利率互换知识 IRS Market
利率互换知识 IRS Market
2年利率互换和5年利率互换的利差走势（彭博）
– 当货币政策相对宽松，经济增长良好的时期（2009年），曲线利差较大 – 当货币政策相对宽松，经济增长良好的时期（2008年和2011年），曲线利差较大
利率互换交易策略 – 基差(basis)交易
几类主要基差 – 债券和互换基差 – 7天回购和shibor的基差 – 7天回购和depo的基差 – 国内和海外互换利率的基差
利率互换交易策略 – 基差(basis)交易
– 7天回购互换和SHIBOR互换基差 SHIBOR-REPO的基差相对较为稳定，主要受到SHIBOR定盘和回购定盘的影响 市场对SHIBOR的定价机制的理解也是一个动态过程
5年SHIBOR IRS（黄色）和5年REPO IRS（白色）的利差走势（彭博）
利率互换的对冲用途
– 参与利率互换对冲交易的机构是该产品的最终用户，主要通过向交易台询价来完成交易 可通过双边询价，直接按照市场价格完成 也可以通过限价指令(Limit Order)来完成交易 – 交易台则通过货币经纪来完成交易
互换交易策略 – 方向性交易
利率互换的走势从方向上来说，基本和债券一致
Fixed Rate
Counterparty 1
Floating Rate
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
Counterparty 2
产品介绍（2）
我国利率互换市场发展只有5年历史，但是已经表现出极其强劲的成长势头。 主要交易仍然以基本(plan vanilla)的利率互换为主。浮动端的基准利率包括7天回购 (7d repo)利率，隔夜shibor （o/n shibor),3个月shibor(3m shibor),1年定存(1y deposit rate)和1年贷款(1y lending rate)利率。其中，以7天回 购利率为基准的利率互换是流动性最好的品种。
利率互换基本原理及在中国首次应用的分析
换业务的开展现状、存在问题以及未来前景， 指出了， 随着利率市场化的进一步推进和 国内金 融 市 场 的 不 断 成 熟 ， 利 率 互 换
这一金融衍生品将会成为众多企业规避利率风险的重要工具。
关键词： 利率互换； 比较优势原理； 固定利率； 浮动利率
中图分类号： Ｆ８３０．１
文献标识码： Ａ
文章编号： １００６－ ６３７３（ ２００８） ０２－ ０００３－ ０４
同， 那么实际上只需由一方支付两者之间的利息差。 在资本市场上， 互换的利率可以有多种形式： 任何两种不
同的形式都可以通过利率互换进行相互转换， 其中最常用的利 率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。目前， 我国央 行批准开展的利率互换均为固定利率与浮动利率之间的互换。
收稿日期： ２００７－ １２－ １７ 作者简介： 曹 静（ １９８２－ ） ， 女， 河北省石家庄市人， 研究生， 就读于上海对外贸易学院。
１０．４０％ － １０．５０％ ＋ＬＩＢＯＲ ＝ＬＩＢＯＲ － ０．１％ ， 和 直 接 借 贷 相 比 降 低 了 ０．３５％ ； 乙 公 司 实 际 承 担 的 利 率 为
资料来源： 陈信华，《金融衍生工具》， 上海财经大学出版社， ２００４ 年版， 第 ４９６ 页。 ＬＩＢＯＲ ＋０．７５％ －（ ＬＩＢＯＲ － ０．０５％ ） ＋
二利率互换业务在我国的实践一我国首笔利率互换业务的操作2006年9日中国人民银行下发关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知后光大银行与国家开发银行当日就完成了首笔人民币利率互换交易协议的名义本金为50亿元人民币期限10年光大银行支付固定利率开发银行支付浮动利率1年期定期存款利率
金融论坛
利率互换基本原理及在中国 首次应用的分析
最新CRS,IRS,FXS 外汇掉期,货币互换和利率互换
货币掉期(CRS),外汇互换/掉期(FX Swap),利率互换(IRS)的区别自央行发布《中国人民银行关于在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业务有关问题的通知》后，货币掉期（Cross Currency Interest Rate Swap，简称CRS）正式进入人们的视野。
银行间外汇市场目前已有即期结售汇、远期结售汇、即期、远期、外汇互换等汇率产品，随着货币掉期的加入，产品线逐渐丰富，可供汇率风险管理的工具也逐渐增多。
可分解为本外币资产组合货币掉期指在约定期限内交换约定数量的两种货币，同时定期交换两种货币利息的交易协议。
一般在期初按约定汇率交换两种货币，并在期末以相同汇率、相同金额进行一次本金的反向交换，也有只在期末交换本金。
利息支付可以采用固定利率，也可以采用浮动利率，于是有固定对固定、固定对浮动、浮动对浮动三种基本形式的货币互换。
人民银行规定人民币参考利率应该是同业拆借中心发布的货币市场利率，如七天回购利率（R007）、3个月SHIBOR等，或存贷款基准利率。
外币参考利率可有交易双方协定，一般采用伦敦同业拆放利率（LIBOR），如3个月美元LIBOR等。
货币掉期与利率掉期相似，利率掉期是同种货币不同利率之间的互换，如固定利率换3个月SHIBOR，不交换本金只交换利息，因此违约风险较小。
而货币掉期是两种货币的利率之间的互换，如人民币3个月SHIBOR换美元3个月LIBOR，期初买方（定义为收美元利息的一方）支付美元收到人民币（一般按即期汇率），期间收基于LIBOR的美元利息付基于SHIBOR的人民币利息，期末再按同样汇率收回美元付出人民币。
因为期末有本金交换，所以货币掉期的违约风险要大于利率掉期，并且多了一种汇率风险。
名称上货币掉期与外汇互换容易弄混，外汇互换（FX Swap）指期初买入美元期末卖出美元或相反方向，相当于一笔即期与一笔远期（或两笔远期）的综合，只涉及近端汇率与远端汇率而不涉及利率。
