2008年燃料油年报

华证期货无锡营业部 邵永健第一部分：2008年行情回顾

一、2008年国际原油市场价格走势回顾

二、2008年国内燃料油市场价格走势回顾第二部分：2009年行情展望

一、经济危机下的原油走势

二、白宫动向

三、传统季节性炒作

四、地缘政治风险

五、权威机构的预测

第三部分：结语

第一部分：2008年行情回顾

一、2008年国际原油市场价格走势回顾

对于国际原油市场来讲，2008年注定是要载入史册的一年，全年油价呈现了大涨大跌的剧烈走势。08年7月之前国际原油市场延续了自2002年以来的长牛行情，演绎出又一轮波澜壮阔的上涨行情，任何一次回调都是买入的良好时机，国际原油的历史新高一再被刷新，在短短的半年时间内价格从年初的97美元/桶起步，至7月中旬达到147美元/桶的创记录新高。当时绝大部分权威机构乐观的预测原油价格在08年年底将达到200美元/桶，可是人算不如天算，8月份以后国际原油价格飞流直下三千尺，行情之大，力度之猛，令全球专业人士瞠目结舌，始料不及，目前价格已触及32美元/桶。（见图1、图2）

图1（2002年以来的NYMEX原油期货市场行情）

图2（2008年以来的NYMEX原油期货市场行情）

1、1月-7月走势概括

今年上半年，国际原油市场呈现单边急速上涨行情。欧佩克限产、库存下降、馏分油供应紧张、发展中国家需求旺盛、美元疲软、剩余产能短缺、市场对地缘政治紧张局势可能导致供应中断的担心和投机基金的炒作，使得国际油价从2008年初的95美元／桶连续6个月上涨至145美元／桶以上。此阶段地缘政治局势吃紧成为了投机商将油价炒高进而牟利的好题材；而美元汇率下跌以及流动性过剩也促使投资商将大量资金由金融外汇市场转向商品和能源市场。6月，沙特单方面增产和亚太国家包括中国削减燃料补贴都没能改变油价的上涨

走势。7月初，在伊朗与以色列紧张关系升级和尼日利亚海上油田遭攻击的刺激下，投机基金继续疯狂推涨油价冲击历史新高点。7月11日WTI原油期货更是触及了147.25美元／桶的历史最高价。

2、8月-12月走势概括

今年下半年，国际原油市场未能延续前期的暴涨行情。伴随着一系列的金融事件爆发，市场意识到起源与次贷的危机远比想象中的更加严重，恐慌之余，市场的多头资金逃离原油市场（见图3）。7月中旬，美国"两房危机"爆发，随后雷曼兄弟倒闭，信贷危机向金融市场以及实体经济扩散，市场再次对全球经济前景忧虑，从而引发市场对国际原油需求的担忧，加之伊核问题以及以色列紧张局势缓解、飓风影响波澜不惊，国际原油迅速掉头向下，任何一次反弹都成为了空单介入良机，尽管9月10日OPEC组织宣布减产50万桶/天，但国际油价最终跌破100美元大关，步入熊市。此后，全球经济进一步下滑，西方经济体陷入衰退，连一向被视为避风港的中国等新兴市场的经济增长也迅速锐减。在恐慌气氛中，国际油价跌跌不休。为了挽救原油颓势，10月24日OPEC再次大幅减产150万桶/天，试图将油价稳于70美元之上，然而在全球日益恶化的经济面前，以及市场对OPEC组织向来难以有效执行减产决议的认知之中，国际原油还是一路下跌，向30美元靠拢。次贷危机拖累油价下滑，金融海啸使得经济放缓忧虑加深、美元指数触底反弹，最终导致了此次油价的崩盘。

注：投资基金的净持仓方向和油价走势有明显地正相关关系，由下图可以看出，基金和机构投资者积极参与并作多商品交易的热情正在减退， 2008年上半年WTI基金基金持仓为大量净多单，而在7月后期净头寸数量明显减少，并在长达一年半的时间里首次出现净空头的情况。（见图3）

面对不断加剧的世界金融危机，下半年世界主要国家均出台了一系列大规模的救市措施，如美国的7000亿美元金融救助计划；欧盟出台的对濒临破产的银行实行国有化、并对银行间借贷提供政府担保的行动计划。目前，已有多个欧盟成员国根据该计划出台了本国的大规模救市方案，出资总额近2万亿欧元，相当于美国7000亿美元救市基金的4倍。事实证明这些救市措施未能稳定市场信心，修复此次金融危机对经济增长的破坏力预计需要相当

长的一段时间。面对此形式，各权威机构对2009年世界及主要经济体的经济增长预测也随之大幅下调。（见下表1）

3、以及金融危机对油价的影响阐述

（1）美元仍将保持相对强势，油价难以大幅走高

美元传统上对国际大宗商品如石油或其他如黄金、基本金属等的价格有着直接影响，因为这些商品都是以美元计价，且通常都随着美元币值变动而反向运行。7月份开始，美国兑西方主要货币逐步走强。在这次各国和地区放松银根的行动中，仍以美国的动作相对突出，欧元、英镑等高息货币的降息空间仍大。因此预计欧元仍将走软，并对包括石油在内的商品期货价格构成压力。总体上今后一段时间美元仍将保持相对强势，使油价难以大幅走高。

（2）投机基金炒作对油价波动的影响将有所减弱

金融危机对全球经济带来的不确定性增加，经济前景不乐观，炒作资金大规模缩水，对石油需求放缓的预期，使得市场空头气氛浓厚。2008年下半年，投资于主要商品指数的平均投资回报率为近年来最低水平，使得投资者信心受到严重打击。原油期货市场的投资者更

加谨慎。据CFTC统计，上半年NYMEX的WTI合约持仓保持平稳在140万手左右盘旋。7月份国际油价创造历史新高，同时CFTC报告显示总持仓达到惊人的278万余手。进入8月中旬以来，NYMEX的WTI合约持仓持续下降，截止12月中旬报告显示总持仓为110万余手，为2006年8月以来的最低水平线，显示资金离场观望迹象。（见下图）

（3）金融危机对投资的不利影响可能限制产量增长

金融危机将对石油产业投资造成不利影响，限制供应量的增加，可能对长期油价构成支撑。需求减退只是市场最新发展动向的一个方面，金融危机带来的投资紧缩对未来供应的影响也是一大问题，产量增长可能受到限制。在油价连续几年高涨的同时，大石油公司在油气田新项目的投资大幅上升，而现在这些公司不得不紧急削减投资，以降低经济不景气和油价 跌落带来的风险。

二、2008年国内燃料油市场价格走势回顾

燃料油是原油提炼的一种产品，其价格走势终究不能摆脱原油的指引，双方的联动性较强。2008年国内燃料油价格总体依旧跟随国际市场走势，自从我国在上世纪末开始开放燃料油贸易以来，燃料油已经逐渐成为一个与国际市场全面接轨的石油产品。年初阶段燃油价格稳步走高，相应于国际原油的屡创新高，沪燃油开始爆发，加速上涨，7月份更是触及了5580元/吨的历史最高位。下半年的燃料油走势完全对应于国际原油价格走势，之间新加坡也受大量到货集中打压，沪燃料油期货价格大幅下挫，回落至2000多元/吨之间波动，最低价格为2100元/吨。燃油后期走势将依然依赖于国际原油市场的价格变化，从长期来看，沪燃油同原油一样维持低迷状态，面临金融海啸的大环境下，价格在短期内难以大幅上扬。