高管政治背景与民营企业盈利能力的实证研究

高管政治背景与民营企业盈利能力的实证研究

陈任如 赖 煜*

内容摘要 本文以我国2003-2007年在沪深交易所上市的民营企业为样本,实证研究了政治关系对民营企业盈利能力的影响,结果发现,高管的政治背景对公司盈利能力有显著的正面影响。进一步的研究还发现,高管的地方政治背景对公司盈利能力的正面影响要比中央政治背景的影响显著,而且董事长(副董事长)的政治背景对公司盈利能力的正面影响要比总经理的政治背景的影响显著。这些结果表明,政治关系是一种有价值的资源,有利于民营企业的发展。

关键词 民营企业高管 政治背景 盈利能力

JEL分类:G34,G32,G38 中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:1000 6249(2010)05 0060 009

一 引言

中国目前的转型经济为企业经营带来了许多不确定性,如政治的不确定性和行政管理的不确定性等(Guthrie,1997),这些不确定性常常给企业经营带来不可预见的风险。为了降低这种风险,企业能否采取一定的政治战略处理与政府的关系就显得特别重要。一般来说,国有企业与政府之间存在先天的血缘关系,而民营企业的政治关系只能靠后天获得(如高管竞选人大代表、政协委员等)。通过建立各种政治关系,民营企业往往可以规避相应的风险并获取税收优惠、融资便利性和特许经营权等资源,这些资源的获得又会影响公司业绩,那么,民营企业具有的政治关系最终将会对其盈利能力产生怎样的影响?

本文旨在研究民营企业具有的政治关系如何影响其盈利能力。本研究的贡献主要体现在两个方面:第一,目前国内外对政治关系与公司盈利能力关系的研究,基本上都是采用事件研究法(Roberts,1990;

F is m an,2001;Faccio,2006等)。事件研究法虽然能在一定程度上反映二者的关系,但毕竟很受样本规模小的局限,而本文大样本的实证研究则弥补了这方面的不足。第二,我们对民营企业高管政治参与类型进行详细刻画,研究不同的政治背景类型对公司盈利能力的影响,这种细分对未来政治关系的研究也有一定的借鉴意义。

本文余下部分的结构安排如下:第二部分回顾了与政治关系研究有关的文献,第三部分在理论分析的基础上提出研究假设,第四部分为研究设计,第五部分给出实证结果,最后为结论。

* 陈任如:汕头大学商学院 汕头 515063 电子信箱:07rrchen1@st https://www.360docs.net/doc/439358203.html,;赖煜:汕头大学商学院 汕头 515063 电子信箱: 07yla@i s t https://www.360docs.net/doc/439358203.html,。感谢匿名审稿人的建议与评论。当然,文责自负。

二 文献综述

所谓政治关系!,一般指公司与拥有政治权力的个人之间形成的隐性政治关系,包括公司高管曾经或者当时在政府(或国会)部门任职、参与选举捐款而获得的关系等,但不包含因为政府持股而形成的关系(吴文锋等,2008)。这对企业是一种主动的政治战略,甚至一些企业的竞争对手还把政治资源当作一种竞争的方式(罗党论和唐清泉,2009)。

企业政治关系的建立取决于企业所处的制度环境,信用市场越落后、政府的管制越多、非正式的税收负担越严重、法律体系越弱的地区,私有企业家也越有可能参与政治,企业建立政治关系的动机越强(B ar tels and B rady,2003;Chen、L i and Su,2005;Li、M eng and Zhang,2006;罗党论和唐清泉,2009)。许多国家的企业都存在政治关系,如美国、印尼、巴基斯坦、马来西亚、巴西等(Roberts,1990;Fis m an,2001;M ian and Khw a ji a,2005;Adhikar,i Derash i d and Zhang,2006;C laessens,Feijen and Laeven,2008等)。而中国的民营企业也常常通过雇用现任或退休的政府官员、聘请现任政府负责人作为企业的顾问,以减少外部环境的不确定性(张建君和张志学,2005)。

一旦企业建立起了政治关系,将对企业的价值产生影响。Roberts(1990)研究了Jacson议员突然去世带来的影响,发现和Jacson有关联的公司股价显著下跌,而与他的继任者有关联的公司则股价大涨。

