04第四章+工程项目经济评价方法
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四、利息备付率
指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税前利润和当期应付利息费用的
比值。它是表示使用项目利润偿付利息的保证率。
利息备付率
税息前利润 当期应付利息费用
税息前利润=利润总额+计入总成本费用的利息
当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息
根据我国企业历史数据统计分析,一般情况下,利息备付率不宜低于2。但是利 息备付率应分年计算,它表示使用项目税息前利润偿付利息的保证倍率。对于 正常经营的项目,利息备付率应当大于1,否则,表示项目的付息能力保障程度 不足。尤其是当利息备付率低于1时,表示项目没有足够资金支付利息,偿债风 险很大。
五、偿债备付率
偿债备付率是指项目在借款偿还期内,各年可用于还本付息的资金与
当期应还本付息金额的比值。它表示可用于还本付息的资金偿还借款
本息的保证率。
偿债备付率
可用于还本付息资金 当期应还本付息资金
可用于还本付息资金包括:可用于还款的折旧和摊销,成本中列支的 利息费用,可用于还款的税后利润。 当期应还本付息金额包括当期应还货款本金额和计入成本的利息。 正常情况下应当大于1,且越高越好,当指标小于1时,表示当年资 金来源不足以偿还当期债务,需要通过短期借款偿还已到债务。
0.7513 225.39
0.6830 0.6209 204.90 186.27
累计折现值 -1000 -727.27 -479.35 -253.96 -49.06 137.21
一、净现值法
解:
假设 i0 =10% , 则NPV=137.21 亦可列式计算: NPV=-1000+300×(P/A ,10% ,5)
越短越好,经济意义明确,直观,计算简便。
⑶缺点:只考虑了资金回收之前的情况,不能反映回
收资金之后,项目的获利能力和总收益,具有片面性,所以 应与其他的指标联合使用来判断方案的优劣。
一、静态投资回收期法
此外Pt没有考虑资金的时间价值,难免带来不必要的损失
如某项目需5年建成,每年需投资40亿元,全部为国外贷款,年利率
(3)从经营者的立场看,如果举债很大,超出债权人心理承受程度,企 业就借不到钱。如果企业不举债,或负债比例很小,说明企业畏缩不前, 对前途信心不足,利用债权人资本进行经营活动的能力很差。从财务管理 的角度来看,企业应当审时度势,全面考虑,在利用资产负债率制定借入 资本决策时,必须充分估计预期的利润和增加的风险,在二者之间权衡利 害得失,作出正确决策,。
经济评价指标:在对投资项目进行经济评价之前,首先需要建 立一套评价指标体系,并确定一套科学的评价标准。评价指标 是投资项目经济效益或投资效果的定量化及其直观的表现形式, 它通常是通过对投资项目所涉及的费用和效益的量化和比较来 确定的。
按是否考虑资金的时间价值,经济效果评价方法分为静态评价 方法和动态评价方法。不考虑资金的时间价值的称静态评价方 法。考虑资金的时间价值的称动态评价方法。
一、静态投资回收期法
例题1:某项目的现金流量表如下,设基准 投资回收期为8年,初步判断方案的可行性。
项目
年份
0
1
2
3
4
5
6
7 8~N
净现金流量
-100 -50
0
20
40
40
40
40 40
累计净现金流量 -100 -150 -150 -130 -90 -50 -10 30 70
Pt
7
1
10 40
6.25年 项目可以考虑接受
⑵多方案选优
maxNPVj 0
一、净现值法
例题1
年份
0
1
2
3
4
5
CI
800
800
800
800
800
CO
1000 500
500
500
500
500
NCF=CI-CO -1000 300
300
300
300
300
(P/F,i0,n) 1
折现值
-1000
0.9091 272.73
0.8264 247.92
为11%,项目投产后,每年可回收净现金15亿元,项目寿命为50年,
如果用Pt来判断
Pt
40 5 15
13.3年
