第八章营运资金管理
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现金持有成本
TC C T K F 2 C
使TC最小的现金持有量即为目标现金持有量
C* 2TF K
当现金持有量为目标持有量时，总成本最低。 计算公式为
TC (C * ) 2TFK
24
（四）现金持有量的决策
例8-1
ABC公司现金收支状况比较稳定，预计全年 （按360天计算）需要现金100万元，现金与有 价证券的转换成本为每次3000元，有价证券的年 利率为15%，则该公司的最佳现金持有量是多 少？最低现金管理相关成本是多少？
33
二、存货管理
34
二、存货管理
经济批量下的存货总成本
KD TC (Q ) 2 KD KC
*
2 KD KC 2
K C 2 KDK C
最佳订货次数
D Kc D D N Q 2K D 2K Kc
*
35
二、存货管理
最佳订货周期
1年 t N
经济批量占用的资金
27
二、存货管理
存货成本
订货成本 取得成本 TCa 订货变动成本D/Q*K 购置成本DU 储存固定成本F2 存货成本 TC 存储成本 TCc 储存变动成本K c*Q/2 缺货成本 TCs
28
订货固定成本F1
二、存货管理
存货的总成本
TC TCa TCc TCs D Q F 1 K D U F2 K c TCs Q 2
30
二、存货管理
存货相关总成本的简化公式
TC TCa TCc D Q F1 K D U F2 K c Q 2
当F1、D、K、U、F2、Kc为常数时，TC的大小取决于Q。 为了求出TC的极小值，对其进行求导演算，可得出经济批量公式：
2 K D Q Kc
Q* I* U 2
2 K D Kc 2
KD U U 2KC
36
二、存货管理
（三）存货管理的ABC分析法
ABC分析法是存货控制的方法之一， 是 根据的存货的重要程度把存货归为A、B、C 三类，以便采取不同的方法进行管理。最重 要的是A类，最不重要的是C类。
37
二、存货管理
存货管理ABC
基本原理
2.存货模型
将企业现金持有量和有价证券联系起来，即 将现金的持有成本同转换有价证券的成本进行权 衡，以求得两者相加总成本最低时的现金余额从 而得出目标现金持有量。 现金的持有成本（机会成本）
转换有价证券的成本（现金交易成本）
22
（四）现金持有量的决策
现金持有量的存货模型
23
（四）现金持有量的决策
43
（二）信用标准与信用条件
现以某客户为例说明这种方法，详细情况见下表：
44
（二）信用标准与信用条件
权衡
目标2—收wenku.baidu.com性
将闲置资金减少到最低限度。
持有现金过少，流动性的缺 乏不仅能应付日常的业务开 支，坐失良好的购买机会， 还会造成信誉损失和得不到 折扣好处。
持有现金过多，现金是非盈 利性资产，所提供的流动性 的边际效益便会随之下降， 从而最终降低企业的收益水 平。
15
一、现金管理
（三）现金预算管理 1、现金预算的概念：就是在企业长期发展战略 的基础上，以现金管理的目标为指导，充分调 查和分析各种现金收支影响因素，运用一定的 方法合理估测企业未来一定时期的现金收支状 况，并对预期差异采取相应对策的活动。 2、现金预算的制定步骤：销售预测；估计现金 流入量；估计现金流出量；估计月末现金和贷 款余额。
38
二、存货管理
对A，B，C类存货的不同管理方法
A类：集中主要精力，认真规划经济批量，实施严格控制 B类：根据实际情况采取灵活措施 C类：凭经验确定进货量
39
三、 应收账款管理
（一）应收账款管理的信用成本
1.应收账款管理的目标
40
（一）应收账款管理的信用成本
2.应收账款的成本
机会成本 投放在应收账款上的资金而丧失的其他收入，如投 资于有价证券便会有利息收入。 管理成本 企业对应收账款进行管理所耗费的各种费用，主要 包括：调查客户信用情况的费用；搜集各种信息的 费用；账簿的记录费用；收账费用；其他相关费用。 坏账成本 应收账款因故不能收回而发生的损失