利率互换及其交易策略介绍资料讲解
利率互换及其交易策略介绍利率互换及其交易策略介绍一、利率互换简介利率互换（Interest Rate Swap, IRS），是指交易双方约定在未来的一定期限内根据约定数量的名义本金，在合同期指定的一系列特定日期按照不同的计息方式交换利息的交易。
最常见的利率互换是固定利率与浮动利率的互换，在一系列指定日期，一方须支付浮动利率，另一方则支付固定利率。
而在实际结算时，双方只用交付差额，比如在某一指定日期，浮动利率大于固定利率，那么支付浮动利率的交易方支付（浮动利率－固定利率）*名义本金。
利率互换的基本原理是基于比较优势。
比较优势理论的核心是指：由于筹资者信用等级不同，所处地理位置不同，对于不同金融工具使用的熟练程度不同，取得资金的难易程度不同等原因，在筹资成本上存在着比较优势。
这种比较优势的存在使筹资者能够达成相互协议，在各自领域各展所长，然后相互交换债务，从而达到降低筹资成本或对冲利率风险的目的。
例如：A公司是信用评级为AAA级的大型公司，其固定利率融资成本为7%，浮动利率融资成本为LIBOR+0.4%；B公司是信用评级为BBB的中小型公司，它的固定利率融资成本为8.5%，浮动利率融资成本为LIBOR+0.7%。
表1：A公司与B公司固定、浮动融资利率利差从上表可以看出，无论是固定利率融资还是浮动利率融资，A公司都拥有绝对优势，但B公司在浮动利率融资上具有比较优势。
现假设A公司需要浮动利率资金，B公司需要固定利率资金，双方都需要发挥自己的相对优势，并通过利率互换将这种优势转会化为实际经济利益。
因此，A公司按7%的固定利率筹措资金，B公司按LIBOR+0.7%的浮动利率筹措资金然后进行利率互换。
于是A和B达成如下互换协议：图1：A公司与B公司利率互换示意图即A向B支付LIBOR-0.2%的利率，B向A支付7.1%的利率以达成该利率互换协议。
在此协议下，B的融资成本为7.1%+LIBOR+0.7%-(LIBOR-0.2%)=8%，低于其本身8.5%的成本；A的融资成本为LIBOR-0.2%+7%-7.1%=LIBOR-0.3%，低于其LIBOR+0.4%的成本。
irs交易规则 -回复
irs交易规则-回复IRS交易规则解析：一步一步回答引言：IRS（Interest Rate Swap，利率互换）是一种金融衍生品交易。
在金融市场中，它是非常常见的一种工具，可以用来分散风险、管理利率风险以及实现利差收益。
本文将详细解析IRS的交易规则，包括交易流程、交易对象、交易机构以及风险与监管等方面内容。
一、什么是IRS？1. IRS的定义IRS是指在指定期限内，两个意向交换方以约定利率交换本金的一种合约，用来管理利率风险。
2. IRS的作用（1）分散风险：IRS可以帮助交易方通过互相交换固定利率和浮动利率，实现利差收益，从而分散风险。
（2）管理利率风险：IRS可以帮助金融机构或企业在利率波动不确定的情况下，锁定或管理利率风险。
二、IRS的交易流程1. 交易准备阶段（1）确定交易目标：交易方确定交易目标，包括期限、利率类型、本金规模等。
（2）选择交易对手方：交易方通过市场寻找合适的交易对手方，签订交易协议。
2. 协商阶段（1）商定交易条款：包括交换的利率类型、交换的本金、交换的期限等。
（2）制定交易协议：交易双方达成一致后，签订正式的交易协议。
3. 交易确认阶段（1）向第三方机构确认交易：交易双方向确认订立交易的第三方机构提交确认请求。
（2）交易确认：第三方机构确认交易，并向交易双方发送交易确认函。
4. 交割与履约阶段（1）交割：交易双方根据交易协议约定的条件，进行交换本金和利息。
（2）履约：交易双方按照交易协议的规定，履行合同义务。
三、IRS的交易对象1. 交易方交易方可以是金融机构、公司、个人等。
它们可以作为意向交换方与其他交易方进行IRS交易。
2. 意向交换方意向交换方是指有交易意向的金融机构、公司等。
意向交换方通过市场寻找合适的交易对手方进行IRS交易。
3. 交易对手方交易对手方是指与交易方进行IRS交易的另一方。
交易对手方通常是金融机构或其他有相应资质和经验的合作伙伴。
四、IRS的交易机构1. 金融机构金融机构是IRS交易的核心参与者，包括商业银行、投资银行、证券公司等。
irs交易规则 -回复
irs交易规则-回复IRS交易规则IRS交易是金融市场中常见的衍生品交易之一。
IRS是利率互换（Interest Rate Swap）的缩写，是一种用于转移利率风险的金融工具。
与其他衍生品交易相比，IRS交易规则较为复杂，本文将一步一步回答有关IRS交易规则的问题，以帮助读者更好地了解和理解该交易。
第一步：什么是IRS交易？IRS交易是一种金融合约，它允许交易双方在未来的一段时间内交换固定利率付款和浮动利率付款。
其中一方支付固定利率，而另一方则支付浮动利率，以此转移利率风险。
这种交易通常是为了获得更好的利率条件，或者对冲其他金融风险。
第二步：IRS交易的参与方有哪些？IRS交易涉及两个主要参与方，即利率互换的买方和卖方。
买方是希望从固定利率转换为浮动利率的参与方，而卖方则相反，希望从浮动利率转换为固定利率。
除了买方和卖方之外，还可能有其他的中介机构或交易所作为交易的执行机构。
第三步：如何进行IRS交易？IRS交易通常通过场外交易进行，意味着交易双方直接协商并进行交易，而不是通过交易所进行。
交易双方可以自行协商交易的条件、期限和利率等细节。
通常情况下，IRS交易需要签订一份交易协议，明确双方的权利和义务，并确定交易的条款和条件。
第四步：IRS交易如何定价？IRS交易的定价基于市场利率和其他相关因素。
通常情况下，IRS交易的定价会基于利率期限结构曲线（yield curve），该曲线反映了不同期限的利率水平。
具体来说，IRS交易的定价会考虑到固定利率和浮动利率之间的利差，并根据市场情况和双方的议定，进行相应的调整。
第五步：IRS交易中的利率计算是如何进行的？对于IRS交易中的浮动利率付款，通常会基于某种基准利率加上/减去一定的利差。