F is m an(2001)则研究了印尼前总统Suharto离任前一年中几次病危消息传出之后的事件反应,结果发现消息传出后,和他关系越紧密的公司股价跌得越厉害。同时指出,这些公司的价值有很大比例来自于政治联系。罗党论和黄琼宇(2008)也发现中国民营企业的政治关系对企业价值有显著的正面影响。L,i M eng,W ang and Zhou(2008)在控制了人力资本和其他变量之后,发现私营企业家的共产党员身份对公司业绩有正面影响;而且在市场体系越不健全,法律保护越弱的地区,共产党员身份的这种效应越显著。吴文锋、吴冲锋和刘晓薇(2008)则发现民营企业高管的地方政府任职背景在政府干预比较厉害的地区能增加公司价值;政府干预越强烈,这种正面影响也越强烈。但是Fan,W ong and Zhang(2007)却发现中国上市公司(绝大多数样本是国有企业)高管的政治背景不仅没有增加价值,反而导致经营业绩下降,破坏公司价值。

然而,民营企业建立政治关系可以给企业带来的好处却是显而易见的。如M ian and Khw aja(2005)对巴基斯坦公司的银行贷款情况进行研究发现,具有政治关系的公司可以比其它公司获得更多贷款,且违约率也更高,但这种贷款偏好只发生在国有银行,而私有银行则没有。C laessens,Fe ijen and Laeven (2008)用选举捐款来表示政治关系,发现在选举后的4年里,捐得越多的企业的银行借款增加得越多。胡旭阳(2006)、余明桂和潘红波(2008)研究发现,有政治关系的企业要比没有政治关系的企业更容易进入金融业,也能获得更多和更长的贷款。吴文锋、吴冲锋和刘晓薇(2008)的研究也表明高管的地方政治背景有助于企业贷款融资。另外,政治关系还能给公司带来税率等方面的好处。A dhikar,i D erash i d and Zhang(2006)发现,具有政治关系的马来西亚公司的有效税率比其他公司低。Facc io(2006)的研究也发现具有政治关系的公司享有税率等方面的好处。吴文锋、吴冲锋和芮萌(2009)研究发现,在企业税外负担较重的省市,高管具有政治背景的公司在所得税适用税率和实际所得税率上都要显著低于高管没有政治背景的公司。而且,公司所在省市的企业税外负担越重,高管政治背景获取的税收优惠也越多。

高管政治背景与民营企业盈利能力的实证研究

三 理论分析和研究假设

(一)高管政治背景对公司盈利能力的影响

在我国,政府广泛控制了稀缺性资源(如土地等)并且拥有自由裁量权,而政治关系的建立使得企业可以更容易获得这些资源和其他方面的好处(如贷款,税收优惠等)并赢得商业机会(张建君和张志学, 2005)。孙铮等(2005)认为,政治关系!是一种重要的声誉机制。因为民营企业家人大代表和政协委员政治身份的获得,一方面表明企业具有相当的经济实力和规模;另一方面说明其掌舵的企业为经济发展做出了贡献,得到了社会和政府的认可。在这种情况下,民营企业家的政治身份传递了企业的良好质量,有助于企业获得额外的发展机会,促进民营企业的发展(胡旭阳,2006)。另外,转型经济的特点,使得我国私有企业的发展面临着法律保护缺乏、政府侵害产权和金融发展落后的制度约束,这些严重阻碍了民营企业的发展。而建立政治关系对于民营企业的发展是很重要的,它们可以作为一种替代性的保护机制,降低企业的经营风险(余明桂和潘红波,2008)。所以,通过建立政治关系,企业一方面获得了关键性资源和商业机会,另一方面又可以减少政府对企业的不利干预,在制度不稳定的情况下得到一定程度的保护(罗党论和唐清泉,2009),为其保持和提高盈利能力提供了重要条件。因此,我们提出第1个研究假设:民营企业高管的政治关系对公司盈利能力有正面影响,即有政治背景的企业比没有政治背景的公司盈利能力好。

(二)高管的地方和中央政治背景在发挥政治资源优势方面的差异

民营企业的发展在规模和行业上都受到限制,除了一些特定行业的进入需要中央政府审批之外,民营企业的绝大多数经营活动都由地方政府管理,而且地方政府控制了许多重要资源,如土地、关键行业的经营资格、投资项目的审批、优惠政策等。因此,地方政府对民营企业经营活动的影响要大于中央政府。吴文锋等(2008)发现,高管的地方政府背景对公司价值的正面影响要显著大于中央政府背景。由此,我们提出第2个研究假设:民营企业高管的地方政治背景要比中央政治背景对公司盈利能力的正面影响大。

