我国管理层收购的现状及对策研究

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我国上市公司管理层收购存在的问题及对策

我国上市公司管理层收购存在的问题及对策

我国上市公司管理层收购存在的问题及对策引言随着我国经济的不断发展,上市公司收购成为了一种常见的商业活动。

然而,在这个过程中,我们也不可避免地面临着一系列的问题。

本文将重点探讨我国上市公司管理层收购存在的问题,并提出一些应对的对策。

问题一:信息不对称在上市公司管理层收购过程中,信息不对称是一个较为普遍的问题。

管理层通常有更多的信息和资源,而普通股东则常常处于信息的弱势地位。

这种信息不对称可能导致操纵市场、不公平交易等问题。

对策一:增加透明度加强信息披露工作,提高公司内外部信息的透明度。

管理层应当按照法规要求,及时披露相关信息,预防潜在的内幕交易和利益输送。

同时,应鼓励股东积极参与和监督公司经营,确保对公司决策和运营有清晰、准确的了解。

对策二:加强监管加强对上市公司管理层收购行为的监管力度,建立健全相关法律法规,严格执行,对违法行为进行查处和惩罚,维护市场秩序。

监管机构应加大执法力度,对垄断行为、操纵市场等行为进行严查,净化市场环境。

问题二:利益冲突与代理问题上市公司管理层收购也容易引发利益冲突和代理问题。

管理层可能会因为个人利益而偏向于自己的决策,而不是为公司股东创造最大化的利益。

这种行为可能损害公司的长期发展和股东的权益。

对策一:完善制度建立健全的公司治理制度,明确管理层和股东的权益、义务和责任。

加强对管理层的监督,设置独立董事并提升其权威性,有效避免利益冲突和代理问题的发生。

此外,适时进行公司财务审计,保证信息的准确性和全面性。

对策二:建立长效激励机制激励管理层根据公司整体利益行事,建立合理的激励制度。

通过股权激励和绩效考核等方式,使管理层的个人利益与公司长期稳定发展紧密相连。

同时,对于犯罪行为严重的管理层个人,应依法追究其法律责任。

问题三:融资困难在上市公司管理层收购中,融资问题一直是一个难题。

管理层购买股权需要大量的资金支持,而融资渠道有限、成本较高是制约因素之一,这给管理层收购增加了一定难度。

我国管理层收购的现状及对策研究

我国管理层收购的现状及对策研究

5 S NS的 发展 前 景
国 内的 人 人 网 等 都 在 不 断 的 发 展 和 进 步 之 中 , 是 我 国 但 N S NS还 处 在 一 个 发 展 的 阶 段 , 论 是 对 关 系 的 处 理 , 无 信 S S所 面 临 的运 营 问 题 也 是 不 容 忽 视 的 。 我 们 要 在 解 决 困 息 的处 理 , 品模式 的发展还 是 商业盈 利 的探 索 , 只处 于 境 和 问 题 的 基 础 上 , S 产 都 把 NS推 向更 成 熟 的发 展 阶 段 , S 使 NS
信 息 本 来 的 目 的 是 为 了 更 完 整 、 实 的 还 原 用 户 的 立 体 形 前 进 的 道 路 。 真 象 。但 是 由于 S NS的 管 理 存 在 很 多 漏 洞 , 易 造 成 个 人 信 6 结 论 极 息 的 丢 失 外 泄 , 就 出 现 了安 全 问 题 。 这 现代 S NS发展 至今仅短 短数年 , 国外 的 F eb o 从 ae o k到
() 放平 台的未来 4开
开放式 S NS甚 至 是 整 个 互 联 网 的必 然 趋 势 。S NS的 开
大 多数的 S NS要求用 户 的注 册信 息 中, 要 求 填写 个 放形 态使得 一个 S 都 NS生 态圈 渐渐成立 。这些 都还 只是 S NS 人 资料 , 包括 性别 、 年龄 、 工作 状 况 、 婚姻 状 况等 。提 供这 些 开放平 台的第 一 步 , 放平 台也 在 不断 的 自我 完 善与 探 索 开

2 5 —
N o 6, 011 .1 2
现代 商贸工业 M o enB s es rd n ut d r ui s T a e d s
上 市 公 司 MB 绩 效 的 实 证 研 究 和 与 一 般 企 业 并 购 绩 效 进 2 4 我 国 当前 的 法 律 制 度 是 实 施 MB 的最 大 阻 力 O . O

管理层收购的难点及对策研究

管理层收购的难点及对策研究

管理层收购的难点及对策研究文件编码(008-TTIG-UTITD-GKBTT-PUUTI-WYTUI-8256)我国上市公司管理层收购的难点及对策研究一、管理层收购的含义及特点1.管理层收购的含义。

管理层收购(MBO)又称“经理层融资收购”,是指目标公司的管理层通过高负债融资购买该公司的股份,获得经营和财务控制权,以达到重组该目标公司,并从中获得预期收益的一种财务型收购方式。

实践证明,国外的管理层收购在激励内部人积极性、降低代理成本、改善企业经营状况等方面起到了积极的作用,因而获得了广泛的应用。

2.管理层收购的特点。

(1)收购方为上市公司经理层。

MBO的收购主体一般是目标公司管理层所控制的“虚壳公司”。

MBO的实施对收购方有很高的要求,公司管理层不但要有很强的融资能力,而且还要有强大的管理能力,使目标公司收购后能顺利完成业务流程重整。

(2)收购方式为杠杆收购。

MBO的资金来源分为两个部分:一是内部经理层的自有资金;二是外部债权融资。

一般情况下,目标公司的股权或资产的价格往往远远超过收购方(经理层)的支付能力,因而在收购中,经理层自身提供的资金只能占总收购价格中的很少一部分,大部分还要依靠以目标公司的股权为抵押的债务融资。

