01导论：1936年以前西方金融理论概述

一、货币金属观和货币名目观的主要观点1、重商主义者认为，货币天然是贵金属，天然是财富，因此，货币必须具有金属的内容和实质价值，不能被其他所代替。

他们认为，一个人货币多了，财富便多了；一个国家货币多了，国家便富庶了。

他们还认为，生产只是创造财富的前提，流通才是财富的直接来源。

就一个国家来说，国内流通不增加财富总量，对外贸易才是财富的来源。

因此，国家应该尽力保藏货币，不使货币外流。

在对外贸易中，坚持少买多卖的原则，为国家聚敛财富。

这种把货币等同于贵金属的观点，后人称之为“金属主义”，也称“货币金属观”。

2、名目主义者认为，货币不是财富，只是便利交换的技术工具，是换取财富的要素，是一种价值符号。

因此，货币不具有商品性，没有实质价值，而只是名目上的存在。

他们认为，虽然货币是由贵金属铸造的，但货币的价值不是货币本身所具有的，而是由国家的权威规定的。

他们把货币看成是一种符号，一种计算单位，因而可以完全不具有实质价值，可以用任何材料制成。

二、甘末尔的交易方程式近代货币数量学说主要有两种：一种是现金交易数量说；一种是现金余额数量说。

现金交易数量说着眼于货币的流通手段职能，把货币数量规定为“一定时期内用以交易的货币量”，所以比较注重货币的流通速度，现金交易数量说的主要代表人物是甘末尔和费雪，他们二人先后提出了二个著名的交易方程式。

甘末尔是近代货币数量说的先驱，他就货币与物价的关系给出一个公式：MR＝NEP 或P＝ME/NE式中M表示货币的流通数量，R表示货币的流通速度，N表示所交易的商品数量，E表示商品的交易次数，P表示商品的价格，MR 表示货币供给，NE表示商品供给，NEP表示货币需求。

这是运用数学工具表示货币数量与物价关系的最早公式。

甘末尔在分析了货币数量与价格的关系之后，还分析了信用交易对物价的影响。

甘末尔对支票信用与物价的关系给出一个与货币同样的公式：PC＝CRc / NcEc式中，C表示支票总额，Rc表示支票的流通速度，Nc表示用支配交易的数量，Ec表示用支配交易的平均交易次数。

再用Ps表示用货币与支配所交易的一切商品的平均价格，Ms表示货币与支票的总量，Rs表示货币与支配的平均流通速度，Ns表示用货币与支配交易的商品总量，Es表示用货币与支配交易的商品平均交易次数，则公式为：Ps=MsRs/NsEs这是甘末尔给出的包括支配信用在内的总的通货数量方程式。

费雪认为物价决定于以下三个因素：(1)流通的货币平均数量M；(2)流通货币的效率（即流通速度）V；(3)商品的交易数量E。

以P作为加权平均后的一般物价水平，T表示用货币进行交易的社会总商品量。

则：E=PT, MV=PT或P=MV/T费雪认为，物价水平与货币数量M、货币流通速度V和用货币进行交易的商品量T的关系是：(1)与货币流通数量M作正比例的变动；(2)与货币流通速度V作正比例的变动；(3)与用货币进行交易的商品量T作反比例的变动。

他说：在此三个关系之中，第一个关系特别值得强调，正是这个关系构成货币数量学说。

在货币的流通速度与商品交易量不变的条件下，物价水平量随流通货币数量的变动而正比例地变动。

在分析了货币之后，费雪又把存款通货引入以上公式，并用M’表示了存款通货的总额，以V’表示其平均流通速度，公式则变为：MV+M’V’=PT或P＝( MV+M’V’)/T这样，直接影响物价水平即货币购买力的因素就变为五个：(1)货币的数量M；(2)货币的流通速度V；(3)存款通货的数量M’；(4)存款通货的流通速度V’；(5)商品交易的数量T等。