例如，基准利率可以是银行间同业拆借利率（IBOR）或交易所公布的其他利率。
而固定利率付款则是双方在交易前协商确定的利率。
双方的利率计算方法和利率类型需要在交易协议中明确约定。
利率互换IRS专题
利率互换（IRS）专题引言随着金融市场、资产管理的高速发展，日盛的管理规模也从几亿到几十亿再到未来的几百亿。
但是，没有一个市场可以容纳百亿规模的一日转身，也没有一个独门武艺能让我们永远信步市场。
以美国10年期国债为例，收益率从1980年的15%左右，一路下降到2016年的2%左右，因此从1980年算起，全球经历了一个长达30多年的债券大牛市。
以中国10年期国债为例，从2002年至2016年的15年，收益率总是起起伏伏，从未有过这一轮长达3年的连续下行行情。
经历了13年钱荒、14年43号文、15年股灾、汇改、16年人民币大幅贬值后的债券市场，未来10年将怎么走？未来我们的交易思维该怎么转变？长期交易策略该怎么制定？单从思维的角度看，未来十年的市场：（一）单一资产类别交易思维不再适用，必须多资产类别思维。
比如15年811汇改当天，权益未跌，利率先飞，只做利率不问汇率不可为。
（二）纯现货交易思维不再适用，必须期现货思维。
期货的加入，除了单边、期现，还可以玩出基差、跨期、曲线等多种策略。
这就犹如从现货步枪开始，现在基本要进入集团化、立体化交易作战模式了。
（三）单一币种交易思维不再适用，必须全球思维。
比如同一发行人境内交易所地产债3.5%，境外美元地产债8-10%。
随着人民币国际化的必然趋势，投资交易、资产管理的双向大门逐渐打开。
中国本土的资管机构，除了拥有本土交易优势之外，都不得不提升全球视野与宏观交易框架。
思维模式的转变，带来交易策略的转变。
逐步建立起多资产类别（利率、信用、股票、外汇、商品、衍生品、地产等）立体交易策略，期现货结合的策略，全球多币种资产配置策略。
可谓交易是工具，全球资产配置与宏观对冲是大势。
在这个大背景下，我们必须集体学习以前未接触过的新的交易品种或工具。
第一个专题：利率互换（IRS）。
利率互换（IRS）专题一、IRS含义利率互换（Interest Rate Swap， IRS）是交易双方在一定期限内，对名义本金按照不同计息方法定期交换利息的场外金融合约。
利率互换产品及其在的应用研究
利率互换产品及其在的应用研究利率互换是一种金融衍生品，用于管理利率风险、降低借贷成本以及投资组合优化。
本文将对利率互换产品及其应用进行深入研究。
首先，了解利率互换的基本概念是必要的。
利率互换是一种金融交易，其中两个参与方同意交换未来支付的固定利率和浮动利率。
一方支付固定利率，另一方支付浮动利率，作为交换的对冲。
利率互换通常是长期合约，根据交易所涉的标的资产类型，分为利率互换（Interest Rate Swap，IRS）和利率掉期（Interest Rate Swap，IRS）。
IRS更多时候被视为常规产品，而IRS作为短期产品则更多地在金融市场中使用。
利率互换有许多应用。
首先，利率互换用于对冲利率风险。
许多公司和金融机构面临着来自利率波动的风险，特别是那些有大量负债和固定利率贷款的机构。
通过使用利率互换，他们可以将固定利率转换为浮动利率并规避利率波动的影响。
这有助于降低他们的借贷成本和保护利润。
此外，利率互换还可以用于投资组合的增值。
投资者可以使用利率互换来增加其投资组合的综合利润。
他们可以选择参与利率互换，以获得更高的固定利率，同时通过承担浮动利率的风险来实现更高的回报。
这对于能够承担一定风险的投资者来说，是一种利润最大化的机会。
在实际应用中，利率互换需要被参与者之间合理规划和执行。
在交易过程中，各方必须确定参与的利率、利润和风险的预期，并在合同中明确规定。
同时，要注意市场流动性的监控和风险管理措施的建立，以确保交易的稳定性和按时结清。
综上所述，利率互换是一种重要的金融工具，用于管理利率风险、调整资产负债表、增加投资组合收益和管理汇率风险。
该工具在金融市场中得到广泛应用，并对金融市场的稳定和可持续发展起到了重要作用。
利率互换(IRS)利润来源分析
利率互换(IRS)利润来源分析申兵【摘要】利率互换(IRS：Interest Rate Swap)又称之为利率调期，指债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。
利率互换一般用来降低借款成本，或避免利率波动带来的风险。
利率互换的最【期刊名称】《对外经贸实务》【年(卷),期】2004(000)004【总页数】3页(P42-43,45)【关键词】利率互换;IRS;利润来源;利率调期;资本市场;固定利率;互换银行【作者】申兵【作者单位】河北工程大学经管系【正文语种】中文【中图分类】经济财政经贸知识~ .申兵／河北工程大学经管系利率互换（ IRS: InterestRateSwap）又称之为利率调期，指债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。
利率互换一般用来降低借款成本，或避免利率波动带来的风险。
利率互换的最普遍、最基本的形式是浮动利率与固定利率之间的单纯利率互换 (Plain Vanilla Swap），其实质就是将未来两组利息的现金流量（浮动利率部分和固定利率部分）进行交换，是藉利息支付方式的改变，而改变债权或债务的结构。
双方签订契约后，按照契约规定互相交换付息，如以浮动利率交换固定利率，或是将某种浮动利率交换为另一种浮动利率，订约双方不交换本金，本金只是作为计算基数。
利率互换有互换双方直接交易和由互换银行参与进行交易两种。
利率互换的目的在于防范利率风险、降低借贷成本，但是利率互换如何防范利率风险、降低借贷成本呢？我们用案例来说明。
案例l: A 、 B 两家公司直接进行利率互换。
A 、 B 两个公司在固定和浮动借贷市场上信用级别不同， A 公司的信用级别是 AAA ，而 B 公司的信用级别是 BBB ，二者的贷款利率也不同。
