财务管理学课件第四章讲义项目投资决策
合集下载
财务管理第四章
完整 工业 投资 项目
（1）营业收入 （2）补贴收入 （新增内容） （3）回收固定资 产余值 （4）回收流动资 金
（1）建设投资 （2）流动资金投 资 （3）经营成本 （4）营业税金及 附加 （5）维持运营投 资（新增内容） （6）调整所得税 （新增内容）
固定 资产 更新 改造 项目
（1）购臵新固定资产 的投资 （2）使用新固定资 （1）使用新固定资产 产增加的流动资金投 增加的营业收入 资 （2）处臵旧固定资 （3）使用新固定资 产的变现净收入 产增加的经营成本 （3）新旧固定资产 （4）使用新固定资 回收余值的差额 产增加的各种税款 （因旧固定资产提前 报废产生的净损失抵 税以负值表示）
特点：
• 与其他形式的投资相比，项目投资具有投 资内容独特（每个项目都至少涉及一项固 定资产投资）、投资数额多、影响时间长 （至少一年或一个营业周期以上）、发生 频率低、变现能力差和投资风险大的特点。
与其他形式的投资相比，项目投资具有的 特点是（）。 A. 一定会涉及固定资产投资 B. 发生频率高 C. 变现能力差 D. 投资风险大
【答案】√
【解析】本题重点考核项目投资评价中现金流出确定的基 本原理。按照这一原理，本题中给出的准备用于购买设备 的支出50万元为该项目投产当年的现金流出之一，而与 此相关的专用材料支出为15万元（即该材料的可变现价值） 是由于选择了用专用材料投产项目而不选择卖出专用材料 方案的机会成本，因此亦应属于生产方案的现金流出之一。 两项现金流出的合计为65万元。显然本题的说法是正确 的。需要注意的是，专用材料的当初购买价格20万元， 属于沉没成本，即无关成本，不予考虑。另外，部分考生 受到了题目中指出的以专用材料投产可以使企业避免损失 5万元的影响，而实际上这5万元是该专用材料的账面价 值与可变现价值之间的差额，但有的学生将5万元作为投 资项目的机会成本，从而造成了错误的判断。
《财务管理》-项目投资决策课件
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
四、项目投资的管理程序 • 提出投资方案 • 估计方案的现金流量 • 计算投资方案的价值指标 • 价值指标与可接受标准比较 • 对已接受方案的再评价
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
第二节 投资项目的现金流量
一、投资项目现金流量估计的原则
（一）现金流量原则
《财务管理》-项目投资决策
2已折旧资产的处理 已折旧资产出售后所获收入大于其帐面折余价值的差额，
属于出售资产的净收入，属于应纳税所得额，应交纳所得税； 相反，所获收入小于其帐面折余价值的差额，属于出售资产 的净损失，计入当期损益，可减少上缴所得税。即在一个项 目终结出售其固定资产时，要考虑税对出售固定资产现金流 量的影响。
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
三、项目投资的分类 （一）确定型投资和风险型投资 ➢确定型项目投资是指项目计算期的现金流量等情况 可以较为准确地予以预测的投资 ➢风险型项目投资是指未来情况不确定，难以准确预 测的投资
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
•资本预算（CAPITAL SUDGETING ）：提出长期投资 方案，并进行分析、选择的过程，主要指厂房、设备等 长期固定资产的新建、扩建等，因此又可以称为“实物 资产投资”或“对内长期投资”。
②利润是按权责发生制计算的，把未收到的现金的收入作为收 益，风险太大。
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
（二）增量现金流量原则
投资项目的现金流量应是现金流量的“净增量”，也就是 公司采纳一个投资项目而引发的现金流量的变化，即采用 项目和不采用项目的现金流量上的差别（with-versus without ）。
投资项目决策方法及应用--中级会计师考试辅导《中级财务管理》第四章第四节讲义1
中级会计师考试辅导《中级财务管理》第四章第四节讲义1投资项目决策方法及应用一、投资方案的类型二、财务可行性评价与项目投资决策的关系【例·判断题】互斥方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。
（ ）[答疑编号3261040901] 『正确答案』×『答案解析』独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。
三、项目投资决策的主要方法投资决策方法，是指利用特定财务可行性评价指标作为决策标准或依据，对多个互斥方案作出最终决策的方法。
不得将投资决策方法与财务可行性评价指标的计算方法混为一谈。
投资决策的主要方法包括五种方法。
这五种方法分别适用于不同的条件。
因此，对于这一部分内容，不仅要掌握每种方法的基本原理，而且还要掌握每种方法的适用条件。
【例4—35】某投资项目需要原始投资1000万元，有A 和B 两个互相排斥，但项目计算期相同的备选方案可供选择，各方案的净现值指标分别为228.91万元和206.02万元。
