投资学三版南开大学金融学系李学峰-PPT课件
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李学峰老师投资组合5
假设当前航空用油的价格为458美元/吨，取暖 用油的期货价格为1.05美元/加仑，一份期货合约规 定的交易数量为40,000加仑，航空燃料与取暖用油 之间的贝塔系数为0.9，那么，为了实现最优套期保 值，该公司应该买入还是卖出期货合约？多少份？ 根据最优套期保值比率的计算公式，可以得到：
该公司需要买入大约49份取暖用油的期货合 约，以对冲5,000吨航空燃料的价格风险。（注：该 公司在现货上为空头头寸，5,000前面为负号）
根据上述资料，你认为策略师给经理提供的具 体建议是哪一条？
A. B. C. D. 出售大约97份国债期货合约 购买大约97份国债期货合约 出售大约90份国债期货合约 购买大约90份国债期货合约
首先，根据上述资料可以得知，一份国债期货
合约的价值为9.2万美元；
然后，根据久期套期保值公式，可以得到：
即策略师给出的具体建议是：A.出售大约97份
转移风险策略，即利用某种交易方式或业务手段
将风险全部或部分转移给其他经济主体来承担的行
为。转移风险的具体方法有：对冲、投保、取得担
保、抵押和质押。 接受风险策略，又称为风险自留，它是指不采取
任何措施管理风险。
三、市场风险控制：套期保值
套期保值策略，又被称为对冲策略，它通常是利 用金融衍生产品与标的资产之间建立性质相反、数 量相当的头寸，以抵消标的资产风险的措施。
国债期货合约。
案例：β 套期保值 某银行理财师王女士为其客户张先生进行投资 规划，主要投资于沪深两个市场的A股股票，目前市 值大约为3,000万元。 由于对未来股票市场走势不是很有把握，王女 士建议通过沪深300股票指数期货进行套期保值。 经过测算，张先生持有的股票组合相对于沪深 300股票指数的贝塔系数（β ）为1.2。根据中国金 融期货交易所的规定，沪深300股票指数期货的合约 乘数为300元/点。 假设目前某沪深300指数期货合约的交易价格为 4,000点。张先生需要卖出多少份沪深300股票指数 期货合约？
南开大学金融学本3
通常，可以通过选择历史样本数据，利用收益率 的算术平均值来估计预期收益率。
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15
例题3：预期收益率的计算
在可供选择的投资中，假定投资收益可能会由于 经济运行情况的不同出现几种结果，比如在经济 运行良好的环境中，该项投资在下一年的收益率 可能达到20％，而经济处于衰退时，投资收益将 可能是－20％。如果经济仍然像现在一样运行， 该收益率是10％。
投资学的一个基本指导理念即是风险与收 益的最优匹配。对一个理性的投资者而言， 所谓风险与收益的最优匹配，即是在一定 风险下追求更高的收益；或是在一定收益 下追求更低的风险。对风险与收益的量化 以及对投资者风险偏好的分类，是构建资 产组合时首先要解决的一个基础问题。
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4
单一资产风险与收益的衡量 资产组合的收益和风险衡量
如果我们仅仅从收益角度而言：
1000
10
普通股 长期债券 短期国债
0.1 1948
1958
1968
1978
1988
1998
1948年$1投资在2000年的现值
2019-8-5
18
但如果我们从收益率的变化来看：
60 50 40 30 20 10
0 -10 -20 -30
1945
1955
1965
1975
练习题：假设你的投资品在四年之内有如下的收 益，请计算多期持有期收益率和几何年均收益率。
年度
收益
1
10%
2
-5%
3
20%
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4
15%
14
2，预期收益率
预期收益率：未来收益率的期望值。
n
E(R)（收益率的（ 概可 率能 ）的收益率 i1
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例题3：预期收益率的计算
在可供选择的投资中，假定投资收益可能会由于 经济运行情况的不同出现几种结果，比如在经济 运行良好的环境中，该项投资在下一年的收益率 可能达到20％，而经济处于衰退时，投资收益将 可能是－20％。如果经济仍然像现在一样运行， 该收益率是10％。
投资学的一个基本指导理念即是风险与收 益的最优匹配。对一个理性的投资者而言， 所谓风险与收益的最优匹配，即是在一定 风险下追求更高的收益；或是在一定收益 下追求更低的风险。对风险与收益的量化 以及对投资者风险偏好的分类，是构建资 产组合时首先要解决的一个基础问题。