1.成本分析模型
成本分析模型是根据现金有关成本，分析预测其总 成本最低时现金持有量的一种方法。企业持有现金资产 需要负担一定的成本，其中与先进持有量关系最为密切 的是机会成本和短缺成本。 （1）机会成本，是指企业因保留一定的现金余额而 增加的管理费用及丧失的投资收益。 机会成本=现金持有量×有价证券利率 （2）短缺成本，是指在现金持有量不足且又无法及 时将其他资产变现而给企业造成的损失，包括直接损失 和间接损失。
1、宽松的营运资金持有政策 2、适中的营运资金持有政策 3、紧缩的营运资金持有政策
收益低、 风险小
收益高、 风险大
5
营运资金持有政策
流 动 资 产 宽松政策
适中政策
紧缩政策
销售额
6
三、营运资金管理策略
（二）营运资金融资政策
1、流动资产和流动负债的分析
（1）流动资产的划分 临时性流动资产（季节性需要） 永久性流动资产（长期稳定需要） （2）流动负债的划分 临时性流动负债（临时债务） 自发性流动负债（自发产生）
2
第一节 营运资金管理概述
流动资产
流动负债
现金 短期投资 应收及预付款 存货
营运资金的特点
银行贷款 商业信用 应付税金 应付工资 应付利润/股利 短期融资券 1、周转快 2、易变现 3、常波动 4、多样化
3
第一节 营运资金管理概述
二、营运资金管理的内容
营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管 理。企业要维持正常的运转就必须拥有适量的营运资 金，因此，营运资金管理师企业财务管理的重要组成 部分。要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和 流动负债两个方面的问题。
第八章 营运资金管理
第一节 营运资金管理概述 第二节 流动资产管理 第三节 流动负债管理
1
第一节 营运资金管理概述
在市场经济条件下，资金是企业的血液。企业 要生存，要发展，就必须筹集、拥有和支配一定数 量的资金，其中非常重要的一部分就是营运资金。
一、营运资金的概念和特点
营运资金的概念
营运资金从本质上包括了流动资产和流动负债的各个项 目，体现了对企业短期性财务活动的概括。在数量上，营运 资金又常被称为营运资金净额或净营运资金，即企业流动资 产减去流动负债的差额。
13
一、现金管理
（一）持有现金的动机
交易动机——为了满足日常业务的需要 补偿动机——处于银行要求将存款保留在企业银行账户中 谨慎动机——为了预防现金流入和流出的不确定性 投资动机——为了进行一些回报率较高的投资项目
14
一、现金管理
（二）现金管理的目标
目标1—流动性
必须持有足够的现金以便支 付各种业务往来的需要。
7
三、营运资金管理策略
2、营运资金融资决策
企业的营运资金融资政策也就是对临时性流动资产、永 久性流动资产和固定资产的来源进行管理。有三种可供企 业选择的融资政策。 （1）配合性融资政策
特点是临时性流动资产所需资金用临时性流动负债筹集，永久性流 动资产和固定资产所需资金用自发流动负债和长期负债、权益资本筹集
4
第一节 营运资金管理概述
三、营运资金管理策略
（一）营运资金持有政策
营运资金持有量往往表现成实现一定数量的销售额所要 求的流动资产数量，不同的流动资产数量体现了不一样的风 险与收益关系。根据流动资产和销售额之间的数量关系，企 业的营运资金持有政策可分为三种类型。
企业营运资金持有政策可以划分为以下三种：
42
（二）信用标准与信用条件
信用风险定量分析——信用评分法
对反映客户信用质量的各种要素先行评分， 然后采用一定的权数加权平均，得出客户综合 的信用分数，并以此进行信用评估。 进行信用评分的基本公式为：
Y a1 x1 a2 x2 a3 x3 an xn ai xi
i 1 n
应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本
41
三、 应收账款管理
（二）信用标准与信用条件
1.
