全球食糖(白糖)行业供需情况与走势分析

目录

1、中国：新榨季供需平稳，糖价仍在上行区间 (5)

1.1甘蔗播种面积稳定，新榨季产量维持约1100万吨 (5)

1.2本轮糖周期仍在上行区间中部 (6)

2、巴西：减产放缓，乙醇汽油比价回升接近平衡点..........................................................错误！未定义书签。

2.1巴西国际地位 (7)

2.2乙醇汽油比价回升，新榨季产量预期同比维持不变 (9)

2.3美元兑巴西雷亚尔回升，出口量预期同比小幅下滑 (11)

3、泰国：库存压力过大，出口承压 (12)

3.1泰国国际地位 (12)

3.2干旱天气不利甘蔗生长 (12)

3.3库存创新高，糖价低，农户种植积极性差 (13)

4、印度：库存偏高，新榨季减产兼加大出口 (14)

4.1印度国际地位 (14)

4.2新榨季库存预期减少但总量仍相当高 (15)

4.3新榨季加速去库存 (17)

4.3.1糖料与糖价失衡引矛盾 (17)

4.3.2政府鼓励出口 (17)

4.3.3扩大甘蔗制醇产能，但制醇业仍在起步阶段 (18)

5、澳大利亚：产量与出口量同比小幅下滑 (19)

5.1澳大利亚国际地位 (19)

5.2昆士兰州产量占比95% (19)

5.3高效运输的甘蔗铁路网 (20)

5.4新榨季生产出口数据平稳 (21)

6、欧盟27国：新榨季出口量大减 (21)

6.1欧盟27国国际地位 (21)

6.2新榨季产量同比小幅上涨，出口大减 (22)

7、总结 (23)

8、投资策略 (24)

插图目录

图1：近年来甘蔗播种面积稳定 (5)

图2：新榨季糖产量预期维持1100万吨水平 (5)

图3：消费缺口约500万吨 (5)

图4：新榨季进口量约400万吨 (5)

图5：糖周期处于上行区间 (6)

图6：中国与全球糖库存快速下降 (6)

图7：全球糖产量与价格呈负相关 (7)

图8：巴西糖产量走势 (8)

图9：巴西糖出口量走势 (8)

图10：中南部和东北部是主产区域 (8)

图11：中南部和东北部糖产量占全国比例 (8)

图12：中南部乙醇产量占比超九成 (8)

图13：圣保罗是最大产醇州 (8)

图14：甘蔗入榨量近年开始下降 (9)

图15：中南部蔗糖产量下滑 (9)

图16：巴西燃料乙醇产量逐年提升 (10)

图17：制糖比逐年下降 (10)

图18：巴西圣保罗乙醇/汽油比价 (11)

图19：OPEC原油价格回落 (11)

图20：巴西新注册汽车数量近年快速上升 (11)

图21：新注册汽车超九成是灵活燃料汽车 (11)

图22：美元兑巴西雷亚尔和国际糖价呈反比 (11)

图23：2020年巴西糖出口量预期下滑 (11)

图24：泰国糖产量走势 (12)

图25：泰国糖出口量走势 (12)

图26：东北部主产地降雨量不及往年 (13)

图27：中部主产地降雨量不及往年 (13)

图28：泰国糖期末库存创新高 (14)

图29：泰国当前糖价低迷 (14)

图30：糖价与木薯干价格呈大致负相关 (14)

图31：大米价格与糖价大致负相关 (14)

图32：印度糖产量走势 (15)

图33：印度糖出口量走势 (15)

图34：印度糖产区分布 (15)

图35：印度糖生产与消费量走势 (15)

图36：印度糖期末库存预期下滑 (16)

图37：印度糖库存占全球比例 (16)

图38：甘蔗收购价高但糖价低 (17)

图39：库存与糖价负相关 (17)

图40：印度历年糖消费量 (17)

图41：印度糖供需缺口 (17)

图42：澳大利亚糖产量走势 (19)

图43：澳大利亚糖出口量走势 (19)

图44：澳大利亚糖产业地图 (20)

图45：糖业对昆士兰州贡献 (20)

图46：欧盟糖产量走势 (22)

图47：欧盟甜菜糖占全球比重 (22)

图48：欧盟出口量占全球比重 (22)

图49：欧盟新榨季出口量大减 (22)

图50：主产国产量占全球比重 (24)

图51：主产国出口量占全球比重 (24)

表格目录

表1：中国糖业供需平衡表（千吨） (6)

表2：巴西糖供需数据表（千吨） (7)

表3：巴西中南部生产数据 (10)

表4：泰国供需平衡表（千吨） (13)

表5：印度甘蔗的公平报酬价格 (16)

表6：印度糖出口利润测算 (18)

表7：澳大利亚分地区糖产量数据（万吨） (19)

表8：澳大利亚甘蔗铁路网数据一览 (20)

表9：澳大利亚供需平衡表(千吨） (21)

表10：欧盟分国家甜菜种植面积表（万公顷） (22)

表11：欧盟27国供需平衡表(千吨） (23)

表12：全球供需平衡表(千吨） (24)

表13：A股上市糖企2018产能估算 (25)

表14：重点公司盈利预测（截至2020/2/26） (26)

1、中国：新榨季供需平稳，糖价仍在上行区间

1.1甘蔗播种面积稳定，新榨季产量维持约1100万吨

新榨季产量维持在1100万吨。甘蔗具有宿根性，即一年种植，三年收获。当年糖产量可以追溯1-3年前的甘蔗播种面积。2020年的糖产量可追溯往年的甘蔗播种面积，根据国家统计局，2017年播种甘蔗137.1万公顷，至2018年小幅增加到140.6万公顷，前几年的甘蔗播种面积稳定，在出糖率变化不大的情况下，预期今年糖产量较为平稳。根据美国农业部，2020年中国预期产糖1089万吨，同比小幅上涨1.21%，整体供应较为稳定。

国内消费三分一直依靠进口，新榨季库存加速消耗。中国糖业产能不足以支撑国内消费，根据美国农业部，中国2019年产糖1076万吨，总消费量1580万吨，消费缺口504万吨，约三分之一食糖消费依靠进口渠道弥补。2020年预期国内产量维持1100万吨水平，总消费量仍在1600万吨附近，消费缺口继续维持在500万吨。预期2020年进口食糖400万吨，由于消费缺口为500万吨，其中的100万吨差额预期将消耗库存量，令国内食糖库存从2019年的542.7万吨下降至2020年的434.7万吨，同比下降19.90%。库存的加速消耗有利于糖价上行。

图1：近年来甘蔗播种面积稳定

图2：新榨季糖产量预期维持1100

万吨水平

资料来源：国家统计局，东莞证券研究所资料来源：美国农业部，东莞证券研究所

图3：消费缺口约500万吨图4：新榨季进口量约400

万吨