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单一资产风险与收益的衡量 资产组合的收益和风险衡量
如果我们仅仅从收益角度而言：
1000
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普通股 长期债券 短期国债
0.1 1948
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1948年$1投资在2000年的现值
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但如果我们从收益率的变化来看：
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练习题：假设你的投资品在四年之内有如下的收 益，请计算多期持有期收益率和几何年均收益率。
年度
收益
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10%
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-5%
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20%
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2，预期收益率
预期收益率：未来收益率的期望值。
n
E(R)（收益率的（ 概可 率能 ）的收益率 i1
南开大学证券投资学课件
南开大学证券投资学课件一、导言证券投资学是金融学的重要分支，研究证券市场中的投资理论和实践。
本课程以南开大学为例，介绍了证券投资学的基本概念、理论框架和实际应用，帮助学生了解证券市场的运作机制以及投资决策的原则和方法。
二、证券市场概述1. 证券市场的定义及功能证券市场是指投资者进行证券买卖的场所，其功能包括资金融通、风险分散和价格发现等。
在中国，证券市场分为主板市场、创业板市场和科创板市场等多个板块，为不同类型的企业提供融资渠道。
2. 证券投资的基本要素证券投资的基本要素包括证券类型、证券市场和投资者三个方面。
不同类型的证券有不同的特点和风险收益特征，在投资决策时需要考虑市场行情和自身投资目标。
三、投资理论1. 有效市场假说有效市场假说认为证券市场上的价格已经充分反映了所有可得到的信息，投资者无法通过分析市场信息获得超额收益。
该理论对于市场参与者的行为和决策具有重要的指导意义。
2. 资本资产定价模型资本资产定价模型是关于资产预期收益率的理论模型，通过综合考虑无风险利率、资本市场的整体风险和个别资产的风险来确定资产的成本。
市场参与者可以根据该模型对证券进行定价和评估。
3. 行为金融学行为金融学研究投资者的心理和情绪在证券市场中的影响。
它认为投资者往往存在非理性行为和认知偏差，导致市场出现价格波动和非理性投资决策。
四、证券投资实务1. 投资组合理论投资组合理论是为了实现风险与收益的平衡而研究的投资策略。
在构建投资组合时，需要进行资产配置、交易成本分析和风险管理等环节，以达到最大化收益和最小化风险的目标。
2. 技术分析和基本面分析技术分析是通过研究市场价格和交易量等图表数据，预测未来市场走势的方法。
基本面分析则是通过研究公司财务报表、宏观经济数据等基本信息，评估企业的内在价值和发展前景。
3. 证券投资策略根据不同的市场环境和投资目标，投资者可以采用价值投资、成长投资、指数投资等不同的投资策略。
同时，应该注意分散投资风险、合理控制仓位和及时调整投资组合。
投资学课件1
可转让定期存单（negotiable certificates of deposit，CDs）形成于投资者对其存单投资的流 动性要求。大多数存单不能进行交易，即其流动性 较差。为满足投资者对流动性的要求，金融机构允 许投资者之间进行大面额存单交易。
7
欧洲美元（eurodollars）是指美国以外的国家 所持有的美国美元存款，该存款利率称为LIBOR，即 伦敦银行同业拆放利率（London interbank offer rate），它一般不同于美国国内存款利率，而是根 据伦敦的几个主要银行间欧洲美元存放款的利率计 算出LIBOR，成为银行间的存款利率。
蓝筹股（blue-chip stocks）是指实力雄厚、股 利优厚且盈利稳定增长的大公司所发行的股票。 该类股票违约风险小，且股利连年稳定增长，而 且其潜在的资本利得（capital gains）比收益股 更大。
