余额宝案例

余额宝案例通过对过往货币基金的观察可以发现其年化收益率可以稳定在3%至4%之间，以2013年上半年为例，货币基金7日年化收益均值达3.58%，远超银行活期存款利率。

除高收益外，余额宝的另一大特征是高流动性，余额宝内的资金可以随时用于购物、转账、缴费，且可以随时转出。

此外，支付宝对余额宝还提供了被盗全额补偿的保障，为余额宝资金提供了安全性保证。

根据支付宝官网信息，截至2012年12月，支付宝注册账户逾8亿，日交易额峰值超过200亿元人民币，日交易笔数峰值达到10580万笔，依托于如此可靠、庞大的客户群体、数据、资金来源，再加上余额宝特质所带来的更强的资金沉淀性，其可能产生的影响不容小觑。

事实上，余额宝上线不到6天，用户就已经突破了100万，而截至2012年12月31日（来自中国证券登记结算有限责任公司的数据），国内所有个人有效基金账户数不过7630.14万户，因此余额宝的用户增长速度在这个行业内是非常惊人的。

一、余额宝简介1.1余额宝的规则及用户体验只要年满18周岁的中华人民共和国大陆居民，身份证号码为18位，且持有支付宝实名认证账户就能成为余额宝用户。

打开余额宝的界面，就能看到非常醒目的高收益率提醒，如下图所示。

图1.1 余额宝网页登陆界面余额宝的操作流程实际上十分简单，当用户登录支付宝页面，在支付宝账户余额的下方就会显示用户余额宝中的金额，有转入、转出、管理三个按键可供选择，如下图所示。

图1.2 支付宝网页账户管理页面在个人信息确认之后（仅首次转入需要确认个人信息），输入转入金额后选择支付宝或者储蓄卡快捷支付即可实现余额宝的充值，也就是说完成了相应金额的货币市场基金的认购，整个过程非常方便。

需要提到的一点是，余额宝暂时不支持无线端主动操作转入，若电脑端创建转入订单未支付，7.0以下版本的手机客户端可进行支付。

客户转入余额宝的资金在第二个工作日由基金公司进行份额确认，而当日15:00后转入的资金会顺延1个工作日确认。

双休日及国家法定假期，基金公司不进行份额确认。

具体的确认时间列表如下：表1.1 余额宝份额确认与收益显示时间列表比如，在2013年6月24日周一从支付宝转划1000元进入余额宝账户，基金公司于周二进行了认证，周三余额宝账户即显示了收益0.18元并将其划入了账户，如下图所示，由此可见余额宝是以日为单位计算复利的。

图1.3 余额宝账户显示页面对已确认的份额会开始计算收益，并在中午12:00前将前一天的收益发放到余额宝内，收益的数值在余额宝中与金额并列显示，非常醒目。

收益计算公式如下：余额宝的最低单笔转入金额仅为1元，对于转入数额的要求也仅为正整数即可，如此低的门槛为每个支付宝用户尤其是年轻的支付宝用户提供了一个便捷的理财机会。

根据支付宝提供的数据显示，21岁至30岁的人群占了支付宝用户总数的58%，而这些年轻用户一方面缺乏投资理财经验，另一方面缺乏足够的资本进行传统的投资，而这部分人群正是被余额宝所“瞄准”的重点客户群体。

根据中国证券登记结算有限责任公司的数据，截至2013年5月，我国境内共有基金管理公司81家，管理的公募基金规模达到30037.20亿元，而基金开户的总规模不过4000多万户，平均每个基金账户的投资金额达到7.5万元。

在中国，能拿出7.5万元用于投资的群体并不是很大，尤其是对于年轻人来说，7.5万是一笔不小的数目。

但是余额宝通过互联网这一平台，让人们哪怕是只有一块钱也可以平等地享有理财和实现闲散资金增值的目的。

余额宝实际上是采用了简化的“T+0”型的货币市场基金的购买模式，所谓“T+0”是指一旦申请赎回货币市场基金，当天甚至实时即可到账，现在华安基金、南方基金、国泰基金等基金公司对于货币基金支持该项业务，但是有额度等相关方面的限制。

