第二十章金融危机与金融监管ppt课件
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通货紧缩（Deflation）
通货紧缩的后果则是债务紧缩（Debt Deflation），即价格水平的 下降使得公司的实际债务负担增加，财富净值下降，从而使得公 司借贷更加困难，导致经济持续低迷
2-2
金融危机简史
广义的金融危机：公元前四世纪叙拉古的狄奥尼西奥斯时 期（Dionysius of Syracuse）
一级交易商信用工具（Primary Dealer Credit Facility, PDCF）
为信贷市场注入流动性
资产支持商业票据货币基金流动性工具（Asset-Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility, AMLF）
一个国家的外债发生违约或人们预期它会发生违约 主权债务（Sovereign Debt）
策略性的违约：成本-收益分析 通常并非是完全违约，常是局部违约（Partial Default）或
者债务重组（Debt Rescheduling） 主权债务危机
当一个国家的外债规模达到一定程度时，或者当一个国家的经 济状况恶化时，仅仅关于债务违约的预期就足以引发
商业票据融资工具（Commercial Paper Funding Facility, CPFF）
货币市场投资者融资工具（Money Market Investor Funding Facility
定期资产支持证券贷款工具（Term Asset-Backed Securities Lending Facility, TALF）
第一次真正面临了银行业危机的风险
2-4
资产泡沫（ASSET BUBBLE）
一种资产的价格持续性地大量正向偏离其内在价值 泡沫产生原因
理性泡沫(Rational Bubble) 投机性泡沫（Speculative Bubble）
泡沫破灭原因
偶然因素使人们对泡沫资产价值失去信心，导致价值暴跌
“信交风潮”之后，投机资金转而进入中国公债市场，引发了公债 市场的繁荣，中国政府对公债的整理引发金融危机
银元危机
1930年代的中国在银本位下所发生的货币危机，即世界白银价格 上涨导致了通货紧缩和经济衰退
现在所面临的可能的房地产泡沫（“泡沫”是一个事后概
念）以及高企的地方债务，使改革开放后的中国金融系统
股市泡沫
1720年先后破裂的法国密西西比泡沫和英国南海公司泡沫 1997年至2000年的美国互联网泡沫（Dot-com Bubble）
房地产泡沫
2-7
货币危机（CURRENLeabharlann BaiduY CRISIS）
一个国家的货币在一段时间（通常是一年）内的大幅贬 值，以及相应的外汇市场上投机者对该国货币的投机性 攻击。也叫汇率危机（Exchange Rate Crisis）
1933年的格拉斯-斯蒂格尔法案（Glass-Steagall Act）
1999年《金融服务法现代化法案》（Financial Services Modernization Act of 1999）
次贷危机的挑战
如何监管这些“大而不倒”的（全球）系统重要性金融机构，以 及如何应对现代金融机构间、世界金融市场间日益增强的互联关 系，以保证整个国家乃至全球金融系统的稳定
第二十章金融危机与金融监管ppt课件
金融危机的一般过程
泡沫破裂、货币大幅贬值或者债务危机等
新兴市场国家过于激进的资本账户自由化、欧元区国家的财政赤 字，以及许多国家的房地产泡沫都为金融危机的爆发埋下了种子
局部性的危机要发展成全面的金融危机，即银行业危机
负面冲击使得银行业的资产负债表恶化，影响它们偿付能力，在 最严重的时候，甚至引发银行挤兑和市场恐慌，造成银行业危机
商业银行仅仅是现代金融体系的一小部分，当整个金融体系崩 坏时，许多重要的非银行金融机构同样面临严重的流动性危机
2-10
非传统货币政策
为金融机构注入流动性
定期拍卖工具（Term Auction Facility, TAF）
货币互换协议（Currency Swap Agreements）
定期证券借贷工具（Term Securities Lending Facility, TSLF）
不良资产救助计划（Troubled Asset Relief Program, TARP）
临时流动性担保计划（Temporary Liquidity Guarantee Program, TLGP）
量化宽松（Quantitative Easing, QE）
2-
111
金融危机与金融监管
金融监管和金融创新永远动态相互作用
通过制造恶性通货膨胀来减轻自己的实际债务负担
现在金融危机的鼻祖：1929年至1933年间的经济大萧条 (Great Depression)
美联储并没有承担起最后贷款人的职责，其拒绝为危机中的银 行业注入流动性，反而采取了紧缩的货币政策，最后导致了金 融恐慌和大量的银行挤兑，造成近1/3的银行破产
非主权外债
2-9
传统货币政策
公开市场业务
经济衰退时，央行主要通过公开市场业务降低利率来刺激经济
贴现窗口贷款
在危机的时候，作为最终贷款人为商业银行注入流动性
存款准备金率
过于简单粗暴而比较少使用
传统货币政策的效力是有限度的
利率不可能无限下降直至为负，即利率面临着一个天然的零下 限（Zero Lower Bound）
原因
对固定汇率制度的一种攻击：“不可能三角”（Trilemma） 热钱流动、外汇储备不足、过高的外债水平和财政赤字
共生危机(Twin Crises)
货币危机常常引发本国银行业危机，使得经济进入严重衰退 亚洲金融危机中的泰国、印尼和韩国都曾经历
2-8
外债危机（EXTERNAL DEBT CRISIS）
2008年美国次贷危机：20世纪后继大萧条以来最为严重的 金融危机和经济衰退，称为大衰退（Great Recession）
2-3
中国近现代金融危机简史
“信交风潮”
1921年中国股市泡沫破裂引发的金融危机，而在“信交风潮”之后 ，投机资金转而进入中国公债市场