投机股（speculative stocks）与蓝筹股正好相 反，一方面其分红的波动性大，另一方面其市场 价格在短期内也变化较大。这两方面的情况导致 了投机股的风险很高。
13
2，股东的投票权受限，一般情况下优先股股东没有 参与公司治理的投票权，但是当公司没有按照承 诺的数量或比例及时向其持有者支付股息时，优 先股股东才具有投票权。换言之，优先股股东的 投票权是一种“状态依存权（contingent claim）”。3，优先股一般不能在二级市场流通 转让，但当优先股股东要行使用脚投票权时，可 按照公司的有关规定由公司赎回。
（一）债券的类型
4
1，按发行主体的不同，可分为政府、金融、 公司、国际债券。；按偿还期限可分为短期（1年 内）、中期（1－10年）、长期（10年以上）、永久 （无偿还期）；按计息方式的不同，可分为附息债 券，贴息债券，单利债券，累进利率债券。
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欧洲美元（eurodollars）是指美国以外的国家 所持有的美国美元存款，该存款利率称为LIBOR，即 伦敦银行同业拆放利率（London interbank offer rate），它一般不同于美国国内存款利率，而是根 据伦敦的几个主要银行间欧洲美元存放款的利率计 算出LIBOR，成为银行间的存款利率。
蓝筹股（blue-chip stocks）是指实力雄厚、股 利优厚且盈利稳定增长的大公司所发行的股票。 该类股票违约风险小，且股利连年稳定增长，而 且其潜在的资本利得（capital gains）比收益股 更大。
投机股（speculative stocks）与蓝筹股正好相 反，一方面其分红的波动性大，另一方面其市场 价格在短期内也变化较大。这两方面的情况导致 了投机股的风险很高。
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2，股东的投票权受限，一般情况下优先股股东没有 参与公司治理的投票权，但是当公司没有按照承 诺的数量或比例及时向其持有者支付股息时，优 先股股东才具有投票权。换言之，优先股股东的 投票权是一种“状态依存权（contingent claim）”。3，优先股一般不能在二级市场流通 转让，但当优先股股东要行使用脚投票权时，可 按照公司的有关规定由公司赎回。
（一）债券的类型
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1，按发行主体的不同，可分为政府、金融、 公司、国际债券。；按偿还期限可分为短期（1年 内）、中期（1－10年）、长期（10年以上）、永久 （无偿还期）；按计息方式的不同，可分为附息债 券，贴息债券，单利债券，累进利率债券。
李学峰老师投资组合5
6个月后卖出100万美元。 在用期货进行套期保值时，流动性被大大提高 了，但是：
标的资产在交易数量、质量、交割时间、交割 地点等方面可能与期货合约不完全匹配，并且还存 在一定的基差风险。 课堂作业： 请以案例说明利用期货进行套期保值时标的资 产在交易数量、质量、交割时间、交割地点等方面 可能与期货合约不完全匹配的情况，并揭示其存在 的基差风险。 案例：最优套期保值比率的计算 某航空公司预计未来三个月内将购买5,000吨航 空燃料。由于期货交易所并没有推出关于航空燃料 的期货合约，因此，该公司只能通过选择取暖用油 的期货合约进行套期保值。
二、风险识别
风险识别在于确定在投资中可能存在哪些风险以
及会产生哪些后果；
由于风险因子（如：利率、汇率、股票价格、 商品价格等）是动态变化的，因此，风险识别是一 个连续的动态的过程；为了识别在投资中承受哪些 风险，可以借助资产负债表。 案例：风险识别 下表是某理财客户在2010年6月30日的资产负债表。
（三）操作风险
操作风险是指由于内部流程的不完善或失败、人
力和系统以及外部事件导致损失的风险。
（四）三种风险在不同金融机构中的地位
如下图所示：
二、利率风险、汇率风险与股价风险
（一）利率风险
包括价格风险和再投资风险。价格风险：因利率 变动而引起债券、股票等资产价格变化的风险； 再投资风险：投资期间得到的利息、红利等收益 因利率变动而引起的再投资收益发生变化的风险。
三、最优套期保值的应用
久期套期保值和β 套期保值是最优套期保值的 两种特殊情形。 久期套期保值应用于管理债券的价格风险； β 套期保值应用于管理股票的价格风险。 案例：久期套期保值 某QDII基金经理持有价值为1,000万美元的债券 组合，其修正久期为8年。为了规避因为利率上升引 起的债券价格下跌的风险，公司策略分析师建议该 基金经理使用国债期货进行对冲。 根据策略师的测算，所选国债期货的修正久期 为9年，1份国债期货约定交割面值为10万美元的国 债，当前国债期货的价格为920美元，其对应的面值 为1,000美元。