根据上述资料，按净现值法作出决策的程序如下： [答疑编号3261040902]（1）评价各备选方案的财务可行性 ∵A、B 两个备选方案的NPV 均大于零 ∴这两个方案均有财务可行性 （2）按净现值法进行比较决策 ∵228.91＞206.02 ∴A 方案优于B 方案。
【例·计算题】（2008年考题）已知：某企业拟进行一项单纯固定资产投资，现有A 、B 两个互斥方案可供选择，相关资料如下表所示： 价值单位：万元说明：表中“2～11”年一列中的数据为每年数，连续10年相等；用“*”表示省略的数据。
要求：（1）确定或计算A 方案的下列数据：①固定资产投资金额；②运营期每年新增息税前利润；③不包括建设期的静态投资回收期。
（2）请判断能否利用净现值法做出最终投资决策。
（3）如果A 、B 两方案的净现值分别为180.92万元和273.42万元，请按照一定方法做出最终决策，并说明理由。
人民大2024王化成《财务管理学(第10版)》课件第4章
4.1.4财务战略的选择
2.财务战略选择的方式
初创期
财务战略的关键是吸纳股权资本 筹资战略是筹集股权资本 股利战略是不分红 投资战略是不断增加对产品开发推广的投资
4.1.4财务战略的选择
扩张期 财务战略关键是实现企业的高增长 与资本的匹配，保持企业可持续发展 筹资战略是大量增加股权资本 股利战略仍旧是不分红或少量分红 投资战略是对核心业务大力追加投资
产业政策 财税政策
内部影响因素包括： 1)企业生命周期和产品寿命周期所处的阶段； 2)企业的盈利水平； 3)企业的投资项目及其收益状况； 4)企业的资产负债规模； 5)企业的资本结构及财务杠杆利用条件； 6)企业的流动性状况； 7)企业的现金流量状况； 8)企业的筹资能力和潜力等。
4.1.3财务战略分析的方 法
稳定期
财务战略关键是处理好增加的现金流量 筹资战略调整为债务资本替代股权资本 股利战略调整为实施较高的股利分配 投资战略上拓展新的产品或市场
衰退期
关键是收回现有投资并返还给投资者 不再进行筹资和投资 全额甚至超额发放股利
财务预测
财务预测(financial forecast)是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求 和条件，对企业未来的财务活动和财务成果作出科学的预计和测算。 财务预测有广义和狭义之分。广义的财务预测包括筹资预测、投资预测、 利润预测和现金流量预测等；狭义的财务预测仅指筹资预测。
全局性
长期性
导向性
财务战略的分类
1.财务战略的职能类型
投资战略
股利战略
4.1.2财务战略的分类
筹资战略 营运战略
2.财务战略的综合类型
4.1.2财务战略的分类
扩张型财务战略 收缩型财务战略
财务管理第四章项目投资决策
某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为 8%，复利计息，则第五年年末年金终值为多少？
普通年金现值
普通年金现值：普通年金现值是指一定时期内 每期期末收付款项的复利现值之和。
1A2
A3A
nA
……
A(1+i)-1 A(1+i)-2 A(1+i)-3
…
A(1+i)-n
1-(1 i)-n
PA
N
2
方 差（ 2） （KiK）•Pi
i1
标准差 ） （ 2
A项目的标准差是58.09% B项目的标准差是3.87% 因此A项目的风险比B项目的风险大
对风险的态度
报酬率相同时，人们会选择风险小的项目 风险相同时，人们会选择报酬率高的项目 风险大，报酬率也高时，如何决策
风险和报酬的关系
风险越大，要求的报酬率越高
F=P×（F/P，i，n） =1000 × （F/P，i，n） =1000 × （F/P，2%，5） =1000*1.10408 =1104.08元
如果不特指，资金时间价值一般是按照复 利计算的
某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性 付80万，另一方案是5年后付100万元，若目前的银
行 存款利率是7%，应如何选择?
合计
1.0
--
--
（2）预期值
报酬率的预期值
N
(K)
( Pi Ki )
i1
期望报酬率（A）=0.3*90%+0.4*15%+0.3*(60)%=15%
期望报酬率（B） =0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%=15%
比较：两者的预期报酬率，分散程度
《财务管理实务(第4版)》教学课件—项目四 项目投资管理
一、现金流量的预测
3．终结现金流量 终结现金流量是指项目经济寿命完结时发生 的现金流量。主要包括： （1）回收固定资产的残值收入。 （2）回收垫支的流动资金。 （3）停止使用土地的变价收入。
现金流量的计算
现金流入量=∑各年营业利润×（1-所得税税 率）+各年折旧+回收的固定资 产残值+回收的流动资金
新建项目的现金流量包括： 现金流出量 现金流入量 现金净流量。
（二）现金流量假设 1．财务可行性假设； 2．全投资假设； 3．建设期投入全部资金假设； 4．经营期与折旧年限一致假设； 5．时点指标假设； 6．确定性因素假设。