(三)高管的具体职务在发挥政治资源优势方面的差异

高管的职务不同,其权利大小,对公司的影响也不同。按照现代企业制度,董事会作为公司的决策机构,决定了公司的主要战略规划,而总经理由董事会聘任,负责公司的日常经营活动。然而,在民营企业,创始人往往身兼二职(兼任董事长和总经理)、亲自或继位担任董事长;企业的绝大多数事情都由董事长(老板)决定,总经理的权力很有限。所以,董事长的政治背景对公司的影响更大,更直接,而总经理(CEO)的权限小得多,他们的政治资源优势可能不如董事长的政治资源优势。因此,我们提出第3个研究假设:对于民营企业,具有政治背景高管的具体职务差异,对企业盈利能力的影响不同。

四 研究设计

(一)研究样本和数据来源

本文选择的样本为2003-2007年在沪深交易所上市的所有最终控制人为个人的A股民营企业。在剔除金融类上市公司、ST上市公司、市盈率小于0的上市公司、数据不全以及高管的政治背景披露不详的样本后,一共得到1657个样本观察值。财务、股权结构数据和高管的背景信息来源于W I N D和CS MAR

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数据库。高管信息和最终控制人类型的数据通过手工收集而成。

(二)基本模型

研究假设1的检验采用如下的多元回归模型:

CROA= + 1P lo con+ 2S ize+ 3L ev+ 4Top1+ 5T op1*Top1+ 6PB

+ 7Duality+ 8?YEAR t+ 9?I N DUSTRY m+(1)其中, 是截距项,为残差项, i为回归系数。

表1给出了模型中变量的定义,具体如下:

1.被解释变量

本文选取以主营业务利润为基础的总资产利润率为上市公司的盈利能力指标,即CROA(主营业务资产收益率),其计算公式为主营业务利润/年末总资产,是因为Lev and Thiaga jan(1993)发现,主营业务利润比重在很大程度上决定了企业的盈利质量和获利能力。同时,大量的研究也证明我国上市公司的ROE (净资产收益率)和ROA(总资产收益率)存在严重的盈余操纵现象,并不能真实反映企业的盈利性(陆宇建,2002;王亚平和吴联生,2005;孙坚强和陈宜家,2007)。

2.解释变量和控制变量

(1)高管的政治背景。参照Faccio(2006),高管的政治背景定义为企业的董事长、副董事长和总经理(CEO)是否是现任或前任人大代表、政协委员或前任政府官员。#

(2)控制变量。根据相关研究我们加入了公司规模、资产负债率、市净率、董事会二元性、行业和年份等控制变量。根据La Po rta et al.(1999)与C laessens et al.(2000)的研究,大股东往往有提高公司经营业绩的动力,因此第一大股东(Top1)成为本研究的控制变量之一,而且参照相关文献的研究成果,加入了第一大股东持股比例的平方(Top1*Top1)作为控制变量。这些变量的定义及其含义见表1。

3.模型说明

在检验研究假设1之前,我们先检验模型(1),以从整体上了解高管的政治背景与企业盈利能力之间的关系。

接下来考察前文的研究假设2,我们检验模型2-4,区分高管的地方和中央政治背景对企业盈利能力的影响。具体多元回归模型如下:

CROA= + 1Local(C entral)+ 2S ize+ 3L ev+ 4Top1+ 5Top1*Top1+ 6PB

+ 7Duality+ 8?YEAR t+ 9?I N DUSTRY m+(2)类似的,模型5-7用来检验前文的研究假设3,即具有政治背景高管的不同职务 董事长(副董事长)P resident和总经理CEO对企业盈利能力的不同影响。具体多元回归模型如下:

CROA= + 1P resident(CEO)+ 2Size+ 3Lev+ 4Top1+ 5Top1*Top1+ 6PB

+ 7Duality+ 8?YEAR t+ 9?I N DUSTRY m+(3) #我国法律禁止政府官员在企业兼职,所以高管的政府背景是指以前的工作背景,因此定义为前任!。