第一讲 投资组合管理
第一节 投资组合构建与调整的合理 性评价
本节我们从风险与收益相匹配的一般原则和最优 原则入手，建立起评价投资组合构建合理性的综 合指标。 从理论上看，通过风险与收益的匹配而达到投资 效用的最大化，是投资者的根本性目标。那么， 通过考察和衡量投资者是否获得了风险与收益的 较优匹配，就可以揭示投资组合的构建和调整是 否实现了其投资目标，从而也就有助于我们从一 个更为基础和深入的视角揭示投资者的投资管理 能力的高低及其投资组合的构建是否合理。
接下来选择表征收益的指标：一个证券组合的收 益用Rp表示，它等于该组合中各股票的收益Ri的加 权平均，权重为各种股票的市值占该组合总市值 的比重Xi，即：
Rp = ∑i =1 RiXi
n
（公式2）
其中，t期的Ri由Rit表示，有： （公式3） 其中，Pit为股票在t期的价格，Pi(t-1)为股票在（t1）期的价格，Dit为t期分得的股利。
那么，由投资组合的Rrp与比较基准Rm可得： （公式6） MD = Rrp − Rm 其中，MD即为衡量某投资组合在最优原则下风险 与收益匹配性状况的指标。MD值可能存在正、负 两种情况。 情况1中，MD>0，说明在承担相同风险水平的状 况下，投资组合的收益高于市场基准，在非有效 的市场中符合了风险与收益的最优匹配原则，该 种情况是最优原则下投资组合和理性“高”的状 态； 情况2中，MD<0，说明在承担相同系统风险水平 的状况下，投资组合的收益低于市场基准，未能 满足最优原则，该情况是最优原则下合理性“低” 的状态。
第一讲 投资组合管理
南开大学 金融系 李学峰
现代投资管理的核心是组合管理。在实际的组合 管理中，我们所面临的第一个实际问题就是，对 我们已经根据资产组合理论建立的投资组合，如 何衡量或评价其合理性？这即是一个对经典资产 组合理论的深化和拓展，更是关乎到投资管理的 结果，即投资绩效。 我们面临的第二个问题是，大多数投资者都采用 了积极组合管理的投资策略，其原因何在？我们 又如何实施积极的组合管理？进一步，要调整和 改善我们已经建立的投资组合，需要改善和提高 我们的组合管理能力，那么，对积极组合管理能 力的高低如何进行评价？怎样才能达到较高的组 合管理能力？对上述问题的研究和回答，为我们 实际操作中进行积极且高效的组合管理提供了思 路和方法。 本章会对上述问题给予回答
南开大学金融学本科核心课程3
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三、系统性风险的衡量
（一）非系统性风险
1，非系统性风险可以通过证券组合消除。如果 市场是有效的，则整个证券市场可以看作是“市场 组合”。 2，由于证券组合可消除非系统性风险，因此市 场组合或整个市场的非系统性风险为0。
（二）系统性风险的衡量
1，可以用某证券的收益率与市场收益率之间的 β 系数代表该证券的系统性风险。 2，某证券的β 系数β i是指该证券的收益率和 市场收益率的协方差σ im，再除以市场收益率的方 差σ 2m，即
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一个风险厌恶（risk averse）型的投资者，其 为补偿所承担的风险，会按一定比例降低投资组合 的预期收益，从而将降低组合的效用价值。换言 之，对风险厌恶的投资者来说，为了保持其效用不 变，要使其承担一定的风险，必须给予其更高的预 期收益。也就是说，风险厌恶型的投资者，其风险 与收益是正相关的。 一个风险中性（risk-neutral）的投资者只按 预期收益率来衡量组合的效用，即风险（方差）因 素与其投资组合所带来的效用无关。
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根据例题3的数据，其组合中两资产的相关系数 为： ρ 12=0.01/(0.2×0.18)=0.278 可见，虽然两资产的相关系数为正，但趋近于 0，从而才导致例题2的组合风险低于单个的资产风 险。相关系数越大，组合的风险越大。即 2，相关系数与方差 两资产组合的方差可由相关系数表示为： σ 2p=x21σ 21+x22σ 22+2x1x2ρ 12σ 1σ 2 由该式可见，ρ 12越大，σ 2p越大；反之则反 是。这说明，资产的相关度越高，资产组合的风险 越大；或者说，选择相关度小的资产组合，可降低 投资风险。⑩
i 1
i 1 j 1
公式表明，资产组合的方差是资产各自方差与 它们之间协方差的加权平均。
