中国汇率调整

人民币汇率制度分析

一、我国国内现状

人民币汇率在1994年以前一直由国家外汇管理局制定公布，1949年人民币汇率并轨之后，实施以市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制。

2005年中国人民银行宣布实行以市场供求为基础，参考一揽子货币调节，有管理的浮动汇率制度。这是一次大的改革，缓解了对外贸易不公平，扩大了内需并且提升了国家的国际竞争力。

2005年货币改革以来，人民币一直呈现升值趋势。从整体来看，一个国

家的经济增长情况肯定是决定一国货币汇率的主要因素。较高的经济增长率不仅有效刺激国内生产总值同时也吸引国外资本市场的投资。但如人民币汇率这样在短时期内的较快升值除了中国经济快速增长的大背景外，与国际金融市场上的波动和全球化贸易的加快发展也有关系。

2005年人民币汇率改革以后，我国外汇储备迅速增加，人民币持续升值，以及持续的贸易顺差和国际收支双顺差等大背景，导致了近几年来人民币贬值压力出现，并且越来越大，我国对外往来的总体格局已经发生明显的变化，国际收支格局也呈现新态势，人民币的贬值压力是成为近期人们讨论的重点。

二、近期人民币贬值的原因

1.经济增长速度的回落。经济增长速度的回落对汇率有一定影响，近年

来，中国经济增速从两位数下降至7%左右，对人民币的汇率影响很明

显。与此同时，境外的资本参与中国经济的成本加大，而中国经济的

经营成本也在大幅上升。因此，从境外资本流入这个角度去看，投资

的回报率明显在收缩，风险大幅上升，这是影响资本流动非常重要的

因素，从而也会带来汇率的波动。

2.近几年国际收支从“双顺差”变化为“一顺一逆”，国际收支格局表现

出资本流动对短期汇率的变动方向和幅度有决定性的影响。同时，贸

易顺差也会带来一定程度的资本流动，从某种程度上讲，贸易顺差短

期波动越大，在贬值的趋势下有可能带来资本流出的进一步加大，国

际收支格局已经呈现新状态。

三、关于汇率制度的看法

2014年11月下旬以来，人民币市场汇率出现走弱的趋势。但“人民币将大幅贬值”、“中国需要通过人民币汇率贬值与日本的日元贬值展开货币战争”等论调还是有点夸张的。近几年来人民币贬值压力出现，并且越来越大，是由于我国对外往来的总体格局已经发生明显的变化，国际收支格局也呈现新态势，人民币的贬值压力是基于大环境变化下的正常现象。

我国现行的汇率制度可简易概括为有管理的浮动汇率制度，而且更是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节，降低了风险性。以下是对我国汇率制度的几点分析：

1.近年来，我国经济发展逐步放缓，从人民币汇率宽幅区间波动的市场

实践来看，人民币汇率可能已接近均衡水平，短期大幅升值和贬值都

缺乏经济基础。所以，短期内的小幅升值与贬值均属于正常现象。

2.央行在必要时会发挥稳定外汇市场的作用。中国人民银行的货币政策

目标是“保持货币币值的稳定”，这个币值稳定既是指防范国内通货膨

胀和通货紧缩，也是指对外汇率稳定。当然，汇率稳定不是绝对不动，

而是相对概念，这就需要央行在必要时要通过干预外汇市场来稳定汇

率。2014年3月17日后，央行宣布银行间即期外汇市场人民币对美

元交易价浮动区间由1%扩大到2%。这意味着央行退出外汇市场常态

式干预，可见我国对外汇的监管是不断放松的，但这并未承诺完全退

出中国外汇市场，其在关键时刻稳定市场的作用，有助于在外汇市场

失灵和失控时减少市场恐慌行为，避免人民币汇率的超常波动和超调。

“有形的手”存在的必要性毋庸置疑。

3.从2009年开始，我国国际收支平衡表中的“净误差和遗漏”就一直为

负值，到2014年累计为-1,401亿美元，说明我国一直存在着资本外逃，

这对汇率的稳定是有直接影响的。如何对非法的游资进行监管，防止

资本外逃也是今后汇率制度一个重要的关注点。

4.为防止跨境套利和套汇，人民币汇率需要保持必要波动性。今年3月

17日央行再次启动人民币汇率形成机制改革目的即在于此。根据“蒙

代尔三角”理论，货币政策有效性与资本自由流动和汇率浮动之间具

有替代关系。央行进一步扩大人民币汇率的波动幅度，希望藉此减少

对外汇市场的干预，基本退出常态式外汇干预，逐步摆脱依靠外汇占

款供应基础货币的模式，提升国内货币政策的有效性。2015年，提升

人民币汇率的波动性在美元保持强势和美国进入加息周期，而中国需

要一定程度宽松货币环境的条件下尤其重要。所以当前的小幅贬值并

非异常。

5.我国主要的储备资产还是外汇储备，美元更是占据主导地位，增加黄

金储备量以及一篮子货币的比重，改善储备资产结构是稳定汇率的必经之路。我们得抓住在强势美元的时机，改革外汇及外汇储备制度。

以尽最大努力防范未来国内金融体系可能面临的风险及危机，确保我国外汇储备的低风险高收益。不然，人民币将面临大幅贬值的风险。