业务操作
一、现金流量的预测
1．初始现金流量 初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量， 主要包括： （1）固定资产投资； （2）无形资产投资； （3）其他投资费用； （4）流动资产投资； （5）原有固定资产的变价收入。 初始现金流量除原有固定资产的变价收入为现金 流入量外，其他均为现金流出量。
一、现金流量的预测
2．营业现金流量。 营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命 期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。 营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税 付现成本＝营业成本－非付现成本＝营业成本－折 旧 营业现金净流量＝营业收入－(营业成本－折旧)－ 所得税＝净利润＋折旧＝（营业收入－营业成本）× （1－所得税税率）＋折旧
10.能系统清晰又重点突出地撰写投资决策分析报告
任务一 项目投资评价指标
第一节 项目投资概述
一、项目投资的含义、特点与种类 二、项目投资的程序 三、项目投资的现金流量 四、项目投资评价的指标及方法
一、投资的概念和分类
（一）投资的概念
投资一般是指经济主体为了获取经济效 益而投入资金或资源用以转化为实物资产或 金融资产的行为和过程。
第4章 项目投资决策 《财务管理》PPT课件
第4章 项目投资决策
4.1 现金流量的估计
✓ 4.1.1现金流量及其构成 –1）现金流量的概念 –2）现金流量的构成
• （1）现金流出量（cash out，CO） • （2）现金流入量（cash in，CI） • （3）现金净流量（net cash flow，NCF）
4.1 现金流量的估计
✓ 4.1.2现金流量的计算 –1）确定现金流量的假设
• （1）财务可行性分析假设。 • （2）全投资假设。 • （3）时点指同时期现金净流量的计算
• （1）初始现金流量。 • （2）营业现金流量。 • （3）终结现金净流量
4.1 现金流量的估计
–3）估计现金流量时应注意的问题
• （1）区分相关成本和非相关成本 • （2）考虑机会成本 • （3）考虑投资方案对公司其他部门的影响 • （4）考虑对营运资金的影响
况更重要。 • （3）现金流量具备取代利润作为评价指标的基础。 • （4）利用现金流量可以序列动态地反映投资与回收
的投入产出关系，使投资者可以更完整地评价项目。
4.2 项目投资评价的基本方法
✓ 4.2.1非贴现现金流量法 –1）投资回收期法 –2）会计收益率法
4.2 项目投资评价的基本方法
✓ 4.2.2贴现现金流量法 –1）净现值法 –2）内含报酬率法 –3）现值指数法 –4）年均回收额法
4.1 现金流量的估计
✓ 4.1.3利润与现金流量 –1）利润与现金流量的差异 –2）评价投资项目经济效益时应以现金流量为基 础
• 在评价投资项目时，以现金流量作为评价信息的基础， 主要是出于以下几方面的原因：
4.1 现金流量的估计
• （1）采用现金流量指标更客观。 • （2）在投资决策分析中现金流动状况往往比盈亏状
4.1 现金流量的估计
✓ 4.1.1现金流量及其构成 –1）现金流量的概念 –2）现金流量的构成
• （1）现金流出量（cash out，CO） • （2）现金流入量（cash in，CI） • （3）现金净流量（net cash flow，NCF）
4.1 现金流量的估计
✓ 4.1.2现金流量的计算 –1）确定现金流量的假设
• （1）财务可行性分析假设。 • （2）全投资假设。 • （3）时点指同时期现金净流量的计算
• （1）初始现金流量。 • （2）营业现金流量。 • （3）终结现金净流量
4.1 现金流量的估计
–3）估计现金流量时应注意的问题
• （1）区分相关成本和非相关成本 • （2）考虑机会成本 • （3）考虑投资方案对公司其他部门的影响 • （4）考虑对营运资金的影响
况更重要。 • （3）现金流量具备取代利润作为评价指标的基础。 • （4）利用现金流量可以序列动态地反映投资与回收
的投入产出关系，使投资者可以更完整地评价项目。
4.2 项目投资评价的基本方法
✓ 4.2.1非贴现现金流量法 –1）投资回收期法 –2）会计收益率法
4.2 项目投资评价的基本方法
✓ 4.2.2贴现现金流量法 –1）净现值法 –2）内含报酬率法 –3）现值指数法 –4）年均回收额法
4.1 现金流量的估计
✓ 4.1.3利润与现金流量 –1）利润与现金流量的差异 –2）评价投资项目经济效益时应以现金流量为基 础
• 在评价投资项目时，以现金流量作为评价信息的基础， 主要是出于以下几方面的原因：
4.1 现金流量的估计
• （1）采用现金流量指标更客观。 • （2）在投资决策分析中现金流动状况往往比盈亏状
财务管理决策投资决策
PPT文档演模板
财务管理决策投资决策
§2-2 风险报酬
１．风险
投资决策按照确定 性程度分类：确定 性决策、风险决策、 不确定性决策
投资中遇到的各种不确定性。
２．风险报酬:又称风险价值，它有两种表示方法.