证券投资学课件南开大学
（二）拓展了融资渠道 没有证券市场时只能通过银行贷款或凭借自有 资金。 （三）为中央银行的宏观调控提供了场所和工具 如买卖国债。 （四）促进了资源合理配置 使资金流向效益好的企业或地区。 （五）为产权交易提供了定价机制 三、证券发行市场与交易市场 （一）发行市场概述 1，定义 指证券发行人进行证券募集，以筹集资金的市场。
二、证券市场的基本功能 （一）优化了融资结构 1，证券市场的发展使融资结构中直接融资的比 重加大并快速发展。 2，直接融资的优势是：不增加货币供给量，利 于货币政策的稳定；使投资决策社会化，从而全面 分散了投资风险；其融资期限较长，利于企业经营 决策的长期化和稳定性。 3，间接融资的缺点是：银行具有货币创造功 能，影响货币政策；使风险集中于银行等金融机 构；相对较短的融资期限影响企业的长期投资及其 稳定性。
*
2，公司型基金是依据公司法成立，通过发行基 金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。类 似于股份公司。 3，封闭型基金是指基金份额在发行前即确定， 发行后基金总额不再变动；投资者只能在证券市场 买卖基金，而不能赎回。 4，开放型基金基金总额不固定，可发行新基 金，投资者也可赎回。 （三）证券投资基金的投资限制 主要包括对投资对象及其比例的限制（如股 票、债券）；投资方法的限制（如限制基金相互间 的交易）。
*
是一种有价证券，是股份公司公开发行的、用 以证明投资者的股东身分和权益、并具以获得股息 和红利的凭证。股票一经认购，不得以任何理由要 求退股，只能通过证券市场转让。 （二）分类 1，普通股 其特点是，发行量最大的股票；风险最大的股 票。 2，优先股 特点是：股息率确定；先于普通股得到清偿； 投票权受限（一般没有，当得不到股息时才有，也 叫“状态依存权”）；可赎回。
投资学—李学峰 南开大学 金融专硕必备资料 最新
（三）凸性效用函数－风险喜好
图2 风险喜好
• 函数性质：
2013-11-16
U ( X 1 (1 ) X 2 ) U ( X 1 ) (1 )U ( X 2 )
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（四）线性效用函数－风险中性
图3 风险中性
• 函数性质：
U ( X 1 (1 ) X 2 ) U ( X 1 ) (1 )U ( X 2 )
2013-11-16
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上篇 投资理论与应用
• 1952年，马科维茨（Harry M.Markowitz）发表了 堪称现代微观金融理论史上里程碑式的论文—— 《投资组合选择》。建立了均值－方差模型的基 本框架，奠定了求解投资决策过程中资金在投资 对象中的最优分配比例问题的理论基础。 • 在马柯维茨资产组合理论的基础上，通过夏普 （W.Sharpe）、林特纳（J.Lintner） ），以及 莫辛（J.Mossin）等人的工作，现代微观金融学 的又一理论基石——资本资产定价模型得以建立。 • 之后，在Fama等人的努力下，现代金融学的理论 出发点与归宿——有效市场假说正式确立，而对 该假说的质疑则导致了行为金融理论的产生。
E(r) E(r3) E(r2) E(r1) C B A
ζ
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1
ζ
2
ζ
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图4 效用曲线
（2）下凸 。这意味着随着风险的增加，要使 投资者再多承担一定的风险，其期望收益率的补偿 越来越高。如图，在风险程度较低时，当风险上升 （由ζ 1→ζ 2），投资者要求的收益补偿为E(r2)； 而当风险进一步增加，虽然是较小的增加（由 ζ 2→ζ 3），收益的增加都要大幅上升为E(r3)。这 说明风险厌恶型投资者的无差异曲线不仅是非线性 的，而且该曲线越来越陡峭。这一现象实际上是边
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（三）复利的记息频率
1，复利可以以任何频率进行，如果年利率为r， 每年复利m次，则每期复利的利率为r/m。 2，一年内经m次复利，则增长因子为[1+(r/m)]m。 3,将年利率或银行给定的利率称为名义利率，将复 利后所得到的利率称为有效利率，有效利率r’与名 义利率r之间的关系为： 1＋r’＝ [1+(r/m)]m 4,如果将复利次数无限增加，即在[1+(r/m)]m中， m→∞，则可得到连续复利，即：
