某传媒公司并购案例课程

• 分众的率先上市，抢占了先机，在 资本市场会聚集了更多的资金和人 气，这对于拥有相同模式的聚众来 说，命运似乎已定——被收购。
启示
• 分众传媒看透了资本的本性：风险投资讲 究的是快速获利，套现退出；资本市场也 不欢迎一个细分市场有两个势均力敌的企 业。
• 在资本市场的领先有可能会出现先一步， 步步先，只有第一，没有第二的局面。
• 2004年3月
•
UCI维众投资、鼎晖国际投资和TDF基金联
手美国知名投资机构DFJ、WI-HARPER中经合以
及麦顿国际投资等联手注资分众传媒数千万美金。
• 2004年5月 分众传媒推出风尚传媒――美容美发机构 联播网业务。
• 2004年7月 分众传媒数字多功能光盘一体化同步液晶 显示播放装置获得专利。
• 2010年1月Infosys OHH系统正式推出，全 球率先建立户外视频媒体科学评估模型。
• 2011年10月分众传媒推出新一代互动液晶 屏及Q卡业务，全面进入互动时代。
三、人物简介
姓 名： 江南春
籍 贯： 上海市
毕业院校：华东师范大学
专业：
语言文学
职 务： 分众传媒董事局主
席和首席执行官
单位地址：上海市长宁区江
• 第二轮：2004年4月，鼎晖国际
CDH携手国际风险投资基金DFJ等注 资1250万美元进入分众传媒
比较： 2004年9月，聚众才宣布凯
雷基金向其注资1500万美元。
第二轮融资，分众领先聚众5个月。
• 第三轮：2004年11月，高盛、3I
等投资3300万美元成为分众第三 轮投资者。
比较：2005年凯雷梅隆共
卖场联播网
覆盖185城市 4,000+大中型卖场和便利店
每周覆盖1.5亿购物者
银幕矩阵
覆盖77个城市 全国300家高端影院
覆盖85%票房收入
二、分众发展历史
• 2003年5月
• 分众传媒控股有限公司公司正式成立，江南春先 生任CEO。
• 2003年6月
• 国际著名投资机构SOFT BANK和UCI维众投资宣 布对分众传媒投入巨资。
• 2006年01月8日分众传媒3.25亿美元合并聚众， 收购聚众后，分众的产品线已经覆盖了楼宇电 视、社区电视、户外大屏幕等领域，这三个品 牌将会有不同的定位和含义。
• 2006年06月20日分众传媒3000万美元收购凯 威点告
• 20ห้องสมุดไป่ตู้6年08月31日分众传媒收购影院广告公司 ACL
• 2007年3月1日，分众传媒宣布收购好耶 分众宣布以7000万美元现金和价值1.55亿 美元的分众传媒普通股收购好耶的全部股 份。如果好耶达到特定收益目标，将再支 付价值7500万美元的普通股。
股权结构变动
• 2005年7月13日，分众传媒登陆纳斯达克，市 值达到6.8亿美元。一夜之间，持分众近40%股 票的江南春，身价暴涨至2.7亿美元。此外，江 南春还应邀按响了纳斯达克开市的铃声，他也 由此成为第一位登陆纳市的国内企业家。
• 面对江南春与分众的炫目光芒，聚众明确表 示，也要登陆纳市。
董事会
• 江南春，分众传媒创始人，董事局主席兼 首席执行官。
• 曹国伟 董事
2005年12月担任
• 刘杰良 执行董事 2011年5月起担任
• 卓福民 独立董事 2004年12月起担任
• 沈南鹏 独立董事 2004年12月起担任
• 齐大庆 独立董事 2006年2月28日担任
• 张颖 独立董事 2007年9月28日担任
• 2004年11月 11月16日，分众传媒控股有限公司与UCI维 众投资、美国高盛公司和英国3i公司在人民 大会堂召开新闻发布会，宣布UCI、高盛及 3i共同投资3000万美金入股分众传媒。
• 2005年7月 2005年7月13日，分众传媒在美国纳斯达克 成功上市，股票代码：FMCN。
• 2005年10月分众传媒以1亿美元左右 的价格收购框架媒介的100%股权。
4000万美元才投入聚众
三轮融资完成后，分众在融资方面已经 将聚众抛在了身后。
融资竞赛图
上市
• 2005年7月分众传媒成功登陆 美国NASDAQ，成为海外上市 的中国纯广告传媒第一股
• 中国最大的数字媒体集团，中 国第二大媒体集团，2010年营 业额约80亿人民币