(3)收购结果为经理层完全控制目标公司。

MBO完成后,目标公司的股权结构和公司治理结构将发生根本性的变化。

相对集中的股权结构使对经营者长期激励成为可能,但目标公司内部人控制,即管理层利用控股地位侵占公司资产,在缺乏有效监管的前提下,将变得更为便利。

(4)收购的目的大多为了明晰产权或是激励高级管理人员。

国外上市公司一般在分拆业务、剥离资产、反收购、母公司需要筹集现金避免财务危机等情况下实施管理层收购的,其完全是一种市场行为。

而我国目前行政性安排在管理层收购中起到了决定性的作用,因而与国外管理层收购的产生背景与出发点截然不同。

二、我国上市公司实施MBO的难点问题1.股票来源制度的障碍。

我国的管理层收购存在的问题及相应的对策

我国的管理层收购存在的问题及相应的对策
2 .1 MB O 主 体 法 律 问题
设立独立董事进行监督 ,同时还要让监事会一起监督 。另外 ,我们要让 社会来监督政府是否依法 执行 ,迫使政 府保护社会 的利益 ,让 M B O活 动能够在公平公正的条件下进行 ; 3 . 3科 学 的 定 价机 制 的建 立 为了解决 M B O定价 的公 平性 问题 ,就 要用 资本 市场来 决定 价格 , 这样我们所担心的公正公允 、国有 资产 流失等 问题都会 随之 消失 。但 是 现阶段理想状态还实现不了 ,所以只能依靠市场发挥它 自 有 的功能 ,将 管理层收购 的信息全部公开 , 使信 息透 明,让收购竞争 者加 人。在这种 情况下 ,如果还要私下进行不正规 的合作 ,就会大大增加交易的成本 。
我 国现在 的 M B O的 资金来 源分 为外部 融资 和 内部融 资。近年来 , 我国资本市场有 了进一步 的发展 ,但从整体上来说 ,我国的证券市场 还 并不 成熟 。在 中国的资本市场的规模不大 ,品种稀少的环境下 。管理 层 筹集 资金是很有难度 的,所 以,管理层只能通过企业内部融资来获得 资 金。内部融资筹集到 的资金也是有限的 ,所以企业需要通过其他 的渠 道
2 .3我 国上 市公 司 MB O 定 价机 制 的缺 陷
( 1 ) 通过个人信用及 自有资金 :只有少数企业能 够通过 自有资 金完 成管理层收购 。因为这种方式所筹集 到的资金相 当有 限,所 以不建议 大 规模公 司采取这种方式。 ( 2 ) 通过信托 资金 :管理层可以向信托公司进行信 贷 , 这 也成 为了
2 . 4我 国上 市 公 司 MB O 融 资 困境 的 分析
MB O提供 的机制 ,加 大了企业 的控制 权和 收益 ,同时也 加大 了风 险。然 而,作为一种新的企业并购模式 , 我 国的市场环境 、法律环境 以 及其它 的许多方面还存在许多问题 。 目前在管理层收购造成 国有资产 流 失的问题上有很大的争论 ,但实践 表明 ,如果在制度成 熟的条件下 ,可 以避免 国有资产流失。管理层收购需要我们每个参与者一 起努力 ,在相 应 的法律法规相对完善的情况下 ,让信息公开透 明、资 金来 源合法 、收 购定价合理 、监管严明 ,只有这样 ,我 国的管理层收购才会 走上健康 发 展之路 。( 作者单位 :天津财经大学 )

管理层收购(MBO)存在的问题及对策:国内研究综述

管理层收购(MBO)存在的问题及对策:国内研究综述

管理层收购(MBO)存在的问题及对策:国内研究综述前言管理层收购(Management Buyout,MBO)是指公司的管理层通过自筹资金或与金融机构合作,从公司的股东手中购买其所管理的公司的控制权的一种经营策略。

MBO作为一种重要的公司治理方式,在我国得到了广泛的应用。

然而,MBO也存在着一些问题和挑战,本文将从多个方面对MBO存在的问题和对策进行综述分析。

1. 资金缺乏问题管理层收购需要大量的资金来购买公司的控制权,但是管理层往往面临着资金缺乏的问题。

这是因为大部分管理层本身并没有足够的财力来购买公司的控制权,同时银行和其他金融机构也对MBO存在着一定的风险和不确定性,对于提供融资支持有所保留。

对策:•寻找合适的金融机构合作,在合作过程中共同研究并解决资金问题;•增加其他投资者的参与,如引入私募股权基金等,来共同承担资金压力。

2. 管理团队能力问题管理层收购需要管理团队具备较强的管理能力和业务水平,但是并不是所有的管理团队都能达到这个标准。

有些管理层可能缺乏有效经验和技能,难以有效地管理和运营收购后的公司,从而导致管理团队能力问题。

对策:•在MBO过程中进行全面的评估和筛选,确保管理团队具备必要的能力和经验;•引入专业顾问或咨询公司的支持和培训,提高管理团队的专业水平。

3. 利益冲突问题MBO中,管理层既是购买方,又是卖方。

这种双重身份容易导致利益冲突问题的出现。

管理层的个人利益可能与公司整体利益产生冲突,从而影响到公司的长期发展。

对策:•建立健全的公司治理结构,明确管理层的角色和责任;•建立利益分配机制,使管理层与公司整体利益紧密相连。

4. 资产评估问题MBO需要对被收购公司的资产进行评估,确定合理的收购价格。

然而,资产评估过程中存在信息不对称、估值不准确等问题,可能导致收购公司的价值被高估或低估。

对策:•深入研究和了解被收购公司的资产信息,尽可能减少信息不对称的问题;•委托专业的第三方机构进行资产评估,以保证估值的准确性。

管理层收购(mbo)存在的问题及对策:国内研究综述 .

管理层收购(mbo)存在的问题及对策:国内研究综述  .

管理层收购(MBO)存在的问题及对策:国内研究综述内容提要:关于MBO的作用与问题,学者们存在分歧,国外理论可分为“效率提高论”和“财富转移论”两派。

在国内,MBO实践尚处于起步阶段,但已出现诸多问题:收购主体的法律地位不明确;管理层的非市场化障碍;融资渠道狭窄;MBO收购过程中定价不公正、操作过程不透明;MBO的股票来源和股票变现渠道不畅通;实施MBO涉及产权变革难题;MBO也产生内部人控制的新问题。

要进一步完善和发展MBO,还必须修订相关法规政策、加强公司治理结构的监管、完善市场环境。

关键词管理层收购(MBO)问题对策ASummaryoftheProblemsandTreasuresonMBOinChina Abstract:InentaboutMBO,inate;(2)themanagementisnotbeformedthrough marketpetition;(3)thefinancingchannelisnarroplementingMBOisunfair;(5) theoperatingcourseisopaque;(6)thechannelofstocksourceandstockturningi ntothecashisunblocked.(7)implementingMBOusuallyshoulderthetaskofdef iningpropertyright;(8)producingtheneaboutinsidepeoplecontrolling.Perfec tinganddevelopingMBOfurtherneedtomakeupspecialimplementingrulesan dregulationsaboutMBO,supervisethecorporationstructures,andperfectmar ketconditions. keyentBuyouts,Questions,Countermeasure 一、MBO 的相关理论回顾管理层收购(ManagementBuy-outs,MBO)是目标公司的管理层利用借贷所融资本购买本公司的股份,从而改变公司的所有权结构或控制权结构,进而通过重组目标公司,实现预期收益的并购行为。

管理层收购及其在中国的发展

管理层收购及其在中国的发展

管理层收购及其在中国的发展管理层收购是指公司的管理层团队(包括高级执行者和其他高层管理人员)以其中一种方式从公司现有的股东手中购买公司的全部或部分股份,从而控制公司的控股权。

