资本市场债券分析PPT(88张)
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几种特殊国债：
通胀调节式国债 通胀调节式国债的利率在整个债券的持续期间 内不会改变。但是，用于计算利息支付的本金， 却随着物价指数变动。到期时，通胀调节式国 债会以调节通胀水平后的本金和发行时的面值 中的较高价格赎回。 通胀调节式国债的优点在于它们使个人和机构 投资者有机会投资于价值不受通胀影响的证券。 这种证券可以为那些希望持有很低风险的投资 组合的退休人士所用．
具的承诺按规定计算和支付利息,到期偿还本金 的债务凭证。由于债券收益大多固定，因此也 称固定收益证券。Fixed-income securities 大部分债务工具是一种支付年利的协议。债务 工具包括所有的政府债券、公司债券、市政债 券、抵押贷款债券以及由银行和其他商业部门 发行的短期货币市场工具。
7
全球债务危机
2009年12月希腊债务危机开始爆发，距离前次 美国金融危机的爆发是如此之近。希腊危机再次 表明：全球以债治债的危机对策并不可靠。 目前全球经济体的危机对策实质上就是，过 度消费的经济体继续鼓励消费，过度投资和产能 过剩的经济体继续加大投资。 许多经济体推出了规模巨大的财政刺激计划 和投资计划，造成许多经济体财政赤字攀升，债 台高筑，也就是主权债务大幅攀升。这种危机对 策无异于抱薪救火。
17
二、政府机构债券
美国称联邦机构债券Federal institution bonds， 是国会授权一些联邦机构发行的债券，但政府并不
9
美国财政部大楼全景
10
面值100万美元的美国国债,发行对象,各国政府
11
美国国债计数器是1989年设立的, 目前,美国国债已经超过显示器上 数字,达到了10万亿美元以上,为了容纳多出来的1，10万亿中的1移到 了显示器的左边,过去显示美元符号的位置,和美元符号挤在一起。
12
国债收益率特点
一是国债的利率较低，因为它们没有违约风险。
第七讲 资本市场
债券市场
1
教学目的要求：
通过本讲学习掌握债券要素，债券基本
种类及特征。对债券的期限结构及收益 风险特征有实际的把握。 掌握债券供求分析的基本思路和方法。 能应用债券的供给和需求曲线进行债券 供求均衡分析。 了解债券均衡利率与宏观经济的关系。
2
债券及其基本特征
债券bonds是债务人为筹措资金而向债权人出
16
几种特殊国债：
本息剥离式国债 1985年美国财政部向储蓄机构发行记账式债券， 名叫本息剥离证券(STRIPS)。 本息剥离证券将定期的利息支付同最后的本金 返还分开。当固定本金国债或者通胀调节式国 债的本息剥离后，每笔利息支付和本金支付都 成了一份单独的零息债券。例如，5年期的中 期国债到期时包含了10次利息支付，每6个月 支付一次，持续5年。当这种债券被本息剥离 时，这10笔利息支付和本金的支付，都成为了 一份独立的零息债券。 这种创新产品适应了不同投资者的组合要求。
5
下表是美国（中央）政府债券的构成 1995年12月31日
①只能由政府的代理机构和信托基金持有。 资料来源：Federal Reserve Bulletin．
6
国债
国债在证券市场中有特殊重要意义。一是其利率
期限结构可作为不同期限市场利率的参照，中长 期国债,是市场中长期收益率的基准；二是短期国 债是重要的货币政策工具；三是债券低风险性质 使其成为重要组合投资工具。 截止到2002年末，美国国债余额已经突破了6.4万 亿美元，其中可流通国债为3.2万亿美元 。而到 2007年，国债余额已突破10万亿美元。 美国国债已在2010年5月26日突破13万亿美元， 已达到国内生产总额(G D P)的90％，若至G D P 的150％，将造成恶性通货膨胀的风险。
ห้องสมุดไป่ตู้
但是一般仍高于通货膨涨率。 二是，大多数年里，短期国债的收益率低于20 年期债券的收益率。 三是，短期利率比长期利率更富于变化，即短 期利率更容易受到当期通货膨胀率的影响。 四是长期利率不像短期利率那样有显著的变化。 因为长期证券的投资者们预料到高或低的通货 膨胀率总会回复到比较正常的水平，因此不太 在意通胀率变化。
13
国债收益率特点
国债利率与通货膨胀率。1973年一2002年
资料来源：http：／／www．federalreserve．gov／release和 ftp：／／tip．bls．gov／pub／special· requesm／cpi／cpiai．txt14