分众传媒在纳斯达克市场股价走势
虞锋
• 2003年至2006年2月，创办了聚众传媒， 并一直担任CEO。2006年1月，分众传媒以 3.25亿美元全面收购了聚众传媒，分众传媒 收购聚众的成本是9400万美元的现金，加 之2.31亿美元的新发行股票，总金额达到 3.25亿美元。作为聚众创始人，虞锋得到了 分众传媒6.8%的股份，并担任联席董事长。
江南春上任不久，上影属下一家广告公司到学生会招聘兼职拉广告。为还外债，他 便前往应聘。第一个客户是汇联商厦，给了1500块让他作影视广告策划。江南春连 夜写了剧本，随后客户痛快地投入了十几万拍广告。第一单的成功，让原本准备只 干一个月的江南春打消了回校过惬意生活的念头，把学生会的工作放下，全身心干 广告，沿着淮海路“扫”商厦。1993年，江南春所在的广告公司一年收入400万， 其中150万来自江南春的贡献。
• 2007年12月11日，分众传媒收购玺诚传媒 分众传媒以1.684亿美元现金收购玺诚传媒， 收购后，分众将占据接近100%的卖场电视 广告市场份额。如果在交易完成后24个月 之内玺诚达到特定收益目标，分众还将再 支付最高1.816亿美元的现金加股票。
并购简图
收购框架，首收尝垄断甜头。
2005年10月以1.83亿美元（3960万美 元现金、1.43亿美元股票）的代价收 购框架传媒，成为一级市场电梯广告 的老大。市场份额超过90%，同期平 均投放价格从480元左右提高到640元 左右，毛利率从50%提升到70%
分众ipo与并购聚众
7108成员：
目录
• 一、公司简介 • 二、发展历程 • 三、人物简介 • 四、公司上市 • 五、并购历程
一、分众简介
分众传媒（Focus Media），中国领先的数 字化媒体集团，创建于2003年，产品线覆 盖商业楼宇视频媒体、卖场终端视频媒体、 公寓电梯媒体（框架媒介）、户外大型 LED彩屏媒体、电影院线广告媒体等多个 针对特征受众、并可以相互有机整合的媒 体网络。 分众传媒以中国都市人群为 核心目标人群，覆盖中国最广泛的高收入 群体，以独创的商业模式、媒体传播的分 众性、生动性赢得了业界的高度认同。
• 忙完上市的事情，当江南春带着成亿的美金再次找到框架时， 情况已经变了：在包括IDG在内的多家风险投资商强力支持下， 框架展开了一轮近乎疯狂的收购、合并、联盟、整合运动，占 据了中国主要城市90%以上的电梯平面媒体资源，广告客户包 括国内外300余家知名品牌。
• 摆在江南春面前的财务报表显示，新的框架公司年利润已经做 到了1000多万美金，而且，在IDG指导下，新框架开出的收购 定价标准是：年利润的11倍。
• 2006年8月31日，分众传媒宣布收购影院广 告公司ACL，同时，ACL公司的网络将更名 为分众传媒“影院网络”。
• 2007年美国东部时间12月24日，分众传媒 正式被计入纳斯达克100指数，这也是第一 个被计入纳斯达克100指数的中国广告传媒 股。
• 2009年分众传媒携手新浪、12580展开三 屏联动，向品牌信息综合传播平台迈进。
分众经营板块
分众传媒的无处不在
• 公司的经营结构图
分众传媒 - 中国最大的生活圈媒体群
中国公寓电梯联播网
覆盖61个城市 覆盖20万部电梯,45万块看板 覆盖1.3亿中高收入人群
中国商业楼宇联播网
覆盖99个城市 覆盖超过90000栋楼宇
城市彩屏联播网
覆盖上海的繁华商圈
分众直效
覆盖数万家知名企业 1,000万商务人群
• 吴鹰 独立董事 2008年5月15日担任
四、上市历程
• 在分众上市前夕的融资过程中，还 有一个行业大对头也在筹划融资， 准备上市，想与分众传媒一决高下。 它就是——聚众传媒。
分众何以成就一个商业帝国？
• 分众的“快资本”模式： • 快速犀利地运用资本运营手段和并购策略，先竞
争对手一步吃掉竞争对手，实现细分领域的垄断 经营 。在上游，打通融资通道，获得资本市场的 青睐，以强大资本力为后盾；在下游，则通过或 强悍或韧性的收购，在战略利基市场跑马圈地， 做强品牌，形成领跑者地位，反过来，进一步吸 引资本，紧接着继续新的并购。最终通过资本市 场运作而急剧扩张规模，急剧增加自身价值。