假设 A 、B 公司均需要一笔为期 5 年的 100 万美元贷款，两个公司在固定利率市场和浮动利率市场的美元贷款成本如下表所示：A 公司 B 公司贷款成本差额固定市场（ fixed)fixed6.75%fixed7.50%0.75% 浮动市场（floating) LBIOR - 0.25%LB!OR +0.10%0.35% 从上表可以看出 A 的优势在固定市场沛的优势在浮动市场。
利率互换（IRS）入门研究实质及定价
利率互换（IRS）⼊门研究实质及定价整理、简述了IRS的实质和定价原理。
⼀、IRS的实质——⽤固定利率购买浮动利率IRS合约内容是双⽅（以下称甲、⼄⽅）约定⼀个名义本⾦，以该名义本⾦为基础计算，甲⽅向⼄⽅⽀付固定利率计息的本质可以简单理解为甲⽅以⼀个固定利率计算利息，⼄则向甲⽅⽀付浮动利率计息的利息。
浮动利率是浮动未知的，本质可以简单理解为甲⽅以⼀个固定利率计算的利息，来购买未来不确定的浮动利率计算的利息，⼄⽅是浮动利率的卖⽅。
如果未来实际利率较双⽅预期上⾏，甲⽅就买赚了（他⽤较低的固定利率，购买了较⾼的浮动利率），⼄⽅亏损；反之，如果未来实际利率较双⽅预期下⾏，甲⽅就买亏了（他⽤较⾼的固定利率，购买了较低的浮动利率）。
IRS作为衍⽣品，是⼀个零和博弈。
⼆、IRS的定价（⼀）定价原理IRS本质是已知的固定利率买未知的浮动利率，所以IRS的定价问题就转变为如何为浮动利率定价才公允，即固定利率应固定利率计息现⾦流的贴现，应该等于未来浮动利率计息现⾦流的贴现。
该定为多少。
简单的逻辑，固定利率计息现⾦流的贴现，应该等于未来浮动利率计息现⾦流的贴现。
图⼀：利率互换现⾦流贴现计算流程利率互换固定端现⾦流贴现=利率互换浮动端现⾦流贴现。
成交时，利率互换固定端现⾦流贴现未来随着浮动端预期的变化，IRS合约价值的估值公式为：固定利率⽀付⽅式互换价值=浮动端现⾦流限制-固定端现⾦流限制以上P是名义本⾦、R是固定利率、DF（Dayi）为Dayi天的贴现因⼦、fi是远期利率。
（⼆）参数估计在定价过程中有两个参数需要确定：1，未来的现⾦流⽤什么贴现率贴现（贴现因⼦，即公式中的DF(Dayi)如何确定）；2，浮动端付息⽇现⾦流是多少（远期利率，即公式中fi如何确定）。
我们对于未来公允信息的获取只有利率互换收盘曲线⼀个渠道，收盘曲线根据收盘曲线根据X-SWAP报价计算，展⽰关键利率标的固定端利率价格（表⼀），交易中⼼每⽇公布，我们需要通过上述曲线推出贴现因⼦和浮动利率。
irs基础知识
利率互换交易策略利率互换(IRS)是交易双方约定在未来的一定期限内,对约定的名义本金按照不同的计息方法交换利息的交易。
利率互换定价原理则是交换期内所有未来浮动利率端和固定利率端现金流贴现相等以确定固定端利率。
具体的测算主要涉及到远期曲线的选择和贴现曲线的选择.不同的机构对于未来远期利率的判断不同,贴现曲线选择的不同,得出的固定利率也就不同，最后签订利率互换合约的双方则有亏有盈。
目前市场流动性紧张持续,银行间质押回购、银行间同业拆借等短期利率波动频繁且波动幅度变大，利率互换作为固定利率与浮动利率互换交易工具对于银行资产负债表利率风险对冲，券商、基金锁定融资成本等，显得格外有价值。
同时，由于利率波动创造了更多交易获利机会，对于市场利率定价有信心的机构可多参与利率互换主动交易,扑捉获利机会，若对于6月20日的极端情况建仓，获利惊人。
主动性交易主要通过对市场的判断通过买卖单个或多个利率互换操作获利的交易方式。
主要分为方向性交易、利差交易（Carryand Roll—Down）、收益率差价交易（Yieldspread)、蝴蝶套利交易(Butterfly)、基差交易(Basisspread).一、方向性交易策略(将浮动端对冲,赚取固定端价差)主要通过预测IRS曲线走势,判断操作方向。
如果预期未来债市为牛市，收益率曲线整体下移，则可以卖出IRS(收取固定，支付浮动）,待利率下降后反向操作；而如果预期未来债市为熊市,收益率曲线整体上移，则可以买入IRS（收取浮动，支付固定），待利率上升后反向操作。
收益率曲线平行下移如预期未来收益率曲线下移则策略：卖出IRS，待收益率上升时平仓例子:在6月20日以4。
4％卖出2YIRS，在6月27日以3。
7%买入2YIRS，价差为70bp，年化收益率为36％。
总收益=未来所有现金流净轧差+利息收入=(IRS卖—IRS买)＊剩余期限/365+利息收入二、利差交易策略（锁定即期和远期利差，付短期收长期)倾斜向上的即期收益率曲线隐含着远期短期利率上升的信息.通过这种向上倾斜的收益率曲线定价出来的IRS必然会出现长期品种价格高于短期，远期报价高于即期的情况。
期货从业考试知识：利率互换
期货从业考试知识：利率互换期货从业考试知识：利率互换导语：利率互换Interest rate swap IRS是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。
交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。
利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。
目前我国应用的就是最简单的.固定利率与浮动利率之间的互换。
利率互换的交易机制利率互换是受合同约束的双方在一定时间内按一定金额的本金彼此交换现金流量的协议。
在利率互换中，若现有头寸为负债，则互换的第一步是与债务利息相配对的利息收入;通过与现有受险部位配对后，借款人通过互换交易的第二步创造所需头寸。
利率互换可以改变利率风险。
考试大论坛固定利率支付者：在利率互换交易中支付固定利率;在利率互换交易中接受浮动利率;买进互换;是互换交易多头;称为支付方;是债券市场空头;对长期固定利率负债与浮动利率资产价格敏感。
浮动利率支付者：在利率互换交易中支付浮动利率;在利率互换交易中接受固定利率;出售互换;是互换交易空头;称为接受方;是债券市场多头;对长期浮动利率负债与固定利率资产价格敏感。
利率互换的优点①风险较小。
因为利率互换不涉及本金，双方仅是互换利率，风险也只限于应付利息这一部分，所以风险相对较小;②影响性微。
