白酒行业品牌企业山西汾酒调研分析报告

白酒行业品牌企业山西汾酒调研分析报告

浮沉数十载，改革奏强音 (5)

香型轮动，酒王沉浮 (5)

历史跌宕，曲折向前 (6)

启动国改，焕然一新 ............................................................................................................................................... 8 青花玻汾双轮驱动，进可攻退可守 ............................................................................................. 15 三大品牌四大系列，抓两头带中间 (15)

青花高举高打，再铸清香风骨 (16)

次高端市场兼具板块扩容和集中度提升的双重红利 (16)

青花系列加速布局次高端及高端，品牌复兴在路上 (19)

多箭齐发提升青花品牌高度，积极布局消费升级风口 (20)

玻汾稳扎稳打，肩负清香培育使命 (22)

光瓶酒受益于刚需属性强，具备穿越周期的潜力 (22)

玻汾凭借品牌、价位、渠道三重优势开启全国化征程 .................................................................................. 23 竹叶青开启大健康产业布局，市场化改革提速 .. (25)

省内竞争优势得天独厚，省外全国化扩张潜力大 ........................................................................ 27 省内市场一枝独秀，市占率有望不断提升 ............................................................................................................. 27 山西白酒产量近年增速较快，汾酒占比达到四成以上 . (27)

省内清香氛围浓厚，汾酒一马当先 (28)

汾酒省内根基牢固，为全国化铸就坚实后盾 (30)

行走中的汾酒，泛全国化之势已起 (33)

省外收入增长逐年加速，全国化进程再跨新台阶 (33)

省外市场销售单元趋向细化，渠道运作一地一策 (35)

省外拓展稳步推进，大有“星火燎原”之势 ...................................................................................................... 36 盈利预测与估值 .. (38)

图1：白酒行业香型轮动：清香（20世纪80年代及以前）→浓香（20世纪90年代）→酱香（21世纪以来） (5)

图2：90年代前后清香白酒市场份额约为70% (6)

图3：2018年清香酒白酒市场份额约为13% (6)

图4：山西汾酒发展历程复盘 (7)

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图5：近年来山西汾酒的利润增速回归30%以上的快速增长 (7)

图6：近年来山西汾酒的盈利能力持续提升 (7)

图7：近年来山西汾酒的白酒销量及其同比增速 (8)

图8：近年来山西汾酒的白酒吨价及其同比增速 (8)

图9：汾酒集团的改革路径 (9)

图10：2017-2018年销售人员平均薪酬快速提升，2018年已达到20万元以上 ....................................................... 11 图11：汾酒股权结构 .................................................................................................................................................. 12 图12：汾酒与战投华润在管理、渠道、产品等多方面深化合作 ................................................................................. 12 图13：山西汾酒的中高价白酒和低价白酒收入增速对比 ............................................................................................ 16 图14：山西汾酒的中高价白酒和低价白酒收入占比走势 .. (16)

图15：2019年汾酒产品结构（收入占比） (16)

图16：2017-2019年青花、玻汾销售额增速对比（销售口径） (16)

图17：高端酒、次高端酒、大众酒收入增速走势对比 (17)

图18：2012年次高端市场竞争格局 (18)

图19：2019年次高端市场竞争格局（测算） (18)

图20：2018年开始青花单品收入规模超越历史高点 (19)

图21：近年来青花对整体收入的贡献度持续提升 (19)

图22：青花收入的区域分布以省外市场为主（2018年） (19)

图23：2011年以来青花20年/30年的开票价走势（单位：元/瓶） (20)

图24：2013年以来青花30电商零售价格走势图 ...................................................................................................... 20 图25：次高端核心品牌中，汾酒青花的渠道利润处于较高水平 ................................................................................. 20 图26：2011年-2019H 山西汾酒的期间销售费用率 ................................................................................................... 21 图27：2011-2019H1山西汾酒的广告宣传费投放情况 .. (21)

图28：18年3月推出青花50和中国装，打造高端形象和大国情怀 (21)

图29：2017年开始推出“行走的汾酒”文化大巡展 (21)

图30：2019年汾酒集团品牌价值突破千亿大关 (21)

图31：近年来，300元以下的大众酒市场份额持续缩减 (22)

图32：光瓶酒收入增速表现远好于大众酒整体 (22)

图33：以牛栏山和玻汾为代表的光瓶酒即便在行业调整期亦能维持正增长 (22)

图34：过去十年期间玻汾收入规模走势 (23)

图35：华润万家已进入全国30个省、自治区、直辖市和特别行政区，116个地级以上城市 (24)

图36：光瓶酒核心品牌的单瓶销售价格（元/瓶） (25)

图37：竹叶青酒产品体系及电商售价 (25)

图38：中国保健酒行业产量及增速 ............................................................................................................................ 26 图39：中国保健酒行业市场规模及增速 ..................................................................................................................... 26 图40：竹叶青酒营销公司历年收入利润情况（万元） ............................................................................................... 26 图41：公司配制酒销量情况（以竹叶青酒系列为主） .. (26)

图42：山西省规模以上白酒企业产量及其同比增速 (27)

图43：山西汾酒的产量占省内酒企产量的比重 (27)

图44：山西省规模以上白酒企业主营业务收入及其同比增速 (27)

图45：山西汾酒的酒类收入占省内酒企收入的比重 (27)

图46：2016年以来，山西省内的GDP 增速有所恢复 (28)

图47：2016年以后，山西省人均GDP 在4万元/人以上 .......................................................................................... 28 20200416 11:13:2820200416 11:13:28202

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