7
练习题
一、基本概念
有价证券 债券 股票 优先股特点 契约型基金 公司型基金 封闭型基金 开放型基金
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二、简答题
证券市场的特征 证券市场的基本功能
9
第二章 证券定价的金融学基础
第一节 本金与利息
一、单利Simple Interest
（一）含义
所谓单利，是指货币投资的累计利息与投资年限 成正比关系，即每年投资产生的利息等于利息率r与 初始投资的乘积。
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3，根据上述分析，各期现金流的终值为： FV=x0(1+r)n+ x1(1+r)n-1+…+xn
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解：根据复利的计算公式V=A(1+r)n，有： V=1000(1+0.05)3 =1157.625元 再根据72法则，该投资的翻倍时间为72/5＝14.4 年。
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第二节 终值与现值（future value and present value）
一、终值
（一）终值的一般性描述
1，概念： 是指采用复利计算的情况下，今天的一笔投资 在未来某个时点上的价值。 2，公式： FV=P0(1+r)n 式中n为时期数，FV为从现在开始n个时期的未 来价值，即终值，P0为初始本金，r为每个时期的利 率；（1＋r）n表示今天投入一单位货币，按照复利 r，在n个时期后的价值。
（一）定义
是报告期证券价格与基期证券价格相比较的相 对变化，一般假定基期的股价为100。
（二）指数的计算
分为简单算术平均法、综合平均法、几何平均 法、加权综合法、加权几何平均法等5种方法。
二、国内外著名指数
4
（一）国内指数
1，上证综合指数。是上交所股票价格综合指数 的简称，以1990年12月19日为基期，基期值100，以 全部上市股票（包括A股、B股）为样本，以股票发 行量为权数。 2，深圳综合指数。以1991年4月3日为基期，基 期值100，以全部上市股票为样本，以基期总股本为 权数。 3，深成指。按一定标准从所有上市公司中选出 一定数量有代表性的公司作为成分股，以成分股的 流通股数为权数，以1994年7月20日为基期。又分为 A股成分指数和B股成分指数。
5
4，上证30指数。上交所从所有上市A股中选出 有代表性的30种股票为样本，以其流通股数为权 数，以96年1－3月的平均流通市值为基期，基期值 1000。
（二）国外主要指数
主要有道•琼斯股价平均指数，标准－普尔指 数，《金融时报》指数，日经价格指数，恒生指 数。
6
本章小结
本章主要阐述了证券投资工具、证券市场和市场 指数三大内容。 证券投资工具我们主要介绍了债券、股票、证券 投资基金三大工具。这三大投资工具也构成了大部 分的金融创新和金融衍生产品的基础性工具。此 外，债券和股票二者既是投资工具，也是主要的间 接融资工具。 证券市场总体上分为证券发行市场和证券交易市 场。证券市场的产生丰富了投融资渠道、优化了投 融资结构，并最终促进了资源的优化配置。
m
m r lim [ 1 ( r / m )] e
其中e＝2.71828…，为自然对数的底。此时有 效利率与名义利率的关系为： 1＋r’=er
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5，由连续复利的公式可见，连续复利下投资额 呈指数增长。如图
价值
年份
三、例题
假设一企业债券，年利率为5％，每年复利一 次，如果对该债券投资1000元，求3年后该投资的 价值，并计算该投资的翻倍时间。
（二）计算公式
1，如果初始投资为A，以单利r计息，则n年后 该投资的总价值V为： V=(1+rn)A 10
2,由公式可见，投资额随时间的变动以线性方式增 长。如图，图中直线的斜率为固定的利率r。
r
年
二、复利Compound Interest
（一）复利的含义
1，所谓复利，即第一年所得利息r会加到初始 的本金A之中，从而第二年记息的本金额会增大。也 就是说，复利是对利息进行记息。
2
2，构成要素 由发行人、投资人、中介人构成。 3，证券发行方式 可分为私募发行（一般不容许上市）、公募发 行；直接发行、间接发行（我国《公司法》要求股 份公司发行股票必须间接发行）。 4，发行类别 分为初次发行、增资发行、配股发行三类。
（二）交易市场概述
1，开立股东帐户 2，开设资金帐户 3，委托券商 4，竞价买卖
