投资银行及其发展趋势分析(ppt 36页)

务上的相互支持较第二种模式紧密了许多。因此，该模式本质上 是一种介于前面两种模式之间的模式。
摩根家族的辉煌历史（1）
• 1854年 朱利厄斯•摩根作为合伙人加入乔治•皮博迪开办 的银行。
• 1869年 约翰•皮尔宠特•摩根掌握了公司权利，创立J.P. 摩根公司。
• 1873年 成为美国最强的投资商行，控制美国公债市场。 • 1877年 帮助政府调拨军费，成为政府部门的有力后盾。 • 1879年 在伦敦市场承销了25万美元纽约中央铁路公司
88454700 217505200
65881200 190778800
美国五大投行传奇
• 贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.):(纽约证券交易所代码： BSC)成立于1923年，总部位于纽约，是美国华尔街第 五大投资银行，系全球500强企业之一，是一家全球领 先的金融服务公司，致力于为全世界的政府、企业、 机构和个人提供服 务。公司主要业务涵盖机构股票和 债券、固定收益、投资银行业务、全球清算服务、资 产管理以及个人银行服务。规模仅仅在美国排名第五， 但曾是华尔街最赚钱的投行。 2003年，贝尔斯登就因 占领抵押保证证券业务(collateralized mortgage obligations，CMO)的主要市场，其税前利润超过高盛 和摩根士丹利，成为全球盈利最高的投资银行。2007 年股价曾达170美元，2008年3月13日 向美联邦申请破 产。3月24日摩根大通以每股10美元的价格收购。此案 成为全球金融危机的导火索。
未来发展模式： “混业经营”——全能银行
制
• 商业银行可以参与证券业务(美，日)，投资银 行可以参与存贷款业务(英)，两者合二为一。
• 主要原因: 分业经营限制了超大型金融机构的发展和
壮大，不利于银行和投资银行在同一条件下参 与国际竞争，不利于金融市场资源的有效配置。
四、投资银行在我国的发展
• 我国目前114家证券公司: • 分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、
２００７年次贷危机爆发后，雷曼兄弟公司因持有大量抵押 贷款证券，资产大幅缩水，公司股价在次贷危机后的一年之 内大幅下跌近９５％。
2008年9月15日 申请破产保护。
• 美林证券（Merrill Lynch ）：美国第三大投行，成 立于1885年，全球最大的证券经纪商，一个领导性 的国际金融管理及咨询公司，它遍及世界六大洲
AA
公司名称 万联证券 西南证券 湘财证券 兴业证券 银河证券 招商证券 浙商证券 中金公司 中投证券 中信建投 中信证券 中银国际 中原证券 国都证券 国金证券 国联证券
2011年级别 BBB A BBB A AA AA A AA A AA AA A BBB A BBB A
2012年度证券公司总资产排名前十
摩根家族的辉煌历史（3）
• 1935年 亨利·摩根脱离J.P.摩根公司，与哈 罗德·斯坦利建立摩根·斯坦利公司。
* 到20世纪80年代中期为止，这两家公司在发挥金融中
介作用的过程中，选择的运作方式却大不一样。具体 地说，摩根·斯坦利选择的是直接融资，而成为现在的 投资银行(价值750亿美元)；J. P. 摩根维护了传统的 间接融资，而成为现在的商业银行(资产总额1.1万亿美 元 )。
• 摩根斯坦利公司（Morgan Stanley） 是一家成立 于美国纽约的国际金融服务公司，提供包括证券、 资产管理、企业合并重组和信用卡等多种金融服 务，目前在全球28个国家的600多个城市设有代 表处，雇员总数达58000多人。摩根斯坦利在全 球金融界享有盛誉。从1935年到1970年，大摩一 统天下的威力令人侧目。今后再也不会有哪个投 资银行能与之相提并论。它的客户囊括了全球十 大石油巨头中的6个，美国十大公司的7个。当时 惟一的广告词就是“如果上帝要融资，他也要找 摩根士丹利。” 1974年，摩根士丹利进行了第一 次敌意大兼并，就由此主宰了敌意收购这个蛮横 的世界。其后的20多年里，大摩一直是美国头号 兼并顾问。 2008年9月21日，摩根斯坦利受次贷危机影 响经美联储同意转变为传统银行控股公司。