管理层收购在中国近年来逐渐兴起并取得了一定的发展。

本文将探讨管理层收购在中国的发展情况,并分析其优势和挑战。

近年来,中国的管理层收购活动逐渐增多。

一方面,中国发展迅速,许多企业达到了资本退出的时候,原有的股东也愿意将权力交给经营团队,使其能够更好地推动企业的发展。

另一方面,中国的金融市场不断深入,金融机构对于管理层收购提供了更多的资金支持和便利条件。

在中国,管理层收购的主要目的是推动企业发展和创造价值。

管理层收购的意义在于,高级管理层对于企业的经营和战略有更深入的理解,能够更好地为公司赋能,提高企业的业绩和竞争力。

此外,管理层收购还能够解决传统股东与经营团队之间的利益冲突,提升公司治理效率。

在实践中,中国的管理层收购存在一些优势和挑战。

优势:首先,管理层收购能够提供更好的公司经营连续性。

在传统的大股东控制企业中,一旦发生治理风险,可能导致企业经营中断,而管理层收购能够确保企业的持续经营。

其次,管理层收购能够有效提高企业的管理效率。

相较于传统的股东控制模式,管理层收购能够更好地解决信息不对称和代理问题,使管理层能够更加专注于企业的战略制定和经营管理,提升企业的竞争力。

再次,管理层收购能够提供更好的激励机制。

管理层参与收购后会直接受益于企业的经营成果,从而增强其动力和积极性,更加专注于企业的发展。

挑战:其次,管理层收购的融资难题是一个重要的挑战。

金融机构在提供融资支持时对于管理层收购的风险较为关注,所以管理层需要在融资方面面临一定的压力。

另外,对于员工利益的保护也是一个挑战。

管理层收购可能导致人员的变动和离职,员工的利益有可能受到影响,可能引起一定的社会问题。

综上所述,管理层收购在中国的发展势头良好。

管理层收购能够提供连续经营、高效管理和激励机制等优势,但也面临着风险承担、融资难题和员工利益保护等挑战。

管理层收购存在的问题与整合分析

管理层收购存在的问题与整合分析

管理层收购存在的问题与整合分析管理层收购在我国发展中遇到许多问题,我国是否应该进行管理层收购,政策面也不是很明确。

对我国实施管理层收购时遇到了一些问题进行分析及提出解决问题的建议。

文章还进行了适合MBO的企业特征分析,并提出了MBO后的整合问题,从而促进管理层收购在我国的发展。

标签:管理层收购问题整合管理层收购,即MBO(Management Buy-Out的缩写),简单地说就是管理者利用自筹、借债方式所融的资本购买本公司股份,成为公司所有者的过程。

一、管理层收购的意义管理层收购作为调动企业经营管理者积极性的一种激励方式,近年来,一些地方、一些企业试行了管理层收购或经营者持股。

作为企业改制和分配方式改革的探索,对调动企业经营管理者的积极性、增强企业的活力发挥了一定作用。

但在实施管理层收购的过程中也暴露出一些问题:有的自卖自买,暗箱操作,导致国有资产的流失;有的以国有产权或实物资产作为其融资的担保,将收购风险和经营风险全部转嫁给金融机构和被收购企业;有的损害投资人和企业职工的合法权益,引发了一些不稳定因素等。

为此2005年4月11日国资委出台《企业国有产权向管理层转让暂行规定》一度要求暂缓实施MBO。

但MBO在一定程度上解决了企业经营者和所有者分离的局面,MBO在激励内部人积极性、降低代理成本、改善企业经营状况等方面起到积极的作用,应当看到,MBO对上市公司完善治理结构具有积极的意义,对解决国有企业“所有者缺位”及国有资本的退出渠道问题进行了有益的探索。

在我国目前情况下,MBO确实亟待规范,但不能因为方法否定方向,国有企业改革的方向没有错,不能因为操作上的失误而否定全局。

要解决的问题是保证实施过程中的透明、公开、可控制、可监督;细化MBO的一些规范性要求,如国有产权转让要进入交易市场,对受让对象也应有限制范围,建立一个公开透明的监管体制。

2005年辽宁省出台《辽宁省人民政府关于深化国有企业改革的政策意见》,规定“国有及国有控股大型企业,除国家法律法规、政策另有规定外,管理层可以增量持有本企业股权”。

我国上市公司管理层收购的难点及对策研究

我国上市公司管理层收购的难点及对策研究

我国上市公司管理层收购的难点及对策研究引言在我国的企业经营中,收购一直被视为一种有效的发展策略之一。

尤其是对于上市公司来说,通过管理层收购可以进一步强化企业的竞争优势,并实现快速发展。

然而,管理层收购也面临着一系列的难点和挑战,同时需要制定适当的对策来应对。

本文将探讨我国上市公司管理层收购的难点,并提出有效的对策。

难点分析1. 股权结构复杂我国上市公司的股权结构通常比较复杂,存在着大量的股东。

管理层收购需要面对这些股东的利益博弈,往往需要耗费时间和精力来进行谈判和协商。

2. 资金需求高管理层收购需要支付收购成本,包括股权购买价格和相关费用。

这对于大部分管理层来说是一个巨大的负担,尤其是对于小型上市公司来说可能更为困难。

同时,若未能获得足够的资金支持,可能导致收购失败。

3. 管理层在收购方面的经验不足虽然管理层在企业管理方面具备丰富的经验,但在收购方面经验相对欠缺。

此外,管理层对于市场情况和法律法规的了解也可能不够全面,从而增加了收购的风险。

4. 监管和合规风险在我国,上市公司的收购活动受到多方的监管和合规要求,包括证监会的审批和规定等。

管理层收购需要遵守相关法律法规,并进行规范的程序操作,以避免违规行为带来的风险。

对策研究1. 加强内部协调与沟通在管理层收购过程中,加强内部协调与沟通非常重要。

管理层应当与关键股东和其他利益相关方进行积极的沟通和协调,以争取他们的支持和合作。

此外,建立一个高效的决策机制,以便能够及时、准确地做出决策,消除内部不确定性。

2. 寻求外部资金支持为了解决资金需求的问题,管理层可以积极寻找外部投资者或合作伙伴的支持。

这可以包括私募股权投资、银行贷款、企业债券等多种途径。

通过引入外部资金,可以缓解管理层的财务压力,提高收购的成功率。

3. 增强专业能力与知识储备为了提高管理层在收购方面的能力,可以通过培训和学习来增强专业能力和知识储备。

建议管理层关注收购领域的最新发展,加强对于市场情况和法律法规的了解,同时可以聘请专业人士提供咨询和支持,帮助降低收购的风险。

管理层收购在我国面临的问题和对策分析报告

管理层收购在我国面临的问题和对策分析报告

管理层收购在我国面临的问题及其对策分析引言管理层收购,即Management Buyout,它是指公司的管理者或经营层利用自筹、借贷等方式融资购买本公司的股份,从而改变企业的控制格局以及公司资本结构,使企业的原经营者变为企业所有者的一种收购行为。