信用标准
客户获得企业的交易信用所应具备的条件 信用风险定性分析——5C评估法 品德 ( Character) 能力(Capacity) 资本(Capital) 抵押品(Collateral) 条件(Condition)
19
（四）现金持有量的决策
成本
最低成本
总成本 机会成本
短缺成本
最佳持有量
现金持有量
20
（四）现金持有量的决策
• • • •
计算步骤： （1）根据不同的现金持有量测算各备选 方案的有关成本数值。 （2）计算各方案的持有成本和短缺成本 之和。 （3）在测算表中找到最佳现金持有量。
21
（四）现金持有量的决策
金 额 临时性流动资产 临时性流动负债
自发性流动负债 永久性流动资产 长期负债 权益资本 固定资产
时间
11
四、营运资金持有和筹集的配合
持有政策 高 风 险 与 收 益 紧缩 风险与收益 都得到中和 风险与收益 都较低 风险与收益 都最低 风险与收益 都较高 风险与收益 都居中 风险与收益 都较低 风险与收益 都为最高 风险与收益 都较高 风险与收益 都得到中和 筹资政策 稳健型 配合型 激进型
16
一、现金管理
3、现金预算的编制方法 （1）收支预算法
就是将预算期内可能发生的一切现金收支项目分 类列入现金预算表内，以确定收支差异，采取适当财 务对策的方法。它具有直观、简便、便于控制等特点。
（2）调整净收益法
就是将企业按权责发生制计算的净收益调整为按 收付实现制计算的净收益，在此基础上加减有关现金 收支项目，使净收益与现金流量相互关联，从而确定 预算期现金余缺并作出财务安排的方法。
31
二、存货管理
例8-2
ABC公司每年需要某种原材料50万千克， 每次订货的固定成本为2000元，每千克原材料年 储存保管费用为5元，计算ABC公司的经济订货 批量。
32
二、存货管理
由于F1、D、U、F2是与存货决策无关的变量， 因此存货总成本公式可进一步简化为：
TC TCa TCc D Q K Kc Q 2
（2）激进型融资政策
特点？
（3）稳健型型融资政策
特点？
8
配合型融资政策
金 额 临时性流动资产 临时性流动负债
永久性流动资产
自发性流动负债 长期负债 权益资本
固定资产
时间
9
激进型融资政策
金 额 临时性流动资产 临时性流动负债
永久性流动资产
自发性流动负债 长期负债 权益资本
固定资产
时间
10
稳健型融资政策
适中
宽松 低
低
风险与收益
高
12
第二节 流动资产管理
一、现金管理
现金是一项比较特殊的资产，包括现金、银 行存款和其他货币资金。一方面其流动性最强， 代表着企业直接的支付能力和应变能力；另一方 面，其收益性最弱。现金管理的过程就是管理人 员在现今流动性与收益性之间进行权衡选择的过 程，既要维护适度的流动性，又要尽可能提高其 收益性。
17
(四)现金持有量的决策
在现金预算中，为了确定预期期末现金资产 的余缺状况，除了要合理估计预算期内的现金收 入与支出项目，还应当确定期末应当保留的最佳 现金余额，这就是现金持有量决策所要解决的主 要问题。 确定现金最佳持有量的模式主要有以下两种 1.成本分析模型 2.存货模型
18
（四）现金持有量的决策
企业存货的最优化，即是使TC值最小。
29
二、存货管理
（二）存货经济批量的基本模型
1.经济批量基本模型的假设条件
（1）能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货； （2）集中到货，而非陆续入库； （3）不允许缺货，即无缺货成本，TCs为零； （4）一定时期的存货需求量能够确定，即D为常量； （5）存货单价不变，不考虑商业折扣，即U为常量； （6）企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。
25
（四）现金持有量的决策
存货模型的 假设条件
1) 2) 3) 4)
公司能够确定其未来的现金需求; 现金支付在整个期间内平均分布的; 利率(持有现金的机会成本)是固定不变的; 每一次公司把有价证券转化为现金所支付 的交易成本固定。
26
二、存货管理
（一）存货的概念和成本
存货是指企业在日常生产经营过程中持有以 备出售，或任然处在生产过程，或在生产或提供 劳务过程中将消耗的材料或物料等，包括各类材 料、商品、在产品、半成品、产成品等，可以分 为三大类：原材料存货、在产品存货和产成品存 货。 存货管理的目的控制存货水平，在充分发挥 存货功能的基础上，降低存货成本。
TC C T K F 2 C
使TC最小的现金持有量即为目标现金持有量
C* 2TF K