广发华福
2011年级别 AA A BBB A BBB A A BBB A A A A A BBB A AA
BBB
公司名称 国泰君安 国信证券 国元证券 海通证券 宏源证券 华安证券 华创证券 华融证券 华泰证券 华西证券 开源证券 联讯证券 平安证券 齐鲁证券 山西证券 申银万国
广发证券
2011年级别 AA AA A AA A A A A AA AA A A AA AA BBB AA
43 个国家 。个人金融计划、证券承销、贸易与经 纪业、投资银行与咨询服务、外汇交易、期货与金
融衍生品、保险和研发等。有着世界上最强大的资 产能力。 国际力量来自其提供给客户服务的产品
和服务的多样化，以及在世界 40 多个国家的代表 机构。 ML 一直是世界一流的金融服务公司，它的 全球性的资产能力已经赢得举世公认。2008年9月 14日晚间，美国银行以500亿美元收购有着94年历 史的美国第三大投资银行美林证券。
4 狭义定义 仅限于在一级市场从事证券承销，在二级市 场上从事经纪业务的金融机构。
3. 定义（结论）： • 投资银行
——指以证券业务为主要业务，并围绕 该业务提供其他服务的金融机构。
Hale Waihona Puke Baidu
二、投资银行与商业银行
1. 直接融资与间接融资 • 直接融资 ——在直接融资过程中，金融机构（投资银
行）仅扮演中介人的脚色；在一般情况下， 不介入投资者和筹资者之间的权利和义务之 中，而只收取佣金；投资者和筹资者直接拥 有相应的权利并承担相应的义务(图1-1)。
1 广义定义 指经营华尔街金融业务的所有金融机构；业务包
括：证券、保险、不动产等所有的金融业务。
2 较广义定义 指经营所有资本市场业务的金融机构；业务包括：
证券承销、公司财务、兼并与收购、基金管理和 风险投资，但向散户出售证券、不动产经纪、抵 押银行以及保险业务不包括在内。
3 较狭义定义 指经营部分资本市场业务的金融机构；业务 内容着重证券承销、企业的兼并与收购，但 风险投资、基金管理，支持零售业务不包括 在内。
（3）金融自由化,全球化的迅猛发展 （“混业经营”，“金融证券化”）
《格拉斯-斯蒂格尔法案》
（第16，20，21，32款）
• 英文名称：Glass-Steagall Act • 又称：《1933年银行法》
• 主要内容：《联邦银行法》管辖下的银行与其 证券子公司分离；商业银行可以做政府债券业 务，不可以做与公司证券有关的证券业务；禁 止私人银行兼营存款业务和证券业务，商业银 行和投资银行的业务必须严格分离开来；禁止 银行在证券公司安排雇员或董事会成员。
• 高盛集团（Goldman Sachs）：成立于1869 年，是全世界历史最悠久及规模最大的投 资银行之一，总部设在纽约，并在东京、 伦敦和香港设有分部，在23个国家拥有41 个办事处。是一家国际领先的投资银行和 证券公司，向全球提供广泛的投资、咨询 和金融服务，拥有大量的多行业客户，包 括私营公司，金融企业，政府机构以及个 人。2008年9月21日美国联邦储备委员会批 准高盛集团从投行转为传统的银行控股型 公司。
行业务就是这种模式。
• 2.独立发展模式
•
此模式下投资银行同商业银行保持着相当距离，前者是一个
真正的市场主体，不受后者支配。1929年经纪危机之后的美国等
就是采取这种模式。
• 3.金融控股公司关系型发展模式
•
在此模式下，投资银行和商业银行同属于某一金融控股公司，
二者是一种兄弟式的合作伙伴关系，虽然保持着一定距离，但业
• 核心：建立存款保险制度，分离商业银行业务 和投资银行业务。
《格拉斯-斯蒂格尔法案》的意义
投资银行发展模式
• 1.全能银行附属发展模式
•
在这种模式下，投资银行与商业银行的关系最为紧密，前者
是作为后者的一个业务部门而存在，不是一个自负盈亏的法人实
体，其最终决策权属于银行。德国“全能银行”模式下的投资银
• 1913年 约翰•摩根去世，其遗产：不动产总额6,600万 美元；遗产（个人名义股票等）2,000万美元。
• 1929年 摩根家族总资本为（ 银行家信托银行，保证信 托公司，第一国家银行）34亿美元；摩根同盟总资本 为（国家城市银行，契约国家银行）48亿美元 ；摩根 集团总资本200亿美元。