（1）风险报酬额：是指投资者冒着风险投资 而获得的超过时间价值的那部分额外报 酬。
（2）风险报酬率：是指投资者冒着风险投资 而获得的超过时间价值率的那部分额外 报酬率。风险报酬常用的表现形式。
PPT文档演模板
财务管理决策投资决策
３．其他年金计算公式
年金在实际工作中的表现形式，可通过变形成普通 年金形式加以计算。
即付年金现值：是指在一定时期内，每期期初等额的系 （先付年金现值） 列收付款项。
P
A A A AA A
…
01
2
3
4
n-1 n
PPT文档演模板
先付年金终值
财务管理决策投资决策
３．其他年金计算公式
（1)4年的大学费用在她18岁时的现值为多少？
（2)当她18岁时，她原先从祖父那儿得到的5000 元的现值是多少？
（3)如果这位父亲今天计划存入六次存款的第一笔， 每次存款金额相等，则他每次存入多少才能使女儿读 完大学？
PPT文档演模板
财务管理决策投资决策
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
PPT文档演模板
财务管理决策投资决策
三、时间价值的实际应用
• 所使用的退休金在60岁时的价值:
• 从25岁起每年提取的退休金存入银行，保证该职工在 60岁时获得的价值
• 计算结果表明，公司须连续35年每年为该职工提取退休 金113.85元存入银行（年利率为10%），以保证该职 工在60岁退休时，获得一笔34054.40元的存款用于退 休后20年每年从银行提款4000元，作为退休后的收入 来源。
投资决策讲义(PPT 62张)
4.注意新项目的附属或连带的现金流入效果
在有些情况下，新项目会促进公司现有产品的销售称为 连带效应。决策时，必须考虑新项目实施后可能给公司 带来的每一笔关联现金流量。
5.考虑营运资金的需求
实施新项目往往需要追加新产品生产的存货应收款等等。 营运资金需求的增加应视为新项目的现金流量。这种需 求通常在项目的寿命期内持续甚至增加，当项目终止时， 营运资金可收回，即可作为现金流入。
2.考虑增量现金流量
必须考虑增量现金流量，判断一个项目的现金流量是否 增量现金流量的方法是有无对比法。应将公司作为一个 整体来比较有无新项目的现金流量状况，才是新项目的 增量现金流量
3.注意从现有产品中转移的现金流量
新产品也许会与公司现有产品构成竞争，并可能减少现 有产品的销售。记住：我们只对比较接受和拒绝新项目 后的预期销售额增量感兴趣。
章
投资决策
本讲主要内容
投资决策的基本方法
项目现金流量估算
项目风险分析与调整
实物期权对资本预算的影响
第一节 资本预算编制决策方法
对回收期法；净现值法；内部收益率法；获利能力指数法的讨论 （假设项目风险相同且等于公司的平均风险）
回收期法
净现值法
NPV t0( 1k)n
折现现金流量（DCF）分析总结
净现值法与内含报酬率是典型的折现现
金流量分析方法，是被中西企业界广泛 采用的传统的、优秀的投资项目绩效评 价方法。 折现现金流量分析方法与企业价值最大 化的理财目标函数具有极强的契合性。 按照这种方法所选择的投资项目有助于 企业价值最大化目标的实现。
DCF分析的局限
常用资本预算方法调查表
第二节
现金流量的估算
财务管理课件-投资决策
例6-2：新科公司面臨A、B兩個投資方案，其先進流量分
佈見下表。假定投資方案A和B的必要報酬率均為10%，請 為新科公司做出選擇。
時間
0
1
2
3
4
5
A方案現金 -200 000 流
B方案現金 -250 000 流
55 000 56 000
55 000 65 000
55 000 55 000 75 000 75 000
财务管理 Financial Management
-24
8.46 8.46
8.46
8.46
20.46
-10
0
1
2
3
4
5
财务管理 Financial Management
現金流量估算中應注意的問題
• 初始投資額一般假定在期初一次投出； • 經營期現金流一般假定發生在期末； • 固定資產折舊的考慮； • 所得稅的考慮 • 專案終了墊付的流動資金的回收； • 專案終了固定資產殘值的回收。
财务管理 Financial Management
淨現值法的缺點
（1）淨現值法只能反映投資專案增值的總額，不能 反映投資專案本身的增值能力。因此，在互斥方 案決策中容易造成選擇投資額大和收益總額大的 專案，而忽略投資額小、報酬率高的投資方案；
（2）折現率的確定比較困難，而其正確性與否對淨 現值的影響至關重要。
55 000 75 000
财务管理 Financial Management
淨現值法的優點
（1）考慮了貨幣時間價值，並能反映預計投資收益具體金額 的現值；
（2）考慮了投資風險的影響，因為投資者要求的必要報酬率 中包括了風險報酬，風險大的投資專案，投資者要求的必要 報酬率也較高；
财务管理学课件第四章项目投资决策
第四章 项目投资决策
第一节 项目投资决策需要考虑的重要因素 第二节 项目投资决策的主要评价指标 第三节 特殊情况下的投资决策 第四节 风险情况下的投资决策
第一节 项目投资决策的相关概念
一、项目投资概念
项目投资是一种以特定项目为对象的长期投资行为。工业企业 投资项目可分为新建项目和更新改造项目两类。新建项目按其涉 及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资 项目。项目投资的特点： 回收时间长， 投资数额多， 变现能力差， 资金占用量相对稳定， 投资次数少， 投资风险大。
风险状况；
还本期
4、缺点： ①没有考虑货币时间价值；
②忽视投资回收之后的现金流量，（急功近
利）偏爱短线项目。
最本质的缺陷
例如：A、B、C三个投资项目的决策
期间 A项目
B项目
C项目
净收益 现金流 净收益 现金流 净收益 现金流
0
（20000）
（9000）
（12000）
1
1800
11800
（1800） 1200
6320 8650 -3750 -21220
营运资金投入
0
-6320 -8650 3750 21220
各年现金流量
39800 50112 67133 62756 55780
第五年末的残值现金流量
残值现金流量=30000-(30000-10000)34%
=23200
-170000 39800
平均报酬率越高的投资项目越好
缺点：