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2，在复利情况下，若初始本金为A，则一年后 本金为A(1+r)，两年后为A(1+r)2，n年后即为 A(1+r)n。即复利下，投资额会随着时间的推移而呈 几何式加速增长。
（二）复利的计算技巧
在复利条件下，计算投资额的翻倍时间可依据 72法则，即： 投资额翻倍时间＝72/i 式中i为利率。如年利率为8％，则投资额的翻 倍时间为9年（72/8）。这一公式可适用于利率小于 20％的情况。
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3,注意事项 ①由公式可见，利率r越高，或复利期数n越 多，一笔投资的未来值（终值）越大。 ②上述终值公式是假设只有一期的现金流（即 P0）,以后每期不再有现金流发生。
（二）对终值的进一步研究
1，假设在n期内共有n次现金流x0,x1,x2,…,xn 发生。 2，初始现金流x0在n期末将增长为x0(1+r)n； 下一现金流x1在帐户中的时间是n-1期，因此n期末 其价值是x1(1+r)n-1；最后一个现金流xn无计息 期，因此其价值即为xn。
投资学
第三版
南开大学金融学系
李学峰
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（二）拓展了融资渠道
没有证券市场时只能通过银行贷款或凭借自有 资金。
（三）为中央银行的宏观调控提供了场 所和工具
如买卖国债。
（四）促进了资源合理配置
使资金流向效益好的企业或地区。
（五）为产权交易提供了定价机制
三、证券发行市场与交易市场
（一）发行市场概述
1，定义 指证券发行人进行证券募集，以筹集资金的市场。
（三）复利的记息频率
1，复利可以以任何频率进行，如果年利率为r， 每年复利m次，则每期复利的利率为r/m。 2，一年内经m次复利，则增长因子为[1+(r/m)]m。 3,将年利率或银行给定的利率称为名义利率，将复 利后所得到的利率称为有效利率，有效利率r’与名 义利率r之间的关系为： 1＋r’＝ [1+(r/m)]m 4,如果将复利次数无限增加，即在[1+(r/m)]m中， m→∞，则可得到连续复利，即：
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练习题
一、基本概念
有价证券 债券 股票 优先股特点 契约型基金 公司型基金 封闭型基金 开放型基金
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二、简答题
证券市场的特征 证券市场的基本功能
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第二章 证券定价的金融学基础
第一节 本金与利息
一、单利Simple Interest
（一）含义
所谓单利，是指货币投资的累计利息与投资年限 成正比关系，即每年投资产生的利息等于利息率r与 初始投资的乘积。
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3，根据上述分析，各期现金流的终值为： FV=x0(1+r)n+ x1(1+r)n-1+…+xn
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解：根据复利的计算公式V=A(1+r)n，有： V=1000(1+0.05)3 =1157.625元 再根据72法则，该投资的翻倍时间为72/5＝14.4 年。
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第二节 终值与现值（future value and present value）
一、终值
（一）终值的一般性描述
1，概念： 是指采用复利计算的情况下，今天的一笔投资 在未来某个时点上的价值。 2，公式： FV=P0(1+r)n 式中n为时期数，FV为从现在开始n个时期的未 来价值，即终值，P0为初始本金，r为每个时期的利 率；（1＋r）n表示今天投入一单位货币，按照复利 r，在n个时期后的价值。
（一）定义
是报告期证券价格与基期证券价格相比较的相 对变化，一般假定基期的股价为100。
（二）指数的计算
分为简单算术平均法、综合平均法、几何平均 法、加权综合法、加权几何平均法等5种方法。
二、国内外著名指数
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（一）国内指数