管理层收购起源于20世纪80年代,在英、美等西方发达国家得到了广泛的应用。

在中国,四通集团于1999年率先开始探索管理层收购。

随后,从“美的”到“万家乐”,从“恒源祥”到“丽珠”,管理层收购开始席卷中华。

一、管理层收购对中国企业改革和发展的作用随着中国加入WTO和全球经济一体化,我国企业改革面临着许多机遇和挑战。

管理层收购已经成为改革背景下的一个亮点,它顺应了实施产权制度改革的要求,是企业深化产权制度改革的理想选择。

除此之外,还有助于完善公司的治理结构,调动企业部人员积极性,帮助企业家最大限度地实现其价值,从而为企业留住高级人才。

最终改善企业经营状况、促进企业长远发展。

具体来说:1. 有助于进一步推进国有企业的产权体制改革一些以国有股份为主体的公司,其主体产权的虚置目前很难从根本上得以改变。

国家作为股东面临的一个主要问题是权力与责任的不对称。

因为国家的股东职能只能通过国有资产经营公司来行使,而国有资产经营公司的经理人员虽然享有对企业的控制权,但并不实际承担经营风险,他们并不是实际上的剩余索取者,所以也不可能像真正的股东那样去行为。

正是由于这一制度性缺陷,导致了这一产权形式并不适宜在竞争性领域存在。

随着经济体制改革的深入,国营经济逐渐退出大部分产业领域已成为一个必然的趋势。

利用MBO就可以推进国有企业的产权体制改革。

它为解决国有企业产权不清,产权结构不合理和国有股难以退出等历史问题提供了一条新的思路,为当前正在进行的国有企业改革提供了一种新的改革模式。

实施MBO后,从宏观角度来看,社会资产总量并没有因此而减少,反而可能盘活原来的国有资产。

国家出售国有资产所获得的资金用来投入到关系国计民生的重要行业或发展潜力大,优势明显的产业中。

我国当前MBO管理者收购制度存在的问题及其完善

我国当前MBO管理者收购制度存在的问题及其完善

定义:MBO(ManagementBuy-Outs)即“管理者收购”的缩写。

经济学者给MBO的定义是,目标公司的管理者与经理层利用所融资本对公司股份的购买,以实现对公司所有权结构、控制权结构和资产结构的改变,实现管理者以所有者和经营者合一的身份主导重组公司,进而获得产权预期收益的一种收购行为。

3.实施MBO的现实意义尽管当前实施MBO既有成功的企业,也有失败的例子,但是从根本上看,MBO对于中国企业的改革,尤其是中小型国企的改革,是有很深的现实意义的。

(1)利于防止人才流失。

中国已经加入WTO,WTO给我们带来的最大竞争压力是人才的竞争,因为国外公司比国内企业提供更高的工资和待遇,尤其是用股权制度来吸引人才。

国企改革中,管理者作为企业人力资本的精华部分,是国有企业中最具有价值的,在不能提供与国外企业相当的工资和待遇时,实现MBO无疑是一种较好的选择。

否则,国外公司必然会凭其优越的条件来挖我们的墙角,会使人才流向国外公司,也就意味着国有资产的流失。

可以说,实行MBO是可以留住人才,为入世之后的激烈竞争提供强有力的后盾。

(2)利于激励和约束管理者以及降低代理成本。

实行MBO也就是经营者持股,经营者以合法的形式成为企业的股东,这虽然没有直接为他们带来收入,但他们能享有股份收入,这些股份收入与企业的经营业绩长期联系在一起,并具有很强的依赖特征,也就是说,经营者收入的高低很大程度上取决于企业的效益,企业效益好,经营收入就高,反之亦然。

因此,MBO不仅是对经营者的激励,同时也是对经营者的约束。

而且,实施MBO后,成为股东的管理者原本就对公司的经营和管理现状相当了解,在拥有了更大的自主权以后,必将会着眼于企业的长远发展,兢兢业业地从事经营管理活动,而不是短视地敢于冒经营风险从事腐败活动。

现代企业所有权与经营权相分离的制度在一定范围内也限制了经营者能力的发挥,在国企改革中若高层管理者通过MBO拥有企业的股份,他们既是股东又是管理者的双重身份结合在一起,从而能实现经营者目标与所有者目标的统一,消除所有权与经营权的分离所形成的经营者与所有者之间的委托——代理关系,大为降低代理成本与经营风险,并弥补国有企业监督机制的不足。

我国上市公司管理层收购的难点及对策研究论文

我国上市公司管理层收购的难点及对策研究论文

摘要:一、管理层收购的含义及特点1.管理层收购的含义。

管理层收购(MBO)又称“经理层融资收购”,是指目标公司的管理层通过高负债融资购买该公司的股份,获得经营和财务控制权,以达到重组该目标公司,并从中获得预期收益的一种财务型收购方式。

实践证明......关键词:我国,上市公司,管理层,收购,难点,对策,研究论文,一、管理层收购的含义及特点1.管理层收购的含义。

管理层收购(MBO)又称“经理层融资收购”,是指目标公司的管理层通过高负债融资购买该公司的股份,获得经营和财务控制权,以达到重组该目标公司,并从中获得预期收益的一种财务型收购方式。

实践证明,国外的管理层收购在激励内部人积极性、降低代理成本、改善企业经营状况等方面起到了积极的作用,因而获得了广泛的应用。

(1)收购方为上市公司经理层。

MBO的收购主体一般是目标公司管理层所控制的“虚壳公司”。

MBO的实施对收购方有很高的要求,公司管理层不但要有很强的融资能力,而且还要有强大的管理能力,使目标公司收购后能顺利完成业务流程重整。

(2)收购方式为杠杆收购。

MBO的资金来源分为两个部分:一是内部经理层的自有资金;二是外部债权融资。

一般情况下,目标公司的股权或资产的价格往往远远超过收购方(经理层)的支付能力,因而在收购中,经理层自身提供的资金只能占总收购价格中的很少一部分,大部分还要依靠以目标公司的股权为抵押的债务融资。