没有考虑货币时间价值
再看：A、B、C三个投资项目的决策
期间 A项目
B项目
C项目
第一节 项目投资决策需要考虑的重要因素 第二节 项目投资决策的主要评价指标 第三节 特殊情况下的投资决策 第四节 风险情况下的投资决策
第一节 项目投资决策的相关概念
一、项目投资概念
项目投资是一种以特定项目为对象的长期投资行为。工业企业 投资项目可分为新建项目和更新改造项目两类。新建项目按其涉 及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资 项目。项目投资的特点： 回收时间长， 投资数额多， 变现能力差， 资金占用量相对稳定， 投资次数少， 投资风险大。
风险状况；
还本期
4、缺点： ①没有考虑货币时间价值；
②忽视投资回收之后的现金流量，（急功近
利）偏爱短线项目。
最本质的缺陷
例如：A、B、C三个投资项目的决策
期间 A项目
B项目
C项目
净收益 现金流 净收益 现金流 净收益 现金流
0
（20000）
（9000）
（12000）
1
1800
11800
（1800） 1200
6320 8650 -3750 -21220
营运资金投入
0
-6320 -8650 3750 21220
各年现金流量
39800 50112 67133 62756 55780
第五年末的残值现金流量
残值现金流量=30000-(30000-10000)34%
=23200
-170000 39800
平均报酬率越高的投资项目越好
缺点：
没有考虑货币时间价值
再看：A、B、C三个投资项目的决策
期间 A项目
B项目
C项目
《项目投资管理》PPT课件讲义
2. 现金流出量的估算
③付现成本 ——指在经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。 付现成本 =不包括财务费用的总成本费用-非付现折旧、摊销 =该年总成本费用-该年折旧额-该年摊销额 =成本-折旧（简化） ④各项税款 ——指项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项税款 。 在项目投资决策中，按在运营期内应交纳的增值税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等估算。
课本103页
3. 净现金流量的计算
净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。用NCF表示。 （1）建设期净现金流量的计算 若原始总投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量按以下简化公式计算： 建设期净现金流量(NCFt)=-原始总投资额 =-It(t=0，1，…S，S≥0) 式中：It为第t年的原始总投资额； S为建设期年数。
①每次发生的流动资金投资额： 投产第一年的流动资金需用额=30-15=15（万元） 第一次流动资金投资额=15-0=15（万元） 投产第二年的流动资金需用额=40-20=20（万元） 第二次流动资金投资额=20-15=5（万元） ②终结点回收的流动资金 终结点回收的流动资金=流动资金投资合计=15+5=20（万元）
（Suitable for teaching courseware and reports）
项目投资管理
项目四 项目投资管理
学习目的与要求：
学习重点与难点
通过本章学习，掌握项目投资和证券投资的含义、特点；掌握项目投资现金流量测算技术，以及净现值法、净现值率法、现值指数法、内含报酬率法等项目投资决策的贴现评价法及应用。
四、项目投资决策程序
投资项目提出
③付现成本 ——指在经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。 付现成本 =不包括财务费用的总成本费用-非付现折旧、摊销 =该年总成本费用-该年折旧额-该年摊销额 =成本-折旧（简化） ④各项税款 ——指项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项税款 。 在项目投资决策中，按在运营期内应交纳的增值税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等估算。
课本103页
3. 净现金流量的计算
净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。用NCF表示。 （1）建设期净现金流量的计算 若原始总投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量按以下简化公式计算： 建设期净现金流量(NCFt)=-原始总投资额 =-It(t=0，1，…S，S≥0) 式中：It为第t年的原始总投资额； S为建设期年数。
①每次发生的流动资金投资额： 投产第一年的流动资金需用额=30-15=15（万元） 第一次流动资金投资额=15-0=15（万元） 投产第二年的流动资金需用额=40-20=20（万元） 第二次流动资金投资额=20-15=5（万元） ②终结点回收的流动资金 终结点回收的流动资金=流动资金投资合计=15+5=20（万元）
（Suitable for teaching courseware and reports）
项目投资管理
项目四 项目投资管理
学习目的与要求：
学习重点与难点
通过本章学习，掌握项目投资和证券投资的含义、特点；掌握项目投资现金流量测算技术，以及净现值法、净现值率法、现值指数法、内含报酬率法等项目投资决策的贴现评价法及应用。
四、项目投资决策程序
投资项目提出
中国人民大学第六版财务管理学课程重点讲义第四章节
⑵查表知: PVIFA 15%,5=3.352 ⑶利用插值法
15% i 3.352 3.33 15% 16% 3.352 3.274
2013-6-5
i 15.24%
42
2. 乙方案每年现金流量不等
⑴先按11%的贴现率测算净现值
年度
1 2 3 4 5 未来报酬总现值 减：初始投资额 净现值（NPV）
PVIF10%,n
0.909 0.826 0.751 0.683 0.621
投资决策：分两种情况进行
2013-6-5
36
（3）净现值法的优缺点
优 点
考虑到资金的时间价值