国债收益率特点
短期国债利率与长期国债利率，1973年一1998年 资料来源：《联邦储备公报》，各项主题。
3
债券的要素包括：
利率或息票率 计、付息方式
期限和加权平均到期期限（weighted
average maturity，WAM），久期 偿还条款 赎回和回售条款
4
第一节 债券市场及境外经验
资本市场上交易的是长期债券，包括长期的政府债
券、市政债券和公司债券。 一、国债 财政部发行中期国债和长期国债为国家债务融资。 国债（national debts）是期限2年到10年的政府债 券, 也称中期国库债券（treasury notes）； 公债（public debts）是期限从10年到30年的政府 债券，也称长期国库债券（treasury bonds）。 2001年美国财政部宣布不再发行30年期限的债券。 这一变化的动机是通过使用利率更低的期限较短的 债券，来降低政府债券的利息成本。
8
全球债务危机
目前希腊的主权债务占GDP的比例是130％左 右。在欧盟27个国家中，有12个成员国的政府债 务占GDP的比例大于60％。 截至2010年1月，考虑隐藏债务，英国公共部 门债务负担率达到150％。美国政府2010财年预算 赤字约占美国GDP的10.6％，目前负债总额超过 美国GDP的90％，如果考虑包括联邦债务和地方 债务的整体债务，则占GDP的150％左右。 至2009年末，日本政府债务占GDP的比例为 201％。因此，全球基本上都笼罩在债务危机的阴 影下。
几种特殊国债：
通胀调节式国债 通胀调节式国债的利率在整个债券的持续期间 内不会改变。但是，用于计算利息支付的本金， 却随着物价指数变动。到期时，通胀调节式国 债会以调节通胀水平后的本金和发行时的面值 中的较高价格赎回。 通胀调节式国债的优点在于它们使个人和机构 投资者有机会投资于价值不受通胀影响的证券。 这种证券可以为那些希望持有很低风险的投资 组合的退休人士所用．
具的承诺按规定计算和支付利息,到期偿还本金 的债务凭证。由于债券收益大多固定，因此也 称固定收益证券。Fixed-income securities 大部分债务工具是一种支付年利的协议。债务 工具包括所有的政府债券、公司债券、市政债 券、抵押贷款债券以及由银行和其他商业部门 发行的短期货币市场工具。
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全球债务危机
2009年12月希腊债务危机开始爆发，距离前次 美国金融危机的爆发是如此之近。希腊危机再次 表明：全球以债治债的危机对策并不可靠。 目前全球经济体的危机对策实质上就是，过 度消费的经济体继续鼓励消费，过度投资和产能 过剩的经济体继续加大投资。 许多经济体推出了规模巨大的财政刺激计划 和投资计划，造成许多经济体财政赤字攀升，债 台高筑，也就是主权债务大幅攀升。这种危机对 策无异于抱薪救火。
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二、政府机构债券
美国称联邦机构债券Federal institution bonds， 是国会授权一些联邦机构发行的债券，但政府并不
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美国财政部大楼全景
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面值100万美元的美国国债,发行对象,各国政府
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美国国债计数器是1989年设立的, 目前,美国国债已经超过显示器上 数字,达到了10万亿美元以上,为了容纳多出来的1，10万亿中的1移到 了显示器的左边,过去显示美元符号的位置,和美元符号挤在一起。
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国债收益率特点
一是国债的利率较低，因为它们没有违约风险。
第七讲 资本市场
债券市场
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教学目的要求：
通过本讲学习掌握债券要素，债券基本
种类及特征。对债券的期限结构及收益 风险特征有实际的把握。 掌握债券供求分析的基本思路和方法。 能应用债券的供给和需求曲线进行债券 供求均衡分析。 了解债券均衡利率与宏观经济的关系。