(3)收购结果为经理层完全控制目标公司。

MBO完成后,目标公司的股权结构和公司治理结构将发生根本性的变化。

相对集中的股权结构使对经营者长期激励成为可能,但目标公司内部人控制,即管理层利用控股地位侵占公司资产,在缺乏有效监管的前提下,将变得更为便利。

(4)收购的目的大多为了明晰产权或是激励高级管理人员。

国外上市公司一般在分拆业务、剥离资产、反收购、母公司需要筹集现金避免财务危机等情况下实施管理层收购的,其完全是一种市场行为。

而我国目前行政性安排在管理层收购中起到了决定性的作用,因而与国外管理层收购的产生背景与出发点截然不同。

中国管理层收购的融资困境及突破的开题报告

中国管理层收购的融资困境及突破的开题报告

中国管理层收购的融资困境及突破的开题报告标题:中国管理层收购的融资困境及突破导言:管理层收购在中国一直都是一种常见的收购方式。

在这种类型的收购中,公司的管理层(或者其代表)通过收购公司的股权来控制公司。

它通常会应用于家族企业、小型私营公司、退市公司等不容易上市或者没有公开市场流通的公司上。

尽管该类型的收购已经成为中国市场的一个重要部分,但是其融资问题一直没有得到解决。

本篇开题报告将分析中国管理层收购的融资困境及其突破。

首先,将介绍中国管理层收购的现状;其次,将总结存在的融资困境;最后,将讨论如何突破这些困境。

一、中国管理层收购的现状管理层收购在中国有着悠久的历史,目前也在不断的发展壮大。

尽管国内相关法律法规一直处于相对禁止状态,但是管理层收购依然存在,并且已经成为一个常见的收购方式。

据统计,截至2019年底,中国管理层收购市场已经完成了234起管理层收购交易,总交易金额超过600亿元,其中有50多起在2019年完成。

二、存在的融资困境虽然管理层收购在中国很受欢迎,但是其融资问题一直没有得到解决。

管理层往往面临两个主要的融资难题:一是融资成本高,二是融资渠道少。

首先,由于管理层收购的资本规模较小,往往难以吸引到较低的融资利率,融资成本较高。

此外,由于管理层收购的决策过程相对较长,在其决策完成时,市场利率可能面临变动,这会使得交易成本变得更高。

其次,融资渠道少也是管理层收购的一个重要问题。

相对于大型企业来说,管理层收购的参与者规模相对较小,其融资需求并不大,因此一些主流金融机构倾向于不愿提供融资服务。

在融资渠道有限的情况下,管理层收购往往需要寻找不同的融资来源,包括银行借款、委托贷款等。

三、如何突破融资困境面对融资困境,管理层可以采取不同的策略来解决。

以下是一些可能的突破方法:1)建立资金协作联盟:管理层可以寻找其他收购方、股东、投资人等,建立资金协作联盟。

通过协作,可以增加融资来源,降低融资成本。

国有企业管理层收购存在的问题及对策

国有企业管理层收购存在的问题及对策
2 0 ・8 0 1 l 经济论坛 5 1 3
主体 ,以MB O方式进 行 ‘ 小 ” 傲 ,解决
■■■—■管理视角・ A A E E T M N GM N
推行集 团股权多元化的改革。之后 ,美
的集团 、万家乐 、恒源祥以及丽珠等集 团相继开始探索管理层收购 ,全国掀起
的账 面净资 产是交 易定价 的主要依 据 , 也 是 考察 国有 资产 是 否 流失 的 主要标
银行和企业。
以上 问题 ,严 重 损 害 了公 司的利
益 ,变相流失 了国有资产 ,还可能对 中
小股东 的利 益造 成损 害。因此 ,它成为 阻碍MB 实现的第一大 困境。 O ( )内部人控制问题 三

公 司产权结构的制度创新 ,M 0 促进 B对
上市 公 完 善 治 理结 构 以 及 建 立有 效 的
团率先 开始尝试管理层收 购 ,成为我国 第一个 完成 MB O的公 司 ,引起政府 、学
术 界 、企业 界 的广泛关注 。随后 ,T L C
秘密发 动了 ‘ 波罗计划 ”行 动 ,管理 阿
层 为收 购T L 团股份 而新 设立 T L C集 C控 股 公 司 ,抓 住 国 有 股 减 持 政 策 的 机 遇 ,
( 其 是 地 方 政 府 )就 成 为 MB 尤 O的 推 动

我国 国有企业MB 的现状 O
管 理 层 收 购 , 即 MB ( ng— O Ma ae metu- ot) nB y- us ,是 目标 公 司管 理层 利
用借贷所融 资本购买本公 司的股份 ,从
而 改 变公 司 的所 有 权结 构 或 控制 权 结 构 ,进而通过 重组 目标公 司来 实现预期 收益的一种并 购行为 。由于 收购 中运用 了大量负债融 资 ,即利用 了财务 杠杆方 式 ,所 以说 ,管理 层收购是杠杆 收购的

管理层收购在中国的困境与出路

管理层收购在中国的困境与出路

管理层收购在中国的困境与出路由计划向主义市场经济转轨的过渡经济背景,决定了管理层收购(MBO)是转轨过程中正在进行的股东选择行动中的一个组成部分。

但在这个过程中,由于先天缺乏明晰的国有产权界定制度和的国有产权定价体系,而存在着大量的财富转移机会。

这就使MBO在的遇到了困境,那么如何解释和走出这个困境呢?股东筛选与财富转移:MBO在中国的困境1.股东筛选国有的产权改革实际上是一个重新选择股东的过程。

经过多年的实践和论证,政府认识到自己不适合担当企业的股东,政府放弃国有产权的主体地位,退出企业,重新选择合格的股东进入企业,成为主导的投资主体。

但是,谁能够成为合格的股东,需具备哪些条件和需要哪些制度支持,以及如何培育合格的股东,都是需要进一步的。

并且,这个选择不是也不可能一步到位,只能是一个渐进的探索过程。

中国的国有企业产权改革经过了艰苦探索,在国有中小企业产权改革上取得了突破。

从政府持股、到职工持股、到管理层持股是中小企业改革的主线,经历了一个明显的股东筛选过程。

将职工作为国有(集体)产权的转让对象是启动中小企业改革的普遍选择。

经营者持大股,甚至控股,则是成为“二次改制”的普遍趋势。

但是与国有中小企业改革相比,大中型企业改革和国有产权代表体系的建设并不是十分成功。

在由国有企业改制而来的股份制企业中普遍出现了大股东“一股独大”和“内部人控制”并存的难题。

成熟的国有资产管理体制也一直没有建立起来。

可以预计中国的股东筛选还将进行下去,还会有更多的主体进入到更多的领域担当股东角色。

因此在这个背景下,借鉴中小企业的改革思路,在大中型股份制企业进行MBO,实现国有经济的战略调整是可行的,也是应当允许的。

并且,管理层也具有成为合格股东的一些重要潜质,其中最重要的是解决了困扰国有企业的一个关键问题——管理层的激励问题。

经营者持股较为有效地解决了企业经营决策中经营者和所有者的利益冲突问题。

从这个角度看,在中国实行MBO无疑是有效率的。

我国管理层收购存在的问题及建议-吴勉

我国管理层收购存在的问题及建议-吴勉

我国管理层收购存在的问题及建议摘要:近几年MBO也在我国得到了迅速发展。

本文从管理层收购的定义及特点入手,通过介绍西方MBO所解决的问题,进而分析我国管理层收购的现状及存在问题,并提出解决的对策及建议。

关键词:管理层收购 MBO 实施问题对策随着中国加入WTO和全球经济一体化,我国企业改革面临着许多机遇和挑战,管理层收购应运而生。

管理层收购已经成为改革背景下的一个亮点,它是实施产权制度改革的一贴良方,是企业深化产权制度改革的理想选择,是完善公司治理结构的最有效途径,是企业家价值的最佳实现通道,是企业留住高级人才的金手铐,是激励内部人员积极性、降低代理成本、改革企业经营状况和促进企业发展的内在原动力。