能够反映各种投资方案的净收益
缺 点
不能揭示各个投资方案本身可能达到的 实际报酬率
2013-6-5
37
2. 内部报酬率(internal rate of return 缩写为IRR)
3800
2000 2200 880 1320 3320
4200
2000 1800 720 1080 3080
4600
2000 1400 560 840 2840
19
3.投资项目现金流量计算
0 1 2 3
单位：元
4
5
甲方案
固定资产投资 10000 营业现金流量 3200 3200 3200 3200 3200 现金流量合计 -10000 3200 3200 3200 3200 3200
3200
3200
3200
3200
18
2.乙方案营业现金流量
1 销售收入 8000 2 8000 3 8000 4
单位：元
5 8000
8000
财务管理学之投资决策实务培训课件powerpoint80页.pptx
3. 资本限额投资决策举例
8.2.2资本限额决策
8.2 项目投资决策
穷举法列出五个项目的所有投资组合（n个相互独立的投资项目的可能组合共有 种），在其中寻找满足资本限额要求的各种组合，并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。
【例8-5】假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、C、D、E，五个项目彼此独立，公司的初始投资限额为400 000元。详细情况见表：
1、用差量分析法进行分析
（1）计算不同投资期的现金流量的差量
不同投资期的现金流量的差量 单位：万元
项目
第0年
第1年
第2年
第3年
第4-12年
第13年
缩短投资期的现金流量
-320
-320
0
210
210
正常投资期的现金流量
-200
使用旧设备的方案可进行两次，4年后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备
8年内，继续使用旧设备的净现值为：
8.2.1 固定资产更新决策
8.2 项目投资决策
（3）年均净现值法
年均净现值的计算公式为：
－年均净现值
－净现值
－建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。
式中，
8.2.1 固定资产更新决策
√
8.1.1现金流量计算中应注意的问题
区分相关成本和非相关成本
8.1 现实中现金流量的计算
机会成本
部门间的影响
竞争or互补
1. 固定资产投资中需要考虑的税负
8.1.1税负与折旧对投资的影响
8.1 现实中现金流量的计算
流转税
营业税
增值税
所得税
2. 税负对现金流量的影响
投资决策的财务管理名家精品课件
（三）内部收益率
内部收益率（IRR）是指使项目投资的净现值等于零时的 贴现率，一般采用插值法计算。
决策规则： 互斥时，选内部收益率高的方案； 选择与否时，应设置基准贴现率i，当IRR≥i时接受，否 则拒绝。 内部收益率的公式
n
NCFt ( P/F , IRR , t ) 0
t o
【例题】某投资项目现金流量信息如下：
= 10% = 8.75%
二、动态评价指标
（一） 净现值（NPV）
净现值：净现值是指在项目计算期内，按基准收益率或设定 折现率计算的各年净现金流量现值的代数和 。 决策规则： 互斥时，净现值越大，方案越优； 选择与否时，NPV≥0的方案均可接受，若NPV<0，方案 拒绝 净现值的公式:净现值＝各年净现金流量的现值合计
时间（年）
方案B： 净现金流量
方案C： 净现金流量
0
－ 10000
－ 20000
1 3500 7000
2 3500 7000
3 3500 6500
4 3500 6500
方案B获利指数 = 3500×（P/A，10%，4） ÷ 1000 = 1.11 方案C获利指数 =【 7000×（P/A，10%，2）+ 6500 ×（（P/A，10%，2） ×（（P/F，10%，2） 】 ÷ 2000 = 1.07
财务管理学
第四章 投资管理
第一节 投 资 概 述
一、投资的的含义
投资，是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为 了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定 时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货 币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业 为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
6.税率34%.
分析
收入与成本预测表
年份 销售量 单价 销售收入
1 5000个 20 100000
2 8000 20.4 163200
3 12000 20.81 249720
4 10000 21.22 212200
5
6000 21.65 129900
单位成本 成本总额
10
50000
11
营业现金流量 =(200-120) ×(1-30%)+60× 30%=74
终结现金流量
营运资金回收
20
残值现金流量=20-(20-10) × 30%= 17
37
案例分析二:元华公司是一个生产球类制品 的厂家,现欲生产保龄球,有关资料如下:
1.化了60000元,聘请咨询机构进行市场调查 2.保龄球生产可利用公司一准备出售的厂房,该厂房目前
折旧与现金流量相关吗？
B 现金流量计算须注意问题
（一）沉入成本：与投资决策无关 （二）机会成本 ：资产的潜在收入应看
作是使用该资产的成本 P98例题
(四)现金流量的税后考虑 1.投资支出的现金流量与所得税无关 2.营业现金流量与税有关 税前现金流量=税前利润+折旧
税后现金流量=税后利润+折旧 ＝（营业收入－营业成本）×（1－所得税率）＋折旧
50000 88000 145200 133100 87840
折旧
20000 20000 20000 20000 20000
营业现金流量
39800 56432 75783 59006 34560
折旧是税后现金流量的相关因素不同的折旧模式对
税后现金流量的影响?