当现金持有量为目标持有量时，总成本最低。 计算公式为
TC (C * ) 2TFK
24
（四）现金持有量的决策
例8-1
ABC公司现金收支状况比较稳定，预计全年 （按360天计算）需要现金100万元，现金与有 价证券的转换成本为每次3000元，有价证券的年 利率为15%，则该公司的最佳现金持有量是多 少？最低现金管理相关成本是多少？
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二、存货管理
34
二、存货管理
经济批量下的存货总成本
KD TC (Q ) 2 KD KC
*
2 KD KC 2
K C 2 KDK C
最佳订货次数
D Kc D D N Q 2K D 2K Kc
*
35
二、存货管理
最佳订货周期
1年 t N
经济批量占用的资金
27
二、存货管理
存货成本
订货成本 取得成本 TCa 订货变动成本D/Q*K 购置成本DU 储存固定成本F2 存货成本 TC 存储成本 TCc 储存变动成本K c*Q/2 缺货成本 TCs
28
订货固定成本F1
二、存货管理
存货的总成本
TC TCa TCc TCs D Q F 1 K D U F2 K c TCs Q 2
30
二、存货管理
存货相关总成本的简化公式
TC TCa TCc D Q F1 K D U F2 K c Q 2
当F1、D、K、U、F2、Kc为常数时，TC的大小取决于Q。 为了求出TC的极小值，对其进行求导演算，可得出经济批量公式：
2 K D Q Kc
Q* I* U 2
2 K D Kc 2
KD U U 2KC
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二、存货管理
（三）存货管理的ABC分析法
ABC分析法是存货控制的方法之一， 是 根据的存货的重要程度把存货归为A、B、C 三类，以便采取不同的方法进行管理。最重 要的是A类，最不重要的是C类。
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二、存货管理
存货管理ABC
基本原理
2.存货模型
将企业现金持有量和有价证券联系起来，即 将现金的持有成本同转换有价证券的成本进行权 衡，以求得两者相加总成本最低时的现金余额从 而得出目标现金持有量。 现金的持有成本（机会成本）
转换有价证券的成本（现金交易成本）
22
（四）现金持有量的决策
现金持有量的存货模型
23
（四）现金持有量的决策
43
（二）信用标准与信用条件
现以某客户为例说明这种方法，详细情况见下表：
44
（二）信用标准与信用条件
权衡
目标2—收wenku.baidu.com性
将闲置资金减少到最低限度。
持有现金过少，流动性的缺 乏不仅能应付日常的业务开 支，坐失良好的购买机会， 还会造成信誉损失和得不到 折扣好处。
持有现金过多，现金是非盈 利性资产，所提供的流动性 的边际效益便会随之下降， 从而最终降低企业的收益水 平。
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一、现金管理
（三）现金预算管理 1、现金预算的概念：就是在企业长期发展战略 的基础上，以现金管理的目标为指导，充分调 查和分析各种现金收支影响因素，运用一定的 方法合理估测企业未来一定时期的现金收支状 况，并对预期差异采取相应对策的活动。 2、现金预算的制定步骤：销售预测；估计现金 流入量；估计现金流出量；估计月末现金和贷 款余额。
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二、存货管理
对A，B，C类存货的不同管理方法
A类：集中主要精力，认真规划经济批量，实施严格控制 B类：根据实际情况采取灵活措施 C类：凭经验确定进货量
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三、 应收账款管理
（一）应收账款管理的信用成本
1.应收账款管理的目标
40
（一）应收账款管理的信用成本
2.应收账款的成本
机会成本 投放在应收账款上的资金而丧失的其他收入，如投 资于有价证券便会有利息收入。 管理成本 企业对应收账款进行管理所耗费的各种费用，主要 包括：调查客户信用情况的费用；搜集各种信息的 费用；账簿的记录费用；收账费用；其他相关费用。 坏账成本 应收账款因故不能收回而发生的损失
1.成本分析模型