对于余额宝用户而言其流动性通过两种方式来实现：一是通过消费，与支付宝的可用余额一样，余额宝中的金额随时可以用来购物、转账和缴费，也可以和其他付款方式一起使用，可以同支付宝账户余额、红包、储蓄卡快捷支付等组合支付，如下图所示；二是通过返还，余额宝中的金额随时可以转出到支付宝中，再通过支付宝的账户余额提现。

图1.5 余额宝支付页面关于余额宝的提现，存在着以下的限制：余额宝资金转入支付宝的余额，每月的限额为100万元；一个支付宝账户的当日累计额度不能超过149997元，且普通提现+实时提现+2小时快速提现合计3次每天，其中实时提现是实时到账的，且不收取手续费，但是并不是所有银行都支持这一功能，剩下的银行支持的是普通提现和2小时快速提现的组合，普通提现是第二天到账，而2小时快速提现是两小时后到账，但是需要根据金额收取2元到25元不等的手续费。

因此总体说来，余额宝只能说是大体的“T+0”型。

对于用户来说，余额宝的高收益与高流动性并存，再加上转入、转出与使用余额宝中的资金都是实时的且除基金的管理费外不收取任何的手续费用，使得其非常具有吸引力。

1.2余额宝背景分析支付宝、天弘基金、金证股份构成了余额宝的业务主体。

其中支付宝是第三方支付机构，拥有大量的、有很强粘性的网购人群以及网店的业主，并储存着他们的闲散资金；天弘基金通过一只专门针对余额宝的货币基金“增利宝”以余额宝中的资金为来源进行货币市场的投资；金证股份作为金融技术供应公司提供接入业务。

这三家机构通过“余额宝”这一平台，实现了闲散资金和货币基金的对接。

下面主要针对天弘基金以及支付宝这两家机构及其与余额宝之间的关系进行余额宝的背景分析。

1.2.1货币市场基金特点分析余额宝的本质是支付宝的用户通过对余额宝账户的充值认购货币市场基金，因此余额宝在费用、风险等方面与货币市场基金的特点关系紧密，要深入了解余额宝，就必须要了解货币市场基金。

货币市场基金是一条连接货币市场与资本市场的纽带，在比较成熟的资本市场，尤其是美国，已经和股票基金、债券基金形成鼎足之势。

货币基金主要是将基金资产分布在国库券、可转让定期存单、商业票据等货币市场工具中，投资范围主要集中在存续期间在一年以内的短期债券、票券等资产上，价格波动较小，因此在所有基金中风险最低，且有很强的流动性。

由于收益与风险匹配，收益通常也较低。

但货币基金的管理费通常也极低，天弘基金“增利宝”对“认购、申购和赎回”三个环节采取了“零费率”的方式，只是收取较低的基金管理费、托管费和营销费，下图为余额宝认购的天弘基金“增利宝”的收益率和管理费的示意图：图1.6 天弘增利宝货币市场基金收益率及产品概况图由上图可以看到，该基金的七日年化收益率（即余额宝的七日年化收益率）在2013年6月21日这一天达到了5.222%，甚至高于当期的五年期的定期存款利率，而收取的费用仅年费率为0.30%的管理费、年费率为0.08%的托管费和年费率为0.25%的销售服务费，与其他类型的基金相比，收取的费用很低。

另一方面，货币市场基金所筹集的资金不作为存款对待，可以不必缴纳法定存款保证金，因此避免了将一部分资金存入央行带来的机会成本。

从本质上来说，货币市场基金是通过汇集来自中小投资者的资金来最大限度地实现规模效应，进行货币市场上的金融“批发”业务，从而争取到较为优惠的价格和较高的收益。

因而所募得的资金的规模对于降低成本提高收益也有所帮助，而余额宝依托于支付宝这一庞大的平台，对于一支货币基金而言这一的资金来源的稳定性和规模度都是其他基金无可比拟的。