高管政治背景与民营企业盈利能力的实证研究

表1 变量定义和计算方法

含义变量名计算方法

被解释变量盈利能力CROA主营业务利润/年末总资产

解释变量高管的政治背景P olcon1:表示具有政治背景,即公司的正副董事长或总经理是否是现

任或前任人大代表、政协委员或前任政府官员;0:非以上情况

高管政治背景的地域性Central1:表示董事长或总经理曾经在中央政府部门任职、全国人大或全国政协委员;0:非以上情况

Local1:表示董事长或总经理曾经在地方政府部门任职、地方人大或地方政协委员;0:非以上情况

具有政治背景的不同高管类型P resi dent1:表示董事长或副董事长具有政治背景;0:表示董事长或副董事长不具有政治背景

CEO1:表示总经理(CEO)具有政治背景;0:表示总经理不具有政治背景

控制变量公司规模

财务杠杆

股权结构

成长能力

董事会二元性S i z e

Lev

T op1

T op1*T op1

PB

D ualit y

公司总资产的自然对数

总负债/总资产

第一大股东的持股比例

第一大股东持股比例的平方

市净率

1:表示董事长和总经理(CEO)为同一人;0:表示董事长和总经

理(CEO)不是同一人

年度虚拟变量Y ear共设置4个年度虚拟变量

行业虚拟变量Industry12个不同行业设置11个行业虚拟变量

五 实证结果

(一)变量的描述性统计

表2给出了民营企业高管具有政治背景的统计情况。总体上看,在1657个样本中,具有政治背景的高管样本有742个,占到44 8%,接近一半,且逐年增加,可以看出民营企业家的政治参与具有一定意义上的普遍性。这意味着,建立政治关系对民营企业来说可能是有利可图的。从各年的情况看,2003-2007年具有政治背景的高管样本数比例维持在45%-50%左右,没有特别明显的差异。进一步将政治关系细分后发现,从政治背景的地域性看,具有地方政治背景的高管占有政治背景样本数的比例达到了81 94%,占了绝大部分。从有政治背景高管的类型看,董事长和副董事长的个数远远超过总经理,占有政治背景样本数的九成以上。而从高管具有的政治背景类型看,人大代表占的比例最大,为49 33%,政协委员和政府官员的比率也比较高。

表3给出了盈利能力CROA和控制变量的描述性统计情况。

从表3可以看出,我国民营企业的绩效水平不高,CROA(主营业务资产收益率)均值为5 37%;企业之间的差异也比较大,最小值为-20 75%,最大值为27 50%,方差为0 0587,与谢百三和谢曙光(2003)的实证研究结果一致:中国民营上市公司整体绩效很低。

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表2 高管的政治背景统计

P ane lA:按年度划分20032004200520062007合计

样本数2653093163504171657

高管具有政治背景样本数120149146153174742

有政治背景的比例(%)45.283%48.220%46.203%43.714%41.727%44.780%

P ane l B:按政治背景的地域性划分中央地方#

样本数198608

占有政治背景样本数的比例(%)26.685%81.941%

P ane l C:按高管的类型划分董事长或副董事长总经理(CEO)

样本数705194

占有政治背景样本数的比例(%)95.014%26.146%

P ane lD:按政治背景的类型划分政府官员人大代表政协委员

样本数302366269

占有政治背景样本数的比例(%)40.701%49.326%36.253%

控制变量方面,总资产对数为20 8968;负债比例均值为44 51%,没有国有企业那么高,可能的原因是民营企业的融资比较难,更主要是靠自有资金发展(罗党论和唐清泉,2009)。在I PO上市的许多民营企业中,家族是企业的创立者,往往也是第一大股东,持有比较高的股权,平均为33 74%,而且有相当一部分的民营企业,聘任的董事长同时兼任总经理(CEO)。

表3 盈利能力和控制变量的描述性统计

变量均值标准差最小值中位数最大值

CROA0.05370.0587-0.20750.05180.2750

S i z e20.89680.828717.496520.824324.2884

Lev0.44510.22450.00030.48770.9938

T op10.33740.13750.05180.29760.8147 T op1*T op10.00130.00110.00270.08860.6637 PB4.44387.51660.72762.7802165.9874

D uality0.1714----

注:变量的定义参见表1。

(二)回归结果分析

1.高管政治背景对公司盈利能力影响

从表4的模型回归结果看,高管的政治背景P olcon的回归系数为正,且在1%的水平上显著,这表明从整体上看,我国高管的政治背景对民营企业的盈利能力产生了积极的影响,即本文提出的研究假设1