1，上证综合指数。是上交所股票价格综合指数 的简称，以1990年12月19日为基期，基期值100，以 全部上市股票（包括A股、B股）为样本，以股票发 行量为权数。 2，深圳综合指数。以1991年4月3日为基期，基 期值100，以全部上市股票为样本，以基期总股本为 权数。 3，深成指。按一定标准从所有上市公司中选出 一定数量有代表性的公司作为成分股，以成分股的 流通股数为权数，以1994年7月20日为基期。又分为 A股成分指数和B股成分指数。
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4，上证30指数。上交所从所有上市A股中选出 有代表性的30种股票为样本，以其流通股数为权 数，以96年1－3月的平均流通市值为基期，基期值 1000。
（二）国外主要指数
主要有道•琼斯股价平均指数，标准－普尔指 数，《金融时报》指数，日经价格指数，恒生指 数。
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本章小结
本章主要阐述了证券投资工具、证券市场和市场 指数三大内容。 证券投资工具我们主要介绍了债券、股票、证券 投资基金三大工具。这三大投资工具也构成了大部 分的金融创新和金融衍生产品的基础性工具。此 外，债券和股票二者既是投资工具，也是主要的间 接融资工具。 证券市场总体上分为证券发行市场和证券交易市 场。证券市场的产生丰富了投融资渠道、优化了投 融资结构，并最终促进了资源的优化配置。
m
m r lim [ 1 ( r / m )] e
其中e＝2.71828…，为自然对数的底。此时有 效利率与名义利率的关系为： 1＋r’=er
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5，由连续复利的公式可见，连续复利下投资额 呈指数增长。如图
价值
年份
三、例题
假设一企业债券，年利率为5％，每年复利一 次，如果对该债券投资1000元，求3年后该投资的 价值，并计算该投资的翻倍时间。
（二）计算公式
1，如果初始投资为A，以单利r计息，则n年后 该投资的总价值V为： V=(1+rn)A 10
2,由公式可见，投资额随时间的变动以线性方式增 长。如图，图中直线的斜率为固定的利率r。
r
年
二、复利Compound Interest
（一）复利的含义
1，所谓复利，即第一年所得利息r会加到初始 的本金A之中，从而第二年记息的本金额会增大。也 就是说，复利是对利息进行记息。
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2，构成要素 由发行人、投资人、中介人构成。 3，证券发行方式 可分为私募发行（一般不容许上市）、公募发 行；直接发行、间接发行（我国《公司法》要求股 份公司发行股票必须间接发行）。 4，发行类别 分为初次发行、增资发行、配股发行三类。
（二）交易市场概述
1，开立股东帐户 2，开设资金帐户 3，委托券商 4，竞价买卖
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2，在复利情况下，若初始本金为A，则一年后 本金为A(1+r)，两年后为A(1+r)2，n年后即为 A(1+r)n。即复利下，投资额会随着时间的推移而呈 几何式加速增长。
（二）复利的计算技巧
在复利条件下，计算投资额的翻倍时间可依据 72法则，即： 投资额翻倍时间＝72/i 式中i为利率。如年利率为8％，则投资额的翻 倍时间为9年（72/8）。这一公式可适用于利率小于 20％的情况。
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3,注意事项 ①由公式可见，利率r越高，或复利期数n越 多，一笔投资的未来值（终值）越大。 ②上述终值公式是假设只有一期的现金流（即 P0）,以后每期不再有现金流发生。
（二）对终值的进一步研究
1，假设在n期内共有n次现金流x0,x1,x2,…,xn 发生。 2，初始现金流x0在n期末将增长为x0(1+r)n； 下一现金流x1在帐户中的时间是n-1期，因此n期末 其价值是x1(1+r)n-1；最后一个现金流xn无计息 期，因此其价值即为xn。
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（二）拓展了融资渠道
没有证券市场时只能通过银行贷款或凭借自有 资金。
（三）为中央银行的宏观调控提供了场 所和工具
如买卖国债。
（四）促进了资源合理配置
使资金流向效益好的企业或地区。
（五）为产权交易提供了定价机制
三、证券发行市场与交易市场
（一）发行市场概述
1，定义 指证券发行人进行证券募集，以筹集资金的市场。