他认为其他经济社会中的一切有关生产、流通、消费、输出、输入等因素，均不直接影响物价水平，而只是通过这五个因素，间接影响物价水平。

在这五个因素中，费雪认为最活跃、最多动无常，因而最为主要的因素是货币数量M。

费雪还指出，货币数量决定物价水平，但是不一定在任何情况下都完全保持相同的比例。

四、马歇尔的现金余额说马歇尔认为货币与通货一词相通，是指商品与劳务的购买手段和商业债务的清偿手段，而且是不经任何审查即可普遍流通之物。

他把货币或通货分为金属铸币与纸币两种。

马歇尔认为，货币的价值与其他商品一样，是由供给与需要所决定。

供给为当时存在的通货量，需求则为人们对于货币的需要量。

货币的价值决定于全国居民用通货保持的实物价值与信用货币数量的比例。

若货币数量不变而实物价值变动，则货币的价值随之作正比例变动，若实物价值不变而货币数量变动，则货币价值便随之作反比例变动。

他把人们用通货形态保持的实物价值称为“实物余额”，把与保持的实物价值相应的通货数额称为“现金余额”。

因此，马歇尔的这种表述被称为“现金余额数量说”。

五、庇古的“剑桥方程式”庇古在马歇尔分析的基础上，把现金余额理论用数学方程式予以解释，庇古给出了一个公式：P=KY/M其中，P为单位货币的币值，M为货币供应数量，Y为全部财富，K为用货币形态保持的财富与总财富之间的比率，KY为货币需求量。

按照该式，如Y与M不变，则单位货币的币值P与K的变化成正比。

因为币值越高，物价越低，物价与K的变化成反比。

所以，货币的币值或一般物价水平决定于现金余额系数K，也即马歇尔所说的“货币的价值决定于全国居民欲以通货保持的实物价值与该国货币数量的比例。

”由于庇古的K是依据马歇尔的理论所假设，因此人们一般称为“马歇尔的K”。

庇古把马歇尔的分析进一步明确化。

他说，人们拥有的财产与收入有三种用途：一是投资于实物形态，从事生产；二是用以直接消费；三是保持货币形态，形成现金余额。

投资于生产可得利润与利息，消费可得享受，保持现金余额可得便利与安全。

此三种用途是互相排斥的，人们究竟在三者之间保持一个什么样的比例，由各自的选择所决定，K也就因此而变动。

庇古还分析了现金余额变化引起物价变化的传导中介是货币流通速度，他说，现金余额增加，货币流通速度就减慢，即使货币数量不变，货币也必升值，物价必然下跌。

在经济萧条期，一方面货币数量减少，一方面现金余额增加，所以物价的跌落便极为剧烈。

在经济繁荣期，一方面货币数量增加，一方面现金余额减少，物价则迅速回复和上升。

总之，庇古的分析虽然建立在马歇尔的理论基础上，但他对货币数量说的贡献还是很大的，他不但用数学公式解释了现金余额说，并较多地注重了人们的持币行为和货币流通速度等因素，还把银行存款引入了余额说，使之扩大为广义货币余额说。

六、货币数量说对当代金融理论的影响货币数量说特别是近代货币数量说对当代经济学家和金融学家影响很大。

许多人对货币理论的定量分析就是建立在现金交易数量说和现金余额数量说的基础上的，特别是现金余额数量说，开创了研究货币需求四个的新视角并成为现代货币需求理论的先驱。

第一，从货币对其持有者效用的角度，发展为研究经济主体持币原因的货币需求动机理论；第二，从持币机会成本的角度，发展为揭示K这个行为变量的货币需求决定与影响因素理论；第三，从货币作为一种资产的角度，发展为研究数量与结构的货币需求分类理论、平方根定律、立方根定律、资产组合理论、货币需求函数理论等；第四，从货币供求相互关系的角度，发展为研究货币供求函数交互作用和货币供求均衡理论。