一、管理层收购(MBO)的定义及特点管理层收购在国外被称为MBO(Management Buy Out),是指目标公司的管理层主要通过向银行等金融机构融资来收购自己所服务的企业的股份,以实现对公司的控股或参股,改变企业的所有权结构和资产结构,进而达到重组公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。

这是欧美国家在上世纪80年代企业兼并浪潮中涌现出来的一种并购方式,其具有以下的特点:(1)收购主体即投资者由目标公司的管理层构成;(2)投资者所需要的收购资金大部分来自于投资银行等金融机构的融资;(3)管理层收购会改变企业的所有权结构、相应的控制权格局以及资产结构。

二、西方MBO所解决的问题MBO在西方被视为减少公司代理成本和管理者机会风险成本的可行手段。

西方经典MBO的理论基础是委托—代理理论。

该理论认为,在公司所有权和经营权相互分离的情况下,由于经理人员个人私利和道德风险还客观存在,经理人员个人的目标和企业的目标就不可能完全一致,于是,经理人员就会利用制度设计中信息不对称这一缺陷去谋取个人私利,这就是所谓的机会主义行为。

在一般情况下,经理人员的这一机会主义行为和股东的利益是背道而驰的,或者说经理人员是在损害股东利益(公司价值)的基础上实现其个人福利的,股东利益的这种受损就是经济学家们常说的“代理成本”。

我国管理层收购存在的问题及对策研究

我国管理层收购存在的问题及对策研究
我 国管 理 层 收 购存 在 的 问题 及 对 策研 究
赵 平 孙 鼎 逢
摘 要 :管理层 收购作 为一种 g z  ̄ , J 新 ,对企业的有效整合 、降低代理成本、经营管理 以及社会 资源的优化 配置都 有着重要作 用。文 章从我 国管理层收购存在 的必要性和局限性 出发 ,分析 了我 国管理层 收购的现状 ,提 出 了相应 的完善 政策 ,并探讨 了我 国 MB O的发展前


工作 。
二 、管 理 层 收 购 的 必 要 性
第 一,降低企业资金成 本。MB O属 于企业 重组 的一种形 式 ,其 实 质就在于通过举债收购 ,运用财务杠杆 ,以较少的股本投入获取数倍 的 资 金 ,对 企 业 进 行 收 购 、 重组 ,并 以所 收 购 、重 组 的 企 业 的 未 来 利 润 和 现金流偿还负债。由于负债具有抵税 的功能 ,而且低成 本扩张属性也决 定 了企业财务运作的高效性 ,因此最终能够实现降低 企业的资金成本 目
让等情况的产生 ,增加 了管理层收购的监管难度 。 第三 ,由于 M B O融资操作 过程 中的诸 多不 规范 因素,加之收 购完 成后企业形成了以管理层为 中心的企业 控制权格局 ,收购行 为会使 得企 业未来的生产经营活动带来 巨大的财务 风险。管理层收购后企业增 加 的 财务风险主要体现在 以下几个方面。首先是偿债风险 :即管理层 到期不 能偿还 由于 M B O融资所欠 巨额债务 的风险。管理层收购企业 的的收购 资金主要来 自于银行贷款 ,而银行贷款是管理层 以所购企业 的股权或者 公 司的资产为抵押取得 的。因此 ,公司一经完成管理层 收购 就背上 了沉 重 的债务负担 ,一旦管理层到期不能偿 还债务 ,银行或其他债 权人必定 会 向法院 申请对抵 押资产进行拍卖或变卖 以清偿债务 ,这将影 响到企业 生产经营活动的顺利进行 。其次是投资风险 : 投资项 目 不能 达到预期收 益 ,从而影响企业盈利水平和偿债能力的风险。在 巨大 的资金 偿还压力 下 ,管理层可能会 利用风 险投资尽快赚 取超额报酬来偿 债。同时管理层 在公 司控制权结构 中的地 位也加剧 了其 机会主义倾 向,如果投 资成功 , 管理层作为大股东可 以从 公司 经营业绩 中分 得巨 大收益 ;如 果投 资失 败 ,损害的是流通股股东权益和债权人利益。最后是 收益分配风险 :企 业 的收益分配政策可能给企业今后的生产经营活动带来 不利影响。 由于 管理层出于个人还款压力 的需要 ,往往在收益分配政策上 给企 业未来发 展 带 来 许 多 不 利影 响 。 同时 管 理 层 为 了 最 大 限度 的从 公 司攫 取 现 金 ,在 制定薪酬政策时往往 给 自己的薪酬制定 在很高 的水 平 ;在股利 政策上 , 管理层更倾向于高额 的现金分红 ,对企业 收益竭泽而渔 ,这种 股利政策 大量透支了公司的融资能力 ,对企业未来 扩大发展构成资金障碍。 四 、实 施 MB O 的 相应 对 策 建 议 ( 一 ) 解 决 融 资 困境 1 、拓 宽 融 资 渠道 解决管理层收购 资金不足问题最有效的方法便是拓 宽融资渠道 ,加 快引入战略投资者。具体来说就是要结合 金融衍生工具 的创 新 ,发展机 构投资者即战略投资者 ,如信托投资公 司 、管理层收购专项 资金、证券 公 司、资产管理公 司、信用担保公司、风险投 资公 司等 ,而不 是将 融资 的眼光仅仅局限在企业 内部。战略投资 者往往 拥有大额 资金 ,有利 于 降低投资风险 ,在一定程度上化解个人融资可 能带来 的风险。这些 机构 投资者可以通过长期 的投资有效参与到管理层 收购 的过 程中来 ,并对企 业进行重组后的活动进行监管 、约束和控制 , 促使管理层制定 有利于企 业长期发展的决策 ,而不是短期行为。同时战略投资者可 以利用 自身 的 专业知识和大量的投 资经验 ,减少盲 目性的投 资。尽快 引入 战略投资者 将成为解决管理层 收购融资 困难 比较有效的方法之一 。 2 、建立和完 善上市公司管理层收购融 资的退 出机制 在西方国家 ,管理层收购各种融资退 出机制 比较完 善,多种债务融 资工具具有不同的退 出时 间和方式 ,权益融资具有多种 退出途径。多层 次 、相互交叉转换 的混合融资工具和退出途径构成 了管理层 收购融资退 出机制。我国管理层 收购融资的退出途径 相对 比较单一 ,表 现为债务融 资退 出途径不通畅 ,权益融资退出的渠道不 畅、交易成本 过高。借鉴西 方 国家管理层收购融 资退 出机制的启示 意义在 于:第一 ,管理 层完成收 购 以后必须进行大规模 的重组 ,以大幅度提高公 司业绩 ,减少 高负债带