这是因为利率互换对双方财务报表没有什么影响，现行的会计规则也未要求把利率互换列在报表的附注中，故可对外保密;③成本较低。
双方通过互换，都实现了自己的愿望，同时也降低了筹资成本; 来源：考试大④手续较简，交易迅速达成。
利率互换的缺点就是该互换不像期货交易那样有标准化的合约，有时也可能找不到互换的另一方。
债权关系企业债券代表着发债企业和投资者之间的一种债权债务关系，债券持有人是企业的债权人，债券持有人有权按期收回本息。
企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。
企业债券风险与企业本身的经营状况直接相关。
利率互换及其交易策略介绍
利率互换及其交易策略介绍一、利率互换简介利率互换（Interest Rate Swap, IRS），是指交易双方约定在未来的一定期限内根据约定数量的名义本金，在合同期指定的一系列特定日期按照不同的计息方式交换利息的交易。
最常见的利率互换是固定利率与浮动利率的互换，在一系列指定日期，一方须支付浮动利率，另一方则支付固定利率。
而在实际结算时，双方只用交付差额，比如在某一指定日期，浮动利率大于固定利率，那么支付浮动利率的交易方支付（浮动利率－固定利率）*名义本金。
利率互换的基本原理是基于比较优势。
比较优势理论的核心是指：由于筹资者信用等级不同，所处地理位置不同，对于不同金融工具使用的熟练程度不同，取得资金的难易程度不同等原因，在筹资成本上存在着比较优势。
这种比较优势的存在使筹资者能够达成相互协议，在各自领域各展所长，然后相互交换债务，从而达到降低筹资成本或对冲利率风险的目的。
例如：A公司是信用评级为AAA级的大型公司，其固定利率融资成本为7%，浮动利率融资成本为LIBOR+%；B公司是信用评级为BBB的中小型公司，它的固定利率融资成本为%，浮动利率融资成本为LIBOR+%。
表1：A公司与B公司固定、浮动融资利率利差从上表可以看出，无论是固定利率融资还是浮动利率融资，A公司都拥有绝对优势，但B公司在浮动利率融资上具有比较优势。
现假设A公司需要浮动利率资金，B公司需要固定利率资金，双方都需要发挥自己的相对优势，并通过利率互换将这种优势转会化为实际经济利益。
因此，A公司按7%的固定利率筹措资金，B公司按LIBOR+%的浮动利率筹措资金然后进行利率互换。
于是A和B 达成如下互换协议：图1：A公司与B公司利率互换示意图即A向B支付%的利率，B向A支付%的利率以达成该利率互换协议。
在此协议下，B的融资成本为%+LIBOR+%-%)=8%，低于其本身%的成本；A的融资成本为%+7%%=%，低于其LIBOR+%的成本。
利率互换协议
利率互换协议一、什么是利率互换协议利率互换协议（Interest Rate Swap Agreement，简称IRS）是一种金融衍生品交易合约，其目的是通过交换固定利率和浮动利率的现金流来管理利率风险。
二、利率互换协议的原理与机制2.1 利率互换的参与方利率互换协议一般涉及两方，分别为固定利率支付方和浮动利率支付方。
固定利率支付方按约定支付固定利率，浮动利率支付方按照市场浮动利率支付。
2.2 利率互换的现金流交换利率互换协议的核心是现金流的交换。
在协议生效后，双方按约定的利率计算应支付的利息，然后进行现金流的交换。
固定利率支付方支付固定利息，并获得浮动利率支付方按浮动利率计算的利息；浮动利率支付方支付浮动利息，并获得固定利率支付方按固定利率计算的利息。
2.3 利率互换的期限和交易对象利率互换可以有不同的期限，一般较长期限的利率互换合约风险较高。
交易对象可以是各种利率形式，如货币市场利率、债券市场利率等。
三、利率互换协议的应用和意义3.1 利率风险管理利率互换协议是企业、金融机构等市场参与方管理利率风险的重要工具。
通过利率互换协议，企业可以将自身面临的固定利率风险转移给市场上愿意承担浮动利率风险的机构，从而降低了利率波动对企业经营和融资成本的影响。
3.2 资产配置和投机交易利率互换协议还可以作为一种资产配置和投机工具使用。
投资者可以通过利率互换协议购买或出售固定利率或浮动利率的现金流，从中获取利差收益。
这种交易形式可以帮助投资者实现对利率变动走势的判断，并利用市场上的利差机会获利。
四、利率互换协议的风险和监管4.1 利率互换协议的风险利率互换协议涉及利率波动风险、对手方违约风险等。
市场利率的变动可能导致交易方无法获得预期的利差收益，进而造成交易亏损。
对手方违约风险可能导致未来现金流无法按约定执行。
4.2 利率互换协议的监管利率互换协议通常在监管框架下进行。
监管机构会对利率互换合约的交易主体、交易量、交易定价等进行监管，并制定相关规定和要求，以保护市场参与者的权益，确保市场的稳定和透明。
利率互换
利率互换利率互换利率互换Interest rate swap IRS是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。
交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。
利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之前进行转换。
目前我国应用的就是最简单的固定利率与浮动利率之间的互换。
利率互换的简单案例说明一、概念两个单独的借款人，从不同或相同的金融机构取得贷款。
在中介机构的撮合下，双方商定，相互为对方支付贷款利息，使得双方获得比当初条件更为优惠的贷款。
就是说，市场出现了免费的午餐。
利率互换的前提：利率市场化、有市场化的基准利率、投资银行商务印书馆《英汉证券投资词典》解释：利率互换 interest rate swap。
亦作：利率掉期。
一种互换合同。
合同双方同意在未来的某一特定日期以未偿还贷款本金为基础，相互交换利息支付。
利率互换的目的是减少融资成本。
如一方可以得到优惠的固定利率贷款，但希望以浮动利率筹集资金，而另一方可以得到浮动利率贷款，却希望以固定利率筹集资金，通过互换交易，双方均可获得希望的融资形式。