七、信用媒介论的主要观点信用媒介论认为，银行的功能，在于为信用提供媒介，银行必须在先接受存款的基础上，才能进行放款。

因此，银行的负债业务优先于资产业务，并且前者决定着后者。

银行通过充当信用媒介，起到转移和再分配社会现实资本、提高资本效益的作用。

八、信用创造论的主要观点信用创造论认为，银行的功能，在于为社会创造信用。

银行能超过其所接受的存款进行放款，且能用放款的办法创造存款。

所以，银行的资产业务优先于负债业务并前者决定后者。

银行通过信用的创造，能为社会创造出新的资本，以推动国民经济的发展。

九、西尼尔“节欲论”的主要观点“节欲论”，把利息看成是货币所有者为积累资本放弃当前消费而“节欲”的报酬。

西尼尔认为，“利润的定义是节制的报酬”。

由于资本来自储蓄，要进行储蓄就必须节制当前的消费和享受，利息就来源于对未来享受的等待，是对为积累资本而牺牲现在享受的消费者的一种报酬。

十、庞巴维克“时差论”的主要观点奥国学派的庞巴维克发展了“节欲论”，提出了“时差利息论”。

即把利息看成是人们对商品在不同时期的不同评价而产生的价值差异。

庞巴维克的利息概念是广泛的，他把剩余价值的各种形态都称之为利息。

认为一切利息都来自于商品在不同时期内由于人们评价不同而产生的价值差异，又叫价值时差。

他把物品分为两类：“现在物品”和“未来物品”。

人们对于等量的同一物品，在现在或将来两个不同时期内，主观评价是不一样的。

现在物品通常要比同一种类等量的未来物品具有更大的价值，二者之产的差额就叫价值时差。

当物品所有者延缓对物品的现在消费而转借给他人消费时，就要求对方支付相当于价值时差的贴水。

以货币形态表示，这种贴水就是利息。

所以利息是对价值时差的一种补偿。

十一、新古典学派的均衡利息论的主要观点“均衡利息论”者，是从资本的供给和需求两方面来分析利率的形成和决定的。

他们承认利息是等待的收益，是牺牲“时间偏好”的报酬（即获得现在消费的人对延期消费的等待者支付的报酬），但认为等待或延期消费只能形成储蓄，仅仅构成资本的供给。

与之对应的另一面是资本的需求。

资本的需求取决于投资机会和投资收益而不取决于“等待”和“节欲”。

资本边际生产力越高，投资吸引力越强，对资本的需求就越大。

正如商品的价格是由商品的供求决定一样。

资本的价格或使用资本的报酬——利息率则是由资本的供给（储蓄）与资本的需求（投资）二者之间的均衡来决定。

一般来说，利率随储蓄与投资之间比例的变动而涨跌；当投资大于储蓄时，资本供不应求，利率就会上升；反之，当储蓄大于投资，资本供过于求时，利率就会下降。

因此，储蓄与投资这两大因素的交互作用与均衡，决定了利率的水平。

马歇尔总结道：“利息既为市场上使用资本之代价，故利息常趋于一均衡点，使得该市场在在该利率下对资本之总需求量，恰在等于在该利率下资本之总供给量。

”十二、通货主义关于货币发行制度的观点和主张通货主义者在货币数量与物价之间的关系上，继承了李嘉图的货币数量学说，不再简单地把货币数量看作是物价变动唯一因素，而是认为物价变动还取决于货币的效率(流通状况)和商品方面的因素。

通货数量对物价的影响，视时间与程度而定，若就倾向或最终结果而言，通货数量的增减，对物价有重大的影响，若就短时期可引起的效果而言，通货数量就不是唯一的原因。

通货主义者对货币数量学说给予了很大的修正和发展，但就基本点来说，他仍然是把货币数量看作为影响物价的主要因素。

在这种理论分析的基础上，主张对银行的发行必须实施调节。

他们认为，银行券的发行应随黄金量的增加而增加。

并随黄金量的减少而减少，以使银行券的流通恰如纯粹金属铸币流通时一样。