• 框架媒体和分众都在高楼的电梯周围卖广告，不同的是分众在 写字楼用电视机播放广告，而框架则是在公寓楼用平面贴图展 示广告。
• 上市之前，江南春便曾经盯上了这个小伙伴，当时的框架，年 利润1000多万元，江开价6500万元，相当于年利润的5倍，符 合行业收购的一般标准，双方也都有些意思。然而，谈判刚刚 进行了一半，分众便忙着上市无暇顾及，加上江南春觉得框架 规模太小不成气候，买卖于是不了了之。
• 截止2005年，聚众传媒在全国40个城市的10000座写字楼 拥有18000台液晶显示器（LCD）电视屏幕。AC尼尔森 2005年10月的一项调查，在中国12座最大城市的写字楼 液晶显示器电视广告市场，聚众传媒拥有46.7%的市场份 额，略低于分众传媒的49.8%；在上海，聚众的市场份额 为53%，高于分众的46%
江南春的人生转折点出现在华东师大学生会主席的竞选中。在师大历史上，竞选学 生会主席的一般都是大三学生，江提前了一年。据说，江南春的胜利主要得益于他 的口才和事先准备工作充分。一个广为流传的版本是：当时江南春找了很多系的学 生会主席，一顿十块、十几块钱地请吃饭，沟通想法兼拉票。一圈下来，“沟通” 成本160元，江南春也一下子欠下了160块钱的债，这在当时可是大数目。
• 2006年1月分众传媒以3.25亿美元的价 格合并中国第二大楼宇视频媒体运营 商——聚众传媒，从而以75个城市的 覆盖度进一步巩固了在该领域的领导 地位。
• 2006年4月分众传媒的城市彩屏联播 网（LED）开始在上海投入运营。该 网络锁定中高受众群体上下班、购物 途中的时空，以全新的户外高清晰影 视形式吸引受众注意力。
江南春随即动了自己创业的念头。1994年，大三学生江南春和几个合作伙伴成立了 永怡广告公司，自任总经理。自称是“苦出身”的江南春特能折腾，他可以为争取 到短短15分钟的见面等候七八个小时。大学还没毕业，江南春就已经成为学生中少 见的百万富翁了。
到1998年，永怡已经占据了95%以上的上海IT领域广告代理市场，营业额达到6000 万至7000万元人民币，到了2001年，收入达到了1.5亿。
并购聚众
聚众传媒
• 创建于2003年，在公寓和便利店媒体领域，拥有更强大的 竞争实力。
• 2004年9月，聚众传媒已经拥有北京、上海、广州、深圳 等30多座城市约1万栋楼，并且所有楼宇全部自行建网并 自行管理，打造全国真正意义上的最大视频媒体平台已初 具规模，日覆盖人群2500万人次。
• 到了2005年第二季度，聚众在全国的网点比第一季度增长 81.7%，其中一线城市网点第二季度比第一季度增长 94.8%；二线城市网点第二季度比第一季度增长57.5%。
• 分众传媒先一步抢跑上市，获得风险投资 和资本市场的青睐，进而利诱对手背后的 资本力量。由于缺乏资本的长期支持，聚 众自然手到擒来。
五、并购历程
• 分众传媒故事的 实质：是一次次 复制“并购—垄断细分市场—掌握 定价权”的整合手法，市场化操作 取得细分市场垄断地位，并通过整 合获得超额收益。
• 2006年01月04日分众3960万美元收购框架媒 介
苏路369号兆丰世贸大厦28-
30楼
个人资料：
江南春
1994年以代理IT广告而挖到第一桶金。 1998年，他的企业年收入超过5000万 元，占领了上海95%的IT广告代理市 场。2002年，江南春开始投资当时的 市场空白点—楼宇广告，并在2003年 创办了分众传媒。其后2年间分众总共 获得了近5000万美元的风险投资， 并 于05年7月成功登陆纳斯达克。分众传 媒2004年销售收入2.4亿元，拥有中国 楼宇广告77%的市场份额。
• 成功的并购推动着分众股价的上扬，高股 价则反过来增强了分众的并购能力（分众 在并购中大量使用了增发的股票而非现金 。
“快资本”十倍速成就传媒帝国
最开始2500万元的启动资本
• 第一轮：2003年5月，分众率先赢得
了日本软银的注资4000万美元
比较：2003年底，聚众才获得上海信息
投资股份有限公司注资的6000万元 第一轮融资，分众领先聚众7个月。