成本分析模型是根据现金有关成本，分析预测其总 成本最低时现金持有量的一种方法。企业持有现金资产 需要负担一定的成本，其中与先进持有量关系最为密切 的是机会成本和短缺成本。 （1）机会成本，是指企业因保留一定的现金余额而 增加的管理费用及丧失的投资收益。 机会成本=现金持有量×有价证券利率 （2）短缺成本，是指在现金持有量不足且又无法及 时将其他资产变现而给企业造成的损失，包括直接损失 和间接损失。
1、宽松的营运资金持有政策 2、适中的营运资金持有政策 3、紧缩的营运资金持有政策
收益低、 风险小
收益高、 风险大
5
营运资金持有政策
流 动 资 产 宽松政策
适中政策
紧缩政策
销售额
6
三、营运资金管理策略
（二）营运资金融资政策
1、流动资产和流动负债的分析
（1）流动资产的划分 临时性流动资产（季节性需要） 永久性流动资产（长期稳定需要） （2）流动负债的划分 临时性流动负债（临时债务） 自发性流动负债（自发产生）
2
第一节 营运资金管理概述
流动资产
流动负债
现金 短期投资 应收及预付款 存货
营运资金的特点
银行贷款 商业信用 应付税金 应付工资 应付利润/股利 短期融资券 1、周转快 2、易变现 3、常波动 4、多样化
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第一节 营运资金管理概述
二、营运资金管理的内容
营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管 理。企业要维持正常的运转就必须拥有适量的营运资 金，因此，营运资金管理师企业财务管理的重要组成 部分。要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和 流动负债两个方面的问题。
第八章 营运资金管理
第一节 营运资金管理概述 第二节 流动资产管理 第三节 流动负债管理
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第一节 营运资金管理概述
在市场经济条件下，资金是企业的血液。企业 要生存，要发展，就必须筹集、拥有和支配一定数 量的资金，其中非常重要的一部分就是营运资金。
一、营运资金的概念和特点
营运资金的概念
营运资金从本质上包括了流动资产和流动负债的各个项 目，体现了对企业短期性财务活动的概括。在数量上，营运 资金又常被称为营运资金净额或净营运资金，即企业流动资 产减去流动负债的差额。
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一、现金管理
（一）持有现金的动机
交易动机——为了满足日常业务的需要 补偿动机——处于银行要求将存款保留在企业银行账户中 谨慎动机——为了预防现金流入和流出的不确定性 投资动机——为了进行一些回报率较高的投资项目
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一、现金管理
（二）现金管理的目标
目标1—流动性
必须持有足够的现金以便支 付各种业务往来的需要。
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三、营运资金管理策略
2、营运资金融资决策
企业的营运资金融资政策也就是对临时性流动资产、永 久性流动资产和固定资产的来源进行管理。有三种可供企 业选择的融资政策。 （1）配合性融资政策
特点是临时性流动资产所需资金用临时性流动负债筹集，永久性流 动资产和固定资产所需资金用自发流动负债和长期负债、权益资本筹集
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第一节 营运资金管理概述
三、营运资金管理策略
（一）营运资金持有政策
营运资金持有量往往表现成实现一定数量的销售额所要 求的流动资产数量，不同的流动资产数量体现了不一样的风 险与收益关系。根据流动资产和销售额之间的数量关系，企 业的营运资金持有政策可分为三种类型。
企业营运资金持有政策可以划分为以下三种：
42
（二）信用标准与信用条件
信用风险定量分析——信用评分法
对反映客户信用质量的各种要素先行评分， 然后采用一定的权数加权平均，得出客户综合 的信用分数，并以此进行信用评估。 进行信用评分的基本公式为：
Y a1 x1 a2 x2 a3 x3 an xn ai xi
i 1 n
应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本
41
三、 应收账款管理
（二）信用标准与信用条件
1.