加速折旧法下的税后现金流量>直线折旧法下的现金流量 (项目开始前几年)
折旧的影响
例 收入100元，付现成本50元，所得税率40%， 如折旧分别为20与40元，求现金流与净利
1，折旧为20元
净利=（100-50-20）（1-0.4）=18元
二、现金流量
现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量
现金流入量是指由投资项目所引起的现金收入的数量；
现金流出量是指由投资项目所引起的现金支出的数量；
现金净流量则是指现金流入量与现金流出量的差额。 A、现金流量的构成与计算
现金流量分为初始现金流量（期初现金流量)、营业现 金流量(期中现金流量)、和终结现金流量(期末现金流量 )三个组成部分。
资本利得(损失)=设备出售收入－设备预留(帐面)残值
例.某设备帐面残值200,最终出售收入600,则 残值税后现金流量=600 －(600 －200) ×30%=480 若设备帐面残值200,最终出售收入100,则 残值税后现金流量=100 －(100 －200) ×30%=130
案例分析一:金田公司准备购置一部机器,有关资料如下:
＝（营业收入－付现成本－折旧）×（1－所得税率）＋折旧 ＝营业收入× （1－所得税率）－付现成本×（1－所得税率）＋
折旧×所得税率
=(营业收入－付现成本) × （1－所得税率） ＋折旧×所得税率
税后现金流量= 税前现金流量× （1－所得税率） ＋折旧×所得税率
注意:
折旧的抵税作用
税前现金流量与税后现金流量之间的关系
购置成本 200万
安装费 运费
30万 20万
怎样测算 各阶段的现金流量?
增加存货 25万
增加应付帐款 5万
预计寿命
4年
预计四年后的残值 10万
销售收入
200万
付现成本
120万
预计四年后该机器的出售价 20万
税率
30%
分析:
初始投资支出=200+30+20+(25-5)=270
财务管理学课件第四章项目投资
第一节 项目投资决策的相关概念
一、项目投资概念
项目投资是一种以特定项目为对象的长期投资行为。工业企业 投资项目可分为新建项目和更新改造项目两类。新建项目按其涉 及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资 项目。项目投资的特点： ➢ 回收时间长， 投资数额多， 变现能力差， ➢ 资金占用量相对稳定， 投资次数少， 投资风险大。
88000
12.1 145200
13.31 133100
14.64 87840
分析各阶段现金流量
初始投资额=11+5+1=17(调研费属沉没成本)
各营业年的现金流量
项目
第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
销售收入
100000 163200 249720 212200 129900
付现成本
（一）现金流出 1、固定资产投资 2、垫支的营运资金投资 3、付现的营运成本=总成本-折旧 （二）现金流入 1、销售收入 2、固定资产的残值净流入 3、营运资金投资的收回
（三）现金净流量＝现金流入量－现金流出量 营业现金净流量 ＝营业收入－付现成本 ＝营业收入－（营业成本－折旧） ＝利润＋折旧
由于项目投资时间长，在投资中无法对未来各因素的发展 变化作出完全正确的预测，投资风险大。所以企业有必 要采用专门方法进行风险决策。
投资决策需要考虑的两个重要因素
货币的时间价值 为什么应以现金流量而不
现金流量
是以利润为基础？
使用现金流量的原因
–投资决策需要计算货币的时间价值 –利润具有太大的主观性 –投资项目的现金流动状况比盈亏状况更重要
现金流=18+20=38元
=(100-50) （1-0.4）+20× 0.4=38
2，折旧为40元
净利=（100-50-40）（1-0.4）=6元
现金流=6+40=46元
=(100-50) （1-0.4）+40× 0.4=46
3.项目结束时的现金流量与税的关系 (1)营运资金的回收与税无关 (2)残值的现金流量与税有关 残值税后现金流量=设备出售收入－资本利得×税率
市场价50000 3.保龄球生产设备购置费110000,使用年限5年,税法规定残
值10000,直线法折旧,预计5年后出售价为30000 4.预计保龄球各年的销量依次
为:5000,8000,12000,10000,6000.单价第一年20元,以后每年 以20%增长;单位付现成本第一年10元,以后随着原材料价 格的上升,单位成本将以每年10%增长. 5.生产保龄球需垫支流动资金,第一年初投10000元,以后按 销售收入10%估计流动资金需要量
分析
收入与成本预测表
年份 销售量 单价 销售收入
1 5000个 20 100000
2 8000 20.4 163200
3 12000 20.81 249720
4 10000 21.22 212200
5
6000 21.65 129900
单位成本 成本总额
10
50000
11
营业现金流量 =(200-120) ×(1-30%)+60× 30%=74
终结现金流量
营运资金回收
20
残值现金流量=20-(20-10) × 30%= 17
37
案例分析二:元华公司是一个生产球类制品 的厂家,现欲生产保龄球,有关资料如下:
1.化了60000元,聘请咨询机构进行市场调查 2.保龄球生产可利用公司一准备出售的厂房,该厂房目前
折旧与现金流量相关吗？
B 现金流量计算须注意问题
（一）沉入成本：与投资决策无关 （二）机会成本 ：资产的潜在收入应看
作是使用该资产的成本 P98例题
(四)现金流量的税后考虑 1.投资支出的现金流量与所得税无关 2.营业现金流量与税有关 税前现金流量=税前利润+折旧
税后现金流量=税后利润+折旧 ＝（营业收入－营业成本）×（1－所得税率）＋折旧
50000 88000 145200 133100 87840
折旧
20000 20000 20000 20000 20000
营业现金流量
39800 56432 75783 59006 34560
折旧是税后现金流量的相关因素不同的折旧模式对
税后现金流量的影响?
