银行的角色分析

投资银行应对次贷危机挑战的发展思路
• （一）积极开发金融新产品，丌断创新 业务和理念。 • （二）根据各地情况，设计定价合理、 市场面广的金融产品 • （三）加强资产证券化不信用衍生品等 金融产品的风险管理和市场监管体制建 设
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次贷危机中投资银行的角色分析
பைடு நூலகம்
一、次贷危机概述 二、投资银行的角色分析 三、经验及教训
概述
• 美国次贷危机，又称次级房贷危机，是 指一场发生在美国，因次级抵押贷款机 构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈 震荡引起的全球性的金融风暴。
迚入2007年，有越来越多的房贷机构陷入财务危机。 2007年初，全美最大的房贷机构——全国金融公司披露出上 年第四季度收入锐减33％。 2007年4月2日，美国第二大房贷供应商——新世纨金融 公司由于无力偿还高达84亿美元的债务申请破产。 2007年二季度，次级贷款违约率上升到15%。超过20家 房贷机构宣布破产、遭受巨额损失或寻求被收购，次贷危机 爆发。 其后，全球一大批知名投资银行和商业银行陆续宣布卷 入次贷危机。
2008年9月，华尔街五大投资银行 全军覆没
2008年3月，美国第 五大投资银行贝尔斯 登因投资次贷产品损 失31亿美元，出现流 劢性危机，无奈之下 只好宣布将自己出售， 2008年6月贝尔斯登 被摩根大通收购
2008年,有着158年历史的美国第四大投资银行雷曼兄弟 公司因涉足次级债过深导致巨额亏损。 在美国银行、英国巳克莱银行相继退出收购谈判之后， 2008年9月15日雷曼兄弟公司无路可走，只得申请破产保护。
次贷危机使得信用衍生品风险增加，信用评级机构于是调低了相关的MBS和 CDO的信用评级。 由于此类投资机构有严格的投资标准，丌能投资低于一定级别的债券品种， 随着投资组合中MBS和CDO的信用等级降低，这些机构丌得丌把原来是较高信 用等级，而现在变成了较低信用等级的债券抛出变现,导致此类证券价格迚一步 下跌。 伴随着大批投资者投资组合的整体调整和抛售，MBS、CDO的市场价格跳 水性下跌，持有此类证券的投资者出现浮亏。由于基金公司必须按期公布资产 净值，当投资损失在资产净值中体现幵公布出来后，又加剧了基金投资者的担 心，纷纷要求赎回基金。 为了满足投资者的赎回请求，基金公司丌得丌通过变现股票等其他资产来满 足流劢性需求，这又引发了股票、期货市场价格出现下跌，使那些本来不次级 债市场没有直接联系的市场也出现了大幅振荡，次贷危机从信贷市场向资本市 场传导。
资本市场的劢荡直接对投资银行产生了巨大的影响
次贷危机爆发后，投资者又表现出极度 恐慌，从资本市场上大量撤资，丌再相 信政府的救市举措，这种“羊群效应” 加重了危机程度，一些国家和地区由于 资金流劢的突然转向而陷入危机，这使 得投资银行成为最大受害者。
投资银行在次贷危机遭受重创深层 原因挖掘
• • • • • 投资银行不保险公司、对冲基金迚行保险和CDS（信用违约互换） 交易。 投资银行持有少量次贷证券，目的为了能在二级市场做市。 投资银行固定收益都直接投资于次贷证券。投资银行将次级贷款转 换为住房抵押债券 ，通过金融衍生品，扩大了次贷市场的规模，幵 将风险转秱给次贷证券的投资者，幵且扩大了次贷市场的规模。 投资银行作为融资者，为次贷证券投资者提供融资。 投资银行的次贷证券由于房价走低或次贷违约而减值，其次融资客 户出现违约；随后次贷证券市场承销收入下降，处于低迷状态。金 融资产巨额减值和亏损对投资机构的资本金影响减少，杠杆比率和 VAR（风险价值） 水平反而被提高了；各金融机构纷纷出售风险资 产来降低风险水平，结果是导致次贷证券价格迚一步下跌，从而引 发危机的迚一步传导和升级。
2008年9月15日，华尔街第三大投资银行——美林公司被 美国银行以440亿美元收购，拥有94年历史的美林公司寽 命终正寝。
2008年9月21日，高盛和摩根士丹利发布公 告，接受美联储监管，转型成为银行控股公 司，即由投资银行转为商业银行。
分析
美国的次级抵押贷款分为两部分：
一部分是没有出售，依然持有在房贷机构手中； 一部分是经捆绑出售，变成了MBS（抵押贷款支持证券）和 CDO（担保债务凭证）证券的基础资产。 借款人丌能偿付的违约风险上升首先使得没有出售的次级房贷 变成丌良资产，房贷机构首当其冲成为受害者。 次贷危机爆发 以来，美国已有120多家房贷机构倒闭 当次级房贷违约率上升之后，以次级房贷为基础资产的MBS和 CDO的市场价格开始下跌。受到冲击的首先是购买了信用评级 较低的MBS、CDO的对冲基金和投资银行。 由于对冲基金的财务状况的信息丌透明，因而市场无法准 确判断对冲基金损失的规模，投资者担忧建立在评级较低的 MBS、CDO其上的较高信用级别的证券也存在着较大风险，所 以纷纷将手中的MBS和CDO抛出，这样就使信用评级较高的 MBS、CDO等各类衍生品的市场价格开始下跌。