信用标准
客户获得企业的交易信用所应具备的条件 信用风险定性分析——5C评估法 品德 ( Character) 能力(Capacity) 资本(Capital) 抵押品(Collateral) 条件(Condition)
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（四）现金持有量的决策
成本
最低成本
总成本 机会成本
短缺成本
最佳持有量
现金持有量
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（四）现金持有量的决策
• • • •
计算步骤： （1）根据不同的现金持有量测算各备选 方案的有关成本数值。 （2）计算各方案的持有成本和短缺成本 之和。 （3）在测算表中找到最佳现金持有量。
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（四）现金持有量的决策
金 额 临时性流动资产 临时性流动负债
自发性流动负债 永久性流动资产 长期负债 权益资本 固定资产
时间
11
四、营运资金持有和筹集的配合
持有政策 高 风 险 与 收 益 紧缩 风险与收益 都得到中和 风险与收益 都较低 风险与收益 都最低 风险与收益 都较高 风险与收益 都居中 风险与收益 都较低 风险与收益 都为最高 风险与收益 都较高 风险与收益 都得到中和 筹资政策 稳健型 配合型 激进型
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一、现金管理
3、现金预算的编制方法 （1）收支预算法
就是将预算期内可能发生的一切现金收支项目分 类列入现金预算表内，以确定收支差异，采取适当财 务对策的方法。它具有直观、简便、便于控制等特点。
（2）调整净收益法
就是将企业按权责发生制计算的净收益调整为按 收付实现制计算的净收益，在此基础上加减有关现金 收支项目，使净收益与现金流量相互关联，从而确定 预算期现金余缺并作出财务安排的方法。
31
二、存货管理
例8-2
ABC公司每年需要某种原材料50万千克， 每次订货的固定成本为2000元，每千克原材料年 储存保管费用为5元，计算ABC公司的经济订货 批量。
32
二、存货管理
由于F1、D、U、F2是与存货决策无关的变量， 因此存货总成本公式可进一步简化为：
TC TCa TCc D Q K Kc Q 2
（2）激进型融资政策
特点？
（3）稳健型型融资政策
特点？
8
配合型融资政策
金 额 临时性流动资产 临时性流动负债
永久性流动资产
自发性流动负债 长期负债 权益资本
固定资产
时间
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激进型融资政策
金 额 临时性流动资产 临时性流动负债
永久性流动资产
自发性流动负债 长期负债 权益资本
固定资产
时间
10
稳健型融资政策
适中
宽松 低
低
风险与收益
高
12
第二节 流动资产管理
一、现金管理
现金是一项比较特殊的资产，包括现金、银 行存款和其他货币资金。一方面其流动性最强， 代表着企业直接的支付能力和应变能力；另一方 面，其收益性最弱。现金管理的过程就是管理人 员在现今流动性与收益性之间进行权衡选择的过 程，既要维护适度的流动性，又要尽可能提高其 收益性。
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(四)现金持有量的决策
在现金预算中，为了确定预期期末现金资产 的余缺状况，除了要合理估计预算期内的现金收 入与支出项目，还应当确定期末应当保留的最佳 现金余额，这就是现金持有量决策所要解决的主 要问题。 确定现金最佳持有量的模式主要有以下两种 1.成本分析模型 2.存货模型
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（四）现金持有量的决策
企业存货的最优化，即是使TC值最小。
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二、存货管理
（二）存货经济批量的基本模型
1.经济批量基本模型的假设条件
（1）能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货； （2）集中到货，而非陆续入库； （3）不允许缺货，即无缺货成本，TCs为零； （4）一定时期的存货需求量能够确定，即D为常量； （5）存货单价不变，不考虑商业折扣，即U为常量； （6）企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。
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（四）现金持有量的决策
存货模型的 假设条件
1) 2) 3) 4)
公司能够确定其未来的现金需求; 现金支付在整个期间内平均分布的; 利率(持有现金的机会成本)是固定不变的; 每一次公司把有价证券转化为现金所支付 的交易成本固定。
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二、存货管理
（一）存货的概念和成本
存货是指企业在日常生产经营过程中持有以 备出售，或任然处在生产过程，或在生产或提供 劳务过程中将消耗的材料或物料等，包括各类材 料、商品、在产品、半成品、产成品等，可以分 为三大类：原材料存货、在产品存货和产成品存 货。 存货管理的目的控制存货水平，在充分发挥 存货功能的基础上，降低存货成本。