摩根集团
险防范
流动性三者结合
宏观管理 中央证监委员会
中央银行
保险制度(美) 投资银行保险制度 存款保险制度
三、投资银行的发展过程与趋势
1. 投资银行的发展过程：
融合 分离
再融合
2.“融合 分离 再融合” 的原因：
（1）欧洲国际贸易的兴起和美国经济的繁荣
（2）1933-35年金融危机与《格拉斯-斯蒂格尔 法案》
序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
证券公司 中信证券 海通证券 国泰君安 广发证券 华泰证券 招商证券 银河证券 国信证券 光大证券 申银万国
总资产 （万元） 13,020,150 10,860,803 8,986,033 8,253,162 6,941,791 6,900,763 5,810,530 5,782,655 5,344,209 4,917,556
B）、C（CCC、CC、C）、D、E等五大 类11个级别。 • 共有16家券商被评为AA类券商。其中，A 类最高级别AAA级空缺。
公司名称 安信证券 北京高华 渤海证券 财达证券 财通证券 长城证券 长江证券 大同证券 东北证券 东方证券 东海证券 东莞证券 东吴证券 东兴证券 方正证券 光大证券
股票，从而获得了在美国中央铁路委员会的代表权。 • 1890年 朱利厄斯•摩根逝世，约翰•摩根重组J.P.摩根公
司，对美国铁路网提供了财政支持，开始投资美国钢铁、 电气等事业，在商业届的威望超过了美国政府。
摩根家族的辉煌历史（2）
• 1912年 J.P.摩根公司的合伙人在47家公司里占据了72 个董事职务，财力总额达100亿美元。
图1-2 间接融资
资金
资金
借款人
商业银行
存款人
债权•债务
债权•债务
2. 比较投资银行与商业银行
项目
投资银行
本源业务 证券承销
商业银行 存贷款
功能
直接（并着重长期）间接（并着重短期)
融资
融资
业务概貌 无法用BS反映 利润来源 佣金
可通过on-BS, offBS反映
存贷款利差
经营方针
重视金融创新和风 重视收益性、安全性、
• 雷曼兄弟公司（Lehman Brothers Co.）：是为全球公司、机
构、政府和投资者的金融需求提供服务的一家全方位、多元 化投资银行。自1850年创立以来，已在全球范围内建立起了 创造新颖产品、探索最新融资方式、提供最佳优质服务的良 好声誉。
１９２９年美国经济大萧条时期，雷曼兄弟公司是大力推 广新型融资方式的先行者之一，曾帮助大量急需资金的公司 成功融资。
后危机时期（2009幸存下来）全球主要投资银行总资产
投资银行 美国银行 巴克莱 花旗集团 瑞信 德意志银行 高盛 摩根大通 摩根士丹利 瑞银
信用评级 AAAAA A A+ A A+ A A+
2008年总资产（万美元） 181794300 297102700 193847000 110818100 310419000
２０世纪６０、７０年代，雷曼兄弟公司开始拓展其在全 球的业务。至２００５年，该分支业务管理下的资产总值达 １７５０亿美元。
２００７年，雷曼兄弟公司净收入、净利润和每股收益连续 ４年创历史新高。
截至２００８年５月，雷曼兄弟公司拥有资产达６３９０ 亿美元，持有１１０５亿美元高级无担保票据、１２６０亿 美元次级无担保票据和５０亿美元初级票据。
第一讲 投资银行
及其发展趋势
一、投资银行的定义
1. 英文名称：Investment Bank
Merchant Bank （商人银行） Wall Street Firms
（华尔街金融公司） Securities Co. Ltd （证券公司）
2. 罗伯特•库恩对投资银行的定义： （Robert L.Kuhn, Investment Banking）
图1-1 直接融资
筹 资 者 债权•债务 投 资 者
资金
投资银行
资金
• 间接融资
——在间接融资过程中，商业银行既是 资金的需求者又是资金的供给者；在这 种情况下，资金存款人与贷款人之间不 直接发生权利与义务关系（双方不存在 直接的债权·债务关系），而是通过商业 银行间接发生债权·债务关系（图1-2）。