参见：互换 swap二、【简明案例】（一）银行B银行。
贷款条件：银行的贷款利率：企业信用等级固定利率浮动利率备注AAA 7% 6%(市场基准利率) 两种利率对银行的预期收益相同、对企业的预期融资成本相同BBB 8% 6%＋0.25%CCC 9% 6%＋0.5%（二）、借款人、中介机构H公司，AAA级企业，向B银行借款5000万。
固定贷款利率7%；L公司，CCC级企业，向B银行借款5000万。
浮动贷款利率6.5%；中介机构：M投资银行，按贷款金额分别向双方收取各0.1%的费用。
（三）互换过程在中介机构的协调下，双方约定：由L公司承担H公司的1.75%，然后双方交换利息支付义务，即互相为对方支付利息。
每次付息由中介公司担保、转交对方，同时中介机构一次性收取0.1%的服务费。
利率互换
Beko
海尔公司最终支付=-11.85%=-(L+0.9%)+A-B
Beko公司最终支付=-（L+0.05%）=-11%-A+B
A-B=L-10.95%
浮动利率本金
A
海尔
B
L+0.9%
第二步：计算互换后两家公司最终各自付多少
按照题意，少付的利息两家公司各自获益50%，即各自少付0.25% 海尔公司互换后支付的利率为：12.1%-0.25%=11.85% Beko公司互换后支付的利率为：L+0.3%-0.25%=L+0.05%
第三步：画图、计算支付给对方的利率差额
固定利率本金
11%
中国海尔公司与英国BEKO公司的借美元的利率成本情况
固定利率 浮动利率
中国海尔公司 12.1%
6 个月 LIBOR+0.9%
英国 BEKO 公司 11%
6 个月 LIBOR+0.3%
知识点12：利率互换
解：第一步：计算互换后比互换前两家公司共少付多少
互换前两家公司总体利率水平：12.1%+（L+0.3%）=L+12.4% 互换后两家公司总体利率水平：11%+（L+0.9%）=L+11.9% 共少付[（L+12.4%）-（L+11.9%）]=0.5%
第五讲 外汇交易
主讲人：祝洪章Biblioteka 知识点12：利率互换
Contents
1 利率互换的涵义 2 利率互换合约应用
知识点12：利率互换
利率互换（Interest Rate Swap） 又称利率掉期，是指持有相同货币的交易双方 在一定期限内以协定的本金作为计息基础，相 互交换利息现金流的一种交易。
利率互换IRS专题
利率互换（IRS）专题引言随着金融市场、资产管理的高速发展，日盛的管理规模也从几亿到几十亿再到未来的几百亿。
但是，没有一个市场可以容纳百亿规模的一日转身，也没有一个独门武艺能让我们永远信步市场。
以美国10年期国债为例，收益率从1980年的15%左右，一路下降到2016年的2%左右，因此从1980年算起，全球经历了一个长达30多年的债券大牛市。
以中国10年期国债为例，从2002年至2016年的15年，收益率总是起起伏伏，从未有过这一轮长达3年的连续下行行情。
经历了13年钱荒、14年43号文、15年股灾、汇改、16年人民币大幅贬值后的债券市场，未来10年将怎么走？未来我们的交易思维该怎么转变？长期交易策略该怎么制定？单从思维的角度看，未来十年的市场：（一）单一资产类别交易思维不再适用，必须多资产类别思维。
比如15年811汇改当天，权益未跌，利率先飞，只做利率不问汇率不可为。
（二）纯现货交易思维不再适用，必须期现货思维。
期货的加入，除了单边、期现，还可以玩出基差、跨期、曲线等多种策略。
这就犹如从现货步枪开始，现在基本要进入集团化、立体化交易作战模式了。
（三）单一币种交易思维不再适用，必须全球思维。
比如同一发行人境内交易所地产债3.5%，境外美元地产债8-10%。
随着人民币国际化的必然趋势，投资交易、资产管理的双向大门逐渐打开。
中国本土的资管机构，除了拥有本土交易优势之外，都不得不提升全球视野与宏观交易框架。
思维模式的转变，带来交易策略的转变。
逐步建立起多资产类别（利率、信用、股票、外汇、商品、衍生品、地产等）立体交易策略，期现货结合的策略，全球多币种资产配置策略。
可谓交易是工具，全球资产配置与宏观对冲是大势。
在这个大背景下，我们必须集体学习以前未接触过的新的交易品种或工具。
第一个专题：利率互换（IRS）。
利率互换（IRS）专题一、IRS含义利率互换（Interest Rate Swap， IRS）是交易双方在一定期限内，对名义本金按照不同计息方法定期交换利息的场外金融合约。
利率互换名词解释
利率互换名词解释利率互换（Interest Rate Swap，IRS）是指两个参与方之间交换固定利率债券与浮动利率债券支付流的一种金融衍生工具。
在利率互换交易中，双方约定在未来一段时间内交换固定利率和浮动利率支付流的金额。
具体来说，利率互换是一项合同协议，其中一方（即固定利率方）同意支付固定利率，而另一方（即浮动利率方）同意支付根据某个基准利率（如LIBOR）浮动的利率。
利率互换的基本原理是为了降低资金成本和利率风险。
通过利率互换，固定利率方可以将长期债务转换为短期债务，从而减少利息支付成本。
浮动利率方则可以降低对利率波动的敏感性，从而减轻利率波动对债务成本的影响。
利率互换的交易通常分为两个阶段。
首先，双方协商约定资金交换的条件，包括交换金额、利率、利率计算基准及支付频率等。
其次，双方按照约定条件执行利率互换。
在交换期限结束时，双方根据协议规定进行最后一次利息支付，并解除利率互换合同。
利率互换有多种类型，包括固定利率互换（Fixed-for-Fixed Interest Rate Swap）、浮动利率互换（Floating-for-Floating Interest Rate Swap）和固浮利率互换（Fixed-for-Floating Interest Rate Swap）等。
利率互换在金融市场中具有广泛应用。
它可以被用作风险对冲工具，帮助公司管理和减少利率风险。
它也可以作为投资工具，用于投机和套利。
此外，利率互换还可以用于调整债务结构、降低债务成本以及满足特定的资金需求等。