加速折旧法下的税后现金流量>直线折旧法下的现金流量 (项目开始前几年)
折旧的影响
例 收入100元，付现成本50元，所得税率40%， 如折旧分别为20与40元，求现金流与净利
1，折旧为20元
净利=（100-50-20）（1-0.4）=18元
二、现金流量
现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量
现金流入量是指由投资项目所引起的现金收入的数量；
现金流出量是指由投资项目所引起的现金支出的数量；
现金净流量则是指现金流入量与现金流出量的差额。 A、现金流量的构成与计算
现金流量分为初始现金流量（期初现金流量)、营业现 金流量(期中现金流量)、和终结现金流量(期末现金流量 )三个组成部分。
资本利得(损失)=设备出售收入－设备预留(帐面)残值
例.某设备帐面残值200,最终出售收入600,则 残值税后现金流量=600 －(600 －200) ×30%=480 若设备帐面残值200,最终出售收入100,则 残值税后现金流量=100 －(100 －200) ×30%=130
案例分析一:金田公司准备购置一部机器,有关资料如下:
＝（营业收入－付现成本－折旧）×（1－所得税率）＋折旧 ＝营业收入× （1－所得税率）－付现成本×（1－所得税率）＋
折旧×所得税率
=(营业收入－付现成本) × （1－所得税率） ＋折旧×所得税率
税后现金流量= 税前现金流量× （1－所得税率） ＋折旧×所得税率
注意:
折旧的抵税作用
税前现金流量与税后现金流量之间的关系
购置成本 200万
安装费 运费
30万 20万
怎样测算 各阶段的现金流量?
增加存货 25万
增加应付帐款 5万
预计寿命
4年
预计四年后的残值 10万
销售收入
200万
付现成本
120万
预计四年后该机器的出售价 20万
税率
30%
分析:
初始投资支出=200+30+20+(25-5)=270
财务管理学课件第四章项目投资
第一节 项目投资决策的相关概念
一、项目投资概念
项目投资是一种以特定项目为对象的长期投资行为。工业企业 投资项目可分为新建项目和更新改造项目两类。新建项目按其涉 及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资 项目。项目投资的特点： ➢ 回收时间长， 投资数额多， 变现能力差， ➢ 资金占用量相对稳定， 投资次数少， 投资风险大。
88000
12.1 145200
13.31 133100
14.64 87840
分析各阶段现金流量
初始投资额=11+5+1=17(调研费属沉没成本)
各营业年的现金流量
项目
第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
销售收入
100000 163200 249720 212200 129900
付现成本
（一）现金流出 1、固定资产投资 2、垫支的营运资金投资 3、付现的营运成本=总成本-折旧 （二）现金流入 1、销售收入 2、固定资产的残值净流入 3、营运资金投资的收回
（三）现金净流量＝现金流入量－现金流出量 营业现金净流量 ＝营业收入－付现成本 ＝营业收入－（营业成本－折旧） ＝利润＋折旧
由于项目投资时间长，在投资中无法对未来各因素的发展 变化作出完全正确的预测，投资风险大。所以企业有必 要采用专门方法进行风险决策。
投资决策需要考虑的两个重要因素
货币的时间价值 为什么应以现金流量而不
现金流量
是以利润为基础？
使用现金流量的原因
–投资决策需要计算货币的时间价值 –利润具有太大的主观性 –投资项目的现金流动状况比盈亏状况更重要
现金流=18+20=38元
=(100-50) （1-0.4）+20× 0.4=38
2，折旧为40元
净利=（100-50-40）（1-0.4）=6元
现金流=6+40=46元
=(100-50) （1-0.4）+40× 0.4=46
3.项目结束时的现金流量与税的关系 (1)营运资金的回收与税无关 (2)残值的现金流量与税有关 残值税后现金流量=设备出售收入－资本利得×税率
市场价50000 3.保龄球生产设备购置费110000,使用年限5年,税法规定残
值10000,直线法折旧,预计5年后出售价为30000 4.预计保龄球各年的销量依次
为:5000,8000,12000,10000,6000.单价第一年20元,以后每年 以20%增长;单位付现成本第一年10元,以后随着原材料价 格的上升,单位成本将以每年10%增长. 5.生产保龄球需垫支流动资金,第一年初投10000元,以后按 销售收入10%估计流动资金需要量