就流动性而言，由于货币市场基金投资的品种几乎都是一年以内的货币市场工具，而这些投资工具具有健全的二级市场，有较强流动性。

当投资者需要赎回基金时，基金公司可以利用资产中配置的现金解决问题，当基金持有的现金无法满足投资者的赎回需求时，基金可以在货币市场变现获得现金。

另一方面，投资者赎回时或领取基金分红时，可以要求基金将投资者的基金帐户中的金额直接转入其银行帐户，这些方便措施不但没有定期存款解约时的利息处罚，也没有普通基金赎回的时间滞后，因而流动性相对其他金融工具有明显优势。

货币市场基金虽然风险很低，但仍然存在，主要有信用风险、通货膨胀风险、利率风险和汇率风险。

信用风险常常又称为违约风险，是指货币市场基金投资的短期证券，其发行人到期无法按时支付利息或归还本金所造成的风险，由于货币基金的投资对象是期限短，信用好的货币市场工具，所以违约风险低；通货膨胀风险是指货币基金也会因通胀的影响而降低了实际的回报率；利率风险是典型的价格风险，指货币基金的利息收益随利率的波动而改变的风险，虽然货币基金的投资品种对于利率具有敏感性，但由于这些投资工具的到期期限和存续期限相对其他基金品种的投资标的短，使得货币市场基金的价格风险比较低；汇率风险是指货币基金可以在很多币种上进行投资时，在赎回基金时，转换为本币时的汇率损失。

相对于银行而言，基金公司抵御流动性风险的能力较弱，一旦基金出现投资者集中赎回或者大幅缩水，而基金手持流动资产又无法满足需求时，货币市场基金将面临非常被动的局面。

因此从风险的角度来说余额宝中的资金与银行存款并不能等效。

1.2.2支付宝简介及支付宝推出余额宝的目的分析支付宝是阿里巴巴集团提供在线支付解决方案的关联公司，从最初单纯的作为淘宝网公司作为解决网络交易安全所设的一个功能而引进“第三方担保交易模式”，到如今注册账户逾8亿，日交易额峰值超过200亿元人民币的超级第三方支付平台，支付宝只用了8年时间。

手机客户端与PC 端的并存，实现了随时随地使用淘宝交易付款、手机充值、转账、信用卡还款、买彩票、医院挂号、交房租、水电煤缴费等功能，支付宝已经从最初的为了解决网络交易安全所设的一个功能转变为一个覆盖面极广的涉及生活方方面面的一个交易平台，生活因支付宝而变得简单。

在互联网领域，支付宝庞大的用户群、良好的安全性以及创新的产品技术吸引了超过46万家互联网商家主动选择支付宝作为其在线支付体系，涵盖了虚拟游戏、数码通讯、商业服务、机票等行业。

此外，支付宝还构建了商家服务平台，为商家提供自助业务申请服务。

目前，与支付宝合作的银行已经达到了180多家，覆盖国内所有的主流银行，用户甚至不需要开通网银就能便捷、安全地完成支付。

如下图所示，从2013年第一季度的数据可以看出，支付宝是毫无争议的互联网第三方支付领域的霸主，占据了高达48%的市场份额。

图1.7 2013年第一季度中国第三方互联网支付核心企业交易规模市场份额作为一个领先的第三方交易平台，支付宝余额总量并不是一个小的数目，根据央行的规定，支付宝月可以用来购买协议存款，而开通余额宝后，由于支付宝余额的一部分会流入余额宝，这部分收入将减少，在这过程中支付宝并未收取任何尾随佣金，因此看起来支付宝在做一笔赔本买卖。

实则不然：一方面，余额宝的推出可以帮助支付宝降低备付金的规模，因为根据《支付机构客户备付金存管办法》，备付金规模正在给支付宝注册资本金带来压力，而推出余额宝后，用户将钱从支付宝转入余额宝，是进行货币基金的购买，钱由基金管理，收益是投资收益，与支付宝有了区隔，可以降低支付宝备付金的比例；另一方面提高了用户的粘度、资金的沉淀性和支付宝的用户价值，一直以来，支付宝没有办法给用户支付利息是限制其资金规模的一个重要因素，而通过货币基金这一媒介提供给用户高于银行利息的收益无论是对于增强客户的粘度和增大吸纳资金的规模都很有帮助。