需要注意的是，利率互换是一种衍生工具，具有一定的风险。
参与方需要仔细评估利率风险和对冲策略，以确保利率互换的有效性和适应性。
同时，参与方还需谨慎选择合作方，进行充分的尽职调查和风险管理。
总的来说，利率互换是一种金融衍生工具，通过交换固定利率和浮动利率支付流的金额，帮助参与方降低利息费用、降低利率风险，并满足特定的资金需求。
我国利率互换市场的现状、问题及对策分析
摘要人民币利率互换市场作为我国金融衍生市场的基础，近年来得到了持续快速的发展，不仅为市场提供了先进便捷的调整资产负债及规避风险的工具，也推进了我国利率市场化进程。
利率互换交易（IRS）作为互换交易中最为活跃的交易品种是金融市场全球化、金融风险迅速增大的背景下产生的一种金融衍生工具、金融创新工具。
它被广泛应用于规避利率风险、拓宽融资渠道、降低融资成本和强化资产的负债管理等方面，随着中国加入WTO后银行业的逐步全面开放，国内金融市场将向自由化、开放化方向发展，中国经济中聚集的潜在风险将全面释放，深入了解和掌握利率互换产品，理解定价机制，培育更好的利率互换市场，建立风险管理模型，对提高我国金融市场效率，提高整个金融体系的利率风险承受能力和金融稳定具有重要的意义。
随着我国利率市场化进程的加快，我国商业银行和其他相关投资者都将面临极大的风险考验。
本文在对利率互换交易进行分析的基础上，探析了利率互换在我国的现状、问题以及未来可能的发展，以便能找出现实国情下切实可行的对策，改善和提高我国对利率互换交易的利用效率。
关键字：利率互换SHIBOR利率风险管理我国利率互换市场的现状、问题及对策分析一引言利率互换（INTEREST RATE SWAPS），也叫利率掉期，简称“IRS”，是目前在国际金融市场运用最广泛、成交量最大的金融工具之一。
利率互换作为互换的核心工具之一，是指市场交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融行为。
从1982年第一笔利率互换正式交易起，在不到30年时间里，全球利率互换迅猛发展，特别是最近几年，未交割利率互换名义本金平均每年以30%的速度递增，这与经济全球化背景下，利率波幅增大、利率风险增加密切相关。
2006年2月，随着中国人民银行《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》的发布，以国家开发银行与中国光大银行完成首笔人民币利率互换交易为标志，我国利率互换市场的正式启动。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
在交易需履约时，无足够资金偿付
交易账户
应计/银行账户
利率互换交易的风险管理 --市场风险管理
市场风险管理的三个关键问题
敞口 何种风险? 风险多大?
波动性和相关性 价格变动能有多大？
最大损益？
敏感度 相对市场的单位变化， 价格变化有多大?
利率互换交易的风险管理 --市场风险管理
市场风险管理的三个方面
4000 3500
１年贷款
1年定存 隔夜回购 3月Shibor
3000 2500 2000 1500
1000 500 0
7天回购
单月IRS成交量（中国货币网）
产品介绍（3）
7天回购 (7d repo)利率 – 主要使用者为交易型机构(trading desks)，如银行和证券公司的交易台，海外的对冲基金等；部分风险对冲 账户(hedger)，如银行的债券投资部门，主要用来对冲市场利率（如债券头寸）的
交易策略（1）
利率互换的主要通途 – 套期和对冲 (Hedging) 金融机构的资产负债表对冲 (Balance sheet hedging) 公司企业的利率风险对冲 ( Interest rate risk hedging) – 自营交易 (Proprietary trading) 方向性交易 (Directional trade) 曲线利差交易 (Curve spread trade) 基差交易(Basis trade)
针对一个利率基本点变动（1bp)对交易价值影响的敏感度所设的限额
– 管理层行动触发器 MAT(Management Action Trigger)
根据管理层所能接受的当月累计盈利或损失而设置的限额
– 潜在风险触发器 VAR (Value-At-Risk)
以市场变化（Volatility)预估所持头寸间接可能产生的最大风险值，用于估算由不良市场变化带来的可能损失
利率互换交易的风险管理 --市场风险管理
市场风险管理部门作为一个独立的风险控制部门： – 制定并执行连贯的政策和程序 – 全面的市场风险限额设定和监控能力 – 进行必要的市场风险集中管理和分析，包括风险/回报的特性 – 开展有效的压力测试分析 – 确保符合市场风险管理的监管要求 – 与监管机构，评级机构和董事会就独立市场风险控制就行交流和沟通
利率互换的对冲用途
– 参与利率互换对冲交易的机构是该产品的最终用户，主要通过向交易台询价来完成交易 可通过双边询价，直接按照市场价格完成 也可以通过限价指令(Limit Order)来完成交易 – 交易台则通过货币经纪来完成交易
互换交易策略 – 方向性交易
利率互换的走势从方向上来说，基本和债券一致
1y lending 年付 2-5年 较差 Act/360 单利
产品介绍（5）
市场准入机制。根据银发【2008】18号文精神: – 市场参与者开展利率互换交易应签署由中国人民银行授权交易商协会制定并发布的《中国银行间市场金融衍生 产品交易主协议》。 – 金融机构在开展利率互换交易前，应将其利率互换交易的内部操作规程和风险管理制度送中国银行间市场交易 商协会和交易中心备案。 – 全国银行间债券市场参与者中，具有做市商或结算代理业务资格的金融机构可与其他所有市场参与者进行利率 互换交易，其他金融机构可与所有金融机构进行出于自身需求的利率互换交易，非金融机构只能与具有做市商 或结算代理业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的利率互换交易。