也就是说,用13.3年就可以把全部投资收回,以后的50-13.3=36.7 年内所回收的资金是净赚的钱,共计36.7×15=550.5亿元,应该说 是一个很不错的方案,但是要注意,它没有考虑资金的时间价值,也
第三节 动态评价方法
现值法 年值法 动态投资回收期法 内部收益率法
一、净现值法
1.概念
净现值(Net Present Value, NPV)是指按一 定的折现率(基准收益率),将投资项目寿 命周期内所有年份的净现金流量折现到计算 基准年(通常是投资之初)的现值累加值。
用净现值来判断投资方案的动态的经济效 果分析法即为净现值法。
六、资产负债率
资产负债率指各期末负债总额与资产总额的比率。
资产负债率
期末负债总额 期末资产总额
资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的,也可以衡量 企业在清算时保护债权人利益的程度。
要判断资产负债率是否合理,首先要看你站在谁的立场。资产负债率这个 指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例,也被称为举债经营比率。
就是在建设期间的借款所产生的利息没有考虑,如果考虑这部分因素, 到投产期所欠款=40×(F/A,11%,5)=249.1亿元,则投产期每年支 付银行的利息就有249.1×11%=27.4亿元,而投产期内每年的收益 15亿元还不够支付利息,所以这个方案是不可取的。之所以会产生矛 盾的结果,就是没有考虑资金的时间价值,所以静态投资回收期要配 合其他的指标一起使用。
二、投资收益率
1.概念
亦称投资效果系数,是指项目在正常生产 年份的年净收益和投资总额的比值。 通常项目可能各年的净收益额变化较大, 则应该计算生产期内年均净收益额和投资 总额的比率。
二、投资收益率
2.计算公式
正常年份的 息税前利润 或年均息税 前利润
总投资 收益率
ROI EBIT 100% TI
主要优点是计算简单,计算量较小,使用较 方便。
缺点是分析比较粗糙,与实际情况相比会产 生一定误差,有时候可能会影响对投资项目 或方案的正确评价与决策。
静态投资回收期法 投资收益率法 借款偿还期 利息备付率 偿债备付率 资产负债率
一、静态投资回收期法
1.概念 投资回收期法亦称投资返本期或投资偿还期。
一、净现值法
2.计算公式
投资项目寿命期
净现值
NPV
n
CI
t0
COt 1 i0 t
n
CI
t0
CO t
P
/
F,i0,t
基准折现率
一、净现值法
2.计算公式
n
n
NPV CIt 1 i0 t- COt 1 i0 t
t0
t0
现金流入现值和
现金流出现值和
一、净现值法
3.判别准则
⑴单一方案判断
NPV 0 项目可接受 NPV 0 项目不可接受
三、借款偿还期
借款偿还期适用于那些计算最大偿还能力,尽快还款的项 目,不适用于那些预先给定借款偿还期的项目,对于预先 给定借款偿还期的项目,应采取利息备付率和偿债备付率 指标来分析项目的偿债能力。
借款偿还期与投资回收期是不同的。投资回收期是指工程 基本建成后,项目逐年取得的净收益和项目的总投资额相 等时,所需要的年限。它并不考虑项目的具体的资金筹措 方案。而项目的借款偿还期越短,说明项目的偿还借款的 能力越强。
投资总额
二、投资收益率
3.判别准则
R Rb 项目可以考虑接受 R Rb 项目应予拒绝
基准投资 收益率
二、投资收益率
4.适用范围
适用于项目初始评价阶段的可行性研究。
基准的确定
①行业平均水平或先进水平 ②同类项目的历史数据的统计分析 ③投资者的意愿
投资回收期与投资收益率的关系
对于标准项目(即投资只一次性发生 在期初,而从第1年末起每年的净收益均 相同)而言,投资回收期与投资收益率 有如下关系:
盈利能力分析指标净现值
内部收益率
净现值率
净年值
利息备付率
项目经济评价指标清偿能力分析指标偿债备付率
资产负债率
财务生存能力分析指标累 净计 现盈 金亏 流资 量金
第二节 静态评价方法
静态评价法主要适用于投资额较小、规模小、 计算期短的项目或方案,同时也用于技术经 济数据不完备和不精确的项目初选阶段。
Pt
1 R
三、借款偿还期
通常是指固定资产投资借款偿还期,不是指流动资金的借款偿还期。反
Pd
映项目偿还借款能力的重要指I标d 。 (Rp D Ro Rr )t