1924年“二四公债风波”和1926年“二六公债风波”
通货紧缩的后果则是债务紧缩（Debt Deflation），即价格水平的 下降使得公司的实际债务负担增加，财富净值下降，从而使得公 司借贷更加困难，导致经济持续低迷
2-2
金融危机简史
广义的金融危机：公元前四世纪叙拉古的狄奥尼西奥斯时 期（Dionysius of Syracuse）
一级交易商信用工具（Primary Dealer Credit Facility, PDCF）
为信贷市场注入流动性
资产支持商业票据货币基金流动性工具（Asset-Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility, AMLF）
一个国家的外债发生违约或人们预期它会发生违约 主权债务（Sovereign Debt）
策略性的违约：成本-收益分析 通常并非是完全违约，常是局部违约（Partial Default）或
者债务重组（Debt Rescheduling） 主权债务危机
当一个国家的外债规模达到一定程度时，或者当一个国家的经 济状况恶化时，仅仅关于债务违约的预期就足以引发
商业票据融资工具（Commercial Paper Funding Facility, CPFF）
货币市场投资者融资工具（Money Market Investor Funding Facility
定期资产支持证券贷款工具（Term Asset-Backed Securities Lending Facility, TALF）
第一次真正面临了银行业危机的风险
2-4
资产泡沫（ASSET BUBBLE）
一种资产的价格持续性地大量正向偏离其内在价值 泡沫产生原因
理性泡沫(Rational Bubble) 投机性泡沫（Speculative Bubble）
泡沫破灭原因
偶然因素使人们对泡沫资产价值失去信心，导致价值暴跌
“信交风潮”之后，投机资金转而进入中国公债市场，引发了公债 市场的繁荣，中国政府对公债的整理引发金融危机
银元危机
1930年代的中国在银本位下所发生的货币危机，即世界白银价格 上涨导致了通货紧缩和经济衰退
现在所面临的可能的房地产泡沫（“泡沫”是一个事后概
念）以及高企的地方债务，使改革开放后的中国金融系统
股市泡沫
1720年先后破裂的法国密西西比泡沫和英国南海公司泡沫 1997年至2000年的美国互联网泡沫（Dot-com Bubble）
房地产泡沫
2-7
货币危机（CURRENLeabharlann BaiduY CRISIS）
一个国家的货币在一段时间（通常是一年）内的大幅贬 值，以及相应的外汇市场上投机者对该国货币的投机性 攻击。也叫汇率危机（Exchange Rate Crisis）
1933年的格拉斯-斯蒂格尔法案（Glass-Steagall Act）
1999年《金融服务法现代化法案》（Financial Services Modernization Act of 1999）
次贷危机的挑战
如何监管这些“大而不倒”的（全球）系统重要性金融机构，以 及如何应对现代金融机构间、世界金融市场间日益增强的互联关 系，以保证整个国家乃至全球金融系统的稳定
第二十章金融危机与金融监管ppt课件
金融危机的一般过程
泡沫破裂、货币大幅贬值或者债务危机等
新兴市场国家过于激进的资本账户自由化、欧元区国家的财政赤 字，以及许多国家的房地产泡沫都为金融危机的爆发埋下了种子
局部性的危机要发展成全面的金融危机，即银行业危机
负面冲击使得银行业的资产负债表恶化，影响它们偿付能力，在 最严重的时候，甚至引发银行挤兑和市场恐慌，造成银行业危机
商业银行仅仅是现代金融体系的一小部分，当整个金融体系崩 坏时，许多重要的非银行金融机构同样面临严重的流动性危机
2-10
非传统货币政策
为金融机构注入流动性
定期拍卖工具（Term Auction Facility, TAF）
货币互换协议（Currency Swap Agreements）
定期证券借贷工具（Term Securities Lending Facility, TSLF）
不良资产救助计划（Troubled Asset Relief Program, TARP）
临时流动性担保计划（Temporary Liquidity Guarantee Program, TLGP）
量化宽松（Quantitative Easing, QE）
2-
111
金融危机与金融监管
金融监管和金融创新永远动态相互作用
通过制造恶性通货膨胀来减轻自己的实际债务负担
现在金融危机的鼻祖：1929年至1933年间的经济大萧条 (Great Depression)
美联储并没有承担起最后贷款人的职责，其拒绝为危机中的银 行业注入流动性，反而采取了紧缩的货币政策，最后导致了金 融恐慌和大量的银行挤兑，造成近1/3的银行破产
非主权外债
2-9
传统货币政策
公开市场业务
经济衰退时，央行主要通过公开市场业务降低利率来刺激经济
贴现窗口贷款
在危机的时候，作为最终贷款人为商业银行注入流动性
存款准备金率
过于简单粗暴而比较少使用
传统货币政策的效力是有限度的
利率不可能无限下降直至为负，即利率面临着一个天然的零下 限（Zero Lower Bound）
原因
对固定汇率制度的一种攻击：“不可能三角”（Trilemma） 热钱流动、外汇储备不足、过高的外债水平和财政赤字
共生危机(Twin Crises)
货币危机常常引发本国银行业危机，使得经济进入严重衰退 亚洲金融危机中的泰国、印尼和韩国都曾经历
2-8
外债危机（EXTERNAL DEBT CRISIS）
2008年美国次贷危机：20世纪后继大萧条以来最为严重的 金融危机和经济衰退，称为大衰退（Great Recession）
2-3
中国近现代金融危机简史
“信交风潮”
1921年中国股市泡沫破裂引发的金融危机，而在“信交风潮”之后 ，投机资金转而进入中国公债市场
1924年“二四公债风波”和1926年“二六公债风波”