#中央背景和地方背景的百分比总和大于1,表明有部分样本同时具有两种任职经历。其他背景划分方式类似。

高管政治背景与民营企业盈利能力的实证研究

成立。与Fan,W ong and Zhang(2007)对中国上市公司高管的政治背景对企业业绩影响的研究不一致,究其原因是他们的研究样本主要是国有企业。因此,民营企业高管的政治背景有利于提高公司的盈利能力,假设1得到了验证。

在控制变量对企业盈利能力的影响方面,公司规模S ize的系数为正,即企业规模越大,企业的盈利能力越强。一方面是因为规模效应,另一方面是因为公司规模越大,民营企业家的影响力和名声也越大,相应的也就更有机会参政议政,并利用政治关系的各项好处提高公司业绩。资产负债率Lev的系数显著为负,说明这些企业的负债率越高,盈利能力越差。柴俊武和万迪防(2003)对民营企业进行实证研究也发现,公司规模与公司绩效正相关,负债率与公司绩效显著负相关。总经理与董事长是否合一的系数为负,说明这样的设置对民营企业盈利能力的效果为负。

行业和年份虚拟变量限于篇幅,没有列出(下同)。

表4 高管(地方和中央)政治背景对企业盈利能力影响的差异

M ode l1M ode l2M ode l3M odel4

C onstant -28.9655***

(-7.6571)

-30.5618***

(-8.0831)

-28.4666***

(-7.2992)

-29.2410***

(-7.4963)

P olcon 0.7319*** (2.7133)

L ocal 0.7964***

(2.8514)

0.8004***

(2.8664)

C entra l

0.5703

(1.3380)

0.5831

(1.3710)

Size 1.7927***

(9.8640)

1.8693***

(10.3658)

1.7890***

(9.5602)

1.8023***

(9.6497)

L ev -0.1032***

(0.4926)

-0.1044***

(-15.3625)

-0.1028***

(-14.9495)

-0.1031***

(-15.0270)

T op1

0.0320

(0.6801)

0.0361

(0.7661)

0.0236

(0.5007)

0.0333

(0.7064)

T op1*T op1

-0.0376

(-0.6256)

-0.0410

(-0.6811)

-0.0300

(-0.4985)

-0.0385

(-0.6393)

PB 0.0743***

(3.8923)

0.0762***

(3.9912)

0.0732***

(3.8207)

0.0746***

(3.9038)

D uality -0.8221**

(-2.3358)

-0.8069**

(-2.2942)

-0.7856**

(-2.2300)

-0.8082**

(-2.2985)

A dj R20.17840.17880.17560.1792

Du rbin W a tson1.96431.97141.96291.9668

样本量1657165716571657

注:括号里的数字为t值,*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平上显著。

2.高管地方和中央政治背景对公司盈利能力影响的差异

这一节考察民营企业高管政治背景的地域性,从表4的模型3可以看出高管的中央政治背景central

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对公司盈利能力的正面影响不显著,而模型2则可以看出高管的地方政治背景Local对公司盈利能力系数为正(0 7964),在1%的水平上显著,也就是说,具有显著的正面影响,当把高管地方和中央政治背景的虚拟变量放在同一个模型4时,结论没有改变,即本文提出的假设2成立。这与余明桂和潘红波(2008)、吴文锋等(2008)研究一致,说明地方政治背景比中央政治背景的高管对民营企业盈利能力具有比较大的正面影响。

3.不同类型高管的政治背景对企业盈利能力影响的差异

这一节考察民营企业不同类型高管的政治背景对企业盈利能力影响的差异,从表5的模型5可以看出董事长(副董事长)的政治背景对公司盈利能力具有显著的正面影响,回归系数为0 7407,且在1%水平上显著,而模型6则可以看出总经理的政治背景对公司盈利能力的正面影响不显著,当把董事长(副董事长)和总经理的政治背景的虚拟变量放在同一个模型7时,仍然只有董事长(副董事长)的政治背景对公司盈利能力具有显著的正面影响,回归系数为0 6772,且在1%水平上显著。即本文提出的假设3成立,这显示了董事长(副董事长)具有政治背景的企业的盈利能力要显著大于总经理具有政治背景的企业的盈利能力;而总经理(CEO)由于权力受到很大限制,其政治资源的优势发挥不明显。

表5 不同类型高管的政治背景对企业盈利能力影响的差异

M ode l5M ode l6M ode l7

Constant-28.7384***(-7.5823)-30.0619***(-7.9480)-28.9894***(-7.6215)

p resi dent0.7407***(2.7147)0.6772**(2.3825)

CEO0.6440(1.5240)0.3509(0.7982)