用于偿还的资金可以是利润,部分t折1 旧费,及其他收益。
借款偿还期的计算公式为:
式中:Pd为借款偿还期(从借款开始年计算);Id为建设投资借款本金 和折Pd利旧息;(借之R款o和为偿;第还R后t年p出为可现第用盈t于年余的还可年款用份的于数其还它款1) 收的当益利年当;润可年;R用应rD为于偿’还第还为款t借年的第款企收t额年业益可额留用利于。还款的
=-1000+300×3.791=137.3
一、净现值法
例题2
150
250
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 20 100
500
已知基准折现值为10%
一、净现值法
解: 250P / A,10%,7P / F,10%,3
NPV 20 500P / F,10%,1 100P / F,10%,2
经济评价指标
静态评价指标 动态评价指标
投资利润率 静态投资回收期
借款偿还期 偿债能力 利息备付率
偿债备付率 内部收益率 净现值 净现值率 净年值 动态投资回收期
一般来说以动态评价方法为主,以静态评价方法为辅助,配合使用,相互 补充。
按项目经济评价的性质划分的指标体系
投资回收期
总投资收益率
资本金净利润率
第四章 工程项目经济评价方法
第一节 经济评价指标 第二节 静态评价方法 第三节 动态评价方法 第四节 工程项目方案经济评价
第一节 经济评价指标
经济效果是所得与所费的比较,是指人们对各种社会实践活动 所给予的在经济上合理性程度的度量。
经济效果评价是对建设项目的各个方案从工程,技术,经济, 资源,环境,政治,国防,社会等多方面进行全面系统地计算, 分析,比较,论证,从多个方案中选出最佳方案。
(1)从债权人的立场看:他们最关心的是贷给企业的款项的安全程度, 也就是能否按期收回本金和利息。他们希望债务比例越低越好,企业偿债 有保证,则贷款给企业不会有太大的风险。
(2)从股东的角度看,由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金 在经营中发挥同样的作用,所以,股东所关心的是全部资本利润率是否超 过借入款项的利率,即借入资本的代价。从股东的立场看,在全部资本利 润率高于借款利息率时,负债比例越大越好,否则反之。
投资回收期是指工程项目从开始投资(或 开始生产或达产),到全部投资收回所经 历的时间。
一、静态投资回收期法
2.计算公式
⑴理论公式 现金
现金
投资
流入
流出
CI CO 0 回收 期 年收益
Pt
t 0
t
B C K Pt
ຫໍສະໝຸດ Baidu
年经营 成本
t 0
t
投资 金额
一、静态投资回收期法
⑵实际应用公式
累计到第T-1年的净 现金流量
解:
Ⅰ.计算净现值
NPVA 100 40P / A,10%,8 8P / F ,10%,8 117.1万元 NPVB 120 45P / A,10%,8 9P / F ,10%,8 124.3万元
Ⅱ.比较方案
NPVA 0, NPVB 0, NPVA NPVB B方案为优选方案
净现值函数
1.概念
NPV=f NCFt , n , i0
公式中NCFt (净现金流量)和 n 由市场因 素和技术因素决定。
若NCFt 和 n 已定,则 NPV=f i0
净现值函数
从净现值计算公式可知, 当净现金流量和项目寿 NPV 命期固定不变时,则
i NPV
若 i 连续变化时,可得到右 图所示的净现值函数曲线
Pt
T
1
T 1
t0
CI
CO
t
CI COT
累计净现金流量首次 出现正值的年份
第T年的净现 金流量
一、静态投资回收期法
3.判别准则
Pt Pc 项目可以考虑接受 Pt Pc 项目应予以拒绝
基准投资 回收期
一、静态投资回收期法
4.适用范围
⑴项目评价的辅助性指标
⑵优点:反映项目本身的资金回收能力,而且是时间
150P
/
F
,10%,3
10
250P
/
F
,10%, t
t4
20 500 0.9091100 0.8264
150 0.7513 250 4.868 0.7513
469.96
一、净现值法
例题3
年份 方案
A
0 -100
1~8 8(净残值)
40
8
B
-120
45
9
单位:万元,利率:10%
一、净现值法