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债券及其基本特征
债券bonds是债务人为筹措资金而向债权人出
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几种特殊国债：
本息剥离式国债 1985年美国财政部向储蓄机构发行记账式债券， 名叫本息剥离证券(STRIPS)。 本息剥离证券将定期的利息支付同最后的本金 返还分开。当固定本金国债或者通胀调节式国 债的本息剥离后，每笔利息支付和本金支付都 成了一份单独的零息债券。例如，5年期的中 期国债到期时包含了10次利息支付，每6个月 支付一次，持续5年。当这种债券被本息剥离 时，这10笔利息支付和本金的支付，都成为了 一份独立的零息债券。 这种创新产品适应了不同投资者的组合要求。
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下表是美国（中央）政府债券的构成 1995年12月31日
①只能由政府的代理机构和信托基金持有。 资料来源：Federal Reserve Bulletin．
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国债
国债在证券市场中有特殊重要意义。一是其利率
期限结构可作为不同期限市场利率的参照，中长 期国债,是市场中长期收益率的基准；二是短期国 债是重要的货币政策工具；三是债券低风险性质 使其成为重要组合投资工具。 截止到2002年末，美国国债余额已经突破了6.4万 亿美元，其中可流通国债为3.2万亿美元 。而到 2007年，国债余额已突破10万亿美元。 美国国债已在2010年5月26日突破13万亿美元， 已达到国内生产总额(G D P)的90％，若至G D P 的150％，将造成恶性通货膨胀的风险。
ห้องสมุดไป่ตู้
但是一般仍高于通货膨涨率。 二是，大多数年里，短期国债的收益率低于20 年期债券的收益率。 三是，短期利率比长期利率更富于变化，即短 期利率更容易受到当期通货膨胀率的影响。 四是长期利率不像短期利率那样有显著的变化。 因为长期证券的投资者们预料到高或低的通货 膨胀率总会回复到比较正常的水平，因此不太 在意通胀率变化。
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国债收益率特点
国债利率与通货膨胀率。1973年一2002年
资料来源：http：／／www．federalreserve．gov／release和 ftp：／／tip．bls．gov／pub／special· requesm／cpi／cpiai．txt14
国债收益率特点
短期国债利率与长期国债利率，1973年一1998年 资料来源：《联邦储备公报》，各项主题。
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债券的要素包括：
利率或息票率 计、付息方式
期限和加权平均到期期限（weighted
average maturity，WAM），久期 偿还条款 赎回和回售条款
4
第一节 债券市场及境外经验
资本市场上交易的是长期债券，包括长期的政府债
券、市政债券和公司债券。 一、国债 财政部发行中期国债和长期国债为国家债务融资。 国债（national debts）是期限2年到10年的政府债 券, 也称中期国库债券（treasury notes）； 公债（public debts）是期限从10年到30年的政府 债券，也称长期国库债券（treasury bonds）。 2001年美国财政部宣布不再发行30年期限的债券。 这一变化的动机是通过使用利率更低的期限较短的 债券，来降低政府债券的利息成本。
8
全球债务危机
目前希腊的主权债务占GDP的比例是130％左 右。在欧盟27个国家中，有12个成员国的政府债 务占GDP的比例大于60％。 截至2010年1月，考虑隐藏债务，英国公共部 门债务负担率达到150％。美国政府2010财年预算 赤字约占美国GDP的10.6％，目前负债总额超过 美国GDP的90％，如果考虑包括联邦债务和地方 债务的整体债务，则占GDP的150％左右。 至2009年末，日本政府债务占GDP的比例为 201％。因此，全球基本上都笼罩在债务危机的阴 影下。