浅议我国企业管理层收购的问题及对策

浅议我国企业管理层收购的问题及对策

浅议我国企业管理层收购的问题及对策摘要:管理层收购有助于加快我国企业改革的步伐,完善我国法人治理结构,有利于企业的长远发展,但是我国的管理层收购相对于欧美等国相比还有些许不足,文章便从分析管理层收购所存在的问题入手,探讨完善我国企业管理层收购的对策。

关键词:管理层收购;战略投资者;杠杆收购1管理层收购概述管理层收购,即MBO(Management Buyout),这一概念最早出现在英国,是由英国经济学家莱特于1980年率先提出的。

他指出:“管理层收购是指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的行为。

”其最终结果即导致目标公司所有权结构的变化,这体现为公司的所有权全部或部分向管理层转移,导致企业所有权和经营权的结合。

由于管理层收购具有明晰产权和股权激励的双重功能,尽管其在我国的应用和实施过程中仍存在着许多问题,却越来越受到理论界和实物界的重视与关注。

文章的目的即分析目前我国企业管理层收购存在的问题,并拟提出解决的措施,为完善管理层收购的理论体系贡献力量。

2我国企业管理层收购存在的问题由于我国管理层收购与国外管理层收购产生的背景和出发点有许多不同,因此产生了一系列问题,主要可以从法律环境、收购主体、收购价格、融资政策等不同角度进行分析。

①从法律环境的角度分析。

目前,我国暂时还没有专门针对管理层收购所设立实施的法律制度体系,尽管个别法律条款会涉及到管理层收购的内容,但就整体来说仍显不足。

如2004~2005年期间,国有资产管理委员会先后颁布了《关于规范国有企业改制工作的意见》、《企业国有产权转让管理暂行办法》和《企业国有产权向管理层转让暂行规定》,在对国有企业改制以及国有产权转让行为进行规范的同时,也对国有企业管理层收购进行了原则性规定;2006年,国家相关管理部门又出台了《关于进一步规范国有企业改制工作的实施意见》,对国有大型企业的管理层收购做出了明确的限制性规定;2006年9月1日起,我国开始实施《上市公司收购管理办法》,2008年4月29日,国家有关部门公布了对该办法第63条进行的修订;2008年8月1日起,《反垄断法》开始实施;2008年12月,《商业银行并购贷款风险管理指引》正式颁布并实施。

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我国管理层收购的现状及对策研究摘要:股权分置改革完成以后,我国的管理层收购的动机也变得更加强烈。

在综述了国内外mbo研究成果的基础上,分析得出我国企业mbo 普遍存在着融资困难、定价有失公允、政府过多介入以及法律制度建设不完善等问题。

解决这些问题关键在于完善并健全法律制度规范,强化市场作用减少政府干预,创新金融发展机制等。

关键词:管理层收购;杠杆并购;瓶颈障碍;定价;制度建设管理层收购(management buy-outs,mbo)最早由英国经济学家麦克莱特(mike wright)于1980年首次发现并予以界定,是指目标公司的管理者或管理层利用自有资金、外部融资购入本公司股份,从而改变公司的所有者结构、控制权结构和资产结构,进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。

管理层收购是一种特殊的杠杆并购,事实表明,该并购方式对降低代理成本、有效激励并约束管理层、改善经营状况以及推进公司成长与提高资源配置效率方面具有显著的积极作用。

因此,全面地认识前人的研究成果,科学而理性地把握管理层收购发展现状,进而提出改善现状以及实施管理层收购的政策建议将对相关企业决策者、公司治理者以及政府政策制定者提高具有价值的参考。

1 文献回顾管理层收购(mbo)作为一种管理创新方式,对于适应企业经营环境的变更、解决企业产权问题具有重要意义。

鉴于此,该领域已经吸引了国内学术界的高度关注。

截至目前,各领域的研究已相当深入,文献资料日臻完善。

国内方面,益智(2003)通过对企业相关财务指标的计量,发现我国上市公司的mbo并未提高公司绩效,股东财富效应也不显著,且存在违反“公开、公平、公正”三公原则的现象。

黄小花、李林初(2004)则通过建立的数学模型对我国管理层收购与上市公司治理绩效的相关性进行实证研究。

汤文仙、杨忠胜(2004)则以综合评价分析法为基础对上市公司mbo绩效的实证研究和与一般企业并购绩效进行了比较。

而黄卫华、宾建成(2006)则运用因子分析法对我国实施了管理层并购前后的公司经营绩效进行实证研究,结果表明管理层并购后公司绩效出现一定程度的下滑。

汪强、严龚(2009)基于我国实施管理层收购的上市公司的面板数据,运用事件分析法对上市公司mbo的市场效应进行了考察。

研究认为上市公司的管理层收购没有带来显著的财富效应,收购的积极作用不明显。

2 国内mbo发展现状2.1 融资成为束缚mbo发展的瓶颈障碍国内mbo的资金来源分为两个部分:一是内部资金,即管理层本身提供的资金;二是外部资金,即债务融资和股权融资。

一般情况下,目标公司的股权或资产价格远远超过收购方自身的经济能力,且作为个人的管理者资金并不充足。

因此,在收购中,管理层个人提供的资金只占收购总资金的一小部分,大部分还要靠外部资金。

而在筹集外部资金过程中,可供使用的合法融资渠道又太少,巨大的资金需求依然得不到满足。

以美的为例,美的管理层对外宣称收购采用10%现金,其余90%以美的股权抵押从银行贷款获取,但目前管理层收购或职工持股会从银行融资的可能性非常小,而且将股权或资产向银行质押担保,再把融资资金给个人的方式存在违规的嫌疑。

实际上,目前已实施的mbo所需资金仅有5~10%来源于管理层自身,绝大部分都是变相使用公司信誉担保借来的银行贷款。

由此可知,我国mbo的实施不仅面临严重的资金缺口,而且存在融资渠道过于隐蔽、资金筹集困难等问题。

因此,为提高我国mbo的效率,加快企业产权结构的调整,解决资金来源问题已成为当务之急。

2.2 mbo过程中政府角色不当政府的角色界定问题在许多企业管理案例中均有探讨,讨论的根源在于政府对经济的过度干预,致使企业的运作缺乏活力。

政府既负责游戏规则的制定和交易的监管,同时还是产权交易的主要卖方,由此产生了诸多问题,如上市公司实施mbo的活动不可能发生由上市公司转为非上市公司的情况;企业实施mbo与政府公关关系的联系中,人际关系方面活动不可避免地会出现主观性色彩,致使收购行为缺乏科学性等。