目前通过货币经纪商交易仍然是市场交易方式主流
大纲
产品简介 定价原理 交易策略 风险管理和估值
定价原理
1. 利用插值计算未来的收益率曲线(Forward Curve)和重置利率 2. 计算两端现金流的净现值
定价原理
现金流
定价原理
重置利率
大纲
产品简介 定价原理 交易策略 风险管理和估值
利率互换交易的风险管理 --市场风险管理
现行与市场风险相关的政策包括：
– 市场风险限额政策 (Market Risk Limit Policy) – 市场风险量度政策 (Market Risk Measurement Policy) – 应计投资组合市场风险管理政策 (Market Risk Policy for Accrual Portfolios) – 模型控制政策（Model Control Policy)
压力测试的不足之处： – 对于产品相关性和流动性的判断较为主观 – 可能给予信心度的错觉
利率互换交易的风险管理 --市场风险管理
中台监控流程：
搜集相关交易数据，完成 各项风险指标报告
核查每项指标是否有 超出限额
无论有否超出限额，都将报告发送 至市场风险控制部门及管理层
市场风险控制部门对超出的限 额要求给予解释并要求制定改 正方案。监督执行。
1 1 1 5 12
44
中资银行 外资银行 券商 保险和资管
企业
信用合作社 其他
47
产品介绍（6）
交易方式 – 通过货币经纪商(Money Broker): 效率高，保密性好，但交易费用较贵 – 直接交易 ( Direct call): 效率低，保密性差，无交易费用 – 外汇交易中心（cfets)交易机: 类似于直接交易
5年金融债（红色）和5年利率互换（黑色）的走势（彭博）
利率互换交易策略 – 方向性交易
决定利率互换走势的主要因素 – 基本面（经济增长，通胀），主要影响长端互换利率 – 政策和资金面，主要影响短端互换利率
– 国内和海外的客盘需求，国内的客盘包括各类金融机构和需要对冲利率风险的企业，国外的客盘主要是对冲基 金
利率互换交易策略 – 基差(basis)交易
– 债券和互换基差 长期来看，5年利率互换和5年金融债的利差均值接近于0 短期内，波动较大。主要受各自市场的供需关系影响 随着更多金融机构打通了债券和互换业务，债券和互换的联动性应该增加，基差逐渐收窄
5年金融债（黄色）和5年利率互换（白色）的利差走势（彭博）
– 理解风险管理部门(Risk Taking Unit)的风险偏好并全面地予以表达 – 理解各交易员的头寸限制和敞口，并准确地向上汇报 – 以“诚实的中间人”身份支持其他风控部门的工作
利率互换交易的风险管理 --市场风险管理
市场风险管理的一些主要参考指标：
– 因素敏感度额度 FSL(Factor Sensitivity Limit)
人民币利率互换业务定价及对冲交易策略及风险管理
大纲
产品简介 定价原理 交易策略 风险管理和估值
产品介绍(1)
什么是利率互换？
人民币利率互换(CNY Interest Rate Swap)是指交易双方约定在未来的一定期限内，据约定数量的人民币名义本金交 换利息现金流的行为,不伴随名义本金的交换。 交易双方一方支付固定利率，另一方根据交易单内指定的利率指标支付浮动利率 定期进行清算和交割（Quaterly,semi-annually,annually) IRS是近年来发展迅猛的金融衍生产品之一，已经成为国际金融机构和广大企业客户规避 利率风险的重要工具。
利率互换交易策略 – 基差(basis)交易
– 7天回购互换和定存互换基差 Depo-Repo的基差在过去几年中一直在不断收窄 相对当前的一年定存利率(3.5)和7天回购利率来说(3)来说，5年Depo-Repo基差为负不是特别合理，主要是 受到客盘的影响
5年Depo IRS（黄色）和5年REPO IRS（白色）的利差走势（彭博）
隔夜shibor（o/n shibor) – 主要使用者为交易型机构；和部分对冲帐户，主要用来锁定短期的资金成本
3个月shibor(3m shibor) – 主要使用者为交易型机构；有不少对冲帐户也参与3m shibor市场，比如和shibor浮息债套期 1年定存(1y deposit rate)和1年贷款(1y lending rate)利率 – 主要是对冲型机构，如保险公司，银行资产负债管理部门，公司企业等
大纲
产品简介 交易策略 清算 风险管理和估值
利率互换交易的风险管理
利率互换交易所涉及的风险管理种类：
– – – – 市场风险管理 信贷风险管理 操作风险管理 法律与合规风险管理
利率互换交易的风险管理 --市场风险管理
市场风险
价格风险
流动性风险
在各交易品种价格和波动性发生变 化时，盈利减少或出现亏损
2年利率互换和5年利率互换的利差走势（彭博）
– 当货币政策相对宽松，经济增长良好的时期（2009年），曲线利差较大 – 当货币政策相对宽松，经济增长良好的时期（2008年和2011年），曲线利差较大
利率互换交易策略 – 基差(basis)交易
几类主要基差 – 债券和互换基差 – 7天回购和shibor的基差 – 7天回购和depo的基差 – 国内和海外互换利率的基差
利率互换的对冲用途
– 金融机构的资产负债表管理 银行 对冲债券头寸的利率风险 转换或锁定债券投资收益 转换或锁定资金成本 结构化产品 保险公司 转换或锁定资产收益 使用套期保值会计，需要满足一定规定 – 公司企业的利率风险对冲 转换或锁定贷款成本 转换锁定债券发行成本
产品介绍（4）
结算频率 主要期限 流动性 浮息端计息天数 浮息端计息方式
7d repo 季付 1-5年 好 Act/365 复利
3m shibor 季付 1-5年 较好 Act/360 单利
o/n shibor 年付 3个月至2年 一般 Act/360 单利
1y deposit 年付 2-5年 一般 Act/360 单利
的统计工具
– 损益触发器
根据管理层所能接受的当月累计盈利或损失而设置的，交易产生的盈亏情况由市场公允价值（Mart-ToMarket）计算得出