S ize1.7822***(9.7783)1.8615***(10.3052)1.7922***(9.8089)

L ev-0.1032***(-15.1545)-0.1041***(-15.2857)-0.1032***(-15.1624)

T op10.0317(0.6736)0.0306(0.6474)0.0335(0.7111)

T op1*T op1-0.0369(-0.6139)-0.0372(-0.6173)-0.0391(-0.6494)

PB0.0742***(3.8898)0.0752***(3.9333)0.0745***(3.9047)

D ualit y-0.8444**(-2.3963)-0.8894**(-2.4780)-0.8964**(-2.5012)

A d j R20.17840.17590.1782

Durb i n W atson1.96601.96921.9669

样本量165716571657

注:括号里的数字为t值,*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平上显著。

六 结论

在中国目前转轨经济的背景下,政治和行政管理的不确定性给企业的生产经营活动带来了不可预见的风险。正因为如此,许多民营企业尝试通过建立各种政治关系来规避相应风险并获取所需资源,以提高其盈利能力。本文实证研究了高管的政治背景对公司盈利能力的影响,结果发现:高管的政治背景对公司盈利能力有显著的正面影响,即有政治背景的企业比没有政治背景的公司盈利能力好。进一步的研究还发现,高管的地方政治背景对公司盈利能力的正面影响要比中央政治背景的影响显著,而且董事长

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(副董事长)的政治背景对公司盈利能力的正面影响也要比总经理的政治背景的影响显著。

本文的研究结果表明,高管的政治背景身份对民营企业的发展起到了积极的促进作用,然而,仍有许多问题有待于进一步思考与研究,如政治关系影响民营企业发展的作用机制是什么?政治关系的经济效用是否会随着我国制度环境的改善而弱化呢?

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M easure m ent of Entrepreneur Soci a l Capital and its I mpacts

on F i r m Perfor m ance:an Empirical Study Based on Chi nese

L isted Co m panies i n the N e w T ertiary Industry

L i y uan M a

Abstrac t:In t h is research,w e defi ned entrepreneur soc i a l cap ital by three di m ensi ons co m po sed o f en trepreneur vertical ne t w ork,hor i zonta l net w ork and soc ial net w ork.T hen w e m easured the entrepreneur socia l capita l o f listed fir m s i n ne w terti ary i ndus try.The factor ana l ysis and mu lti p l e reg ressi on resu lts sho w ed that entrepreneur soc i a l capita l had si gn ificant e ffects on fir m pe rf o r m ance,t he ho rizon tal net w ork and socia l net wo rk i m proved fir m perfor m ance obv iously,but the ve rti ca l net wo rk had negati ve effects on fir m perfor m ance,the reason o f wh ich m ay be the over re liance on govern m ent reduced t he entrepreneur?s i n iti a tive,and t he character of t he terti ary industry deter m i ned that fir m s shou l d deve l op by i m prov i ng t he ir abilities.W e also found t hat non state owned enterpr i sesw ere still a t a disadvantag es,geog raph ica l d ifference effec ted fir m perfor m ance,l ong li sti ng h i story d i d bad to fir m perfor m ance,whil e the age and educati on of entrepreneur had positi ve i m pac ts on fir m per f o r m ance.

K eyword s:Entrepreneur Soc ial Cap i ta;l Socia lN e t w ork;F actor Ana l ys i s

(责任编辑:李捷瑜)

(上接第68页)

Political Connecti on and co mpany s Profitability:

Evi dence fro m China Indi vidual contro lled L isted Fir m s

Renru Chen Yu Lai

Abstrac t:T his st udy purposes to exam ine the li nk be t w een po litical connec tion and the co m pany s'profitability i n Ch i na s listed fir m s.U si ng samp l es of i ndiv i dua l controlled fir m s dur i ng2003-2007,w e find tha t po litical connec tion have po siti ve effect on t he company s profitab ility.M o reover,our result sho w s t hat fi rms w it h l o ca l po litica l connecti ons have higher profitability than those w it h central po litical connecti ons and ex ecuti ves i n t hose com panies w it h po litica l backg round a l so have d ifferen t effect on t he company s profitab ility.T hese find i ngs suggest t hat po litica l connec ti on is va l uab le and can i m prove t hose compan i es performance.

K eyword s:Ind i v i dua l contro lled F ir m s;P o litica l Connecti on;Profitability

(责任编辑:李捷瑜)