此外,国有企业的mbo涉及国有资产的转移、所有权与经营权的分离,甚至会出现国有资产流失的问题,因而在实施过程中政府不可避免地进行影响或控制。

而在某些特殊的并购中,政府本身就担当着推动者、支持者、交易者,同时还充当立法者。

因此,与政府部门的沟通成为能否成功实施mbo的关键。

2.3 实施mbo的定价缺乏公允性我国大多数mbo管理层是以协议收购方式获取目标公司的股份的,而对于协议收购的价格目前尚缺乏明确的法律法规予以界定。

mbo定价透明度较低,缺乏市场定价的过程,收购价格大多低于上市公司净资产,实施过程中,收购目标是发行在外的部分流通股份或不流通的国有股或法人股,实施的重点主要是企业的控制权或收益权等。

据统计,粤美的的每股净资产4.07元,而两次收购价却仅为2.95元与3元;深圳方大每股净资产3.45元,两次收购价3.28元与3.08元;特变电工当年中期每股净资产3.38元,而在向其他股东收购时,最高仅为3.1元,低的只有1.24元。

因此,如果不建立市场化的股权转让定价机制以及公允价格机制,就很有可能导致诱发国有股权被侵害和国有资产流失的风险,不利于我国今后mbo的顺利进行。

2.4 我国当前的法律制度是实施mbo的最大阻力mbo的实施过程中,不管是融资问题、定价问题还是政府角色问题起归根到底就是当前我国的法律制度不完善、不健全。

企业的发展需要良好的外部法律与制度环境的作为保障,由于我国的mbo发展起步较晚,致使法律制度建设同样较为迟缓,存在较大的完善空间。

例如《公司法》规定上市公司不得回购本公司的股票,除非将回购的股票注销;经理人员在任期间不得转让其持有的股份。

这种制度规定将直接导致并购后利益变现不容易实现。

另外,《证券法》曾界定上市公司的高管层为“证券交易内幕信息的知情人员”,而又在其他条款明确规定“知悉证券交易内幕信息的知情人员或者非法获取内幕信息的其它人员,不得买入或卖出所持有的该公司的证券”。

所有这些情况均说明我国针对mbo 的法规设置不完善,法规制度建设已成为实施mbo的巨大障碍。

3 完善我国mbo实施的政策建议首先,必须要修改并完善各种法规制度,保持政策的稳定性与一致性。

mbo从根本上讲是变革产权关系、解决国有经济的战略性调整、完善公司治理结构的最有效途径之一。

而最为根本保障的法律制度建设则发展较为落后,缺乏完整的、具有一致性的执行系统,各地方政府出台的政策往往前后矛盾,缺乏科学性与严谨性。

因此,无论从必要性还是重要性考虑,稳定一致科学合理的法律制度保障都是亟须的。

其次,发挥市场作用减少政府干预。

mbo的出现是伴随着我国市场经济的不断发展而兴起的,因此必须要坚持市场调节的基础性作用。

然而在实际执行中,由于职能尚未完全转变,政府不仅通过影响价格因素,而且还对就业、土地、财税等方面施加诸多条条框框的约束和限制。

mbo的发展确实需要兼顾各利益相关者,但绝不是通过政府过多地干预而达到,mbo 获得收缩与扩展根本上是与经济活动紧密联系的。

政府干预过多会使mbo活动与经济运行周期相脱节,造成经济运行更大的不稳定。

第三,大力发展各种金融担保机构与中介机构,创新金融发展机制。

管理层不可能收购所需的巨额现金,因此各种金融中介机构的参与是不可避免的。

伴随着我国金融机制改革的进行,各种信誉担保机构以及金融中介机构迅速发展,但由于起步较晚致使发展实力有限,现有的金融机构仍无法满足日益增长的mbo资金需求。

因此,随着金融体制的改革和外资银行的进入,我国应抓住机遇大力发展投资银行、战略投资者、法律、会计等金融中介和其他中介,夸大金融产品,加快金融创新。

4 结语管理层收购(mbo)是当前我国企业界和资本市场上最受瞩目,同时也是争议最多的的热点问题之一。

作为一种创新的制度安排,管理层收购是有效的产权制度改革的重要手段,有助于我国的上市公司资源的优化配置,实现帕累托改进。

在我国管理层收购作为一种新的产权交易和企业重组的形式,由于起步较晚,可借鉴经验不足,致使在制度建设、法规建设等方面尚需不断完善与成熟,因此我们应本着创新的精神探讨解决这些技术问题的途径与手段,从而推动我国资本市场结构的改革,进而提高我国资本市场资源配置的效率。

参考文献[1]益智.中国上市公司mbo的实证研究[j].财经研究,2003,(5):45-51. [2]黄小花,李林初.管理层收购与上市公司治理绩效研究[j].财经理论与实践(双月刊),2004,(1):52-57.管理层收购管理层收购后,粤美的的总股本没有变,各类股份的比重也没有变,没有涉及控制权稀释、收益摊薄等问题,只是股权在两个法人实体之间的交换,这种转变的好处:这里面的“法人股”非别样的“法人股”可比,它们中的很大部分是由粤美的管理层控制的,这标志着政府淡出粤美的,经营者成为企业真正的主人。

管理层在实质上成为粤美的的第一大股东。

两次收购之后,尽管从表面上看股权转让的结果只是股权在两法人实体之间的变换,尽管看起来美托投资有限公司是作为一个法人实体成为粤美的的第一大股东的,但美托投资实际上是由粤美的的管理层和工会控制的,所以最终管理层确立了对粤美的的所有权。

粤美的管理层通过美托投资间接持有了粤美的17.3%(78%×22.19%)的法人股,粤美的的工会则间接持有粤美的4.88%(22%×22.19%)的法人股。

这时的法人股已经从简单的为一个经济实体所控制的股份,变为控制在管理层人员的手中。

在粤美的的管理层中,法人代表何享健通过美托持有了粤美的5.5%的股权(25%×22.19%),持股2690万股,按照2001年1月1日到6月30日期间每星期五的收盘价的算术平均值(13.02元)来计,市值达到3.5亿余元。

虽然目前我国的法人股不允许上市流通,但同股同权、同股同利必然是一个发展趋势。

降低了信息不对称的程度,减少了代理成本。

管理层收购实现以后,以何享健为代表的粤美的管理层具有了双重角色:从性质上来说变原来的代理人为现在的委托人,但同时他们又在充分了解企业内部的各类信息。

虽然其他中小股东对粤美的的一些信息不是十分了解,从这个角度来说信息不对称依然存在,但第一大股东能够获得充分的信息对整个股东集体来说已经比原来进步了。

在这种情况下,由于委托人和代理人在很大程度上重合了,代理成本自然也就降低了。

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